新能源上市公司财务竞争力的实证研究 - 图文

摘

要

能源是现代经济的重要支撑，是经济发展的驱动力。在传统不可再生能源的经济发 展方式已经难以为继的情况下，以核能、太阳能为主的新型可再生能源的开发和利用， 已经受到国内外发达和发展中国家的高度关注，新能源产业也引领着未来产业革命的方 向，也是新一轮国际竞争的战略要点。因此，在新能源产业迎来巨大发展机遇的同时， 如何增强新能源企业在国内和国际中的竞争力，便具 有了重要的现实研究意义和价 值。

企业财务竞争力的研究是当前财务学领域研究的新方向，它是企业竞争力的重要组 成部分，因此企业财务竞争力的改善和提高对提升新能源企业竞争力至关重要，也对处 在发展阶段的新能源企业具有重要的现实和历史意义。本文从财务竞争力的概念界定开 始，结合新能源企业的财务特征，构建出新能源企业的财务竞争力评价指标体系，并对 诸多的指标评价方法做出对比后选择了因子分析方法作为财务竞争力的实证研究方法。 本文选取了 40 家新能源上市公司作为研究样本，并对样本公司的财务竞争力实证研究 结论进行分析，最终得出了财务竞争力因素对新能源企业的影响程度，以及现阶段新能 源企业在财务竞争力方面所存在的现实问题。然后分别对存在的问题提出相应的提升新 能源企业财务竞争力的策略，结尾处指出了论文研究中存在的不足之处以及今后的研究 展望。

关键词：新能源上市公司；财务竞争力；评价指标；

摘 要 ................................................................................................................................I

Abstract ............................................................................................................................. II

1 .绪论 ............................................................................................................................. 1

1．1 研究背景和意义 .............................................................................................. 1

1．1．1 研究背景 ............................................................................................ 1

1．1．2 研究意义 ............................................................................................ 2

1．2 研究内容与逻辑框架 ...................................................................................... 2

1．2．1 研究内容 ............................................................................................ 2

1．2．2 研究框架 ............................................................................................ 3

目录

1．3 研究方法与创新 .............................................................................................. 5

1．3．1 研究方法 ............................................................................................ 5

1．3．2 本文研究的创新 ................................................................................ 5

2 国内外相关研究综述 ................................................................................................... 6

2．1 国外企业竞争力研究的综述 .......................................................................... 6

2．2 国内企业财务竞争力研究的综述 .................................................................. 7

2．3 本文财务竞争力的概念及特征 ...................................................................... 9

2．3．1 财务竞争力的概念 ............................................................................ 9

2．3．2 财务竞争力的特征 ............................................................................ 9

2．4 新能源产业的内涵与特征 ............................................................................ 10

2．2．1 新能源产业的内涵 .......................................................................... 10

2．2．2 新能源产业的行业特征与财务特征 .............................................. 12

3 新能源公司财务竞争力评价指标体系构建及研究方法的选择 ............................. 14

3．1 新能源上市公司财务竞争力评价指标体系的构建 .................................... 14

3．1．1 财务竞争力评价指标构建的一般原则 .......................................... 14

3．1．2 新能源上市公司财务竞争力评价的指标体系 .............................. 14

3．2 新能源上市公司财务竞争力实证研究方法对比及选择 ............................ 17

3．2．1 财务竞争力实证研究方法的简介 .................................................. 17

3．2．2 新能源上市公司财务竞争力实证研究方法的选择 ...................... 18

4 我国新能源上市公司财务竞争力的具体实证研究 ................................................. 20

III

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

4．1 研究样本公司的选择 .................................................................................... 20 4．2 研究数据的收集和处理 ................................................................................ 21

4．2．1 研究数据的来源 .............................................................................. 21 4．2．2 研究数据的处理 .............................................................................. 21 4．3 基于因子分析的财务竞争力实证分析过程 ................................................ 23 4．3．1 求相关系数矩阵和 KMO 和 Bartlett 球度检验，判断能否进行因子 分析 .......................................................................................................................... 23

4．3．2 求解公共因子 .................................................................................. 24 4．3．3 建立因子载荷矩阵并命名 .............................................................. 26 4．3．4 计算主因子得分 .............................................................................. 28 4．3．5 计算综合得分 .................................................................................. 31 4．4 研究结果分析 ................................................................................................ 31

4．4．1 主因子分析 ...................................................................................... 32

4．4．2 综合因子得分分析 .......................................................................... 33

5 研究结论以及提升新能源企业的财务竞争力对策 ................................................. 34

5．1 研究结论 ........................................................................................................ 34

5．2 提升新能源企业的财务竞争力对策 ............................................................ 35

5．3 不足和展望 .................................................................................................... 37

参 考 文 献 ...................................................................................................................... 38

攻读硕士学位期间发表论文及科研成果 ...................................................................... 39

致 谢 ............................................................................................................................. 41

IV

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

2 国内外相关研究综述

2．1 国外企业竞争力研究的综述

在查阅大量文献的基础上，发现国外很少有对财务竞争力专门进行的研究，但是国

外对企业竞争力的研究较为成熟且深入全面，这方面的研究资料非常丰富，其中最具代

[1]

表性的是波特的竞争优势理论 。企业竞争力能够使企业在激烈的商品市场中保持核心 的竞争能力，是企业十分关注的问题。根据企业能力理论，企业竞争力是一个能力的集 合体，而财务竞争力是其中的有机组成部分，是体现企业竞争力的最重要方面。因此本 文对国外的文献综述重点放在企业竞争力上。随着全球各国经济竞争的日益激烈，对企 业竞争力的理论研究也在日趋完善，基于以下几个方面：

（1）基于战略的企业竞争力研究

美国著名的战略专家迈克尔·波特(Michael E．Porter)教授从战略角度分析提出 了竞争

优势是竞争性市场中企业绩效的核心。期间他发表了多篇文章对企业竞争力进行 研究，如《竞争战略》(1980 年)、《竞争优势》(1985 年)和《国家竞争优势》(1990

年)，很大程度上促进了企业竞争力理论的丰富与发展。波特认为产业环境中存在五种 基本的竞争力量：潜在进入者的威胁、替代品威胁、供方讨价还价能力、卖方讨价还价 能力和同业竞争对手。进而提出了企业可以获取竞争优势的三种基本力量，包括：①总

成本领先战略；②差异化战略；③目标集聚战略 。但是波特的研究对于动态竞争力、

[2]

文化、创新机制等较为核心的企业竞争力因素几乎没有涉及到。

(2)基于资源的企业竞争力研究 资源能力观的兴起，表明企业竞争力的研究重点从

企业外部转向内部，从企业所处

的产业环境、企业的战略定位，转移到企业的内部资源和能力上来。该理论的主要代表 人物有 Perteraf、Wemerfelt 和 Barney。Perteraf 在 20 世纪 60 年代首先提出企业资 源基础论。1982 年， Wernerfelt 所代表的企业资源基础论主要解决两个问题，一是企

业是通过什么途径获取竞争优势的；二是企业所获取的竞争优势又是如何保持的 。企 业

[3]

获得高额的利润回报率是因为企业在获取资源的方式特殊，配置资源的差异性，能力 方面的“异质性”，这些因素综合构成了企业的核心竞争力。Barney（1991）认为由于 外部环境的变化对所有企业都是同质的，所以具有竞争优势的企业最终要依赖于组织内

的特定的资源，这种能够带来企业竞争优势的资源称之为战略性资源 。Collis(1991)

认为核心能力来源于企业内一组特有的科学技术互补的组织习性和资源，这些资源应该

[4]

6

具备的特点是稀有性、难以模仿性、难以替代性和价值创造性。它是企业为股东创造利

[5]

润的源泉，是相对于竞争对手的独特优势 。

(3)基于能力的企业竞争力研究

基于能力观的企业竞争力的相关研究包括 Chandler 的组织能力理论、Prahalad 和

Hamel 的核心能力理论和 Stalk 和 Schulman 的基于业务流程的能力理论。能力学派认为 核心竞争力就是具有关键性的技术或技能的能力就是企业的核心竞争力。美国著名的企 业管理学家 A1fred.D．Chandler 首先提出企业竞争力是企业充分利用规模经济和范围 经济所具备的生产能力、营销能力和管理能力等核心企业能力。1990 年美国著名学者

Prahalad 和 Hamel 在《哈佛商业评论》上发表的《公司核心竞争力》中认为，企业竞争 优势的根源在于企业内部的特有能力，即企业所特有的“核心能力\。核心竞争力是企 业开发独特产品、发展独特技术和发明独特营销手段的能力，所带来的结果是以更低的

成本、更快的速度将竞争对手比下去，在激烈的市场竞争中处于不败地位 。波士顿咨 询公

[6]

西华大学硕士学位论文

司的 StalkG 和 SchulmanLE 认为，公司战略的基础是业务流程，不是产品和服务。 成功的企业极为注意组织活动和业务流程，且把改善这些活动和流程作为首要的战略目 标，企业的关键不仅仅在于拥有自己的核心能力，更在于管理这些流程，使之成为竞争

力 。 （4）基于知识的企业竞争力研

[7]

究

知识学派则将焦点对准相对于竞争对手能够给企业带来竞争优势的知识。代表人物 是

Leonard．Barton(1992)，在 1994 年从知识的角度来阐述企业核心竞争力，他认为企 业的核心竞争力是由知识组成的企业特有的系统，这种知识系统是由四个子系统相互配 合而构成，具体包括：知识系统、技术系统、管理系统和价值观系统。并且只有经过有

效的整合才能给企业带来远超过竞争对手的独一无二的优势 。而该观点的另一代表性 人

[8]

物 M·Javidon(1998)则认为核心能力是各业务单元相互整合和协调的结果，是一种单 一、独特且不可模仿的，优于竞争对手的行为能力和资源运用与技能它可以跨越业务单

[9]

位间的界线，实现业务单位之间技术知识的融合和共享 。

2．2 国内企业财务竞争力研究的综述

在近代国外企业核心竞争力研究的影响下，国内学者由此受到启发，开始将目光转 移到企业财务竞争力这一财务学最新研究领域，为认识和发展财务学提供了新思路。由 于本文研究的重点在于国内企业的财务竞争力，因此对国内的企业竞争力研究综述在此

不再赘述。通过对现有文献的收集和整理，发现国内学者对财务竞争力的研究主要集中

在规范研究，研究的内容集中在财务竞争力含义的界定、构成要素、形成机理、评价方

7

法、评价指标体系的构建等等。实证研究于近几年内已逐步受到重视并取得了一定成就， 现就一些主要的且较有影响力的研究成果整理如下：

（1）关于财务竞争力内涵与定义研究 朱开悉(2001)引入了财务核心能力这一概

力就是企业的财务核心能力和财务管理的最优目标，具体来说由四个方面的内容组成： 财

务管理能力、财务活动能力、财务创新能力和财务表现能力。郝成林(2006)认为财务 竞争力是以价值链或供应链企业群的资本投入与收益活动及其所产生的财务关系为对 象，财务竞争力不仅关注成本的降低，而且关注核心竞争力的提高，在获取企业竞争优 势的同时，努力为顾客创造价值的能力。欧谨豪(2006)，从企业并购的视角，认为企业 财务竞争力可以定义为：企业在动态管理过程中形成的，以财务资源和财务能力为基础 的有利于实现企业可持续竞争优势的整合性能力。一组分散的资源、能力等财务要素都 不能称其为财务竞争力，只有将他们整合为有机的整体才能充分发挥作用，才能形成有

比较优势的竞争力 。 程燕(2007)认为财务竞争力是企业各项财务能力高效整合后作

[10]

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

念，并提出了可持续的盈利能力和成长能

资源的一种竞争力。它是以知识、创新为基本内核，为公司理财专有的、扎根于企业财

[11]

务能力体系中，最终可实现企业可持续竞争优势的整合性能力 。吴荷青(2008)提出财 务竞争力是企业竞争力的核心组成部分，是企业获取和保持整个企业可持续竞争优势不 可或缺的企业能力。

（2）关于财务竞争力的构成要素 王艳辉、郭晓明指出财务营运能力、财务管理能

的基本构成要素，这同时也是构成企业财务核心竞争能力的三个重要反面，并具有价值

[12]

性、异质性、独特性、协同性四个特征 。郝成林则认为企业财务竞争力的构成要素包 含财务战略、理财能力、财务资源以及财务执行力。财务战略为财务竞争力提供发展的 方向，财务资源则是财务竞争力发挥作用的物质基础，理财能力决定企业实现特定时期 财务管理目标要求的能力，执行力是实现企业财务管理目标的关键。而每个构成要素又 可以划分为若干子要素，这些子要素共同发挥作用，就能够对企业的的财务竞争力产生

影响 。

（3）关于财务竞争力评价指标体系的构建

邱询、陈崇在指出我国企业的财务评价指标体系特点、缺陷之后，根据 2002 年财

政部、原国家经贸委颁布的<企业绩效评价操作细则(修订)>基础上，提出修订后的绩效

评价体系，并着重对企业财务效益状况、资产营运状况、偿债能力状况和发展能力状况

[13]

用于企业财务可控

力、财务应变能力是企业理财能力

四个方面的内容作出评价。评价指标体系由基本指标、修正指标、评议指标 3 个层次构

8

西华大学硕士学位论文

成。共 28 项，其中定量指标 20 项，定性指标 8 项。基本指标反映绩效评价的主要情况，

修正指标是根据企业的实际情况对基本指标评价结果的逐一修正，并在此基础上形成对

企业财务竞争力的基本定量分析结论。评议指标是对影响企业财务竞争力的的非定量因

[14]

素进行判断，并形成对企业绩效评价的定性分析结论 。周普、陈兴述将其分解为可持

续财务盈利能力与可持续财

[15]

务创新能力两方面进行评价 。朱晓将其分解为财务生存力、财务发展力与财务潜 [16] 力三个层次进行评价 。吴荷青阐明财务竞争力的指标体系设计为财务活动能力、可持 [17] 续财务盈利能力、可持续财务创新能力和财务应变能力四个方面 。

（4）关于财务竞争力的形成机理

张友棠、冯自钦(2009)，主要阐述财务竞争力的形成机理。从企业外部环境的适应

性、内部资源和能力的匹配性、利益关系的协同性三个维度出发，分析企业财务竞争力

的构成要素和运行机理。并指出战略管理循环是三维财务竞争力形成的前提和基础，企

业战略分析、战略制定、战略实施所体现的内外部环境、资源与能力、利益协同关系三

个维度，是形成三维财务竞争力的关键因素。这也是全文的核心观点。同时指出战略管

理最终通过三维财务竞争力进行协调和保障。

2．3 本文财务竞争力的概念及特征

2．3．1 财务竞争力的概念

我国学者对于财务竞争力的研究还处于起步阶段，对于财务竞争力的概念也没能达 成

一致，结合前文国内外学者对财务竞争力的研究成果，比较认可的说法有郝成林、张 友棠、程燕关于财务竞争力的定义，综其所述，本文认同的财务竞争力的定义为：财务 竞争力是通过财务战略、财务资源、财务管理和财务执行力之间的相互配合，在应变环 境、配置资源和利益协调关系方面所表现出的整合性能力，从而保证企业的价值创造和

战略目标的实现。

2．3．2 财务竞争力的特征

基于上述的分析，财务竞争力不仅应具备企业竞争力的特性，还应该同时具备自己

本身的特性，现将财务竞争力的特性概括如下：

(1)收益性。财务竞争力的最显著特征就是可以为企业创造经济价值，大部分企业

都是以财务目标作为企业的整体目标，而企业的财务目标就是企业价值最大化，财务竞 争力在企业创造收益和降低成本方面具有显著的地位，它能够有效地提升企业的资金运 营效率。从另一方面来说，财务竞争力是为企业的持续获利能力服务。

9

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

(2)动态性。企业的财务竞争力是在企业的发展壮大过程中逐步积累形成的，是一

个不断发展变化的动态过程。为了获得和长期保持市场的优势地位，企业要不断的调整

与外部环境和内部结构相适应的财务结构、财务管理模式等变量，以实现企业可持续发

展的能力，并未企业带来可持续的盈利能力，在市场竞争中立于不败之地。

(3)协调性。协调性是指企业财务竞争力不是单一因素就能产生的能力，财务竞争

力是多项技术、资源和各种财务管理能力以及财务知识有机整合的结果。“不同的财务

竞争力构成要素对其形成都是缺一不可的重要因素，也不是简单在企业内部加总就能形

成的一种能力。只有这些资源、能力和战略相互作用、相互协调、相互整合，才能产生

[19]

出企业特有的财务竞争力这一合力 。

(4)独特性。财务竞争力的独特性主要表现为它是被某一特定主体所具有的独一无

二性或难以模仿性，并且同时具有稀缺性。其中，独一无二性或难以模仿性是指财务竞 争

力是在企业初始创立、发展壮大、成熟的过程中逐步建立和探索出来的，以至于在短 时间内很难被竞争对手模仿或在竞争中被淘汰，稀缺性是指财务竞争力是企业产生竞争 优势的原动力，没有财务竞争力，企业就不能在竞争浪潮中获胜，财务竞争力是企业的

稀缺资源 。

2．4 新能源产业的内涵与特征

[20]

2．4．1 新能源产业的内涵

根据国家能源局编制的《新兴能源产业发展规划》，该报告指出我国新能源的研究 范围不仅包含核电、风能、太阳能和生物质能等新型能源的开发与利用，还包括对传统 能源的升级改造如洁净煤、智能电网、分布式用电等运用新技术能源。规划中还指出对 于技术已经成熟、市场竞争激烈的核电、风电、太阳能光伏、生物质发电、地热和地温 能、沼气等新能源要加快推进和发展的脚步，而对于开发技能基本成熟、市场潜能巨大 的生物质气化、生物燃料、海洋能等逐步培养成规模化和产业化的能源。初步估计到 2015

年，要将新能源在所有能源的消耗比例提高到 4.5%，同时要减少由于能源消耗带来的二 氧化碳等温室气体的排放，有效降低二氧化碳的年排放量 4 亿吨以上。本文所选取的新 能源板块企业为上市公司范畴，因此选定的新能源企业主要集中在技术开发成熟、市场 占有份额高的核电、风电、太阳能、生物质发电四个产业的上市公司。现将四大核心产 业的发展状况和趋势作出一些详细说明。

核电技术产业。加强核电安全、核燃料后处理和废物处置等技术研究，在确保安全 的

前提下，开展二代在运核电安全运行技术及延寿技术开发，加快第三代核电技术的消 化吸

收和再创新，统筹开展第三代核电站建设。实施大型先进压水堆及高温气冷堆核电

10

站科技重大专项，建设示范工程。研发快中子堆等第四代核反应堆和小型堆技术，适时 启动示范工程。发展核电装备制造和核燃料产业链。到 2015 年，掌握先进核电技术， 提高成套装备制造能力，实现核电发展自主化；核电运行装机达到 4000 万千瓦，包括 三代在内的核电装备制造能力稳定在 1000 万千瓦以上。到 2020 年，形成具有国际竞争 力的百万千瓦级核电先进技术开发、设计、装备制造能力。

风能产业。中国风力资源十分丰富。根据国家气象局的资料，可开发和利用的陆地 上风能储量有 2.53 亿 kW，近海可开发和利用的风能储量有 7.5 亿 kW。最主要集中在三 北(东北、华北、西北)地区，东南沿海及近海地区等。风力发电机是风电场建设的重要 组成部分，其中风电机组自身的成本能够占到陆上风电项目的 65％，其余的成本则是来 自电气系统设备、土地价格、基础和道路建设。风力发电的运行方式有三种：（1）并 入常规国家电网的风力发电，这是风力发电的主要发展方向；（2）独立向一户或几户 提供电能储蓄式风能发电；（3）将风力发电与其他发电方式（如柴油机发电）相结合 混合动力的发电方式。中国未来风电发展总的原则是加强国产大型风电装备整机和控制 系统的研发，提高风电运行控制、大规模并网、储能技术方面的营运能力和效率。继续 千万千瓦级风电基地建设，同时鼓励在这些基地以外分散式地因地制宜地建中小型项 目，同时推动海上风电项目。

太阳能产业。太阳能产业包括太阳能热水器、太阳能电池、太阳能光伏发电、太阳 能

热发电以及太阳能空调等。目前中国太阳能光伏产业的规模位居全球第一位，预计到

2015 年，中国光伏装机容量将达到 10GW，随着光伏发电上网电价政策的逐步实施，大 力发展太阳能光伏电池的生产及器件使用寿命和发电成本是未来光伏产业的发展趋势。 在太阳能光热利用领域，太阳能热水器和太阳能农膜以及太阳能热发电和制冷技术已经 比较普及和成熟，并且已经构建起完整的产业链条。太阳能热水器是当前太阳能在低温 应用领域的典型技术成果。太阳能热发电和光伏发电则是当前太阳能中温和中高温利用 领域最具有发展前景的。国内正在向建立大型并入国家电网的光伏式发电站，在全国范 围内推进建筑与太阳能一体化光伏发电应用，从而建立起完备的太阳能发电产业体系。

生物质能产业。生物质能产业的发展已经初步规模化，积累了一些成熟的开发和

西华大学硕士学位论文

实 践经验，农村户用沼气、秸秆发电技术、养殖场沼气工程已经实现了产业化的应用。生 物质发电、生物质液体燃料和生物质致密成型燃料也已经进入了商业化的开发与应用阶 段。其中生物液体燃料中的生物柴油和以粮食为原料的燃料乙醇已经在多个省份实现了 规模化的应用。统筹生物质能源发展，克服该产业发展过程中的原材料短缺、工业体系 不完备等阻碍因素，有序推进和发展生物质能在各个应用领域的市场化

进程，早日实现 生物质能的规模化和产业化发展。

11

2．4．2 新能源产业的行业特征与财务特征

（一）新能源企业的行业特征 我国新能源产业的快速发展集中在近十几年，因

要处于初创期和成长期，这一阶段正是企业寻求生存、追求发展和成长的关键时期，加 之新能源自身的所担负的重要使命和战略意义，导致新能源产业有许多区别于其他产业 的特点。

（1）产业优势。目前我国处于经济发展的转型期，一方面我国工业化进程正在快 速发展，另外一方面是传统能源的短缺以及造成的环境污染与恶化，严重影响了人类的 生存与发展环境。双向制约催生了新能源产业的快速孵化，这一产业优势是其他产业不 具有的，具有划时代的历史意义，新能源产业的这一产业优势是与生俱来的，并将持续 拥有的。

（2）创新空间。新能源的出现，一方面是人类需求的产物，一方面也是人类不断 创新的产物。因此，新能源产业具有广阔的创新空间。需要集结财力、物力和人力资源， 整合企业所有的资源优势，以完成新能源品种和研发技术的不断创新与完善，创新是新 能源发展的唯一出路。

（3）潜在资本与市场。从国家的长期规划和可持续发展看，新能源担负和承载着 未来经济发展动力的重要使命，未来的能源市场必然是新能源产业的。由于新能源产业 良好的前景，政府的财政资金、企业和投行的金融资金、风险资金等将纷纷进入，因此 新能源企业具有大量潜在的资本与市场。

（4）较高的成本。处于初创期和发展期的新能源企业，大量工作处于摸索中，落 后

的技术、高额的研究开发费用、长期的投资支出、大量进口的设备等无不导致了新能

源企业的高成本，成本费用一直居高不下，阻碍着与传统能源的竞争 。

（二）新能源企业的财务特征

新能源企业的财务特征与行业特征密切相关，现将其财务特征概括如下：

（1）财务风险大、投资收益高

能源项目的研发难度很大，对仪器设备及原材料的要求很高，同时又需要不断的探

[21]

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

此，目前我国的新能源企业目前主

索、尝试。因此之有加大资金的投资力度，才能创新产品研发技术，一旦研发失败或研 发的产品难以被市场接受，企业的资金链条就会出现断裂的危险，从而使整个企业陷入 财务危机。另一方面，在国务院发布的“十二五”规划中，新能源产业成为国家大力扶 持的七大新兴产业之一，各种政策的支持势必引领新能源产业的快速发展，为新能源企

业带来良好的效益。

（2）资产的营运水平随市场而波动

12

西华大学硕士学位论文

新能源产业虽然初步形成规模，但是由于市场开发程度有限，如果开足机器大量生

产，容易造成存货的积压，造成企业资金流动能力下降；如果谨慎小量生产，设备闲置

较多，资金利用率低。同时为了培养客户及保持顾客忠诚度，企业的资金回收不畅现象

较多，应收账款比例过高，造成企业现金流量的短缺。

（3）开发利用成本高, 市场化进程缓慢

与常规能源成熟的技术和庞大的市场规模相比, 新能源的开发利用成本普遍偏高。

这也是造成新能源企业盈利能力一直上不去的重要原因。

（4）财务战略作用明显

新能源投资是个长期的过程，项目投资决策也应与企业发展战略和财务战略相适

应，因为新能源产业是一个非常具有实际效益的产业，其所蕴含的效益包括经济效益和

社会效益，同时又有无限大的市场需求空间，是一个非常具有前景的行业。所以，有远

见的企业涉足新能源产业的出发点应该是战略性的，投资决策肯定要符合企业的财务战

略规划。

13

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

3 新能源公司财务竞争力评价指标体系构建及研究方法的选择

3．1 新能源上市公司财务竞争力评价指标体系的构建

3．1．1 财务竞争力评价指标构建的一般原则

评价指标是财务竞争力评价的载体，也是企业财务竞争力评价内容的外在表现。财

务竞争力评价指标必须充分体现财务竞争力的基本内容，围绕形成财务竞争力的因素结

构，建立逻辑严密、相互联系、互为补充，又相互独立的评价指标体系。在建立财务核

心能力评价指标体系中，应遵循以下四个原则：全面性，动态性，可操作性，全面性与

重要性相结合。

1.全面性原则。指标体系要能完整、多角度地涵盖影响新能源产业财务竞争力的要

素，减少评价的片面性。同时选取的指标应有代表性，包含足够的信息量，并避免相关

性大的指标在信息上的重复。

2．动态性原则。财务竞争力是企业各种财务资源和财务能力有机整合而形成的产

物。企业财务资源及财务能力都是随着企业不断发展而动态变化的，因此我们在进行财

务竞争力指标设计的时候也要遵循动态性原则。只有这样才能设计出及时、全面、准确

地反映企业可持续发展状态的财务指标，才能保持企业持续的竞争优势。

3．可操作性原则。指标的设计应该尽量考虑选择一些操作性较强的指标，使用一

些易于搜集和获取的财务评价指标。同时在财务指标选择的时候也要有的放矢，对于同

质性的财务指标应当采用一定的处理方法进行选择，以便减少指标个数，增强操作性。 这

样选择的出的财务指标既能满足综合客观评价的需要，又具有较强实践上的可操作 性。

4．全面性与重要性相结合原则。财务竞争力指标体系的设计应该能够全面反映企 业财务竞争力各个构成要素，完整地反映企业财务竞争力状况。同时在指标体系选择时 候，不能采用所有财务指标，所以在选择时我们也要首先选择一些重要性财务指标，做

到全面性和重要性相结合。

3．1．2 新能源上市公司财务竞争力评价的指标体系

本文根据新能源上市公司的财务特征以及财务竞争力的构成要素和评价指标的建

立原则，采取全面性和重要性相结合，以及财务竞争力是一种协同与整合能力，因此选

取的指标是对财务竞争力某一方面的反映，这样最终构建起的综合指标即是对财务竞争

14

西华大学硕士学位论文

力的表现和反映。因此本文所采取的指标力求全面、科学、客观的反映企业的财务竞争 力，且为较容易取得和外在表现企业财务竞争力的指标。

本文指标体系的设计理论上共分为三个层次：总指标(财务竞争力)；一级指标(资 本安全能力、盈利能力、营运能力、成长能力和获取现金能力)；二级指标也就是具体 指标。所构建的指标体系如下（表 3.1），并分别对评价指标体系的具体财务指标的计 算公式及相关属性进行解释和说明。

表 3.1 新能源上市公司财务竞争力评价指标体系

总 指 一 级 标 指 标 二级指标 计算公式 指标属性 偿 债 速动比率（X2） 能 力 资产负债率（X3） 流动比率（X1） 流动资产/流动负债 适中 速动资产/流动负债 负债总额/资产总额 净利润/主营业务收入净额 净利润/[（股东权益期末余额+股东权 益期初余额）/2] 利润总额/(营业成本+财务费用+售费 用+管理费用) 适中 适中 正 正 销售净利率（X4） 盈 利 净资产收益率（X5） 能 力 成本费用利润率（X6） 正 财 务 应收账款周转率（X7） 营业收入/[（期初营收账款+期末营收 账款）/2] 营业成本/[(当年存货净额+前一年存 正 竞 营 运 能 力 争 力 存货周转率（X8） 总资产周转率（X9） 货净额)/2] 主营业务收入净额/[(当年资产合计+ 上一年资产合计)/2] (本期净资产/上一期净资产)一1 (本期总资产/上一期总资产)一1 本年净利润-上年净利润）/上年净利润 正 正 成 长 总资产增长率（X11） 能 力 净利润增长率（X12） 净资产增长率（X10） 正 正 正 正 正 正 获 取 每股经营活动现金净流量（X13） 经营活动现金净流量 / 普通股股数 取 现 现金流量比率（X14） 金 能 销售收到现金比率（X15） 经营活动现金流量净额/流动负债 销售商品收到的现金/销售收入 力

债务保障率（X16） 现金净流量/全部债务总额 正 偿债能力是指企业用自身资产偿还到期债务的承受能力或者保证程度，包括偿还债 权人的长期债务和短期债务。企业的偿债能力是反映企业财务状况好坏的重要标志，也

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是反映企业财务竞争力强弱的重要能力指标。本文选择流动比率、速动比率、资产负债

比率三个财务指标来衡量企业偿债能力以及抗风险能力。这三个财务指标比率需要维持

在一个适度的水平，不宜过高也不宜过低，国际上流动比率维持在 200%比较合适，速动

比率维持在 100%，在产负债率维持在 60%左右。因此这三个指标都是适中性指标。

盈利能力是指用来衡量企业赚取利润能力大小。盈利能力指标越大,说明盈利能力

越强;指标越小,说明盈利能力越弱。企业的核心就是利润,因此,盈利能力指标也是企业 财务核心竞争力的核心指标。利润作为投资者是否进行初始和追加投资，债权人是否放 贷、正常收回本息的主要指标,也是股东考核经营者经营业绩和管理效能的集中表现。 因此,盈利能力的指标,关系到企业每一个利益群体的生死存亡。本文主要选取净资产收 益率、净利润率、成本费用利润率四个财务指标来衡量盈利能力。这四个指标从不同侧 面反映企业的盈利能力，构成了财务竞争力的重要组成部分，并且这四个指标越高，说 明企业的盈利能力越强，因此都为正向指标。

营运能力也称资产管理能力是指企业管理者运用各种资产赚取利润的能力。企业资 产周转速度越快，说明资金的利用效率越高，企业运用各项财产物资的经营管理水平越 好。本文采用衡量营运能力的应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率三个指标， 应收账款周转率反映了企业应收账款变现速度的快慢及管理效率的高低，周转率越高， 表明资产流动性强，短期偿债能力强；存货周转率越高越好，存货周转率越高，表明其 变现的速度越快，周转额越大，资金占用水平越低；总资产周转率反映了企业全部资产 的使用效率。该周转率高，说明全部资产的经营效率高，取得的收入多；因此这三个指 标都是正向指标。

成长能力是指企业规模和综合实力在未来期间的发展速度和发展趋势。企业资产规

模、持续盈利能力、所有者权益增长能力都反映企业未来的发展前景以及市场影响力。

成长能力分析主要是运用一定财务指标评价企业未来的发展潜力及发展趋势。本文采用 营业收入增长率、净利润增长率、总资产增长率、净资产增长率，衡量企业成长能力。 该类指标越高，表明企业发展潜力越大，因此这一类指标属性为正向指标。

获取现金能力主要反映企业资产、投资人投入资金、以及各项业务的获现能力。获 现

能力分析是弥补了资产负债表，损益表对营运能力、获利分析的不足。本文选取了每 股营业现金净流量、现金流量比率、销售收到现金比率、债务保障率四个指标来反映企 业的获现能力，其中每股营业现金净流量反映每股经营所得到的净现金，其值越大越好； 现金流量比率可了解维持公司运行、支撑公司发展所需要的大部分现金的来源，从而判 别企业财务状况是否良好；销售收到现金比率反映销售收入质量的高低，债务保障率则

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

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从获现角度分析企业偿债能力的强弱。这一类指标比值越高说明企业的获现能力越好，

因此都为正向指标。

3．2 新能源上市公司财务竞争力实证研究方法对比及选择

3．2．1 财务竞争力实证研究方法的简介

国内学者对财务竞争力的评价采用了多种实证研究方法，现将几种研究方法进行比

较，从中选出最能够全面、客观、科学的评价财务竞争力的研究方法进行本文所要进行 的研究。由前文分析可知，影响财务竞争力是由几个不同方面的影响因素构成的，应采 用综合指标评价方法进行建模和分析。目前针对财务竞争力评价采用的实证研究方法总 体分为三类，第一类：运筹学和模糊数学多元分析法，如层次分析法（AHP）、数据包 络分析法（DEA）、模糊综合评价法等。第二类：新型的分析和评价方法，比如基于人 工神经网络的评价分析方法以及基于灰色综合评价的分析方法等。第三类：现有的较为 流行的统计方法，比如因子分析法和主成分分析法等。

AHP 层次分析法是在二十世纪七十年代由美国科学家 T.L.Saaty 提出的一种分析算

法。AHP 是用系统的方法，将一个比较复杂的评价对象作为一个系统，然后对该系统进 行连续性的分解和切割，从而得到各评价参量，并且以达到最优目标作为衡量达到目标 程度的评价标准。最后，根据这些指标参量，计算判断出评价目标的优劣等级。

数据包络分析法(Data Envelopment Analysis,DEA)： DEA 是一种基于运筹学、数 理经济学等学科交叉研究的一个新领域。DEA 是基于线性规划的方法，根据多项指标， 对具有可比性的单位进行评价的一种方法。DEA 方法是在 1978 年由美国运筹学家

A.Charnes 和 W.W.Cooper 提出来的，现在该方法已经在各行各业得到了广泛的应用，

西华大学硕士学位论文

并 且该方法在多种属性决策方法方面，体现了强大的优越性。

模糊综合评价法：模糊集合理论由美国自动控制专家查德（L.A.Zadeh）教授在 1965

年提出的，它用以表达事物的不确定性。该方法是一种基于模糊数学方法的评判方法。 该评价法首先基于模糊数学的理论把定性评价进行量化，转化为定量性的评价。该方法 具有系统性强的特性，可以较好的解决模糊问题和难以量化的问题。该方法适合于解决 各种模糊问题和非确定性问题。

人工神经网络评价法：人工神经网络评价法是模仿生物神经网络的模型，首先，根 据

输入系统的信息和参数建立神经元，随后，通过各种学习规则建立起相应的数学模型， 并且不断的进行自我修正，最终，使输出的结果不断的逼近实际效果，使两者之间的差 值不断缩小。人工神经网络基于样本的学习，可以记忆和学习事物在时间和空间之间的

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比较复杂的关系。它可以把问题的特征反映在神经元的权值中。所以，把实际问题进行

建模，然后把相应的参数输入以后，输出端就能给出解决问题的结果。 灰色综合评价

很难奏效。灰色综合评价法可以处理这样的信息系统，它适用于那些只有少量数据的项 目。我国学者邓聚龙教授在 1982 年提出了该理论。灰色系统理论是基于已经拥有的信 息，从而确定系统的其他未知信息。其最大的特点是对样本量没有严格的要求，不要求 服从任何分布。

主成分分析法：主成分分析也称主分量分析，旨在利用降维的思想，把多指标转化 为少数几个综合指标。主成分分析法是数学变换的方法其中的一种，它是把其中的给定 的一组变量通过线性变换的方法变换成另外一组不相关的变量。新的变量按照方差递减 的顺序排列。在整个数学变换过程中保持变量的总方差不变，使得第一变量具有最大的 方差，把它称为第一主成分，第二变量的方差第二大，并且第二大变量和第一变量不相 关，称之为第二主成分。依次类推，i 个变量就有 i 个主成分。

因子分析法：是指从研究指标相关矩阵内部的依赖关系出发，把一些信息重叠、具

有错综复杂关系的变量归结为少数几个不相关的综合因子的一种多元统计分析方法。因

子分析法的基本思想是：根据各变量相关性的大小把变量分组，使得同组之内的变量相

关性较高，然而不同组的变量相关性较低，每一组的变量代表一个最基本的结构一公共

因子。

3．2．2 新能源上市公司财务竞争力实证研究方法的选择

在对新能源上市公司的财务竞争力进行论证分析时，采集大量多角度的指标能为我

们的研究分析提供更为丰富的信息和增加分析的精确度。然而，这种方法不仅需要巨大

的工作量，并且可能会因为变量之间存在相关性而增加了我们研究问题的复杂性。为了

既能全面反映影响财务竞争力的变量指标，使得反映的结论更加准确，同时又可以有效

[23]

对采纳变量个数有效降维，因子分析便在这种情况下得到了有效的应用 。

因子分析法的应用主要有以下几个步骤：第一步，对原始数据进行同向化和标准化

处理；第二步，求相关系数矩阵和 KMO 和 Bartlett 球度检验，判断是否适合做因子分

析；第三步，计算相关矩阵的特征值和特征向量及因子载荷矩阵；第四步，计算因子贡

献率和累计贡献率，提取公共因子；第五步，对因子进行命名和解释；第六步，分别计

算每个样本的公共因子的得分和每个样本的总得分，按照得分大小对其进行排序，进而

对结论进行解释。

法：所谓的灰色系统是指缺少信息的贫信息的系统，普通的统计方法

新能源上市公司财务竞争力的实证研究

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西华大学硕士学位论文

因子分析法的核心是对若干综合指标进行因子分析并提取公共因子，再以每个因子

的方差贡献率作为权数与该因子的得分乘数之和构造得分函数。因子分析法的数学表示

为矩阵： X=AF+B,即:

?x ? ? f ?? f ?? f ???? f ???

12 2 13 3 1k k 1 11 1 1 ? x

?2 ? ?21 f1 ??22 f2 ??23 f3 ? ?2k fk ???2

?

x

??32 f2 ??33 f3 ? ?3k fk ???3 ?3 ? ?31 f1

?

?

?xp ? ? p1 f1 ?? p 2 f2 ?? p3 f3 ? ? pk fk ? ? p

(k≤p)??????(1 式) ?

模型中，向量 X（x1,x2,x3,? ,xp）是可观测随机向量，即原始观测变量。

F(f1,f2,f3,? ,fk)是 X（x1，x2，x3，? ,xp）的公共因子，即各个原观测变量的表达式

中共同出现的因子，是相互独立的不可观测的理论变量。公共因子的具体含义必须结合

实际研究问题来界定。A(αij)是公共因子 F(f1,f2,f3,? ,fk)的系数，称为因子载荷矩 阵，αij（i=1,2,.....,p;j=1,2,....,k)称为因子载荷，是第 i 个原有变量在第 j 个因 子上的负荷，或可将αij 看作第 i 个变量在第 j 公共因子上的权重。αij 是 xi 与 fj 的协 方差，也是 xi 与 fj 的相关系数，表示 xi 对 fj 的依赖程度或相关程度。的绝对值越大， 表明公共因子 fj 对于 xi 的载荷量越大。而变量 Xi 也是因子 Fj 含义的重要组成部分，可

以根据因子在哪些变量上载荷大来发掘因子的含义，对因子进行命名。B(β1,β2,β3,? ,

βp),是 X（x1，x2，x3，? ,xp）的特殊因子，表示原有变量不能被公共因子所解释的部

分,这种因子也是不可观测的。各特殊因子之间以及特殊因子与所有公共因子之间都是

相互独立的。

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新能源上市公司财务竞争力的实证研究

4 我国新能源上市公司财务竞争力的具体实证研究

4．1 研究样本公司的选择

选取的样本公司为在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的 A 股市场新能源公司 为研究对象。在样本的选取上，鉴于数据的可获得性和研究结果的可比性，考虑到样本 繁

多，本文剔除了那些统计数据欠缺和连续发生重大亏损的 ST 新能源上市公司。如*ST 超日、*ST 天威、*ST 大荒、*ST 二重等。本文选取 2012 年的年报数据，另外，在海外 上市的公司，由于其权益资本的筹资成本会因资本市场的不同而异，并考虑到汇率的波 动等因素，因此本文也没有将这些公司作为研究样本。排除上述新能源上市公司后，本 文选取在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的 A 股市场主营业务是新能源的 40 家

上市公司为研究对象，上市公司名称及股票代码见表 4.1。

表4.1 样本公司名称及股票代码

序 号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 15 16 17 18 19 20 公司名称 南玻 A 金晶科技 股票代码 000012 600586 板 块 太阳能 太阳能 序 号 21 22 公司名称 金山股份 湘电股份 股票代码 600396 600416 板 块 风能 风能 拓日新能 华帝股份 G 天威 小天鹅 孚日股份 维科精华 安泰科技 长城电工 乐山电力 华东科技 新华光 特变电工 航天机电 交大南洋 杉杉股份 王府井 上海电气 风帆股份 002218 002035 600550 000418 002083 600152 000969 600192 600644 000727 600184 600089 600151 600661 600884 600859 601727 600482 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 太阳能 风能 风能 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32 33 34 35 36 37 38 39 40 粤电力 东方电机 国电电力 金风科技 天顺风能 哈空调 中核科技 申能股份 沃尔核材 京能热电 丰原生化 华润生化 广东甘化 华资实业 中炬高新 春兰股份 力元新材 稀土高科 000539 600875 600795 002202 002531 600202 000777 600642 002130 600578 000930 600893 000576 600191 600872 600854 600478 600111 风能 风能 风能 风能 风能 核能 核能 核能 核能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 生物质能 20

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