建设项目财务分析

思考题

1． 什么是财务分析？财务分析的主要目的是什么？ 2． 财务分析的基本步骤如何？

3． 财务效益估算的主要内容是什么？财务费用估算的主要内容是什

么？

4． 财务费用与效益估算的步骤如何？ 5． 建设项目盈利能力分析的主要指标有哪些？ 6． 财务分析的报表主要有哪几类？ 7． 偿债能力分析主要包括哪三大指标。

8． 为什么项目投资财务现金流量表中的现金流出量是经营成本而不是

总成本？

9． 基本财务报表与评价指标的对应关系? 10． 财务生存能力分析的意义？ 习题：

1.某项投资方案的净现金流量如下表所示，基准投资回收期为6年。试问，如果采用投

资回收期作为评价指标，该方案是否可行。 年末 0 1 2 净现金流量（万元） －1000 －275 320

参考答案：

1

3 500 4 550 5 610 6 700 解：计算得出累计净现金流量表如下： 年末 0 1 2 3 4 5 6 净现金流量（万元） －－275 320 500 550 610 700 1000 累计净现金流量（万－－－955 －455 95 705 1405 元） 1000 1275 n=4－1＋455/550＝3.827年＜6年（基准投资回收期） 所以该方案可行。

2. 假定已知某拟建项目达到设计生产能力后，全场定员500人，工资和福利费按照每人每年1.2万元估算。每年的其他费用为600万元。年外购原材料、燃料动力费估算为18000万元。年经营成本24000万元，年修理费占年经营成本的10％。各项流动资金的最低周转天数均为30天。用分项详细估算法对该项目进行流动资金的估算。

参考答案：

解：应收账款＝24000/（360÷30）＝2000万元 现金＝（500×1.2＋600）/（360÷30）＝100万元 存货＝外购原材料、燃料＋在产品＋产成品

＝18000/（360÷30）＋（500×1.2＋600＋18000＋24000×10％）/（360÷30）＋24000/（360÷30）＝5300万元

流动资产＝应收账款+存货+现金＝2000＋100＋5300＝7400万元 应付帐款＝18000/（360÷30）＝1500万元 流动负债＝应付帐款＝1500万元

流动资金＝流动资产－流动负债＝7400－1500＝5900万元

3. 某项目建设期为2年，第一年投资700万元，第二年投资1050万元。投资均在年初支付。项目第三年达到设计生产能力的90％，第四年达到100％。正常年份销售收入1500万元，销售税金为销售收入的12％，年经营成本为400万元。项目经营期为6年，项目基准收益率为10％。试判断该项目在财务上是否可行？

参考答案：

解：正常年份现金流入量＝销售收入－销售税金－经营成本 ＝1500－1500×12％－400＝920万元 根据已知条件编制财务净现值计算表，见下表：

单位：万元 年末 1 2 3 4 5 6 7 8 现金流入 0 0 830 920 920 920 920 920 现金流出 700 1050 0 0 0 0 0 0 净现金流量 －700 －1050 830 920 920 920 920 920 折现系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5644 0.5132 0.4665 2

净现金流量－－623.58 648.36 571.23 519.25 472.14 429.18 现值 636.37 867.72 FNPV= ∑ t=1 n (CI?CO) t (1+ i c ) ?t ＝－636.37＋（－867.72）＋623.58＋648.36＋571.23＋519.25＋472.14＋429.18＝1759.65万元＞0 所以该项目在财务上是可行的。

4．某水泥厂项目设计生产能力为300万吨，已知类似项目年产量200万吨，项目建设投资5000万元，拟建项目所选设备功能和效率均比所参考的类似项目优良，可取生产能力指数为0.7，物价调整系数1.2，试确定该项目的建设投资。

参考答案：

解： 该项目的建设投资为： I 2 = I 1 ( C 2/ C 1 ) n ?f =5000×（300/200）0.7×1.2=7966.56万元

5. 某套装置的设备购置费为15000万元，根据以往资料，与设备配套的建筑工程、安

装工程和其他费用占设备费用的百分比43％、18％和10％。假定各种工程费用的上涨与设备费用上涨同步，即f1，f2，f3都为1，试估算工程建设投资。

参考答案：解：利用 I=E(1+ f 1 P 1 + f 2 P 2 + f 3 P 3 )+C 可得 I＝15000×（1＋43％＋18％＋10％）

＝25650万元

6．某建设项目寿命期7年，各年现金流量如下表所示，基准收益率为10%。

某项目财务现金流量表

年末 1 2 3 4 5 6 7 CI 0 0 900 1200 1200 1200 1200 CO 800 700 500 600 600 600 600 1.该项目的财务净现值为多少万元？

2.在运用直线内插法计算该项目财务内部收益率过程中，净试算得到：FNPV(18%)=45万元，FNPV(21%)=-53万元，则财务内部收益率为多少？ 3.若基准收益率为15%，则方案是否可行？

参考答案：

1.解：NPV=-800/1.1-700/1.1+400/1.1

+600（P/A,10%,4）（P/F,10%,3） =424万元

2.解：（21%-i）/（i-18%）=53/45

3

2

3

i=19.38%

3.解：NPV=-800/1.15-700/1.15+400/1.15

+600（P/A,15%,4）（P/F,15%,3） =-896+1126=230万元

2

3

7．某建设项目固定资产投资为5000万元，流动资金为450万元，项目投产期年利润总额为900万

元，达到设计生产能力的正常年份利润总额为1200万元，则该项目正常年份的总投资收益率为多少？

解：1200/（5000+450）*100%=22%

8.某市一家房地产开发公司以BOT方式，投资11700万元，获得某学校新校区公寓区的20年经营

使用权，20年后返还给学校，预计当公寓第三年正常运营后，每年的纯收益为2000万元 ，从第三年起，纯收益每5年增长5%，该公寓园区的建设期为2年，总投资分两年投入：一期6000万元，二期为5700万元。试计算项目的财务净现值、财务内部收益率和动态投资回收期，并判断项目的财务可行性。(假设投资发生在年初,其他收支发生在年末，基准收益率取12%)

参考答案：

财务净现值FNPV=2120.65万元 当取i1=14%时，NPV1=665.99万元 取i2=16%时，NPV2=-475.50万元

665.99×(16%-14%)=15.17%

665.99＋475.5224.12动态投资回收期Pt′=14－1+=13.50年

451.19财务内部收益率FIRR=14%+

综上所述，FIRR＞基准收益率，在基准收益率为12%时，FNPV＞0，该项目在财务上是可行的 。

9．某企业在一个会计期间的营业收入为600万元，期初应收账款为70万元，期末应收账款为130

万元，则该企业应收账款周转率为多少？

参考答案：

应收账款周转率=(营业收入)/(应收账款)=600/[(70+130)/2]=6.00

10．某技术方案的总投资1500万元，其中债务资金700万元，技术方案在正常年份年利润总额400

万元，所得税100万元，年折旧费80万元。则该方案的资本金净利润率为多少？。

参考答案：

资本金净利润率ROE ：表示项目资本金的盈利水平 。 ROE=NP/ECX100%

其中：NP—项目达到设计生产能力后正常年份的税后净利润或运营期内税后年平均净利润,净利润=利润总额-所得税； EC—项目资本金。

本题：NP=400-100=300万元 EC=1500-700=800万元 ROE=NP/ECX100% =300/800=37.5%

4

案例：

1. 拟建某工业项目，建设期2年，生产期10年，

第一年、第二年固定资产投资分别为2100万元、1200万元； 第三年、第四年流动资金注入分别为550万元、1200万元，预计正常生产年份的年销售收入为3500万元，经营成本为1800万元，税金及附加为260万元，所得税为3100万元，预计投产的当年达产率为70%，投产后的第二年开始达产率100%，投产当年的销售收入、经营成本、税金及附加、所得税均按正常生产年份的70%计，固定资产余值回收为600万元，流动资金全部回收，上述数据均假设发生在期末。 问题

（1）编制该项目的现金流量表 （2）计算动态投资回收期。

参考答案：

问题（1）

表 2-1 现金流量表（全部投资） 单位：万元 寿命周建设期 期（年） 序号 项目名1 2 称 1 1.1 现金流 入 销售收 入 生产期 3 2450 2450 4 3500 3500 5 3500 3500 6 3500 3500 7 3500 3500 8 9 10 11 12 5000 3500 1~12年合计 3500 3500 3500 3500 3500 3500 3500 3500 35450 33950 回收固1.2 定资产 余值 1.3 2 2.1 2.2 2.3 2.4 回收流 动资金 现金流2100 出 建设投2100 资 流动资 金 经营成 本 税金及 附加 600 600 1200 1200 2209 550 1260 182 217 2720 350 1800 260 310 2370 1800 260 310 2370 1800 260 310 5

2370 1800 260 310 900 2370 1800 260 310 900 27189 3300 900 17460 2522 3007 2370 2370 2370 2370 1800 1800 1800 1800 260 310 260 310 260 310 260 310 2.5 所得税

3 净现金-2100 流量 折现系0.890 数 -1200 0.792 241 0.705 780 0.627 1130 0.558 1130 0.497 1130 0.442 1130 1130 1130 1130 0.394 0.350 0.312 0.278 2630 0.247 8261 折现净4 现金流-1869.00 -950.40 169.91 量 489.06 630.54 561.61 499.46 445.22 395.50 352.56 314.14 649.61 1688.21 累计折5 现净现-1869.00 -2819.40 -2649.49 2160.43 1529.89 -968.28 -468.82 -23.60 371.90 724.46 1038.60 1688.21 金流量 问题（2）

年实际折现率 = （1+12%/2）2 -1 = 12.36% 问题（3）

根据现金流量表中的数据得

p't = 9-1+|-23.60|/395.50 = 8.06(年）

2.项目建设期2年，运营期6年，建设投资2000万元，预计全部形成固定资产。项目资金来源为自

有资金和贷款。建设期内，每年均衡投入自有资金和贷款各500万元，贷款年利率为6%。流动资金全部用项目资本金支付，金额为300万元，于投产当年投入。固定资产使用年限为8年，采用直线法折旧，残值为100万元。项目贷款在运营期的6间，按照等额还本、利息照付的方法偿还。项目投产第1年的营业收入和经营成本分别为700万元和250万元，第2年的营业收入和经营成本分别为900万元和300万元，以后各年的营业收入和经营成本分别为1000万元和320万元。不考虑项目维持运营投资、补贴收入。6、企业所得税率为25%，营业税及附加税率为6%。 问题：

1、列式计算建设期贷款利息。

2、计算各年还本、付息额，并编制借款还本付息计划表

参考答案：

(1)建设期借款利息

第1年贷款利息=500／2×6％=15.00(万元)

第2年贷款利息=[(500+15)+500／2]×6％=45.90(万元) 建设期借款利息=15+45.90=60.90(万元)

表1.1 借款还本付息计划表 单位：万元 项 目 计 算 期 1 2 6

3 4 5 6 7 8 期初借款余额 当期还本付息 其中：还本 付息 0 515.00 1060.90 884.08 707.26 530.44 353.62 176.80 240.47 229.86 219.26 208.65 198.04 187.43 176.82 176.82 176.82 176.82 176.82 176.82 63.65 53.04 42.44 31.83 21.22 10.61 O 期末借款余515.00 1060.90 884.08 707.26 530.44 353.62 176180 额

3.项目建设投资3000万，建设期2年，运营期8年。建设贷款本金1800万，年利率6%，

建设期均衡投入，全部形成固定资产，折旧年限8年，直线折旧，残值5%。贷款运营期前4年等额还本付息。运营期第一年投入资本金流动资金300万。正常年份营业收入1500万元，经营成本680万，第一年按80%计算。所得税25%，营业税金及附加6%。 问题： 1、计算年折旧

2、计算运营期第一二年的还本付息额 3、计算运营期第一二年总成本费用 4、第一年能否归还贷款，计算并说明 5、正常年份的总投资收益率

参考答案：

1、第一年利息：1800/2*50%*6%=27万

第二年利息：（1800/2+27+1800/2*50%）*6%=82.62万元 利息合计：109.62

固定资产原值：3000+109.62=3109.62万元 年折旧：3109.62*（1-5%）/8=369.27万元

2、第一二年每年还本付息额：（1800+109.62）*

（A/P,6%,4)=1909.62*0.06*1.06^4/(1.06^4-1)=551.10万元 其中：第一年付息：1909.62*6%=114.58万元 还本：551.10-114.58=436.52万元

第二年付息：（1909.62-436.52）*6%=88.39万元 还本：551.10-88.39=462.71万元

7

3、第一年：680*80%+369.27+114.58=1027.85万元 第二年：680+369.27+88.39=1137.66万元 4、经营收入：1500*80%=1200万元 利润总额：1200*（1-6%）-1027.85=100.15 所得税：100.15*25%=25.04 息税前利润：100.15+114.58=214.73

偿债备付率：（214.73+369.27-25.04）/551.10=1.01>1 偿债备付率>1可以归还贷款 5、以第二年为计算期

息税前利润：1500*（1-6%）-1137.66+88.39=360.73 总投资：3109.62+300=3409.62 总投资收益率：360.73/3409.62=10.58%

4. 某拟建项目财务数据如下：

1.项目计算期为10年，其中建设期2年，生产运营期8年。第3年投产，第4年开始达到设计生产能力。

2.项目建设投资估算10000元(不含贷款利息)。其中1000万元为无形资产；300万元为其他资产；其余投资形成固定资产（贷款额为5000万元）。

3.固定资产在运营期内按直线法折旧，残值（残值率为10%）在项目计算期末一次性收回。 4.流动资金为1000万元（其中30%用于不随产量多少变化的固定成本支出，该部分资金采用贷款方式投入，其余流动资金为自有资金投入），在项目计算期末收回。

5.无形资产在运营期内，均匀摊入成本。

6.其他资产在运营期的前3年内，均匀摊入成本。

7.项目的设计生产能力为年产量1.5万吨某产品，预计每吨销售价为6000元，年销售税金及附加按销售收入的5％计取，所得税税率为33％。

8.项目的资金投入、收益、成本等基础数据，见表1.1。

表1.1 某化工建设项目资金投入、收益及成本数据表 单位：万元 年 序份 1 2 3 4 5～10 号 项 目 1 自筹资金部分 建设 贷款（不含贷款利投资 息） 流动 自筹资金部分 资金 贷款 4000 2000 1000 3000 600 300 0.95 4500 100 1.5 5000 1.5 5000 2 3 年生产、销售量（万吨） 4 年经营成本 9.还款方式：建设投资贷款在项目生产运营期内按等额本息偿还法偿还，贷款年利率为6％，按年计息；流动资金贷款本金在项目计算期末一次偿还，贷款年利率为5％，按年计息。

10.经营成本中的20％为不随产量多少变化的固定成本支出。 问题：

8

1． 列式计算建设期贷款利息，编制借款还本付息计划表。

2． 列式计算每年固定资产折旧费，无形资产和其他资产摊销费。 3． 编制总成本费用估算表。 4. 编制利润与利润分配表。

参考答案：

问题1:

（1）建设期贷款利息:

1第1年贷款利息=?2000×6%=60（万元

21第2年贷款利息=（2000+60+?3000）×6%=213.6（万元） 2建设期贷款利息合计：60+213.6=273.6（万元 （2）借款还本付息计划表，见表1.2’。

第3年初贷款本利和=2000+3000+273.6=5273.6（万元） 6%(1?6%)8每年应还本息=5273.6?=849.24（万元）

8(1?6%)?1表1.2’ 借款还本付息计划表 单位:万元 序 年份 1 0 2000 60 0 0 0 2 3 4 5 6 7 8 9 10 号 项目 1 年初累计借款 2 本年新增借款 3 本年应计利息 4 本年应还本息 4.1 本年应还本金 4.2 本年应还利息 2060 5273.6 4740.78 4176 3577.32 2942.72 2270.04 1557 801.18 3000 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 213.6 316.42 284.45 250.56 214.64 176.56 136.20 93.42 48.06 849.24 849.24 849.24 849.24 849.24 849.24 849.24 849.24 532.82 564.79 598.68 634.6 672.68 713.04 755.82 801.18 316.42 284.45 250.56 214.64 176.56 136.20 93.42 48.06

问题2:

每年固定资产折旧费

(10000?273.6?1000?300)?(1?10%)==1009.53（万元）

8每年无形资产摊销费=1000÷8=125（万元） 每年其他资产摊销费=300÷3=100（万元） 问题3:

总成本费用估算见表1.3’。

表1.3’ 总成本费用估算表 单位:万元

序号 1 2 3 4 5 5.1

年份 项目 经营成本 无形资产摊销费 其他资产摊销费 利息支出 建设投资 3 4500 125 100 331.42 316.42 4 5000 125 100 299.45 5 5000 125 100 265.56 6 5000 125 229.64 7 5000 125 191.56 8 5000 125 151.2 9 5000 125 108.42 93.42 10 5000 125 63.06 48.06 固定资产折旧费 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 1009.53 284.45 250.56 214.64 176.56 136.20 9

5.2 6 6.1 6.2 贷款利息 流动资金 贷款利息 总成本费用 固定成本 可变成本 15 15 15 15 15 15 15 15 6065.95 6533.98 6500.09 6364.17 6326.09 6285.73 6242.95 6197.59 2465.95 2533.98 2500.09 2364.17 2326.09 2285.73 2242.95 2197.59 3600 4000 4000 4000 4000 4000 4000 4000 问题4：

利润与利润分配表，见表1.4’。

表1.4’ 利 润 与 利 润 分 配 表 单位:万元

序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 年份 项目 营业收入 总成本费用 营业税金及附加 利润总额 弥补以前年度亏损 应纳所得税额 所得税 净利润 可供分配利润 3 5700 4 9000 5 9000 6 9000 7 9000 8 9000 9 9000 10 9000 6065.95 6533.98 342 540 6500.09 6364.17 540 540 6326.09 6285.73 540 540 6242.95 6197.59 540 540 -707.95 1926.02 1959.91 2095.83 2133.91 2174.27 2217.05 2262.41 0 0 707.95 1218.07 1959.91 2095.83 2133.91 2174.27 2217.05 2262.41 401.96 646.77 691.62 704.19 717.51 731.63 746.60 -707.95 1524.06 1313.14 1404.21 1429.72 1456.76 1485.42 1515.81 0 816.11 1313.14 1404.21 1429.72 1456.76 1485.42 1515.81

5. 某企业拟建一个市场急需产品的工业项目。建设期1年，运营期6年。项目建成当年投产。当地

政府决定扶持该产品生产的启动经费100万元。其他基本数据如下：

1.建设投资1000万元。预计全部形成固定资产，固定资产使用年限10年，按直线法折旧，期末残值100万元。投产当年又投入资本金200万元作为运营期的流动资金；

2.正常年份年营业收入为800万元，经营成本300万元，产品营业税及附加税率为6%，所得税率为25%，行业基准收益率10%；基准投资回收期6年；

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3.投产第一年仅达到设计生产能力的80%，预计这一年的营业收入、经营成本和总成本均按正常年份的80%计算，以后各年均达到设计生产能力；

4.运营3年后，预计需更新新型自动控制设备配件购置费20万元，才能维持以后的正常运营需要，该维持运营投资按当期费用计入年度总成本。 问题：

1.编制拟建项目投资现金流量表。 2.计算项目的静态投资回收期。 3.计算项目的财务净现值。 4.计算项目的财务内部收益率。 5.从财务角度分析拟建项目的可行性。 参考答案

问题1：

解：编制拟建项目投资现金流量表1－9 编制表1－9前需要计算以下数据： 1、计算固定资产折旧费：

年固定资产折旧费＝（1000－100）÷10＝90（万元）

2、计算固定资产余值：固定资产使用年限10年，运营期末只用了6年还有4年未折旧。所以，运营期末固定资产余值为：

固定资产余值＝年固定资产折旧费×4＋残值 ＝90×4＋100＝460万元 3、计算调整所得税

调整所得税＝（营业收入－营业税及附加－息税前总成本）×25% 第2年息税前总成本＝经营成本＋折旧费＝240＋90＝330万元 第3年及其以后各年的息税前总成本＝300＋90＝390万元

第5年息税前总成本=经营成本+折旧+维持运营投资=300+90+20=410万元 第2年调整所得税＝（640－38.40－330）×25%＝67.90万元

第3、4、6、7年调整所得税＝（800－48－390）×25%＝90.50万元 第5年调整所得税=(800-48-410) ×25%＝85.50万元

问题2：

解：计算项目的静态投资回收期 静态投资回收期

= (累计净现金流量出现正值年份-1)+ 出现正值年份上年累计净现金流量=5-1+ 83.30出现正值年份当年净现金流量=4.24年 346.5∴项目静态投资回收期为： 4.24年 问题3：

解：项目财务净现值就是计算期末的累计折现后净现金流量712.90万元。 见表1－9。

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表1－9 序号 项目 建设期 1 1 1.1 1.2 现金流入 营业收入 补贴收入 0 0 2 740 640 100 3 800 800 运营期 4 800 800 5 800 800 6 800 800 7 1460 800 1.3 1.4 2 2.1 2.2 2.3 2.4 回收固定资产余值 回收流动资金 现金流出 建设投资 流动资金投资 经营成本 营业税金及附加 1000 1000 460 200 546.30 438.50 200 240 38.40 300 48.00 438.50 453.50 438.50 438.50 300 48.00 300 48.00 300 48.00 300 48.00 2.5 2.6 维持运营投资 调整所得税 67.90 90.50 90.50 20 85.50 90.50 90.50 3 净现金流量 -1000 193.70 361.50 361.50 346.50 361.50 1021.50 4 累计净现金流量 -1000 -806.30 -444.80 -83.30 263.20 624.70 1646.20 5 折现系数10% 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209 0.5645 0.5132 12

6 折现后净现金流量 -909.10 160.07 271.59 246.90 215.14 204.07 524.23 7 累计折现后净现金流量 -909.10 -749.03 -477.44 -230.54 -15.4 188.67 712.90 问题4：

解：编制项目投资现金流量延长表1－10。

首先确定i1＝15%，以i1作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。利用现金流量延长表，计算出各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV1＝65.53（万元），见表1－10。

再设定i2=18%，以i2作为设定的折现率，计算出各年的折现系数。同样，利用现金流量延长表，计算各年的折现净现金流量和累计折现净现金流量，从而得到财务净现值FNPV2＝-27.91（万元），见表1－10。

试算结果满足：FNPV1＞0， FNPV2＜0，且满足精度要求，可采用插值法计算出拟建项目的财务内部收益率FIRR。 由表1－10可知： i1＝15% 时，FNPV1＝65.53 i2＝18% 时，FNPV2＝-27.91

用插值法计算拟建项目的内部收益率FIRR。即： FIRR＝i1＋（i2－i1）×[FNPV1÷（ |FNPV1|＋|FNPV2| ）] ＝15%＋（18%－15%）×[65.53÷（65.53＋|-27.91|）] ＝15%＋2.1%＝17.1% 问题6：

本项目的静态投资回收期分别为：5.99年未超过基准投资回收期和计算期；财务净现值为272.04万元＞0；财务内部收益率FIRR＝17.1%＞行业基准收益率10%，所以，从财务角度分析该项目投资可行。

表1－10 项目投资现金流量延长表

序号 项目 1 2 3 4 5 6 7 8 9 现金流入 现金流出 净现金流量 折现系数15% 折现后净现金流量 折现系数18% 折现后净现金流量 建设期 1 0 1000 -1000 0.8696 -869.60 0.8475 -847.50 运营期 2 740 568.03 171.97 0.7561 130.03 -739.57 0.7182 123.51 -723.99 13

3 800 467.46 332.54 0.6575 218.65 -520.92 0.6086 202.38 -521.61 4 800 967.46 -167.46 0.5718 -95.75 -616.67 0.5158 -86.38 -607.99 5 800 467.46 332.54 0.4972 165.34 -451.33 0.4371 145.35 -462.64 6 800 467.46 332.54 0.4323 143.76 -307.57 0.3704 123.17 -339.47 7 1460 467.46 992.54 0.3759 373.10 65.53 0.3139 311.56 -27.91 累计折现净现金流量 -869.60 累计折现净现金流量 -847.50

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