2013年棕榈油整体市场回顾 - 图文

第一部分 2013年整体市场回顾

一、国内外棕榈油期货市场

从长期态势来看，2012年4月以来，国内外棕榈油期货价格开始熊市格局，一路向下探底至2013年7月达到四年来的最低水平。就2013年总体而言，马来西亚棕榈油走势形成头肩底形态，而国内形成双底形态。内外盘棕榈油期货价格走势大概可以分为四个阶段：宽幅调整期（1-2月）、振荡下行期（3-7月）、振荡筑底期（ 8-9月）以及冲高回落期（10-12月）。其中在振荡下行期内5-6月份期价反弹回抽。

第一阶段：美豆春季库存紧张&节前备货需求提振，棕榈油宽幅调整（2013年1月至2月） 在这段期间，在南美大豆集中上市之前，美豆供应紧张，再加上国内春节节前备货，油脂消费需求受到提振，棕榈油价格在宽幅区间内振荡调整。

第二阶段：油脂消费需求不旺，全球植物油库存高企，期价振荡下跌（2013年3月至7月） 在这一阶段，全球植物油库存高企，再加上全球经济环境不景气，下游消费受到抑制，供给压力压制油脂期货价格走低，棕榈油创出四年来的最低点。不过在这期间，5月初宏观经济环境好转，大宗商品价格得到提振，5-6月棕榈油获得一轮反弹走势，随后仍在库存的压制下继续走弱。

第三阶段：消费需求提升，国内棕榈进入去库化阶段，期价振荡筑底（2013年8月至9月） 在这期间，中国中秋、国庆双节存在备货需求，国内棕榈油库存得到消化，同时提升马来西亚棕榈油出口，棕榈油期价止跌企稳，并进入振荡筑底的阶段。

第四阶段：国内及马来西亚棕榈油库存得到削减，期价反弹上行后回落（2013年10月至12月） 在9、10月份棕榈油消费需求提升，马来西亚棕榈油出口数据良好，有效阻止了库存攀升的走势，而国内库存回落到90万吨以下，10月内外盘棕榈油价格强势反弹，到11月上涨趋势放缓，而由于12月棕榈油处于消费淡季，期货价格出现回落。整体来说，这期间棕榈油呈现冲高回落的走势。

二、2013年国内棕榈油现货行情回顾

从2013年的棕榈油进口情况来看，除了6月份进口量骤降至24万吨，月度进口量处于较为平均的水平，在38万吨左右，月均变动不大。从进口的季节性规律来看，一般年内有两个进口高峰期，第一个高峰是小高峰，出现在年初的3月；第二个高峰出现在 7-9 月，为年内进口较集中时期。虽然2013年度进口水平为正常水平，不过由于国内三公消费透明化及消费节约的新观念对餐饮业及传统食品行业影响较大，2013年餐饮业消费增长较疲软，整体上油脂需求较为清淡，因此年初以来棕榈油港口库存持续走高，一度达到154万吨的高点，随后呈现趋降走势，但还是高于去年同期水平。

现货价格方面，由于国内棕榈油库存高企，其现货价格一路下跌，跌至三年来的相对低位，即使11月份出现反弹，也仅略高于去年的最低水平。整体来说，2013年国内棕榈油现货价格在5400-6200元/吨区间内运行。此外，在2013年上半年国内棕榈油现货价格跌幅大于国际市场，内外价格倒挂幅度持续扩大，之后国内棕榈油现价回升，价差有所缩小，但是仍在550元/吨左右。整个2013年内外价差都维持在中等偏高水平，限制了国内棕榈油现价

的下跌幅度。

三、全球棕榈油供需情况

近十年来，全球棕榈油产量和消费量均呈现持续增长的趋势，不过相对于产量，总消费量的增长幅度较小，因此全球棕榈油期末库存大体上呈现增长趋势。尤其是2012、2013年全球棕榈油产量持续增长，导致2013/14年度库存消费比较2012/13年度增长11.98%至16.4%，,为是十年内的最高水平，全球棕榈油供给压力仍然存在。

1、主产国棕榈油基本面

马来西亚及印尼同时调高了2013年12月毛棕榈油的出口关税，马来西亚从4.5%调至5%，印尼从9%调至12%，而且两国政府均表示2014年1月份还将维持2013年12月所定关税。 1、马来西亚棕榈油供需情况 作为全球第二大棕榈油生产国，马来西亚2013/14年度（10月到次年9月）棕榈油产量或将达到1920万吨，比2012/13年度减少12万吨。与此同时，出口量以及国内消费量也在下滑，总共减少54万吨，下滑幅度大于产量，这导致期末库存增长21.5万吨，库存消费比从8.4%上升至9.7%，接近五年来的平均水平。 从MPOB的马来西亚棕榈油月度库存数据来看，2013年度12月库存或在200万吨左右，而一般来说第一季度马来西亚棕榈油库存将趋于下降，届时马棕将进入供应由松转紧的局面，形成利多影响，预期将提振棕榈油价格形成中期上涨趋势。值得注意的是，从以往的数据来看，如果一季度持续回升，且5月马来西亚库存在190万吨以上的话，那么棕榈油形成熊市的概率较大，以往的熊市2008、2011年5月库存均超过190万吨。

2、国内棕榈油供需情况

进出口方面，近几年来国内棕榈油进口量持续增长，尤其是2012/13年度进口量大幅增长12.8%，导致2013年国内棕榈油库存高于往年。2013年我国整体进行油脂去库存过程，豆油整体维持在90-100万吨左右；菜油进口量维持相对较高水平且国家临储库存巨大；棕榈油从最高点150万吨下滑60万吨左右，2013年12月库存维持5万吨左右，在三个油脂品种中，棕榈油有效的进行了去库存化，不过仍然略高于往年的正常水平。在国内油脂市场压力仍然存在的背景下，2013年5月发布的《关于加强外汇资金流入管理有关问题的通知》表示，加强银行结售汇综合头寸管理以及加强对进出口企业货物贸易外汇收支的分类管理，对棕榈油贸易融资影响较大，在一定程度上限制了棕榈油进口量。因此2013/14年度我国棕榈油进口量仅小幅增长0.167%至660万吨。 消费方面，国内2013年消费棕榈油657.9万吨，其中食品用量427.9万吨，工业用量230万吨，分别占65%和35%。2013年国内经济增长速度维持上一年水平，2013/14年棕榈油总消费增长9.38%，而因预期2014年国内经济增长速度放缓，食品消费需求亦将受到影响，因此2013/14年度棕榈油消费增长幅度预计也将下滑。至于工业用量方面，我国的生物燃料油还未完全放开，再加上当前棕榈油的进口价格折算后比燃料油高出，导致其消费增长速度过于缓慢。不过三大油脂中棕榈油价格是最低的，做生物柴油有相当大的竞争力，未来生物燃料油是油脂消费增长的新亮点。 总体来说，在较高期初库存基础之上，尽管2013/14年度进口量仅小幅增长0.167%至660万吨，尽管总消费预期增长2.97%，期末库存还是增长了4.56%至45.9万吨，库存消费比为6.98%，相比之下，2012/13年度库存消费比为6.87%，五年均值为5.6%。因此2013/14年度国内棕榈油仍以消化2012/13年度形成的供给压力为主，整体上供需格局仍然偏松。

二、2014年棕榈油市场展望

在全球植物油供给充裕以及宏观经济缓慢复苏的背景下，油脂市场仍以去库存为主。虽然整体供给压力将逐步减小，但供需格局以偏空为主，油脂价格仍将受到抑制。 对于2014年的棕榈油市场，笔者认为，在全球棕榈油产量继续提高的预期下，欧盟、印尼等国家增加生物柴油对棕榈油的原料需求，使得生物柴油对棕榈油去库化的影响程度继续加重，未来可能成为油脂消费的一个亮点。从主产国家来看，马来西亚由于2013年第四季度棕榈油库存明显低于上一年同期，再加上2014年第一季度将进入低产期，有利于削减棕榈油库存，预计2014年第一季度库存将由宽松转向偏紧状态，或提振马盘棕榈油价格迎来一波反弹。另一主产国印尼则在产量及国内生物柴油原料需求出现共同增长的情况下，将有利于阻止库存攀升的势头。而2014年5月份主产国进入棕榈油增产期后，棕榈油库存还将恢复增长趋势，但因为马来西亚前期库存得到有效消化，印尼国内需求同时增长，所以难以再出现2012年第三、四季度巨大库存压力的情况，总体供给压力将较2013年减小。整体来看，2014年全球还将延续棕榈油去库存的过程，虽然全球供给压力长期存在，但是带来的利空影响将逐渐缩减，预期2014年棕榈油价格的运行重心将较2013年上移。

二、2014年棕榈油市场展望

在全球植物油供给充裕以及宏观经济缓慢复苏的背景下，油脂市场仍以去库存为主。虽然整体供给压力将逐步减小，但供需格局以偏空为主，油脂价格仍将受到抑制。 对于2014年的棕榈油市场，笔者认为，在全球棕榈油产量继续提高的预期下，欧盟、印尼等国家增加生物柴油对棕榈油的原料需求，使得生物柴油对棕榈油去库化的影响程度继续加重，未来可能成为油脂消费的一个亮点。从主产国家来看，马来西亚由于2013年第四季度棕榈油库存明显低于上一年同期，再加上2014年第一季度将进入低产期，有利于削减棕榈油库存，预计2014年第一季度库存将由宽松转向偏紧状态，或提振马盘棕榈油价格迎来一波反弹。另一主产国印尼则在产量及国内生物柴油原料需求出现共同增长的情况下，将有利于阻止库存攀升的势头。而2014年5月份主产国进入棕榈油增产期后，棕榈油库存还将恢复增长趋势，但因为马来西亚前期库存得到有效消化，印尼国内需求同时增长，所以难以再出现2012年第三、四季度巨大库存压力的情况，总体供给压力将较2013年减小。整体来看，2014年全球还将延续棕榈油去库存的过程，虽然全球供给压力长期存在，但是带来的利空影响将逐渐缩减，预期2014年棕榈油价格的运行重心将较2013年上移。

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