全球金融危机的形成机理与治理措施

全球金融危机的形成机理与治理措施

摘要 全球金融危机是由美国次贷危机引发的全球性金融信用危机。美国金融危机的根源在于虚拟经济与实体经济的脱离和金融监管松懈导致的金融泡沫的破灭。全球金融危机导致了世界经济衰退和失业加剧，并使世界经济面临严重危机。治理金融危机需要国际社会的联合行动，扩大流动性，加强金融监管，并对世界货币体系进行改革和完善。 关键词 次贷危机；金融危机；经济危机；世界货币体系

中图类号 F014.1 文献标识码 A 文章编号 1005－2674(2009)02－0061－(05) 收稿日期 2008－11－17

作者简介 孟耀(1966－)，男，河南驻马店人，东北财经大学《财经问题研究》编辑部副编审，经济学博士。 谭小芳(1977－)，女，河南漯河人，大连海事大学交通运输管理学院讲师，经济学博士。

2008年下半年以来，由次贷危机导致的美国金融危机引发了全球金融危机，造成世界经济剧烈震荡。在其影响下，各国金融业遇到了空前的危机，一些实力雄厚的投资银行顷刻间倒塌，还有一些不得不接受政府的援助才能度过难关。

随着政府救市的开展，金融业危机不仅没有停止下来，而且有向实体经济蔓延，演变为经济危机的趋势。为了力挽狂澜，美国国会通过了7000亿美元(以后增加到8100亿美元)的救市计划，欧盟通过了相当于2.5万亿美元的救市计划，中国政府计划在未来的两年内投资4万亿元人民币，其他一些国家也不同程度地降低利率，抵御可能到来的全球经济危机。那么，金融危机是怎样形成的?它对世界经济产生了什么影响?只有究其根源，才能积极有效地治理，本文拟对金融危机的根源、形成机理及对世界经济的影响和治理危机的措施有所研究。

一、全球金融危机的形成机理

当前蔓延到全球的金融危机发端于美国次贷危机一次级贷款引发的信用危机。随着近些年金融创新的发展，美国金融界不断发展出新的金融工具，其中一项就是次级债务。银行发放贷款通常需要进行严格的资格审核，但是，近些年来，美国银行为了扩大业务，大大放松信贷条件，把资金贷给还款能力很低的人购买房产，致使银行资产的风险急剧放大。次贷就是次级抵押贷款的简称，是对信用评级在620分以下低收入者的住房抵押贷款，相对于信用评级在660分以上的中高收入者而言，这类贷款违约率相当高。之所以这种信用级别较低者也能够获得住房抵押贷款，原因是多方面

的，首先是在房价不断攀升的情况下，房产升值，借款人可以顺利地通过资金周转来还贷款，导致了房地产泡沫不断膨胀，抵押房贷有利可图，不断吸引投资者进行投机活动；其次是投资银行通过信用违约掉期(CDS，Credit Default Sweep)这种金融衍生工具，不断放大投机收益。而当房地产出现不景气现象时，就出现了严重的违约风险，信贷泡沫破灭，于是就产生了次级贷款危机，进而发展到金融危机。 在次贷危机的影响下，美国股市大跌，几家大型投资银行资产迅速缩水，甚至资不抵债。首先是美国五大投行之一的贝尔斯登宣布破产，房利美和房地美两大房贷融资巨头被政府接管，接着著名投资银行雷曼兄弟面临破产清算，有着94年历史的美林证券又被政府收购。美国华尔街遭遇百年来的最大金融危机。与美国金融危机遥遥相应，亚洲股市迅速狂跌。中国股市上证指数从2007年最高时期的6000多点下降到1600多点，达到70％以上的跌幅。欧洲国家的股市也呈现不断下跌的局面。

应该说美国次级抵押贷款产生的出发点是好的，在最初10年里也取得了显著的效果。1994－2006年，美国的房屋拥有率从64％上升到69％，超过900万的家庭拥有了自己的房屋。在利用次级房贷获得房屋的人群里，大部分是低收入者，这些人由于信用记录较差或付不起首付而无法取得普通抵押贷款。次级抵押贷款为低收入者提供了选择权。但次

级抵押贷款的高风险性也随之而来。次级房贷的利率有可能高达10％－12％，而且大部分次级抵押贷款采取可调整利率(ARM)的形式，随着美联储多次上调利率，次级房贷的还款利率越来越高，最终导致拖欠债务比率和丧失抵押品赎回率的上升，酿成今日的危机。见图1所示。

美国次贷危机引发的金融危机，之所以造成了全球金融危机，与当今世界货币体系有十分密切的关系。20世纪70年代初期世界货币体系一布雷顿森林体系瓦解后，美元与黄金可以自由兑换的制度被废止，但美元作为世界货币的霸权地位并没有因此而消亡，相反，在许多国家仍然把美元作为外汇储备货币，并以此来稳定本国货币的币值。这种状况使得美国具有世界中央银行的地位和权利，并因而可以没有约束地对全世界发行货币。欧元和日元尽管有一定的能力与美元抗衡，但是美国经济的霸主地位使得美元的霸权地位难以动摇。因此，美元对世界货币体系具有不可替代的主导作用，并对世界各国经济产生直接的影响。

美国的金融活动对世界各国具有直接的影响。美国一向有借债消费的习惯，不论私人还是政府，都崇尚用明天的钱办今天的事。有人认为，美国今天已经把以后几代人的钱借用花光，他们这种习惯是建立在美国作为世界金融大国和美元作为世界公认的硬通货的基础上。美国自己也承认，只要

美国愿意，它就可以开动机器不断地印制美元，并流通到世界各地。但是，任何有经济学常识的人都明白，货币发行量超过实物需要量时，必然引起货币贬值，引发通货膨胀。美联储当然知道，开动印钞机大规模印制钞票的结果，不仅使美国获得了大量的铸币税，同时也为通货膨胀埋下了隐患。为了回笼货币，美联储不得不一次又一次地提高利率，致使已经积累了巨大风险的房地产信贷泡沫被刺破，引发次贷危机和金融海啸。世界经济的一体化把世界各国紧密地连接在一起，美国的金融海啸迅速向世界各国蔓延，导致全球金融危机。

二、金融危机对世界经济的影响

金融危机对世界经济的影响主要表现在几个方面： 1、对全球金融市场的影响。由于经济全球化，各国经济紧密联系，互相融合，因此当美国发生次贷危机后，世界上其他国家立即产生反应。最突出的是，各国股市应声下跌，美国等西方国家的股市指数暴跌30％左右，而且数月以来阴跌不止；中国的股市指数受其影响暴跌大约70％以上。此外，由于次贷危机直接引发的金融危机是美国历史上百年来最严重的危机，在华尔街五大投行中，贝尔斯登和美林证券相继被收购，雷曼兄弟申请破产保护，高盛和摩根士丹利也难

独善其身，其中高盛2008年第3季度盈利下跌70％。据美国银行行政总裁刘易斯预计，这两家投行可能在一至两年内无法维持现状，为了生存下去，目前正在寻求转型为银行控股公司。昔日的华尔街投行神话由此破灭。引人注目的美国第4大投资银行雷曼兄弟公司因宣布破产。给世界机构投资者和个人投资者造成巨大损失。美国的银行机构出现流动性紧缩，缺乏信贷资金，生产和消费都开始大幅度地缩减，直接引起了美国经济的衰退。不仅股市受到打击。许多国家的银行也受到巨大损失。据高盛发布的一份关于亚洲银行受次按危机影响的研究报告显示，在中 计划。英国政府随后也推出总额高达5000亿英镑的一揽子大规模救市方案。法国推出3600亿欧元的融资计划。俄罗斯向金融市场紧急注资4750亿卢布。日本央行向短期金融市场注资2万亿日元。 2、对银行实行国有化。在拯救金融危机中，各国还将一些商业银行国有化。目前，美国已先后国有化了“两房”(即房利美和房地美)及AIG，英国政府宣布以370亿镑(约5000亿港元)入股HBOS、苏格兰皇家银行(RBS)及莱斯银行(Lloyds TSB)3家英国主要银行，变相将它们国有化，以重建各方对银行体系的信心。荷兰国有化了富通银行在荷业务。冰岛将其第二、第三大银行先后收归国有。实行国有化是西方国家在经济遇到衰退时采取的一种救市措施，目的是帮助关系到国民经济的大型企业不因经济危机而倒闭，从而避免

了更大规模的经济动荡。一旦经济由衰退转为稳定，西方国家又开始了私有化，这种措施在一定程度上缓和了经济危机。

3、全球央行联手行动，降低利率，共同应对金融危机。继2008年10月份全球主要央行联合减息后，跟随中美的减息步伐，欧洲央行及瑞士、捷克、丹麦央行均减息0.5个百分点，英国央行则出人意料地将利率猛降1.5个百分点，创1955年以来的半个多世纪新低。2008年10月13日，为了对全球银行体系提供流动性，美联储宣布，将无限制提供美元给英格兰银行、欧洲中央银行以及瑞士国家银行。这项举动将让这些央行可无限制借贷美元给银行。美联储在一项与其它央行联合发出的声明中表示，英格兰银行、欧洲中央银行以及瑞士国家银行可以抵押品借贷“任何他们希望的额度”。在向美联储借得美元后，英格兰银行、欧洲中央银行以及瑞士国家银行将以7天、28天与84天为期，以固定利率提供私人金融机构短期美元资金借贷。这项新的计划将持续至2009年4月30日。

次贷危机发生在美国，却引起了全球性的金融危机，这反映了经济全球化背景下，世界经济的联系进一步加强，也说明了世界各国加强经济等各个领域合作的必要性。为了加强合作，2008年11月15日，20国金融峰会在美国华盛顿举行，各国领导人进行了磋商，虽然各国存在巨大分歧，但

仍然达成了某些共同的认识，提出了加强对金融机构监管、改革国际金融体系和加强市场透明度等建议，这必然对抵御金融危机、促进世界经济稳定产生一定的影响。但是仅仅靠达成对金融危机的共同认识还远远不够，因为化解金融危机，防止全球经济危机还需要真正解决实体经济不受到严重冲击的问题。

4、加强金融监管，提高市场活动的信息透明度。次贷危机引发的金融危机，使各国政府进一步认识到了金融监管的必要性。在向金融市场注资的同时，政府应当加强对银行等金融机构的监管，排查风险。欧盟国家提出，必须对金融机构加强监管，把监管工作深入到各个环节。美国总统布什在20国金融峰会上也表示，美国将加强对金融机构的监管，使市场信息更加透明。

5、逐步改革与完善国际货币体系。自全球金融风暴发生后，越来越多的人们认识到，这场金融风暴之所以发生，不但由于西方自由资本主义在金融监管方面存在的严重失误，同时也由于现有的国际经济和金融秩序已经越来越多地显现出了严重问题。一般认为，由于西方的主导，现有的经济全球化的规则体系仍主要是以旧的不平等的国际经济秩序为基础的，基本上反映的是西方国家的利益，具有明显的亲西方属性。这主要表现在：(1)以不合理分工为特征的国际生产体系；(2)不合理的国际贸易体系的存在；(3)不合理的国

际金融体系的存在。美国作为现有国际金融体系的拥有者和受惠者，既有意改革现有金融体系，但同时又不愿意做根本性的改动。因此，从美国的立场而言，各国若能出台一个有效的金融监管措施，并由此对现有国际金融体制进行一些技术层面的改革，当为上策，这样既能改革现有金融体系的弊端于一时，同时又不至于对美国的主导地位构成挑战。但欧盟的想法却完全不同。欧盟国家希望彻底推翻世界现行货币体系，建立全新的第二代布雷顿森林体系。在这方面，欧美之间产生了严重的分歧。笔者认为，虽然当前的金融危机是对当前世界货币体系不合理的反映，但是在短期内改变它是不现实的，它的变革还需要时机的成熟和各方面的成功协商。国际金融体系从来就不是一成不变的，从国际金融体制的演变历史可以预见，未来的方向必定是对现存的金融体制进行更加符合国际经济形势需要的变革。

五、简短结论

全球金融危机的爆发，是由美国次贷危机引起的，但是，在次贷危机的背后却存在着许多值得研究和探讨的问题，这些问题不仅说明了美国虚拟经济的脆弱性，也说明了当今世界经济的不稳定性和内在矛盾的存在。本次金融危机是近百年来最大的一次危机，是长期以来矛盾积累的总爆发，被形

象地比喻为金融海啸，说明了危机后果的严重性。危机发生后，各国积极采取了一系列措施进行救市，时间上比较及时，措施极为有力，在一定程度上缓和了危机。但是，各国的救市行为是否能够彻底阻止全球金融危机演变为全球经济危机，还需要一段时间才能得出结论。在金融危机演变过程中，世界各国还需要继续联手，共同抵御，并着手进行世界货币体系的变革，防止其进一步冲击实体经济。

责任编辑：孙立冰

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/ebr3.html