案例6-资本预算-绿远公司投资与分析

资本预算 案例6-3

绿远公司固定资产投资可行性评价

二、项目生产能力设计

从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确估计还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有2——3家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。而且未来几年芦荟工业原料市场将形成怎样的格局，到底是几家企业分割市场，更是一个不确定的问题。但采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：

1．芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。

2．年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。 五、项目总投资估算

项目总投资3931．16万元，其中：建设投资3450．16万元，占 投资87．76％；流动资金481．00万元，占总投资12．24％。总投资构成如表6—2所示。 表6－2投资总分析表 序号 1 2 2．1 投资内容 总投资 建设投资 工程费用 金额 3450.16 2710.10 2197.5 566.65 270.00 271.01 481.00 占总投资百分比（％） 87.76 70.31 55.9 14.41 6.87 6.89 0.00 12.24 3931．16 100 2．1．1 其中：设备购置 2．1．2 建设工程 2．2 2．3 2．4 3 其他费用 预备费用 流动资金 固定资产方向调节税 0.00 以上工程费用和其他费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间和管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元和67.39万元；预备费用形成开办费用。 六、资金的筹集与使用

本项目总投资3931．16万元，其中：1965．58万元向商业银行贷款，贷款利率8％；其余1965．58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20％。这一资本结构也是该企业目标资本结构。本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金481．00万元，在投产第一年初一次投入使用。项目生产期为15年。

? 1.资金筹措

本项目投资3931.16万元，其中：1965.58万元向商业银行贷款，贷款利率8%；其余1965.58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20%。这一资本结构也是该企业目标资本结构。

? 2.资金使用计划

本项目建设期一年，项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期初一次全部投入使用，流动资金481万元，在投产第一年一次投入使用。项目生产期为15年。

七、财务成本数据测算 (一)产品成本估算依据

1。材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表6-3，表6-4所示。 表6-3 芦荟浓缩液消耗定额及价格表 序号 项目 1 1.1 原材料 原料 规格 0.8-1.2KG 规格 10:1 单位 吨 KG 个 个 个 吨 度 吨 单位 单价 吨 8.55 17.1 1 0.28 136.75 定价 1080 136.75 42.74 119.66 1.71 1 0.28 136.75 单位消耗定额/吨 20 0.5 5 5 5 60 1000 3.6 单位直接材料成本 22488.91 21668.38 21600 68.38 820.53 213.7 598.3 8.53 832.3 60 280 492.3 23321.21 1.1.1 鲜芦荟 1.1.2 添加剂 1.2 包装材料 1.2.1 无菌袋 1.2.2 铁桶 1.2.3 塑料桶 2 2.1 2.2 2.3 水 电 煤 合计 燃料及动力 表6-4 芦荟冻干粉消耗定额及价格表 序号 项目 1 1.1 1.2 原材料 原料 包装材料 单位消耗定额/吨 单位直接材料成本 40 40 2600 88000 14.4 528612.5 527586.5 527586.5 1026 342 684 29209.2 2600 24640 1969.2 557821.7 1.1.1 浓缩液 1.2.1 复合膜 1.2.2 包装桶 2 2.1 2.2 2.3 水 电 煤 合计 26379.33 20 25KG 个 25KG 个 吨 度 吨 燃料及动力 2．工资及福利费。工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14％计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。

3．制造费用估计。预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为2125012．94元、1375747．94元，其中包含折旧费。折旧费按15年，残值率按5％计算。除折旧外，其余均为可变成本。

4．管理费用估计。开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5％计算；其他管理费用估算为80万元／年(含工资)，其中60万元为固定成本。

5．销售费用估计。销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。

该项目总成本费用如表6—5所示。 序号 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 原材料 燃料及动力 直接人工 制造费用 其中：折旧费 管理费用 其中：折旧费用 摊消费 销售费用 总成本（＝5+6+7） 固定成本 可变成本（＝8-9） 2-6年 125 43.78 350.08 197.08 138.47 4.27 54.2 288 515.55 7-16年 125 43.78 350.08 197.08 84.27 4.27 288 461.35 1801.16 1801.16 制造费用合计（＝1+2+3+4） 2320.02 2320.02 2746.49 2692.29 2230.94 2230.94 (二)销售价格预测

国外报价：10X浓缩液6.5美元／1b，折合人民币121550元／t，200X冻干粉275．3美元／1b,折合人民币2340000元／t。

国内报价：10X浓缩液160000元／t，200X冻干粉2400000元／t。

本项目销售价格按国外报价的50％计算，即浓缩液60000元／吨、冻干粉1200000元／吨。

(三)相关税率

为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33％计算。

财务成本数据测算

（1）产品成本估算依据

①材料消耗按工艺定额和目前价格估算。 ②工资及福利费：(43.78万元) 321480+116280=437760

③制造费用估计:(350.08万元，包括折旧费) 2125012.94+1375747.94=3500760.88

其中:年折旧费=（1914.38+1197.38）×（1-5%）/15=197.08万元

④管理费用估计（138.47万元）

开办费按5年摊销：271.01÷5=54.20万元 折旧费按15年，残值率按5%计算； 67.39×（1-5%）/15=4.27万元

其他管理费用估算为80万元/年（含工资）， 其中60万元为固定成本

⑤销售费用估计

销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。

（2）销售价格预测

本项目销售价格按国外报价的50%计算，即浓缩液60000元/吨、冻干粉1200000元/吨。

（3）相关税率

为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33%。

? 2、资本成本

? 资本成本是指企业为取得和使用资本而支付的各种费用或代价。 ? （1）个别资本成本：

主要包括银行借款的成本、债券成本、优先股成本、普通股成本、留存收益成本。

? （2）加权资本成本： WACC=∑KiWi

? 资本成本在投资决策中发挥重要作用：资本成本是评价长期投资决策项目

可行性的标准，只有当投资项目的预期投资报酬大于其投资成本时，项目才可取；反之，应该舍弃。

? 在本案例中，项目总投资3931.16万元，

其中：1572.46万元向商业银行贷款，贷款

利率10%；其余2358.7万元发股募集，投资者 期望的最低报酬率为22%。这一资本结构也是 该企业目标资本结构。 ? 折现率的确定：

? 借款成本=R（1-T）=10%（1-33%）

=6.67% ? 所占比重:1572.46/3931.16=40% ? 股权成本=22% 所占比重=60% ? 加权资本成本=6.67%×40%+22%×60%

≈16%

? 所以，本项目选择16%作为折现率和基准收益率

八、财务可行性分析: 首先,测算项目的现金流量 1.投资期现金流量

NCF0=-3450.16(万元) NCF1=-481.00(万元)

2.经营期现金流量.经营期现金流量测算表如下所示:

浓缩液总成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元) 浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33(元/吨)

冻干粉总成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元) 冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.10(元/吨)

经营期现金流量测算表

单位:万元 销售收入 减:总成本 利润总额 减:所得税(33%) 净利润 加:折旧等非付现成本 经营现金流量 2—6年 4800 2746.49 2053.51 677.66 1375.85 255.55 1631.04 7—16年 4800 2692.29 2017.71 695.54 1412.17 201.35 1613.52 其中:销售收入=6*400+120*20=4800(万元) 3.终结期现金流量

NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(万元) 第二步,确定适当的折现率----资本成本或期望报酬率

8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68%

所以,本项目选择12.68%即约等于13%作为折现率和基准收益率 第三步,固定资产投资评价指标计算 1. 年平均报酬率法

年平均报酬率=[(1361.04*5+1613.52*10)/15]/3931.16=41.19% 2. 投资回收期法

年份: 0 1 2 3 4

现金净流量: -3450.16 -481 1631.04 1631.04 1631.04 累计现金净流量:-3450.16 -3931.16 -2300.12 -699.08 961.96 则投资回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年) 3. 净现值法

NPV=5043.37(万元)>0方案可行 4. 内含报酬率法

IRR=31.89% 方案可行 第四步,投资项目敏感性分析 九、结论 结论：

? 从产品本身来看：本产品符合绿色健康保健发展方向适合投资 ? 从产品市场前景来看：本产品不仅有成熟和充满活力的国际市场还有发展潜力巨大，充

满商机的国内市场应该果断的投资

? 从产品生产环境来看:一方面,本产品生产的厂址环境占尽了天时,地利与人和;另一方面,

本产品生产的工艺环境具有先进性,成熟性和综合利用性的特点.这是公司上马的充分客观基础和物质基础

? 从对本项目的财务分析来看:本方案的净现值远远大于0,内含报酬率31.89也远远高于

基准收益率13%,说明本方案经济效益良好,具有很强的抗风险能力.所以完全适合上马投资

十、案例讨论

1．评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑那些因素?

2．在上述投资进行财务论证后，如何确保投资的成功？

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