股指期货品种研究报告

股指期货品种研究报告

一、股指期货基本情况、概述

二、投资者误区分析

三、金福麟沧海乘风方案及联系方式

一、股指期货基本情况、影响因素、作用

1、 股指期货的产生

股票指数期货是现代资本市场的产物，20世纪70年代，西方各国受石油危机的影

响，经济发展十分不稳定，利率波动剧烈，导致股票市场价格大幅波动，股票投资者迫

切需要一种能够有效规避风险、实现资产保值的金融工具。于是，股票指数期货应运而

生。

自1982年美国堪萨斯期货交易所（KCBT）推出值线指数期货合约后，国际股票指

数期货不断发展，目前是金融期货中历史最短、发展最快的金融产品，已成为国际资本市场中最有活力的风险管理工具之一。本世纪70-80年代，西方各国受石油危机的影响，经济活动加剧通货膨胀日益严重，投机和套利活动盛行，股票市场价格大幅波动，股市风险日益突出。股票投资者迫切需要一种能够有效规避风险实现资产保值的手段。在这一前景下，1982年2月24日，美国堪萨斯期货交易所推出第一份股票指数期货合约----价值线综合指数期货合约。同年5月，纽约期货交易所推出纽约证券交易所综合指数期货交易。

1982年--1985年 作为投资组合替代方式与套利工具。在堪萨斯期货交易所推出价值

线综合指数期货之后的三年中，投资者改变了以往进出股市的方式----挑选某个股票或某组股票。此外，还主要运用两种投资工具：其一，复合式指数基金（SyntheticIndexFund），即投资者可以通过同时买进股票指数期货及国债的方式，达到买进成分指数股票投资组合的同等效果；其二，指数套利（ReturnEnhancement），套取几乎没有风险的利润。在股票指数期货推出的最初几年，市场效率较低，常常出现现货与期货价格之间基差较大的现象，对于交易技术较高的专业投资者，可通过同时交易股票和股票期货的方式获取几乎没有风险的利润。

1986年--1989年作为动态交易工具。股指期货经过几年的交易后市场效率逐步提高，运作较为正常，逐渐演变为实施动态交易策略得心应手的工具，主要包括以下两个方面。第一，通过动态套期保值（DynamicHedging）技术，实现投资组合保险（PortfolioInsurance），即利用股票指数期货来保护股票投资组合的跌价风险；第二，进行策略性资产分配（AssetAllocation），期货市场具有流动性高、交易成本低、市场效率高的特征，恰好符合全球金融国际化、自由化的客观需求，为解决迅速调整资产组合这一难题提供了一条有效的途径。

1988年--1990年股票指数期货的停滞期。1987年10月19日美国华尔街股市一天暴跌近25％，从而引发全球股市重挫的金融风暴，即著名的“黑色星期五”。虽然事过十余载，对为何造成恐慌性抛压，至今众说纷纭。股票指数期货一度被认为是“元凶”之一，但即使著名的“布莱迪报告”也无法确定期货交易是惟一引发恐慌性抛盘的原因。事实上，更多的研究报告指出，股票指数期货交易并未明显增加股票市场价格的波动性。为防范股票市场价格的大幅下跌，各证券交易所和期货交易所均采取了多项限制措施。如纽约证券交易所规定道--琼斯30种工业指数涨跌50点以上时，即限制程式交易（ProgramTrading）的正式进行。期货交易所则制订出股票指数期货合约的涨跌停板限制，借以冷却市场发生异常时的恐慌或过热情绪。

这些措施在1989年10月纽约证券交易所的价格“小幅崩盘”时发挥了异常重要的作用，指数期货自此再无不良记录，也奠定了90年代股票指数期货繁荣的基础。目前金融期货品种的交易量已占到全球期货交易量的80％，而股指期货是金融期货中历史最短、发展最快的金融衍生产品。特别是进入90年代以后，随着全球证券市场的迅猛发展，国际投资日益广泛，投、融资者及作为中介机构的投资怠行对于套期保值工具的需求猛增，这使得近十年来股指期货的数量增长很快，无论是市场经济发达国家，还是新兴市场国家，股指期货交易都呈现良好的发展势头。至1999年底，

全球已有一百四十多种股指期货合约在各国交易。 From 版权所有股指期货的创新与推广迅速在世界各国迅速发展起来，到80年代未和90年代初，许多国家和地区都推出了各自的股票指数期货交易。1990年至今成为股指期货蓬勃发展的阶段。进入二十世纪90年代之后，关于股票指数期货的争议逐渐消失，投资者的投资行为更为明智，发达国家和部分发展中国家相继推出股票指数期货，使股指期货的运用更为普遍。 股指期货的发展还引起了其他各种指数期货品种的创新，如以消费者物价指数为标的的商品价格指数期货合约、以空中二氧化硫排放量为标的的大气污染期货合约以及以电力价格为标的的电力期货合约等等。可以预见，随着金融期货的日益深入发展，这些非实物交收方式的指数类期货合约交易将有着更为广阔的发展前景 。

2、 我国的股指期货情况

沪深300指数期货是以沪深300指数作为标的物,由上海证券交易所和深圳证券交易所联合编制的沪深300指数于2005年4月8日正式发布.沪深300指数以2004年12月31日为基日,基日点位1000点.沪深300指数是由上海和深圳证券市场中选取300只A股作为样本,其中沪市有179只,深市121只.样本选择标准为规模大,流动性好的.沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成左右的市值,具有良好的市场代表性.

⑴、经济组长及经济周期

⑵、货币政策和财政政策

⑶、上证指数、综合指数的走势

⑷、国际市场的变化

⑸、成份股企业的分红派息等

⑹、权重个股的走势

⑺、股指成份股的替换

⑻、成份股的股改进程

5、 股指期货的作用

⑴ 、价格发现

股指期货具有发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投资者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具有发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，

股指期货具有交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投资者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。

⑵、套期保值、管理风险

股指期货的风险规避是通过套期保值来实现的，投资者可以通过在股票市场和股指期货市

场反向操作达到规避风险的目的。股票市场的风险可分为非系统性风险和系统性风险两个

部分，非系统性风险通常可以采取分散化投资的方式将这类风险的影响减低到最小程度，

而系统性风险则难以通过分散投资的方法加以规避。股指期货具有做空机制，股指期货的

引入，为市场提供了对冲风险的工具，担心股票市场会下跌的投资者可通过卖出股指期货

合约对冲股票市场整体下跌的系统性风险，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。

⑶、提供卖空机制

卖空交易的一个先决条件是必须首先从他人手中借到一定数量的股票。国外对于卖空交易的进行没有较严格的条件，这就使得在金融市场上，并非所有的投资者都能很方便地完成卖空交易。例如在英国只有证券做市商才有中能借到英国股票；而美国证券交易委员会规则10A-1规定，投资者借股票必须通过证券经纪人来进行，还得交纳一定数量的相关费用。因此，卖空交易也并非人人可做。而进行指数期货交易则不然。实际上有半数以上的指数期货交易中都包括拥有卖空的交易头寸。

⑷、替代股票买卖、实现资产配置

如果投资者只想获得股票市场的平均收益,或者看好某一类股票,如科技股,如果在股票现货市场将其全部购买,无疑需要大量的资金,而购买股指期货,则只需少量的资金,就可跟踪大盘指数或相应的科技股指数,达到分享市场利润的目的。而且股指期货的期限短(一般为三个月),流动性强,这有利于投资人迅速改变其资产结构,进行合理的资源配置。

⑸、提供投资、套利交易机会

当股票指数期货的市场价格与其合理定价偏离很大时,就会出现股票指数期货套利活动;股指期货的推出还有助于国企在证券市场上直接融资;股指期货可以减缓基金套现对股票市场造成的冲击。

二、投资者误区分析

一、心理误区

1 、失误后遗症 投资者前一次的失误行为常会影响随后的交投行为。如投资者在一波的行情中低位平仓，平仓后期价又打了上去，在后一波更高的行情中，这位投资者可能会牢记上次的失误，对行情的在度走低反映迟钝出手呆滞，直到深度套牢；相反因开仓不适时蒙受损失者，面对新的开仓时机，可能会心存恐惧，举棋不定，再次贻误战机。过度的沉湎于前期的失误的阴影里，会滋生出相应的逆反心理，失去在新的环境条件下的应变能力，从而在犯错误

2 、成功后遗症

投资者大功告成所得的不只是丰厚的盈利，还会在心理上大有收获：欢欣鼓舞，视前途光明灿烂，对自己信心十足，甚至视自己为天才。然而情绪高昂之际也是警觉低迷之时，此时投资者最易忽视风险，执著于主观目标，一旦行情反转，也会同失误后遗症一样，反应迟钝，出手呆滞，被套后又往往输不起，认死理，结果只能是陪了赢利又折本，空富贵一场。

3、贪婪心理与恐惧心理

“贪婪”和“恐惧”是人性中表现的最为明显的两大弱点。在期货市场上，投资者因为贪心而措失良机，甚至反赢为亏的教训，相信许多人都有极深的体验。恐惧的具体表现是在市场反复攀升达到或接近高点时，怕自己失误了时机却不怕市场已经十分脆弱而买入；而在市场长期下跌周围一片悲观时，怕世界的末日到来而挥泪斩仓.市场中的大多数输家都是败给自己，人最大的敌人来自于自己的内心。

4、冲动与犹豫

冲动： 因一时冲动而错误买入或卖出，是投资者最易犯的一种错误。即使性格并不

急燥的人，也可能受价格的波动，市场传言，市场心态（恐慌、躁动、兴奋、消沉） 等因素的影响，冒出价位已够低、够高或大涨、大跌、跌步下去，升不上了来等感

觉，加上机不可失的潜意识的推动，变会鬼使神差的下单买卖了。犹豫：犹豫不决的 致命伤好比令人伤感的中国足球队，总是临门一脚不坚决，以至于延误战机，而时间 却是期货市场赢得机会获得胜利的生命线，错过时机，在正确的分析，在雄厚的资金 也于是无补

5、虚荣心理

虚荣心理是自尊心的过度表现，是为了取得荣誉和引起普遍关注而表现出的一种不正常的社会情感。其具体表现就是“爱面子”，在期货市场上，这种虚荣心理常常得到印证：当看到自己单子开始盈利时，就会表现的异常兴奋，往往在盈利不多时就急于平仓；而当出现亏损时，却不愿意面对亏损的事实承认失误，不肯平仓，于是常常是赢小钱亏大钱。结果，违背了人人皆知的市场交易原则：止住亏损，让赢利继续

二、投资者行为陷井

１、主观教条 ：参与期货交易的人都会有自己一套想法，总会受主观认定、教条拘泥的影响

２、重蹈覆辙 ：很多人在成功的时候，总是以为很高明，却在出错的时候，总是以运气不佳为借口，害怕承认错误，分析错误，以致以后故态复萌，再犯同类的错误。“犯错——改错——再犯错——再改错”，即使最成功的期货投资者也经历过这种过程。

３、固执己见 ：期货市场风云变幻，多向周围人请教，往往受益非浅。期市投资避免失败比获得成功往往更重要。所谓 “取人之长，补己之短”才是上策。

４、手脑不一 ：一些投资人事先已经订好了投资的计划和策略，但步入现实的期货市场时，却被外界的环境所左右。

５、羊群效应 ：只要一个人率先砍仓，其他人就回一拥而上，忘了所有的计划、方法、原则，惟恐晚了半步。 所以期货投资，人多不一定势众，

６、投资饥渴Ａ、介人太早：此是投资人未了解期市中各类期货合约的层次走势，进而发现太早介人时，卖出又买入，反反复复之中，反而丧失许多赚钱良机Ｂ、缺乏耐心：许多期市大户操盘时喜用阶段炒做方式，即分段洗盘，好让筹码适度换手，降低来自早期介入投资人获利了结的多杀多卖压。此时一般投资人若能分辨大户制造假象、炒作期货的伎俩，耐心地保留手中持期，不要在这山望那山高，并适时地修正获利了结点，才不至于受骗上当，甚至还可顺势搭轿，从中赚钱。

三、行业心得

１、期货交易的特点： a、因为期货市场具有

保证金交易(风险和收益都是放大５－２０倍)

双向交易(可光买不卖，光卖不买)

(Ｔ＋０开仓即可平仓)的三大特点,因此造成风险和收益都放大5-20倍,也因此就出现了资金管理问题.

b、从事者常出现缺乏资金管理加上交易频率过多以及预期收益过高的问题。就连索罗斯和菲特这样的大亨收益率也分别是在35%和28%

２、期货简单＋复杂期货是最简单的也是最复杂的投资工具.很多有只看到了简单,受期货经纪公司的怂恿,没做好准备.想想,就上做律师.会计也都要上十几年的学才能拿到证件.

３、少数人赚多数人的钱：传统行业是二八开, 在期货市场据统计只有５％的是赚钱的.5%是期货经纪公司和交易所所得.其中赚钱也就是5%-95%的一种零和博弈

4、在期货市场亏钱原因有千万个,赢利却很难它需要具有预测+决策的能力

四、金福麟沧海乘风方案的介绍

1、沪深300指数与上证综合指数的对比

2、沧海乘风方案的介绍

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