越南金融危机

篇一：从越南金融危机引发对我国经济发展模式的思考

摘要：随着经济区域化与全球化发展步伐的加快，新型市场经济国家迅速发展，取得了伟大成就，但同时也暴露出自身的一些不足与缺陷。本文通过越南金融危机这一视角，对新兴市场经济发展模式进行探索，发现其中存在的问题并提出几点解决建议。

关键词：新兴市场经济；发展模式；利率；汇率；货币政策

2007年以前的越南经济被世界看好，被称为是仅次于中国和印度的发展很好的发展中国家。越南自1986年实行全面“革新开放”以来经济保持较快增长，经济总量不断扩大，2006年越南股市甚至跻身全球最火爆的市场，股市总市值在2005到2007年两年多时间内翻了进20倍，市盈率高达73倍，成为世界增长

最高的股市。然而繁荣的背后却隐藏着各种的矛盾与危险，在2008年突然爆发。

一、越南经济发展模式

（一）经济续高速增长，处于农业为基础的经济阶段

越南现在处在以农业为主的经济发展阶段，经济的持续高速增长是建立在工农业快速稳步发展、投资与出口大规模扩大的基础上，人均GDP水平虽然较低，但增长速度很快。1990-2006年国内生产总值年均增长7.7%，一些主要社会经济发展指标包括人均预期寿命、医疗卫生与营养、婴儿死亡率、孕妇死亡率等有很大的改善，绝对贫困人口大幅减少，经济总量不断扩大。

（二）吸收外资，依靠外力

越南在理论上仍强调“自力更生”为主，认为跨国公司旨在赚钱，不会诚心帮越发展。但是，我们感到越南在实践上十分重视吸收外资，借助于外力。自1987年通过《外国投资法》以来，越南大力引进外资，近几年外国直接投资额连创新高。1995年，越南使用外籍金额为86亿美元，到了2006年增加到103亿美元。在加入世贸组织后，更是增加了许多大型外资项目。2006年越南进出口贸易总额达840亿美元，占GDP比重高达137.7%，其中出口396亿美元，增长24%。

（三）实行外用型经济发展战略

越南在资源和劳动力成本上比较有优势，不断在向世界展示它“后发”的追赶优势。为了尽快缩短和其他东南亚国家的发展差距，快速“挤进”亚洲小康国家的行列，提高人民生活质量，越南政府不断推出更加积极的外用型经济发展战略以吸引大量外商直接投资的流入，忽略了对“热钱”的监督和调控，也使得它们大量流入，造成新兴市场国家的资产泡沫膨胀，国际收支不平衡，增加了经济体的脆弱性。

二、越南金融危机概况

“经常项目持续逆差+低外汇储备+资本项目自由化+金融服务市场开放”的组合通常以货币危机告终，无疑，越南正面临着这样的情况。

（一）国内价格上涨且通货膨胀形式严峻

越南每年要从国际市场上进口大量的能源、建材等原材料，而其自身又无法自主这些原材料的价格。随着原油和粮食价格飙升，使得国内财政承受巨大压力，财政赤字加大，输入性通货膨胀不可避免，国内面临极大的价格上升压力。

（二）越南盾大幅贬值

截至2008年5月30日，越南盾兑美元已贬值27%，且贬值预期强烈。越南民众难以承受越南盾的贬值，纷纷换取按美元，外汇储备较少的情况下，银行换不出美元，民众改买黄金，市场恐慌心理严重。另外，海外市场预期在未来一年内越南盾将贬值40%，外资信心受到严重打击，近几年流入越南的外资和热钱撤离的欲望迅速增加，对越南央行外汇储备可谓是“雪上加霜”。

（三）受困企业数量不断增多

越南绝大多数企业都在通过裁员、减少营业等措施来控制成本。越来越多的企业处于经营成本上升、盈利水平下降的困境。

（四）股市暴跌、市值腰斩

从2007年10月3日至2008年,在短短8个月的时间内,越南股指从1106点下跌至396点。由于前些年过多外资进入,越南股市泡沫越来越大,随着通货膨胀及汇率贬值,大量外资出逃又将越南股市推向了深渊。

（五）房价大幅下跌

随着越南股指的暴跌,房地产价格也经历了惨痛下跌,不到一年的时间里，胡志明市的房价已下跌了约50%，交易却大为清谈。越南经济中出现的问题，其实是新型市场经济国家经济高速发展阶段的共同特征。迄今为止，大多数东南亚国家与地区都经历过一次甚至数次这样的危机。

三、对我国经济发展模式的启示

（一）本国经济发展不能过度依赖外资

不能把本国的经济发展建立在对外资尤其是外债高度依赖的基础上，而且长短期外债的比例也要适当。我国应注重改变过多依靠出口的做法，向出口、投资、消费共同拉动经济的方向转变。提高产品的科技含量，摆脱在技术、资本方面都受制于人的被动局面。

（二）实行较为灵活的汇率制度和汇率政策

篇二：越南金融危机分析及对我国的启示

越南金融危机分析及对我国的启示

本案例取材于中华金融网。

在全球经济的版图上，越南并不显眼，GDP在2007年刚刚超过700亿美元。然而现在这个国家却上了众多财经媒体的头条：高达25.2%的通货膨胀、持续扩大的贸易逆差和财政赤字、过多的外债规模，这个国家的货币体系暴露在巨大的风险中。11年前的夏天，随着国际游资大规模攻击泰铢，一场金融危机在亚洲迅速蔓延。11年后的今天，人们惊觉越南经济的一系列乱象与那场危机前的泰国经济不无相

似之处。这一次越南会不会成为倒下的第一块多米诺骨牌。

越南目前正面临“经常项目持续逆差 低外汇储备资本项目自由化金融服务市场开放”的组合通常以货币危机告终。在这样的情况下，越来越多的资金开始从越南撤离，转而投向其他国家。让人会想到1997年的亚洲金融危机。2008年，越南证券市场一落千丈，胡志明股市指数从2007年140高点跌至目前不足60点，跌幅超过55%；与此同时，越南物价一路飙升，5月CPI更是创下13年新高，攀升到25.2%。其中食品价格上涨最多，达到42.4%，核心CPI中的房屋费用也上涨23%，通货膨胀大有失控的风险。

越南金融危机的成因

1.货币政策实施不当

从越南金融危机的发生过程来看， 在应对高通胀时， 货币政策的实施不当， 是引发金融危机的直接原因：一是期望通过快速的本币升值来冲抵高通胀的压力。事实表明，在越南当前的经济实力下， 企图以“浮动区间扩大促本币升值抑制通货膨胀”的货币政策来应对高通胀是错误的，因为在国际热钱已大举进入并获得本币升值的巨大利益前提下， 利用本币加速升值的办法抑制通胀，其结果必然会促使国际资本的套利投机， 并最终导致本币贬值。二是在危机发生之初，在本国银行系统中采取大幅度的紧缩性货币政策， 即运用大幅加息和上调存款准备金率、巨额发行票据等货币工具来对冲抑制通货膨胀， 造成本土金融系统资金链的极度紧张和加速对本国货币的预期性恐慌。

2.过多过快地吸引外国直接投资

多年来， 越南实行比较宽松的金融政策， 对国有企业的大量贷款形成部分呆坏账， 金融体系本身并不健全； 同时， 也缺乏抗御金融风险的稳健实力。如，越南的外汇储备总量偏低， 不到国家外债的50%， 但为了促成经济的快速发展， 制定了比较激进的吸引外资政策。外国直接投资的大量进入，虽然可以直接拉动GDP 总量的快速增长， 但也对通货膨胀起了推波助澜作用。一旦出现外资大规模撤出， 就不可避免地发生货币层面的巨大波动和经济层面的较大动荡。

3.货币流动性泛滥， 资本投资过度

由于越南的政府投资过多，前期贷款过度， 导致国内长期处于货币流动性过多甚至泛滥， 加之去年以来的国际粮食、成品油等日常消费品价格的快速上涨，以及过度的进口等，两种效应叠加在一起， 输入性通胀压力剧增。同时， 银行业的快速扩张是流动性泛滥的另一个重要因素， 特别是越南上市银行， 为争抢市场份额， 甚至放弃应有的风险原则，实施大规模放贷， 如， 2006 年M2 增长34%， 2007 年又增长46%，而同期国内发放贷款余额则从2006 年上升29%到2007 年的上升54%。这些高企的数字均表明越南国内流动性已呈泛滥之势。另外，为了防止越南盾对美元的贬值， 越南央行在公开市场上大量购买美元， 卖出越南盾， 又进一步加剧了国内的货币流动性问题。

4.过早放开资本项目

2006 年加入世贸组织后， 越南就开始放开资本项目下的外商直接投资。外资持有上市公司股票的上限也放宽到49%。外资的大量涌入， 特别是国际游资大量涌入， 直接推高了越南国内的资产价格， 形成了经济泡沫。当美联储释放停止降息甚至加息的信号时，国际资本开始回流， 从而使得国际游资不断卖出越南资产， 撤出越南市场， 导致了股市和房价的暴跌， 资产价格泡沫的快速破灭，导致了金融危机的发生。

5.基础经济结构失衡

越南原本是以农业为主的国家， 总体经济规模较小， 工业和服务业基础相当薄弱， 近10 年来，急于加快经济现代化建设， 一直推行较激进的经济改革， 在金融市场化和自由化方面改革力度加大， 大力引入外资进行基础设施建设的同时， 还引进了大量的工业项目， 以直接投资拉动经济的快速增长。然而，这些工业项目的国内零部件等配套能力又较弱， 实体基础经济薄弱， 经济结构存在失衡的问题。因此， 需要大量从国外引进和进口，造成了连年的外贸逆差， 相对减少了外汇储备。

二、越南与我国金融环境的异同点

相同点在于：

1.均面临输入型通货膨胀的困扰。次贷危机后， 美元不断贬值，一方面， 促进国际游资转向石油、原材料、粮食等大宗商品投机，推动大宗商品价格的不断上涨， 形成了世界范围的输入型通货膨胀； 另一方面， 国际游资重点进入经济高增长国家进行投机。这些外来

资本在越南和我国国内不断寻找各种机会，收购骨干产业以及其他各类资产， 致使国内资产价格以及基本生活资料价格呈全面上涨态势。

2.国际热钱不断流入， 对国家金融安全造成威胁。越南和我国都是国际热钱首选的投机地。据有关数据显示，我国仅今年3 月份的热钱规模就为123.6 亿美元， 4 月份更高达501.6 亿美元， 说明热钱在4 月份有加速流入的趋势。这些热钱投机于股市、楼市和汇市中， 不同程度地影响了国家的金融秩序。同样， 越南近期股市和楼市的异常暴涨暴跌，也是国际热钱投机引起的， 对金融安全造成了不利影响。

3.股市持续暴跌， 楼价大幅缩水， 使民众对市场经济信心受到不同程度影响。随着美联储对通货膨胀的关注，美元降息周期的即将结束， 美元贬值有望见底， 很可能进入加息周期， 全球性投机资本可能撤回。全球性资本的非正常流动必然带来金融的较大波动。这些波动呈现给民众的可能是股市持续暴跌和楼价大幅缩水等，可能会导致民众对市场经济信心不足。这也是越南和我国面临的共同挑战。 不同点是：

1.我国外汇储备充足， 而越南外汇储备较少。我国对外贸易多年顺差， 外汇储备充足，外汇储备相当于GDP 的50%还多； 同时， 外债很少， 为3736 亿美元， 仅占GDP总量的11.1%，即使外国投资者全部撤走， 人民币汇率稳定还有足够的外汇储备保证。而越南多年存在贸易逆差， 外汇储备较少， 仅150亿美元，而外债多达305 亿美元；同时， 越南中央银行人为地把汇率规定在比较高的范围。

篇三：越南将爆发金融危机拖垮亚洲 重蹈11年前覆辙

越南将爆发金融危机拖垮亚洲 重蹈11年前覆辙？

汇市：越南盾疯狂贬值

近期，越南盾每天都会贬值5～7个百分点，这个数字意味着人们拿到越南盾后，要跑着去换美元，速度慢了，手里的钱就会更不值钱了。由于贬值速度过快，现在河内每个小时都会公布一次越南盾兑美元的汇率。除了美元，人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺。

市场预期越南盾在未来一年的贬值幅度将达到近40%，重蹈1997年东南亚金融危机时泰铢的覆辙。而此前，作为经济快速增长的东南亚国家货币之一，越南盾一直处于小幅升值的态势。

股市：跌幅居全球之首

相比去年底，越南股市累计跌幅已近58%，为全球表现最差的股市。而2006年，越南股市以144％的累计涨幅傲视全球。在截至2007年3月12日的两年时间内，越南VN指数暴涨了近5倍，牛气无人能敌。不过，今年以来情况发生了根本性的转变。两年前荣膺全球最牛的越南股市正在创造又一项新纪录：年内迄今跌幅接近六成。

楼市：房价下跌约一半

越南的房地产市场也经历了惨痛的下跌。该市场在2005年和2006年都曾出现过回落，但却没有如此的惨烈。胡志明市某些地区的房价已经较去年底下跌了约50％。而在去年年中，投资者曾对这个市场寄予厚望，因为当时越南建筑部刚刚提议允许外国人在越南购买房屋，有望为市场引入新的血液。

外媒预测越南将爆发金融危机拖垮亚洲

两天来，多家英文媒体不约而同发出警告，称越南将把整个亚洲拖入第二轮金融危机，并危及中国。但我专家否认了这种说法，并表示，如果发生金融危机，中国将成为“救助者”。

美国彭博社4日在题为《亚洲奇迹再次面临危险》的文章中说，中国现在都是要么处于经济衰退的边缘，要么面临严重的通货膨胀。有人担心这个亚洲第二大经济体同时面临这两个危险。该文章称，中国的形势反映了亚洲正经历着1997年以来最艰难的几年。

美国商务博客网站“bloggingstocks.com”3日发表了题为“亚洲正在走向1997年那样的另一场危机吗”的文章。文章说，包括菲律宾、中国、印度、泰国这些国家甚至香港地区，都在经历着长期的高通胀，这听起来与11年前发生的事情有着令人不安的相似之处。

英国《卫报》2日也刊文说，亚洲面临着97年金融危机以来最具考验的时刻。

实际上，此次引发西方担忧的是集中点在越南。连日来，对于越南股市大跌、通货膨胀率攀高的消息不断。彭博社5日报道说，一份报告显示越南5月的通货膨胀率达

25.2%。商务博客网站的文章说，2008年越南股市缩水超过55％，伴随着物价高涨，货币走软。

中国社会科学院国际金融研究中心研究员张明说，越南确实面临金融危机的风险，但认为其会“威胁整个亚洲”就夸张了。

张明表示，现在的越南确实和97年的泰国有很多相似之处，但和97年相比，其他东盟国家的金融状况不同了，所以此次金融危机的局部性会更强，不会蔓延到整个亚洲。

至于一些西方媒体对于中国的负面说法，张明表示，中国绝不会成为金融危机的爆发点。即便越南发生金融危机，中国短期内也不会受太大影响。而且，随着中国经济实力的提升，中国将在危机中扮演“救助者”的角色。(本文来源：21世纪经济报道 )

越南货币飞速贬值 部分中资企业裁员求生

近期，越南金融领域出现很多不稳定现象，通货膨胀严重，股市折腰跌损，越南盾随美元走势疲软，并且出现大量国际资本外逃。这一系列现象让人们担忧，一场类似20世纪末从泰国爆发、波及数国的金融危机是否将要重卷东南亚?面对这样一种困难局面，部分驻越中资企业不得不大幅裁员求生。

越南盾飞速贬值

“这里的情况，国内难以感受”，这是连线国内一家大型摩托车配件生产企业驻越南河内分公司的经理后，他对记者说的第一句话。

越南在5月份的通货膨胀率已经创出25%的新高。而据记者连线的这位经理介绍，25%的通胀率还未包括粮食、石油及电气价格可能出现的飞涨，因为越南ZF承诺，在6月30日以前会控制这三方面的价格，不出现大幅波动，而6月30日之后，这些商品也将与其他商品一样，交由市场决定价格，已经有预计，介时这些价格将会上涨一倍以上。目前，已经有一些越南人开始囤积大米。

但相对大米而言，人们更愿意买、也是更难买的，就是美元，因为伴随国内通货膨胀的，是越南盾在外汇市场上的巨大贬值。

近期，越南盾每天都会贬值5~7个百分点，“这个数字意味着人们拿到越南盾后，要跑着去换美元，速度慢了，手里的钱就会更不值钱了。”这位经理如是形容。由于贬值速度过快，现在河内每个小时都会公布一次越南盾兑美元的汇率。

除了美元，人民币也成为越南人在危机中寄托的“硬通货”。但现在银行里，美元与人民币极度紧缺。“如果你今天去兑换美元，那么要排队15天，才有可能兑换成功，到那时

候，越南盾不知道又贬值到什么程度了。”这位经理谈到。他还表示，普通民众兑换外币的数额较小，而一些欧美及日韩的企业，已经开始通过黑市来大规模兑换美元了。

相应地，越南股市也出现了大幅缩水，河内交易所的股票市值总值今年已经减少45%。

北京大学国际关系学院教授杨保筠认为，由于前几年过多外资进入，导致越南股市虚高。而随着通货膨胀及汇率贬值的出现，大量外资的出逃又将越南股市推向了深渊。

中资企业苦苦支撑

当下，绝大部分在越中资企业都处在对经济大势的观望中，所采取的策略就是通过各种方式控制成本，包括裁员以及减少营业。接受记者采访的这位经理所在河内公司已经解雇了70%的员工，其中30%为中国员工，这些员工已经基本返回国内;另外40%都是越南员工。不过越南员工并没有对裁员做出集体性的剧烈反应，因为他们也了解这是大势所迫，并非企业所能抗衡。

企业裁员也是无奈之举。“公司现在只能维持最小的营业项目，比如为老客户提供一些服务。”这位经理告诉记者，“今年目前的市场需求量仅仅为去年同期的30%，而且市场还在进一步萎缩。大家除了食品以及生活必需品，很少再买别的东西，有钱则更倾向于兑换美元或人民币。相对于市场萎缩，则是原材料价格的飞涨，企业只要启动运营，就很难控制住成本。”

而且即使有生意，很多企业也不愿去做。因为卖出了货物，收回的却是越南盾，兑换不出去，企业等于拿了一堆废纸在手里。因此，大部分中资企业目前处于“无所作为”的阶段。

问及将来的策略，这位经理预测，越南的这场金融“震荡”恐怕会持续2~3年之久才会缓解。

如果这种情况继续持续下去，将来公司的业务会进一步缩小，人员也会进一步减少。如果市场长期低迷，则有可能只留很少的人在越南“看点”。

中资企业目前完全撤资的可能性比较小。因为在前两年越南快速发展阶段，很多中国企业纷纷进越，并买下了厂房、设备。胡志明市的房地产价格目前已经暴跌50%，河内稍好，却也下跌了20%。企业很难在这种局势下全身而退。

该公司经理表示，现在中资企业凭借以前在越南发展较好时的收入以及资本运作，还可以在一短时间内维持日常开支。目前，中资企业的中国工作人员基本生活都可以满足，吃饭及生活必需品都没有问题。

社科院国外社会主义实践研究室主任潘金娥向记者表示，由于越南ZF对于经济管理不够成熟，导致宏观经济层面不稳定，并且ZF对外资企业投资政策频繁调整、而对基础设施的建设又比较滞后，这一系列因素层叠起来，使得在越中资企业目前面临更为严峻的形势。

中资企业希望祖国“救市”

中资企业目前希望中国能够帮助越南挺过这次难关，也是救了一把驻越中国企业。

近日，在越南出现严重通货膨胀后，越共总书记农德孟访华。有外媒评价这次访问为 “一次出乎意料的访问”。而中越双方确实就互相扩大合作规模等内容达成了协议。

杨保筠向记者介绍，这次会谈在中越经贸政策上达成不小共识。两国将尽快做好经济贸易合作的5年发展规划，将尽早落实工业基础设施建设和能源建设等大型合作项目，并将进行长期的互利合作，带动更多中国企业想越南投资。协议中对“长期互利”的强调表明，中国对越南的合作，不会因其目前短期的经济震荡而改变，虽然未提及具体的投资数额等问题，但这些款项说明，中国不会对越南的困境视而不见。中国的这种态度，有利于越南局势的稳定。

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