投资银行学论文

我国风险投资存在的问题及对策

摘要：:风险投资是高科技发展的助推器，是国民经济持续发展的关键要素之一，具有高投入、高风险、高回报的特点。我国发展风险投资20年，与国外发达国家相比仍处于初期阶段，存在许多问题，如风投资本总量小、资金来源渠道单一、资本退出机制不通畅、相关法律制度不完善、缺乏专业人才等。本文通过分析我国风险投资发展的现状，阐述了我国风投行业发展存在的问题和面临的挑战，提出了发展我国风险投资体系的一些建议。

关键词: 风险投资 现状 存在问题

从风险投资在我国的发展历程可以清楚地看到，尽管我们很早就开始发展风险投资，但至今还没有真正形成一个行业，也没有形成高技术产业发展的一个强有力的融资渠道。其现状特点主要表现在以下几个方面。

1 风险投资公司(企业)的“能量级别”低(规模小、数量少、资金弱)，达不到产业规模，因而难以在高技术产业化方面起到主导作用。一些风险投资公司只有上千万元甚至几百万元的资本(1998年美国有3000多家风险投资公司，风险基金规模平均达9000万美元)，只能支持一些投资少、风险低的短平快项目。受“块头”、实力限制，无法通过组合投资来分散风险，缺乏抗风险能力，资金难以快速地滚动发展。风险资本不足是风险投资事业不能尽快发展起来的主要原因。

2 风险投资的融资渠道狭窄，资金流量单一、有限，导致了科技风险基金的风险投资职能很弱，风险投资行为也不规范。国外风险投资的资金来源渠道主要有：富有家庭及个人、养老基金、捐赠基金、银行持股公司、投资银行、外国投资者等。我国目前风险投资主体主要是政府，来源主要是银行的科技开发贷款。虽然在发展初期由政府资助扶持风险企业发展

是完全必要的，但随着风险企业向纵深发展，开辟多渠道的融资体制更具有长远意义。因为在政府财力有限的前提下，风险资金无法形成良性循环，同时由政府行为来代替市场的风险投资行为，往往也是低效的。

3 知识产权制度的不完善及资金市场化程度的脆弱，使我国风险企业的技术风险和市场风险加剧。一方面，我国国内的高技术市场大部分被国外产品占领，这使得我国的风险投资企业面临着巨大的技术风险和市场风险;另一方面，由于我国资金相对比较短缺，市场化程度不高，投机者可以利用经济转型期出现的漏洞，不必冒很高的风险便可获得很高的收益。加之，我国现行的知识产权保护制度覆盖面比较狭窄，对知识产权的保护不力，损害了一些进行高技术创新活动的科技人员的利益，使他们的高投资不能获得很高的收益。

4 风险投资退出机制不畅，使一些潜在的投资者因惧怕“投进去，收不回”，而对风险投资望而却步。风险投资是一种权益投资，其投资对象是处于创业期的未上市的具有高成长性的新兴企业，要求有相当高的回报来补偿其承担的高风险。若只是为了获得红利，那么即便是高成长企业的很高的利润和红利也无法充分补偿这种投资的高风险，因此只能走退出渠道：高价出售、上市或回购。

但目前我国还没有形成良好的退出机制。就风险投资的三种退出方式而言，首先是我国股票市场虽然经过了一段时间的发展，但还没有适宜高科技企业上市的第二板市场，因此风险投资公司很难将成功的风险企业辅助上市;其次，不少高科技公司、企业脱胎于高校、研究机构，它们与原单位的产权关系模糊，加上我国产权评估机构和产权交易市场不发达，使得我国高科技企业很难自由的转换产权，这又阻碍了转让股份的道路;再次，风险企业一般是在缺少资金时才会有融资需求，其创立者无法通过回购来满足这一要求，因此第三条路也

行不通。这种状况造成风险投资公司进入容易退出难，无论风险企业发展好坏都不得不继续提供管理和融资，因而非常不利于风险投资的发展。

5 风险投资的政策资源和人力资源尚缺乏，这是我国风险投资目前急待解决的问题。目前国家对风险投资的关注尚停留在试点阶段，其发展处于自发状态，缺乏风险投资的激励机制和保障机制，对风险投资的发展规划、政策及法律法规建设还是空白，不具有像美、日等发达国家那样充足的扶持性政策。另外，风险投资家应是具有较强工程技术基础知识，有金融投资实践和高新技术企业管理实践的“通才”，我国目前不仅缺乏这类精通风险运作的人才，而且现行的人事管理体制和教育体制也不适合这种人才的培养和成长。

三、世纪之交我国风险投资的应对策略

1999年8月《中共中央国务院关于加强技术创新，发展高科技，实现产业化的决定》中指出，高新技术成果商品化、产业化，要从体制改革入手，激活现有的科技资源，加强面向市场的研究开发，使科技成果迅速而有效地转化为富有市场竞争力的商品。为了实现这一跨世纪的目标和要求，必须借鉴国外风险投资的成功经验，并结合我国目前的实际情况，大力发展风险投资事业，推动科技进步，实现中华经济复兴。

1 大力开拓融资渠道，建立多层次的风险投资网络，壮大风险投资业的“块头”。我国现有的风险资本“能量级别”过低，无法承担发展高科技产业的重任，因此挖掘和开辟新的融资渠道已刻不容缓。风险投资比较发达的国家和地区，一般都实现了风险资本来源的多元化。风险投资机构可以通过公开上市、定向募集、发行债券等多种方式筹集资金。我国目前在政府出资占大头、唱主角的情况下，应有意识地着力培育多元化、多层次的风险投资网络，鼓励部分工商企业、银行、信托公司、保险公司、社会保障基金、投资基金等参股组建风险

投资公司，允许条件成熟的风险投资公司上市，并以法律手段保障其合法权益。特别值得重视的是我国居民储蓄已超过6万亿元，个人资产达百万元以上的人数已超过百万。随着经济发达地区居民的投资意识不断增强，再加上国家给予更灵活的政策，这部分沉淀资金是大有潜力可挖的。

2 积极引进国际风险投资，走内外并举之路。风险投资的高收益和高风险并存，从国外风险投资经验看，一般是“成三败七”甚至是“九死一生”。这个成功率是针对有风险投资经验的专家而言的，而初期经验较少者则难以达到这样的水准。目前我国风险资本资源宝贵，风险投资公司起步较晚，经验少，若按这个比例仅以国内资金来源为基础来发展我国的风险投资，结果必然是势单力薄，凶多吉少。因此站在稳妥推进的角度，大力引进国际风险投资是一种积极的解决办法。这样既可降低风险，又可学到国外成熟企业的经验和技术，从而对加快我国风险投资事业的发展，起到事半功倍的效果。

3 加大政府扶持力度，建立良好的风险投资环境。风险投资离不开政府的支持，在政府对风险投资的扶持方面，我国与世界发达国家之间的差距较大。美、日等国政府及欧盟为鼓励风险投资的发展，均制定了优惠政策。中国应加紧考虑并制定一系列风险投资法规，按照有关法律向风险投资企业或基金注资，对风险投资企业实行税收优惠或减免。另外在二板市场建立之前，政府应鼓励并扶持风险企业到境外上市。“政府搭台，企业唱戏”，才有助于我国风险投资的发展成熟。

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