2012注会重磅出击《财务成本管理》高频考点精华 - 图文

《财务成本管理》各章节重要考点 第1章 高频考点 财务管理概述 第5章 高频考点 债券和股票估价 第9章 高频考点 期权股价 第13章 高频考点 其他长期筹资 第17章 高频考点 标准成本计算 第2章 高频考点 财务报表分析 第6章 高频考点 资本成本 第10章 高频考点 资本结构 第14章 高频考点 营运资本投资 第18章 高频考点 本量利分析 第3章 高频考点 长期计划和财务预测 第7章 高频考点 企业价值评估 第11章 高频考点 股利分配 第15章 高频考点 营运资本筹资 第19章 高频考点 短期预算 第4章 高频考点 财务估价 第8章 高频考点 资本预算 第12章 高频考点 普通股和长期债券筹资 第16章 高频考点 产品成本计算 第20章 高频考点 业绩评价

《财务成本管理》第一章财务管理概述高频考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第一章财务管理概述高频考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近三年题型题量分析 年度 题型 单项选择题 多项选择题 判断题 计算分析题 综合题 合计 2009年（新） 1题1.5分 1题1.5分 第一章 财务管理概述 考点一 考点二 考点三 考点四 2012《财务成本管理》重要考点：营运资本管理的目标 2012《财务成本管理》重要考点：财务管理的目标 2012《财务成本管理》重要考点：股东和经营者以及股东和债权人之间的冲突与协调 2012《财务成本管理》重要考点：金融市场的类型 2010年 1题1分 1题1分 2011年 1题1分 1题1分 本章为非重点章。本章是财务管理的理论基础，主要为学习以后各章内容提供理论依据。 本章从考试来说，分数较少，一般占1-2分左右，通常考1个客观题。主要考点集中在财务管理目标、股东和经营者以及股东和债权人之间的冲突与协调、金融市场的类型、营运资本管理的目标等内容。本章的考试题型均为客观题(单选、多选)，一般难度不大。 重要考点：营运资本管理的目标 【说明】此考点为2012年注册会计师考试《财务成本管理》教材新增内容，请广大考生引起注意。 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 营运资本管理的目标有以下三个： (1)有效地运用流动资产，力求其边际收益大于边际成本; (2)选择最合理的筹资方式，最大限度的降低流动资金的资本成本; (3)加速流动资金周转，以尽可能少的流动资金支持同样的营业收入并保持公司支付债务的能力。 营运资本管理与营业现金流有密切关系。由于营业现金流的时间和数量具有不确定性，以及现金流入和流出在时间上不匹配，使得公司经常会出现现金流的缺口。公司配置较多的净营运资本(流动资产与流动负债的差额)，有利于减少现金流的缺口，但会增加资本成本;如果公司配置较少的净营运资本，有利于节约资本成本，但会增加不能及时偿债的风险。因此，公司需要根据具体情况权衡风险和报酬，制定适当的营运资本政策。 重要考点：财务管理的目标 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 企业财务管理目标的主要主张、理由以及存在的问题可概括为下表： 主张 理由及解释 利润代表企业新创造的财富，利润最大化 利润越多则说明企业财富增加得越多，越接近企业的目标。 把企业的利润和股东投入的存在的问题 （1）没有考虑货币时间价值因素； （2）没有考虑投入资本与获得利润之间的配比关系； （3）没有考虑风险因素。 （1）没有考虑货币时间价值因资本联系起来考查，用每股收素； 每股收益最大化 益来概括企业的财务目标。 （2）没有考虑风险因素。 与利润最大化观点相比较，唯一的进步在于考虑了投入资本与获得利润之间的配比关系。 增加股东财富是财务管理的目标。 股东财富最大化 （1）股东财富可以用股东权益的市场价值来衡量； （2）股东财富的增加可以用权益的市场增加值来衡量。 【提示】 (1)假设股东投资资本不变，股价最大化与增加股东财富具有同等意义。 (2)假设股东投资资本和债务价值不变，企业价值最大化与增加股东财富具有相同的意义。 重要考点：股东和经营者以及股东和债权人之间的冲突与协调 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 项目 冲突 股东和经营者的目标并不完全一致。股东的目标是使股东和经营者之间的冲突与协调 自己的财富最大化，经营者的目标是享受在职消费和避免风险。 债权人希望到期安全收回股东和债权人之间的冲突与协调 本金和利息；而股东由于其承担有限责任，在总资产报酬率高于借款利息率的前（1）股东不经债权人的同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目； （2）股东为了提高公司的债权人防止其利益被损害的方法，除了寻求立法保护外，通常采取以下措施： 表现 经营者背离股东目标的表现，主要体现在以下两方面，即道德风险和逆向选择。 协调方法 协调方法是监督和激励。最佳的解决办法是：力求使得监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三者之和最小。 提下，希望进一步扩大负债，以充分发挥负债筹资的财务杠杆效应，以争取更高的权益净利率。 利润，不征得债权人的同意而指使公司管理当局发行新债，致使旧债券的价值下（1）在借款合同中加入限制性条款，如规定资金的用途，规定不得发行新降，使旧债权人蒙受损失。 债或限制发行新债的数额等； （2）发现公司有损害其债权意图时，拒绝进一步合作，不再提供新的借款或提前收回借款。 重要考点：金融市场的类型 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 金融市场可以按照不同的标准进行分类： 1.货币市场和资本市场(按两者所交易证券的期限、利率、风险和市场功能不同来划分); 2.债务市场和股权市场(按证券的索偿权不同来划分); 3.一级市场和二级市场(按所交易证券是初次发行还是已经发行来划分); 4.场内市场与场外市场(按交易程序来划分)。 《财务成本管理》第二章财务报表分析高频考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第二章财务报表分析高频考点精华汇总，供学员们参考复习。 本章近3年考试平均分值为12分。从题型来看，客观题和主观题均有涉及。主要考点集中在有关财务指标的计算、杜邦财务分析体系中相关指标的计算和分析以及管理用财务分析体系中相关指标的计算和进行连环替代分析。 单项选择题 多项选择题 计算分析题 综合题 合计 第二章 财务报表分析 考点一 考点二 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：各种财务指标的计算 2012《财务成本管理》重要考点：杜邦财务分析体系 2012《财务成本管理》重要考点：管理用财务分析体系 最近三年题型题量分析 2009年(新) 2010年 2题2分 2题3分 1题13分 5题18分 1题1分 1/2题10分 (与第七章综合) 1.5题11分 2011年 1题2分 1题8分 2题10分 本章属于重点章，是财务管理部分的核心，是对整个财务管理工作的总结和分析。同时也对相关章节内容的分析和决策提供了方法和手段，如为第三章可持续增长率的计算提供了杜邦分析体系的构架，为第七章企业价值评估的现金流量折现法中根据报表调整得出实体现金流量和股权现金流量奠定了理论基础，为第七章企业价值评估的相对价值法的运用提供了相关指标等等。因此，掌握好财务指标的计算和分析方法对后面相关内容的学习是至关重要的。 重要考点：各种财务指标的计算 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 财务比率可以分为以下五类：短期偿债能力比率、长期偿债能力比率、营运能力比率、盈利能力比率和市价比率。 分析内容 有关指标 计算公式 =流动资产-流动负债 营运资短期偿债能力分析 可偿债资产与短期债务的存量比较 流动比率 本 =长期资本-长期资产 （营运资本配置比率=营运资本/流动资产） =流动资产/流动负债 【注意】营运资本配置比率与流动比率的相互关系： 一般情况下，流动资产中的应收账款和存货的质量高低及其周转速度快慢是影响流动比率可信性的分析 营运资本的数额越大，财务状况越稳定；营运资本是绝对数，不便于不同企业之间的横向比较。

（1）营运资本配置比率=营运资本/流动资产=（流动资产-流动负债）/流动资产 =1-1/流动比率 （2）流动比率=流动资产/流动负债=流动资产/（流动资产-营运资本）=1/（1-营运资本配置比率） 主要因素。 流动比率的局限性： （1）有些流动资产的账面金额与变现金额有较大差异； （2）经营性流动资产是企业持续经营所必需的，不能全部用于偿债； （3）经营性应付项目可以滚动存续，无需动用现金全部结清。 =速动资产/流动负债 其中：速动资产=流动资产-存货-预付款项-一年内到期速动比率 的非流动资产-其他流动资产等 影响速动比率可信性的重要因素是应收账款的变现能力和其质量高低。 速动比率的局限性： （1）账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备要多； （2）季节性变化，可能导致报表上的应收账款不能反映平均水平。 现金比率 经营活动现金流量净额与短期债务的比较 现金流量比率 增强短期偿债能力的影响短期偿债能力的其他因素 表外因素 降低短期偿债能力的表外因素 =（货币资金+交易性金融资产）/流动负债 =经营活动现金流量净额/年末流动负债 （1）可动用的银行贷款指标； （2）准备很快变现的非流动资产； （3）偿债能力的声誉。 （1）与担保有关的或有负债； （2）经营租赁合同中承诺的付款； （3）建造合同、长期资产购置合同中的分期付款。 =负债总额/资产总额 资产负债率 长期偿债能力分析 总债务存量比率 （1）从债权人的立场看。他们希望债务比例越低越好，企业偿债有保证，贷款不会有太大的风险； （2）从股东的角度看。在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比率越大越好，否则相反。 产权比益总额 率 务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的稳定。产权比率高，是高风险、高报酬的财=负债总额/股东权（1）产权比率反映企业基本财务结构是否财务结构； （2）产权比率也反映债权人投入资本受到股东权益保障的程度，或者说是企业清算时对债权人利益的保障程度。 权益乘数 长期资本负债率 =资产总额/股东权益总额 =非流动负债/（非流动负债+股东权益） =息税前利润/利息利息保障倍数 用+所得税费用）/利息费用 总债务流量比率 现金流量利息保障倍数 现金流量债务比 影响长期偿债能力的其他因素 （1）长期租赁； （2）债务担保； （3）未决诉讼。 （1）应收账款周转次数=销售收入/应收账款 （2）应收账款周转天数=365/应收账款周转次数 （3）应收账款与收入比应收账款营运能力比率 周转率 问题。计算时通常用“平均应收账款”； （3）应收账款的减值准备问题。通常直接利用报表数据计算，但如果计提的减值准备数额较大，应按未计提减值准备前的应收账款计=应收账款/销售收入 计算和使用应收账款周转率应注意的问题： （1）销售收入的赊销比例问题。计算时通常直接用利润表第一项“营业收入”来计算； （2）应收账款年末余额的可靠性=经营活动现金流量净额/债务总额 =经营现金流量/利息费用 它比利息保障倍数更可靠。 息，否则相反。 =（净利润+利息费倍数足够大，企业就有充足的能力偿付利费用 利息保障倍数指标反映企业经营收益为所需支付的债务利息的多少倍。只要利息保障 算； （4）应收票据是否计入应收账款周转率。计算时通常要考虑应收票据，称为“应收账款及应收票据周转天数”； （5）应收账款周转天数是否越少越好。应收账款周转天数不一定越少越好，应结合销售方式、信用政策综合考虑； （6）应收账款分析应与销售额分析、现金分析相联系。 （1）存货周转次数=销售收入/存货 （2）存货周转天数=365/存货周转次数 （3）存货与收入比=存货/销售收入 存货周转率 计算和使用存货周转率应注意的问题： （1）使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额。如果为了评估存货的变现能力，应采用“销售收入”；如果为了评估存货管理的业绩，应采用“销售成本”； （2）存货周转天数不是越少越好。在特定情形下，存在一个最佳的存货水平； （3）应注意应付款项、存货和应收账款（或销售收入）之间的关系； （4）应关注存货内部构成比例关系。 （1）流动资产周转次数=销售收入/流动资产 （2）流动资产周转天数流动资产=365/流动资产周转次数 周转率 （3）流动资产与收入比=流动资产/销售收入 转速度，需要补充流动资产参加周转，形成资金浪费，降低企业盈利能力。 （1）营运资本周转次数营运资本周转率 =365÷营运资本周转次数 指标，即短期借款、交易性金融资产和超额现金等因不是经营活动=销售收入÷营运资本 （2）营运资本周转天数营运资本周转率是一个综合性比率。严格意义上，应仅有经营性资产和经营性负债被用于计算这一入，增强企业盈利能力；而延缓周流动资产周转率反映流动资产的周转速度。周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投（3）营运资本与收入比=营运资本÷销售收入 （1）非流动资产周转次数=销售收入/非流动资产 （2）非流动资产周转天非流动资数=365/非流动资产周转产周转率 次数 （3）非流动资产与收入比=非流动资产/销售收入 （1）总资产周转次数=销售收入/总资产 （2）总资产周转天数总资产周转率 =365/总资产周转次数 （3）总资产与收入比=总资产/销售收入 必需的而应被排除在外。 总资产周转率的驱动因素： （1）应收账款周转天数； （2）存货周转天数； （3）非流动资产周转天数。 【注意】总资产周转率的驱动因素分析，通常要利用“总资产周转天数”或“总资产与收入比”，而不使用“总资产周转次数”。 =净利润/销售收入 销售净利率 通过分析销售净利率的升降变动，可以促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。 =净利润/总资产 利用总资产净利率分析时应注意： （1）总资产净利率是提高权益净盈利能力比率 总资产净利率 利率的基本动力； （2）“总资产”通常用“平均资产”； （3）总资产净利率=销售净利率×总资产周转次数。 权益净利率 =每股市价/每股收益 =净利润/股东权益 从股东的角度来分析的投入产出指标。 计算每股收益的分子必须等于可分配给普通股股东的净利润，即从市价比率 市盈率 净利润中扣除当年宣告或累积的优先股股利。 =每股市价÷每股净资产 市净率对已经存在一定年限的旧经济股票公司是有用的。但是，对新经济公司，该比率不是非常有市净率 的评估，不能用于企业某一部分的评估。比较低的市净率是市场关于该企业股利政策和未来成长评价的度量。 =每股市价÷每股销售市销率 收入 市销率，即收入乘数。 用。而且该比率仅可用于整个企业 重要考点：杜邦财务分析体系 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 分析方法 分析体系的基本框架 权益净利率 =总资产净利率×权益乘数 =销售净利率×总资产周杜邦财务分析体系 转次数×权益乘数 阐释 （1）销售净利率和总资产周转次数反映企业的经营战略； （2）权益乘数即财务杠杆，反映企业的财务 政策。 局限性或改进 传统杜邦分析体系的局限性： （1）计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配； （2）没有区分经营活动损益和金融活动损益； （3）没有区分金融负债与经营负债。 重要考点：管理用财务分析体系 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 权益净利率 =净经营资产净利率+杠杆贡献率 =净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆 =净经营资产净利率+经营差异率×净财务管理用财务分析体系 杠杆 其中： （1）净经营资产净利率=税后经营净利率×净经营资产周转次数 （2）经营差异率=净经营资产净利率-税后利息率 （1）从该体系直接结果可以看出，权益净利率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆，或取决于四个驱动因素：税后经营净利率、净经营资产周转次数、税后利息率和净财务杠杆； （2）净经营资产净利率的高低取决于两个驱动因素：税后经营净利率和净经营资产周转次数； （3）杠杆贡献率的高低取决于三个驱动因素：净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆。

《财务成本管理》第三章长期计划与财务预测核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第三章长期计划与财务预测核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 题型 单选题 多选题 案例分析题 合 计 2009年 0题0分 2010年 1题1分 1题1分 2011年 1题2分 1题2分 第三章 长期计划与财务预测 考点一 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：销售百分比法及其使用 2012《财务成本管理》重要考点：增长率与资金需求 本章是容易和其他章节综合出题的章节。从题型看单选、多选、计算、综合都有可能考查。 本章大纲要求：了解长期计划和预测的概念和程序，掌握预测的销售百分比法，能够运用其原理预测资金需求。 重要考点：销售百分比法及其使用 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 销售百分比法的增量模型是指根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定外部融资需求。其步骤： 1.确定销售百分比 销售收入与资产负债表有关项目的百分比可以根据上年有关数据确定。在确定时要注意区分哪些资产、负债项目直接随销售收入的变动而变动，哪些资产、负债项目不随销售收入变动而变动，即注意区分经营与非经营项目。 2.根据销售增加量确定筹资需求 筹资需求=资产增加-经营负债自然增加-留存收益增加 外部融资需求=金融资产增加+(经营资产销售百分比×新增销售收入)-(经营负债销售百分比×新增销售收入)-[计划销售净利率×预计销售收入×(1-股利支付率)] 【注意】掌握外部融资需求的敏感分析：在股利支付率小于1的情况下,销售净利率越高，外部融资越少;在销售净利率大于0的情况下,股利支付率越高，外部融资越多。 重要考点：增长率与资金需求 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 1.外部融资销售增长比 销售增长会带来资金需求的增加，假设两者成正比例变化，两者之间有稳定的百分比，即销售收入每增加1元需要追加的外部融资额可称为“外部融资额占销售增长的百分比”。其计算方法是： 外部融资销售增长比=外部融资需求÷新增销售收入 2.内含增长率 如果不能或不打算从外部融资。则只能靠内部积累，从而限制了销售增长，此时的销售增长率称为“内含增长率”。设外部融资需求量△F等于零，则有： 外部融资需求量△F=(经营资产销售百分比×新增销售收入)-(经营负债销售百分比×新增销售收入)-[计划销售净利率×预计销售收入×(1-股利支付率)] 或：设外部融资销售增长比=0，即： 经营资产销售百分比-经营负债销售百分比-计划销售净利率×[(1+增长率)÷增长率]×(1-股利支付率)=0，亦可求得结果。 3.可持续增长率 含义 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率和财务政策不变的条件下公司销售所能增长的最大比率。 （1）公司目前的资本结构是一个目标结构，并且打算继续维持下去； （2）公司目前的股利支付率是一个目标股利支付率，并且打算继续维持下去； 假设条件 （3）不愿意或者不打算增发新股和回购股票，增加债务是唯一的外部筹资来源； （4）公司的销售净利率将维持当前水平，并且可以涵盖增加债务的利息； （5）公司的资产周转率将维持当前的水平。 在上述假设条件成立时，销售的实际增长率与可持续增长率相等。 4.可持续增长率的计算 (1)根据期初股东权益计算： (2)根据期末股东权益计算： 《财务成本管理》第四章财务估价核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第四章财务估价核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第四章 财务估价 考点一 考点二 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：货币时间价值 2012《财务成本管理》重要考点：单项资产的风险和报酬 2012《财务成本管理》重要考点：β系数与资本资产定价模型 本章属于非重点章。货币时间价值因素和风险因素是始终贯穿财务管理决策的两条红线，因此本章主要是为考虑货币时间价值和风险因素的有关决策提供一些决策的手段、方法和工具，属于教材内容中较为基础和定量化计算较多的一章。 本章考试的题型一般为客观题和计算分析题，近3年平均分值在2分左右。要求考生全面理解掌握。主要考点集中在资本资产定价模型的应用以及证券投资组合的风险和报酬的计量和计算方面。 重要考点：货币时间价值 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 (一)货币时间价值的含义 货币的时间价值，是指货币经历一定时间的投资和再投资所增加的价值。从量的规定性来看，货币时间价值是在没有风险和没有通货膨胀条件下的社会平均资金利润率。 (二)货币时间价值的计算公式 1.复利

2.年金

重要考点：单项资产的风险和报酬

考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 (一) 预期值

(二)标准差

重要考点：β系数与资本资产定价模型

考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 (一)资本资产定价模型(即证券市场线)

(二)β系数

单项资产的β系数是反映单项资产收益率与市场上全部资产的平均收益率之间变动关系的一个量化指标，即单项资产所含的系统风险对市场组合平均风险的影响程度，也称为系统风险指数。其计算公式为：

一种股票β值的大小取决于：该股票与整个股票市场的相关性;它自身的标准差;整个市场的标准差。

《财管》第五章债券和股票估价核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第五章债券和股票估价核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 本章考情分析 第五章 债券和股票股价 考点一 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：债券的价值及其影响因素 2012《财务成本管理》重要考点：债券的到期收益率 本章属于次重点章。2012年考试重点关注债券价值及其到期收益率的计算和债券价值的影响因素分析。本章考试的题型一般为客观题和计算分析题，最近3年平均分值为1分。 重要考点：债券的价值及其影响因素 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)债券的价值 含义 计算公式中： M表示债券面值； i表示债券票面年利率； n表示债券年限； r表示折现率或到期收益率； P表示债券价格。 (二)影响债券价值的因素 债券付息方式 到期时间 （1）平价债券的价值，随着分期付息 到期日的临近，总体上在波付息频率 折现率 （1）平价债券的价值，折现率与债券价值不受付息频率的影响，反向变化。随着到期时间的缩短，折现率的变动对债券到期一次还本付息，单利计息（复利，按年计息） 分期付息（一年付一次息） 分期付息（一年付两次息） 债券价值= M×i/2×（P/A，r/2，2n）+M×（P/F，r/2，2n） 债券价值=M×i×（P/A，r，n）+M×（P/F，r，n） 债券的价值 债券的价值或债券的内在价值，是指债券未来本金和利息流入按折现率所折成的现值之和。 债券价值=M×（1+n×i）×（P/F，r，n） 动中等于债券的票面价值； 始终等于债券的票面价（2）折价债券的价值，随着值； 到期日的临近，总体上波动提高，最终等于债券的票面价值； （3）溢价债券的价值，随着到期日的临近，总体上波动降低，最终等于债券的票面价值。 到期一次还本付息，单利计到期一次还本付息，单利计息 复利折现 单利折现 息、单利折现债券的价值随着到期日的临近，逐渐提高。 到期一次还本付息，单利计息、复利折现债券的价值随着到期日的临近，逐渐提高。 （2）折价债券的价值，价值的影响越来越随着付息频率的加快，逐渐降低； （3）溢价债券的价值，随着付息频率的加快，逐渐提高。 小。 重要考点：债券的到期收益率 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 含义 计算公式中： M表示债券面值； i表示债券票面年利率； n表示债券年限； r表示折现率或到期收益率； P表示债券价格。 分期付息（一年付两次息） P=M×i/2×（P/A，到期收益率/2，2n）+M×（P/F，到期收益率/2，2n） 到期一次还本付息，单利计息（复利，按年计息） 分期付息（一年付一次息） P=M×i×（P/A，到期收益率，n）+M×（P/F，到期收益率，n） 债券到期收益率 债券到期收益率是指能使未来现金流入现值等于债券买入价格的折现率。即债券投资的内含报酬率。 P=M×（1+n×i）×（P/F，到期收益率，n） 《财务成本管理》第六章资本成本核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第六章资本成本核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 题型 单选题 多选题 计算分析题 综合题 合计 0题0分 2009年 2010年 1题1分 1/2题2分 1/3题6分 1.8题9分 1题2分 2011年 1题2分 第六章 资本成本 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：普通股成本的估计 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：债务资本成本的估计 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：加权平均资本成本 本章为重点章。本章主要阐述资本成本的概念、资本成本的用途和估计资本成本的方法;债务资本成本、普通股资本成本、留存收益资本成本和加权平均资本成本的计算方法;影响资本成本的因素。本章与相关章节的结合点较多，是许多章节内容应用的基础。 本章近3年平均分值为4分。既可以出客观题，也可以出主观题，一般会结合在综合题中考查。 重要考点：普通股成本的估计 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 未来筹集普通股资金有两种方式：一种是增发新的普通股，另一种是通过留存收益增加普通股资金。估计普通股成本有三种方法：资本资产定价模型、折现现金流量模型和债券报酬率风险调整模型。资本资产定价模型使用得最为广泛。 (一)资本资产定价模型 式中：Rf是无风险报酬率;β是该股票的贝塔系数;Rm表示平均风险股票报酬率。 根据资本资产定价模型计算普通股成本，必须估计无风险利率、权益的贝塔系数以及权益市场风险溢价。 1.无风险利率的估计。 无风险利率的估计涉及如何选择债券的期限，如何选择利率，以及如何处理通货膨胀问题。 (1)债券的期限选择：最常见的做法是采用10年期的长期国债利率代替无风险利率。 (2)利率的选择：应当选择上市交易的长期国债的到期收益率代替无风险利率。 (3)通货膨胀的处理：采用名义利率(除非存在恶性通货膨胀以及预测周期特别长)。 2.贝塔值的估计

在第四章财务估价的基础概念一章中，已经介绍了通过公司股票的历史收益率与市场收益率回归后的斜率来估算 值。大多数证券服务机构估计β值都是用5年的数据，通常在公司风险特征无重大变化时，可以采用5年或更长的预测期长度;如果公司风险特征发生重大变化，应当使用变化后的年份作为预测期长度。股票的收益率应使用每周或每月的收益率， 值的关键影响因素有三个：经营杠杆、财务杠杆和收益的周期性。如果公司在这三方面没有重要改变，则可以用历史 值来估计权益资本。 3.市场风险溢价的估计

市场风险溢价等于权益市场平均收益率与无风险资产平均收益率的差额。

股票市场平均收益率通常选择历史数据来估计。股票市场平均收益率的估计应选择较长的时间跨度，由于几何平均数的计算考虑了复合平均，能更好地预测长期的平均风险溢价，所以，通常选择几何平均数。 (二)股利增长模型

股利增长模型是依照股票投资的收益率不断提高的思路计算权益资本成本，一般假定收益以固定的年增长率递增。

采用股利增长模型的关键在于估计股利长期的平均增长率g。估计股利长期平均增长率的方法有以下三种： 1.历史增长率

这种方法是根据过去的股利支付数据估计未来的股利增长率，股利增长率可以按几何平均数计算，也可以按算数平均数计算，两种方法的计算结果会有很大的区别。由于股利折现模型的增长率，需要长期的平均增长率，几何增长率更符合逻辑。 2.可持续增长率

假设未来保持当前的经营效率和财务政策(包括不增发股票和股票回购)不变，则可根据可持续增长率来确定股利的增长率。股利增长率=可持续增长率=留存收益比率×期初权益预期净利率。

3.采用证券分析师的预测

证券分析师发布的各公司增长率预测值，通常是分年度或季度的，而不是一个唯一的长期增长率。对此，有两种解决办法：(1)将不稳定的增长率平均化。(2)根据不均匀的增长率直接计算股权成本。

(三)债券收益加风险溢价法

根据“投资风险越大，要求的报酬率越高”的原理，普通股股东对企业的投资风险大于债券投资者，因而会在债券投资者要求的收益率上再要求一定的风险溢价，依照这一理论，权益资本成本的计算公式为：权益资本成本=税后债务资本成本+股东比债权人承担更大风险所要求的风险溢价。

重要考点：债务资本成本的估计

考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 (一)到期收益率法(税前资本成本，不考虑所得税)

如果公司目前有上市的长期债券，则可以使用到期收益率法计算债务的税前资本成本。 根据债券估价的公式，到期收益率是使下式成立的Kd：

(二)可比公司法(税前资本成本，不考虑所得税)

如果需要计算债务资本成本的公司，没有上市的长期债券，就需要找一个拥有可交易债券的可比公司作为参照物，计算可比公司长期债券的到期收益率，作为本公司的长期债务资本成本。

(三)风险调整法(税前资本成本，不考虑所得税)

如果本公司没有上市的长期债券，而且找不到合适的可比公司，那么就需要使用风险调整法估计债务资本成本。税前债务资本成本=政府债券的市场回报率+企业的信用风险补偿率。

(四)财务比率法(税前资本成本，不考虑所得税)

如果目标公司没有上市的长期债券，也找不到合适的可比公司，并且没有信用评级资料，那么可以使用财务比率法估计债务资本成本。根据目标公司的关键财务比率和信用级别与关键财务比率对照表，就可以估计出公司的信用级别，然后就可以按照前述的“风险调整法”估计其债务资本成本。

(五)税后债务资本成本(税后资本成本，考虑所得税) 税后债务资本成本=税前债务资本成本×(1-所得税税率)。 重要考点：加权平均资本成本

考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 (一)加权方案的选择

加权平均资本成本的计算有三种加权方案可供选择：账面价值加权、实际市场价值加权和目标资本结构加权。如果企业向目标资本结构发展，目标资本结构加权是最有意义的。 (二)发行成本的影响 1.债务的发行成本

如果在估计债务资本成本时考虑发行费用，则需要将其从筹资额中扣除，此时，债务的税前资本成本 应使下式成立：

2.普通股的发行成本

新发行普通股的资本成本，也被称为外部权益资本成本，新发行普通股会发生发行成本，所以，它比留存收益进行再投资的内部权益资本成本要高一些。

如果将筹资费用考虑在内，新发行的普通股资本成本的计算公式为：

(三)影响资本成本的因素

1.外部因素：利率、市场风险溢价和税率。 2.内部因素：资本结构、股利政策和投资政策。

《财管》第七章企业价值评估核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第七章企业价值评估核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第七章 企业价值评估 考点一 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：现金流量折现模型 2012《财务成本管理》重要考点：相对价值法 本章属于重点章。本章主要阐述企业价值评估的两种方法(现金流量折现法和相对价值法)在企业价值评估中的具体应用。价值评估是现代公司财务管理的重要内容之一，本章既是第五章证券价值评估内容的延续，同时也是第八章项目评估内容的进一步扩大和丰富。企业价值评估主要是为现代公司并购提供计价依据，同时在评估中也综合地运用了公司的相关财务数据和资料，是一项具有极强综合性而又非常重要的工作。 本章近3年平均分值为11分。考试题型涉及客观题、计算分析题和综合题。2012年依然应作为考试重点，重点注意客观题和综合题。 重要考点：企业价值评估方法—现金流量折现模型 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 现金流量折现法比较 预测期(通常为5～7年)现金流量比较 项目 实体现金流量 股权现金流量 （1）营业现金毛流量=税后经营净利润+折旧与摊销 该指标假设在企业未来的持续经营中，既不需要追加短期资金投入，也不需要追加长期资本投入，即在没有净经营长期资产总投资和经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量总和。 （2）营业现金净流量=营业现金毛流量-经营营运资本增加 该指标假设在企业未来的持续经营中，只需要追加短期资金投入，不需要追加长期资本投入，即在没有净经营长期资产总投资，但经营营运现金 流量 的概 念 资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的现金流量。 （3）实体现金流量=营业现金净流量-净经营长期资产总投资 =税后经营净利润+折旧与摊销-经营营运资本增加-净经营长期资产总投资 =税后经营净利润+折旧与摊销-净经营性资产总投资 =税后经营净利润-（净经营性资产总投资-折旧与摊销） =税后经营净利润-净经营资产净投资 该指标假设在企业未来的持续经营中，既需要 股权现金流量=实体现金流量-债务现金流量 =税后经营净利润-净经营资产净投资-（税后利息-净负债增加） =EBIT×（1-T）-净经营资产净投资-I×（1-T）+净负债 =（EBIT-I）×（1-T）-净经营资产净投资+净负债 =税后利润-（净经营资产净投资-净负债） =税后利润 -（1-×净经营资产净投资 =税后利润-（1-负债率）×净经营资产净投资 追加短期资金投入，也需要追加长期资本投入，=税后利润-股权净投资 即在有净经营长期资产总投资和经营营运资本增加的前提下，企业可以提供给投资人的剩余现金流量。 重要考点：相对价值法 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 市价/净收益比率模型(即市盈率模型)

市价/净资产比率模型(即市净率模型)

市价/收入比率模型(即收入乘数模型)

《财管》第八章资本预算核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第八章资本预算核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 本章在考试中非常重要，近3年平均分值为9分。虽然分值不是特别高，但经常和相关章节结合起来出题。 第八章 资本预算 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：项目评价的六种方法 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：项目现金净流量的确定 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：项目风险处置的一般方法 考点四 2012《财务成本管理》重要考点：项目实体和股权两种现金流量法的比较 本章属于教材中非常重要的一章。本章和教材第六章的权益资本成本、债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密，与第七章企业价值评估的现金流量折现模型也有很密切的联系，同时实体现金流量的计算与第十八章的根据本量利公式计算税前经营利润也有很紧密的联系。因此，本章内容可以说是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用，是相关内容综合起来的一个大演练，是理论和实际联系最为紧密的一个应用典范。 重要考点：项目评价的六种方法 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 一、项目评价的基本方法(三个) 评价指标 含义与计算 净现值，是指特定投资方案引起的未来各年现金净流量所折成的现值之和。或指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差净现值 额。 判断标准 如净现值为正数，表明投资项目的报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。如净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。 应用 净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是一个绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 评价指标 含义与计算 现值指数，是指特定投资方案引起的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比值。 判断标准 如现值指数大于1，表明投资项目未来现金流入的现值大于未来现金流出的现值，应表明投资项目未来现金流入应用 现值指数是相对数，反映投资的效率, 现值指数消除了投资额的差异，但差异。 予采纳。如现值指数等于1，是没有消除项目期限的的现值等于未来现金流出的现值，没有必要采纳。如现值指数小于1，表明投资项目未来现金流入的现值小于未来现金流出的现值，应予放弃。 现值指数 评价指标 含义与计算 内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使判断标准 如内含报酬率大于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予采应用 内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。 投资方案净现值为零的折现率。 纳。如内含报酬率等于项内含报酬率的计算方法： （1）“逐步测试法”，适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。 计算方法是：先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方内含报酬率 案本身的内含报酬率低于估计的折现率；应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的两个折现率，然后根据内插法即可计算该方案的内含报酬率。 （2）“年金法”，适合于无筹建期，而且经营期各年现金净流量相等的情况，符合普通年金形式，可直接利用普通年金现值系数表查表来确定与该年金现值系数相邻的两个折现率，然后根据内插法即可计算该方案的内含报酬率。此时的年金现值系数正好等于该方案的静态投资回收期。 二、项目评价的辅助方法 目的资本成本或要求的最低投资报酬率，没有必要采纳。如内含报酬率小于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予放弃。 评价指标 含义与计算 投资回收期，是指收回全部原始投资所需的时间。计算方法是： （1）在原始投资一次支出，每年现金净流量相等时： （2）如果现金净流量每年不等，或原始投资是分次投入的，则需要通过分析的方法判定投资回收期在M年和M+1年之间，然后通过下式来计算投资回收期： 投资回收期=M+ 优点： 特点 （1）计算简便，容易为决策人所正确理解； （2）可以大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点： （1）忽视了时间价值，把不同的货币收支看成是等效的； （2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性； （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 静态回收期 评价指标 含义与计算 动态回收期，是指投资项目在考虑资金时间价值的前提下收回全部原始投资所需要的时间。即在给定折现率的前提下，能使净现值等于零时的年限。 动态投资回收期=M+第M年尚未收回的投资额的现值/第M+1年现金净流量的现值。 特点 克服了静态回收期不考虑时间价值的缺点。但依然没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性。 动态回收期 评价指标 含义与计算 会计报酬率，是指按会计报表收益数据计算的收益率。 会计报酬率=优点： 特点 （1）是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解； ×100% 会计报酬率 （2）使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润； （3）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 缺点： （1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；（2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 重要考点：项目现金净流量的确定 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 初始期现金流 流入量 流出量 （1）新购置固定资产的支出； （2）营运资本的增加； （3）机会成本（旧资产出售的净收入，包括其纳税影净流量 各个时点的净流量为零或负数： 某个时点初始现金净流量=-[新购置固定资产的支出+增加的营运资本+占用旧响）； （4）额外的资本性支出（运资产的变现价值+（旧资产账面价值-旧资产变现价输、安装、调试等支出）。 值）×T+额外的资本性支出] 营业收入×（1-T） （1）付现经营成本×（1-T） 某个时点营业现金流量的（2）EBIT×T 计算： （1）直接法： 营业收入-付现经营成本-经营期现金流 所得税 （2）间接法： =EBIT×（1-T）+折旧 （3）分算法： 营业收入×（1-T）-付现经营成本×（1-T）+折旧×T （1）处置或出售资产的残值变现价值； 处置期现金流 （2）收回的营运资本投资； （3）处置资产净损失抵税流入（如果处置资产出现净收益，则净收益纳税作为流出）。 终结点现金净流量=收回的营运资本投资+预计残值收入-（预计残值-税法残值）×T 重要考点：项目风险处置的一般方法 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 NPV=，分子、分母的口径应一致（即分子、分母要不都包括风 内容 险，要不都不包括风险）。 处置方法 调整现金流量法 调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整含义 为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。 风险调整折现率法 风险调整折现率法是更为实际、更为常用的风险处置方法。这种方法的基本思路是对高风险的项目，应当采用较高的折现率计算净现值。 肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉了现金流中有风险的部分，使思路 其成为“安全”的现金流量。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险。剩下的是无风险的现金流量。由于现金流量中已经消除了全部风险，相应的折现率应当是无风险的报酬率。无风险的报酬率可以根据国库券的利率确定。 调整现金流量法的优点是克服了风险调整折现优缺点 率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，其缺点是如何合理确定肯定当量系数是个困难风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用；其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事风险调整折现率是风险项目应当满足的、投资人要求的报酬率。项目的风险越大要求的报酬率越高。这种方法的理论根据是资本资产定价模型。 项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β值×（市场平均报酬率-无风险报酬率）

的问题。 实不符。 风险调整折现率法和调整现金流量法，都是投资风险分析的方法。两者主要的区别是：调整比较 现金流量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险；风险调整折现率法是用调整净现值公式中分母的办法来考虑风险。 重要考点：项目实体现金流量法和股权现金流量法的比较 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 《财管》第九章期权估价核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第九章期权估价核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第九章 期权估价 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：看涨期权与看跌期权的比较 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：期权投资策略 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：期权价值的影响因素分析 考点四 2012《财务成本管理》重要考点：套期保值原理 考点五 2012《财务成本管理》重要考点：风险中性原理 考点六 2012《财务成本管理》重要考点：二叉树期权定价模型 考点七 2012《财务成本管理》重要考点：布莱克-斯科尔斯期权定价模型 本章属于重点章，应该属于教材中较难的一章，同时也将会成为2012年考试的重点章。期权的有关理论和估价方法属于投资学和理财学的重要内容，应用领域非常广泛。 学习本章应在把握基本概念和原理的基础上，认真搞清楚教材例题，举一反三，通过多做练习题强化理解。 本章近3年平均分值为4分。2012年应作为考试重点，重点是注意客观题和计算分析题。 重要考点：看涨期权与看跌期权的比较 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 期权类别 到期日价值 看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到看涨期权 期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。 损益 看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费（期权价格）后的剩余。 到期日价值的影响因素分析 （1）在其他条件一定的情形下，看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升； （2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的到期日价值就越低； （3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的到期日价值就越高。 看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到看跌期权 期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。 看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。 （1）在其他条件一定的情形下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升； （2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的到期日价值就越高； （3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看跌期权的到期日价值就越高。 重要考点：期权投资策略 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)保护性看跌期权 投资策略 含义 购进看跌期权与购进股票的组合 保护性看跌期权 特点 （1）如果股价高于执行价格，则看跌期权毫无价值，且组合的价值等于股票的价值； （2）如果股价低于执行价格，则股价的下跌正好被看跌期权的价值增加所抵消。 【结论】在期权市场上一种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 (二)抛补看涨期权 投资策略 含义 售出看涨期权与购进股票的组合 抛补看涨期权 特点 （1）如果股价高于执行价格，则看涨期权被执行，期权净损失抵减股票投资收益； （2）如果股价低于执行价格，则看涨期权不被执行，则股价的下跌正好被看涨期权的净收益（期权费）所抵消。 【结论】在期权市场上一种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 (三)多头对敲 投资策略 含义 购进看跌期权与购进看涨期权的组合 特点 （1）如果股价高于执行价格，看跌期权毫无价值，损失了期权费，而看涨期权为实值被执行，执行的净收益弥补看跌期权损失的期权费； （2）如果股价低于执行价格，看涨期权为虚值不被执行，损失多头对敲 了期权费，而看跌期权为实值被执行，执行的净收益弥补看涨期权损失的期权费和股票价格下跌的损失。 【结论】在期权市场上两种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 重要考点：期权价值的影响因素分析 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 影响因素 阐释 标的资产市场价格 在其他条件一定的情形下，看涨期权的价值随着标的资产市场价格的上升而上升；看跌期权的价值随着标的资产市场价格的上升而下降。 在其他条件一定的情形下，看涨期权的执行价格越高，期权的价值越小；看跌期权的执行价格越高，期权的价值越大。 对于美式期权而言，无论是看跌期权还是看涨期权，在其他条件一定的情形下，到期时间越长，期权的到期日价值就越高。 执行价格 到期期限 但注意该结论对于欧式期权而言未必成立。一是期限较长的期权并不会比期限较短的期权增加执行的机会；二是期限较长的买入期权，可能会由于标的股票派发现金股利，形成价值扣减。 标的资产价格波动率越大，期权价值越大。 对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。 如果考虑货币的时间价值，则投资者购买看涨期权未来履约价格的现值随利率的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履标的资产价格波动率 无风险利率 行价格购买股票的成本降低，看涨期权的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动；而投资者购买看跌期权未来履约价格的现值随利率的提高而降低，此时在未来时期内按固定履行价格销售股票的现值收入越小，看跌期权的价值就越小，因此，看跌期权的价值与利率负相关变动。 在除息日后，现金股利的发放引起股票价格降低，看涨期权的价值降低，预期股利 而看跌期权的价值上升。因此，看涨期权的价值与期权有效期内预计发放的股利成负相关变动，而看跌期权的价值与期权有效期内预计发放的股利成正相关变动。 重要考点：套期保值原理 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 套期保值原理 无论到期日的股票价格上升还是下降，投资组合的现金净流量都相同。只要股票数量和期权份数比例配置适当，就可以使风险完全对冲。 在有效金融市场上，完全对冲头寸的回报率为短期无风险利率。 套期保值比率，又称完全对冲头寸的对冲比率，即普通股股数与期权份数之比。套期保值比套期保值比率 率H= （1）借钱购买股票的筹资策略的风险等于看涨期权的风险； 复制原理 （2）构造一个购买股票和贷款的适当组合，使得无论股价如何变动，该投资组合的损益都与期权投资损益相同； （3）创建该投资组合的成本即为期权的价值。 重要考点：风险中性原理 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 风险中性 风险中性原理 风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当等于无风险利率。将期望值用无风险利率折现，即可求得期权的价格。 期望报酬率=上行概率×上行时收益率+下行概率×下行时收益率 假设公司不派发现金股利，则股价变动率等于股票投资的收益率，即有： 期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比） =上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×（-股价下降百分比） 假设上行概率为W1，则： 公式 推导 求得：W1= （2） =W1×Cu+（1-W1）×Cd 、 （3） =W1×（u-1）+（1-W1）×（d-1） （1） 期权到期日价值的期望值期权的价格C0=÷（1+r） （4） 重要考点：二叉树期权定价模型 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。

重要考点：布莱克-斯科尔斯期权定价模型

考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。

《财管》第十章资本结构核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十一章资本结构核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十一章 资本结构 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：三大杠杆系数的比较 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：MM理论 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：资本结构决策方法 本章属于重点章。本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。 本章近3年平均分值在2分左右。既可以出客观题，也可以出主观题，一般总会与其他章节结合，在综合题中考查。 重要考点：经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数比较 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 经营杠杆系数 经营杠杆系数是计量经营风计量的风险的手段和工具。 经营风险是指企业因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险，即经营风险是指财务杠杆系数 财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。 财务杠杆系数的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。 总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示。 险 企业未使用债务时经营的内在风险。 定义 重要考点：MM理论 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)无税情形下的MM理论 内容 完美资本市场假设 要点 阐释 （1）经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类； （2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的； （3）完美资本市场。即在股票与债券进假设 行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同； （4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关； （5）全部现金流量是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。 即：有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，在完美资本市场中，企业的实体价值等于企业资产产生的全部经营现金流量的市场价MM第一命题 值，它不受企业资本结构选择的影响。（该计算公式假设现金流量为永续年金） （1）无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益所决定，即全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值； （2）企业加权平均资本成本与资本结构无关，企业的价值仅取决于企业的经营风险。 有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的权益资本成本相同，即：（1）有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值 MM第二命题 变形得： 计算的债务/权益成正比的风险溢价。 （2）有负债企业的权益资本成本随着负债程度增大而增加。 总结 在无税的情况下，权益的期望收益率与负债杠杆之间存在正相关关系。 (二)有税情形下的MM理论 内容 要点 有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。 MM第一命题 其中：利息抵税收益的现值= 推论 命题Ⅰ的表达式说明了由于债务利息可以税前扣除，形成了债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最 有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比MM第二命题 例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。 有负债企业的权益资本成本随着负债程度的增大而增加。 大。 重要考点：资本结构决策方法 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 方法 要点阐释 资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优资本成本比较法 的资本结构。 资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。 方法 要点阐释 资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 每股收益无差别点法 在筹资分析时，当息税前利润（或销售收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或销售收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法。 方法 企业价值比较法 要点阐释 企业价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定

最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。 企业的市场总价值=股票的市场价值S+长期债务的市场价值B 为简化起见，假定长期债务的市场价值等于其账面价值（即平价债务，其账面价值又等于其面值）。 股票的市场价值 权益资本成本=RF+β×（Rm-RF） 平价债务，无筹资费的债务资本成本=i×（1-T） 然后根据市场价值权数即可计算加权平均资本成本。 【提示】在债务的市场价值不变的前提下，公司的市场总价值越大，则股权价值就越大。 《财管》第十一章股利分配核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十一章股利分配核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十一章 股利分配 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：股利理论 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：制定股利分配政策考虑的因素 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：四种股利政策 考点四 2012《财管》重要考点：现金股利与股票股利、分割和回购的比较 本章大纲要求：了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策。 重要考点：股利理论 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 股利理论 要点阐释 该理论是建立在完美市场理论之上的，假定条件包括： （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票发行和交易费用； （3）不存在个人或公司所得税； 股利无关论 （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。 该理论认为，在一个信息对称的完善资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响，股利政策与股价无关，公司的股利政策不会影响股票的市价。 该理论认为，如果现金红利和资本利得税赋不同，如现金股利税赋高于资本利得的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股税差理论 股利相关论 利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人投资者）的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本利得税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。因此，企业应当采用低股利政策。 客户效应理论 该理论认为，各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求。虽然存在交易费用等障碍，但改变股利政策最终导致客户变化。因此，企业应该制定符合客户偏好和需求的股利政策，才能保证股价的稳定性。 该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投“一鸟在手”理论 资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。 该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政代理理论 策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政策有助于降低股权代理成本，但同时增加了债权代理成本。因此，最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。 该理论认为，由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称，企业“提高股利”是企业管理者向市场传递“盈利好”的信号；企业“降低股利”是信号理论 企业管理者向市场传递“盈利差”的信号。所以，股价升降不是因为投资者对现金股利的偏好，而是由于信息不对称条件下投资者对股利政策含义理解后的反映。因此，公司通过高派现向市场传递较好前景的利好消息，引起股票价格上涨，企业价值增加。 重要考点：公司制定股利分配政策应考虑的因素 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 （1）资本保全限制； （2）企业积累限制； 法律限制 （3）净利润的限制； （4）超额累积利润限制（我国目前没有）； （5）无力偿付的限制。 （1）盈余的稳定性； （2）资产的流动性； 公司因素 （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。 股东因素 （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。 （1）债务合同约束； （2）通货膨胀：在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。 其他限制 重要考点：四种股利政策 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)剩余股利政策 股利政策 剩余股利政策 内容 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资优点 有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价缺点 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，适用范围 一般适用于公司初创阶段。该政策虽然没有直接承认股利无关项目的需要，即增加权益资本，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），才能派发股利。执行该政策应注意： （1）财务限制（即资本结构限制）； （2）经济限制（目标结构下的筹资顺序）； （3）法律限制（对留存的限制）。 值的长期最大化。 不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 论，但总体上倾向于当期是否给股东派发现金股利对企业的长期价值没有影响。 (二)固定或持续增长股利政策 股利政策 内容 固定或持续增长股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一相对固定或持续增长股利政策 稳定的水平上，并在较长时期内保持不变,只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。 优点 （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心； （2）有利于投资者安排收入与支出。 缺点 （1）公司股利支付与公司盈利相脱节，造成投资的风险与投资的收益不对称； （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。 适用范围 一般适用于公司发展的成熟阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 (三)固定股利支付率政策 股利政策 内容 固定股利支付率政策是公司确定固定的股固定股利支付率 政策 利支付率，并长期按此优点 （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现缺点 （1）公司财务压力较大； 性； （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 适用范围 适用于公司稳定增长阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 多盈多分、少盈少分、（2）缺乏财务弹（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。 比率支付股利的政策。 不盈不分的原则； (四)低正常股利加额外股利政策 股利政策 内容 低正常股利加额外股利低正常股利加额外股利政策 政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再优点 股利政策具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本缺点 （1）股利派发仍然缺乏稳定性； （2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股适用范围 适用于公司高速增长阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 根据实际情况发放额外股利。 结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。 利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。 重要考点：现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的比较 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 比较项目 现金股利 借：利润分配——会计处理 未分配利润 贷：银行存款 股票股利 借：利润分配——未分配利润 贷：股本 资本公积 （1）资产和股东权益同时减少； （2）引起现金流出。 （1）资产、负债和股东权益总额不变； （2）股东权益内部结构变化：未分配利润减少，股本和资本公积增加； （3）由于股数增加，每股财务影响 收益和每股净资产降低；每股价格有可能降低； （4）每股面值不变；每位股东享有的股东财富不变。 （1）资产、负债和股东权益总额不变； （2）股东权益内部结构不变； （3）由于股数增加，每股收益、每股净资产和每股价格降低； （4）每股面值发生变化；但每位股东享有的股东财富不变。 资产负债率提高，资本结构是否变化 即财务杠杆提高。 资产负债率不变，即财务杠杆不变。但权益资本内部构成发生变化。 资产负债率不变，资产负债率提高，即财务杠杆不变。即财务杠杆提高。 同时权益资本内部构成也不发生变化。 （1）资产和股东权益同时减少； （2）引起现金流出； （3）由于股数减少，每股收益和每股价格提高。 股票分割 股票回购 借：股本 资本公积 贷：银行存款

《财管》第十二章普通股和长期负债核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十二章普通股和长期负债筹资核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十二章 普通股和长期负债筹资 考点一 考点二 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：普通股筹资 2012《财务成本管理》重要考点：长期借款 2012《财务成本管理》重要考点：长期债券 本章属于非重点章节，主要概括介绍了普通股、长期借款和发行债券等筹资方式的特点和比较，应理解为一般的筹资理论基础。 重要考点：普通股筹资 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)普通股发行定价 股票发行价格的确定方法主要有三种： 1.市盈率法(P/E) 市盈率=每股市价/每股收益，发行价格=每股收益×发行市盈率。 2.净资产倍率法(市净率) 净资产倍率=每股市价/每股净资产，发行价格=每股净资产×溢价倍数。 3.现金流量折现法 其基本要点是：首先是用市场接受的会计手段预测公司每个项目若干年内每年的净现金流量，再按照市场公允的折现率，分别计算出每个项目未来的净现金流量的现值。公司的净现值除以公司股份数，即为每股净现值。 这一方法在国际主要股票市场上主要用于对新上市公路、港口、桥梁、电厂等基建公司的估值发行的定价。这类公司的特点是前期投资大，初期回报不高，上市时的利润一般偏低，如果采用市盈率法定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。 (二)股权再融资 1.配股 (1)配股条件 按照《上市公司证券发行管理办法》的规定，向原股东配售股份(简称“配股”)，除符 合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定： ①拟配售股份数量不超过本次配售股份前股本总额的30% ②控股股东应当在股东大会召开前公开承诺认配股份的数量; ③采用证券法规定的代销方式发行。 (2)配股价格

配股一般采取网上定价发行的方式。配股价格由主承销商和发行人协商确定。 (3)除权价格

配股后除权价格=(配股前总股数×配股前每股价格+配股价格×配股数量)/(配股前总股数+配股数量)

=(配股前每股价格+配股价格×配股比率)/(1+配股比率) (4)配股权价值

配股权价值=(配股后的股票价格-配股价格)/购买一股新股所需的认股权数 2.增发新股

(1)公开增发新股的条件

向不特定对象公开募集股份(简称“增发”)，除符合公开发行股票的一般规定外，还应当符合下列规定：

①最近3个会计年度加权平均净资产收益率平均不低于6%(扣除非经常性损益后的净利润与扣除前的净利润相比，以低者作为加权平均净资产收益率的计算依据)。

②除金融类企业外，最近1期期末不存在持有金额较大的交易性金融资产和可供出售的金融资产、借予他人款项、委托理财等财务性投资的情形。

上市公司公开增发对公司现金股利分配水平的基本要求是：最近3年以现金方式累计分配的利润不少于最近3年实现的年均可分配利润的30%。 (2)增发新股的定价

①公开增发。上市公司公开增发新股的定价通常按照“发行价格应不低于公告招股意向书前20个交易日公司股票均价或前1个交易日的均价”的原则确定增发价格。

②非公开增发。非公开发行股票的发行价格应不低于定价基准日前20个交易日股票均价的90%。定价基准日则可以是董事会决议公告，也可以是股东大会决议公告日或发行日的首日。

(3)增发新股的认购方式

①公开增发。公开增发新股的认购方式通常为现金认购。

②非公开增发。非公开增发新股的认购方式不限于现金，还包括权益、债务、无形资产、固定资产等非现金资产。 (三)股权再融资对企业的影响 1.对公司资本结构的影响; 2.对企业财务状况的影响; 3.对控制权的影响。

重要考点：长期借款

考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 (一)长期借款的保护性条款 1.一般性保护条款

一般性保护条款应用于大多数借款合同，但根据具体情况会有不同内容，主要包括：(1)对借款企业流动资金保持量的规定，其目的在于保持借款企业资金的流动性和偿债能力;(2)对支付现金股利和再购入股票的限制，其目的在于限制现金外流;(3)对净经营性长期资产总投资规模的限制，其目的在于减小企业日后不得不变卖固定资产以偿还贷款的可能性，仍着眼于保持借款企业资金的流动性;(4)限制其他长期债务，其目的在于防止其他贷款人取得对企业资产的优先求偿权;(5)借款企业定期向银行提交财务报表，其目的在于及时掌握企业的财务情况;(6)不准在正常情况下出售较多资产，以保持企业正常的生产经营能力;(7)如期缴纳税费和清偿其他到期债务，以防被罚款而造成现金流失;(8)不准以任何资产作为其他承诺的担保或抵押，以避免企业负担过重;(9)不准贴现应收票据或出售应收账款，以避免或有负债;(10)限制租赁固定资产的规模，其目的在于防止企业负担巨额租金以致削弱其偿债能力，还在于防止企业以租赁固定资产的办法摆脱对其净经营性长期资产总投资和负债的约束。 2.特殊性保护条款

特殊性保护条款是针对某些特殊情况而出现在部分借款合同中的。主要包括：(1)贷款专款专用;(2)不准企业投资于短期内不能收回资金的项目;(3)限制企业高级职员的薪金和奖金总额;(4)要求企业主要领导人在合同有效期间担任领导职务;(5)要求企业主要领导人购买人身保险，等等。 (二)长期借款的成本

长期借款利率有固定利率和浮动利率两种。对于借款企业来讲，若预测市场利率将上升，应与银行签订固定利率合同;反之，则应签订浮动利率合同。 (三)长期借款筹资的特点 1.优点

(1)筹资速度快;(2)借款弹性好。 2.缺点

(1)财务风险较大;(2)限制条款较多。 重要考点：长期债券

考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 (一)债券发行价格的确定方法：未来现金流量的现值

债券发行价格的计算公式为：

式中：n——债券期限; t——付息期数。

市场利率指债券发行时的市场利率。 (二)债券的偿还 偿还方式：

(2)提前偿还的时机选择

①当企业资金有结余时;②当预测年利息率下降时。 (三)债券筹资的特点(与其他长期负债相比)

优点：筹资规模大、具有长期性和稳定性、有利于资源优化配置。 缺点：发行成本高、信息披露成本高、限制条件多。

《财管》第十三章其他长期筹资核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十三章其他长期筹资核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十三章 其他长期筹资 考点一 考点二 考点三 考点四 考点五 考点六 考点七 2012《财务成本管理》重要考点：租赁的类型 2012《财务成本管理》重要考点：租赁的会计处理 2012《财务成本管理》重要考点：经营租赁决策分析 2012《财务成本管理》重要考点：融资租赁决策分析 2012《财务成本管理》重要考点：优先股 2012《财务成本管理》重要考点：认股权证 2012《财务成本管理》重要考点：可转换债券 本章属于次重点章节，主要概括介绍了租赁、发行优先股、发行认股权证和发行可转换债券等筹资方式的特点和比较，应理解为一般的筹资理论基础。 由于本章内容相对独立，和其他章节的联系不是很紧密，因此，学习中也就是围绕本章的主要知识点去理解和复习。 本章在近3年试题中平均分值为12分左右，题型主要是客观题、计算分析题和综合题。 重要考点：租赁的类型 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 分类标准 租赁的类型 直接租赁 特点 该租赁是指出租方（租赁公司或生产厂商）直接向承租人提供租赁资产的租赁形式。直接租赁只涉及出租人和承租人两方。 出租人引入资产时只支付引入所需款项（如购买资产的货款）的一部分（通常为资产价值的20％～40％），其余款项则以引入的资产或出租权当事人之间的关系 杠杆租赁 等为抵押，向另外的贷款者借入；资产租出后，出租人以收取的租金向债权人还贷。 【提示】在这种形式下出租人身份有了变化，既是资产的出租者，同时又是款项的借入人。因此杠杆租赁是一种涉及三方面关系人的租赁形式。 售后租回 该种租赁是指承租人先将某资产卖给出租人，再将该资产租回的一种租赁形式。

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