财务管理习题与答案之令狐文艳创作

令狐文艳

筹资管理习题

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1、ABC公司正在着手编制明年的财务计划，公司财务主管请你协助计算其平均资本成本。有关信息如下：（1）公司银行借款利率当前是9％，明年将下降为8.93％；

（2）公司债券面值为 1元，票面利率为8％，期限为10年，分期付息，当前市价为0.85元；如果按公司债券当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4％；

（3）公司普通股面值为 l元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计股利增长率维持7％；

（4）公司当前(本年)的资本结构为：

银行借款 150万元

长期债券 650万元

普通股 400万元

留存收益 869.4万元

（5）公司所得税税率为25％；

（6）当前国债的收益率为5.5％，市场平均报酬率为13.5％。

要求：

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（1）按照一般模式计算银行借款资本成本。

（2）按照一般模式计算债券的资本成本。

（3）分别使用股利增长模型法股票资本成本。

（4）如果明年不改变资本结构，计算其平均资本成本。(计算时个别资本成本百分数保留2位小数)（1）银行借款资本成本=8.93%×（1-25%）=6.70%说明：资本成本用于决策，与过去的举债利率无关。

（2）债券资本成本=[1×8%×（1-25%）]/[0.85×（1-4%）]

=6%/0.816=7.35%

（3）普通股资本成本

股利增长模型=（D1/P0）+g

=[0.35×（1+7%）/5.5]+7%

=6.81%+7%=13.81%

资本资产定价模型：

股票的资本成本=5.5%+1.1×(13.5%-5.5％)

=5.5%+8.8%=14.3%

普通股平均成本=(13.81%+14.3%)/2=14.06%

（4）

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2.ABC公司20×8年有关的财务数据如下：

（在表中，N为不变动，是指该项目不随销售的变化而变化。）

要求：假设该公司实收资本一直保持不变，计算回答以下互不关联的2个问题。

（1）假设20×9年计划销售收入为5000万元，需要补充多少外部融资(保持日前的利润分配率、销售净利率不变)?

（2）若利润留存率为100%，销售净利率提高到6%，目标销售额为4500万元，需要筹集补充多少外部融资（保持其他财务比率不变）？

【答案】

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（1）外部融资需求量＝资产增长-负债增长-留存收益增长

=1000×(100％-10％)-5000×5％×70％

=900-175

=725(万元)

（2）外部融资需求量=500×（100%-10%）-

4500×6％×100％

=450-270=180(万元)

3. 甲公司目前发行在外普通股200万股(每股 l元)，已发行8%利率的债券600万元，目前的息税前利润为150万元。该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润会增加150万元。现有两个方案可供选择：按10％的利率发行债券(方案l)；按每股20元发行新股(方案2)。公司适用所得税税率25％。

要求：

（1）计算两个方案的每股收益：

（2）计算两个方案的每股收益无差别点息税前利润；

（3）计算两个方案的财务杠杆系数，

（4）判断哪个方案更好。

【答案】

（1）

单位：万元

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（2）(EBIT-48-50)×(l-25％)／200＝(EBIT-

48)×(l-25％)／225

EBIT＝＝＝498(万元)

（3）财务杠杆系数(l)＝300／(300-48-50)＝1.49

财务杠杆系数(2)＝300／(300-48)＝1.19（4）由于方案2每股收益(0．84元)大于方案

l(0．76元)，且其财务杠杆系数(1.19)小于方案

l(1.49)，即方案2收益性高且风险低，所以方案2优于方案 l。

或：由于增资后的息税前利润300万元低于每股收益无差别点处的息税前利润498万元，因此采用股益性筹资方案较适宜，即方案2优于方案1。

4、甲公司只生产销售C产品，其总成本习性模型为Y=15000+7X。假定该企业20×8年C产品每件售价为12元，产品销售为15000件，按市场预测20×9年C产品的销售数量将增长12%。

要求：

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（1）计算20×8年该企业的边际贡献总额；

（2）计算20×8年该企业的息税前利润；

（3）计算20×9年的经营杠杆系数；

（4）20×9年的息税前利润增长率；

（5）假定公司20×8年发生负债利息8000元，20×9年保持不变，计算20×9年的总杠杆系数。

【答案】

（1）20×8年该公司的边际贡献总额=15000×（12-7）=75000（元）

（2）20×8年该公司的息税前利润=75000-

15000=60000（元）

（3）20×9年的经营杠杆系数=75000/60000=1.25

（4）20×9年的息税前利润增长率=12%×1.25=15%

（5）20×9年的财务杠杆系数=60000/（60000-8000）=1.15

20×9年的总杠杆系数=1.25×1.15=1.44

营运资金管理习题

1．某企业年需用甲材料250000千克，单价10元／千克，目前企业每次订货量和每次进货费用分别为50000千克和400元／次。

请计算：

(1)该企业每年存货的进货费用为多少？

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(2)若单位存货的年储存成本为0.1元/千克，若企业存货管理相关最低总成本控制目标为4000元，则企业每次进货费用限额为多少?

(3)若企业通过测算可达第二问的限额，其他条件不变，则该企业的订货批量为多少?此时

存货占用资金为多少?

1、（1）年进货费用=250000/50000*400=2000(元）

（2）

K=TC(Q)2/(2*D*KC)=40002/(2*250000*0.1)=320(元/次）【公式倒过来算】

（3）Q=40000(千克）

存货占用资金=（Q/2)*P=40000/2*10=200000(元）3．某公司预计的年度赊销收入为6000万元，信用条件是(2/10，1/20，N/60)，其变动成本率为65％，资金成本率为8％，收账费用为70万元，坏账损失率为4％。预计占赊销额70％的客户会利用2％的现金折扣，占赊销额10％的客户利用1％的现金折扣。一年按360天计算。要求计算：

(1)年赊销净额；

(2)信用成本前收益；

(3)平均收账期；

(4)应收账款机会成本；

(5)信用成本后收益。

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3、（1）年赊销净额=6000—6000*（70%*2%+10%*1%）=5910（万元）

（2）信用成本前收益=5910—6000*65%=2010（万元）（3）平均收账期=70%*10+10%*20+20%*60=21（天）

（4）应收账款机会成本

=6000/360*21*65%*8%=18.2(万元）

（5）信用成本后收益=2010—（18.2+70=6000*4%）

=1681.8（万元）

4．某公司的年赊销收入为720万元，平均收账期为60天，坏账损失为赊销额的10％，年收账费用为5万元．该公司认为通过增加收账人员等措施，可以使平均收账期降为50天，坏账损失降为赊销额的7％。假设公司的资金成本率为6％，变动成本率为50％。

要求：

计算为使上述变更经济上合理，新增收账费用的上限(每年按360天计算)。

4、原方案总成本

=720/360*60*50%*6%+720*10%+5=80.6（万元）

新增收账费用上限=80.6—

（720/360*50*50%*6%+720*7%)—5=22.2（万元）故采用新收账措施而增加的收账费用，不应超过22.2万元。

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5．A公司是一个商业企业。由于目前的收账政策过于严厉，不利于扩大销售，且收账费用较高，该公司正在研究修改现行的收账政策。现有甲和乙两个放宽收账政策的备选方案，有关数据如下：

已知A公司的销售毛利率为20％，应收账款投资要求的最低报酬率为15％。坏账损失率是指预计年度坏账损失和销售额的百分比。假设不考虑所得税的影响。

要求：

通过计算分析，回答应否改变现行的收账政策?

如果要改变，应选择甲方案还是乙方案?

5、总额分析法：

现行方案：

（1）毛利=2400*20%=480（万元）

（2）应收账款机会成本（应计利息)=2400/360*60*(1—20%）*15%=48（万元）

（3）坏账损失=2400*2%=48（万元）

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（4）收账费用=40（万元）

（5）净损益=480—48—48—40=344（万元）

甲方案：

（1）毛利=2600*20%=520（万元）

（2）应收账款机会成本（应计利息)=2600/360*90*(1—20%）*15%=78（万元）

（3）坏账损失=2600*2.5%=65（万元）

（4）收账费用=20（万元）

（5）净损益=520—78—65—20=357（万元）

乙方案：

（1）毛利=2700*20%=540（万元）

（2）应收账款机会成本（应计利息)=2700/360*120*(1—20%）*15%=108万元）

（3）坏账损失=2700*3%=81（万元）

（4）收账费用=10（万元）

（5）净损益=540—108—81—10=341（万元）

由于甲方案净损益大于现行收账政策、且大于乙方案，故应选甲方案。

6．某商店拟放弃现在经营的商品A，改为经营商品B，有关的数据资料如下：

(1)商品A的年销售量3600件，进货单价60元，售价100元，单位储存成本5元，一次订货成本250元。

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(2)商品B的预计年销售量4000件，进货单价500元，

售价540元，单位储存成本10元，一次订货成本288元。

(3)该商店按经济订货量进货，假设需求均匀、销售无季节性变化。

(4)假设该商店投资所要求的报酬率为18％，不考虑所得税的影响。

要求：

计算分析该商店应否调整经营的品种(提示：要考虑经济订货量占用资金的机会成本，不考虑存货相关总成本)。 6、（1）计算收益的增加

商品A的毛利=（100—60)*3600=144000(元）

商品B的毛利=（540—500）*4000=160000（元）

收益的增加=160000—144000=16000(元）

（2）计算资金占用的应计利息增加

商品A的经济订货量=（2*3600*250/5)1/2=600(件）

商品A占用资金=600/2*60=18000（元）

商品B的经济订货量=（2*4000*288/10)1//2=480(件）商品B的占用资金=480/2*500=120000(元）

增加应计利息=（120000—18000）*18%=18360（元）由于应计利息增加超过收益增加，故不应调整经营品种。7．某公司资金成本率为10％。现采用30天按发票金额付款的信用政策，销售收入为800万元，边际贡献率为

20％，平均收现期为25天，收账费用和坏账损失均占销售

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收入的1％。公司为了加速账款回收和扩大销售收入以充

分利用剩余生产能力，准备将信用政策调整为“2/20，

1/30，N/40”。预计调整后销售收入将增加5％，收账费用和坏账损失分别占销售收入的1％、1.2％，有30％的客户在20天内付款，有40％的客户在30天内付款。

要求：

根据计算结果说明公司应否改变信用政策。

7、（1）收益增加=800*5%*20%=8万元（说明：增加的现金折扣也可在此一并扣除，或单独计算）

（2）信用政策调整后的平均收现期

=20*30%+30*40%+40*30%=30天

收入增加使资金年均占用变动

=800（1+5%）*(1—20%)/360*30—800*(1—20%)/360*25=11.56万元

（3）应计利息变动=11.56*10%=1.156万元

（4）增加的收账费用=800*5%*1%=0.4万元

（5）坏账损失=800（1+5%）*1.2%—800*1%=2.08万元（6）增加的现金折扣=800（1+5%）*30%*2%+800

（1+5%）*40%*1%=8.4万元

（7）增加的各项费用合计

=1.156+0.4+2.08+8.4=12.036万元

（8）改变信用期的净损益=（1）—（7）=—4.036万

元，小于0，故不应改变信用期。

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第四章投资管理练习题

1. 假设某公司计划开发一种新产品，该产品的寿命期为5年，开发新产品的成本及预计收入为：需投资固定资产240000元，需垫支流动资金200000元，5年后可收回固定资产残值为30000元，用直线法提折旧。投产后，预计每年的销售收入可达240000元，每年需支付直接材料、直接人工等变动成本（付现成本）128000元，每年的设备维修费为10000元。该公司要求的最低投资收益率为10%，适用的所得税税率为25%。假定财务费用（利息）为0.

要求：请用净现值法和内部收益率法对该项新产品是否开发作出分析评价。（现值系数取三位小数）

（1）年折旧=（240000-30000）/5=42000（元）

第1～4年每年的经营现金净流量

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=（240000-128000-10000-42000）×（1-25%）

+42000

=87000（元）

第5年的经营现金净流量

=87000+200000+30000=317000（元）

净现值

=-240000-200000+87000×（P/A，10%，4）+317000×（P/F，10%，5）

=-240000-200000+87000×3.170+317000×

0.621

=-240000-200000+275790+196857=32647（元）

由于该项目的净现值大于零，故可行。

（2）

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当i=14%时，净现值=-240000-200000+87000×（P/A，14%，4）+317000×（P/F，14%，5）=-240000-

200000+87000×2.914+317000×0.519

=-21959（元）

内部收益率=10%+=12.39%。

由于该项目的内部收益率12.39%大于要求的最低投资收益率10%，故可行。

2．甲企业拟建造一项生产设备。预计建设期为2年，所需原始投资450万元（均为自有资金）于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理残值为50万元。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加息税前利润为100万元，所得税率为25%,项目的行业基准利润率为20%。

要求：

（1）计算项目计算期内各年净现金流量；

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（2）计算该设备的静态投资回收期；

（3）假定适用的行业基准折现率为

10％，计算项目净现值；

（4）评价其财务可行性。

（1）第0年净现金流量(NCF0)=-450(万元)

第1～2年净现金流量(NCF１～2)=0(万元)

第3～6年净现金流量(NCF3～６)=100×（1-25％）+（450-50）/5=155(万元)

第7年净现金流量(NCF7)=155+50=205(万元)

（2）不包括建设期的静态投资回收期=450/155=2.9（年）

包括建设期的静态投资回收期=2+2.9=4.9（年）

（3）净现值(NPV)

=-450+155×[(P／A，10％，7)-(P／A，10％，2)]+50×（P／F，10％，7）

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=-450+155×(4.8684-1.7355)+50×0.5132

=-450+485.6+25.66

=61.26（万元）

（5）评价：由于该项目净现值NPV＞0，包括建设期的静态投资回收期大于项目计算期的一半, 不包括建设期的静态投资回收期大于运营期的一半，总投资收益率高于基准利润率,所以该投资方案基本具备财务可行性。

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