企业长期筹资方法及其应用

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第 l卷第 2 7期20 0 4年 0 4月

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企业长期筹资方法及其应用胥爱荣，蔡艳芳( 1驻马店财经学校，河南驻马店 4 60￣2武汉科技学院经济管理学院，湖北武汉 40 7 30 0 3 03)

摘要：长期资金的筹集是企业发展过程中的一项重要内容，有多种方法可供选择。本文研究内源筹资法的技术特点，对外源筹资法中的负债筹资和股权筹资进行比较。认为上市公司应提高长期负债筹资的比重，中小企业应采用多种方法相结合的组合筹资。

关键词：长期筹资；内源筹资；外源筹资中图分类号：F 7 . 2 51 文献标识码：A 文章编号： l0—5 6 ( 0 4一0 8—0 0 9 10 20 ) 07 3

企业长期资金的筹集具有持续期限长、金额大、风险高等特点，给企业带来的影响较大。长期筹资方

法的选择，即以恰当的方式筹集企业经营发展所需要的长期资金成为企业界的一个重要课题。

1长期筹资方法及其比较在市场经济中，企业长期资金的筹集方法有两种：一种是内源筹资法，即将企业的留存收益和折旧转化为企业经营活动所需资金；二是外源筹资法，即吸收其他经济主体的闲置资金，并将其用于经营活动。1内源筹资的方法及特点 . 1内源筹资可分为表内筹资和表外筹资。表内筹资是指企业将筹资行为在资产负债表中予以反映，企业财务人员比较熟悉。因此，本文重点阐述表外筹资。

表外筹资是指企业的筹资行为未在资产负债表中反映。如，例与客户签订了一项固定资产的筹资协议， 现将固定资产售给客户，然后再赊购回来，该项固定资产未离开企业，但企业通过这一协议得到了借款。 因此，表外筹资可以得到较为宽松的财务环境，为经营者调整资金结构提供方便。表外筹资又分为直接表外筹资和间接表外筹资。

直接表外筹资是企业以不转移资产所有权的特殊形式直接筹资。这种筹资方式有租赁、代销商品、来料加工等，大多数租赁形式属于表外筹资。由于资产所有权未转入筹资企业表内，而其使用权已转入，所

以这种筹资方式既能满足扩大经营规模、缓解资金不足之需，又不改变企业原有表内资金结构。

间接表外筹资是指用另一个企业的负债代替本、负债，使得本企业表内负债保持在合理限度内的一种行为。最常见的间接表外筹资方式是母公司投资于子公司和附属公司，母公司将自己经营的元件、配件拨给一个子公司和附属公司，子公司和附属公司将生产出的元件、配件销售给母公司，使得各方负债都能保持在合理的范围内。除了上述的表外筹资，企业还可以通过应收票据贴现，出售有追索权的应收账款，

产品筹资协议等把表内筹资化为表外筹资。 1 . 2外源筹资方法的比较企业的外源筹资主要包括股权筹资与负债筹资。就长期资金的筹集来说，负债筹资通常包括债券筹资和长期借款筹资；与股权筹资比较，负债筹资具有明显的优势：一

是负债筹资的利息费用属于公司的正常经营费用，允许在公司所得税前支付，公司可享受扣减所得

收稿日期：2 0—22 0 40—2

作者简介：胥爱荣 (96一，女，讲师，研究方向：企业财务与会计 1 9)

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税的优惠；而股票筹资成本——股利，不允许在公司所得税前支付。二是负债筹资因债务利息固定，企业营利越多，有者享有的权益也越多，所可以取得良好的财务杠杆利益；股权筹资则会稀释原有股东的收益。 三是负债筹资因为债券持有人既不能享受超额盈余的分配，也无权参与发行公司的经营管理决策，可确保股东对公司的控制权；股权筹资因股份增加可能导致原有股东丧失控制权。四是负债筹资下，公司发行可

转换债券以及提前赎回公司债券时，公司可以主动合理地调整资本结构，更好地发挥财务杠杆的作用；而股权筹资不具备此灵活性。五是企业通过负债筹集的资金在债务到期时，必须以一定的现金偿还，否者面临的将是诉讼与破产，能促使经营者有效使用资金；向股东支付现金股利会减少经营者控制的资源，进而弱化经营者的权利，而经营者在是否发放现金股利方面具有较大的随意性，因此股权筹资对经营者的约束是软性的。六是因企业破产的可能性与负债比例正相关，而经营者的效用依赖于他的经理职位，从而依赖于企业的生存，一旦企业破产，经

理将失去任职的一切好处，因此负债筹资能促使经营者努力工作，做出

更好的投资决策；股权筹资对经营者来说，不存在破产还债的风险，有较高的安全感。另外，杠杆收购筹资是指企业通过收购实现外部成长的过程中，以被收购企业的资产和未来的收益能力作抵押，从银行筹集部分资金用于收购行为的一种财务管理活动。一般情况下，借入资金占收购资金总额的 7% 8%,其余部分为自有资金。对企业而言，采用杠杆收购筹资，既能迅速地筹措到资金，又能 0- 0

快速企业扩大生产规模，成为企业赢得市场竞争优势的重要手段。

2上市公司长期筹资方法的选择21长期资金筹集的现状 .内源筹资存在着很多优越性，是其筹资数量十分有限，但而且不是在企业发展变化过程中可以随意采用的筹资方法，所以企业筹资要以外源筹资为主。而外源筹资中由于负债筹资具有较多优越性，因而往往

是企业筹资的首选途径，在市场经济较为发达的国家，企业的实际筹资行为亦验证了这一点。比如英美等国，企业在选择筹资方式时，一般优先选择债务筹资，资金不足时再发行股票筹资。然而长期以来，我国上市公司筹资表现为偏好股权筹资，而厌恶负债筹资，以致从 19年至今已数次大幅度降低存款利率， 96在债务成本下降的幅度远远大于股权成本下降幅度的情况下，债务筹资并未出现明显上升的局面，这与国际上债权筹资兴起、股权筹资下降的局面形成强烈的反差。

2债权筹资下降的主要原因 . 2 2 .我国上市公司相当一部分是由原经营业绩较好的国有企业经过改组、 .1 2包装上市的，就原国有企业来说， 自有资本不足、资金匮乏，企业不得不依赖大量举债来维持生产经营，导致企业债务负担沉重，负债比率奇高，尤其是近几年来，这种情况更为突出。一旦企业改组成股份制，筹措资金时当然发行股票，而不愿意或很少通过举债方式筹集资金。 2 .我国资本市场存在“ .2 2跛足”现象，即股票市场相对发达，而债券市场相对萎缩。2 0年上市公司通过股 00票筹资 15亿元，企业债券筹资只有 10亿元，是股票筹资的 6 4。 54 0 .%

2_ . 3目前我国上市公司运作还不规范， 2上市公司在股份分配形式上广泛采用送股、股、配暂不分配等形式，使股权筹资成本显得较低。与负债

筹资相比，股票筹资不存在到期还本付息的压力，尤其在中国目前还没

有建立有效的兼并破产机制的情况下，上市公司一般不用过分考虑被摘牌被兼并的风险。因此，股权资金的长期无偿占用几乎被认定是无风险的。

2 . 3优化长期资金筹集的对策资本市场不完善，股票价格难以有效反映公司绩效的情况下，努力扩张股权，利用股市进行圈钱，是

公司的一种理性行为，但是若纵容这种行为下去会不利于公司自身持续稳健发展，也不利于资本市场的持久、稳定、有序发展。因此规范市场秩序、完善市场机制是优化长期资金筹集渠道的前提条件。 在正常的市场环境中，若一个公司的负债率过低，说明企业过于保守。主权资本虽不用还本付息，可股东是要求回报的，而且股东要求的回报率总是大于债权人要求的回报率。面对日益成熟的市场和更为理性的投资者，为了实现股东财富最大化，上市公司应选择能降低资本的加权成本并且有利于上市公司长远发展的筹资方式。在目前利率相对较低的时期，扩大负债筹资可达到这个目的。至于公司债务比例如何，应根据公司具体情况而定：一是若公司新建或处于不稳定和低水平发展阶段，为了避免还本付息对企业的压

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第2期

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力，应采取偏重所有者权益的资本结构，包括内部筹资、发行股票等方式；二是若企业处于稳定发展阶段， 可通过发行债券或借款等筹资方式，充分发挥财务杠杆的作用，偏重于负债的资本结构。销售收入稳定且有上升趋势的企业，还可以提高负债比重；三是如果所有者和经营者不愿使企业的控制权旁落他人，则尽量采用债务筹资；四是若企业所在行业的竞争程度较低，或具有垄断性，其资本结构中负债比重可偏高。 总之，上市公司进行长期资金的筹集时，应根据投资项目的需要，资本市场资金供求情况，确定资金需求量，然后按照管理的需要合理安排资本结构，适度规模举债。

3中小企业的组合式长期筹资法内源筹资与银行借款是目前中小企业普遍采用的筹资方式，融资租赁也逐渐得到运用。由于中小企业本身具有的局限性，其筹资境况较差；靠单一的筹资方法，难以满足中小企业发展对长期资金的需求，可根据情况采取两种或两种以上的筹资方法，形成

筹资方法组合，以提高企业长期筹资能力。即在稳固内源筹资法的基础上，积极利用外源筹资法，在内源筹资法与外源筹资法之间形成不同的组合，实现企业筹资发展目。可以纳入组合的外源筹资方法有：标 31上市筹资 .因中小企业自身的局限性，难以达到通过主板市场融资的条件，为增强其筹资的灵活性，对那些具有发展潜力的中小企业可以直接在“二板市场”上市筹资。32发行可转换债券 .

可转换债券是一种兼具债券和股权双重特征的融资工具，具有筹资成本低，有利于改善企业资本结构等优点。因为一部分素质良好的中小企业成长迅速，转股失败的风险较小，而资本市场的发展和完善可以为中小企业尝试可转换债券的发行和转移提供场所，为中小企业开辟一条新的筹资渠道。

33向金融机构借款 .即中小企业通过开发新产品，加强内部建设，增强造血功能，提高自身的信誉，为争取金融机构的支持创造良好的条件。 3充分利用表外筹资 . 4因为表外筹资不涉及负债的增加，不需支付筹资费用和用资费用，只能在使用过程中支付使用成本， 减少了企业筹资成本。尤其对中小企业来说，可通过来料加工、代销商品、租赁等形式缓解资金不足。

3是利用杠杆收购融资方式 . 5规模经营是企业发展的目之一，中小企业也不例外，但同大型企业相比，中小企业所遇困难要多得标多。但是中小企业的发展是不平衡的，那些有效益、有实力的企业可通过杠杆收购那些效益差的企业，这

样不仅扩大了自己的规模，也会因为自己的期望值升高，很容易赢得银行的信贷支持。 参考文献：【 l华鸣.财、资金筹措与使用[ .】甘理 M】北京：中国国际广播出版社，20 . 00Il张正玉，,企业投资理财[ . 2等_、 J MI武汉：湖北人民出版社，20, 011l 3 Au r a hA, 1 re‘ n q i t n[ . i g:u ies yo c ia o P e s1 8 eb c, e a. g l dAc us i M】 c o nv ri f hc g r s,9 8 t Me a ie Ch a t

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