资本预算例题

资本预算例题

一、项目投资决策方法（重点掌握净现值法决策，其他方法理解原理） （一）决策步骤与方法

1、测算投资方案各年现金流量 （1）基本现金流量的计算

（在存在假设情况下，一般项目资本预算的现金流量为两点一期的现金流量计算，即基本现金流量计算）

主要假设：假设全部投资与初始点 全部投入，即建设期为0；处置期为0；

假设经营期划分为若干年，经营期发生的现金流量均发生在各年年末； 假设销售收入全部为现金收入；

假设公司会计制度与税法规定一致；

假设固定资产残值、可实现变现收入与税法规定的残值一致。 本课程内，无特殊说明上述假设存在。 初始期（点）主要包括：固定资产投资

营运资本投资

计算方法：一般为现金流出量逐项计算

营业期：各年净现金流量=营业收入-付现成本-所得税（直接法） =净利润+折旧（间接法）

=营业收入×（1-T）-付现成本×（1-T）+折旧×T（分算法）

注意：经营期一般要计算各年净现金流量。典型的项目投资决策中营业期现金流量通常用直接法和间接法计算，固定资产更新问题通常用分算法计算营业期现金流量。 处置期（点）主要包括：固定资产残值（变现净收入） 收回的营运资本投资（逐项计算）

计算方法：一般为现金流出量逐项计算

（2）打破假设后，现金流量的计算（重点掌握固定资产变现净收入的计算）

上述假设中关于时间的假设不存在时，只要按照现金流量实际发生的时间确定各时点的现金流量就可以了，而关于销售收入全部为现金收入的假设如不存在，以收付实现制确定现金流入量即可，即收到现金的时间作为现金流入发生的时间，以下重点说明固定资产变现净收入的计算。 固定资产的变现净收入的计算 计算步骤如下：

确定固定资产变现价值（公司估计的变现价值或市场价值） 固定资产账面价值=固定资产原值-已按税法计提的折旧

比较固定资产变现价值和账面价值，分情况计算固定资产变现净收入

第一种情况：如固定资产变现价值大于账面价值，则差额要交税

固定资产变现净收入=变现价值-（变现价值-账面价值）×T

第二种情况：如固定资产变现价值小于账面价值，则差额有抵税作用

固定资产变现净收入=变现价值+（账面价值-变现价值）×T

第三种情况：如固定资产变现价值等于账面价值

固定资产变现净收入=变现价值=账面价值

举例：M公司购入设备一台，买价63000元，根据税法规定该设备按直线法折旧，可使用3年，残值3000元。现设备使用期满，在市场上可售3000元，公司适用所得税率25%，该设备投资的残值收入为多少？如果设备的售价是5000元或2000元呢？ 解：（1）固定资产变现价值=市场上可售价格=3000元（5000元或2000元） （2）固定资产账面价值=固定资产原值-已按税法计提的折旧 =63000-（63000-3000）÷3×3 =3000元

比较固定资产变现价值和账面价值，计算固定资产变现净收入

如果变现价值为3000元，则固定资产变现净收入=变现价值=账面价值=3000元 如果变现价值为5000元，大于账面价值3000元，则

固定资产变现净收入=变现价值-（变现价值-账面价值）×T =5000-（5000-3000）×25% =4500元

如果变现价值为2000元，小于账面价值3000元，则

固定资产变现净收入=变现价值+（账面价值-变现价值）×T =2000+（3000-2000）×25% =2250元

注意事项：折旧年限、残值全部按税法规定；变现净收入实现时间为处置固定资产时。

2、利用各种项目投资决策指标进行决策。

（1）动态评价方法（考虑时间价值，采用贴现现金流量指标）：净现值（NPV）法，现值指数或获利指数（PI）法，内含报酬率（IRR）法和动态投资回收期法 （二）例题

例1：一般项目资本预算 一般项目资本预算

注：鉴于书上缺少完整的计算流量并进行决策的例题，这里重点介绍现金流量计算和净现值法决策，其他方法见教材

现值指数法：P195(题干见P194例8-1) 内含报酬率法：P196(题干见P194例8-1) 静态回收期法：P197-198(题干见P194例8-1) 动态回收期法：P199(题干见P194例8-1)

大华公司准备购入一设备以扩充生产能力，现有甲、乙两个投资方案，资料如下： （1）甲方案原始投资额10000元，全部资金于投资起点一次投入，经营期5年，到期无残值收入，预计投产后年经营期收入6000元，付现成本2000元。

（2）乙方案原始投资额15000元，其中固定资产12000元，净营运资本增加3000元，全部资金于建设起点一次投入，经营期5年，固定资产残值收入2000元，到期投产后，年收入8000，第一年付现成本3000元，以后每年递增400元。净营运资本处置期点收回。

公司固定资产按直线法折旧，公司固定资产残值和折旧方法与税法规定一致。收入全部为现金收入，所得税税率为40%。资本成本率为10%。 请你帮助该公司选择投资方案。（本题未特殊说明税法相关规定，假设公司固定资产折旧制度与税法一致） 解：（1）甲方案：

第一步：首先计算甲方案的现金流量

①初始期现金流量：固定资产投资10000元 营运资本投资0元 初始期现金流量合计：10000元

②（营业期每年现金流量相等，可用公式计算） 折旧=10000÷5=2000元

营业期内1~5年每年净现金流量 =6000-2000-（6000-2000-2000）×40% =3200元

③处置期现金流量：固定资产残值收入0元 营运资本投资收回0元 处置期现金流量合计：0元

④将上述现金流量计算汇总至表格

甲方案现金流量计算表（单位：元） 年 0 1 2 3 4 5 初始期期现金流量 -10000 3200 3200 3200 3200 3200 经营期现金流量 0 处置期现金流量 净现金流量（NCF） -10000 3200 3200 3200 3200 3200 第二步：计算甲方案净现值 NPV=3200×（P/A，10%，5）-10000 =2130.56元 （2）乙方案：

第一步：计算乙方案各年现金流量

①初始期现金流量：固定资产投资12000元 营运资本投资3000元 初始期现金流量合计：10000元

②（营业期每年现金流量不相等，可用表格计算） 折旧=（12000-2000）÷5=2000元

乙方案营业现金流量计算表（单位：元） t 1 2 3 4 经营期收入（1） 付现成本（2） 折旧（3）=（12000-2000）/5 税前利润（4）=（1）-（2）-（3） 所得税（5）=（4）*40% 税后净利（6）=（4）-（5） 净现金流量（7）=（1）-（2）-（5） =（3）+（6） 8000 3000 2000 3000 1200 1800 3800 8000 3400 2000 2600 1040 1560 3560 8000 3800 2000 2200 880 1320 3320 8000 4200 2000 1800 720 1080 3080 5 8000 4600 2000 1400 560 840 2840 ③处置期现金流量：固定资产残值收入2000元 营运资本投资收回3000元 处置期现金流量合计：5000元 ④将上述现金流量计算汇总至表格

乙方案现金流量计算表（单位：元） 0 1 2 3 4 5 年 初始期期现金流量 -15000 3800 3560 3320 3080 2840 经营期现金流量 5000 处置期现金流量 净现金流量（NCF） -15000 3800 3560 3320 3080 7840 第二步：计算乙方案的净现值 NPV=3800×（P/F，10%，1）+3560×（P/F，10%，2）+3320×（P/F，10%，3）+3080×（P/F，10%，4）+7840×（P/F，10%，5）-15000=862.38元

从以上计算可见，甲、乙两方案的净现值均大于零，说明两方案都可行；但在互斥选择中甲方案净现值大于乙方案，故甲方案更好。 例2：固定资产变现净收入计算

二、决策方法应用(在实践中经常遇到的三种情况下，决策方法的选择与改进) （一）互斥项目排序（资本无限量）

主要问题：有两种情况下，不同决策方法的结论不同，如何选择？ 两种情况：

投资规模不同——以NPV法的结论为优 投资寿命不同——两种方法

共同年限法（即最小公倍寿命法），例题：P210-211例8-7

等额年金法，例题：P211（题干同例8-7）——重点掌握 （二）独立项目排序（资本总量有限制）

例题：P212-213例8-8

（三）固定资产更新决策——常见问题，重点掌握 1、决策方法与步骤：

第一步：计算使用新设备和旧设备的现金流量 第二步：分两种情况决策：

情况一：如新设备使用年限与旧设备尚可使用年限相同，比较现金流量的现值进行决策。（重点掌握）

情况二：如新设备使用年限与旧设备尚可使用年限不同，需用年均成本法。（了解原理） 注：关键知识点释疑：固定资产更新现金流量的计算 问题一：

固定资产更新的现金流量计算表 现金流量 使用新设备 使用旧设备

初始期 现金流量 -新设备买价 -旧设备变现净收入 =-可变现价值-（可变现价值-账面净值）×T 经营期 ①-付现成本×（1-T） ① -付现成本×（1-T） 现金流量 ②折旧× T ②折旧× T （分算法，比较有差异的部分） 处置期 设备变现净收入 设备变现净收入 现金流量 =可变现价值-（可变现价值-账面净=可变现价值-（可变现价值-账面净值）×T 值）×T 问题二：上表中重要计算点（固定资产变现净收入的计算，见前文） 2、例题

例2：固定资产更新决策（新旧设备尚可使用年限相同，掌握）

某公司正考虑用一台效率更高的新机器取代现有的旧机器。旧机器的账面净值为10万元，市场价值为6万元；预计尚可使用4年，预计4年后净残值为0；税法规定的折旧年限尚有4年，采用直线法折旧，税法规定无残值。购买和安装新机器需要50万元，预计可以使用4年，预计清理净残值为2万元。按税法规定可分为4年折旧，并采用双倍余额递减法*计算应纳税所得额，法定残值为原值的1/10。使用该机器每年可以节约付现成本16万元。公司的所得税税率为25%。资本成本为8%。

*新设备各年折旧额 单位:万元 年份 1 2 3 4 折旧额 25 12.5 3.75 3.75 解：更新方案现金流量现值计算表（单位：万元） 项目 继续使用旧设备 初始现金流量 经营现金流量 每年付现成本 折旧抵税 处置现金流量 变现净值 计算过程 变现净值-[6+(10-6)25%] （104）×25% 0 现金流时现值系数现值 量 间 (8%) 0 1 -7 0.625 1-4 0 4 3.3121 0 -7 2.0701 0

旧设备现金流出总现值 使用新设备 初始现金流量 经营现金流量 每年付现成本 每年折旧抵税 第一年 第二年 第三年 第四年 处置现金流量 变现净值 新设备现金流出总现值 16(1-25%) 25×25% 12.5×25% 3.75×25% 3.75×25% 2+(5010%-2)25% 1 3.3121 0.9259 0.8573 0.7938 0.7350 0.7350 -4.9299 -50

39.7452 5.7869 2.6791 0.7442 0.6891 2.0212 -4.1212 0 -50 12 1-4 6.25 1 3.125 2 0.9375 3 0.9375 4 2.75 4 使用新设备的现金流出量现值更少，因此应使用新设备。 例3：固定资产更新决策（新旧设备尚可使用年限不同，理解）

EFG公司有一台设备，购于3年前，现在考虑是否需要更新。该公司的所得税税率为25%，新旧设备的详细资料如下： （ 金额单位:元） 项目 原价 税法规定残值（10%） 税法规定的使用年限（年） 已使用年限（年） 尚可使用年限（年） 每年操作成本 最终报废残值 目前变现价值 每年折旧额 旧设备 60000 6000 6 3 4 8600 7000 30000 9000 新设备 70000 7000 5 0 5 5000 7000 12600 公司的资本成本为10%，请分析该企业应否更新。

解：更新方案年均成本计算表（单位：元）

项目 继续使用旧设备 计算过程 现金流时间 现值系数现值 量 (10%)

初始现金流量 旧设备变现净值 -{30000+[(60000-9000×3) -30000]25%} -8600（1-25%） 9000×25% 7000-（7000-6000）25% -70000 5000(1-25%) 1260025% -30750 0 1 -30750 经营现金流量 每年付现成本 折旧抵税 处置现金流量 变现净值 旧设备现金流出总现值 年均成本 使用新设备 初始现金流量 营业现金流量 每年付现成本 每年折旧抵税 终结现金流量 -6450 2250 7250 -70000 3750 3150 1-4 1-3 4 1-4 0 1-5 1-5 5 1-5 3.1699 -20445.86 2.4869 5595.53 0.6830 4610.25 -40990.08 3.1699 -12931.03 1 -70000 3.7908 -14215.5 3.7908 11941.02 0.6209 4346.3 -67928.18 3.7908 -17919.22 变现净值 7000 7000 新设备现金流出总现值 年均成本 继续使用旧设备的年均成本小于新设备，因此应继续使用旧设备。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/cjfh.html