黄金投资者常见问题解答

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黄金投资者

常见问题解答

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目录

基础篇…………………………………..3

规则篇…………………………………..13

交易篇…………………………………..18

风险篇…………………………………..36

务实篇…………………………………..51

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黄金投资者常见问题解答

第一部分 基础篇

1、 什么是T+D ? 什么是T+D市场?

所谓T+D，就是指由上海黄金交易所统一制定的、规定在将

来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。这

个标的物，又叫基础资产，是T+D合约所对应的现货。 其特点

是：以分期付款方式进行买卖，交易者可以选择当日交割，也可

以无限期的延期交割。

T+D合约内容包括：合约名称、交易单位、报价单位、最小

变动价位、每日价格最大波动限制、交易时间、交割日期、交割

品级、交割地点、最低交易保证金、交易手续费、交割方式、交

易代码等。T+D合约附件与T+D合约具有同等法律效力。

T+D市场是买卖T+D合约的市场。这种买卖是由转移价格波

动风险的生产经营者和承受价格风险而获利的风险投资者参加

的，在交易所内依法公平竞争而进行的，并且有保证金制度为保

障。保证金制度的一个显著特征是用较少的钱做较大的买卖，保

证金一般为合约值10%，与股票投资相比较，投资者在T+D市场

上投资资金比其他投资要小得多，俗称“以小搏大”。T+D交易

的目的不是获得实物，而是回避价格风险或套利，一般不实现商

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品所有权的转移。T+D市场的基本功能在于给生产经营者提供套

期保值、回避价格风险的手段，以及通过公平、公开竞争形成公

正的价格。

2．T+D的品种有哪些？

交易品种 AU(T+D)、Ag（T+D）

交易保证金 10% 10%

交易单位 1千克/手 1千克/手

最小变动价 0.01元/克 1元/公斤

报价单位 元/克 元/千克

交易方式 自由报价 撮合成交

交易原则 价格优先 时间优先

3．T+D是怎样产生的？

为产金、用金的企业提供套期保值、回避价格风险的手段，

以及通过公平、公开竞争形成公正的价格。

4．T+D市场有什么功能？

(1).规避风险的功能——生产经营者可以通过T+D市场进行

套期保值来回避、转移或分散现货市场价格波动的风险。

(2).发现价格的功能——生产经营者可以依据公开、公平、公

正、高效、竞争的T+D交易运行机制而形成的具有真实性、预期

性、连续性和权威性的T+D价格来正确判断市场供求状况、准确

做出生产经营决策。

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(3).风险投资的功能——企业或个人可以通过对T+D市场价

格波动的正确判断和预测，利用闲臵资金参与投机交易，从中猎

取风险利润。

此外，T+D市场还能告诉我们许多事情的现状并预测其未来

的可能趋势，了解T+D市场现状就是在了解经济，而且这些对我

们的其它各项投资都是有益的。学会如何进行T+D交易，还能够

帮助我们提高在其它领域投资的能力。

5．T+D交易有什么特征？

T+D交易的主要特征是：（1）T+D合约是由交易所制订的、在

T+D交易所内进行交易的合约。（2）T+D合约是标准化的合约。

合约中的各项条款，如商品数量、商品质量、保证金比率、交割

地点、交割方式以及交易方式等都是标准化的，合约中只有价格

一项是通过市场竞价交易形成的自由价格。（3）实物交割率低。

T+D合约的了结并不一定必须履行实际交货义务，买卖T+D合约

者在任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约

相互抵销，无需再履行实际交货的义务。因此，T+D交易中实物

交割量占交易量的比重很小，一般小于5%。（4）T+D交易实行保

证金制度。交易者不需付出与合约金额相等的全额货款，只需付

10%的履约保证金。（5）交易所为交易双方提供结算交割服务和

履约担保，实行严格的结算交割制度，违约的风险很小。

6、T+D与股票相比，有哪些不同点？

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T+D与股票相比，有几个非常鲜明的特点，这对股票投资者

来说尤为重要： （1）、时间上, T+D每天有10个小时交易时间,

股票每天4个小时（2）、T+D合约是保证金交易，必须每天结算 。

T+D采用保证金交易，一般只要付出合约面值约10%的资金就可

以买卖一张合约，这一方面提高了盈利的空间，但另一方面也带

来了风险，因此必须每日结算盈亏。买入股票后在卖出以前，账

面盈亏都是不结算的。但T+D不同，交易后每天要按照结算价对

持有在手的合约进行结算，账面盈利可以提走，但账面亏损第二

天开盘前必须补足（即追加保证金）。而且由于是保证金交易，

亏损额甚至可能超过你的投资本金，这一点和股票交易不同。

（3）T+D可以卖空 。T+D可以十分方便地卖空，等价格回落后

再买回。股票融券交易也可以卖空，但难度相对较大。当然一旦

卖空后价格不跌反涨，投资者会面临损失。（4）市场的流动性较

高。 有研究表明,T+D市场的流动性明显高于股票现货市场（5）

T+D可以在任何一个交易内申请提出黄金。

7. T+D的特性

(1). 每日10小时交易时间 (2).10%保证金交易 (3).无到

期日合约。

8. T+D有哪些用途？

(1). 产金企业锁定价格 (2). 用金企业锁定价格 (3). 投资

交易

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9. 目前世界上有哪些主要的黄金交易所？

(1) 伦敦黄金市场 (2) 上海黄金交易所 (3) 美国黄金市场

(4) 香港黄金市场 (6)东京黄金市场 (7)新加坡黄金所 (8) 苏

黎世黄金市场

10. T+D的交易是如何进行的？

T+D交易历史上是在交易大厅通过交易员的口头喊价进行

的。目前大多数T+D交易是通过电子化交易完成的，交易时，投

资者通过T+D电脑系统输入买卖指令，由交易所的撮合系统进行

撮合成交。买卖T+D合约的时候，双方都需要向结算所缴纳一小

笔资金作为履约担保，这笔钱叫做保证金。首次买入合约叫建立

多头头寸，首次卖出合约叫建立空头头寸。然后，手头的合约要

进行每日结算。

建立买卖头寸(术语叫开仓)后不必一直持有到期，在T+D

合约到期前任何时候都可以做一笔反向交易，冲销原来的头寸，

这笔交易叫平仓。如第一天卖出10手T+D合约，第二天又买回

10手合约。那么第一笔是开仓10手T+D空头，第二笔是平仓10

手T+D空头。第二天当天又买入20手T+D合约，这时变成开仓

20手T+D多头。然后再卖出其中的10手，这时叫平仓10手T+D

多头，还剩10手T+D多头。一天交易结束后手头没有平仓的合

约叫持仓。这个例子里，第一天交易后持仓是10手T+D空头，

第二天交易后持仓是10手T+D多头。

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11. T+D的结算是怎么回事

T+D的结算可以大致分为两个层次：首先是交易所的结算部门对会员结算，然后是会员对投资者结算。不管哪层次，都需要做三件事情：

(1). 交易处理和头寸管理，就是每天交易后要登记做了哪几笔交易，头寸是多少。

(2). 财务管理，就是每天要对头寸进行盈亏结算，盈利部分退回保证金，亏损的部分追缴保证金。

(3). 风险管理，对结算对象评估风险，计算保证金。

其中第二部分工作中，需要明确结算的基准价，即所谓的结算价，一般是指T+D合约当天临收盘附近一段时间的均价(也有直接用收盘价作为结算价的)。持仓合约用其持有成本价与结算价比较来计算盈亏。而平仓合约则用平仓价与持有成本价比较计算盈亏。对于当天开仓的合约，持有成本价等于开仓价，对于当天以前开仓的历史合约，其持有成本价等于前一天的结算价。因为每天把账面盈亏都已经结算给投资者了，因此当天结算后的持仓合约的成本价就变成当天的结算价了，因此和股票的成本价计算不同，股指T+D的持仓成本价每天都在变。

有了结算所，从法律关系上说，T+D不是在买卖双方之间直接进行，而由结算所成为中央对手方，即成为所有买方的唯一卖方，和所有卖方的唯一买方。结算所以自有资产担保交易履约。

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12. T+D如何申请提起实物的？

客户在交易系统点击交易交割申报,申报成功后按当日成交结算价,货款两讫.收实物方按当日结算价支付金额.交实物方按实际交割量交实物,按当日结算价收取金额.其后买方即可在交易端填写提货申请单,亦可根据需要择期填写或次日进行卖出交易或交割.择期填写提货申请单时间为交易所工作时间段(交易所交易结束后30分钟内暂停),有实物的指定仓库,申请提货当日可提取实物.申请当日无实物的指定仓库,交易所复制统一调运,提货时间为提货申请日3个工作日内,最多不超过5个工作日.若交割违约,由交易所分别扣除违约部分合约5%的违约金,违约金归交易所风险基金,同时交易终止.

14. 什么叫T+D的黄金交易代理业务？

由于上海黄金交易所不直接接受个人客户所以设立代理业务，代理业务是金融类和综合类会员接受客户委托代理客户进行交易的活动，其程序是：

（1）客户委托会员单位办理开户手续，双方根据代理章程签署代理交易协议书。

（2）交易所实行客户编码登记备案制度，客户开户时应由会员单位按交易所统一的编码规则进行编号，一户一码，专码专用，不得混码交易。

（3）每场交易由客户通过被委托会员下达交易指令。

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（4）每笔交易完成后，会员单位将执行指令结果及时通知客户。

（5）办理财务及交割事宜。

被委托代理的会员可参照交易所有关规定和比率向代理客户收取保证金和代理手续费，其中代理手续费为千分之一点五。

15. 黄金交易代理公司在市场中扮演什么角色？

进行T+D交易的投资者会有很多，自然不可能直接进入上海黄金交易所进行交易。绝大多数投资者都是通过黄金交易代理公司进行交易的。因而，黄金交易代理公司实际上就是T+D交易的中介机构。当然，T+D公司在受客户委托代投资者交易时会向交易者收取一定的交易手续费。作为交易所的黄金交易代理机构，黄金交易代理公司的主要职能为：

（1）.根据客户指令买卖T+D合约、办理结算和交割手续；

（2）.对客户账户进行管理，控制客户交易风险；

（3）.为客户提供T+D市场信息，进行交易咨询，充当客户的交易顾问等。

黄金交易代理公司在T+D市场中的作用主要体现在以下几个方面：

黄金交易代理公司接受客户委托从事T+D交易，拓展了市场参与者的范围，扩大了市场的规模，节约交易成本，提高交易效率，增强T+D市场竞争的充分性，有助于形成权威、有效的T+D

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价格；

黄金交易代理公司有专门从事信息搜集及行情分析的人员为客户提供咨询服务，有助于提高客户交易的决策效率和决策的准确性；

黄金交易代理公司拥有一套严密的风险控制制度，可以较为有效地控制客户的交易风险，实现T+D交易风险在各环节的分散承担。

16. 部分投资者担任IB是什么意思

由于T+D的很多投资者将来自现有的股票投资者，因此对原股票经纪商或相关投资者也将在T+D市场中也将扮演重要角色。由于股票经纪商或相关投资者可以作为T+D交易介绍商(简称IB)来参与，即为黄金交易代理公司接受投资者委托从事T+D交易提供中间服务。介绍商可以从事以下部分或全部中间服务业务：

（1）招揽投资者从事T+D交易；

（2）协助办理有关开户手续；

（3）为投资者下单交易提供便利；

（4）协助黄金交易代理公司向投资者发送追加保证金通知书和结算单；

作为T+D介绍商，股票经纪商或相关投资者不得办理T+D保证金业务，不承担T+D交易的代理、结算和风险控制等职责。也就是说作为T+DIB的股票经纪商或相关投资者是将自己的客户

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介绍给黄金交易代理公司，成为黄金交易代理公司的客户，并从中收取介绍佣金，但不能接触客户的资金，也不对投资者的T+D交易进行结算。

17. 中国人民银行对T+D市场是如何监管的？

上海黄金交易所本身就有监管机构，上海黄金交易所是经国务院批准，由中国人民银行组建，在国家工商行政管理局登记注册的, 不以营利为目的，实行自律性管理的法人,用于监管会员交易业务，查处会员违反交易所有关规定的行为；监管指定仓库的黄金、白银、铂等贵金属业务.

18. 上海黄金交易所对T+D保证金监控有何监管？

上海黄金交易所使用封闭式资金管理系统,并颁发《会员代理交易资金管理办法》具体见上海黄金交易所网站。 其中条款:

第五条: 会员须在交易所指定的银行开设代理交易专用账户，代管签约客户交存的资金。该账户实行专项管理；同时，会员应对签约客户交存的资金设立专项科目并分客户进行明细核算，实行专项管理。 所谓专项管理是指必须单独立户、单独立账、不得将该资金同其他资金混用，也不得将其挪作他用，须专款专用。

第七条 会员不得将收取的客户保证金用于自身经营活动或充抵自身债务；不得允许他人擅自使用客户保证金或擅自用客户保证金为他人经营活动提供担保。

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第二部分 规则篇

19. AU(T+D)合约大小是多少？

AU(T+D) 交易代码 AU(T+D)

交易品种 AU99.95（2号金）的10%保证金交易

交易单位 1000克/手

报价单位 元(人民币)/1克

最小变动价 0.01元/1克

每日价格最大波动限制 不超过上一交易日收盘价±10%

交易时间 上午09:00—11:30 下午1:30—3:30 晚上9:00-次日凌晨2:30

提货申请日期 任何一个交易日

提货日期 申请日的当天

20. AU(T+D)收取多少保证金？

目前AU(T+D)交易所收取的保证金水平为成交重量的10%（此为最低标准，交易所根据市场风险情况有权进行必要的调整）。按照目前AU(T+D)价格为190人民币/克计算，进行一手AU(T+D)合约交易最少需要交纳1.9万元保证金。这样的门槛设臵充分考虑到国内投资者普遍的风险承受能力，旨在发展一个良好的有承受能力的市场。投资者向代理机构缴纳的交易保证金会在交易所规定的基础上浮动。

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21.合约有涨跌停板吗？

AU(T+D)的涨跌停板为前一交易日结算价的正负7%。

22.每日的开盘价.收盘价是如何确定的？

开盘价是指合约开市前五分钟内经集合竞价产生的成交价格。如果集合竞价未产生价格的，以当日第一笔成交价为当日开盘价。如果当日该合约全天无成交，以昨日结算价作为当日开盘价。收盘价是指合约当日交易的最后一笔成交价格。如果当日该合约全天无成交，则以开盘价作为当日收盘价。

23.每日结算是如何确定的？

当日结算价是指某一期货合约最后一小时成交量的加权平均价。最后一小时无成交且价格在涨/跌停板上的，取停板价格作为当日结算价。最后一小时无成交且价格不在涨/跌停板上的，取前一小时成交量加权平均价。该时段仍无成交的，则再往前推一小时，以此类推。交易时间不足一小时的，则取全时段成交量加权平均价。

24.最后结算价是如何确定的？为什么不用收盘价呢？

最后结算价是最后交易日现货指数最后二小时所有指数点的算术平均价。在国际市场上有一些合约是采用现货指数收盘价作最后结算价的。但由于现货指数收盘价很容易受到操纵，因此为了防止操纵，国际市场上大部分期金合约采用一段时间的平均价。

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25.什么是合约的最小变动单位？

AU(T+D)的最小变动单位是指合约报价时允许报出的小数点后最小有效位数。AU(T+D)的最小变动单位为0.01克，按190.01元/克计算，最小价格变动相当于合约价值变动100元。

26.合约的最后交易日是哪一天？

AU(T+D)，是上海黄金交易所的现货T+D交易，是指以分期付款方式进行买卖，交易者可以选择合约当日交割，也可以延期交割,所以AU(T+D)没有最后交易日.

27. AU(T+D)每天交易时间和股票一样吗？

AU(T+D)每日开盘时间为晚上21:00-次日02:30,上午交易时间为09:00-11:30.股票交易时间为9:30-11:30. AU(T+D)下午交易时间为13:30-15:30,股票下午交易时间为13:00-15:00.

28. 什么是每日无负债结算制度？

每日无负债结算制度又称每日盯市制度，是指每日交易结束后，交易所按当日各合约结算价结算所有合约的盈亏、交易保证金及手续费、税金等费用，对应收应付的款项实行净额一次划转，相应增加或减少会员的结算准备金。代理单位负责按同样的方法对客户进行结算.

29.为什么要实行强行平仓制度？

是指当会员或客户的保证金不足并未在规定时间内补足，或者当会员或客户的持仓量超出规定的限额时，或者当会员或客户

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违规时，交易所或代理公司为了防止风险进一步扩大，实行强行平仓的制度。也就是说，是交易所或代理公司对违规者的有关持仓实行平仓的一种强制措施。

30.什么是持仓限额制度？

是交易所为防范操纵市场价格的行为和防止市场风险过度集中于少数投资者，对会员及客户的持仓实行限制的制度超过限额，交易所规定可强行平仓或提高保证金比例.

交易所实行限仓制度。限仓是指交易所规定会员或客户可以持有的按单边计算的最大交易数额。交易所对会员或客户进行综合评估，根据评定结果确定其最大交易限额。

会员的自营限仓数额分别由基本额度、信用额度和业务额度组成；对于金融类会员和综合类会员，由于其可以进行代理业务，因此对所有客户持仓总额规定为代理业务额度；代理业务额度根据会员的客户数量确定，初期暂定为每个客户的交易额度为1吨。

31.什么是大户报告制度？

大户报告制度交易所实行大户报告制度。当会员或者客户的持仓达到交易所对其规定的限仓额度的80%时，会员或者客户应向交易所报告其资金情况、头寸情况，客户须通过会员报告。交易所根据监测系统分析市场风险，调整限仓额度。同时根据实际情况，会员或客户可以向交易所提出申请，经交易所审核后调整

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会员或客户的限仓额度

32.交割制度是怎样的?

第一步：交割申报 ， 每个交易日15:00－15:30为会员或客户申报当日交收时间，申报内容为当日交收和约数量。系统实时公布认交、认收两边数量。第二步：公布交收数量和延期补偿费方向,15:30－15:31系统统计和公布交收双方数量，延期补偿费支付方向。当交收申报数量相等时，不发生延期补偿费的支付。 当交收申报数量不相等时，申报数量少的一方支付给申报数量多的一方延期补偿费。 延期补偿费率初期暂定为万分之二。对于超期持仓合约加收超期补偿费，超期补偿费不分方向，向买卖双方收取。延期超过20个交易日的合约，超期补偿费暂定为每日万分之一。第三步：中立仓申报，15:31－15:40为中立仓申报时间，即没有被交易占用的资金或实物的会员与客户可以参与中立仓申报。中立仓的申报实行部分冻结制度，按照交割方向，冻结10%的资金。第四步：完成交收， 当中立仓申报的交收数量小于或等于持有持仓合约或延期合约申报交方和收方数量的差，则全部中立仓都进入最后交收。申报交收合约按时间优先，当日交收最大化原则进行交收配对，完成实际交收。如果中立仓申报的交收数量大于持有持仓合约或延期合约申报交方和收方数量的差，则按照时间优先的原则进行排队，确定进入最后交收阶段的中立仓。申报交收合约按时间优先，当日交收最大化原则进行

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交收配对，完成实际交收。第五步：反向中立仓， 一旦申报的中立仓进入了交割阶段，中立仓收到系统自动生成反向中立仓，其成交价按当日的结算价计算。反向中立仓生成免收手续费，这个反向中立仓可以选择交割或平仓进行了结，选择平仓收取万分之六手续费。

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第三部分 交易篇

33.什么是多头和空头?

凡是交易，一定是既有买方又有卖方。在AU(T+D)交易中，买进AU(T+D)合约者称为多头，卖出AU(T+D)合约者称为空头。多头认为AU(T+D)合约的价格会上涨，所以会买进；相反，空头认为AU(T+D)合约的价格高了，以后会下跌，所以才卖出。请注意，在股票市场上，也将买进方称为多头，卖出方称为空头。然而，在股票交易中，卖方必须有股票才能卖，没有股票的人是不能卖的。而在股指AU(T+D)交易中则不一样，没有对应一篮子股票也可以卖出AU(T+D)合约。两者的差别实质上是现货和远期合约的差别。

34.开仓、持仓、和平仓是怎么回事？

在黄金现货交易中，无论是买还是卖，凡是新建头寸都叫开仓。交易者建仓之后手中就持有头寸，这就叫做持仓。而平仓是批交易者了结持仓的交易行为，

在AU(T+D)市场上、买入或卖出一份AU(T+D)合约相当于签署了一份远期交割合同。进行实物交割的是少数，大部分投机者和套期保值者一般都在价格达到自己预期值时择机将买入的AU(T+D)合约卖出，或将卖出的AU(T+D)合约买回。即通过一笔数量相等、方向相反的AU(T+D)交易来冲销原有的AU(T+D)合约，以此厂结AU(T+D)交易，解除到期进行实物交割的义务。这种买

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