《投融资管理》习题及答案

1. 某公司对A投资项目有甲、乙两个方案，投资额均为 20000元，其收益的概率分布如下：

经济状况 好 一般 差 概率 P1=0.25 P2=0.50 P3=0.25 收益额 甲方案 x1=3000 x2=2000 x3=1000 乙方案 x1=4000 x2=2000 x3=0 假定无风险收益率为5％，风险报酬斜率为0.08，试计算： （1）甲、乙方案的预期收益；

（2）甲、乙方案收益的标准差及标准差率； （3）甲、乙方案应得风险收益率；

（4）甲、乙方案预测风险收益率及作出投资抉择。

2. 某种股票经专家测定其β系数为l．4，目前，市场全部股票平均收益率为12％，无风险收益率为6％，按资本资产计价模式（CAPM）理论，计算该股票的收益率及风险补贴（风险溢价）。

3. 某企业经有关部门批准发行债券，债券的面值为100元，期限三年，票面年利率为8％，每年未付息，三年后还本，而目前金融市场利率为10％（年），按复利计息方式，试计算该债券的发行价格。

4. 将第3题中的每年未付息，三年后还本，改为三年后一次还本付息，其他条件不变，试重新计算该债券的发行价格。

5. 某企业经批准准备发行债券，债券的面值500元，期限五年，票面年利率为12％，五年后一次还本付息，而目前金融市场利率为10％，分别按复利、单利计息方式，计算该债券发行价格。

6. 某企业由于生产经营发展需要，拟考虑租赁或者购买甲种机床，如购买甲机床其原价为30000元（包括买价、运输费、安装调试费等），可使用三年，三年后残值6000元，折旧采用年数总和法。益民租赁公司出租甲种机床，每年未支付租赁费、手续费为 10 000元。该企业使用甲种机床生产的 A种产品，每年销售收入为 100 000元，变动成本总额为 50 000元，固定成本（除折旧或者租赁费）总额为 20 000元，该企业所得税率为 40％，资金成本率为10％，试对该企业作出购买还是租赁甲机床的决策。

7. 某企业年初的资金结构如下表： 资金来源 长期债券年利率8% 优先股年股息率10% 普通股（80000股） 合计 金额（万元） 500 200 800 1500 普通股每股面值100元，今年期望每股股息12元，预计以后每年股息率将增加 3％，发行各种证券的筹资费率均为 1％，该企业所得税率为 40％。 该企业拟增资500万元，有两个备选方案可供选择：

方案一：发行长期债券500万元，年利率为9％，此时花业原普通股每股股息将增加到

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15元，以后每年的股息率仍可增加3％，由于加大了财务风险，普通股市价将跌到每股90元。

方案二：发行长期债券200万元，年利率为州，同时发行普通股300万元，普通股每股股息将增加到14元，以后每年的股息率仍将增长3％，企业信誉提高，普通股市价将升至每股105元。

（1）计算该企业年初综合资金成本率。

（2）分别计算方案一、方案二的综合资金成本率并作出决策。

8．某股份制企业产销甲种产品，其生产经营情况：产销量 10 000件，单位售价为 50元，单位变动营业成本为 25元，固定营业成本总额为 100 000元，其资金来源情况：普通股股本500 000元，计10 000股；优先股股本200 000元，年股利率 10％；长期债券 300 000元，年利率 12％；所得税率40％。

试计算该股份制企业的经营杠杆、财务杠杆、综合杠杆。该股份制企业应怎样利用杠杆原理来提高经济效益。

9．某非股份制企业投资总额为500万元，其息税前投资利润率为15％，借入资金利息率为8％，如果投资总额中80％为自有资金，20％为借入资金，所得税率为40％，试计算该企业自有资金利润率。如果该企业投资总额仍为500万元，企业应如何改变自有资金与借入资金的比例，使其自有资金利润率在原来基础上提高2个百分点。

10．某企业目前拥有长期资金100万元，其中长期借款20万元，长期债券20万元，普通股60万元。经分析，企业目前的资本结构为最佳资本结构，并认为筹集新资金后仍应保持目前的资本结构。企业拟考虑扩大经营，筹集新资金，经测算随筹资额的增加，各种资金来源的个别资金成本将发生下列的变动：

资金来源 长期借款 长期借款 普通股 新筹资的数量范围 50000元内 50000元以上 100000元内 100000元以上 150000元内 150000元以上 资金成本 5% 6% 8% 10% 12% 14% 试计算该企业新筹资总额的分界点（突破点），及编制边际资金成本规划表。

11. 华添企业目前的资金结构如表所示。

华添企业目前的资金结构表 资金来源 长期债券，年利率8% 优先股，年股息率6% 普通股（25 000股） 合计 金额（万元） 200 100 500 800 该公司普通股每股面额200元，今年期望股率为24元，预计以后每年股息增加 4％，该公司的所得税率为 33％，假设发行各种证券均无筹资费用。该公司计划增资200万元，有以下两种方案可供选择：

甲方案：发行债券200万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每

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年还可增加 5％，但由于风险增加，普通股市价将跌到每股 180元；

乙方案：发行债券100万元，年利率为10％，此时普通股股息将增加到26元，以后每年还可增加 4％，由于企业信誉提高，普通股市价将上升到每股230元。

要来：在两种方案中选择最优的方案。 习题11

（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重＝200／800＝25％ 优先股比重＝100／800＝12.5％ 普通股比重＝500／800＝62.5％

长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％ 优先股成本＝6％

普通股成本＝24／200＋4％＝16％

加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％ ＝12.09％

（2）计算按甲方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／1000＝20％

新发行债券比重＝200／1 000＝20％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝500／l 000＝50％ 原债券成本＝5.36％

新发行债券成本＝10％×（l－33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％

普通股成本＝26／180＋5％＝19.44％

甲方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋20％×6.7％＋10％×6％＋50％×19.44％

＝12.73％

（3）计算按乙方案增资后的加权平均资金成本： 原债券比重＝200／l 000＝20％ 新发行债券比重＝100／1000＝10％ 优先股比重＝100／1000＝10％ 普通股比重＝600／1000＝60％ 原债券成本＝5.36％

新发行债券成本＝10％×（l—33％）＝6.7％ 优先股成本＝6％

普通股成本＝26／230＋4％＝15.30％

乙方案的综合资金成本＝20％×5.36％＋10％×6.7％＋10％×6％＋60％×15.3％

＝11.52％

通过计算可以看出：乙方案的加权平均资金成本不仅低于甲方案，而且低于目前的加权平均资金成本，所以应选择乙方案，使企业的加权平均资金成本较低。

12．芬利公司年初的市场价值资本结构被认为是目标资本结构。资料如下：

长期负债 30 000 000元 普通股权益 30 000 000元 总计 60 000 000元 公司计划筹资 3 000万元投资新项目。将按面值发行公司债，利率为8％；发行普通股，发行价格是 30元，公司每股净得资金 27元，股东要求报酬率为12％；股利支付率为40％，

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预期持续增长率为8％；公司当年的留存收益预计为300万元；所得税率为40％。

【要来】

（1）维持现有的资本结构，公司需要新增多少普通股权益额？ （2）新增普通股权益中内部融资额和外部融资额各是多少？ （3）计算普通股权益中的各部分资本成本。 （4）计算公司的加权平均资本成本。

13． X公司某年的收益表如表所示。

X公司收益表 单位：元 销售额 变动经营成本 固定经营成本 息税前收益 利息 税前收益 所得税（40%） 净收益 优先股股利 可供普通股分派收益 在外股数 2 500 000 500 000 1 000 000 1 000 000 250 000 750 000 300 000 450 000 50 000 400 000 200 000 （1）计算公司的DOL、DFL和DCL。 （2）如果销售额增长10％，预计EPS为多少？

14. 几位工程师正在策划成立一公司，现有两套融资方案；

方案A：全部采用股权融资，以每股40元的价格募集400万元。

方案B：公司以16％的利率发行200万元的债券，同时以每股40元的价格募集200万元股本。

两种方案下的财务结构都将作为长期的资本结构，所以不必考虑债券到期的问题。所得税率为50％。

（l）计算上述两种方案的无差异点。 （2）假设公司预计EBIT将保持在每年80万元的水平上，哪个方案会产生更多的EPS？ 习题14 （1）

?EBIT?0???1?50%??EBIT?2000000?16%???1?50%?? 4000000?402000000?40- 4 -

EBIT＝640 000（元）

（2）方案B。因为80万元超过了无差异点，公司应该采用债务融资，EPS较高。

方案A的EPS＝1（元） 方案B的EPS＝4.8（元）

15．先锋设备公司计划新建一个业务部门，需要投资 100 000元，现有三种融资方案，有关信息如表所示。

三种融资方案情况表 方案A 发行普通股100000元 方案B 普通股与债券组合 普通股：80000元 债券：20000元、利率9% 方案C 普通股与优先股组合 普通股：80000元 优先股：20000元、股息率9% 在上述三种融资方案中，公司都能从普通股发行中获得每股10元的筹资额，预计新业务部门每年的 EBIT水平平均为 22 000元，公司管理层特别强调EPS，公司所得税率为 40％。

（1）能否找到上述融资方案的EBIT无差异点？ （2）你认为该公司应该采用哪种融资方案？ 习题15

（1）方案A与方案B的无差异点：

EBIT??1?40%??EBIT?20000?9%???1?40%?? 100000?1080000?10 EBIT＝9 000（元） 方案A与方案C的无差异点：

EBIT??1?40%??EBIT???1?40%??200000?9%?

100000?1080000?10 EBIT＝15 000（元）

（2）由于先锋公司的每年 EBIT水平在 22 000元，超过了方案 A和方案C的无差异点 15 000元，所以应选择方案 C，即普通股和优先股的组合。

参考答案及提示

习题11

（l）计算目前资金结构下的加权平均资金成本： 长期债券比重＝200／800＝25％ 优先股比重＝100／800＝12.5％ 普通股比重＝500／800＝62.5％

长期债券成本＝8％（1－33％）＝5.36％ 优先股成本＝6％

普通股成本＝24／200＋4％＝16％

加权平均资金成本＝25％×5.36％＋12 .5％×6％＋62．5％×16％ ＝12.09％

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