公司治理中股票期权激励制度分析

一、引言股票期权的应用早期出现在美国。1952年,一家名为菲泽尔的公司为了规避公司经营者较高的个人所得税,该公司在雇员中推出了世界上第一个股票期权的计划。其后美国人发现,股票期权不仅可以吸引和留住企业所需的人才,还可以激励经营者努力为公司创造利润,使员工的利益目标与股东的利益目标最大限度地趋于一致,

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引言

股票期权的应用早期出现在美国。 1 5年，家名为菲泽尔的公司为了 92一

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规避公司经营者较高的个人所得税，公司在雇员中推出了世界上第一个股该票期权的计划。其后美国人发现，票期权不仅可以吸引和留住企业所需的股人才，可以激励经营者努力为公司创造利润，员工的利益目标与股东的还使利益目标最大限度地趋于一致，功效大大超过了这一报酬制度设计者的原其始动机，此这一报酬制度随着股票市场的发展成为企业内部人员报酬构成因的一个新要素。而我国的公司治理结构系统，伴随着国有企业制度改革和是资本市场不断发展而不断形成和发展的，过多年的制度建设，步形成了经初 以“元”事会为核心，二董以公司内部监督的机制为主导，市公司独立董事上制度与监事会制度并存，营者激励机制、息传导机制和股东外部监督机经信制日益受到重视的公司治理体系，而如何约束高层管理者，现有效的激励实机制，免高层管理者的短视行为，为公司治理研究中首要关注的问题。避成二、票期权的概念股股票期权又称之为经理人股票期权 ( xc t eS0 kO t n称 E O) E e u v t pi简 i c o S,

埋申瞍纂翔粳制度分

它是指企业资产所有者对经营者实行的一种长期激励制度安排。即所有者赋予经理人以一定的成本或无偿地获得未来某一时间、按某一约定价格买进 (或卖出 )一定数量的股票的权利。授予对象主要是公司的高级管理人员，是企业的所有者向经营者提供激励的一种报酬制度。该激励制度一般是给予企业的高级管理人员一种权利，许他们在特定的时期内 (我国通常是管理允在

人员离职一定时间后 ),按某一预定价格购买企业普通股。这种权利不能转让，所购股票仍能在二级市场上出售，样经营者就在行权当日通过股票但这市场价格和行权价格之间的差价获得收益，是经营者报酬的另一种实现形式。过这种制度安排，通使得经营者关注公司股票市场价格

的长期走向，即企业资产的增值保值，把给经营者的高额回报建立在企业价值增值的基础上，

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把经营者的收入与企业价值增值统一起来。三、票期权制度的激励效应股

( )股票期权的激励可以有效解决委托代理理论中存在的第一大类问一题——所有者与经营者的矛盾

众所周知，利和米恩斯在提出委托代理理论之初是针对企业所有者兼伯具经营者的做法存在着弊端，提出将公司的所有权和经营权分离。委托代而理理论这一代理效果的实现是以经营者无比忠诚于所有者，与所有者的目并 标一致为前提的。委托代理关系中，有者追求股东价值最大化，经营者在所而追求自身效用最大化即个人薪金收入最大化、暇最大化、职消费最大化闲在等等。两者的目标不一致，而导致经营者的道德行为，从即经营者被任命后，

在所有者对经营者的行为处于信息劣势的情况下，发生不利于股东价值最大化的在职消费或是过度投资等等的利已主义行为。有者为了规避经营者发所生的道德风险，必须对经营者获取有关其经营行为的消息，而实现对经营从

者的全面的监督。有者若想获取足够的信息，须付出高昂的成本，在上所必而市公司中，股权大部分集中在中小股东的手中，小股东搭便车的心理普遍中

存在，获取经营者信息的动力不足，而导致了经营者利己主义行为、害公从损司价值行为的泛滥。监督和激励对比看，从由于经营者的活动是难以监督的， 最好的监督方式就是让经营者获得企业的“余索取权”使得经营者的利益剩，目标与所有都趋于一致。通过对经营者实施股票期权，所有者与经营者之在间形成一种利益共享、险共担机制。体而言，票制权对经理人激励作用风具股有以下两种表现形式：第一种是在购买股票期权之前发挥作用的报酬激励机制。即经理人要想执行股票期权获得收益，必要条件之一是企业经营业绩其

的突出，价不断上涨；则，司股票市场价格不断下降，至低于执行价股否公甚格，经理

人不得不放弃执行股票期权。第二种是在购买股票期权之后发挥则作用的所有权激励机制。理人拥有股票期权后，为公司股东之一，而有经成从

效地解决所有者与经理人之间目标不一致的问题，现委托人利益最大化。实 1 .低成本吸引并稳定人才，免核心管理人员的流失避在现代人力资源管理理论中，何使职工与企业一体化发展，养具有如培

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