余漫湘

题目：光明乳业股份有限公司财务分析与评价 （简称：光明乳业）

摘要 Abstract

第一章 绪论

1.1选题背景及意义 1.2文献综述 1.3研究思路与内容 1.4研究框架

第二章 光明乳业简介 2.1公司基本情况介绍 2.1.1公司简介 2.1.2公司股东

2.2公司主营业务及其经营状况 2.3国内乳业行业概况

第三章 光明乳业财务报表分析 3.1资产负债表分析 3.1.1资产结构分析 3.1.2主要资产项目质量分析 3.1.3负债结构分析 3.1.4股东权益结构分析 3.2利润表分析 3.2.1利润表结构分析

3.2.2收入、成本、利润变动趋势分析 3.3现金流量表分析 3.4评价

第四章 光明乳业财务状况分析 4.1光明乳业短期偿债能力分析 4.1.1短期偿债能力趋势分析 4.1.2短期偿债能力行业比较分析 4.2光明乳业长期偿债能力分析

4.2.1长期偿债能力趋势分析 4.2.2盈利能力行业比较分析 4.3光明乳业资产管理能力分析 4.3.1资产管理能力趋势分析 4.3.2资产管理能力行业比较分析 4.4光明乳业盈利能力分析 4.4.1盈利能力趋势分析 4.4.2盈利能力行业比较分析 4.5光明乳业发展能力分析 4.5.1发展能力趋势分析 4.5.2发展能力行业比较分析

第五章 光明乳业财务评价及建议 5.1基于杜邦分析法的综合财务分析 5.1.1杜邦分析法概述 5.1.2杜邦财务综合分析

5.2对光明乳业改善经营管理和财务状况的评价和若干建议

第六章 总结

6.1公司面临风险因素分析 6.2前景展望

第一章 绪论

1.1选题背景及意义 1.1.1选题背景

财务报表是提供会计信息的一种重要手段，是企业对外提供的、以日常会计核算资料为主要依据，反映企业某一特定日期财务状况和某一会计期间经营成果、现金流量的一条渠道。是信息使用者了解企业最直接、最主要的途径。

财务报表分析是以企业财务报表为主要依据，有重点、有针对地对有关项目及其质量加以分析和考察，对企业的财务状况、经营成果进行评价和剖析，以反映企业在运营过程中的利弊得失、财务状况及发展趋势，为报表使用者的经济决策提供重要信息支持的一种分析活动。（张新民、张爱民，2011）[1]

随着经济全球化和资本市场的快速发展，财务分析在社会经济活动中的地位和重要性日益明显。财务分析既是已完成的财务活动的总结，又是财务预测的前提，在财务管理的循环中起着承上启下的作用。表现为：

1) 财务报表分析为投资者和债权人进行投资和信贷决策提供有用的信息。投资者、债权人是企业外部重要的财务报表使用者，他们为了选择投资和信贷对象，衡量投资和信贷风险，做出投资和信贷决策，不仅需要了解毛利率、资产报酬率、权益报酬率等指标，还要了解流动比率、速动比率、资产负债率等，更要了解企业所处行业、竞争地位以及经营战略等方面的非财务信息。

2) 财务报表分析为企业管理者进行经营决策提供有用的信息。有助于管理者了解企业的盈利能力和资产周转状况，不断挖掘企业改善财务状况，充分认识未被利用的人力资源和物质资源，促进企业生产经营活动按照企业价值最大化的目标实现良性运行。

3) 财务报表分析为投资者评价企业管理层受托责任的履行情况提供重要的信息。通过了解企业的偿债能力、营运能力和盈利能力，采用趋势分析和同行业对比分析等方法，便可以大致判断企业的财务健康状况、业绩改善程度、未来发展趋势以及行业竞争性，同时也为企业进行管理薪酬与激励决策提供重要的依据。

1.1.2选题意义

光明乳业股份有限公司（以下简称：“光明乳业”）是目前国内最大规模的乳

制品生产、销售企业之一，对我国的乳品行业的发展有重大的研究意义。本文以光明乳业为研究对象，通过对光明乳业的2007-2010年的经营状况和财务状况进行深分析（包括资产负债表分析、利润表分析、现金流量表分析），并将相关的数据与公司发展战略分析相结合进一步深层分析（包括偿债能力分析、资产管理能力分析、盈利能力分析以及发展能力分析），在此基础上综合运用杜邦分析法，对公司的财务状况和经营业绩进行全面的分析，找出该公司在生产经营过程中存在的问题，并对公司未来的发展提出建议，为公司制定科学的发展策略提供帮助，对促进公司获取长期竞争优势，实现持续快速发展成为国内乳品行业龙头老大，以期为经营管理者提供些许参考。

1.2文献综述

刘辉丽（2009）提到，由于我国居民长期的饮食习惯和结构的影响，造成了我国乳品行业的消费状况与发达国家相比较为滞后，城乡消费也较不平衡。但近几年我国乳业取得了长足发展，乳品的消费需求增长很快，但消费需求从总体上来说仍然不足。我国乳品消费结构制约了我国乳品的生产结构，表现为乳品产品结构单一，同质化严重。而2008年发生的三鹿奶粉事件可谓雪上加霜，更是暴露了我国乳品消费快速增长下的我国乳品市场恶性竞争。对乳品行业的深入研究对于促进我国乳品行业的可持续发展具有重要的理论意义和现实意义。

陈共荣、龚慧云（1996）讲到，财务分析方法体系主要由一下三个层次构成：1）财务分析相关的分析理论包括：定量与定性分析、全面与重点分析、事前—事中—事后分析、定期与不定期分析、分解与综合分析等。2）基本的分析方法包括：比较分析法、比率分析法、现金流量分析法等。3）具体的分析方法包括：连环替代法、差额计算法、投资报酬率分析法、投资回报率分析法等。[2]

曾繁荣（2003）提出了一个新的理论——财务预警，即对风险进行预测和控制并向企业管理者发出警报，以便及时采取措施。通过监控和财务分析，对企业运行过程中可能发生的风险进行及时准确的检测，分析其危害性，帮助经营者做出符合市场需求和本企业实际情况的企业改革方案。更加肯定了财务分析对企业的经营发展起到关键的作用。[3]

黄世忠（2007）对于财务分析的框架概括为：①背景分析，包括企业基本情况与行业分析、企业自身对经营活动及经营战略的表述、企业竞争环境与竞争优势、政策法规环境等。②会计分析，主要关注审计报告的类型及措辞。③财务分析，包括财务状况质量分析（即资产质量、资本结构质量、利润质量和现金流量质量分析等）以及经营战略遵守情况与实施后果透视、管理质量透视等。④企业发展前景预测。是我们进行有效的财务分析的有力依据。[4]

朝阳（2008）详细地对上市公司的财务报表分析方法作出了详细的说明和解释，其中，指出了财务分析的局限性并提出了改进的建议，其中提到：计算财务指标比率的时候，要适当考虑时间价值；针对上市公司独特的经济特点和发展前景，设计专门的财务报表项目；注意盈利性分析以及利润分析在整个财务分析工作中的重要性等。[5]

王化成（2009）编制的《财务管理》一书中，对与财务分析指标的优劣判别标准有以下几个方面：1）以经验数据为标准，经验数据是在长期的财务管理实践中总结出来，被实践证明是比较合理的数据。2）以历史数据为标准，历史数据是企业在过去的工作中，实际发生的一系列数据。3）以同行业数据为标准，如同行业平均数据、本国同行业先进企业数据等。4）以本企业预定数据为标准，是企业以前确定的力争答到的一系列数据。为财务分析过程中的数据处理提供了理论基础。[6]

中国注册会计师协会关于财务报表分析的方法，总结为：趋势分析法、比率分析法和因素分析法。其中，趋势分析法是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度；比率分析法，是通过计算各种比率来确定经济活动变动程度；因素分析法是根据分析指标与其驱动因素的关系，从数量上确定各因素对分析指标的影响方向及程度。[7]

赵坤、朱戎（2009）杜邦分析法在企业财务分析中的运用研究中强调，杜邦分析法是企业财务分析中一种重要以及运用性较强的分析法，其核心是股东权益报酬率，是个综合性极强，最具有代表性的财务比率，同时，也取决于销售净利率、总资产周转率和权益乘数三个因素，反映了投资人财富增长的速率。对本文的综合分析提供了有力的帮助。[9]

王凤芝（2010）关于国内乳业市场的调查与建议中说到，2008年“三鹿奶粉事件”以来，外资趁中国乳业市场信心危机之际，继2009年之后开始再次染指中国市场，尤其是2010年，外资乳业企业抢占国内市场后，连续三次上调产品价格。目前，我国乳制品进口量大幅增加，价格明显上涨。而国内乳品销售不畅，虽然成本上升，但企业不敢提价，甚至打折销售。在内外双重压力下，国内乳业各环节受到严重影响，值得关注。[8]

张君子、王佳彤（2010）上市公司财务分析—以大连天宝绿色食品股份有限公司为例一文中，通过对大连天宝上市公司资本结构、资产结构、盈利能力、偿债能力、营运能力和市场价值的财务分析，以及利用杜邦分析图显示出该公司的财务现状，并提出优化其资产结构、降低企业成本、改进销售战略的可行性建议。这一详尽的分析过程，为本文的思路撰写提供一个参考。

国外的著作中，也有很多介绍财务分析的文献。如(美)克里舍.G.佩普、保

业为核心业务的国有控股公司。

公司与实际控制人之间的产权及控制关系的方框图： 图2-1 50.43% 95.5% 国有资产监品（集团）有奶（集团）有 督管理委员限公司 限公司

29.966% 上海市光明食上海牛35.027% 光明乳业股份有限公司 2.2公司主营业务及其经营状况

2010-12-31 主营构成 按行业制品分类 等 其他(补充) 按产品分类 他 其他（补充） 879万 其.89亿 860% 1.- 乳亿 141% 3..42亿 --- - 594.99% 4.6亿 14% 3.9708万 --- -- 306% 96.8.1亿 44% 2.524.92% 146% 97.34.34% 制品 2.7879万 乳4.6亿 860% 1.- 入(元) 598.40% 6.0亿 --- - 主营收收本(元) 3100.00% 8.6亿 --- -- 主成润(元) 1100.00% 34.02% 主利润比例 毛利率(%) 入比例 营成本比例 营利 地 按地区分类 海 外0.5亿 上6.2亿 境外 其他（补充） 879万 .89亿 354.96% - --- - --- -- 129.21% - --- - --- -- 714.23% - --- - --- -- 860% 1.- --- - --- -- 2010年是公司股权激励计划实施的起点年,并成功认购新西兰SynlaitMilk公司51%的新增股份, 有利于公司的持续发展.公司继续贯彻聚焦原则,聚焦重点产品,提高产品贡献率;聚焦重点区域, 扩大市场份额.在产品销售模式,渠道,市场,机制等方面推行改革,进一步解放和发展生产力。

2010年,在公司股东大会的领导下,在董事会的正确决策下,公司管理层全力拼搏,上下协同作战.经公司全体员工的努力,实现营业总收入95.72亿元,比去年同期增长20.5%;实现净利润2.28亿元,比去年同期增长77.3%;归属于上市公司股东的净利润1.94亿元,比去年同期增长58.7%;每股收益0.19元,比去年同期增长58.3%;净资产收益率8.8%,比去年同期增加2.8个百分点。

2.3国内乳业行业概况

综观我国乳品行业的发展问题，可以归结为四个发展阶段：上世纪五十年代到七十年代为萌芽期，八十年代到九十年代初为高速发展期，九十年代初到本世纪初为结构调整期，2002年至今为行业整合期，进入了市场的重新分割及品牌的塑造阶段。

近年来，随着人们生活水平的不断提高，对健康和营养知识的了解增加，对乳制品产生了很大的需求，加上国家政策的大力扶持，使我国乳制品行业有了突飞猛进的发展。目前，我国乳制品企业有1500多家，其中年销售额在500万元以上的有400多家，年销售额上亿元的有200多家，通过跨省和跨地区兼并和重

组的资源有效配置，是乳制品企业的规模和实力逐渐壮大，涌现出一批具有相当规模和技术水平的乳品企业集团，行业集中度逐年提高。

中国乳制品工业协会公布的行业数字显示，2009年，全国规模以上乳制品企业工业总产值累计1650.2亿元，同比增长12.38%，乳制品总产量1935.1万吨，同比增长12.88%。

2010年4月26日，中国乳业龙头伊利股份发布2010年一季报称，其营业收入达到70.14亿元，增幅37%；净利润达1.25亿元。此前不久，北京三元交出了全面接手三鹿后的首份成绩单，虽然因为整合三鹿资产后市场投入急剧增加而导致亏损1.28亿元，但其营业收入达到23.8亿元，较去年同期14.1亿元增加9.7亿元，增幅高达68.3%。光明乳业的年报显示，去年实现营业收入79.43亿元，同比增8%，其中主营业务收入77.2亿元，同比增7.2%；净利润1.89亿元，实现扭亏为盈。而在2008年，受行业危机影响，光明乳业亏损达3.19亿元。

中国的乳业已度过三聚氰胺所造成的行业危机，进入快速恢复发展期。根据相关文件《2011年上半年我国乳制品行业概况》中提到，2011年上半年，乳制品行业的生产经营呈现较好的发展态势。销售收入稳中有升，利润和利税总额不仅居于高位而且增速加快，企业盈利状况进一步改善。2011年上半年乳制品消费量达到1,060亿元,同比增长22%。我国国内奶业市场较为平稳，原料奶价格总体保持稳定，鲜奶零售价格持续小幅走高，乳制品进出口增长明显，尤其奶粉进口处于历史高点。国际市场全脂奶粉价格与脱脂奶粉价格出现震荡，黄油和切达干酪价格相对平稳。

虽然这几年我国乳制品行业得到了迅速的发展，但我国乳制品还处于产业成长期，人均乳制品消费与世界人均水平还有很大的差距。尤其是广大的农村市场，乳制品消费尚未真正启动。

行业发展的主要问题有：

1) 2) 3) 1) 2)

奶源短缺成为行业发展的最大瓶颈 乳制品的质量安全问题 营销环节上的恶性竞争。 从复苏转向持续增长 液态奶成为乳品行业竞争热点

当前我国乳品行业的发展趋势

第三章 光明乳业财务报表分析

企业财务报表主要有资产负债表、利润表和现金流量表三张主表组成的。该部分内容主要以光明乳业2007-2011年的资产负债表、利润表和现金流量表为研究对象，结合趋势分析和结构分析法对光明乳业进行报表分析。

财务报表的比较，是讲连续数期的财务报表金额并列起来，比较其相同指标的增减变动金额和幅度，据以判断企业财务状况、经营成果和现金流量发展变化的一种方法。实务工作中，也可以采用编制趋势财务报表的方法来进行财务报表的比较。首先选择一个年度为基年，将该年度财务报表的各项目均设定为“100”，然后将以后各年报表项目的实际金额除以基年报表相关项目的实际金额，并将该比值乘以100以表示基于基年报表项目的各年报表项目。

本文主要采用趋势分析法、比率分析法对光明乳业股份公司的财务状况与经营成果进行分析。

? 趋势分析法又称水平分析法，是通过对比两期或连续数期财务报告中相同指标，确定其增减变动的方向、数额和幅度，来说明企业财务状况、经营成果和现金流量变动趋势的分析方法。采用该方法，可以分析变化的原因及性质，并预测企业未来的发展前景。

对不同时期财务指标的比较，可以有以下两种方法：

（1） 定基动态比率。定基动态比率是以某一时期数额为固定基期数额而计算的动态比率。其计算公式为：

定基动态比率=（分析期数额/固定基期数额）*100% （2）

环比动态比率。环比动态比率是以每一分析期的前期数额为基期

数额而计算的动态比率。其计算公式为：

环比动态比率=（分析期数额/前期数额）*100%

? 比率分析法是通过计算各种比率来确定经济活动变动程度的分析方法。比率是相对数，计算比率的过程就是将某些指标标准化的过程。采用这种方法，能够把某些条件下的不可比指标变为可比指标。 其中，本文涉及到以下该方法的运用：

构成比率：是某项财务指标的各组成部分数值占总体数值的百分比，反映部分与总体的关系。其计算公式为：

构成比率=（某个组成部分数值/总体数值）*100%

3.1资产负债表分析

资产负债债表是反映企业在某一特定日期财务状况的报表，它反映企业在某一特定日期拥有或控制的的经济资源、所承担的现时义务和所有者对净资产的要求权。资产负债表比较分析是根据企业连续数期的资产负债表，比较各个有关项目的金额、比重和增减幅度，从而揭示企业财务状况增减变化及其发展趋势的一种分析方法。（中国注册会计师协会，2010)

利用资产负债表可以看出公司资产的分布状态、负债和所有者权益的构成情况，据以评价公司资金营运、财务结构是否正常合理。

3.1.1资产结构分析

通过对企业资产构成和主要资产项目环比趋势分析(见表3一1和表3一2)，可以看出，最近四年以来公司的资产规模快速增长，资产结构保持相对稳定。

表3-1 光明乳业资产结构分析表： 项目 年 货币资金 7% 交易性金融资产 应收票据 % 应收账款 7% 预付款项 % 应收股利 其他应收款 % 存货 5% 流动资产合计 长期应收款 8% 0 51.55% 0 13.34% 49.12% 0.250 % 1.56% 15.08% 52.31% 0.171.06% 12.59% 52.02.99% 0.03% 0.87% 13.413.69% 2.29% 0.03% 0.590.04% 13.21% 2.82% 0.020.08% 13.48% 2.690.07% 15.50 19.96% 0 2007年 17.34% 0 % 0.042008年 22.56% 0.542009年 19.02010

% 长期股权投资 投资性房地产 固定资产 2% 在建工程 % 生产性生物资产 无形资产 % 商誉 % 递延所得税资产 非流动资产合计 资产合计

表3-2 主要项目环比趋势分析： 项目名称 年 货币资金 应收票据 应收账款 存货 流动资产合计 100% 2% 100% 95% 100% 1% 100% 28% 100% 5% 92.4109.94.3191.2007年 84.32008年 111.79% 169.94% 97.16% 93.36% 100.50% 20092% 100% % 48.45% 100% 2.02% 50.88% 100% 1.39% 3.18% 47.6% 2.88% 1.35% 2.871.94% 2.94% 1.322.55% 2.50% 2.96% 37.46% 1.99% 2.53% 0.04% 38.48% 0.990.19% 0.04% 36.10.39% 0.010.56% 0.18% 0.01% 33.11% 3.74% 1.92% 2.43% 4.33% 2.10% 47.99% 100% 2010年 136.98% 162.83% 163.59% 144.98% 144.75% 固定资产 在建工程 无形资产 600000100% 4% 100% 1% 100% 8% 100% 90% 100% 2% 99.775.899.0101.97.095.79% 38.58% 101.95% 97.56% 99.07% 127.03% 210.25% 121.16% 142.30% 非流动资产合计143.流动资产合计非流动资产500000合计 400000300000 资产合计20000010000057% 0图3-1资产结构图2007年 2008年2009年2010年

四年来，公司的流动资产比重均在50%左右，资产结构比较合理，符合公司的行业特点。随着公司生产经营规模的不断扩大，公司的资产总额呈逐年上升的趋势，其中，2009年增长99.07%，2010年增长143.57%，说明公司的发展前景好。

公司资产总额增加的主要原因有：

1、2010年成功认购新西兰SynlaitMilk公司51%的新增股份,合并范围的扩大使公司的资产规模相应上升，有利于公司的持续发展。

2、公司经营状况良好，持续盈利使公司的资产总额不断增长。2009年、2010年的净利润分别为12845.60万元、22769.52万元；经营活动产生的现金流量净额分别为46510.47万元、53424.49万元持续的盈利和良好的经营状况导致公司资产总额逐年增长。

3、在国内经济平稳发展的大环境下,乳制品行业通过规范化运作,克服种种困难,消费者信心逐步提升,乳制品市场得以回暖。

3.1.2主要资产项目质量分析

1、货币资金

光明股份2009年底和2010年底，分别增长了111.79%和136.98%，增长幅度较大，主要原因是公司整体规模不断扩大，导致销量不断上升，从而使货币资金金额增幅较大。

2、应收账款

光明乳业的主营业务收入主要来自于乳制品的销售。公司应收账款逐年上升，其中2010年底的应收账款增幅较大，可能是公司放宽了赊销政策，造成回

款速度减慢，应收账款增加。企业在近两年应收账款增加较多，可能与企业处理近年发生的“回奶事件”采取的营销政策调整有关，造成今年回款速度减慢。根据公司合并报表附注中说明，应收帐款前五名中无持有公司5%以上股份的股东。集团公司与控制股东关联交易处于正常状态。并且可以看出公司欠款较为分散，欠款单位大部分都是无持股公司，应收款回收有一定难度。

3、存货

在2008年底上升的比重达到109.28%，主要是“三聚氰胺”事件导致货物积压；2010年底较2009年底上升幅度大，是因为原材料价格不断上涨,企业储备原材料及并购新西兰SynlaitMilkLimited使得产品积压增加，公司应该注意加快存货的流转，降低各方面的费用。

4、商誉、在建工程

2010年底商誉占的比重达到4.33%，较之2009年底有了较大的上升，在建工程也有明显的上升趋势，主要原因是为扩大产能而增加厂房、设备建设工程及并购新西兰SynlaitMilkLimited所致.

3.1.3负债结构分析

公司近三年负债总额呈上升趋势，2009年底、2010年底分别较2007年底增长了113.57%和193.98%。由表3-3和表3-4可以看出，在公司负债结构中，流动负债所占比重很大，其中2008年底、2009年底公司流动负债分别占到负债总额的

92.08%和91.24%，2008年底、2010年底分别比2007年底上升了195.55%和169.87%。由此可见，公司负债总额的增长是由于经营规模扩张，公司通过经营性融资和贷款融资筹集资金，使流动负债增加所致。

表3-3 负债项目构成分析表 项目 年 短期借款 0% 交易性金融负债 应付票据 % 应付账款 8% 33.43% 0.11% 35.55% 0.02% 36.80% 0.19% 37.40 10.81% 0 2007年 12.6% 0 % 0.092008年 6.65% 0.472009年 7.842010预收款项 2% 应付职工薪酬 % 应交税费 % 应付利息 % 其他应付款 2% 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 8% 长期借款 % 长期应付款 % 专项应付款 % 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动性负债合计 负债合计

2% % % 12.71% 4.16% 4.47% 0.04% 22.49% 0.77% 88.98% 9.54% 0.06% 1.24% 0 0.18% 11.0% 100% 11.70% 4.39% 0.48% 0.04% 24.67% 2.61% 92.04% 5.52% 0.05% 0.04% 0 2.32% 7.92% 100% 10.5% 5.08% 0.23% 0.03% 26.02% 5.66% 91.22% 3.506% 0.65% 1.29% 0 % 3.32% 8.768% 100% 7.013.052.490.0319.30.2277.917.20.490.751.352.2322.0100% 表3-4 主要项目环比趋势分析： 项目名称 年 短期借款 应付票据 100% 97% 100% 23.22007年 134.5% 191.2008年 69.977% 148.2009年 140.20105% 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动性负债合计 长期借款 长期应付款 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动性负债合计 负债合计 100% 53% 100% 7% 115.100% 1505.31% 83.0100% 2% 100% 100% 100% - 100% 55% 66.8100% 58% 100% 32% 100% 43% 100% 3% 100% 23% 100% 58% 195.390.127.12.4123.106.122.70% 124.97% 93.71% 138.76% 5.88% 132.05% 830.72% 116.46% 41.66% 1218.71% - 2118.80% 90.26% 113.57% 36% 216.68% 106.92% 142.57% 107.97% 167.14% 54.90% 169.87% 350.84% 1576.04% - 2434.79% 388.65% 193.98% 公司流动负债中，2010年底的短期借款所占比重较2009年底的上升，应付款项也呈逐渐上升趋势，长期借款上升的幅度较大，2010年底达到350.84%的增幅；公司借款规模的增加，除了公司采购增加以外，也由于并购使公司生产经营规模变大，对产品和设备的投入增加。而预收款项所占比重呈下降趋势，说明公司产品多以赊销的方式出售，可能会导致利润增加，而现金收入减少，可能会导致资金不足的状况。

350000300000250000200000150000100000500002009年2010年非流动性负债流动性负债

0图3-2光明乳业负债结构图 2007年2008年

从图3-2可以看出，2010年底的非流动负债在负债总额中所占的比重有了较大幅度的增长，主要原因是长期借款的大幅度增加，公司并购新西兰SynlaitMilkLimited影响；而非流动负债的增加会导致公司的筹资成本增加，给企业造成一定的资金压力；流动负债从趋势上看，总体上升，所占比重较大，说明企业的短期负债不断增加，如果企业没有很好的处理这一点，可能会造成资金短缺和面临一定的财政危机。

3.1.4股东权益结构分析

从表3-5、表3-6可以看出，四年以来，公司股本、资本公积和盈余公积基本没有变化说明公司发展较为稳定；2008年\三聚氰胺事件\使乳品行业遭遇了前所未有的危机，公司部分产品销量急剧下降，导致公司损失较大，未分配利润最低，而未分配利润2010年底增长幅度较大，说明2010年公司的盈利状况良好；从而也反映乳品市场逐渐回暖。

表3-5所有者权益结构百分比表 项目 年 实收资本 4% 资本公积 0% 盈余公积 % 未分配利润 6% 外币报表折算差额 归属于母公司所有者权益 0% 96.74% 95.44% 95.80% 0 27.64% 0 9.507% 13.59% 0 2 86.717.32% 11.26% 18.39% -0.042.20% 20.59% 10.6% 21.42007年 50.10% 19.37% 9.512008年 47.45% 16.62009年 39.02010少数股东权益 % 所有者权益（或股东权益）合计

3.30% 100% 4.56% 100% 4.160% 100% 13.3100% 表3-6主要项目环比趋势分析： 项目 年 实收资本 资本公积 盈余公积 未分配利润 归属于母公司所有者权益 少数股东权益 所有者权益（或股东权益）合计

100% 100% 100% 100% 100% 100% 100% 2007年 100.00% 100.00% 100.00% 41.28% 100.00% 100.00% 100.00% 2008年 100.00% 99.89% 100.00% 59.23% 83.21% 116.58% 84.31% 2009年 100.70% 104.95% 109.00% 84.63% 88.32% 112.46% 89.11% 2010（以上资料来源：根据光明乳业2007-2010年度报告整理计算得出）

3.2利润表分析

利润表反映企业在一定会计期间经营成果的报表，对利润表分析可以了解利润表各个项目在净利润形成过程中所起的作用的大小及各项目水平及变动的趋势，探求发生变动的原因以及这种变化对企业盈利能力所产生的影响。

利润表结构分析，是通过计算利润表中各项目在营业收入总额中所占的比重，从而可以了解企业有关利润及各项费用的百分比，分析说明企业财务资源的配置结构及盈利状况增减变动的合理程度。

3.2.1利润表结构分析

表3-7 光明股份公司2007年-2010年利润表结构分析表 （单位：万元）

项目 年 营业利润 营业外利润 利润总额 所得税费用 净利润 2007年 19.61% 116.45% 136.06% 36.06% 100.00% 2008年 -182.27% 62.84% -119.43% -19.43% -100.00% 2009年 118.34% 29.43% 147.77% 47.77% 100.00% 201091.62% 14.20% 105.83% 5.83% 100.00% 从上表3-7可以看出，光明乳业2007年底的利润来源绝大部分是营业外收入而不是正常的营业利润，主要原因是收到达能日尔维公司的补偿款，盈利模式是以非正常的经营为主，即该年公司是靠营业外收入来获取利润，利润结构不合理。

而2010年底的利润结构较为合理，大部分利润来源于企业正常的营业收入，盈利模式是以正常的生产经营为主，并非依靠资本运作或者其他非常项目来实现的。

3.2.2收入、成本、利润变动趋势分析

从下表3-8可以看出，公司近几年营业收入呈上升趋势，2007年底至2010年底上升幅度达到116.65%，说明公司的盈利状况良好，发展前景也较好。

表3-8 光明股份公司收入、成本、利润变动趋势分析表 项目 年 营业收入 营业成本 营业利润 100.00% 100.00% 100.00% 2007年 89.67% 88.49% -1238.30% 2008年 96.80% 88.56% 386.00% 2009年 116.65% 111.94% 529.72% 20103.2.3三项费用与营业利润变动趋势分析

从下表3-9可以看出，企业2010年底较2009年底营业利润的上升幅度较大，说明企业的盈利能力较强；期间费用总体呈上升趋势主要是广告费、渠道费、市

场费和销售返利增加所致，但幅度低于营业利润的增幅，但三项费用中，财务费用的增长幅度较快，需要采取得力的措施控制费用的增长速度。

表3-9 光明股份公司营业利润及费用的变动趋势表 项目 年 营业利润 销售费用 管理费用 财务费用 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 2007年 -1238.30% 97.02% 164.43% 119.52% 2008年 386.00% 103.46% 97.63% 134.43% 2009年 529.72% 114.14% 99.60% 195.24% 20103.3现金流量表分析

现金流量表是反映企业一定会计期间现金和现金等价物流入或流出企业的报表。它是沟通资产负债表和利润表的桥梁。从内容上来看，现金流量表包含经营活动、投资活动、和融资活动三个部分，每个部分又分为各具体项目，这些项目从不同角度反映企业现金流入和流出，弥补了资产负债表和利润表提供信息的不足。通过对现金流量表的分析，可以了解企业筹措现金、生成现金的能力，也便于从现金流量的角度对企业的利润质量进行考核。

3.3.1现金流入结构分析

表3-10 现金流入结构表 项目 经营活动现金流入小计 投资活动现金流入小计 筹资活动现金流入小计 现金流入小计 100% 100% 100% 100% 2.03% 3.17% 2.83% 7.21% 3.26% 0.81% 1.24% 0.38% 2007年 94.71% 2008年 96.02% 2009年 95.93% 2010年 92.41% 由上表3-10可见经营活动现金流入是公司现金流入的主要来源，公司的现金流入中，经营活动产生的现金流入，2010年底较2009年底比重下降；投资活动现金流入中，2010年的比重也相对2009年的下降；筹资活动所产生的现金流入所占比重上升。

3.3.2现金流出结构分析

表3-11 现金流出结构表 项目 经营活动现金流出小计 投资活动现金流出小计 筹资活动现金流出小计 现金流出小计 上表3-11的数据显示，经营活动的现金流出是公司现金流出的主要去向，2010年底经营活动产生的现金流出所占比重89.50%较2009年底的93.35%呈现下降的趋势；投资活动和筹资活动产生的现金流出所占的比重呈现上升的趋势。

100% 100% 100% 100% 3.06% 4.15% 4.23% 7.28% 3.59% 3.00% 2.43% 3.22% 2007年 93.35% 2008年 92.85% 2009年 93.35% 2010年 89.50% 3.3.3现金及现金等价物净增加额分析

表3-12 现金及现金等价物净增加额分析 （单位：万元） 项目 经营活动产生的现金流量净额 投资活动产生的现金流量净额 筹资活动产生的现金流量净额 现金及现金等价物净增加额 18410.29 9 -13078.221147.14 22337.80 -2666.98 6 -9848.98 -9456.52 3 -20237.40 -13479.7-11883.61 855.76 -31918.62007年 30926.25 2008年 16615.69 2009年 46510.47 2010年 53424.49 由表3-12可以看出，光明乳业的现金流量净额除了2008年以外都是净流入，说明公司总体的经营状况良好。公司经营活动现金流量均为正值，说明公司的生产经营比较健康；公司投资活动产生的现金流量净额比上年减少, 主要原因是购

越强。反映营运能力的比率主要有：应收账款周转率、存货周转率、流动资产周转率、固定资产周转率、总资产周转率等

1、应收账款周转率是销售收入与应收账款的比率。说明应收账款流动的速度。一般来说，应收账款周转率越高，平均收账期越短，说明应收账款的收回越快，资产利用效率越高；否则，企业的营运资金会过多地呆滞在应收账款上，影响正常的资金周转。

2、存货周转率是销售成本与存货平均金额进行对比所确定的一个比率，有周转次数和周转天数两种表示方法。计算存货周转率时，使用“销售收入”还是“销售成本”作为周转额，要看分析的目的。

3、固定资产周转率也称固定资产利用率，是销售收入与平均固定资产净值的比值，主要分析对厂房，设备等的利用比率。通常来说比率越高，说明固定资产利用的效率越好，管理水平也越高。

4、总资产周转率，是销售收入与总资产的比率，体现企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映企业全部资产的管理质量和利用效率，要判断这个指标是否合理，需要同历史水平及行业平均水平进行对比。

表4-5光明乳业资产管理能力比率变化趋势表 项目 年 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率 15.03 10.76 4.73 2.02 2007年 13.31 8.52 4.73 1.79 2008年 14.58 8.81 5.22 1.95 2009年 12.90 9.47 5.52 1.90 2010从表4-5可以看出，公司2010年底的应收账款周转率较2009年底略有降低，说明应收账款的回收速度有所降低，平均的收账期也较长，有较多的资金呆滞在应收账款上，造成一定的资金周转问题，这也跟企业扩大生产经营规模和并购有一定的联系；总体而言，公司应收账款周转率相对较低，账龄较长，资产流动性较弱，短期偿债能力相对较差，同时增加应收账款的收账费用和承担较大的坏账损失风险，影响了企业流动资产的投资收益；存货周转率10年比09年有所上升，说明公司渐渐走出危机的负面影响，但相对危机前尚低，说明公司应该通过科学的库存管理、缩短产品周期，加快库存商品流转速度；固定资产周转率呈现上升趋势，说明固定资产的利用率较高，固定资产管理水平较高；总资产周转率09年为1.95、10年为1.90，略有下降， 10年企业扩大生产规模，加大对固体资产的投资，形成较多的在建工程，从而导致总资产的大幅度增加，使总资产周转

率略有下降，但从整体来看，企业目前实行扩大销售量的战略，存货周转率有所上升，且扩大规模后，企业会在一段时期内保持总资产的规模，所以未来时期内，企业如果能够很好地加强对资产的管理，提高资产的利用效率，提高存货的周转效率，可以实现总资产周转率的进一步提高。

4.3.2资产管理能力行业比较分析

表4-6资产管理能力比率行业比较（2010年） 财务比率 份 应收账款周转率 存货周转率 固定资产周转率 总资产周转率 从上表可以看出，光明乳业10年底应收账款周转率处于行业中最低，表明公司目前的销售战略立足于扩大销售额，财政政策较为宽松，公司需更好的提高应收账款的回收速度，缩短账期，以免出现资金周转的问题；存货周转率处于行业的最高者，但就企业本身而言，还有一定的上升空间；固定资产周转率高于行业均值，体现光明的资产管理水平相对较高；总资产周转率略低于伊利股份，但高于行业均值，还需要不断提高总体资产的周转效率。

1.90 2.08 0.97 0.94 1.47 9.47 5.52 9.36 5.54 9.04 2.90 4.33 2.86 8.05 4.21 12.90 光明股份 124.85 伊利股份 17.44 三元股份 24.57 44.94 维维股平均值 4.4光明乳业盈利能力分析

4.4.1盈利能力趋势分析

盈利能力是指企业获取利润的能力，是企业内外有关各方都关心的核心问题。利润是投资者取得收益，债权人收取本息的资金来源，是企业管理者经营业绩和管理效能的集中体现。常用来评价盈利能力的指标有：销售毛利率、销售净利率、总资产收益率、净资产收益率等。

1、销售毛利率是由毛利与销售收入净额进行对比所确定的比率，其计算公式为:销售毛利率=[（销售收入净额-销售成本）/销售收入净额]*100% 销售毛利率反映了毛利与销售收入净额的对比关系，是反映企业盈利能力的主要指标。这一指标越高，说明企业盈利能力越强。

2、销售净利率是指净利润与销售收入的比率，通常用百分数表示。它表明每1元销售收入与其成本费用之间可以“挤”出来的净利润。该比率越大，表明企业的盈利能力越强。其计算公式为：

销售净利率=（净利润/销售收入）*100%

3、总资产收益率又称资产净利率，是企业净利润与总资产的比率。反映的是企业投入的全部资金的盈利能力，是财务管理中的一个重要指标，也是总公司对分公司下达经营目标、进行内部考核的主要指标。这一指标越高，说明企业的盈利能力越强。其计算公式为：

总资产收益率=（净利润/总资产）*100%

4、净资产收益率又称股东权益报酬率，是净利润与净利润平均总额进行对比所确定的比率。这一指标反映了所有者投入资金的获利能力。指标越高，说明盈利能力越强。其计算公式为：

净资产收益率=（净利润）/净资产平均总额）*100%

表4-7光明乳业盈利能力比率变化趋势表 项目 年 销售毛利率 销售净利率 总资产收益率 净资产收益率 如上表4-7可以看出，公司的销售毛利率总体上升，更有2009年和2010年达到100%的盈利，销售净利率除了2008年的牛奶事件的影响出现负数外，2010年比2009年有了一定的上升趋势，这说明光明的经营状况稳中有进，在2008年后有了迅速的转机，企业产品的定价科学，营销策略得当，市场竞争力强，获利水平高；总资产收益率在08年也体现公司面临的危机，但之后两年有了好转，全面反映了企业获利能力和投入产出状况良好，资产运营效率比较高；而净资产收益率2010年底比2009年底上升了2.53，除了08年比较特殊外，稳中趋升，总体上说明公司的盈利能力比较强，资产的运营能力也比较好。

9.00 -14.00 5.81 8.34 31.74 2.59 5.23 2007年 32.64 -3.89 -6.98 2008年 100.00 1.54 3.00 2009年 100.00 2.03 3.85 20104.4.2盈利能力行业比较分析

表4-8盈利能力比率行业比较（2010年） 财务比率 光明股伊利股三元股维维股平均值 份 销售毛利率 销售净利率 总资产收益率 净资产收益率 8.34 100.00 2.03 3.85 份 100.00 2.62 5.45 18.42 份 100.00 2.00 1.93 2.95 份 100.00 3.16 2.97 6.26 100.00 2.45 3.55 8.99 从表4-8将光明乳业与几家上市的乳品公司进行比较看出，2010年总体的销售毛利率比较高，基本上走出了08年的低谷；销售净利率光明乳业略低于行业平均值，说明公司的主营业务市场竞争比较大，需要更好的营销策略；而总资产收益率和净资产收益率均处于行业的中上水平，要实现更多的利润，除了要降低产品成本、增加销售、提高产品的利润率，同时也要经济地使用营业资产，努力提高资产周转率；但光明的均值在行业中的结构发展比较合理，获利渠道稳定，经营状况良好，是乳品行业的佼佼者。

4.5光明乳业发展能力分析

4.5.1发展能力趋势分析

发展能力是指企业未来发张趋势与发展速度，包括企业的扩大，利润和所有者权益的增加。衡量企业发展能力的比率主要有：主营业务收入增长率，净利润增长率，总资产增长率，净资产增长率等。

1、 主营业务收入增长率是通过分析当期主营业务收入比上期主营业务收入增长的比率来反映企业主营业务发展情况的一个比率。企业的收入来源可以有很多，但主营业务收入才应该是企业长期生存发展的基本动力。主营业务收入增长率可以反映出企业主营业务收入的增长速度，主营业务收入增长速度越快，则企业在一定时间内的发展潜力越大。

2、 净利润增长率是通过分析当前净利润比上期净利润增长的比率来反映企业的净利润增长情况的一个比率。净利润一直是一个重要的财务指标，在一定程度上反映着企业的经营效率和经营成果；净利润增长率通过对不同期间净利润的对比，反映了企业净利润的增长速度以及企业的发展趋势和潜力。 3、 总资产增长率是通过分析当期总资产比上期总资产增长的比率来反映企业总资产增长情况的一个比率。总资产增长率通过对不同期间总资产的对比，可以反映出企业总资产的增长速度，反映企业规模的发展情况。这个指标越高，表明企业一定时期内资产规模扩张的速度越快。

4、 净资产增长率是通过分析当前净资产比上期净资产增长的比率来反映企业净资产增长情况的一个比率。可以反映出企业净资产的增长速度，反映企业规模的发展情况。

表4-9光明乳业发展能力比率变化趋势表 项目 主营业务收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 净资产增长率 从表4-9可看出，企业10年的主营业务增长率较09年的增长幅度很大，从7.94上升到20.51，光明该年大部分靠主营业务收入获利，利润结构较合理，说明企业发展潜力较大；净利润增长率10年较09年降幅较大，而主营业务收入增长较快，说明公司负债率有所上升，从长远的角度来说，随着负债比率的上升，公司面临的风险会增加；公司应加强获取利润的能力，以免造成资金短缺或面临一定的财政危机，同时也可降低筹资成本；总资产增长率10年比09年升幅较大，体现了10年并购新西兰SynlaitMilkLimited，公司经营规模扩张的速度很快，发展速度与日俱增；净资产增长率10年较之09年上升了，说明企业规模的发展情况较好。

4.77 -16.79 6.15 10.57 4.51 -2.98 2.11 44.91 32.57 -234.34 142.82 58.71 2007年 10.25 2008年 -10.33 2009年 7.94 2010年 20.51 4.5.2发展能力行业比较分析

表4-10发展能力比率行业比较（2010年） 财务比率 光明伊利股三元股份 67.75 29.58 维维股平均值 股份 份 份 20.51 21.96 8.10 主营业务收入增长率 净利润增长率 总资产增长率 44.91 16.80 9.35 9.60 20.17 58.71 20.00 139.96 -31.67 46.75

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