投资银行读书笔记

《投资银行、对冲基金和私募股权投资》

读书笔记

《投资银行、对冲基金和私募股权投资》作者戴维·斯托厄尔教授，作为投资银行家在高盛、摩根大通和瑞银工作了20余年，担任过高盛的企业融资部副总裁，摩根大通和瑞银的董事总经理以及对冲基金负责权益衍生品的董事总经理，目前是西北大学凯洛格商学院最受欢迎的金融学教授。作为经历了多起国际投资银行业重大事件的第一见证者，斯托厄尔教授掌握了很多不为外人所知的内幕资料，将投资银行、对冲基金和私募股权投资介绍的祥实而透彻。

书中系统地阐述了投资银行、对冲基金和私募股权投资的内在运作方式及其相互关系，介绍了它们的业务运作、赢利模式、在财富创造和风险管理中的独特角色，以及为投资者、基金和企业所进行的争斗。同时，作者也花重墨介绍了金融危机中投资银行、对冲基金和私募股权投资机构的角色以及它们的应对和转型。最后，全书深入剖析了金融市场最近交易和发展的十个案例，这些案例与前面章节相互关联，用来例证前面已经严密分析的概念，使读者更加深入地了解投资银行、对冲基金和私募股权投资机构之间的紧密联系。

本书分三篇对投资银行、对冲基金和私募股权投资进行了祥细介绍。

第一篇包括10章，主要阐述投资银行的内容。概括介绍了行业状况以及投资银行常见的三个核心部门：投资银行部、交易部、资产管理部。

一、投资银行部

投资银行部主要负责企业客户的融资和并购顾问业务，政府客户融资业务。它帮助企业在公开资本市场和私募资本市场募集资金，对已有资本进行风险管理，或完成一项并购交易；此外，某些机构的投资银行逐渐通过直接投资于企业权益与债务证券或贷款给企业客户来提供融资。

1、融资。企业及政府客户融资是投资银行部的两项关键业务之一。资本市场融资是指通过在受监管的市场上发行证券所进行的长期性融资。证券是一种可交换、可转让、代表了一定金融价值的工具。证券的形式可以是债务（债券、信用券或票据）、权益（普通股）或混合形式（同时具备债券和权益相应特征的证券，诸如优先股和可转换证券）。

大部分公开市场证券发行都由投资银行进行承销。投资银行以一个折扣价格从证券发行方购入所有发行证券，然后尽量以更高的价格转售给投资者，这样的资本市场发行称为初次发行。通过资本市场出售证券，其收益不是由证券发行方获得，而是由当前的证券持有人获得，这样的发行称为二次发行。证券并未在公开市场上发行或出售而免于注册的证

券交易被称为私募，私募中不得利用一般的询价或公告过程来与投资者进行接触。

在公司和投资银行对新的融资需求达成一致后，他们首先必须确定是发行债务证券还是权益证券。债务融资选择包括投资级（高级别）债券、非投资级债券（高收益债券或垃圾债券）、投资级贷款、低评级（杠杆）贷款、资产支持证券以及商业票据。债务融资具有较低的成本，但可能会削弱公司的资产负债表并降低财务弹性。权益融资成本高于债务融资，并且很可能引起发行人每股收益（EPS）的下降，但是可以加强公司的资产负债表并可能获得更高的信用评级，更高的信用评级可能会带来较低的未来债券融资成本以及更高的长期价值。

承销资本市场交易的投资银行以承销差价的方式收取费用。购买和销售之间的价差称为承销差价，即发行总收入与公司在支付法律、会计、印刷以及其他发行费用之前收到的现金之间的差价。费用分为三个部分：管理费用（一般占总费用的20%）、承销费（一般占总费用的20%）、销售特许佣金（一般占总费用的60%）。

2、并购。公司所有权变更的交易或诸如兼并、收购、资产剥离和合资通称为并购。投资银行在并购交易的发起、估值和实施阶段发挥着关键作用。并购的核心是为了实现一个或多个战略目标而进行的企业资产的买卖。

二、交易部

交易部负责销售与交易业务，为机构投资者提供投资、中介、和风险管理服务，研究，以及客户投资活动。它主要负责：①所有与包括金融机构、投资基金、企业和政府机构资金管理部门在内的机构投资者进行投资相关的业务；②在固定收益和权益产品、货币、大宗商品和衍生品中持有头寸；③交易所的做市及清算活动；④直接的或通过所管理基金的直接投资。

该部门主要运营三个不同的业务领域：固定收益、货币和大宗商品，权益，直接投资。在某些投资银行，直接投资由其他部门执行。交易部门还为投资客户提供宏观经济、固定收益、大宗商品和权益方面的研究。

1、固定收益、货币和大宗商品。固定收益、货币和大宗商品(FICC)进行政府债券、企业债券、住房抵押贷款类证券、资产支持证券、货币与大宗商品（以及所有与这些产品相关的衍生品）的做市和交易。在某些机构，FICC也参与特定企业和政府机构借款客户贷款条款的制定（配合投资银行部的工作）。FICC的业务还涉及相同产品领域的自营（非客户）交易。在FICC客户相关领域的工作人员一般是为产品定价并持有风险头寸的交易员，或是为了促进产品购买和出售而向投资者提供交易建议并告知投资者交易价格的销售员。

2、权益。权益部门在银行客户相关的活动中进行权益、权益相关产品与衍生品的做市和交易。这个部门在全球股票、期权和期货交易所从执行和清算客户交易业务中取得手续费收入。权益部门还在相同的产品领域参与自营交易（非客户）。同FICC一样，权益部门客户相关领域的工作人员均是交易员或销售员。

一般来说，投资银行还有一项大宗经纪业务，为对冲基金客户和其他现金管理者提供诸如融资融券（提高杠杆效率）、资产托管和交易清算与结算等捆绑式服务。大宗经纪商为基金管理人进行证券结算、报告和融资提供了一个中心汇集点，同时基金管理人还能够与其他经纪人进行交易。尽管大宗经纪业务在设立之初以权益业务为主，但随后已经将业务范围扩展到许多其他类别的资产（这与对冲基金采取的多元化策略一致）。大宗经纪业务收入有很大一部分来自权益销售和交易的执行与清算，其他收入来自融资和借贷活动所得。

3、直接投资。除了作为投资客户的中介这个重要角色以外，大型投资银行也会用自己的账户对证券和房地产进行投资。

三、资产管理部

资产管理部负责为个人和机构投资者提供权益、固定收益、另类投资（例如，私募股权投资、对冲基金、房地产、

货币和大宗商品）和货币市场的投资产品和服务。投资一般以共同基金、私募股权投资基金或独立管理账户的形式进行，并且有时会与银行自己的投资一起进行。收入的主要来源是投资者按管理资产额一定比例支付的管理费用，并根据资产种类的不同而不同。有时，当投资收益超过预定目标时，投资者会给投资银行一笔激励费用。绝大部分投资银行会在资产管理部中设立私人财富管理业务，并向同一个主管汇报工作。负责私人财富管理业务的专业人士为投资者担任顾问，帮助客户决定如何将自己的资产进行投资。在大多数情况（并非所有情况）下，投资顾问会建议投资者投资其资产管理团队所管理的基金。然而，投资顾问有受托义务帮助投资者投资最能满足其风险和收益目标的基金（内部或外部）。

第二篇包括11章，其中5章介绍对冲基金，6章介绍私募股权投资，包括中国的私募股权投资。

一、对冲基金

对冲基金内容包括行业概述，投资策略，股东积极主义和对冲基金对公司治理的影响，对冲基金的风险、监管和组织结构，对冲基金的挑战与业绩。

二、私募股权投资

私募股权投资包括主要从事杠杆收购（LBO）的机构和对成熟企业进行的投资。

第三篇介绍了金融市场最近交易和发展的10个案例。

货币和大宗商品）和货币市场的投资产品和服务。投资一般以共同基金、私募股权投资基金或独立管理账户的形式进行，并且有时会与银行自己的投资一起进行。收入的主要来源是投资者按管理资产额一定比例支付的管理费用，并根据资产种类的不同而不同。有时，当投资收益超过预定目标时，投资者会给投资银行一笔激励费用。绝大部分投资银行会在资产管理部中设立私人财富管理业务，并向同一个主管汇报工作。负责私人财富管理业务的专业人士为投资者担任顾问，帮助客户决定如何将自己的资产进行投资。在大多数情况（并非所有情况）下，投资顾问会建议投资者投资其资产管理团队所管理的基金。然而，投资顾问有受托义务帮助投资者投资最能满足其风险和收益目标的基金（内部或外部）。

第二篇包括11章，其中5章介绍对冲基金，6章介绍私募股权投资，包括中国的私募股权投资。

一、对冲基金

对冲基金内容包括行业概述，投资策略，股东积极主义和对冲基金对公司治理的影响，对冲基金的风险、监管和组织结构，对冲基金的挑战与业绩。

二、私募股权投资

私募股权投资包括主要从事杠杆收购（LBO）的机构和对成熟企业进行的投资。

第三篇介绍了金融市场最近交易和发展的10个案例。

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