嘉庚学院公司理财5资本成本与资本结构练习

第五章 资本成本与资本结构

一 单选题：

1．在计算个别资本成本时，需要考虑所得税抵减作用的的筹资方式有（ ） A.银行借款 B.留存收益 C.优先股 D.普通股

2．在计算个别资本时，既不考虑所得税的抵税作用，又不考虑筹资费用的是（ ） A.长期借款成本 B.债务成本 C.留存收益 D.普通股成本 3．某企业发行总面额为500万元的10年期债券，票面利率为12%，发行费用率为5%，企业所得税税率为25%。该债券采用溢价发行，发行价格为600万元，该债券的资金成本为（不考虑时间价值因素）（ ）

A.6.1 4% B.7.89% C.8.04% D.10.16%

4．某公司普通股每股发行价格为150元，筹资费用率为7%，预计下期每股股利为15元，以后每年的股利增长率为3%，该公司的普通股成本为（ ） A.13.75% B.13.25% C.10.75% D.12.75%

5．下列属于“净收益理论”的认识有 （ ） A.负债程度越高，企业价值越大

B.资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益 C.负债越多，企业加权平均成本越高

D.无论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本是固定的。

6．某公司的经营杠杆系数为2。预计息税前利润将增长10%，在其他条件不变的情况下，销售量预计增长（ ）

A.5% B.10% C.15% D.20% 7．如果企业的资金来源全部为自有资金，且无优先股存在，则企业财务杠杆系数为（ ） A.等于0 B.等于1 C.大于1 D.小于1

8．经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数之间的关系为（ ） A. DTL=DOL+DFL B. DTL=DOL- DFL C. DTL=DOL*DFL D. DTL=DOL/DFL 9．某企业资本总额为150万元，权益资本为55%，负债利率为12%，当前销售额为100万元，息税前利润为20万元，则财务杠杆系数为 （ ） A.2.5 B.1.68 C.1.15 D.2.0

10．关于财务杠杆系数的表述，错误的有（ ）

A.它是由企业资本结构决定的，债务资本比率越高，财务杠杆系数越大 B.它受到销售结构的影响

C.财务杠杆系数可以反映财务杠杆作用的大小

D.它反映财务财务风险，即财务杠杆系数越大，表明财务风险越大

11．关于经营杠杆系数的说法，正确的有（ ）

A.在产销量的相关范围内，提高固定成本总额，能够降低企业的经营风险 B.在相关范围内，产销量上升，经营风险加大

C.在相关范围内，经营杠杆系数与产销量呈反向变动

D.对于某一特定企业而言，经营杠杆系数是固定的，不随着产销量的变动而变动

12． 利用每股收益无差别点进行企业资本结构分析时， （ ） A.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利 B.当预计销售额高于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利 C.当预计销售额等于每股盈余无差别点时，权益筹资比负债筹资有利 D.当预计销售额低于每股盈余无差别点时，负债筹资比权益筹资有利

13，企业全部资本中，权益资本与债务资本各占50%，则企业（ ） A.只存在经营风险 B.只存在财务风险

C.存在经营风险和财务风险 D.经营风险和财务风险可以相互抵消

14．某企业资金总额为1000万元，负债总额为400万元，负债利息率为10%，普通股50万股，所得税率为25%，息税前利润为200万元，不存在优先股股份。若息税前利润增长20%，则每股收益增加额为（ ）

A..0.3元 B.0.4元 C.0.5元 D.0.6元

二、多选题

1．关于资本成本概念的表述中正确的有（ ） A.资本成本是企业筹集和使用资金而付出的代价

B.资本成本是企业的投资者对投入企业的资本所要求的收益率 C.资本成本包括筹资费和资金占用费两部分 D.资本成本是投资项目的机会成本

2．影响经营杠杆系数的是（ ）

A.产品销售数量 B.产品销售价格 C.利息费用 D.固定经营成本

3．下列关于经营风险的说法，正确的是（ ） A.经营风险是企业未使用债务时经营的内在风险

B.市场对企业产品的需求量越稳定，经营风险就越小。 C.产品成本变动越大，经营风险越小

D.企业具有越强的价格调整能力，经营风险就越小 4．在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例负债资本，可能产生的结果有（ ） A.降低企业资本成本 B.降低企业财务风险 C.加大企业财务风险 D.提高企业经营能力

5．总杠杆的作用在于（ ）

A.用来估计销售变动时对息税前利润变动的影响 B.用来估计销售额变动对每股收益造成的影响 C.揭示经营杠杆与财务杠杆之间的相关关系 D.揭示企业面临的风险对企业投资的影响

6．最佳资本结构应当是使（ ）的资本结构

A.公司的总价值最高 B.每股收益最大 C.利润最大 D.公司综合资本成本最低

7．下列各种资本结构理论中，说法正确的是（ ）

A.净收益理论认为，负债可以降低企业资本成本，故负债越多，企业价值越大 B.营业收益理论认为，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，加权平均资本成本最低

C.传统折中理论认为，企业不存在最佳资本结构，筹资决策无关紧要 D.权衡理论认为，负债可以为企业带来税额庇护利益。

8． 关于企业经营风险和财务风险，下列说法正确的是（ ） A.经营风险是企业投资决策的结果 ，表现在普通股收益率上 B.财务风险是企业筹资决策的结果，表现在资产收益率上 C.企业一般可以通过增加销售额，降低产品单位变动成本，降低固定成本比重等措施使经营杠杆系数下降，降低经营风险。

D.财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险越大。

三、判断题

1.留存收益无须企业专门去筹资，所以它本身没有任何成本（ ）

2.每股收益无差别点不仅考虑了资本结构对每股收益的影响，还考虑了资本结构对风险的影响（ ）

3.其他因素不变的情况下，固定成本越小，经营杠杆系数越小，而经营风险则越大（ ） 4.由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股收益会下降的更快（ ） 5.当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数趋近于无穷大（ ）

6.企业的经营杠杆作用是指销售量的较小变动会引起息税前利润的较大变动。（ ） 7.财务杠杆系数是每股利润的变动率相当于息税前利润变动率的倍数。它是用来衡量财务风险大小的重要指标（ ）

8.资本结构是指所有者权益和负债的比例。负债包括长期负债和短期负债两种。（ ） 9．企业最佳资本结构是指在一定的条件下，使企业自有资金成本最低的资本结构（ ） 10,经营风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股每股收益的变动上；财务风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率的变动上。如果企业的经营风险和财务风险越大，

投资者便会有较高的收益率（ ）

11．营业收益理论认为，无论负债比率多少，都不影响公司的价值，决定公司价值的 应该是公司的营业收益。（ ）

12．任何投资项目的投资收益率必须高于资本成本（ ）

四、计算题

1． 某企业计划筹集资金100万元，所得税税率为25%。有关资料如下： （1）向银行借款10万元，筹资费用率为2%，借款年利率为6%

（2）发行债券面值为14万元，发行价格为15万元，筹资费用率为3%，票面利率为9%，期限为5年，按年付息。

（3）发行普通股60万元，每股发行价格为10元，筹资费用率为4%，预期第一年末的每股股利为1.2元，以后每年递增8%。

（4）其他所需资金通过留存收益取得 要求：（1）计算个别资本成本（不考虑时间价值） （2）计算该企业加权平均资本成本

2．某企业经营A产品，销量为10 000件，单位变动成为100元，变动成本率为40%，息税前利润90万元。已经销售净利率为12%，所得税税率为25%。要求： （1）计算经营杠杆系数 （2）计算财务杠杆系数 （3）计算总杠杆系数

3.某公司目前拥有资本1000万元，其资本结构为：债务资本20%（年利息总额为20万元），普通股权益资本80%（发行普通股100万股）。现在准备追加筹资400万元，有两种筹资方案可供选择：

（1）全部发行普通股；增发40万股，每股10元。

（2）全部筹措长期债务，利率为10%，利息为40万元。

企业追加筹资后，息税前利润预计为200万元，所得税税率为25% 要求：计算每股收益无差别点，并说明应采用哪种筹资方式追加筹资。

第五章 资本成本与资本结构练习答案

一、 单选题

1．A 银行借款和长期债券属于负债筹资，它们的利息可以在所得税前列支，具有

抵税作用。

2．C 由于留存收益是企业税后形成的内部筹资，因此，即不考虑抵税做用又不考虑筹资费用。

3．B. 500*12%*（1-25%）/[600*(1-5%)]=7.89% 4．A. 3%+15/ [150*（1-7%）]=1.75%

5．A 净收益理论认为负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，加权平均资本成本越低，企业的价值越高。

6.A.经营杠杆系数=息税前利润变动率/销售量变动率。所以 销售量预计增长5% 7．B 经营杠杆系数=EBIT/（EBIT-I ）如果没有债务，也没有优先股的情况下,I=0，所以经营杠杆系数为1。

8.C 总杠杆系数=经营杠杆系数与财务杠杆系数的乘积 9.B. 年利息为=150*（1-55%）*12%=8.1

财务杠杆系数为EBIT/（EBIT-1）=20/（20-8.1）=1.68

10.B 财务风险是指全部资本中债务资本比率的变化带来的风险。当债务资本比率较高时，投资者将负担较多的债务资本，并经受较多的财务杠杆作用所引起的收益变动的冲击，从而加大财务风险。财务杠杆作用的大小是用财务杠杆系数来表示的。财务杠杆系数越大，表明财务杠杆作用越大，财务风险越大。财务杠杆系数不受销售结构的影响。 11.C经营杠杆是指在某一固定成本下，销售量变动对息税前利润变动的作用。在固定成本不变的情况下，产销量越大，经营杠杆系数越小，经营风险也越小；防止，产销量越小，经营杠杆系数越大，经营风险也越大，因此，ABD都是错误的。

12．B．每股盈余无差别点分析法，是通过将预计销售额与无差别点销售额进行比较，当预计销售额高于每股盈余无差别点时，采用负债筹资比权益筹资有利。反之，采用权益筹资更有利。当预计销售额等于每股盈余无差别点时，二种筹资方式无差别。 13． C企业只要在市场经济下经营，总是有经营风险的。但，如果企业不举债的话，就没有财务风险，只存在经营风险。由于该企业是有负债经营的，根据题意，既存在经营风险，也存在财务风险。两者不存在抵消的作用。

14.D年利息=400*10%=40万元 原每股收益=（200-40）*（1-25%）/50=2.4元 财务杠杆系数=200/（200-40）=1.25 表明每股收益变动率为息税前利润变动率1.25倍 所以，息税前利润增长20%，每股收益增长率为20%*1.25=25%。所以每股收益增长额为2.4*25%=0.6

二、多选题

1．ABCD投资者一旦把资金投入企业就是去了获得其他投资收益的机会，是一种机会成本；因此，它是投资者考虑了目前情况向企业提供资金所要求的报酬率 2.ABD 经营杠杆系数的计算和利息无关。

3．AB 当产品成本变动时，若企业具有较强的价格调整能力，经营风险就越小；反之，

经营风险就越大。

4．AC 在事先确定企业资本规模的前提下，吸收一定比例负债资本，可以降低企业资本成本，因为负债的资本成本低于权益资本成本，但同时也加大了财务风险。

5． BC总杠杆系数是经营杠杆系数和财务杠杆系数的乘积。总杠杆系数=每股收益变动率/销售量变动率，可以说明销售额变动对每股收益变动的影响。

6. AD公司的最佳资本结构应当是使公司总价值最高，而不一定是每股收益最大或利润最大的资本结构。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。

7.AD营业收益理论认为，企业不存在最佳资本结构，筹资决策无关紧要；传统折中理论认为内，加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点 8．CD.经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率上（EBIT），财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率上（EPS）

三、判断题

1．×留存收益是税后利润形成的，其所有权属于股东，实质上相当于股东对公司的追加投资。股东将留存收益用于公司，是想从中获得投资报酬，所以留存收益也有资本成本，可以理解为一种机会成本。

2. ×在利用每股收益无差别点法进行筹资决策中，当预计的息税前利润高于每股收益五差别点的息税前利润时，应当选择负债来追加筹资；否则，当选择所有者权益追加筹资。当未考虑负债筹资的双刃剑作用，即负债增加能带来较多财务杠杆利用的同时，其风险也在增加。

3. ×经营杠杆作用的大小用经营杠杆系数来衡量，经营杠杆系数越小，经营风险越小。 4. ×经营杠杆的作用是在固定成本不变的情况下，销售量对利润产生的作用。财务杠杆的作用，才是用来估计息税前利润变动引起的每股收益的变动幅度。

5. √经营杠杆系数为=（S-VC）/（S-VC-F）,，当销售额 接近盈亏临界点时，分母为0。此时，企业经营上只能保本，若企业销售额稍微有增加变可以出现盈利；若销售额有减少变会发生亏损，因此，企业此时的经营风险最大，经营杠杆系数趋向无穷大。 6. √ 7．√

8. ×资本结构是指各种长期资本的构成和比例关系，由于短期资金的需要量和筹资是经常变化的，且在整个筹资总量中所占比重不稳定，因此不纳入资本结构研究。 9. ×最优资本结构是能够使企业价值最大化，以及综合资本成本最低的资本结构。 10. ×经营风险是企业投资决策的结果，表现在资产收益率变动上（EBIT）；财务风险是企业筹资决策的结果，表现在普通股收益率的变动上（EPS）.如果企业的经营风险和财务风险大，投资者便会有较高的收益率要求 11. √ 12√

四、计算题

1． 解析：

（1）个别资本成本

银行借款的资本成本=6%*（1-25%）/（1-2%）=4.59% 债券成本=14*9%（1-25%）/ 15*（1-2%）=6.43% 普通股成本=8%+1.2/10*（1-4%）=20.5% 留存收益成本=8%+1.2/10=20%

（2）加权平均资本成本=4.59*（10/100）+6.43%*（15/100）+20.5%*（60/100）+20%*（15/100）=0.00459+0.009645+0.123+0.03=16.72% 2．（1）A产品单价=100/40%=250元

A产品总收入：250*10000=250 0000元=250万元

总变动成本：100*10000=100 0000元=100万元

经营杠杆系数为（S-VC）/（S-VC-F）=（S-VC）/（EBIT） =（250-100）/90=1.67

（2）销售收入=10 000*250=250（万元） 净利润=250*12%=30万元

税前利润为30/（1-25%）=40万元 债务利息=90-40=50万元

财务杠杆系数为EBIT/(EBIT-I)=90/（90-50）=2.25 （3）总杠杆系数为2.25*1.67=3.76

3． 假设每股收益无差别点的息税前利润为EBIT

（EBIT-20）*（1-25%）/（100+40）=（EBIT-20-40）*（1-25%）/100 所以EBIT=160万元

当，EBIT为160万元时，企业采用第一种方案 与采用第二种方案筹资，每股收益结果都是相同的，即每股收益为0.75=0.75。 因此，如果预计息税前利润为200万元，大于每股收益无差别点时的EBIT （160万元），应该采用负债筹资有利，能使得每股收益增长较快。

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