汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

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跟踪分析|汽车 证券研究报告 汽车行业

1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长 据中汽协统计，18年12月我国汽车销量约为266.1万辆，同比下降13.0%，环比上升4.5%。其中，乘用车销量为223.3万辆，同比下降15.8%，环比上升2.7%；商用车销售42.8万辆，同比上升5.2%，环比上升14.4%。 ● 12月汽车板块整体下跌1.4%，跑赢大盘3.7个百分点 12月Wind 汽车及零部件指数整体下跌1.4%，跑赢沪深300指数3.7个百分点。SW 汽车整车指数下跌0.8%，其中，SW 乘用车指数下跌1.1%，SW 商用载货车指数上涨1.0%，SW 商用载客车指数保持稳定。SW 汽车零部件Ⅲ指数下跌1.2%，SW 汽车销售指数下跌4.7%。

● 汽车行业：12月乘用车、商用车销量环比改善，新能源汽车持续向好 乘用车：据中汽协统计，12月乘用车销量为223.3万辆，同比下降

15.8%，环比上升2.7%，从各子行业情况来看，MPV 销量同比下降22.9%，SUV 销量同比下降16.3%，轿车销量同比下降14.3%，微客销量同比下降9.6%。 商用车：据中汽协统计，12月重卡销售8.3万辆，同比上升24.6%。轻卡销售19.7万辆，同比上升1.0%。据中客网统计，12月份大中客销售2.7万辆，同比下降25.1%。 新能源：12月新能源汽车销售22.0万辆，同比增长39.9%，占汽车市场比重为8.3%，同比提高3.1个百分点，其中：纯电动汽车销量为18.8

万辆，同比增长35.8%；插电式混合动力汽车销量为3.2万辆，同比增长

70.2%。 ● 汽车行业相关指标

1.广发汽车原材料成本指数：我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指

数，12月广发汽车原材料成本指数为7240，同比下降0.5%，环比上升1.8%。汽车整车企业对供应商具有一定的成本转嫁能力，长期来看汽车行业的盈利能力与成本并不具有显著的相关性。 2.乘用车价格优惠指数：根据安路勤统计，11月乘用车终端价格变化指数环比下降1.2%，终端优惠指数环比上升3.5%，乘用车终端加权成交价格为13.84万元，环比下降1700元。优惠幅度较大车型市场销量较上月有所扩大，因而推动整体市场加权优惠增长。

● 投资建议

我们预计19年2-3季度待库存去化后行业盈利能力有望迎来改善，乘用车板块我们推荐业绩稳定增长、低估值高股息率蓝筹华域汽车、上汽集团，建议关注广汽集团（A/H ）；汽车服务板块建议关注国内稀缺的独立汽车检测机构中国汽研；重卡股推荐依靠新产品周期，未来份额或持续提升的中国重汽，受益大排量重卡渗透率提升，国际化领先的潍柴动力（A/H ）及低估值高壁垒、业绩稳健、分红率或提升的威孚高科（A/B ）。 ● 风险提示 宏观经济增速不及预期；行业景气度下降；政策推进力度不及预期。 行业评级 买入 前次评级

买入 报告日期 2019-01-25

相对市场表现

分析师： 张乐 SAC 执证号：S0260512030010 021-********

gfzhangle@ 分析师： 唐晢 SAC 执证号：S0260516090003 SFC CE No. BMV323 021-********

tangzhe@ 分析师： 刘智琪 SAC 执证号：S0260518080002

021-********

liuzhiqi@ 请注意，张乐,刘智琪并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。

汽车行业:12月月报：11月乘用车、商用车销量环比均有改善 2018-12-27 汽车及汽车零部件行业:11月月报：汽车整体销量承压，新能源乘用车表现亮眼 2018-11-30

联系人： 李爽021-******** fzlishuang@

-38%

-30%

-22%-15%

-7%

0%

汽车沪深300

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

目录索引

核心观点 (4)

汽车行业销量整体同比下降 (4)

汽车终端需求并未出现恶化迹象，温和促销费刺激政策或更合时宜 (4)

投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司 (5)

风险提示 (5)

行业整体跑赢大盘，汽车板块估值有所回升 (6)

12月汽车板块整体下跌，跑赢大盘3.7个百分点 (6)

整车与零部件板块估值均下降 (8)

宏观经济平稳运行 (9)

12月汽车：12月乘用车、商用车环比有改善，新能源汽车持续向好 (11)

乘用车：12月轿车同比下降15.8%，SUV同比下降16.3% (12)

商用车：12月重卡同比大幅增长，大中客持续同比下滑 (14)

新能源汽车销售向好 (17)

汽车行业相关运营指标 (18)

12月汽车原材料成本指数同比下降 (18)

12月气柴比环比上升 (19)

11月乘用车市场成交均价环比下降、优惠幅度环比上升 (19)

投资建议 (20)

风险提示 (20)

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跟踪分析|汽车

图表索引

图1：汽车整车行业市盈率（TTM，整体法） (8)

图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM，整体法） (8)

图3：汽车整车行业市净率（LY，整体法） (8)

图4：汽车整车行业相对市净率（LY，整体法） (8)

图5：广义货币M2总额（万亿元）及增速 (10)

图6：CPI指数月度值（%） (10)

图7：新增人民币贷款量（万亿元）及增速 (10)

图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及累计增速 (10)

图9：工业增加值同比变动情况 (10)

图10：全社会发电量（亿千瓦时）及增速 (10)

图11：两PMI指数（%）变化情况 (11)

图12：大中客销量（辆）及增速情况 (15)

图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆） (16)

图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆） (16)

图15：新能源乘用车月度销量（辆） (17)

图16：新能源商用车月度销量（辆） (17)

图17：广发汽车原材料综合价格指数 (18)

图18：轿车原材料成本指数 (18)

图19：重卡原材料成本指数 (18)

图20：21省平均气柴比变化情况 (19)

图21：乘用车市场优惠幅度（元）变化情况 (20)

表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现 (6)

表2：重点上市公司12月表现（按一月变动由高到低排序） (7)

表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标 (9)

表4：汽车市场总体销售情况（单位：辆） (11)

表5：乘用车市场销售情况（单位：辆） (12)

表6：分企业同、环比份额变化情况 (13)

表7：商用车市场销售情况（单位：辆） (15)

表8：客车（含轻客）分区域销量（辆）情况 (16)

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跟踪分析|汽车

核心观点

汽车行业销量整体同比下降

据中汽协统计，12月我国汽车销量约为266.1万辆，同比下降13.0%，环比上升

4.5%。其中，乘用车销量为223.3万辆，同比下降1

5.8%，环比上升2.7%；商用车

销量为42.8万辆，同比上升5.2%，环比上升14.4%。乘用车中，12月轿车销量同比

下降14.3%，SUV销量同比下降16.3%，MPV销量同比下降22.9%，微客销量同比下

降9.6%。商用车中，12月重卡销售8.3万辆，同比上升24.6%。轻卡销售19.7万辆，

同比上升1.0%。据中客网统计，12月份大中客销售2.7万辆，同比下降25.1%。

12月新能源汽车销售22.0万辆，同比增长39.9%，占汽车市场比重为8.3%，同

比提高3.1个百分点，其中：新能源乘用车销量为16.6万辆，同比增长64.0%；新能

源商用车销售54018辆，同比下降3.7%。

我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，12月广发汽车原材料成本指数为

7240，同比下降0.5%，环比上升1.8%。其中：轿车原材料成本指数为6871，同比

下降1.8%，重卡原材料成本指数为11838，同比下降3.4%。

据安路勤统计，11月乘用车成交均价环比下降1.2%，除MPV市场加权均价上升

0.9%以外，A级、C级、B级、A0级和SUV细分市场分别下降1.3%、1.0%、0.5%、

0.5%和0.3%。11月乘用车整体终端优惠指数环比上升3.5%，从各级别来看，本月

各细分市场优惠幅度都有所上升，其中C级和B级市场优惠环比上升明显，分别上升

5.7%和5.5%，A0级、A级和MPV分别上升3.5%、3.3%和2.4%，SUV市场小幅上升

0.8%。

汽车终端需求并未出现恶化迹象，温和促销费刺激政策或更合时宜

18年以来汽车板块整体表现偏弱，与小排量乘用车购置税优惠政策退出影响了

需求有关，同时外部冲击带来的不确定性成为汽车股估值均值回归的催化剂。不过，

危中有机的是刺激政策透支带来的需求透支并不是长期负面影响；18年批发和终端

销量月度增速的高开低走，主要是政策退出和基数不正常带来的扰动，我们早在今

年3月的报告《18年汽车数据点评系列一：前2月乘用车数据符合预期吗？》已经对

全年的季度增速趋势判断，目前时点终端需求的趋势远比数据本身乐观。由于小排

量优惠政策影响是短期的，19年汽车终端消费将迎来边际上的强劲改善。

近期市场对于类似09年的汽车消费刺激政策是否再度出台比较关注，我们认为，

站在管理层角度考虑，目前出台大规模、广覆盖的强刺激政策并不是最佳选择：第

一，无论是终端销量还是汽车零售数据，均未出现恶化迹象，强刺激政策没有出台

的必要性；第二，考虑到上一轮刺激政策于2017年底刚刚结束，终端需求由于前期

透支尚未完全恢复至正常水平，即使出台强刺激政策，稳增长的效果也将大打折扣；

第三，普适性的强刺激政策带来每年数百亿元补贴的财政压力，而增量却不大。

当然，为了应对或有的内外部风险，我们认为促进汽车消费的温和政策储备也

有必要。1月18日三部委在电话会议中明确提到将因地制宜促进汽车消费，为了避免

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

消费者因等待刺激政策形成的持币待购对当下购车需求的影响，我们预计温和的汽

车消费刺激政策落地时间间隔不会太长。

我国汽车行业总产值占GDP比重较大，在稳增长前提下，我们认为汽车行业政

策基调大概率仍是正面的，政策手段将会更加注重调结构，比如环保或是重要抓手。

类似针对低排放标准汽车限行的汽车政策未来或根据实际需要择机加速推出，将对

汽车行业销量的总体平稳起到重大正面贡献。

投资建议：重视盈利能力稳定和估值折价的公司

汽车股股价是盈利的同步指标，PB和ROE的波动方向从长期看趋势基本一致，

受行业中长期预期的影响，但反映的主要是短期景气度，2019年我们精选三条投资

主线：

投资主线一：乘用车将迎来需求周期、库存周期和估值三因子共振

15-17年刺激政策导致的需求透支是18年终端需求下行的主导因素，同时关税下

调、消费者对刺激政策再次出台的预期以及部分地区国六提前实施带来的观望情绪

对终端需求造成一定负面影响，但政策透支这一主导因素的影响是短期的，我们判

断18年4季度有望成为本轮政策周期终端销量增速的低点，批发销量由于受到终端需

求和库存策略的共同影响，复苏将滞后于终端销量，估计19年批发销量与终端销量

增速会产生背离，19年批发销量或为负增长。乘用车的利润拐点将出现在终端需求

拐点之后，净利润率的强反弹可能来自库存去化之后盈利能力的均值回归。我们估

计目前尚处于本轮被动加库存的尾声，估计本轮主动去库存调整到位的时间节点最

快可能是19年2、3季度，届时有望迎来需求周期、库存周期和估值的三因子共振。

投资主线二：汽车服务板块精选国内稀缺的独立检测机构中国汽研

从长期来看，汽车行业的销量复合增速中枢已经显著下降，汽车检测类公司收

入与汽车销量关系不大，与汽车品种、汽车标准法规的数量与变化有关，中国汽研

是经国家认证认可监督管理委员会检测能力认定和资质授权的检测机构。

投资主线三：重卡行业龙头公司的销量、盈利韧性或持续超预期

目前重卡板块预期差在于市场将重卡行业供需改善（保有量、产能、库存、排

量结构升级）带来的盈利提升理解为周期性的繁荣，认为盈利不可持续所以给予了

较低的估值，忽视了排量和功率升级带来的单价和净利润率提高有望为行业产值、

利润提供较大提升空间，而资本性开支下降带来的分红率提高、有息负债率大幅下

降将给投资者带来持续的投资现金流。我们认为19年重卡的销量有望与2017、2018

年销量保持相当，全年销量区间可能在100-115万辆。

风险提示

宏观经济增速不及预期，行业景气度下降：汽车行业与宏观经济走势密切相关，

宏观经济若走弱将会影响汽车行业下游需求，基建及投资增速将会对商用货车产生

影响。此外汽车政策推进力度不及预期，补贴政策退坡或将对新能源汽车带来影响。

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跟踪分析|汽车

行业整体跑赢大盘，汽车板块估值有所回升

12月汽车板块整体下跌，跑赢大盘3.7个百分点

12月Wind汽车及零部件指数整体下跌1.4%，跑赢沪深300指数3.7个百分点。

SW汽车整车指数下跌0.8%，其中，SW乘用车指数下跌1.1%，SW商用载货车指数

上涨1.0%，SW商用载客车指数保持稳定。SW汽车零部件Ⅲ指数下跌1.2%，SW汽

车销售指数下跌4.7%。

表1：汽车与汽车零部件主要板块市场表现

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车表2：重点上市公司12月表现（按一月变动由高到低排序）

公司月末收盘价（元）一月变动二月变动三月变动六月变动江铃汽车12.76 25.0% 24.4% 12.2% 8.2% 中国汽研7.08 8.9% 14.6% 9.8% -15.5% 华域汽车18.40 8.6% 5.6% -18.2% -18.9% 上汽集团26.67 7.3% -1.6% -19.9% -19.6% 长安汽车 6.59 7.0% 3.1% -9.5% -22.9% 宇通客车11.85 5.2% 11.2% -19.2% -36.5% 福耀玻璃22.78 4.4% 5.1% -9.0% -9.9% 潍柴动力7.70 2.4% 3.4% -7.9% -7.4% 精锻科技12.23 1.2% 6.3% -7.8% -11.1% 中国重汽11.14 -0.4% 4.8% -10.2% -16.2% 福田汽车 1.82 -0.5% -1.6% -2.7% -9.9% 广汽集团10.29 -1.5% -4.7% -6.9% -6.7% 威孚高科17.66 -1.8% -0.7% -9.7% -15.5% 京威股份 3.77 -2.1% -1.6% -9.2% -10.2% 万里扬 6.59 -2.7% 11.9% -34.6% -24.9% 中鼎股份10.12 -5.4% 0.3% -9.1% -28.3% 东风汽车 3.60 -6.0% 3.2% -9.1% -12.0% 庞大集团 1.40 -6.0% -7.9% -18.1% -23.5% 东风科技7.23 -6.6% -5.0% -15.7% -27.5% 松芝股份 4.09 -6.6% -2.4% -14.3% -30.3% 日上集团 3.04 -6.7% 1.0% -7.3% -8.7% 一汽夏利 3.15 -7.6% -11.8% -5.7% -19.0% 上柴股份 6.58 -7.8% -4.4% -19.3% -29.6% 一汽富维9.98 -8.2% 11.5% -1.0% -18.4% 曙光股份 3.91 -8.4% -8.2% -31.3% -28.4% 江淮汽车 4.81 -8.7% 5.7% -7.9% -26.1% 一汽轿车 6.62 -8.9% 1.7% 0.5% -11.3% 长城汽车 5.60 -8.9% -8.6% -28.8% -43.0% 悦达投资 4.60 -9.3% -3.8% -11.4% -9.8%

比亚迪51.00 -10.5% 9.0% 3.9% 7.3% 金龙汽车 6.85 -11.5% -10.7% -34.3% -44.7%

数据来源：Wind、广发证券发展研究中心

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

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跟踪分析|汽车

整车与零部件板块估值均下降

12月底SW 汽车整车、汽车零部件PE TTM 估值分别为11.54倍、14.00倍，11月底SW 汽车整车、汽车零部件PE TTM 估值分别为11.64倍、14.13倍；2005年以来两者平均水平分别为19.51倍、25.70倍，最低水平分别为9.00倍、9.32倍；2009年以来两者的平均水平分别为18.18倍、23.81倍，最低水平分别为9.11倍、11.55倍。

12月底SW 汽车整车、汽车零部件PB LY 分别为1.36倍、1.67倍，11月底SW 汽车整车、汽车零部件PB LY 分别为1.37倍、1.69倍；2005年以来两者的平均水平分别为2.37倍、3.26倍，最低水平分别为1.09倍、1.56倍；2009年以来两者的平均水平分别为2.34倍、3.21倍，最低水平分别为1.35倍、1.62倍。

图1：汽车整车行业市盈率（TTM ，整体法）

图2：汽车整车行业相对市盈率（TTM ，整体法）

数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心

数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心

图3：汽车整车行业市净率（LY ，整体法）

图4：汽车整车行业相对市净率（LY ，整体法）

数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心

数据来源：Wind 、广发证券发展研究中心

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

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宏观经济平稳运行

在我们此前发布的深度报告《汽车行业看宏观经济周期与投资策略》，我们的研究结论可以简单归纳为：

● M2和新增固定资产投资增速是狭义乘用车和中重卡的领先指标 ● 狭义乘用车和中重卡行业波动方向通常是一致的，轿车略微领先。 ● 其他宏观指标对于拐点预测能力一般，多数都是同步或者滞后指标。

表3：经验及计量分析结果较为一致的宏观指标

领先指标

同步指标 滞后指标

狭义乘用车

固定资产新开工投资总额：5个月 工业增加值 公路货运周转量：5个月 宏观经济景气度领先指标：3-4个月

全社会发电量 房屋新开工面积：* 新增人民币贷款：5-6个月 全社会用电量 GDP ：* M2：4-5个月 PPI ：* CPI ：*

中重卡

固定资产新开工投资总额:6-7个月 工业增加值 GDP ：3-4个月 宏观经济景气度领先指标:5-6个月

全社会发电量 国房景气指数：3-4个月 M2：* 全社会用电量 公路货运周转量：3个月 CPI ：*

PPI ：4-5个月

注：*为领先滞后期数不确定 数据来源：广发证券发展研究中心

从本月各宏观指标看：

领先指标：M2增速为8.1%；CPI 同比增长1.9%，前值为2.2%；新增人民币贷款增长84.80%。

同步指标：中采PMI 为49.40，前值为50.00，低于荣枯线；财新PMI 为49.70，前值为50.2, 低于荣枯线；全社会发电量同比上升6.2%，11月全社会用电量同比上升6.32%。

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

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跟踪分析|汽车

图5：广义货币M2总额（万亿元）及增速

图6：CPI 指数月度值（%）

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心

图8：城镇固定资产新开工投资额累计值及累计增速

数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心

图9：工业增加值同比变动情况

图10：全社会发电量（亿千瓦时）及增速

数据来源：中国人民银行、广发证券发展研究中心

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车图11：两PMI指数（%）变化情况

数据来源：国家统计局、广发证券发展研究中心

12月汽车：12月乘用车、商用车环比有改善，新能源

汽车持续向好

12月份，我国汽车销量约为266.1万辆，同比下降13.0%，环比上升4.5%。其中，

广义乘用车销量为223.3万辆，同比下降15.8%，环比上升2.7%，狭义乘用车销量为

218.6万辆，同比下降16.0%，环比上升2.4%。商用车销售42.8万辆，同比上升5.2%，

环比上升14.4%。其中，中重卡销量为9.7万辆，同比上升7.0%，轻卡销量为19.7万

辆，同比上升1.0%；大中客销量为2.7万辆，同比下降25.1%，轻型客车销量为4.0

万辆，同比上升3.4%。

数据说明：大中客数据来自中客网，商用货车、轻客、乘用车数据来自产销快

讯。

表4：汽车市场总体销售情况（单位：辆）

销量2018 M12 同比环比2018累计累计同比汽车总计2,661,465 -13.0% 4.5% 28,038,947 -3.1% 广义乘用车2,233,108 -15.8% 2.7% 23,671,529 -4.3% 狭义乘用车2,186,269 -16.0% 2.4% 23,213,339 -4.1% 轿车1,028,494 -14.3% -4.4% 11,516,194 -2.8%

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

中型卡车14,260 -41.1% 12.9% 177,772 -27.9% 轻型卡车197,475 1.0% 20.4% 1,890,528 8.6% 微型卡车69,270 51.2% 14.6% 660,038 14.6% 大中客合计26,656 -25.1% 59.0% 149,119 -10.6% 大型客车14,459 -28.4% 45.0% 82,375 -12.2% 中型客车12,197 -20.8% 79.6% 66,710 -8.5% 轻型客车39,754 3.4% 24.3% 340,156 -2.4%

数据来源：中汽协、中客网、广发证券发展研究中心

乘用车：12月轿车同比下降15.8%，SUV同比下降16.3%

12月乘用车销量为223.3万辆，同比下降15.8%，环比上升2.7%，狭义乘用车销

量为218.6万辆，同比下降16.0%，环比上升2.4%。从各子行业情况来看，12月份

MPV销量同比下降22.9%，SUV销量同比下降16.3%，轿车销量同比下降14.3%，微

客销量同比下降9.6%。

表5：乘用车市场销售情况（单位：辆）

销量2018 M12 同比环比2018累计累计同比2018 M11 同比环比广义乘用车2,233,108 -15.8% 2.7% 23,671,529 -4.3% 2,173,485 -16.1% 6.2% 狭义乘用车2,186,269 -16.0% 2.4% 23,213,339 -4.1% 2,135,151 -16.2% 6.0% 轿车1,028,494 -14.3% -4.4% 11,516,194 -2.8% 1,076,284 -11.9% 8.1% MPV 176,152 -22.9% 17.5% 1,728,157 -17.1% 149,970 -30.8% 1.9% SUV 981,623 -16.3% 8.0% 9,968,988 -2.9% 908,897 -18.1% 4.4% 微客46,839 -9.6% 22.2% 458,190 -16.2% 38,334 -7.2% 16.4% 数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心

合资企业中，一汽大众、一汽丰田销量增速较高，同比分别增长36.1%、35.1%。

其中，一汽大众销量同比增长主要是由于奥迪A4L及新车型探岳销量持续提升以及

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

捷达的热销所致；一汽丰田销量提升主要受益于普拉多和卡罗拉的热销。自主品牌

中，增速较高的为一汽轿车、上海汽车，同比增速分别达到26.1%、21.4%，其中一

汽轿车销量提升主要与战略转型后的红旗H7快速爬坡有关；上海汽车销量提升则主

要是由于MG 360的销量增长、在南美上市的MG RX5的销量贡献以及MG ZS的销量

上升。

数据说明：上海汽车新上市车型大通G50、MG X5计入上海汽车销量；东风神

龙新上市车型富康ES500(BEV) 计入东风神龙销量；广州本田新上市车型世锐

VE-1计入广州本田销量；力帆计算销量时剔除丰顺影响。

表6：分企业同、环比份额变化情况

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心

商用车：12月重卡同比大幅增长，大中客持续同比下滑

12月商用车销售42.8万辆，同比上升5.2%，环比上升14.4%。

中重卡：12月销量为9.7万辆，同比上升7.0%，环比下降5.0%。其中，重卡销

售8.3万辆，同比上升24.6%，环比下降7.5%；中卡销售1.4万辆，同比下降41.1%，

环比上升12.9%。

轻卡：12月销售19.7万辆，同比上升1.0%，环比上升20.4%。中汽协的轻卡数

据包含了纯轻卡、工程车和皮卡。

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

大中客：根据中客网数据统计12月份大中客销售2.7万辆，同比下降25.1%。其

中，大客销量同比下降28.4%，中客销量同比下降20.8%。分车型看，大中型公交客

车销售20748辆，同比下降17.2%；核心利润点的座位客车销售5513辆，同比下降

44.6%。

表7：商用车市场销售情况（单位：辆）

2018 M12同比环比2018累计累计同比2018 M11同比环比

商用车总计428,357 5.2% 14.4% 4,367,418 4.1% 374,334 1.7% 12.3% 中重卡合计96,807 7.0% -5.0% 1,325,739 -2.4% 101,901 -3.8% 10.6%

重型卡车82,547 24.6% -7.5% 1,147,967 3.2% 89,272 5.3% 11.5% 重卡整车20,685 13.0% 9.9% 295,678 26.8% 18,830 -10.3% 2.7% 重卡底盘25,494 18.3% 11.1% 370,278 25.3% 22,939 -7.7% -0.1% 半挂牵引车36,368 37.7% -23.4% 482,011 -17.4% 47,503 22.0% 22.6% 中型卡车14,260 -41.1% 12.9% 177,772 -27.9% 12,629 -40.2% 4.8% 轻型卡车197,475 1.0% 20.4% 1,890,528 8.6% 163,954 0.9% 10.4% 微型卡车69,270 51.2% 14.6% 660,038 14.6% 60,446 33.6% 10.6% 大中客合计26,656 -25.1% 59.0% 149,119 -10.6% 16,764 -23.1% 48.3% 大型客车14,459 -28.4% 45.0% 82,375 -12.2% 9,971 -15.2% 84.1% 中型客车12,197 -20.8% 79.6% 66,710 -8.5% 6,793 -32.4% 15.4% 轻型客车39,754 3.4% 24.3% 340,156 -2.4% 31,982 2.4% 19.0% 数据来源：中汽协、中客网、广发证券发展研究中心

图12：大中客销量（辆）及增速情况

数据来源：中客网、广发证券发展研究中心

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

客车销量下降主要受内销客车下降的影响，且客车出口也同比下降。12月客车

（含轻客）出口2867辆，同比下降5.8%；内销11592辆，同比下降78.0%。其中，

座位客车出口2210辆，同比下降9.5%，内销1042辆，同比下降93.2%；公交客车出

口611辆，同比上升6.8%，内销10522辆，同比下降59.8%。

表8：客车（含轻客）分区域销量（辆）情况

数据来源：中客网、广发证券发展研究中心

图13：客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）

数据来源：中客网、广发证券发展研究中心

图14：座位客车（含轻客）分区域销量增加情况（辆）

数据来源：中客网、广发证券发展研究中心

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

新能源汽车销售向好

12月新能源汽车销售22.0万辆，同比增长39.9%，占汽车市场比重为8.3%，同

比提高3.1个百分点，其中：纯电动汽车销量为18.8万辆，同比增长35.8%；插电式

混合动力汽车销量为3.2万辆，同比增长70.2%。

12月新能源乘用车销售16.6万辆，同比增长64.0%，其中纯电动乘用车销量为

13.5万辆，同比增长58.8%，插电式混合动力汽车销量为3.1万辆，同比增长91.0%。

12月新能源商用车销售54018辆，同比下降3.7%，其中纯电动商用车销量为53413

辆，同比下降0.5%，插电式混合动力商用车销量为605辆，同比下降74.4%。

数据说明：新能源汽车统计口径包括纯电动汽车和插电式混合动力汽车。

图15：新能源乘用车月度销量（辆）

数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心

图16：新能源商用车月度销量（辆）

数据来源：中汽协、广发证券发展研究中心

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汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

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跟踪分析|汽车

汽车行业相关运营指标

12月汽车原材料成本指数同比下降

我们根据百川资讯价格拟合原材料成本指数，12月广发汽车原材料成本指数为7240，同比下降0.5%，环比上升1.8%。其中：轿车原材料成本指数为6871，同比下降1.8%，重卡原材料成本指数为11838，同比下降3.4%。从各原材料价格变动看：

同比方向：PP 价格上涨5.8%，铜、钢、橡胶、铝价格下降7.1%、2.9%、2.6%、1.0%；

环比方向：橡胶、铝、钢、PP 价格环比下降6.3%、2.2%、1.2%、0.4%，铜价格下降0.2%。

图17：广发汽车原材料综合价格指数

数据来源：百川资讯、广发证券发展研究中心

图18：轿车原材料成本指数

图19：重卡原材料成本指数

数据来源：百川资讯、广发证券发展研究中心

数据来源：百川资讯、广发证券发展研究中心

汽车行业1月月报：12月乘用车销量同比跌幅环比收窄，重卡同比增长

跟踪分析|汽车

按照车辆构成的化学元素及重量、价格计算，乘用车企业原材料成本占总成本

的比重为5%~15%，重卡企业原材料占总成本比重为20%~30%，其中钢材占原材料

成本比重为70%。在计算原材料成本上涨对利润潜在影响的同时，我们不能忽略企

业的成本转嫁与规模经济效应。从长期来看，汽车行业的盈利能力与成本也并不具

有显著的相关性。

12月气柴比环比上升

普遍认为，受购买成本和使用成本影响，气柴价格比升至70%以上后LNG车型

需求可能受到较大影响，气柴价格比在65%以下有利于LNG车型需求释放。以我们

统计的21个省市作为代表，12月全国气柴价格比约为62.2%，所有省份汽柴价格比

都小于70%。

图20：21省平均气柴比变化情况

数据来源：金银岛、各省物价局、广发证券发展研究中心

11月乘用车市场成交均价环比下降、优惠幅度环比上升

据安路勤统计，11月乘用车成交均价环比下降1.2%，除MPV市场加权均价上升

0.9%以外，A级、C级、B级、A0级和SUV细分市场分别下降1.3%、1.0%、0.5%、

0.5%和0.3%。11月乘用车整体终端优惠指数环比上升3.5%，从各级别来看，本月

各细分市场优惠幅度都有所上升，其中C级和B级市场优惠环比上升明显，分别上升

5.7%和5.5%，A0级、A级和MPV分别上升3.5%、3.3%和2.4%，SUV市场小幅上升

0.8%。

注：为了更加客观准确地反映国内乘用车市场终端成交价格指数和优惠指数的

走势，乘联会自2017年6月起对数据进行调整，且对2017年历史数据进行了追溯处

理。

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