财务管理习题与讨论

习题与讨论

1、假设你是FIM公司的财务主管，目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都一样，对应于不同的经济状态所估计的收益如表1所示。 经济状况 概率 A方案 B方案 C方案 D方案 衰退 0.2 10% 8% 15% 10% 一般 0.6 10% 16% 4% 17% 繁荣 0.2 10% 30% -2% 26% 要求： （1）计算各方案的预期收益率、标准差、标准离差率；

（2）根据四项待选方案各自的标准差和预期收益率来确定是否可以淘汰其中某一方案；

（3）假设投资方案D是一种经过高度分散的基金性资产投资，可用以代表市场投资，而方案A代表无风险投资。计算方案B和方案C的β系数，并应用CAPM来评价各方案。

2、X公司β系数为2，该公司正在考虑收购Y公司，Y公司的β系数为1.5。两家公司的规模相同。 要求：

（1）计算收购后预期的β系数；

（2）若国库券收益率为8%，市场收益率为12%，分别计算X公司收购前和收购后的投资必要收益率；

（3）该公司最近一期刚支付2元的股利，如果收购失败，股利固定增长率每年6%；如果收购成功，未来股利增长率为7%。分别计算该公司收购前和收购后的每股股票价值；

（4）根据（3）的计算结果，判断该公司是否应该收购Y公司。

3、某股票的预期收益率为16%，收益率的标准差为0.18，该股票与市场组合间的相关系数为0.3，市场组合的预期收益率为20%，标准差为0.12。 要求：

（1）计算该股票的β系数；

（2）计算上述信息中所隐含的无风险收益率。

4、甲公司持有A、B、C三种股票，各股票所占的投资比重分别为50%、20%和30%，其相应的β系数分别为1.8、1和0.5，市场收益率为12%，无风险收益率为7%，A股票当前每股市价6.2元，刚收到上一年派发的每股0.5元的现金股利，预计股利以后每年将按6%的比例稳定增长。 要求：

（1）根据资本资产定价模型计算以下指标： ①甲公司证券组合的β系数； ②甲公司证券组合的风险溢价； ③甲公司证券组合的必要收益率； ④投资于A股票的必要收益率。

1

（2）利用股票估价模型分析当前出售A股票是否对甲公司有利。 5、假设目前无风险收益率为5%，M公司股票的β系数为1.8，预期收益率为23%。 要求：

（1）根据CAPM计算市场组合的风险溢价；

（2）如果N公司的股票β系数为0.8，计算N公司的股票预期收益率；

（3）如果某投资者打算对M公司和N公司股票投资20000元，该投资组合的β系数为1.1，计算该投资者应该对这两家公司分别投资的金额，以及该投资组合的预期收益率。 6、公司已有资本总额为1000万元，负债率为50%，公司普通股每股价格10元，债务平均年利率为10%，所得税率为25%。现公司拟追加投资300万元扩大业务，其筹资方式可以采用以下方式：（1）若发行普通股，仍然按每股价格10元发行；（2）若是银行借款，年利率为12%；要求： （1）计算每股收益无差异点的EBIT、EPS；

（2）若变动成本率为60%，固定成本为200万元，计算每股收益无差异点条件下企业目前的DOL、DFL、DTL。

7、某公司的财务主管正在根据会计部门提供的本年度信息及下年的销售收入预测情况，在分析该公司的杠杆大小以及所面临的机遇与风险，以便及早作好准备。该公司的损益分析表如下：（单位：万元） 销量 单价 单位变动成本 固定成本前的收入 固定成本 EBIT 利息费用 税前利润 减：纳税（25%） 净利润 100万件 50元/件 24元/件 2600 1600 1000 200 800 200 600 那么在这个销售量水平下：经营杠杆是多少？财务杠杆是多少？总（联合）杠杆是多少？

预计下一年一切顺利的话，销量将增长20%，单价也会上涨10%，单位变动成本降低到20。但当不利情况发生时，销量可能下降10%，单价也会降低5%，固定成本增加到1800。该公司没有优先股，下一年也不准备发行优先股，在成本结构、固定的财务费用保持不变的情况下，经营杠杆、财务杠杆以及总杠杆又将是多少？

8、会计保本点就是项目的净利润等于零时的销售量，现金保本点则是经营现金流量等于零时的销售量。假设一个项目投资成本为100万元，年限5年，没有残值，并以直线法折旧完毕。必要报酬率为15%，税率为25%，目前的销售量为500单位，单位价格为2500元，单位变动成本为1500元，固定成本每年为20万元。那么，会计保本点、现金保本点和财务保本点各为多少？

2

10、5. 某公司目前的资本来源状况如下：债务资本的主要项目是公司债券，该债券的票面利率为8%，每年付息一次，10年后到期，每张债券面值1000元，当前市价964元，共发行100万张；股权资本的主要项目是普通股，流通在外的普通股共10000万股，每股面值1元，市价28.5元，β系数1.5。当前的无风险收益率5%，预期市场风险溢价为6%。公司的所得税税率为25%。 要求：

（1）分别计算债务和股权的资本成本；

（2）以市场价值为标准，计算加权平均资本成本。

11、华洋印刷厂正面临着印刷设备的选择决策。有两种方案可供选择：

方案1：购买6台A型印刷设备，每台价格15000元，且预计每台设备每年年末支付的修理费为2500元。A型印刷设备将于第5年末更换，预计无残值收入。 方案2：购买10台B型印刷设备来完成同样的工作，每台价格8000元，将于第4年末更换，并且在第4年末预计每台有800元的残值变现收入。使用B型印刷设备预计第一年末每台支付的修理费用为1000元，以后逐年依次递增200元。 该厂此项投资的必要收益率为8%；所得税税率为30%（假设该公司将一直盈利），税法规定，印刷设备的折旧年限一律为4年，净残值率为10%；预计选定设备型号后，公司将长期使用该种设备，更新时不会随意改变设备型号，以便与其他作业环节协调。 要求：

（1）计算方案1的年均费用； （2）计算方案2的年均费用； （3）根据（1）、（2）的计算，决策该厂应当购买哪一种型号的印刷设备。

12、某机械加工有限公司目前使用的一台机床是2年前购入的，原价为58000元，使用年限为7年，估计还可以使用5年，税法规定期末残值为2000元，使用该机床每年经营付现成本为40000元。最近该公司考虑用一种新型的数控机床取代现有机床，新机床的买价100000元，另发生相关的运杂费和安装费等共计25000元，预计可使用8年，期末残值5000元。若购置新机床，可使该公司每年的经营付现成本降低到24000元，但不会增加销售收入。目前该公司现有机床的账面价值为42000元，如果现在立即出售，可获价款38000元，公司要求的投资必要收益率为12%。（假设不考虑所得税因素） 利用上述资料，该公司的财务助理小王考虑到该更新改造项目的收入相同，年付现成本不同，采用总费用现值法进行决策如下：

根据上述计算，小王认为应该继续使用现有的机床，因为购置新型数控机床将会使总费用现值大大增加。当小王把这份决策报告提交给财务经理时，财务经理认为，由于继续使用现有机床和购置新型数控机床的使用期限不同，因此不应采用总费用现值法进行决策，而应采用年均费用法，于是将小王的决策进一步修改如

3

下： 据计算，财务经理也认为应该继续使用现有的机床，因为使用现有机床的年均费用要低于购置新型数控机床的年均费用。

要求：

（1）判断小王和财务经理的决策是否正确，并说明理由；

（2）如果在（1）中，你不同意他们的观点，请重新作出决策。（计算结果保留整数）

13、ACC公司正考虑引进一台先进的电脑生产系统来取代繁杂的人工程序，减少人工成本，提高产品质量。现有人工生产系统原值500万元，已使用4年，预计还可使用6年，目前账面价值为310万元，若现在变卖可获得收入280万元，使用该系统每年付现成本为70万元。购入新的电脑生产系统需花费420万元，预计可使用6年。新生产系统的使用不会增加现有的销售收入，但会使人工成本大大降低，导致每年的经营付现成本降低到32万元。按税法规定无论是现有人工生产系统还是新的电脑生产系统均采用直线法计提折旧，并且残值率均为5%。假设ACC公司的所得税税率为30%，要求的投资必要收益率为10%。 要求： （1）作出ACC公司是否应该引进电脑生产系统以更换现有人工生产系统的投资决策； （2）如果ACC公司的投资必要收益率在现有的基础上提高四个百分点，公司应如何作出投资决策？

14、奥佳公司正在考虑一项投资方案，投资额为800万元，因环境因素的变化，公司预期未来三年的现金净流量及其概率如下图所示。

4

假设该公司以内部留存收益作为投资项目的资金来源，其股票的β系数为1.2。该项投资与公司现有投资项目的风险相同。市场投资收益率为11%，国库券利率为6%。 要求：

（1）根据上述资料，分析该公司是否应采纳这一投资项目； （2）计算该投资项目净现值小于零的概率。

15、假设MV公司目前的资本结构较为理想，即长期借款占15%，长期债券占25%，普通股占60%。公司根据经营需要，计划追加筹资，并以原有的资本结构为目标资本结构。根据对金融市场的研究和分析，得出各种不同筹资额的有关资本成本数据如下表所示。 资本来源 资本结构 筹资规模（元） 资本成本 75 000以内（含75 000） 5% 长期借款 15% 75 000～120 000 6% 120 000以上 8% 100 000以内（含100 000） 7% 长期债券 25% 100 000～250 000 9% 250 000以上 10% 420 000以内（含420 000） 12% 普通股 60% 420 000～900 000 15% 900 000以上 18% 要求： （1）计算各种筹资条件下的筹资总额分界点； （2）计算不同筹资范围内的边际资本成本。

16、PEC公司是一家房地产开发企业，经营业绩良好，公司现决定开展多元化经营，主要有以下两个投资机会：（1）投资于计算机零部件生产和组装领域，估计购买生产线及其他配套设施等至少需投资6 500万元，预计这些投资短期内就可以获得15.61%的收益率；（2）投资于摄影器材的生产领域，估计投资额至少为3 000万元，预期收益率为10.72%。

公司目前的资本结构为：债务资本40%，股权资本60%。预计下年度可实现的净收益为6 000万元，公司将保持支付给普通股（800万股）股东每股3元的股利（但是根据需要，这一股利水平也可能有变化）。公司的所得税税率25%，假设不考虑个人所得税。各种筹资方式的资本成本如下:发行新债券成本为10%（税前）；普通股当前售价每股50元，发行后可净得48元，留存收益资本成本为12.80%。 要求：

（1）假设公司当前的股利政策和目标资本结构保持不变，计算该筹资总额分界点及分界点前后的边际资本成本；

（2）根据上述资料，结合（1）的计算结果确定PEC公司的资本支出计划。 17、MIT公司是一家正在考虑成立的从事国际贸易的企业，预计公司的账面值为1000万元，这些资产预期息税前收益为300万元。由于该公司同外国政府订有税收协议，所以公司没有任何税收负担，即税率为零。经理们正在考虑如何筹集

5

所需要的1000万元资本。已知在这个经营范围内全股本公司的资本成本为15%，即rsu=15%。公司能够以rb=8%的利率负债。假设本题适合于MM理论的假设条件。 要求：

（1）根据MM理论，在公司无负债和负债为400 万元，利率为8%时，分别计算公司的价值；

（2）分别计算在负债B=0万元，B=400万元，B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本 ，并分析说明负债杠杆对公司价值的影响；

（3）在上述条件（rb=8%，EBIT=300万元，rSU=15%）的基础上，假设公司的所得税税率为30%，根据MM理论分别计算该公司在B=0万元，B=400万元，B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

6

所需要的1000万元资本。已知在这个经营范围内全股本公司的资本成本为15%，即rsu=15%。公司能够以rb=8%的利率负债。假设本题适合于MM理论的假设条件。 要求：

（1）根据MM理论，在公司无负债和负债为400 万元，利率为8%时，分别计算公司的价值；

（2）分别计算在负债B=0万元，B=400万元，B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本 ，并分析说明负债杠杆对公司价值的影响；

（3）在上述条件（rb=8%，EBIT=300万元，rSU=15%）的基础上，假设公司的所得税税率为30%，根据MM理论分别计算该公司在B=0万元，B=400万元，B=900万元时，公司的股权资本成本和加权平均资本成本。

6

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/bo93.html