财务管理前五章课后练习及答案

第一章 财务管理概述

一、单项选择题

1、下列有关长期投资的说法不正确的是（ ）。 A.投资的主体是个人

B.投资的对象是经营性资产

C.投资的目的是获取经营活动所需的实物资源

D.长期投资现金流量的计划和管理过程，称为资本预算 2、关于股东财富，下列说法正确的是（ ）。

A.股东财富的增加可以用股东权益的市场价值来衡量 B.股东财富的增加被称为“权益的市场增加值”

C.股价的上升或下降可以反映股东财富的增加或减少 D.主张股东财富最大化，无需考虑利益相关者的利益

3、下列关于财务目标与经营者的说法不正确的是（ ）。 A.经营者的目标是增加报酬、增加闲暇时间、避免风险 B.经营者的对股东目标的背离表现为道德风险和逆向选择 C.防止经营者背离股东目标的方式有监督、激励 D.激励是解决股东与经营者矛盾的最佳方法 4、下列哪项属于狭义的利益相关者（ ）。 A.经营者 B.供应商 C.股东 D.债权人

5、在下列关于财务管理“引导原则”的说法中，错误的是（ ）。 A.引导原则只在信息不充分或成本过高，以及理解力有局限时采用 B.引导原则有可能使你模仿别人的错误

C.引导原则可以帮助你用较低的成本找到最好的方案 D.引导原则体现了“相信大多数”的思想

6、在项目投资决策中，要求计算增量现金流量，体现的原则是（ ）。 A.自利原则

B.比较优势原则

C.有价值的创意原则 D.净增效益原则

7、如果资本市场是有效的，下列说法不正确的是（ ）。

A.股价可以综合反映公司的业绩，弄虚作假、人为地改变会计方法对于企业价值毫无用处

B.购买金融工具的交易的净现值为零 C.出售金融工具的交易的净现值为零

D.在资本市场上，只要企业筹资结构合理，可以通过筹资获取正的净现值 8、下列有关金融资产的说法中错误的是（ ）。

A.固定收益证券是指能够提供固定或根据固定公式计算出来的现金流的证券 B.衍生证券的主要功能是用于投机

C.权益证券持有人非常关心公司的经营状况

D.金融资产的收益来源于它所代表的实际资产的业绩

9、不属于主要的金融市场上资金的提供者和需求者的是（ ）。 A.居民 B.企业 C.政府 D.银行

10、下列属于金融市场按照证券的索偿权不同而进行的分类的是（ ）。 A.债务市场 B.货币市场 C.资本市场 D.场内市场

11、下列关于金融市场的说法不正确的是（ ）。

A.按照证券交易的程序，将金融市场分为场内市场和场外市场 B.金融市场具有风险分配和价格发现功能

C.金融市场为政府实施宏观经济的间接调控提供了条件 D.金融市场是一个有形的交易场所

12、下列关于财务管理原则的说法不正确的是（ ）。 A.投资分散化原则的理论依据是优势互补 B.引导原则是行动传递信号原则的一种运用 C.比较优势原则的依据是分工理论 D.“搭便车”是引导原则的一个应用 二、多项选择题

1、为了便于表述，我们把财务管理的内容分为（ ）。 A.长期投资 B.股利分配 C.长期筹资

D.营运资本管理

2、许多经理人员都把高利润作为公司的短期目标，将利润最大化作为可以接受的观念的前提条件有（ ）。 A.投入资本相同

B.利润取得的时间相同 C.市场价值相同 D.相关的风险相同

3、下列属于每股盈余最大化缺点的是（ ）。 A.没有考虑利润的取得时间

B.没有考虑所获利润和投入资本额的关系 C.没有考虑所获利润和所承担风险的关系 D.计算困难

4、下列有关财务管理目标的说法不正确的有（ ）。

A.每股盈余最大化和利润最大化均没有考虑时间因素和风险问题

B.股价上升意味着股东财富增加，股价最大化与股东财富最大化含义相同 C.股东财富最大化即企业价值最大化

D.主张股东财富最大化，意味着不需要考虑其他利益相关者的利益 5、经营者对股东目标的背离表现在（ ）。 A.道德风险

B.增加报酬 C.逆向选择 D.避免风险 6、债权人为了防止其利益被伤害除了寻求立法保护外，通常采取的措施有（ ）。 A.在借款合同中加入限制性条款

B.不再提供新的借款或提前收回借款 C.破产时优先接管 D.规定借款用途 7、以下理财原则中，能够体现对资本市场中人的行为规律的基本认识的有（ ）。 A.自利行为原则 B.双方交易原则 C.比较优势原则 D.资本市场有效原则

8、下列属于人们对财务交易基本规律认识的有（ ）。 A.有价值的创意原则 B.资本市场有效原则 C.风险—报酬权衡原则 D.双方交易原则

9、金融资产与实物资产相比，具有以下特点（ ）。 A.人为的期限性 B.人为的可分性 C.公允价值不变性 D.流动性

10、金融资产按其收益的特征分为（ ）。 A.固定收益证券 B.浮动收益证券 C.权益证券 D.衍生证券

11、下列属于自利行为原则应用领域的有（ ）。 A.委托—代理理论 B.机会成本 C.差额分析法 D.现值概念

12、金融市场的基本功能包括（ ）。 A.资金融通功能 B.风险分配功能 C.价格发现功能 D.节约信息成本

答案部分

一、单项选择题 1、

答案：A

解析：长期投资的主体是企业，对象是经营性资产，目的是获取经营活动所需的实物资源。长期投资现金流量的计划和管理过程，称为资本预算。 财务管理内容

2、

答案：B

解析：股东财富的增加可以用股东权益的市场价值与股东投资资本的差额来衡量。它被称为“权益的市场增加值”，所以选项A错误，选项B正确；只有股东投资资本不变的情况下，股价的上升可以反映股东财富的增加，股价的下跌可以反映股东财富的减损，选项C没有“股东投资资本不变”的前提，所以不正确；主张股东财富最大化，并非不考虑利益相关者的利益。所以选项D不正确。参见教材第10页。 财务管理目标

3、

答案：D

解析：通常，股东同时采取监督和激励两种方式来协调自己和经营者的目标。尽管如此仍不可能使经营者完全按照股东的意愿行动，经营者仍然可能采取一些对自己有利而不符合股东最大利益的决策，并由此给股东带来一定的损失。监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长，相互制约。股东要权衡轻重，力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法，它就是最佳的解决办法。 财务管理目标

4、

答案：B

解析：狭义的利益相关者是指除股东、债权人和经营者之外的，对企业现金流量有潜在索偿权的人。 财务管理目标

5、

答案：C

解析：引导原则只有在两种情况下适用：一是理解存在局限性，认识能力有限，找不到最优的解决办法；二是寻找最优方案的成本过高。所以，选项A和选项D正确。引导原则不会帮你找到最好的方案，却常常可以使你避免采取最差的行动，其最好结果是得出近似最优的结论，最差的结果是模仿了别人的错误。所以选项B正确，选项C错误。 财务管理的原则 6、

答案：D

解析：净增效益原则是指财务决策建立在净增效益的基础上，一项决策的价值取决于它和替代方案相比所增加的净收益。在财务决策中净收益通常用现金流量计量。

财务管理的原则

7、

答案：D

解析：如果资本市场是有效的，购买或出售金融工具的交易的净现值为零。公司作为从资本市场上取得资金的一方，很难通过筹资获取正的净现值。（参见教材21页） 财务管理的原则

8、

答案：B

解析：由于衍生品的价值依赖于其他证券，因此它既可以用来套期保值，也可以用来投机。衍生证券是公司进行套期保值或者转移风险的工具。根据公司理财的原则，企业不应依靠投机获利。衍生品投机失败导致公司巨大损失甚至破产的事情时有发生。所以选项B的说法错误。 金融资产

9、

答案：D

解析：金融市场上资金的提供者和需求者主要是居民、企业和政府。此外，还有一类是专门从事金融活动的主体，包括银行、证券公司等金融机构，他们充当金融交易的媒介。资金提供者和需求者，通过金融中介实现资金转移的交易称为是间接金融交易。 资金提供者和资金需求者

10、 答案：A

解析：按照证券的索偿权不同，金融市场分为债务市场和股权市场。 金融市场的类型和功能

11、 答案：D

解析：按照证券交易的程序，将金融市场分为场内市场和场外市场。场内市场按照拍卖市场的程序进行交易，场外市场在交易商的柜台上直接交易（参见教材28页）。所以，选项A的说法正确；金融市场的功能（教材29－30页）包括五点，即资金融通功能、风险分配功能、价格发现功能、调节经济功能（选项C）、节约信息成本，由此可知，选项B、C的说法正确；金融市场可能是一个有形的

10万元；2010年末负债总额为150万元，资产总额为320万元，营运资本为25万元，流动资产为120万元，2010年税后利息费用为5万元，所得税率为25%。则（ ）。

A.现金流量利息保障倍数为8 B.2010年末流动负债为95万元 C.现金流量债务比为73.33% D.长期资本负债率为24.44% 8、下列表达式正确的有（ ）。 A.速动比率＝速动资产/流动负债

B.总资产净利率＝销售净利率×资产周转率 C.权益净利率/资产净利率＝权益乘数

D.每股收益＝（净利润－优先股股利）/流动在外普通股股数 9、下列表达式正确的有（ ）。

A.权益净利率＝（税后经营净利润－利息）/股东权益 B.经营差异率＝净经营资产净利率－税后利息率 C.杠杆贡献率＝经营差异率×净财务杠杆

D.净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数 10、下列有关市价比率的说法不正确的有（ ）。 A.市盈率是指普通股每股市价与每股收益的比率，它反映普通股股东愿意为每股净利润支付的价格

B.每股收益＝净利润/流通在外普通股的加权平均数

C.市净率反映普通股股东愿意为每1元净利润支付的价格 D.市销率是指普通股每股市价与每股销售收入的比率，每股销售收入＝销售收入/流通在外普通股股数

11、下列管理用资产负债表的基本公式正确的有（ ）。 A.净经营资产＝经营营运资本＋净经营性长期资产 B.净投资资本＝净负债＋股东权益

C.净经营资产净投资＝净负债＋股东权益 D.净投资资本＝金融资产－金融负债 12、下列表达式正确的有（ ）。

A.税后利息率＝（利息支出－利息收入）/负债

B.杠杆贡献率＝[净经营资产净利率－利息费用×（1－税率）/（金融负债－金融资产）]×净负债/股东权益

C.净经营资产净利率＝税后经营净利率×净经营资产周转次数 D.净经营资产/股东权益＝1＋净财务杠杆 三、计算题

1、某企业2010年末产权比率为0.8，流动资产占总资产的40%。该企业资产负债表中的负债项目如下所示（单位：万元）： 负债项目 金额 流动负债： 短期借款 2000 应付账款 3000 预收账款 2500 其他应付款 4500 一年内到期的长期负债 4000 流动负债合计 16000 非流动负债： 长期借款 12000 应付债券 20000 非流动负债合计 32000 负债合计 48000 要求计算下列指标： （1）所有者权益总额； （2）流动资产和流动比率； （3）资产负债率；

（4）根据计算结果分析一下企业的偿债能力情况。

2、某公司可以免交所得税，今年的营业额比去年高，有关的财务比率如下： 财务比率 应收账款周转天数 存货周转率（次数） 毛利/销售收入 息税前利润/销售收入 利息费用/销售收入 销售净利率 总资产周转率（次数） 固定资产周转率（次数） 资产负债率 利息保障倍数 去年同业平均 35 2.50 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 1.4 58% 2.68 去年本公司 36 2.59 40% 9.6% 2.4% 7.2% 1.11 2.02 50% 4 今年本公司 36 2.11 40% 10.63% 3.82% 6.81% 1.07 1.82 61.3% 2.78 要求：

（1）运用杜邦财务分析原理，比较去年公司与同业平均的权益净利率，定性分析其差异的原因；

（2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司今年与去年的权益净利率，定性分析其变化的原因。

3、已知甲公司2011年的净利润为200万元，利息费用10万元，所得税税率25%，期末金融负债为800万元，金融资产为500万元，股东权益为2050万元。 要求：

（1）根据题中资料，计算2011年的净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆、经营差异率、杠杆贡献率和权益净利率；（每个步骤均保留一位小数） （2）假设2010年的净经营资产净利率为20%、税后利息率5%、净财务杠杆40%，利用因素分析法依次分析净经营资产净利率、税后利息率和净财务杠杆变动对权益净利率的影响。（每个步骤均保留一位小数）

4、某公司2011年调整资产负债表和利润表资料如下：

调整资产负债表 2011年12月31日 净经营资产 上年末 经营资产 2800 经营负债 600 净经营资产合计 2200

本年末 3500 800 2700 净负债及股东权益 金融负债 金融资产 净负债 股东权益 净负债及股东权益合计 上年末 1150 250 900 1300 2200 本年末 1500 300 1200 1500 2700

调整利润表

2011年度 单位：万元

上年金额 3000 2600 400 30 20 40 310 40 350 50 400 112 288 100 －28 72 216 28.00% 本年金额 4000 3500 500 30 20 50 400 50 450 150 600 180 420 100 －30 70 350 30.00% 项目 经营活动： 一、销售收入 减：销售成本 二、毛利 减：营业税金及附加 销售费用 管理费用 三、主要经营利润 加：其他营业利润 四、税前营业利润 加：营业外收支净额 五、税前经营利润 减：经营利润所得税费用 六、税后经营净利润 金融活动： 一、税前利息费用 利息费用减少所得税 二、税后利息费用 税后净利润合计 备注：平均所得税率 要求：

（1）计算该企业2011年末的资产负债率、产权比率、权益乘数。

（2）分别计算2010年和2011年的税后经营净利率、净经营资产周转次数、净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆和杠杆贡献率。

（3）用连环替代法依次分析净经营资产净利率、税后利息率、净财务杠杆变动

对权益净利率变动的影响程度。

（4）请说明经营差异率的含义及影响因素，并根据计算结果对经营差异率进行分析。 指标 2010年 2011年 税后经营净利率（税后经营净利润/销售收入） 9.6% 10.5% 净经营资产周转次数（销售收入/净经营资产） 1.364 1.481 净经营资产净利率（税后经营净利润/净经营资13.091% 15.556% 产） 税后利息率（税后利息/净负债） 8% 5.833% 经营差异率（净经营资产净利率－税后利息率） 5.091% 9.723% 净财务杠杆（净负债/股东权益） 0.692 0.8 杠杆贡献率（经营差异率×净财务杠杆） 3.523% 7.778% 答案部分

一、单项选择题 1、

答案：B

解析：为改善财务决策，需要进行内容广泛的财务分析，几乎包括外部使用人关心的所有问题的是经理人员。 财务报表分析的意义

2、

答案：C

解析：比较分析按照比较内容分为：（1）比较会计要素的总量；（2）比较结构百分比；（3）比较财务比率；而A、B、D则是按照比较对象的划分情况。 财务报表分析的方法和步骤

3、

答案：C

解析：财务报表分析的原则：（1）要从实际出发，坚持实事求是，反对主观臆断、结论现行、搞数字游戏；（2）要全面看问题，坚持一分为二，反对片面地看问题。要兼顾有利因素与不利因素、主观因素与客观因素、经济问题与技术问题、外部问题与内部问题；（3）要注意事物之间的联系，坚持相互联系地看问题，反对孤立地看问题。要注意局部与全局的关系、偿债能力与盈利能力的关系、报酬与风险的关系。（4）要发展地看问题、反对静止地看问题。要注意过去、现在和将来之间的联系。（5）要定量分析与定性分析结合。定性分析是基础和前提、定量分析是工具和手段。 财务报表分析的原则和局限性 4、

答案：A

解析：总资产净利率反映企业盈利能力，资产负债率和利息保障倍数反映企业长期偿债能力；现金流量比率反映短期偿债能力。 短期偿债能力比率

5、

答案：A

解析：流动比率＝流动资产/流动负债，速动比率＝速动资产/流动负债，原材料不属于速动资产，但是属于流动资产，赊购一批材料，导致流动资产和流动负债等额增加，速动资产不变，所以速动比率降低；由于原来的流动比率是大于1的，即原来的流动资产大于流动负债，流动资产和流动负债等额增加之后，流动负债的变动幅度大于流动资产的变动幅度，因此，流动比率降低。 短期偿债能力比率

6、

答案：C

解析：衡量长期偿债能力的流量指标主要有：利息保障倍数、现金流量利息保障倍数和现金流量债务比等。资产负债率、产权比率、权益乘数、长期资本负债率都是衡量长期偿债能力的存量指标。 长期偿债能力比率

7、

答案：D

解析：应收账款周转天数及存货周转天数并不是越少越好，所以选项A不正确；选项B中应该把分子的“销售成本”改为“销售收入”；根据“总资产周转率、流动资产周转率、非流动资产周转率”的计算公式可知，选项C的等式不成立。 营运能力比率

8、

答案：B

解析：驱动权益净利率的基本动力是资产净利率。

9、

答案：B

解析：市净率反映普通股股东愿意为每1元净资产支付的价格。

10、 答案：C

解析：营运资本配置比率＝营运资本/流动资产＝（流动资产－流动负债）/流动资产＝1－1/流动比率＝0.5，解得：流动比率＝2。

（2）假设预计下年资产总量为12000万元，负债的自发增长为800万元，可以获得外部融资额800万元，销售净利率和股利支付率不变，计算下年可实现的销售额。

答案部分

一、单项选择题 1、

【正确答案】：D

【答案解析】：销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。 财务预测的意义、目的和步骤

67 2、

【正确答案】：C

【答案解析】：根据外部融资额的计算公式可知，一般来说，股利支付率越高，外部融资需求越大；留存收益率和销售净利率越高，外部融资需求越小。 销售百分比法

70

3、

【正确答案】：B

【答案解析】：150/2010年销售收入＝10％ 得：基期收入＝1500（万元），经营资产销售百分比＝4500/1500＝3；经营负债销售百分比＝2400/1500＝1.6，对外融资需求为＝150×（3－1.6）－10－60＝140（万元）。 销售百分比法

71

4、

【正确答案】：C

【答案解析】：教材中介绍的财务预测的方法包括销售百分比法、使用回归分析技术和使用计算机进行财务预测，其中使用计算机进行财务预测又包括使用“电子表软件”、使用交互式财务规划模型和使用综合数据库财务计划系统，其中最复杂的预测是使用综合数据库财务计划系统。该系统建有公司的历史资料库和模型库，用以选择适用的模型并预测各项财务数据；它通常是一个联机实时系统，随时更新数据；可以使用概率技术，分析预测的可靠性；它还是一个综合的规划系统，不仅用于资金的预测和规划，而且包括需求、价格、成本及各项资源的预测和规划；该系统通常也是规划和预测结合的系统，能快速生成预计的财务报表，从而支持财务决策。 财务预测的其他方法

74

5、

【正确答案】：A

【答案解析】：销售增长率＝（3000－2500）/2500＝20%，经营资产销售百分比＝1500/2500＝60%；经营负债销售百分比＝500/2500＝20%；则企业的外部融资销售增长比＝（60%－20%）－(1＋20%)/20%×5%×40%＝0.28。 销售增长率与外部融资的关系

75

6、

【正确答案】：A 【答案解析】：销售额含有通胀的增长率＝（1＋5%）×（1＋10%）－1＝15.5%，外部应追加的资金＝销售收入增加×外部融资销售百分比＝1000×15.5%×25%＝38.75（万元）。 销售增长率与外部融资的关系

77

7、

【正确答案】：B

【答案解析】：假设外部融资额为0，则：0＝外部融资销售增长比＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）/增长率]×（1－股利支付率）]

可得:100%－40%－10%×[（1＋增长率）/增长率]×50%＝0，解出增长率＝9.09%。 内含增长率

78

8、

【正确答案】：D

【答案解析】：经营效率不变说明总资产周转率和销售净利率不变；财务政策不变说明资产负债率和留存收益比率不变，根据资产负债率不变可知权益乘数不变，而权益净利率＝销售净利率×总资产周转率×权益乘数，所以在这种情况下，同时筹集权益资本和增加借款，权益净利率不会增长。 可持续增长率

79

9、

【正确答案】：D

【答案解析】：可持续增长率＝5%×0.5×1.2×（1－40%）/[1－5%×0.5×1.2×（1－40%）]＝1.83% 。

可持续增长率

80

10、

【正确答案】：C 【答案解析】：在不打算发行新股和回购股票并且保持其他财务比率不变的情况下，销售净利率或收益留存率上升，本年实际增长率＝本年的可持续增长率＞上年的可持续增长率。 可持续增长率

81

11、

【正确答案】：C

【答案解析】：“预计今年处于可持续增长状态”即意味着今年不增发新股或回购股票，并且收益留存率、销售净利率、资产负债率、资产周转率均不变，同时意味着今年销售增长率＝上年可持续增长率＝今年净利润增长率＝10%，而今年收益留存率＝上年收益留存率＝300/500×100%＝60%，所以，今年净利润＝500×（1＋10%）＝550（万元），今年留存的收益＝550×60%＝330（万元），今年利润分配之后资产负债表中留存收益增加330万元，变为800＋330＝1130（万元）。 可持续增长率

82

12、

【正确答案】：D

【答案解析】：超额生产能力调整法是当某项资产存在过量生产能力时，销售收入可增长至满负荷销售水平而不用增加任何该项资产，但销售一旦超过满负荷销售水平就需增加该资产。

资产负债表比率变动情况下的增长率

83

二、多项选择题 1、

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：财务计划的基本步骤如下： （一）确定计划并编制预计财务报表，运用这些预测结果分析经营计划对预计利润和财务比率的影响。

（二）确认支持长期计划需要的资金。 （三）预测未来长期可使用的资金，包括预测可从内部产生的和向外部融资的部分。 （四）在企业内部建立并保持一个控制资金分配和使用的系统，目的是保证基础计划的适当展开。

（五）制定调整基本计划的程序。基本计划在一定的经济预测基础上制定，当基本计划所依赖的经济预测与实际的经济状况不符时，需要对计划及时做出调整。 （六）建立基于绩效的管理层报酬计划。 长期计划与财务计划步骤

84

2、

【正确答案】：ABC

【答案解析】：留存收益增加额＝净利润－支付的股利＝净利润×（1－股利支付率）＝预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率） 销售百分比法

85

3、

【正确答案】：AC

【答案解析】：财务预测的方法通常使用销售百分比法、为了改进财务预测的质量，有时需要使用更精确的方法：使用回归分析技术和使用计算机进行财务预测，所以选项A、C是答案；而利用内含增长率、可持续增长率模型预测的是销售增长率，不是融资需求，所以，选项B、D不是答案。 财务预测的其他方法

86

4、

【正确答案】：ABD

【答案解析】：外部融资销售增长比＝0.6667－0.0617－（1.3333÷0.3333）×4.5%×（1－30%）＝0.605－0.126＝0.48；外部融资额＝外部融资销售增长比×销售增长＝0.48×1000＝480（万元）；增加的留存收益＝4000×4.5%×（1－30%）＝126.00（万元）；筹资总需求＝1000×（66.67%－6.17%）＝605（万元）。

销售增长率与外部融资的关系

88

5、

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：由于2010年可持续增长率为10%，且2011年不增发新股和回购股票，保持财务政策和经营效率不变，所以，2010年的可持续增长率＝2011年的销售增长率＝2011年的净利润增长率＝10%，因此，2011年的净利润＝2010年的净利润×（1＋10%），即：2010年的净利润＝2011年的净利润/（1＋10%）＝1100/（1＋10%）＝1000（万元），2010年的利润留存率＝500/1000×100%＝50%，因为2011年保持2010年的财务政策不变，所以，2011年的利润留存率不变，仍然为50%。

可持续增长率

89

6、

【正确答案】：BC

【答案解析】：可持续增长率计算公式涉及四个影响因素：利润留存率、销售净利率、资产周转率和权益乘数。这四个因素与可持续增长率是同向变化的。因此，选项C的说法正确。股利支付率提高，利润留存率下降，可持续增长率降低，因此，选项A的说法不正确。权益乘数与资产负债率、产权比率之间是同方向变化的，产权比率提高，权益乘数提高，从而可持续增长率提高，因此，选项B的说法正确。资产销售百分比提高，资产周转率变小（资产周转率等于资产销售百分比的倒数），从而可持续增长率降低，因此，选项D的说法不正确。 可持续增长率

91

7、

【正确答案】：ABD

【答案解析】：主要依靠外部资金实现增长是不能持久的。增加负债会使企业的财务风险增加，筹资能力下降，最终会使借款能力完全丧失；增加股东投入资本，不仅会分散控制权，而且会稀释每股盈余，除非追加投资有更高的回报率，否则不能增加股东财富。 增长率与资金需求

92

8、

【正确答案】：AB 【答案解析】：内含增长率是指不利用外部融资只靠内部积累的情况下销售收入所能达到的增长率。所以，A、B的说法正确；在内含增长的情况下，存在负债的自然增长，负债与权益资金的增长并不一定是同比例的，所以C的说法不正确；内含增长的情况下不利用外部融资，但是会有负债的自然增长，所以不能认为不使用负债资金。 内含增长率

93

9、

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：从资金来源上看，企业增长的实现方式有三种：完全依靠内部资金增长、主要依靠外部资金增长、平衡增长。其中平衡增长一般不会消耗企业的财务资源，是一种可持续的增长。 增长率与资金需求

95

10、

【正确答案】：ABCD

【答案解析】：计算内含增长率是根据“外部融资销售百分比＝0”计算的，即根据0＝经营资产销售百分比－经营负债销售百分比－计划销售净利率×[（1＋增长率）÷增长率]×（1－股利支付率）计算。 内含增长率

96

三、计算题 1、

【正确答案】：（1）销售净利率＝200/2000×100%＝10% 资产周转率＝2000/2000＝1（次） 收益留存率＝160/200＝0.8 权益乘数＝2000/800＝2.5 可持续增长率

＝10%×1×0.8×2.5/（1－10%×1×0.8×2.5） ＝25%

（2）由于符合可持续增长的全部条件，因此， 本年的销售增长率＝上年的可持续增长率＝25% 本年的销售收入

＝2000×（1＋25%）＝2500（万元） （3）假设本年销售收入为W万元，则：

根据“资产周转率不变”可知，本年末的总资产＝W/1＝W

根据“资产负债率不变”可知，本年末的股东权益＝W×800/2000＝0.4W 本年增加的股东权益＝0.4W－800

根据“不增发新股或回购股票”可知，本年的收益留存＝本年增加的股东权益＝0.4W－800

而本年的收益留存＝本年的销售收入×12%×0.4＝0.048W 所以存在等式：0.4W－800＝0.048W

解得：本年销售收入W＝2272.73（万元） 本年的销售增长额

＝2272.73－2000＝272.73（万元） 本年的销售增长率

＝272.73/2000×100%＝13.64% 本年的可持续增长率

＝12%×0.4×2.5×1/（1－12%×0.4×2.5×1） ＝13.64%

本年的股东权益增长率

＝（0.048×2272.73）/800×100%＝13.64% （4）本年销售收入

＝2000×（1＋30%）＝2600（万元） 本年的收益留存

＝2600×10%×0.8＝208（万元）

本年末的股东权益

＝800＋208＝1008（万元）

本年末的资产＝1008×2.5＝2520（万元） 本年的资产周转率＝2600/2520＝1.03（次） 即资产周转率由1次提高到1.03次。 （5）假设本年销售净利率为S 则：本年末的股东权益

＝800＋2000×（1＋30%）×S×（160/200） ＝800＋2080×S

根据资产周转率和资产负债率不变可知： 本年的股东权益增长率＝销售增长率＝30% 本年末的股东权益＝800×（1＋30%）＝1040 因此：1040＝800＋2080×S 解得：S＝11.54%

（6）本年的销售收入＝2000×（1＋30%）＝2600（万元） 根据资产周转率（等于1）不变

可知：年末的总资产＝2600/1＝2600（万元） 根据“销售净利率和收益留存率不变”

可知：本年的收益留存＝160×（1＋30%）＝208（万元） 根据“不增发新股或回购股票”可知：

本年增加的股东权益＝本年的收益留存＝208（万元） 年末的股东权益＝800＋208＝1008（万元） 年末的权益乘数＝2600/1008＝2.58 【答案解析】： 可持续增长率

【答疑编号10173500

2、

【正确答案】：（1）变动经营资产销售百分比 ＝7000×80%/5000×100%＝112% 变动经营负债销售百分比

＝3000×60%/5000×100%＝36% 可供动用的金融资产

＝3000－2840＝160（万元）

①销售净利率＝400/5000×100%＝8% 股利支付率＝200/400×100%＝50%

因为既不发行新股，回购股票也不举借新债 ，所以外部融资额为0，假设下年的销售增长额为W万元，则：

0＝W×（112%－36%）－160－（5000＋W）×8%×（1－50%） 解得：销售增长额＝500（万元） 所以，下年可实现的销售额 ＝5000＋500＝5500（万元） ②外部融资额

＝（5500－5000）×（112%－36%）－160＋100－5500×6%×（1－80%） ＝254（万元）

③504＝（6000－5000）×（112%－36%）－160－6000×8%×（1－股利支付率）

股利支付率＝80%

可以支付的股利＝6000×8%×80%＝384（万元） ④下年的销售额

＝5000×（1＋25%）×（1－8%）＝5750（万元） 外部融资额

＝（5750－5000）×（112%－36%）－160－5750×10%×（1－70%） ＝237.5（万元）

外部负债融资额＝外部融资额－外部权益融资额 ＝237.5－100＝137.5（万元） ⑤外部融资额

＝5000×5%×（112%－36%）－160－5000×（1＋5%）×10%×70% ＝30－367.5＝－337.5（万元） 因此，剩余资金337.5万元。

（2）外部融资额＝预计资产总量－已有的资产－负债的自发增长－内部提供的利润留存

800＝12000－10000－800－下年销售额×8%×（1－50%） 解得：下年销售额＝10000（万元） 【答案解析】： 销售百分比法

99

第四章 财务估价的基础概念

一、单项选择题

1、某一项年金前4年没有流入，后5年每年年初流入4000元，则该项年金的递延期是（ ）年。 A.4年 B.3年 C.2年 D.5年

2、企业有一笔5年后到期的贷款，到期值是20000元，假设存款年利率为2%，则企业为偿还借款建立的偿债基金为（ ）元。（F/A,2%,5）＝5.2040 A.18114.30 B.3767.12 C.3225.23 D.3843.20

3、在10％利率下，一至五年期的复利现值系数分别为0.9091、0.8264、0.7513、0.6830、0.6209，则五年期的普通年金现值系数为（ ）。 A.2.5998 B.3.7907 C.5.2298

D.4.1694

4、企业打算在未来三年每年年初存入2000元，年利率2％，单利计息，则在第三年年末存款的终值是（ ）元。 A.6120.8 B.6243.2 C.6240 D.6606.6

5、下列说法不正确的是（ ）。

A.如果是已知普通年金终值求年金，则属于计算偿债基金问题 B.如果是已知普通年金现值求年金，则属于计算投资回收额问题 C.偿债基金系数与投资回收系数互为倒数 D.复利终值系数与复利现值系数互为倒数 6、下列表达式不正确的是（ ）。

A.（P/A，10%，3）＝（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）

B.利率为10%，期数为3的预付年金现值系数＝1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2） C.（P/A，10%，3）＝[1－（P/F，10%，3）]/10% D.（P/A，10%，3）＝[（P/F，10%，3）－1]/10% 7、下列说法不正确的是（ ）。

A.通常必然发生的事件概率为1，不可能发生的事件概率为0

B.离散型分布是指随机变量只取有限个值，并且对于这些值有确定的概率 C.预期值反映随机变量取值的平均化

D.标准差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数 8、下列关于协方差和相关系数的说法中，不正确的是（ ）。 A.如果协方差大于0，则相关系数一定大于0

B.相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是等于另一种证券报酬率的增长 C.如果相关系数为0，则表示不相关，但并不表示组合不能分散任何风险 D.证券与其自身的协方差就是其方差

9、下列对于投资组合风险和报酬的表述中，不正确的是（ ）。 A.对于含有两种证券的组合，投资机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系

B.投资人不应将资金投资于有效资产组合曲线以下的投资组合 C.当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，投资人的风险反感程度会影响最佳风险资产组合的确定

D.在一个充分的投资组合下，一项资产的必要收益率高低取决于该资产的系统风险大小 10、下列有关证券市场线的说法中，不正确的是（ ）。 A.Km是指贝塔系数等于1时的股票要求的收益率 B.预计通货膨胀率提高时，证券市场线会向上平移

C.从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率仅仅取决于市场风险 D.风险厌恶感的加强，会提高证券市场线的斜率

11、已知风险组合的期望报酬率和标准差分别为5%和2%，无风险报酬率为1%，某投资者除自有资金外，还借入占有资金20%的资金，并将所有的资金投资于市场组合，则总期望报酬率和总标准差分别是（ ）。 A.5.8%和2.4% B.3.6%和6%

C.5.8%和6% D.3.6%和2.4%

12、某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险溢价和该股票的贝塔系数分别为（ ）。 A.4%；1.25 B.5%；1.75 C.4.25%；1.45 D.5.25%；1.55 二、多项选择题 1、本金10000元，投资5年，报价利率8%，每季度复利一次，那么下列说法正确的有（ ）。 A.复利次数为20次 B.季度利率为2%

C.实际利息为4859元

D.实际得到的利息要比按名义利率计算的利息低 2、有一笔递延年金，前两年没有现金流入，后四年每年年初流入100万元，折现率为10%，则关于其现值的计算表达式正确的有（ ）。

A.100×（P/F，10%，2）＋100×（P/F，10%，3）＋100×（P/F，10%，4）＋100×（P/F，10%，5）

B.100×[（P/A，10%，6）－（P/A，10%，2）] C.100×[（P/A，10%，3）＋1]×（P/F，10%，2） D.100×[（F/A，10%，5）－1]×（P/F，10%，6） 3、下列说法不正确的有（ ）。

A.当计息周期为一年时，名义利率与有效年利率相等 B.当计息周期短于一年时，有效年利率小于名义利率 C.当计息周期长于一年时，有效年利率大于名义利率 D.当计息周期长于一年时，有效年利率小于名义利率

4、A证券的预期报酬率为12%，标准差为15%；B证券的预期报酬率为18%，标准差为20%。投资于两种证券组合的机会集是一条曲线，有效边界与机会集重合，以下结论中正确的有（ ）。

A.最小方差组合是全部投资于A证券

B.最高预期报酬率组合是全部投资于B证券

C.两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱

D.可以在有效集曲线上找到风险最小、期望报酬率最高的投资组合 5、下列各项中，可以用来衡量风险的有（ ）。 A.期望值 B.方差 C.标准差 D.变化系数

6、如果（F/P,12%,5）＝1.7623，则下述系数正确的有（ ）。 A.（P/F,12%,5）＝0.5674 B.（F/A, 12%,5）＝6.3525 C.（P/A, 12%,5）＝3.6050 D.（A/P, 12%,5）＝0.2774

7、下列说法中正确的有（ ）。

A.如果一项资产的β＝0.8，表明它的风险是市场组合风险的0.8倍 B.市场组合相对于它自己的贝塔系数是1 C.无风险资产的贝塔系数＝0

D.某一股票的β值的大小反映了这种股票收益的变动与整个股票市场收益变动之间的相关关系

8、下列关于证券组合的说法中，正确的有（ ）。

A.证券组合的风险不仅与组合中每个证券报酬率的标准差有关，而且与各证券报酬率的协方差有关

B.对于一个含有两种证券的组合而言，机会集曲线描述了不同投资比例组合的风险和报酬之间的权衡关系

C.风险分散化效应一定会产生比最低风险证券标准差还低的最小方差组合 D.如果存在无风险证券，证券组合的有效边界是经过无风险利率并和机会集相切的直线，即资本市场线

9、下列关于相关系数的说法中，正确的有（ ）。

A.一般而言，多数证券的报酬率趋于同向变动，因此，两种证券之间的相关系数多为小于1的正值

B.当相关系数为＋1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例 C.当相关系数为－1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的减少成比例 D.当相关系数为0时，表示缺乏相关性，每种证券的报酬率相对于另外的证券的报酬率独立变动

10、只对某个行业或个别公司产生影响的风险是指（ ）。 A.非系统风险 B.可分散风险 C.市场风险 D.公司特有风险

11、下列有关协方差和相关系数的说法中，正确的有（ ）。

A.两种证券报酬率的协方差＝两种证券报酬率之间的预期相关系数×第1种证券报酬率的标准差×第2种证券报酬率的标准差

B.无风险资产与其他资产之间的相关系数一定为0

C.充分投资组合的风险，只受证券之间协方差的影响，而与各证券本身的方差无关 D.相关系数总是在[－1，＋1]间取值 三、计算题

1、已知（F/P，5%，10）＝1.6289，据此计算（结果保留两位小数）： （1）10年、5%的预付年金终值系数； （2）（P/A，5%，10）。

2、 已知A股票过去5年的报酬率分别为4%、－2%、5%、6%和－3%，B股票未来可能的报酬率及概率为：10%的概率为0.3，20%概率为0.3，－8%的概率为0.4。A、B股票预期报酬率的相关系数为0.8。 要求：

（1）计算A、B股票收益率的期望值和标准差； （2）计算A、B股票的协方差；

（3）如果A、B的投资比例为0.3和0.7，计算AB投资组合的方差和标准差；

（4）如果上述投资组合与市场组合的相关系数为0.5，市场组合的标准差为15%，A股票

的贝塔系数为0.4，计算B股票的贝塔系数。

（计算结果保留小数点后两位，方差和标准差用百分数表示，小数保留到万分位）

答案部分

一、单项选择题 1、

【正确答案】：B

【答案解析】：前4年没有流入,后5年指的是从第5年开始的,第5年年初相当于第4年年末,这项年金相当于是从第4年末开始流入的,所以,递延期为3年。 【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173945】 2、

【正确答案】：D

【答案解析】：建立的偿债基金＝20000/（F/A,2%,5）＝3843.20（元）。 【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173946】

3、

【正确答案】：B

【答案解析】：普通年金现值＝一定时期内每期期末等额收付款项的复利现值之和，故五年期的普通年金现值系数＝0.9091＋0.8264＋0.7513＋0.6830＋0.6209＝3.7907。 【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173947】

4、

【正确答案】：C

【答案解析】：由于本题是单利计息的情况，所以不是简单的年金求终值的问题，第三年年末该笔存款的终值＝2000×（1＋3×2％）＋2000×（1＋2×2％）＋2000×（1＋1×2％）＝6240（元）。

【该题针对“复利终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173948】

5、

【正确答案】：C

【答案解析】：偿债基金系数与年金终值系数互为倒数，投资回收系数与年金现值系数互为倒数。

【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173949】

6、

【正确答案】：D

【答案解析】：（P/A，10%，3）＝（1＋10%）^－1＋（1＋10%）^－2＋（1＋10%）^－3＝（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）＋（P/F，10%，3）；利率为10%，期数为3的预付年金现值系数＝1＋（1＋10%）^－1＋（1＋10%）－2＝1＋（P/F，10%，1）＋（P/F，10%，2）；（P/A，10%，3）＝[1－（1＋10%）^－3]/10%＝[1－（P/F，10%，3）]/10%。

【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173950】

7、

【正确答案】：D

【答案解析】：方差是用来表示随机变量与期望值之间离散程度的一个量，它是离差平方的平均数，标准差是方差的开方。所以选项D的说法不正确。 【该题针对“单项资产的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10173951】

8、

【正确答案】：B

【答案解析】：相关系数＝协方差/（一项资产的标准差×另一项资产的标准差），由于标准差不可能是负数，因此，如果协方差大于0，则相关系数一定大于0，选项A的说法正确；相关系数为1时，表示一种证券报酬率的增长总是与另一种证券报酬率的增长成比例，因此，选项B的说法不正确；对于风险资产的投资组合而言，只要组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，则就意味着分散了风险，相关系数为0时，组合的标准差小于组合中各资产标准差的加权平均数，所以，组合能够分散风险。或者说，相关系数越小，风险分散效应越强，只有当相关系数为1时，才不能分散风险，相关系数为0时，风险分散效应强于相关系数大于0的情况，但是小于相关系数小于0的情况。因此，选项C的说法正确；协方差＝相关系数×一项资产的标准差×另一项资产的标准差，证券与其自身的相关系数为1，因此，证券与其自身的协方差＝1×该项资产的标准差×该项资产的标准差＝该项资产的方差,选项D的说法正确。

【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10173953】

9、

【正确答案】：C

【答案解析】：当存在无风险资产并可按无风险利率自由借贷时，个人的投资行为分为两个阶段：先确定最佳风险资产组合，后考虑无风险资产和最佳风险资产组合的理想组合，只有第二阶段受投资人风险反感程度的影响，所以选项C的说法不正确。 【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10173955】

10、

【正确答案】：C

【答案解析】：证券市场线的表达式为：股票要求的收益率＝无风险利率（Rf）＋贝塔系数×（Km－Rf），其中贝塔系数衡量的是市场风险，由此可知，从证券市场线可以看出，投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（Km－Rf）（即证券市场的斜率），所以，选项C的说法不正确，同时可知，贝塔系数等于1时的股票要求的收益率＝Rf＋1×（Km－Rf）＝Km，所以，选项A的说法正确；由于无风险利率＝纯利率＋通货膨胀补偿率，所以，预计通货膨胀率提高时，无风险利率会提高，会导致证券市场线的截距增大，导致证券市场线会向上平移。所以，选项B的说法正确；风险厌恶感的加强，会提高要求的收益率，但不会影响无风险利率和贝塔系数，所以，会提高证券市场线的斜率，即选项D的说法正确。 【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

【答疑编号10173958】

11、

【正确答案】：A

【答案解析】：Q＝1＋20%＝120%，总期望报酬率＝120%×5%＋（1－120%）×1%＝5.8%，总标准差＝120%×2%＝2.4%。

【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10173961】

12、

【正确答案】：A

【答案解析】：本题的主要考核点是市场风险溢价和贝塔系数的计算。 β＝0.2×25%/4%＝1.25

由：Rf＋1.25×（14%－Rf）＝15% 得：Rf＝10%

市场风险溢价＝14%－10%＝4%。

【该题针对“资本资产定价模型”知识点进行考核】

【答疑编号10173967】

二、多项选择题 1、

【正确答案】：ABC

【答案解析】：每季度利率＝8%/4＝2% 复利次数＝5×4＝20次

本息和＝10000×（1＋2%）^20＝14859（元） 利息＝14859－10000＝4859（元）

【该题针对“报价利率与有效年率”知识点进行考核】

【答疑编号10173972】

2、

【正确答案】：ACD

【答案解析】：本题中从第3年初开始每年有100万元流入，直到第6年初。选项A的表达式是根据“递延年金现值＝各项流入的复利现值之和”得出的，“100×（P/F，10%，2）”表示的是第3年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，3）”表示的是第4年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，4）” 表示的是第5年初的100的复利现值，“100×（P/F，10%，5）”表示的是第6年初的100的复利现值。

选项B是按照教材中介绍的第二种方法计算，其中的n表示的是等额收付的次数，即A的个数，本题中共计有4个100，因此，n＝4；但是注意，第1笔流入发生在第3年初，相当于第2年末，而如果是普通年金则第1笔流入发生在第2年末，所以，本题的递延期m＝2－1＝1，因此，m＋n＝1＋4＝5，所以，选项B的正确表达式应该是100×[（P/A，10%，5）－（P/A，10%，1）]。

选项C和选项D是把这4笔现金流入当作预付年金考虑的，100×[（P/A，10%，3）＋1]表示的是预付年金在第3年初的现值，因此，计算递延年金现值（即第1年初的现值）时还应该再折现2期，所以，选项C的表达式正确；100×[（F/A，10%，5）－1]表示的是预付年金在第6年末的终值，因此，计算递延年金现值（即第1年初的现值）时还应该再复利折现6期，即选项D的表达式正确。 【该题针对“年金终值和现值”知识点进行考核】

【答疑编号10173979】

3、

【正确答案】：BC

【答案解析】：根据有效年利率和名义利率的换算公式可知，选项A、D的说法正确，选项B、C的说法不正确。

【该题针对“报价利率与有效年率”知识点进行考核】

【答疑编号10173981】

4、

【正确答案】：ABC

【答案解析】：根据有效边界与机会集重合可知，机会集曲线上不存在无效投资组合，而A的标准差低于B，所以最小方差组合是全部投资于A证券，即选项A的说法正确；投资组合的报酬率是组合中各种资产报酬率的加权平均数，因为B的预期报酬率高于A，所以最高预期报酬率组合是全部投资于B证券，即选项B的说法正确；由于机会集曲线上不存在无效投资组合，因此两种证券报酬率的相关性较高，风险分散化效应较弱，选项C的说法正确；因为风险最小的投资组合为全部投资于A证券，期望报酬率最高的投资组合为全部投资于B证券，所以选项D的说法错误。

【该题针对“投资组合的风险和报酬”知识点进行考核】

【答疑编号10173982】

5、

【正确答案】：BCD

【答案解析】：期望值相同时，风险可能不同，因此，期望值不能衡量风险。

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