中兴通讯股份有限公司财务分析

财务分析

中兴通讯股份有限公司财务分析

1. 公司简介

中兴通讯股份有限公司（ZTE Corporation，000063.SZ）是全球领先的综合性通信制造业上市公司，是近年全球增长最快的通信解决方案提供商。公司凭借在无线产品（CDMA、GSM、3G、WiMAX等）、网络产品（xDSL、NGN、光通信等）、手机终端（CDMA、GSM、小灵通、3G等）和数据产品（路由器、以太网交换机等）四大产品领域的卓越实力，现已成为中国电信市场最主要的设备提供商之一，并为100多个国家的500多家运营商，及全球近3亿人口提供优质的、高性价比的产品与服务。公司承担了近20项国家“863”重大课题，是通信设备领域承担国家863课题最多的企业之一，并在美国、印度、瑞典及国内设立了15个研究中心。中兴通讯已相继与和记电讯、法国电信、英国电信、沃达丰、西班牙电信、加拿大Telus等全球顶级运营商及跨国运营商建立了长期合作关系，并持续突破发达国家的高端市场。

2.偿债能力分析

2.1短期偿债能力分析

表1 短期偿债能力分析表

报告期 现金资产 流动资产 流动负债

经营活动产生的现金流量

净额 现金比率 流动比率 速动比率 现金流量比率

2012中报 217785430

00 837923370

00 621680260

00 -36396720

00 0.35 1.35 1.14 -0.06

2011年报 215675850

00 844773690

00 634748110

00 -18122170

00 0.34 1.33 1.09 -0.03

2011中报 167578640

00 771356900

00 618964570

00 -61713530

00 0.27 1.25 1.00 -0.10

2010年报 155065720

00 655280990

00 482141420

00

2010中报

126235720

00 587115210

00 434237840

00 -36843120

941910000

00

0.32 0.29 1.36 1.35 1.11 1.09 0.02 -0.08

（1）现金比率。从表面上看，2011年末现金比率同比上涨两个百分点，主要是

由于中兴公司货币资金大幅增加，虽然交易性金融资产有少许下降，但其规模及幅度都不及货币资金，其结果便是现金资产的大幅增加，流动负债与2010年相比也有所增加，但其规模及幅度都有限。总之，该比率的变化说明中兴为每1元流动负债提供的现金资产保障增加了0.02元。2012年中报与同期相比，现金比率上升幅度更大，一方面是现金资产大幅增加，另一方面是流动负债的小幅增加，使得现金比率提升了8个百分点。

（2）流动比率。2011年末流动比率同比下降3个百分点，主要是由于流动负债上升幅度超过流动资产上升的幅度所致。到2012年中期情况有所好转，与2011年同期相比，流动比率上升10个百分点，短期偿债能力显著提高，主要是在2011年流动负债基本稳定的情况下，流动资产有小幅上涨。 （3）速动比率。速动比率的变化趋势与流动比率大体相同，2011年末略微下降，

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而2012年中期明显改善。

（4）现金流量比率。可以从上表看出，现金流向比率在2010年期间有所改善，一度为正数，但是2011年的表现差强人意，2011年中期以及年度报告都显示了该比率的下跌。主要是由于2010年末经营活动产生的现金流量净额增加大幅，并扭负为正，然而2011年便又重新变为负数，虽然2011年后半年有所改善，但是由于2011年上半年现金流出净额过于庞大，因此并未扭转经营现金流出大于流入的整体局面。但从现金流规模来看，2011年现金流入与现金流出都有小幅上升，只是流出幅度稍大一些而已，因此，这是中兴通讯经营活动的稳定增长。 2.2长期偿债能力分析

表2长期偿债能力分析表

报告期 总资产 非流动负债 总负债 所有者权益 长期资本 利息费用 息税前利润 资产负债率(%) 产权比率 权益乘数 长期资本负债率 利息保障倍数 经营活动现金流量净

额债务比

2012中报 107,045,025

,000 18,191,002,

000 80,359,028,

000 26,685,997,

000 44,876,999,

000

2011年报

2011中报 96,484,827,

000 9,810,637,0

00 71,707,094,

000 24,777,733,

000 34,588,370,

000 440,485,00

0 1,713,234,0

00 74.32 3.11 3.89 0.28 3.78 -0.09

2010年报 84,152,357,

000 10,976,217,

000 59,190,359,

000 24,961,998,

000 35,938,215,

000 1,198,477,0

00 5,558,678,0

00 70.34 2.56 3.37 0.31 7.95 0.02

2010中报 74,056,990,

000 8,669,116,0

00 52,092,900,

000 21,964,090,

000 30,633,206,

000 740,635,00

0 2,133,494,0

00 70.34 2.49 3.37 0.28 4.97 -0.07

105,368,114

,000 15,604,528,

000 79,079,339,

000 26,288,775,

000 41,893,303,

000 2,356,319,0

831,063,000

00

1,486,695,04,991,455,0

00 00 75.07 75.05 3.28 3.26 4.01 4.01 0.41 0.37 2.33 3.42 -0.05

-0.02

（1）资产负债率。从表2可以看出，中兴通讯的资产负债率近三年在稳步小幅

提升，缘于总资产逾总负债的双双提升，而总负债的提升幅度稍大而已。这种高负债的经营可能会使得企业的财务风险比较大。

（2）产权比率与权益乘数。从2010年来，中兴通讯的产权比率与权益乘数稳步小幅提升，通过比较存量数据，可以看出中兴通讯的规模的稳定增长。产权比率增长幅度大于权益乘数，显示出中兴通讯长期偿债能力的小幅削弱。

（3）长期资本负债率。它反映了长期负债占长期资本的比率，能较好地反映长期偿债能力。可以看见，长期资本负债率近年来连续提高，从2010年的31%，上升到2011年的37%。这很大程度上是由于中兴通讯海外扩张的的结果，随之而来的是偿债能力的下降。

（4）利息保障倍数。利息保障倍数衡量了债务政策的风险大小，可以看出利息保障倍数逐年来持续下降，且降幅迅速，主要由于息税前利润的下降以及利息费

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用的大幅上升。显然，中兴通讯近三年来的长期偿债能力的下降。

（5）经营活动现金流量净额债务比。它反映了中兴通讯的经营活动现金流量净额与债务总额的比率，放映了企业用经营现金净流量偿付全部债务的能力。可见，中兴通讯该比率近几年并不好看，说明其偿还债务能力的下降。

3. 营运能力分析

表3营运能力分析表

报告期 销售收入 应收账款 固定资产 营运资本周转率

（天） 存货周转率(次) 应收账款周转率

(次)

流动资产周转率

(次)

固定资产周转率

(次)

总资产周转率(次)

2012 中报 42,641,898,

000 23,800,944,

000 7,328,333,0

00 181.32 2.23 1.79 0.51 5.95 0.40

2011 年报 86,254,456,

000 23,873,425,

000 7,003,824,0

00 167.54 4.44 4.16 1.15 12.75 0.91

2011 中报 37,336,595,

000 20,016,721,

000 6,753,129,0

00 184.04 1.93 1.99 0.52 5.62 0.41

2010 年报 70,263,874,

000 17,563,925,

000 6,523,505,0

00 165.72 4.42 4.27 1.16 12.50 0.92

2010 中报 30,725,420,

000 16,478,768,

000 5,032,154,0

00 184.13 1.98 1.93 0.54 6.30 0.43

（1）应收账款周转率。表3中的该比率是用应收账款的年周转次数来衡量的，可以看出2011年与2010年相比，应收账款周转次数略有下降，2012年的中期报告与2011年同期相比也是如此，这是因为销售收入与应收账款都呈现小幅上涨趋势，而由于应收账款基数小，因此导致其增长幅度较大而已，这也就是说，中兴通讯的应收账款周转率变化不大，而大约4.2左右的周转次数对于一个主营业务为提供通信设备与服务的企业来讲，并不算低。

（2）存货周转率。比较近三年的年度报表与中期报表，可以看出存货周转率也变化不大，呈现小幅上升趋势，且幅度非常小。可以看出，中兴通讯并没有因为销售量上涨而出现存货积压的情况，营运能力较好。

（3）流动资产周转率。流动资产周转年次数略有下降，但是幅度非常小，说明在流动资产实现销售方面，中兴通讯近年来没有大幅变动。

（4）营运资本周转率。表3中的营运资本周转率使用周转天数来表示的，可以看出2011年与2010年相比，营运资本周转天数增加，说明周转效率降低，但是幅度较小，表明近两年来中兴通讯的营运资本周转比较平稳，没有出现较大变化，经营稳健。

（5）固定资产周转率。可以看出，固定资产年周转次数也是变化甚微，仅仅是略有提高而已，这一方面是由于固定资产总量并没有较大变化，同时销售收入也在稳步小幅提升。这也反映出中兴通讯的稳健经营。

（6）总资产周转率。与上述几个营运能力指标类似，总资产周转率也是没有较大变化，基本维持在0.9左右，2011年仅比2010年低0.01而已。

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综上所述，中兴通讯的营运能力稳健，没有出现较大波动，销售收入与其他变量都呈小幅上升趋势，表现出一个大企业的稳步发展。

4. 盈利能力分析

表4盈利能力分析

报告年度 股东权益 净利润 销售净利率(%) 总资产净利率

(%) 权益净利率（%）

2012 中报 26,685,997,0

00

2011 年报

2011 中报 24,777,733,0

00

2010 年报

2010 中报 21,964,090,0

00 993,288,000

3.23 1.40 0.05

26,288,775,0

00 2,243,093,00

392,008,000

0.92 2.60

0.37 0.01

2.37 0.09

24,961,998,0

00 3,476,482,00

836,330,000

2.24 4.95

0.93 0.03

4.56 0.14

（1）销售净利率。可以看出，2011年与2010年相比，销售净利率下降幅度较

大，近50%的下降幅度主要是由于销售收入增长的同时净利润却有较大幅度的下降，而造成这一结果的主要原因在于营业成本增加略幅度高于营业收入的增加幅度，同时财务费用大幅提高了近一倍，并且营业外支出小幅增加，但营业外收入骤降，从25.89亿降到4.29亿，降幅约83%。也就是说，销售净利率的大幅下降主要是由于费用的增加以及营业外收入的锐减，但其主营业务稳定增长，总体来讲，中兴通讯从表面上看盈利能力有所下降，但是其主营业务却没有出现问题。 （2）总资产净利率。与销售净利率类似，总资产净利率也几乎减半，除了净利润下降约35%以外，总资产增加了约20%，其中，流动性资产项目里，除了交易性金融资产小幅下降以外（其存量也相对很小），其他项目都有所增加，其中应收项目大幅增加，非流动性资产项目里，除了长期股权投资有较大降幅之外，其他项目都有增加，可供出售金融资产增加了一倍多，其他项目增加幅度并不突出。这说明，中兴通讯在金融资产方面的政策有较大变动，开始以持有长期性金融资产为目的。总而言之，中兴通讯总资产净利率下降幅度较大，这一方面是由于其总资产的扩张，另一方面是由于营业外收入的锐减以及财务费用的大幅上升，说明中兴通讯近两年来呈扩张趋势，这也与其近两年努力扩张海外市场的现状相吻合。

（3）权益净利率。由于股东权益总额并没有较大变化，只是小幅增长，同时鉴于之前对净利润的分析，2011年比2010年权益净利率下降的原因也同上面两点分析的原因一样。

数据来源：Wind资讯

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