案例-资本预算-绿远公司投资与分析

资本预算 案例

绿远公司固定资产投资可行性评价

教学目的与要求

通过本案例的学习，要求掌握现金流量的内容及其测算、折现率的确定方法、折现现金流量法如NPV法、IRR法的原理与应用，认识运用定量分析对企业投资决策的重要性。 案例资料

本项目(下称芦荟生产项目)由某进出口总公司和云南某生物制品公司合作开发，共同投资成立绿远公司，经营该项目。本项目是一个芦荟深加工项目，属于农产品或生物资源的开发利用，符合国家生物资源产业发展方向，属于政府鼓励的投资项目。

一、本项目产品市场相关信息

芦荟是百合科草本植物，具有护肤、保湿、抗菌、防辐射、提高免疫力等多种功能。在世界范围内，芦荟已广泛用于化妆品、保健食品、饮料工业等领域。芦荟产业的兴起，迎合了化妆品朝高雅、自然、温和无刺激、保湿、防衰老发展的趋势，食品工业朝绿色无污染、改善饮食结构，注重健康发展的趋势。开发和利用芦荟植物资源，符合国家生物资源产业发展方向，是新兴的朝阳产业。

我国20世纪90年代化妆品工业销售额，平均年增长速度为27％一35％，1995—1998年每年递增25％，根据化妆品工业协会与国际咨询公司Datamonitor预测，中国化妆品市场今后几年以10％一20％左右的年均增长率发展，其中，作为化妆品新生力量的芦荟化妆品，

将以高于整个化妆品产业发展速度增长，这是化妆品业内人士的普遍估计。研究芦荟市场需求规模将以怎样的速度扩大，尚难以准确预测，但以我国化妆品工业的发展变化和今后5年的增长趋势为预测基础，来估计芦荟化妆品1999--2005年的年递增和届时的市场需求规模是比较科学的。若以此估计，则1999---2005年，我国化妆品工业平均递增10％一20％，2005年的年销售额将达535—985亿元，如果芦荟化妆品与行业同步增长，届时芦荟化妆品的销售额约为3．9亿--4．4亿元，生产所需的芦荟工业原料折冻干粉29---54吨；如芦荟化妆品能以25％一30％的速度递增，到2005年市场对冻干粉原料的需求量可达72---94吨。预测结果如表6—1所示。

表6－1 2005年芦荟化妆品年增长速度和芦荟原料需求量预测 年均增长速度（％） 芦荟化妆品销售额（亿元） 10 15 3．9 54 72 94 20 25 30 12．5 5．3 7．1 9．5 芦荟原料需求量（折冻29 40 干粉）吨 保健食品工业若以年均8％的速度递增，则2005年保健食品工业所需的芦荟工业原料折冻干粉约8吨。

根据上述分析，专家们预测：芦荟工业原料在化妆品工业中的增长速度为15％--25％概率较大，在保健食品中将稳定发展，据此估计，2005年芦荟工业原料的需求折合冻干粉48一80吨。

从芦荟市场分布来看，当前芦荟市场主要分布在美国、欧洲、日

本等少数发达国家，芦荟产业的发展是不平衡的，尚未开发和潜在的市场是巨大的。

二、项目生产能力设计

从上面的市场分析可以看出，芦荟工业原料冻干粉的市场需求是很大的，但作准确估计还有一定难度。目前，我国芦荟工业原料规模生产还处于空白阶段，仅有2——3家中试车间生产芦荟原料，芦荟终端产品所需要的高级芦荟工业原料主要依靠进口。而且未来几年芦荟工业原料市场将形成怎样的格局，到底是几家企业分割市场，更是一个不确定的问题。但采用双变量不确定性因素方法进行生产规模的研究，使我们得知：选择年产40吨芦荟冻干粉的生产规模是比较妥当的。具体产品方案为：

1．芦荟浓缩液800吨(折合冻干粉40吨)，建成芦荟浓缩液生产线一条。400吨供应冻干粉生产线作为原材料，其余400吨无菌包装后外销。

2．年产芦荟冻干粉20吨，建成芦荟冻干粉生产线一条。 三、厂址选择

我国芦荟种植面积约10200亩，主要集中在云南、海南、福建、四川、广东、东北等地区，其中云南元江种植面积最大。云南省元江地区独特的自然气候条件，特别适宜芦荟植物的生长，是中国野生芦荟发源地之一。元江县政府已将芦荟产业作为县支柱产业扶持，鼓励、规范农民种植芦荟，全县芦荟种植面积达4500亩，占全国芦荟种植面积的44％，预计2000年10月进人收获高峰期。经检测，元江地

区种植的芦荟含有芦荟的特征化合物芦荟素、芦荟多糖、L口苹果酸，及营养成分氨基酸、维生素C及微量元素，其定性成分和定量数量级与美国库拉索芦荟差别不大，由其鲜叶加工制得的芦荟浓缩液和芦荟冻干粉完全能作为化妆品、保健食品、饮料工业、医药品工业的加工原料。丰富的芦荟种植资源和具有竞争力的鲜叶价格，为芦荟大规模工业化生产提供了可靠的保证。

本项目拟建于云南省玉溪市元江县城郊，距县城约3公里，在原元江县供销社农资公司仓库南侧征地20亩，新建加工厂区，元江县供销社为本项目股东之一，对其原有仓库、办公楼等建筑物进行统一规划，留作安装芦荟终端产品生产线。

该地区地处云南中南部，气候炎热，终年无霜，年平均气温 23．8（度）C，极端最高气温42C，在方圆20公里范围内均有大量的芦荟种植基地，原料供应相当丰富。

该地区常年主导风向为东南风，年平均风速2．8m／s，年平均降雨786．22mm，基本地震为7度。该地区距玉溪市130公里，距昆明210公里，国道213线由北向西穿境而过，厂区前道路为出入县城主要公路之一，交通方便。 四、生产工艺方案

本项目生产工艺先进，技术成熟可靠，芦荟稳定化关键技术达到国际先进水平，生产线关键设备以引进国外知名品牌为主，设备综合利用率高，配套性好，生产线设备先进的在线检测能力和产品化验设备，将确保产品标准化生产。此外，本套生产线还可用于水果汁生产。

五、项目总投资估算

项目总投资3931．16万元，其中：建设投资3450．16万元，占 投资87．76％；流动资金481．00万元，占总投资12．24％。总投资构成如表6—2所示。 表6－2投资总分析表 序号 1 2 2．1 投资内容 总投资 建设投资 工程费用 金额 占总投资百分比（％） 3931．16 100 3450.16 2710.10 2197.5 566.65 270.00 271.01 87.76 70.31 55.9 14.41 6.87 6.89 0.00 12.24 2．1．1 其中：设备购置 2．1．2 建设工程 2．2 2．3 2．4 3 其他费用 预备费用 固定资产方向调节税 0.00 流动资金 481.00 以上工程费用和其他费用形成固定资产，其中芦荟浓缩液车间、冻干粉车间和管理部门使用的固定资产分别为1914.38万元、1197.38万元和67.39万元；预备费用形成开办费用。

六、资金的筹集与使用

本项目总投资3931．16万元，其中：1965．58万元向商业银行贷款，贷款利率8％；其余1965．58万元自筹，投资者期望的最低报酬率为20％。这一资本结构也是该企业目标资本结构。本项目建设期一年。在项目总投资中，建设性投资3450.16万元应在建设期期初一次全部投入使用，流动资金481．00万元，在投产第一年初一次投入使用。项目生产期为15年。

七、财务成本数据测算

(一)产品成本估算依据

1。材料消耗按工艺定额和目前价格估算如表6-3，表6-4所示。 表6-3 芦荟浓缩液消耗定额及价格表

序号 项目 1 1.1 原材料 原料 规格 0.8-1.2KG 规格 10:1 单位 吨 KG 个 个 个 吨 度 吨 单位 单价 吨 8.55 17.1 1 0.28 定价 1080 136.75 42.74 119.66 1.71 1 0.28 136.75 单位消耗定额/吨 20 0.5 5 5 5 60 1000 3.6 单位直接材料成本 22488.91 21668.38 21600 68.38 820.53 213.7 598.3 8.53 832.3 60 280 492.3 23321.21 1.1.1 鲜芦荟 1.1.2 添加剂 1.2 包装材料 1.2.1 无菌袋 1.2.2 铁桶 1.2.3 塑料桶 2 2.1 2.2 2.3 水 电 煤 合计 燃料及动力 表6-4 芦荟冻干粉消耗定额及价格表 序号 项目 1 1.1 1.2 原材料 原料 包装材料 单位消耗定额/吨 单位直接材料成本 40 40 2600 88000 14.4 528612.5 527586.5 527586.5 1026 342 684 29209.2 2600 24640 1969.2 557821.7 1.1.1 浓缩液 1.2.1 复合膜 1.2.2 包装桶 2 2.1 2.2 2.3 水 电 煤 合计 26379.33 20 25KG 个 25KG 个 吨 度 吨 燃料及动力 136.75 2．工资及福利费。工资按定员与岗位工资标准估算。总定员120人，人均年工资6420元。福利费按工资总额的14％计提。根据全厂劳动定员，计入芦荟浓缩液、冻干粉成本中的工资及福利费分别为321480元和116280元。其余部分计入管理费用和销售费用，已包含在下面的预计中。

3．制造费用估计。预计芦荟浓缩液、冻干粉的年制造成本分别为2125012．94元、1375747．94元，其中包含折旧费。折旧费按15年，残值率按5％计算。除折旧外，其余均为可变成本。

4．管理费用估计。开办费按5年摊销；折旧费按15年，残值率按5％计算；其他管理费用估算为80万元／年(含工资)，其中60万元为固定成本。

5．销售费用估计。销售费用估算为288万元，其中包括人员工资及福利费、广告费、展览费、运输费、销售网点费等，其中200万元为固定成本。 该项目总成本费用如表6—5所示。 序号 1 2 3 原材料 燃料及动力 直接人工 2-6年 125 43.78 7-16年 125 43.78 1801.16 1801.16 4 5 6 7 8 9 10 制造费用 其中：折旧费 管理费用 其中：折旧费用 摊消费 销售费用 总成本（＝5+6+7） 固定成本 可变成本（＝8-9） 350.08 197.08 138.47 4.27 54.2 288 515.55 350.08 197.08 84.27 4.27 288 461.35 制造费用合计（＝1+2+3+4） 2320.02 2320.02 2746.49 2692.29 2230.94 2230.94 (二)销售价格预测

国外报价：10X浓缩液6.5美元／1b，折合人民币121550元／t，200X冻干粉275．3美元／1b,折合人民币2340000元／t。

国内报价：10X浓缩液160000元／t，200X冻干粉2400000元／t。

本项目销售价格按国外报价的50％计算，即浓缩液60000元／吨、冻干粉1200000元／吨。

(三)相关税率 为简便起见，本案例假设没有增值税。城建税和教育费附加等已考虑在相关费用的预计中。所得税率按33％计算。

八、财务可行性分析:

首先,测算项目的现金流量

1.投资期现金流量 NCF0=-3450.16(万元) NCF1=-481.00(万元)

2.经营期现金流量.经营期现金流量测算表如下所示:

浓缩液总成本=23321.21*800+321480+2125012.94=21103460.94(元) 浓缩液单位成本=21103460.94/800=26379.33(元/吨)

冻干粉总成本=557821.7*20+116280+1375747.94=12648461.94(元) 冻干粉单位成本=12648461.94/20=632423.10(元/吨)

经营期现金流量测算表

单位:万元 销售收入 减:总成本 利润总额 2—6年 4800 2746.49 2053.51 7—16年 4800 2692.29 2017.71 减:所得税(33%) 净利润

加:折旧等非付现成本 经营现金流量

677.66 1375.85 255.55 1631.04

695.54 1412.17 201.35 1613.52

其中:销售收入=6*400+120*20=4800(万元) 3.终结期现金流量

NCF2=481+(1914.38+1197.38+67.39)*5%=3179.15(万元)

第二步,确定适当的折现率----资本成本或期望报酬率

8%*50%（1-33%）+20%*50%=12.68%

所以,本项目选择12.68%即约等于13%作为折现率和基准收益率

第三步,固定资产投资评价指标计算

1. 年平均报酬率法

年平均报酬率=[(1361.04*5+1613.52*10)/15]/3931.16=41.19% 2. 投资回收期法

年份: 0 1 2 3 4

现金净流量: -3450.16 -481 1631.04 1631.04 1631.04 累计现金净流量:-3450.16 -3931.16 -2300.12 -699.08 961.96 则投资回收期=3+699.08/1631.04=3.41(年) 3. 净现值法

NPV=5043.37(万元)>0方案可行 4. 内含报酬率法

IRR=31.89% 方案可行

第四步,投资项目敏感性分析

九、结论

结论：

? 从产品本身来看：本产品符合绿色健康保健发展方向适合投资

? 从产品市场前景来看：本产品不仅有成熟和充满活力的国际市场还有发展潜

力巨大，充满商机的国内市场应该果断的投资

? 从产品生产环境来看:一方面,本产品生产的厂址环境占尽了天时,地利与人和;

另一方面,本产品生产的工艺环境具有先进性,成熟性和综合利用性的特点.这是公司上马的充分客观基础和物质基础 ? 从对本项目的财务分析来看:本方案的净现值远远大于0,内含报酬率31.89

也远远高于基准收益率13%,说明本方案经济效益良好,具有很强的抗风险能力.所以完全适合上马投资

十、案例讨论

1．评价一个固定资产投资项目是否可行，除了考虑其财务上的可行性外，还要考虑那些因素?

2．在上述投资进行财务论证后，如何确保投资的成功？

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