史上最全的CFA复习笔记

史上最全的CFA复习笔记，爱不释手

T-bill rates是 nominal risk-free rates

nominal risk-free rate= real risk-free rate + expected inflation rate 风险种类：default risk违约风险 liquidity risk 流动性风险 maturity risk 久期风险（利率风险） EAR=e^t-1

贴现率=opportunity cost，required rate of return， cost of capital ordinary annuity在期末产生现金流 annuity due在期初产生现金流 永续年金perpetuity PV=PMT/(I/Y)

对于同一个项目IRR和NPV结论相同：IRR大于必要收益率则NPV为正，否则NPV为负

如果公司目标是权益所有人财富最大化，那么始终选择NPV（通常都是这样） HPR(持有期回报）=（期末值-期初值）/期末值 或者 （期末值-期初值+现金）/期末值

Time-weighted rate of return时间的加权平均值，（1+HPR1)(1+HPR2)?即几何平均数

如果组合处于高上涨期，时间加权平均会比金钱加权平均小，反之则大。因此更准确。如果组合刚经历了现金流入或流出，则金钱加权平均更合理。 T-bills和美国政府债不同，它以BDY计算

rBD=D/F*360/t即：以面值为基准价格，以360天为基准期限，按银行贴现率计算（即不含复利）的一年利率

rBD不代表投资者收益（看上面公式）

HPY=(P1-P0+D1)/P0代表投资者在投资期间获得的所有回报

EAY=（1+HPY)^(365/t)-1代表按复利计算的年化收益率，期限为365天 money market yield（CD equivalent yield）360天折算的HPY Rmm=HPY*360/t

上述公式中另F=P1可以相互转换 Bond equivalent yield=一年复利2次

descriptive statistics 和 inferential statistics之间的区别：前者是直接数据计算得到，后者是推断

nominal scale名义尺度：把某个数直接归类到某类，无顺序：1到类别1,3到类别2

ordinal scales 有顺序归类1~50类别1 ，50~150类别2 interval scale 在ordinal scale基础上使得间隔相同 ratio scales 最严格的的排序，有0点

frequency distribution：分布频率（不是概率分布）表格化展示各区间分布 上述表格中包含观察值最多的区间叫做modal interval

relative frequency，将上述表格中观察值的数量用相对比例表示 cumulative frequency 将上述比例或者绝对值累计 frequency polygon（折线图）取每个区间的中点 观察值与均值之间的离散deviation程度的和为0

unimodal:单峰，众数只有一个，bimodal众数有2个，trimodal

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harmonic mean调和平均数可以用于购入股票平均值的计算（每隔一段时间购入相同价值股票，如：1000，每期固数1000/P，则总共1000/P1+1000/P2+?股，平均价格就是调和）

一般harmonic《geometirc《arithmetic quantile分位数小于或等于某数量的值 Ly=（n+1）y/100：（10+1）*75%/100% 中心趋势描述回报，离散程度描述风险

MAD平均绝对偏差。算偏差绝对值的平均值 标准差》MAD

切比雪夫不等式：P（|x-u|《k方差）》1-1/k^2并且不用顾及分布形状

CV变动系数=标准差/均值，用于比较偏离相对数（均值相差较大的情况）。 夏普比例sharpe ratio=（组合回报-无风险回报）/投资组合回报标准差 上述公式分子表示超额收益率。投资者一般喜欢夏普比例大的投资组合，因为他们一般喜欢收益，讨厌风险。

夏普比例限制：1.负数时。2.当标准差不适合测量风险时，如一些不对称的回报组合（大损失，小回报）

complements互补品：一个产品价格的上涨会导致另一个产品消费量下降，称他们为互补品，如汽车和汽油

substitutes替代品：一个产品价格上涨导致另一产品消费量上升，称他们为替代品。如冰激凌和酸奶

根据供求曲线，Q和P是两个相关关系。其他因素变化会shift曲线

稳定均衡：供给过多，降低供给。需求过多，降低需求。若此时能达到平衡就是稳定均衡。反之就不是。所以即使供给曲线向下也可以是均衡的。

英式竞价：竞价者出价比之前高，在限定时间结束，出价最高的那个人得到。 sealed bid auction密闭竞价：出价者之间不知道价格，最后统计最高出价，获得拍卖

second price sealed bid auction：第二价密闭竞价（vickrey auction：同密闭竞价，出价者之间不知道价格，最后统计最高出价，获得拍卖，但按第二高价格付钱 descending price auction：下降拍卖法（dutch auction）从高往低叫价，直到成交。 T-bill拍卖：一部分竞价，一部分不竞价。竞价部分排序，取可以全部成交的最大价格。不竞价部分则按照该成交价成交

ceiling price长期会导致：购买者排队购买，discrimination歧视购买者（卖给朋友），通过贿赂，供给者降低供给。 price floor长期会导致：供给者卖不掉

actual and statutory（法定）incidence of a tax： 不够富有弹性一方将承担更多税费。

subsidy补贴：导致供给曲线下降，均衡价格下降，均衡成交量增加，产生dead weight loss

quota：均衡成交量减小，均衡成交价格上升，产生DWL 弹性：需求变动%/价格变动%

对于需求曲线，弹性高->弹性=1->弹性低。 弹性=1时收入最大(P×Q)

购买一样货品占收入比重越大，对于该物品的需求弹性越大（买不起啦） 长期的弹性要大于短期

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normal goods：工资上涨，需求上升。Inferior goods（劣等商品）：工资上涨，需求下降。但都是在一定条件下。（肉，烤肉，高级烤肉?）

cross price elasticity of demand（交叉需求弹性）：一个物品价格变化，影响另一个物品。

Utility theory效用理论：不同物品对于消费者有不同的满足度。

效用方程是cardinal测量。非cardinal测量：100比50大，但不代表100是50的2倍。

budget constraint：预算约束：6X+5Y=200

indifference curve无差异曲线：convex to the origin凸向原点，向下倾斜，任何一点的slope斜率表示marginal rate of substitute边际替代率(MRS)

无差异曲线之间无交点，效用曲线与无差异曲线交点是最优的效用组合bundle。 substitution effect替代品效应：物品价格下降，将消费更多。Income effect收入效应可正、可负

Giffen good是劣等商品inferior的一种，并且收入效应为负，且效果大于替代效应。Veben good 不存在

economic profit=accounting profit -Implicit cost 其中accounting profit=total revenue-explicit cost

显性成本就是各种成本。隐性成本就是机会成本（实际没有发生，假设这笔钱用于其他地方会获得的收益）。

economic profit=0表示：企业扣除显性成本和隐性成本后没有额外利润，不会退出也不会进入industry

economic rent：超过维持资源使用费用（或者机会成本opportunity cost）的部分。对于完全弹性，没有economic rent，对于完全非弹性，全部都是economic rent 总收入TR=P×Q，平均收入AR=TR/Q，边际收入MR表示额外出售一个产品获得的收入。对于perfectly competitive market完全竞争市场，AR=MR=P

非完全竞争：下降的需求曲线，price searcher价格搜索者，由于产品价格相同，且为卖出更多必须降价，MR一直下降，且比AR降低得快。当且仅当Q=1时，它们才相等 对于经济分析，产出值考虑land 和 capital。产出方程production function=f（L,K) land 和capital

产出方程先上升后下降。即额外工人的效应先增加和逐渐减小。

total fixed cost（TFC)总固定成本包括：PP&E,金融借债的固定利息，工资等。 部分TFC在产出超过一定比例后会发生变化，称为准固定 total varible cost(TVC)总变动成本，Total cost(TC)总成本

MC与AVC和ATC最低点相交。ATC最低表示企业单个产出收入最大，但总体收入并不一定最大。

marginal production（MP)边际产出随着labor劳动力上升，先上升，然后下降并与AP相交于AP最大点。对应的MC先下降，然后上升并与AVC相交于AVC最小点。

完全竞争，短期AR>AVC企业可以继续生产，否则breakeven point，长期AR>ATC。否则shut down

非完全竞争：TR=TC：break even。TC>TR>TVC；短期运行，长期shut down long run average total cost（LRATC)。U型。期初规模效应可以下降ATC，之后则效应为负。LRATC最低点叫做minimum efficient scale。对于完全竞争企业必

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须运行在该点。

无论在完全竞争，或非完全竞争。MR=MC时，企业利润最大。

increasing-cost industry增长成本行业：生产越扩张（进入企业越多）input prices越高。如石油行业

decreasing-cost industry降低成本行业：生产越扩张（进入企业越多）input prices越低。如平板行业

constant-cost industry成本不变行业。输入成本价格不变。这时供给曲线完全弹性 cost minimizaton：MP1/P1=MP2/P2=?=MPN/PN其中MP表示marginal product,P表示price

marginal revenue product（MRP)边际产出收入：MRP=MP×MR（marginal revenue) 对于一个企业要cost minimization且profit maximization：MRP1/P1=MRP2/P2=?=MRPN/PN=1

perfect competition完全竞争：所有公司按统一市场价出售，门槛儿低。 monopolistic comptition独个竞争：许多企业，每个公司产品有所不同，门槛儿低，价格略有不同。如牙膏市场

oligopoly寡头垄断：竞争企业少，每个企业需要考虑其他企业的行动和反应。他们是interdependent。如汽车市场

monopoly垄断：只有一个企业，如：专利，自然垄断等。

network effects or synergies协同效应：当一个企业市场占有率很高时，很难与其竞争。

对于完全竞争市场：MC=MR时达到maximize profit

（完全竞争）市场价格上涨，短期企业获得economic profit。长期，企业会扩大规模，并且其他企业会进入，这样economic profit又回归0。对于单个企业，规模又回归q0

对于独个竞争市场，MC=MR是达到max profit。Short run，P>ATC，企业获得economic profit。其他企业进入，长期P=ATC，无economic profit 对于寡头垄断市场

kinked demand curve弯折需求曲线模型：在价格Pk以上，需求富有弹性，价格上升会极大降低需求。在价格PK一下，需求缺乏弹性。因此PK是最大利润点 cournot model古诺双寡头模型：两家公司制定的需求量趋于相同，均衡市场价格大于MC。

Nash equilibrium纳什均衡：任何企业都无法再增加利润，此时达到纳什均衡。囚徒困境，中都confess就是纳什均衡（但都cheat是更好的结果）。 collusive agreements串通。即上述都cheat

dominant firm模型(DF)统治公司模型。在oligopoly中，有一家公司独大。此时定价由该公司的MR=MC决定。

事实上，对于各种oligopoly的情况，价格应该在perfect collusive完美串通和perfect competition之间。

对于垄断monopoly，有2种定价方式：single-price单一定价，或者price discrimination价格歧视。

对于单一定价，MR=MC时maximaize profit

价格歧视条件：下降的需求曲线，2组不同需求弹性的客户，客户之间不能低价买卖。

如果可以perfect price discrimination，则DWL=0。但无论如何，价格歧视比单一

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定价的DWL小 natural monopoly：随着需求，一家公司的平均成本一直在下降，则称为自然垄断。如电力企业。由于其他企业进入会降低单个企业产出，从而增加平均成本，因此门槛极大。高顿财经CFA。

对于垄断，regulator管理者希望增加资源分配，并通过两种方法：1.regulate 价格，2.bid for 授权。这种方法可以使市场效率满足：winning bidder 企业支付economic profit

short run market supply：只有在完全竞争情况下才可求。对于其他情况，由于不同公司面临不同需求曲线，因此无法简单得出。 N-firm concentration ratio，N公司占有率，计算最大N个公司占有率之和。缺点：大公司之间合并无法反应。Herfindahl-Hirchman Index（HHI）赫芬达尔-赫希曼指数：计算最大公司平方和。

GDP只包含最新生产的产品和服务的purchase购买而不包括之前产品的sale和resale。政府Transform payments转移支付因为不是economic output因此也不计算，并且只计算最终产品。不出售labor如自己修房屋不计算在GDP，by-products如环境破坏不计算在内。

GDP=C+I+G+(X-M)(consumption，investment，government purchase，exports，imports）

personal disposable income（个人可存收入）= personal income- tax GDP=C+S+T（consumption，saving，net taxes支付税收-转移支付） C+I+G+(X-M)=C+S+T S=I+(G-T)+(X-M)

G-T称为fiscal balance财税平衡。X-M称为trade balance贸易平衡。 IS曲线：真实利率和收入之间的关系。

(S-I)曲线（saving - investment）与收入的关系是斜向上直线。并且随着利率下降而右移。

IS曲线的含义：IS曲线是描述产品市场均衡时，利率与国民收入之间关系的曲线，由于在两部门经济中产品市场均衡时I=S，因此该曲线被称为IS曲线 IS曲线：斜向下直线。Income为x，真实利率为y

MV=PY：货币供给×货币交易速度=价格水平×真实GDP

LM曲线是一条用来描述在货币市场均衡状态下国民收入和利率之间相互关系的曲线。

LM曲线表示在货币市场中，货币供给等于货币需求时收入与利率的各种组合的点的轨迹。LM曲线的数学表达式为M/P=KY-HR ，它的斜率为正值。 LM曲线：斜向上曲线，income为x，真实利率为y aggregate supply(AS曲线）：price level价格水平和output产出之间关系。 VSRAS：very shrot run aggregate supply：非常短期，企业不需要调整价格就可以改变输出。 水平曲线。SRAS斜向上。LRAS，价格不影响产出，垂直曲线。

导致aggregate demand（AD曲线）右移的方法：消费者财富增加，贸易预期，消费者未来收入预期，产能利用率大，宽松经济政策，宽松财政政策，出口利率，全球经济增长

导致SRAS曲线右移的因素：劳动力效率增加，输入价格下降，输出价格预期，降税或增加补贴，汇率升值（进口输入成本下降，输出收入增加）

对于LRAS曲线，只有real output at full employment增加时才会右移：劳动力的供给和质量提升，自然资源供给增加，实物资本增加，技术

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2种短期均衡但长期不均衡的情况：短期内GDP小于full-employment充分就业GDP，价格大于长期均衡的价格。两者之间的差异叫做recessionary衰退 gap或者output gap

此时对于工资和资源价格都有向下的压力，因此最终会降低价格水平，重新回到长期均衡

当GDP大于长期均衡，价格低于长期均衡价格时，economic expansion需求增长过快（大于LRAS)结果就有价格重新回到长期价格，GDP重新回到长期均衡GDP 2种总需求和总供给调节：短期需求增加，价格上升，工资不变，实际工资下降。工厂因需求预期，增加对工人需求，工资上升。企业成本增加，减小供给，需求左移。

总需求下降，劳动力供给过多，对工资和其他资源价格有下行压力，SRAS右移（供给增加），价格下降，回到GDP

投资者对于总需求aggregate demand 下降的对策：增加defensive company防御性公司投资，减少cyclical company周期性公司投资。增加投资级和政府固定收益债券投资，

减少lower-quality fixed income securities投资，增加long-maturity fixed income投资，因为利率下降他们价格将上升，减少商品和生产商品公司的投资。反之亦然。 stagflation滞涨：通常是由于某项或多项重要生产输入的突然预料之外的上涨引起。它将导致高失业率，及通胀。

滞涨政策很难制定：抑制通胀将导致失业率增加，抑制失业率将导致通胀增加。不干预虽然最终可以达到平衡，但过程缓慢，政策风险大

对于滞涨，投资者应当：减少固定收益债券投资，因为预期通胀和名义利率都会增加。减少权益类投资，因为收入和profit margins边际收益都会减少。增加商品投资。

source of economic growth：1.labor supply拉动力供给。2.human capital劳动力素质。3.physical capital stock资本。4.technology技术。5.natural resources资源 production function：Y=A×f(L,K)。即：总输出=全部生产要素生产率×f(劳动力，可用资本)

也可改写成：Y/L=A×f(K/L)。

diminishing marginal productivity边际生产效率下降：对于每个生产要素，其边际效益下降。

business cycles经济周期：expansion（真实GDP增长）、peak（真实GDP停止增长，并开始下降）contraction or recession（真实GDP下降），trough（真实GDP停止下降， 并开始增长)。 经济周期因素：resource use fluctuation：inventory-sale ratio在steady 经济增长时，会稳定在一个nromal水平。当经济扩张到peak时，inventory-sale ratio

开始上升，存货卖不出。增加的存货反应在GPD里是增长的，但是如果分析一下sales-ratio就知道，经济开始下滑。反过来，当企业降低了他们的库存，而经济达到trough谷底后。企业发现他们的存货加速depleted耗尽，inventory-sale ratio小于normal水平

由于经济存在波动，企业没有必要lockstep步调一致地跟随经济调整。如可以缩减生产时间，而非解雇工人，减少maintenance或延迟更新设备。而非卖出设备 Housing Sector Activity家庭部门活动：Mortage rates抵押贷款率：低利率增加支

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出，高利率减少支出。Housing costs relative to income家庭收入成本比。收入 相对成本处于周期高位，则增加支出。Speculative activity投机活动：家庭开支成本上升，导致增长的采购(预期收入增加），导致更多建筑，这将降低价格，减少或消除。高顿财经CFA。

speculative activity，导致家庭活动急速降低。Demographic factors人口因素。人口结构（年龄层次，职业结构等）

External Trade Sector Activity外部交易部门活动：export和import 典型经济周期特征：

Trough波谷：GDP增长率从负变正；高失业率，对labor需求增加；耐用品级家庭开支增加；通胀率moderate调整或下降 expansion扩张：GDP增长率上升；失业率下降，但是hiring slows雇佣放低速度；consumer spending消费支出和business investment经济投资增速变慢；通胀率上升

Contraction/Recession收缩：GDP增长率变负；Hours worked工作时间减少，失业率上升；消费支出，home construction住宅和经济投资减少；通胀率缓慢下降；进口

减少，同时domestic income增长放缓。

Neoclassical school新古典主义：总需求和总供给曲线的shift偏移是由于技术变革引起的。经济有趋于完全就业的倾向。经济周期只是长期均衡的暂时偏离。 凯恩斯：总需求曲线偏移是由于预期的变化，且总需求曲线的偏移是经济周期的主要原因。凯恩斯主义认为工资是“downward sticky”这样减少降低工资来增加短期供给的可能。主张通过货币政策和财政政策增加需求。

新凯恩斯主义认为：生产输入价格也是downward sticky的，因此增加了完全就业的阻碍。

Monetarist货币主义认为：导致经济周期的总需求变化是由于货币供给增长率变化引起的。央行应当制定稳健的，可预期的货币供给政策。

Austrian school奥地利学派认为：经济周期是由于政府干预引起的。

New Classical school新古典主义：认为技术革新和external shocks外部突变而非货币原因是导致经济周期的。他们认为政府不需要干预经济周期。因为那是有效市场对外部突变的反应。

Frictional unemployment摩擦性失业：由于工人匹配雇主需要时间，因此产生。 Structural unemployment结构性失业：由于经济长期调整而使得一些工作消失，一些工作产生。

Cyclical unemployment周期性失业：随经济活动变化。当经济运行在低于完全就业水平是，周期性失业为正（即失业大），而运行在高于完全就业水平，则为负（就业大）

participation ratio参与率：被雇佣，或积极寻找工作的适龄人口比例。 由于不想工作的人不计入就业率。而当经济好转时，很多不想就业的人也开始寻找工作，而工作岗位却没那么多，反而导致了经济扩张时就业率下降。此时经济学家就需要引入类似就业人数等。上述因素是失业率延迟于经济周期的原因。此外雇主也可能趋于延迟招聘。

headline inflation整体通胀：反应所有商品。Core inflation核心通胀：排除食品和能源。因为这两种商品通常波动较大。

Laspeyres index拉氏价格指数：使用固定了一揽子商品和服务。

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三种因素导致拉氏指数upward biased向上偏见：new goods，quality changes，substitution

Fisher index费舍尔指数：拉氏指数的几何平均值。Paasche index帕氏指数：使用当期权重，过去的价格，及现在的价格。

cost-push成本推动：总供给减少导致inflation。Demand-pull需求拉动：总需求增加导致通胀。

non-acceleration inflation rate of unemployment也叫natural rate of unemployment leading indicators先行指标：先于经济周期的指标。Coincident indicators同步指标。Lagging indicators延迟指标。

Fiscal policy财政政策：政府使用支出和税收来影响经济活动。Budget surplus：税收大于支出。Budget balance：税后等于支出。Budget deficit：税收大于支出。 Monetary policy货币政策：中央银行通过调节货币量和credit信用货币来干预经济活动。Expansionary扩张的货币政策及contractionary紧缩的货币政策 货币三大主要功能：medium of exchange交换媒介或means of payment支付手段；unit of account计量单位；store of value价值存储。

Narrow money狭义货币：notes（currency）和coins in circulation + balances in checkable bank deposit 短期票据+货币+银行可变现存款 broad money广义货币：狭义货币+任何可变现流动资产 根据不同流动性区分的。

money multiplier货币乘数：=1/reserve requirement

3个holding money理由：transaction demand贸易需求，precautionary demand预防性需求，speculative demand投机需求。

货币供给由央行决定，与利率无关，因此货币需求供给曲线是完全非弹性的（垂直）

nominal interest rate=real interest rate + expected inflation + risk premium for uncertainty即：名义利率=真实利率+通胀预期+不确定风险溢价

中央银行的几个重要角色：1.sole supplier of currency货币唯一供应商。2.银行的银行。3.支付系统的监管机构。4.Lender of last resort最后贷款人（出资者）5.黄金和foreign exchange reserves国外交易储蓄持有者。6.conductor of monetary policy货币政策主导者。

menu costs：因为通胀变化，企业不断调整价格。 Shoe leather costs：个人因为通胀而必须去银行保持现金数量。

央行三大政策工具：1.policy rate 政策利率，银行通过回购向央行借款。2.reserve requirement准备金。3.open market operation公开市场操作。

央行为了达到inflation-targeting policies，需要有3种特征：独立性、可信性、透明性。

独立性：政客由于政治目的，需要通过增加货币供给来刺激经济和就业。因此可能会影响央行决策。独立性就要求政客不能影响央行决策。

operational independence：央行可以自己决定policy rate。Target independence：央行不仅可以自己决定政策利率，还可以自己决定通胀如何计算，设定通胀水平 并决定目标如何实现。

可信性:就是目标和实际相符。

透明性：通过inflation report等公开信息。

money neutrality：货币中性。货币对经济影响长期为中性。

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exchange rate targeting的直接效果：使用这种方法的国家会和目标国有相同的通胀。

neutral interest rate中性利率：不会影响经济增长和衰退的货币增长率 经济的长期稳定真实增长率叫做real trend rate

中性利率=经济增长的real trend rate 真实趋势增长率+通胀目标

超过中性利率，则可以认为是紧缩货币政策，反之为扩张的货币政策。

liquidity trap流动性陷阱：货币需求富有弹性，个人倾向于持有现金，即便没有利率下跌。比如通货紧缩。

discretionary fiscal policy相机抉择。政府为了稳定经济而做的支出和税收决策。相对的，automatic stabilizers 自动稳定器则是内嵌于经济的。 财政政策包括支出手段和收入手段

spending tools 支出手段：transfer payments转移支付：财富再分配。Current spending经常性支出：政府购买商品和服务。Capital spending资本支出。基础建设

revenue tools 收入手段：直接税收：基于收入和财富。间接税收：基于产品和服务如：销售税、增值税等 税收需要的属性

简单易用，efficiency效率：最小影响经济，公平性：horizontal equality：相似场合税收相似。Vertical equality：富人付更多税。Sufficiency：足够满足支出需要。 marginal propensity to consume边际消费倾向（MPC) fiscal multiplier财政乘数=1/(1-MPC(1-t））

balance budget multiplier平衡预算乘数：政府为了平衡收支，增加税收。增加税收与财政支出有类似的乘数效应：税收本可以用于消费的数量为：税收×MPC 这样平衡预算乘数=MPC×财政乘数

Ricardian Equivalence李嘉图等价定理：当前的赤字意味着未来更多的税收，纳税人因此而存更多钱以备未来税收增加。这样就失去了赤字效应。如果纳税人低估了该值则赤字还是有效果的。该论点不明争相。

财政政策3种延时：recognition lag确认延时，action lag行动延时，impact lag效果延时。

一些微观经济会影响财政政策的事项：misreading错误阅读经济指标，crowding-out effect挤出效应：政府投资排挤了个人投资，supply shortages供给短缺(而非需求），limit to deficts赤字限制（如果预期赤字过多，则无法达到效果），multiple targets多重目标。

财政政策和货币政策可以不同，如：紧缩的财政政策，扩张的货币政策。 政府直接支出的财政乘数要比转移支付给个人，和给工人减税的乘数大。 Autarky or closed economy自给自足或封闭经济。 trade surplus 和 trade deficit 相对

terms of trade：出口价格指数/进口价格指数

absolute advantage：一个国际生产一个产品的消耗比另一个国家小。Comparative advantage：生产一个产品的机会成本（用另一种商品来计量）比另一个国家小。 举例： cloth wine England 100 110 Portugal 90 80

此时portual有绝对优势。但是相对优势：100/110< 90/80。因此英国在衣服方面

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有相对优势

Ricardian(1个人)模型只有一个变量。而Heckscher-Ohlin(2个人)有2个变量 贸易限制的原因：infant industry新兴产业，national security国家安全，保护国内就业，保护国内产业。

几种贸易限制的类型：Tariffs关税，Quotas限额，Export subsidies出口补贴，Minimum domestic content最小国内比例，Voluntary export restraint自愿出口限制 资本限制：使国家免遭大量流入和大量流出资金的影响。

free trade areas自由贸易区：贸易区国家之间所有进出口障碍被移除

customs union关税同盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。

common market共同市场：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。 economic union经济联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。 monetary union货币联盟：1.贸易区国家所有进出口障碍被移除。2.贸易区国家对非成员国实施共同的贸易限制。3.成员国之间的劳动力和资本阻碍被移除。4.成员国建立共同的条款和经济政策。5.成员国实施共同的货币。 balance of payments（BOP)支付平衡包括：current account，capital account，finance account。

current account现货账户：merchandise商品和服务，income receipt已收收入，unilateral transfer单边转移（捐赠等）转出国记负。

capital account资本账户：capital transfer资本转移，sales and purchase of non-finanncial asset非金融资产的出售和购入。

financial account融资账户：govement-owned asset abroad政府所有国外资产，foreign-owned asset in country国外所有资产。

bond indenture债券契约：negative covenants反向约定：包括资产出售限制、资产negative pledge负质押（不能将同一资产质押）、额外借贷限制等。affirmative covenants正面约束：包括保持一定的财务比例、定期偿付本金和利息等。 straight bond直接债券（无期权）。

zero-coupon bonds无息债券：不定期支付利息，而是折价发行的方式支付。有时又叫存折价债券。

step-up notes步升票据：票息率随着时间以特定速率上升。 deferred-coupon bonds递延票息债券：首期票息递延支付，并到一定时间lump sum一笔偿付。之后票息正常支付。

浮动利率债券：基于特定利率或指数。

inverse floater逆浮动利率：参考利率涨，票息率反跌。反之亦然。 inflation indexed bonds通胀指数债券：基于通胀的债券。 cap帽子：上限 floor地板：下限

collar领子：上下限都有。 债券应计利息：卖出者在两个计期之间卖出债券，则卖出者可获得卖出前的所有计期利息，买方将视其为应付。即买家支付 clean price净价 + 应计利息

cum coupon附带票息：交易时将下一期的票息一起交易。不带下一期的利息叫

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好。不同期限的供给和需求的均衡组成了收益率曲线。 市场分部理论解释：机构投资者对于与他们债务期限相近的期限债券有偏好。另外，有些政策约束也会导致这种偏好。 基于市场分部理论，还有一种弱一点的，preferred habitat theroy栖息地偏好理论：投资者如果受到足够多的引诱，也会投资其他期限范围的债券。 各种理论对收益率曲线形状的影响：

1.纯期望理论：短期收益率的未来期望上升->曲线斜向上。未来期望下降->斜向下。先上升后下降->拱形。保持恒定：水平

2.流动性偏好理论：比纯期望理论多了风险溢价部分。因此纯期望理论中斜向下曲线，加了流动性风险溢价后，可能斜向上了。 3.基于均衡。

收益率偏差计算方法：

1.absolute yield spread收益率绝对差：两个债券收益率之差的绝对值。又叫做名义差。通常用basis points 1%的一百分之一。 2.relative yield spread相对收益率差：以比较基准债券计算相对值：收益率差绝对值/基准债券收益率。

3.yield ratio收益率比率：主体债券收益率/基准债券收益率。它等于 1+相对收益率差

credit（or quality）spread信用利差：两个除了评级不同外，其他都相同债券的收益率差。它们与经济状况相关。如果经济状况好，则差值小，反之差值大。 通常发行量大的债券的流动性较好。因为二级市场交易比较活跃。 after-tax yield=taxable yield×(1-marginal tax rate）

London Interbank Offered Rated（LIBOR)伦敦银行同业拆借率。

债券估值的3个步骤：1.估计现金流。2.决定更适当的贴现率。3.计算估计现金流的现值。

估计债券现金流遇见的问题：1.本金偿付流不明确。2.票息支付不明确。3.债券可转换。

计算0息债券时，仍然按照半年付息的方式计算。 current yield当前收益率=每年票息/债券价格

yield to maturity到期收益率（YTM)：使债券所有现金流现值等于债券当前价格的收益率（半年计息的按照半年付息的方式计算，此时又叫BEY）。 平价发行：票息率=当前收益率=到期收益率 折价发行：票息率<当前收益率<到期收益率 溢价发行：票息率>当前收益率>到期收益率

yield to call召回收益率（YTC)：用召回价格替代账面价格。利息计算至召回日，以此计算的YTM就是YTC

cash flow yield现金流收益率（CFY)：对于质押债券或者其他摊销的资产支持债券，按照它们每月现金流计算内在收益率。

YTM主要的缺点是没有给出再投资利率。它假设所有现金流都将以YTM的利率再投资，并且债券持有到期。

YTM理论上之后收益率曲线是水平的时候才是正确的。

Zero-Volatility Spread零波动差：在每个spot rate加上一个值后，使得债券的价格相等。则这个值就是零波动差。 影响零波动差和名义利差的因素：

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1.当期利率基准越陡峭，两者之间的差异越大。当期利率是水平时，没有差异。如果当期收益率曲线斜向上，则Z-spread 比 nominal spread 大。反之，则小。 2.债券本金支付越早，差异越大。

Option-adjuseted spread选择权调整差(OAS)：如果债券是不含权的，那么它与即期收益率曲线的差就是OAS。 Z-spread -OAS =选择权成本（%)

对于可召回债：OASZ-spread forward rate远期利率：1f2表示：2年后借贷1年期的利率。

S1=1f0，（1+S3）^3=(1+1f0)(1+1f1)(1+1f2),考试的时候也可以这样算：S3=(1f0+1f1+1f2)/3 full valuation全价值法（scenario）：考虑投资组合每个债券对于利率变化的影响。 convexity凸性对于投资者来说是好事（负凸性则不是）。

有效久期 =（收益率下降时的债券价格 - 收益率上升时的债券价格）/(2×最初价格×收益率变化百分比）

注意，有效久期是正数，债券价格变化百分数= - 有效久期×收益率变化百分数 有效久期计算包含了option，比较preferred

Macaulay麦考林久期：按时间估计利率对债券的影响，直到承诺的现金流到达。一个5年期的零息债只有第五年才有现金流，因此麦考林久期为5。 麦考林久期不考虑option

基于麦考林久期，modified 调整久期将YTM考虑在内。但同样没有考虑option 久期的三种阐述：

1.久期是价格收益率曲线在YTM处的斜率。

2.债券现金流到达时间的加权平均数，权重是钱。 3.收益率变化1%，债券价格的变化百分数。

投资组合久期= w1D1+w2D2+?+wNDN,但是投资组合债券的收益率不一定会相同变化，此时该久期就会产生偏差。

价格变动百分数= 久期效应 + 凸性效应 = (-久期×Δy） + （凸性×Δy^2) PVBP（基点的价格价值）=久期×0.0001×债券价值 由于久期不考虑收益率波动，因此分析者应当结合久期和债券评级（收益率波动）来分析债券

公司债的信用风险：1.违约风险。2.Loss severity损失严重度：发行者违约产生的损失。

损失期望=违约风险×损失严重度

recovery rate恢复率：一旦发生债券违约，投资者能收回的债券比率。 Loss serverity = 1 - recovery rate

风险债券收益率= yield spread + 无风险债券收益率 credit migration risk信用迁移风险：又叫做降级风险。 Market liquidity市场流动性风险

priority of claims偿债优先级：与优先级等级相关的偿付顺序。

secured debt有保障债包括：first lien第一留置权（或first mortgage）、高级保障、低级保障。

unsecured debt非保障债包括：senior高级、junior低级、subordinated次级。 有保障债由抵押支持。非保障债只对发行者资产和现金流声称有偿付权。 相同分类的债务视为pari passu处于同等地位。有相同的偿债优先级。

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优先级越高，恢复率越高。

债券评级中的notching开槽：如果母公司和子公司都有债务，且有债务约束。则虽然两者宣称债务优先级相同，但由于不允许upstream，因此实际母公司债务优先级更低

评级的缺点：1.信用评级是动态的。2.评级机构不是完美的。3.时间风险难以测量。4.信用评级延后于市场定价。

信用品级的4C：1.capacity偿债能力。2.collateral抵押。3.covenants约束条款。4.character特性。 character包括：

1.soundness of strategy战略稳健性：管理者是否有能力制定稳健战略。

2.track record记录：管理者过去的经营及战略执行，并不存在破产、重组、或其他不良的情况而导致额外的借贷。

3.accounting policies and tax strategies会计政策和税收战略：可能导致隐藏问题的会计政策或税收战略。

4.prior treament of bondholders对待债券持有者的优先级：是否通过损伤债券所有者利益来支付权益所有者。 funds from operations经营资金（FFO)它与CFO类似，但是它不含working capital生产资本变动

影响yield spread的5个因素：1.credit cycle信用周期。当信用周期改善，yield spread就减小，反之亦然。2.经济环境。3.金融市场表现。4.经纪人-零售商资本：因为多数债券是在柜台交易，投资者需要经纪人-零售商提供做市资本。如果做市资本小，则spread就会变大。5.市场总需求和总供给。

return impact=-调整久期 × Δspread + 1/2 凸性× Δspread^2 注意：这里计算用的是1/2系数，与计算Δy的影响略有不同。

credit curve信用曲线：spread和maturity之间的关系。与yield曲线类似。Yield曲线是yield与maturity之间的关系。

6个流动性来源：1.资产负债表现金。2.生产资本。3.CFO。4.银行信用。5.发行权益。6.资产销售。

financial projections财务预测：预测未来的收入和现金流。压力情景，资本费用和生产费用的会计变化对于分析潜在的债务偿付能力是重要的。 debt structure债务结构：不同优先级债务的组成及杠杆。

corporate structure公司结构：母公司是否依赖子公司的现金流。若是，则债务偿还是不可靠的。当然如果母公司还有多种手段获取现金流，则情况会不同。 covenant约束：1.change of control put：债务所有者可以要求发行者购回债券。2.restricted payment约束偿付：限制支付给权益所有者的现金来保护出借者。3.limitations on liens留置权限制：限制借贷者可举的保障债。4.限制或非限制子公司：限制子公司现金流用以偿付母公司债务。此时母公司的债务等级与子公司相同。非限制则情况相反。

sovereign debt主权债：分析主权债的几个内容：1.机构的有效性：包括成功的政策制定，消除腐败，确保债务等。2.经济预期。3.国际投资仓位：包括该国的外汇储备、外债及他的货币汇率。4.财政灵活性：政府通过增加收入来削减债务的能力。5.货币政策灵活性：通过货币政策达到经济目标及货币政策执行效率。 exchange-traded derivatives交易所交易衍生品：标准化，并由清算所支持。

forward和swaps都是客制化的供给，并且由零售商交易或产生，没有central

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location集中位置（集中交易）。没有central location的叫做over-the-counter柜台交易。并且有可能会产生违约风险（交易对手违约）

contingent claim未定权益：基于特定时间的宣称（to pay off）。只有价格阀值突破时，才要求支付。

forward contract远期合约：双方一个同意在未来某个时候卖出某项资产或证券，另一个同意买入该资产或证券。

futures contract期货合约：交易所交易的标准化合约。它与forward的主要不同在于：期货合约是在活跃的二级市场交易的，并且是规范的，由清算所支持。且需要每日结算。

swap互换合约：是一系列的远期合约。一方愿意支付某项资产本金的浮动利息，另一方愿意支付该资产本金的固定利息。

arbitrage套利的种类：1.law of one price唯一价原则：如果两项具有相同现金流的资产，在不考虑未来事件的情况下，应当有相同的价格。如果价格不同，则产生套利可能。2.两个没有确定回报的债券，如果以一种方式组合后产生确定的回报，则产生套利可能。

建立forward的方法：1.使用settlement date或expiration date：到期履行协议。2.cash settlement：支付差价。

提前终止forward的方法1.与第三方建立一个相同到期时间的合约。但是有一定第三方违约风险。2.与合同对手方建立一个相反的合约。但可能需要支付一定费用给对手方。

合约卖家quote一个价格。

投资者也可以quote一个投资组合。比起每个证券都quote，这样更省管理费等成本。

红利一般不写在远期合约里，但因为是客制化的，可以约定总收益来规避。 90天T-bill 4%。代表90/360*4%=1%，discount。 forward rate agreement远期利率协议（FRA)：

2-by-5 FRA（2×5 FRA)表示：expires in 60天，based on 90天LIBOR

付给long position的钱=(名义本金）×（浮动利率-协议利率）（天数/360）/（1+（浮动利率×天数/360））

即分子是节约的利息，分母是贴现因子。 Futures contract期货合约特点：

1.标准化：定义可以签订合约商品的质量和数量，签订时间、方式，交易所同时约定最低价波动，每日限价。标准化非但没有阻碍交易，而是促进了交易

2.清算所：将合同双方分开，自己作为交易对手方。这样就允许任何一方单方面做反向头寸。

variation margin变动保证金：为了使保证金比例恢复到期初比例的金额。如果超过了最初保证金，则可以计减，或者作为新的保证金。

settlement price建立价格：收盘价，它是交易最后阶段的平均值，而非简单的最后一笔交易。

exchange floor交易所场内。期货合约供给和需求产生的均衡价格，在交易所场内公布，这就是a pit

limit move：由于交易所限定，期货合约不能超过限定范围。超过限定范围的叫价最后只能在限定值成交。这就是limit move

marking-to-market勾选市场（保证金调整）：每天日终对保证金进行调整。

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4种终止期货合约的方法：1.delivery发货，即交易双发根据合同将商品和现金交付（履约）。2.在cash-settlement现金建立合约中，在交易的最后一天，对期货账户进行保证金调整。3.reverse或offsetting进行反向或抵消交易。4.找一个反向头寸的交易者，交换商品（实物），并在场外达成协议。这是唯一与联邦法律规定的“所有交易在场内发生”不同的例外。发生后，还需告诉交易所发生了什么。此时，合约并未终止，只是头寸相反的交易者达成一致，及交易的条款。正常实物交割只需要一个交易者和清算所。

Eurodollar欧元期货：基于90天LIBOR，并且是add-on yield附加收益率，而非discount yield贴现收益率。最小变化价格叫做tick。合约算法（100-年化LIBOR百分数）%

0.01%的波动，代表$25每$1百万美元（0.01%*90天/360天*1百万）

债券期货：1.到期日期超过15天。2.可实物交割合约。3.面值100,000。4.以面值的某个百分数计。

股指期货：合约价值=股指×倍数

货币期货：以外币unit单位建立合约。价格以USD/unit单位计。如比索合约MXP500,000。欧元合约EUR125,000。汇率变动USD0.0001表示MXP500,000合约变动USD50

EUR125,000合约变动USD12.50(0.0001×125,000) option writer期权卖方

Long call买入期权长仓：购买买入期权 Short call买入期权短仓:卖出买入期权 Long put卖出期权长仓：购买卖出期权 Shrot put卖出期权短仓：卖出卖出期权

股票期权只对股票拆分调整，不对股票分红调整。

American options美式期权：可以在到期日前（含到期日）的任何时候行权。 European options欧式期权：只有在合同到期日才可以行权。

Moneyness价值状况：in the money有价值：如果立即行权可以获得正的收益。Out of the money无价值：立即行权将会遭到损失。At the money立即行权即不会获得收益，也不会遭受损失。

Exchange-traded or listed options交易所交易或上市期权：规范化，标准化，流动性，由清算所支持。

long-term equity anticipatory securities长期期权：到期日期长于1年的期权。 over-the-counter(OTC)柜台交易：不规范，存在对手方违约风险。 期权种类：1.financial options金融期权。2.options on futures期货期权。3.commodity options商品期权。 strike price行权价

interest rae options利率期权：和股票期权类似，但是相关的资产是一个参考利率如LIBOR。交割时按本金×利率×天数/360的差价进行。不需要delivery

long interest rate call利率买入期权长仓和shrot interest rate put 利率卖出期权短仓之和等于一个FRA远期利率协议长仓。 interest rate cap：一系列利率买入期权，行权日期与浮动利率借贷reset dates重置日相关：可以限制利息支付的最大值。 caplet：cap中的每个期权

interest rate floor：一系列卖出期权。保护出借方免遭利率降低影响。限制最小利

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uptrend上升趋势：价格持续走出更高的高点，并回落到更高的低点。意味着需求相对供给在增长

trendline趋势线画法：上升趋势链接上升的价格低点。价格与趋势线相交，并且超过分析者认为的significant amount，趋势反转（breakout 反转上升）

（breakdown 反转下降）support level支撑线：购买将出现并阻止价格进一步下降。Resistance level阻力线：卖出将出现并阻止价格进一步上升。

change in polarity极性变化：支撑线或阻力线突破后，支撑线变为下一个趋势的阻力线，阻力线变为支撑线。

reversal patterns反转趋势：趋势达到一定价格范围，但是无法继续超越。最著名的反转趋势head-and-shoulders头顶肩。驱动上升趋势的需求缩减了 特别是每个高点的交易量下降时 头顶肩下降价格：top of head - neckline =difference。 最终价格=neckline-difference double top triple top：与头顶肩类似，也是高位反转趋势

continuation pattenr持续趋势。Triangles：更低的高位，更高的低位。它意味着购买和出售压力暂时相当，但并不会改变趋势方向。 rectangles 上下趋势线形成，不会反转。同triangle

price-based indicators基于价格的指标：moving average lines移动平均线：用于平滑波动。计算最近n日的收盘价平均值。N越大越平滑。

它们常被作为支撑或阻力线：上升趋势，价格大于MA。特点：直观，并且可以去除短期波动。但取值过长会忽略了价格趋势。

golden cross黄金交叉：短期MA上升穿越长期MA，表示价格反转，上升趋势形成。常被作为买入点。Dead cross死亡交叉。

bollinger band布林带：基于最近n日收盘价的标准差。在MA基础上，选取一定倍数（通常是2倍）n日标准差，画出上下布林线形成布林带。

达到或超越上布林带表示：overbought超买，低于表示oversold超卖，并在此时卖出或买入。

contrarian strategy逆势策略：多数交易者卖出时买入，买入时卖出。此策略相信：过买和过卖是由于大多数交易者在错误时间买入或卖出造成，因此通过逆势交易可以获取利润

Oscillators振荡器：超买，超卖指标。这些指标都是基于价格的，但是经过缩放，因此他们会围绕一个特定值上下波动。或者在2个值如0和100之间波动。过高的值表示超买，反之超卖。

oscillator和价格一起也可以用于区分convergence收敛或divergence发散：oscillator和价格样式相同，表示收敛，趋势继续，反之发散，趋势可能反转。 rate of change oscillator(ROC)或者momentum oscillator动量振荡器：（当前收盘价-n日前收盘价）*100。从负数反转到正数时买入，反之卖出。

relative strength index（RSI)相对强度指数：在一定时期内总价格上升/总价格下降（ratio of total price increases /total price decreses）

并将其调整到0~100的指数。大于70表示超买，低于30超卖

Moving average convergence/divergence(MACD)用指数平滑的移动均值，近期的观察值比重更大。MACD线是两组指数平滑价格的差。它在0点周围波动，但没有上下限。可以用来显示超买或超卖条件，也可以和价格趋势一起区分收敛或发散。MACD线交叉穿越smoother signal line表示买入信号。反之卖出信号。 stochastic oscillator随机振荡器：计算最近收盘价，及近期（如14天）最高最低

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价。在一个sustainable可持续上涨趋势，价格趋于近期高点，可持续

下跌，价格趋于近期低点。随机振荡器使用2条0~100的线：“%K”线 （最近价格-近期低点）/（近期高点-近期低点）*100%。“%D”线是“%K”线的3天均线

分析者进场使用stochastic oscillator作为超买和超卖的指标。也可以像使用MACD那样，通过%K和%D的交叉给出买卖信号。

Non-Price-Based Indicators非价格指标（如sentiment indicator 心理指标） bullish看好，bearish看跌

指标可以使用opinion polls民意调查来直接测量心理

Put/call ratio。Put option卖出期权（认沽期权）价格上升时，认沽资产降价（这就是为什么叫认沽）。Call option买入期权（看涨期权）价格上升时

看涨资产涨价（这就是为什么叫看涨） Put/call ratio=put volume/call volume（认沽期权交易量/看涨期权交易量），该指标通常用于逆势交易。 当该比例过高时，表示投资者看跌市场，可能超卖反之可能超买。

Volatility Index（VIX)波动指标：chicago board options exchange芝加哥期权交易所计算VIX。测量S&P500股票指数期权的波动。高值表示投资者害怕 股票价格降低。通常作为逆势交易。

Margin debt保证金：保证金增加表示看涨投资者积极交易。当投资者保证金吃紧则投资者无法再买入，会使价格下跌。而价格下跌会导致margin call使得 价格进一步下跌。通常margin debt增加价格上涨趋势。

short interest ratio短融率：shares sold short抛空股份表示负面情绪强。Short interest：投资者短期借入卖出股票数。

短融率：短期借入卖出股票数/每日交易量。高的短融率表示投资者预期股票下跌，但隐含着融券卖出者到期买入股票，未来也可能使需求增加。 Arms index or short-term trading index（TRIN）短期交易指数：

（上涨基金数/下跌基金数）/(上涨基金交易量/下跌基金交易量）。比例大于1表示大多数交易量在下跌股票。小于1表示在上涨股票

mutual fund cash position开放式基金资金头寸：用于逆势交易。由于开放式基金资金头寸大，未来交易可能性增加，股票趋于上升。反之亦然。

New equity issuance（IPO）及secondary offerings（sales of additional shares）由于IPO通常价格较高，投资者趋于卖出，因此价格趋于下降 presidential cycles总统周期：与美国选举相关。10年周期，18年，54年。Kondratieff wave康德拉季耶夫波

Elliott wave艾略特波浪理论：金融市场价格可以用相互关联的周期描述

该理论上趋势：5个上升波，3个下降波。下降趋势：5个下降波，3个上升波。每个小波又可以再分。

这些波根据斐波纳契比率出现。（0,1,1,2,3,5,8,13,21.。。）（0.613,1.618.。。） IASB conceptual framework of financial report财报的概念性框架：提供关于财报主体的财务信息。这些信息对当前或潜在投资者、借贷人、债权人在作出对财报主体投资决定时非常有用。这些决定包括：购买、出售、或者持有权益和债务 the statement of comprehensive income综合收入表：报告除权益所有者相互交易外的所有equity changes权益变动。

capital budgeting process资本预算过程：长于1年的未来现金流项目。任何对公司未来收入影响的决策可以用此框架测算

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资本预算过程4个步骤：1.idea generation构思产生。2.analyzing project proposals分析项目建议。3.create the firm-wide capital budget制定公司层级的资本预算。4.monitoring decisions and conducting a post-audit监督决策（的执行）及实施事后审计。

构思产生：产生项目的构思。

分析项目建议：预测项目未来现金流

制定公司层级资本预算：根据项目现金流的时间性、公司的可用资源、公司的整体战略计划，对可获利项目进行优先级排序

监督决策及实施事后审计：寻找预计与实际的差异，解释原因。并通过审计找到预测阶段的系统误差，提高公司经营。

可以将capital budgeting project资本预算项目分成如下几类：

1.replacement project to maintain the business保持经营而更换项目：不进行深入分析，而是判断现行项目是否需要继续，如果是，现行步骤是否需要保留。 2.replacement projects for cost reduction削减成本而更换项目：决定设备是否过时，但仍然可用；或者需要替代。此过程需要深入分析。 3.expansion projects扩张项目

4.new product or market development新项目或市场开发

5.mandatroy projects调整项目：政府代理机构或保险公司可能需要。特别是在安全相关或者环境相关的项目。

6.other projects其他项目：一些不能简单分析的项目。 资本预算过程的5个重要原则：

1.决策是基于现金流的，而不是会计收入。：incrmental cash flow现金增量。sunk costs沉没成本：与是否接受项目无关，因此分析时不要考虑。它主要是支付给市场调研

的费用。Externalities外部效应：一个项目对公司其他项目现金流的影响（cannibalization蚕食）。如果是负面的，则需要将其从项目现金流中扣除。 conventional cash flow pattern传统现金流样式：现金流流入流出只改变一次（sign change only once)。非传统现金流样式：现金流流入流出改变不止一次。 2.现金流基于机会成本计算

income statement利润表：报告一个公司在一定期限的financial performance财务表现。

IFRS other comprehensive income可以作为comprehensive income的一部分独立报告也可以将income statement 和 comprehensive income分开。

GAAP的公司可以类似处理，但他们可以将comprehensinve income 作为shareholders'equity的一部分来报告。

footnotes附注：1.讨论基于什么原因给出利润表包含的会计期间和包含的综合实体（为什么是这个时间跨度）。2.给出accounting method会计方法、assumption假设estimates used by management管理的估计。3.给出一些额外的信息如：business acquisition业务收购、disposal处置、legal action法律活动，雇员福利计划contigencies偶然性和commitments承诺，4.重要客户关联交易，segments of the firm公司的分布。

SEC要求managements discussion and analysis(MD&A)管理者报告 讨论重大事项和不确定因素的trends and identify趋势和确认，这些事项和因素影响到了企业的流动性、资本来源、经营结果。

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3.现金流的时间性很重要：不仅仅因为贴现，现金流来得越早越有意义（风险考虑）

4.现金流是基于税后计算的

5.融资成本在项目的必要收益率中反应

independent 独立和mutually exclusive互斥项目：独立项目只要可以获利，就都可以接受。互斥项目只能接受其一。

project sequencing项目次序：有些项目要在实施某些项目后才能实施。 IRR是PV(流入）=PV（流出)的贴现率

payback period偿付周期：恢复最初成本的年限。

偿付周期=偿付年限的整数部分+未偿付部分在最后一年年初的值/最后一年的现金流

该方法是考虑流动性的。但缺点是：没有考虑贴现，且也没有考虑偿付年限之后的现金流。

discounted payback period贴现偿付周期：将现金流贴现（贴现到项目开始）后计算偿付周期。

profitability index利润指数（PI)

PI=未来现金流的现值/CF0=1+NPV/CF0，PI>1时,NPV为正，项目可接受。反之为负，项目不可接受

NPV profile轮廓：不同贴现率下的NPV曲线。IRR为NPV=0时的贴现率。 NPV优点：绝对性，缺点相对性不足。IRR优点：相对回报率，缺点：可能与NPV矛盾，或者有多个IRR，或无IRR.比如非典型现金流样式。 资本预算方法一般根据4个不同因素而不同：

1.地域：欧洲人更喜欢偿付周期，而不是NPV或IRR。

2.公司规模：公司越大，越喜欢现金流贴现方法如NPV或IRR。

3.公共VS私有企业：私有企业喜欢偿付周期法。公共企业喜欢贴现法。 4.经历受教育程度：受教育程度越高，越喜欢贴现法。

NPV为正，代表公司未来现金流的净流入，通常可以使股价上升。但是如果分析家得出的项目收益率，比管理者预期的低，也可能会导致股价下降。

用于资本预算项目的方法：weighted avergage cost of capital资本成本加权平均(WACC)。也可以作为marginal cost of capital资本边际成本（MCC)

kd 现有到期债权收益率，表示发行新债的收益率。也叫做税前债务成本组成部分。

kd(1-t)税后债务成本。

kps preferred stock优先股成本。

MD&A必须讨论：

1.通胀和价格变动产生的效果if material

2.off balance sheet obligations表外义务、contractual obligations合同义务，如：购买协议

3.需要管理者作出重大调整的会计政策

4.forward-looking expenditures and divestitures前瞻的支出和资产剥离

auditor opinion审计意见。审计人员必须具有独立性。一个reasonable assurance合理的确认：财务报表没有材料错误。审计人员需要确认财务报表是否按照会计

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政策实施。如果有期间未按照连续的会计方法进行，则必须说明解释。

审计意见：unqualified无保留意见、qualified opinion保留意见、adverse opinion否定意见、disclaimer of opinion不发表意见。

如果发现有材料丢失，但不知道数量。审计员的opinion还应当包括解释章节。 proxy statements代表报告：当需要权益所有者投票时，发送给权益者。 财务报表分析步骤：

1.陈述目标和内容。2.收集数据。3.处理数据。4.分析和解释数据。5.报告结论或推荐。6.更新分析。

assets=liabilities + owners’equity

=liabilities + contributed capital + ending retained earnings

\ =liabilities + contributed capital + beginning retained earnings + revenue - expenses +dividends\

standard-setting bodies标准制定组织：由会计师、审计师组成的制定财务标准的专业组织。

regulatory authorities规范监控部门：拥有实行财务标准法律权利的govenment agencies政府代理部门

标准制定组织的特征：1.保持高度专业的标准。2.有足够的权利、资源和competencies竞争力完成这项任务。3.有明确、一致的标准制定程序。4.由合理的框架指导5.即使寻求权益所有者支持，仍然保持独立性。6.不被特殊利益折服。7.决策基于公众利益。

财务报告的2个基本要求：relevance相关性，faithful representation忠实代表。 4个保证上述要求的特点：comparability可比性，verifiability可验证性，timeliness时效性，understandability易读性。

使用从报告中获得的利益应当比付出的成本多。公司的非量化信息不能直接通过财务报表获得。

IAS要求必须的财务报表：balance sheet资产平衡表，statement of comprehensive income in owners’equity 所有者权益变动表，explanatory notes，including a summary of accounting policies解释附注，包括会计政策综述、综合收入报表、cash flow statement资金流量表、statement of changes变动表

报告假设：fair presentation公平描述，going concern basis存活考虑：假定公司将继续存活。Accrual basis应收应付制。Consistency with periods各期一致性

materiality重大性（实质性）不存在遗漏重要资料的情况。 Aggregation归类，no offsetting没有抵消资本和债务等。报告频率至少一年一次。 IASB将收入和费用列为与performance相关项。而FASB则将收入、费用、获得、损失和综合收入列入。

IASB 将asset作为未来利润的来源。而FASB则认为是未来的利润（非来源） IASB允许upward valuation，FASB对于绝大多数资产不允许。 coherent financial reporting framework连贯的财务报告框架：transparency透明性，comrehensiveness综合性，consistency一致性。

principles-based基于原则：依赖于总框架。Rules-based基于条款：对于如何定义transaction有明确的指导。Objectives-oriented目标导向混合两种

IFRS是principles-based的。GAAP比较rules-based，但概念性框架趋于objectives-oriednted

Net revenues:收入减去调整项及allowances备减项

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子公司不计入母公司收入部分作为noncontrolling interest(minority interest 或者minority owners' interest少数业主利益)

IASB对于收入：1.风险转移。2.无法再控制。3.收入可以可靠测量。4.很可能经济利益流入。5.成本可以可靠测量。

FASB 收入实现或可以实现或已经取得时计入income statement

SEC 1.买卖双方有达成交易的迹象。2.产品或服务已经发出。3.价格可以确定。4.卖家有理由确信收入。

IFRS 如果项目产出无法可靠测量，则收入只能按照合同成本计入，成本在发生时就费用化，利润只能在完成时确认。

GAAP 收入、费用、利润只能在合同完成时确认。 比例完工法比完全完工法更加激进，因为成本是预计的。但是比例完工法更平滑。两者的总现金流是一样的。

\分期付款销售：公司将销售finance融资化，payments款项将延期收入。如果收入可靠，则当即确定收入。 如果收入不确定，则使用installment method。 如果收入高度不确定，则使用 recovery method\

对于installment method分期法：现金取得时确认收入。按比例确认收入。 对于cost recovery method成本恢复法：仅当取得现金超过成本时确认收入。 bater transactions以物易物交易及round-trip transaction循环交易

IFRS 以物易物交易的收入只能按照与非关联方交易相同物品的公允价值计量。 GAAP 当公司历史上用现金买入过相同物品时，按照公允价值计量。否则按照carrying value账面价值。

period costs周期成本：如administrative cost，周期性发生 specific identification卖出那个是多少就是多少。

straight-line depreciation直线摊销法：SL=（cost-residualvalue）/useful life DDB双倍余额递减法：（2/useful life)(cost-accumulated depreciation)

intangible assets无形资产不折旧，而是每年进行tested for impairment减值测试 如果公司利用信用和担保卖东西给客户。Matching principle要求估计坏账/担保费。一旦这么做，就要在即期确认费用

费用和收入一样需要估计。如果delay则可能比较激进。比较公司的担保费用，如果比peer同类公司担保费用低，要么是产品质量好，要么就是费用确认过于激进。

unusual or infrequent items非经常性项目：要么unusual，要么infrequent。如果即unusual又infrequent，就是extraordinary items

包括：资产出售的gains 和losses，减值、write-offs冲销、write-down计减，及重组成本等

这些项目都是continuing operation持续经营中的，都在税前列明。

非正常性项目：如expropriation资产征收损失，early retirement of debt提早债务退出收入或损失，自然灾害等。

非正常性项目以net of tax，持续经营之后列明。

GAAP，如果公司从其他存货成本法转换到LIFO则不需要restrospective追溯，而是在LIFO first layer第一层级使用存货的carrying value 如果会计估计发生变化，一般不需要对之前进行改变，而是在之后的计算中改变。如寿命，残值等。

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如果是因为从一个错误的会计方法更正到正确的会计方法，则需要prior-period adjustment前期调整，并restating

金融公司与非金融公司对于证券买卖的处理：金融公司作为主营，而非金融公司作为非主营。

share dividend股票分红和share split股票分割的影响：只影响之前的股票。如4月分红。1月发行的股票和在年初就在外的股票要受到影响，而之后回购的股票不影响

发行的股票从发行之日起计算，回购的股票从回购之日起计算。

diluted EPS=（净收入-优先股股利）+（可转换优先股股利）+（可转债）（1-t）/（平均加权股数）+ 可转换优先股股数 + 可转债股数 + 股票权益可发股票数 common-size income statement是以revenue收入为基准的。 comprehensive income=net income + other comprehensive income

other comprehensive income其他综合收入：外汇交易损益、最小养老金义务、对冲衍生工具的未实现损益，可出售证券未实现损益

available for sale securities可出售证券在资产负载表上按公允价值计入。Gains 或losses不在收入表中计入。而是直接在所有者权益中作为其他综合收入计入。 IFRS中有些长期资产可以以fair value而非历史成本计入。因此fair value的变动也计入综合收入。

收益表反应一段时期内的经济状况，而资产负载表反应的是一个时点的经济状况。

财务报表方式：current/nocurrent format流动/非流动格式。 Liquidity-based format基于流动性格式（IFRS)。

working capital=current asset-current liability生产资本=流动资产-流动负债 net receivable=gross receivable-allowance

FIFO和平均价格在IFRS和GAAP中都可以。但是LIFO在IFRS中不允许，在GAAP中允许。

IFRS中inventory存货=min(net realizable净可实现价值,成本）。净可实现价值=selling price卖出价格-completion costs完工成本（安装什么的）-selling cost销售成本

GAAP中存货=min(market value市场价值，成本） 净可实现价值-normal profit margin

如果IFRS的净可实现价值或GAAP的市场价值比存货的carrying value账面值小，那么要write down，并在收益表中确认损失。

IFRS可以recovery,GAAP不可以。GAAP只能在卖出的时候计更多的profit other current asset其他流动资产：不重要的（amounts that maybe not material）。如预付费、递延纳税资产等。

IFRS中可以对PP&E(property,plant and equipment)使用cost model成本模型和revaluation model重估模型。GAAP只能用成本模型。

cost model:历史成本-折旧、摊销、消耗、减值等。其中历史成本包括：买入价格加上必要的cost for ready准备成本如：delivery and installation发货和安装成本（注意与存货估值的差别，存货中净可实现价值需要减去这些成本的）

如果使用成本法，则需要对PP&E进行impairment 减值测试。如果小于recoverable amount可恢复价值则需要进行减值。

IFRS中 recoverable value=max(公允价值-任何销售成本，asset in use资产使用价

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值）。资产使用价值=资产未来现金流的现值。

重估模型中，PP&E=公允价值-任何累计折旧。公允价值变动会在所有者权益中体现。

investment property投资资产：IFRS中任何可能产生rental income租金收入或者value appreciation价值增值的。GAAP中没有定义。 IFRS中，投资资产可以使用已折旧成本或者公允价值。

IFRS中买入的无形资产可以使用cost model。如果存在活跃的市场，则还可以是用revalutaion model。在GAAP中，只能使用成本模型。

IFRS中研究阶段的成本计做费用，开发阶段可以计做capital资本。GAAP都计做费用。

在IFRS和GAAP中 start-up开始和训练成本、管理费、广告、推广费、relocation搬迁、重组成本、termination cost终止清算成本等都在发生时计做费用。 goodwill商誉：收购净资产（资产-负债）中买入价格大于公允价值的部分。 Owners' equity所有者权益包括：contributed capital实收资本、preferred stock优先股、treasury stock库藏股、retained earnings留存收益、non-controlling interest不可控利息、accumulated other comprehensive income其他累计综合收入 不可控利息：不完全由母公司控制的子公司净资产的少数权益所有人按比例分配的权益。

库藏股：发行者reacquired重新获得的股票，但是还未retired退出。它将减少所有者权益。它不代表对企业的投资，没有投票权，也不参与红利分配。 累计其他综合收入：除了收入表中确认的交易和股东之间的交易外的所有者权益增值。如：issuing stock、reacquiring stock、paying dividends

current ratio包括所有流动资产。Quick ratio去除了存货。Cash ratio又再去除了receivable应收款。

除了debt ratio是除以total asset外，其他solvency ratio都除以total equity。 CFO经营活动现金流：由交易产生，影响企业净收入。

CFI投资活动现金流：获得或处置长期资产及某些投资而产生。

CFF融资活动现金流：由影响企业capital structure资本结构的交易产生。

acquisition debt债务获得，equity investment权益投资及loans made to others向外借贷都视为投资活动。而，由这些投资活动产生的收入（利息和红利）都记为经营活动。从外部获取的Principal amounts借贷本金视为融资活动，但支付的利息却算作经营活动。支付给企业股票所有者的红利算作融资活动。

GAAP中将支付的红利记为CFF，支付的利息记为CFO。获取的红利和利息记为CFO。IFRS则允许将这些活动记为CFO或CFF。

noncash investing and financing activities非现金投资及融资活动不被计入现金流量表，如：一家企业获取一项固定资产，同时向卖家融资。相当于企业同时做了投资和融资决策。但却不能将这些活动计入投资和融资活动（CFI、CFF）。 GAAP将所有税收都记为CFO。IFRS则可以将投资和融资活动中的税收直接从CFI或CFF中扣除。如：企业出售土地投资1百万元，税收160,000元。GAAP记为CFI流入1百万CFO流出160,000元。而IFRS则可以记为CFI净流入840,000元。

直接法的好处在于它反映了CFO的receipts获取项和payment支出项。而间接法只反映其净值。

间接法的好处在于它关注于净收入和现金流之间的差异。

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在GAAP中，如果使用直接法，则还需要披露将净收入调整为CFO的必要调整项。这些调整项和间接法的现金流量表是一致的。IFRS中不需要。

IFRS中利息和税收的支付必须在现金流量表中分开披露（不管是直接法还是间接法）。GAAP则允许在附注中披露。

CFI和CFF在直接法和间接法中是一样的。

由于折旧是非现金流活动，因此直接法忽略折旧。但在间接法中需要加回折旧，因为间接法是从net income开始的，net income扣除了折旧这项非现金活动。 间接法计算CFO步骤：1.从net income开始。2.减去CFI或CFF的收益/加回损失。3.加回所有非现金活动费用/减去所有非现金活动收入。4.operating asset账户的增加量要减去（使用现金），operating liabilities的减少量要加回（现金来源）。若减少则反向操作。 直接法计算各项值：

客户处获得现金：1.从net sales开始（net sales=销售额-销售成本）。2.减去应收款的增加项/加上应收款的减少项。3.加上预收款的增加项/减少预收款的减少项。 支付供应商现金：1.从COGS开始。2.加回折旧项。3.减去应付款增加项/加上应付款减少项。4.加上存货增加项/减去存货减少项。5.减去存货计减项。

free cash flow to the firm（FCFF)自由现金流：企业可以支付给投资人、权益和债务所有者的现金流。

FCFF=NI+NCC+[Int(1-t)]-FCInv-WCInv即：净收入+非现金费用+[利息×(1-税率)]-固定资本投资-经营资本投资 NI=net income

NCC=noncash charges Int=interest expense

FCInv=fixed capital investment WCInv=working capital investment FCFF=CFO+[Int(1-t)]-FCInv

free cash flow to equity权益自由现金流：FCFE=CFO-FCInv+net borrowing vertical commmon-size纵向标一资产负债表：total assets的比例 vertical commmon-size纵向标一收入表：sales的比例

horizontal common-size水平均一化：横向对比(不同时期)。

通常资产负债表中的数据需要平均一下。因为资产负债表只能反应某个时点。 receivable turnover=annual sales/average receivables days of sales outstanding=365/receivables turnover inventory turnover=COGS/average inventory

days of inventory on hand=365/inventory turnover payables turnover=purchase/average trade payables

purchase=ending inventory - beginning inventory +COGS number of days of payables=365/payables turnover ratio total asset turnover= revenue/average total assets debt to equity=total debt/total equity

debt to capital=total debt/(total debt + total equity)

financial leverage= average total assets/ average total equity

DuPont杜邦分析法：return on equity=net income/equity = (net income / sales)(sales/assets)(assets/equity)=(net profit margin)(asset turnover)(leverage ratio)

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拓展杜邦：(net income/EBT)(EBT/EBIT)(EBIT/revenue)(revenue/total assets)(total assets/total equity)

=(tax burden)(interest burden)(EBIT margin)(asset turnover)(financial leverage)，其中net income/EBT=(1-tax rate)

增加税收负担和利息负担，会减小相应比例，从而减小ROE。增加杠杆可以增加ROE，但是因为增加了税收负担，因此可能并没有什么效果。 EPS不同公司之间没有比较性。因为公司发行在外的股数是不等的。 g=RR×ROE

\（retention rate）=(net income available to common - dividends declared)/net income available to common =1-dividend payout ratio\

dividend payout ratio = dividends declared/net income available to common coefficient of variation变动系数CV=statdard deviation/mean

business segment业务分段：超过大公司10%收入或资产的业务。 geophysic segment 地域分段

ending inventory=beginning inventory + purchases - COGS即：期末存货=期初存货 + 采购 - 卖出产品成本（卖出存货） 存货的成本（资本化）包括：1.购入成本 - 商业折扣 - 回扣 (trade discountes and rebates) 2,转变成本(conversion cost）劳动力和开销(overhead)3.其他将存货搬至地点或达到当期状态的必要开支。

并不是所有的成本都资本化，一些成本被费用化，如：1.材料、人力、开销的非正常花费。2.储藏成本。3.管理开销。4.出售成本。

periodic inventory system定期盘存制：COGS在期末进行计量（全都视为期末进行的交易）。如。1日买入2件，10日卖出，15日买入。则认为卖出时发生在30日（月底）。

perpetual inventory system永续盘存制：COGS实时更新（在卖出时点计量）。 writedown时使用valuation allowance account估值备抵账户。它是contra-asset account资产冲销账户。

需要披露的存货信息（IFRS和GAAP相似）：1.成本计算方法(LIFO,FIFO?)。2.存货的总账面价值，如果可能的话分类列明（原材料、加工成本?）。3.“以公允价值 - 销售成本”计的存货账面价值。4.GOGS。5.期间存货减值。6.减值恢复（仅IFRS，GAAP不允许）。7.存货抵押价值。

存货计量方法改变时，一般需要追述。变为LIFO时，不需要追溯。变化视为未来调整。变为其他的，则需要追述（之前几年）。IFRS下，需要说明新方法比就方法更可靠、更相关。GAAP则需要解释原因。

如果一项expenditure费用在未来的数个计期里可以带来预期收益，那么该费用应该资本化，并在之后的计期进行摊销。如果预期的收益高度不确定，则应当在当期费用化。

资本化的费用，通常作为CFI，而费用化的费用则作为CFO。因此资本化费用CFI将更低，CFO将更高。但总的现金流是一致的。

资本化使得资产和权益更大。因此debt-to-asset和debt-to-equity比例更小。

如果一家企业construct构建一个自己使用的资产，或者在有限的环境下将回售，则在构建过程中应计的利息可以资本化。只有构建成本的利息可以资本化。并且超过构建成本的利息需要费用化。

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资本化的利息在收入表中不作为利息费用，而是作为摊销费用（如果是自己使用）或者COGS（如果是出售）

有限寿命的无形资产需要进行amortization折旧。无限期的则每年进行impairment减值

出售目的开发软件，在软件技术可行性建立前的成本费用化，之后的成本资本化（IFRS和GAAP相同）

自用目的开发软件，IFRS处理同上，GAAP则将研究和开发都资本化。 无形资产具有可分离的特点，不可分离的是商誉。 carrying value账面价值，即指资产负载表中的价值。

会计估计如使用寿命、salvage value残值的更改，只在当期和未来计期反应，不影响之前的会计计期。

SG&A: Selling General and Administrative Expenses

IFRS要求资产组件分别摊销。GAAP也可以分别摊销，但很少使用。

IFRS可以对资产使用revaluation重估模型。GAAP不允许。但是重估价值超过历史成本部分，不记为收益，而是作为revaluation surplus，增加所有者权益。资产一旦价值下降，则首先扣减surplus

IFRS中使用recoverable amount 可恢复价值对资产进行减值。其中可恢复价值=公允价值减去销售成本 和 value in use使用价值的孰高数。使用价值等于未来现金流的现值。如果账面价值（成本-累计折旧）小于可恢复价值，则需要进行减值。

GAAP只在发生可能无法完全获得资产价值的时候使用。因此需要recoverablity test可恢复性测试：是否资产的账面价值小于资产未来非贴现现金流。因此比较慎重如果发生减值，则将资产价值记为公允价值，并将差额记为损失，反应在收入表中。

如果一项长期持有资产从held for use转变为held for sale。则需要对资产进行减值。即如果账面价值低于可实现价值，则对资产进行减值，并将损失反应在收入表中。

对于出售目的的长期资产，IFRS和GAAP都允许对减值进行恢复。但恢复值不能超过原先的减值。

IFRS需要披露：1.测量的基准（通常成本法）。2.使用寿命或摊销率。3.Gross毛账面价和累计摊销。4.从期初到期末的账面价值reconciliation对账 公司还当披露：1.title restrictions所有权限制和资产抵押。2.未来收购PP&E协议。 如果公司使用重估模型，则还需披露：1.重估日。2.公允价值如何决定。3.使用成本法的账面价值。

\对减值的披露雷同，除了对于减值资产还需披露：

1.以资产类别计的减值损失。2.收入表中在何处确认了损失和损失恢复。3.导致减值或恢复的circumastances环境。\\，PP&E需要披露：

1.期间摊销。2.按自然分类或功能分类的资产balance资产平衡。3.以分类计或总计的累计折旧。4.摊销方法的详细描述。\\对于无形资产还应当披露：

1.减值资产描述。2.导致减值的环境。3.公允价值如何计量。4.损失量。5.收入表中何处确认了损失。\

IFRS将处于租借目的的资产分类为investment property投资资产。GAAP不作细

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分。

投资资产如果使用重估模型，则有所区别：它将surplus记为收益。 taxable income应纳税收入，taxes payable应付税收，income tax paid已付所得税，tax loss carryforward税务亏损结转：当期或之前计期的损失，可以用来递减税收。 tax base税基：用于纳税申报的净资产或负债。 accounting porfit会计利润：税前收入，也叫income before tax 或earning before tax income tax expense所得税费。=taxes payable+ΔDTL-ΔDTA deferred tax liabilities递延所得税负债：资产负债表中超过所得税费用的部分，将来会导致现金流出。

deferred tax assets递延所得税资产：资产负债表中应付税超额部分，将来可以回转。

valuation allowance备抵跌价损失：递延税资产无法收回部分。 递延所得税负债举例：由于不同折旧法导致的税负差异。

递延所得税资产举例：post-employment benefits离职后福利，warranty expenses保证金，tax loss carryforward税务亏损结转。 税率增加将会使递延所得税负债和资产都增加。税率减少将会使递延所得税负债和资产都减少。

permanent difference永久性差异将会导致effective tax rate有效税率和statutory tax rate法定税率产生差异。

当母公司对所投资公司计确认收入，但实际红利并未支付时，可以导致temporary difference临时差异。但是，如果公司可以控制将来税收回转，并且有可能税收不会回转，则母公司可以不报告DTL。

临时差异只有在DTA预期可以恢复时，才确认DTA，并且预期存在足够的利润来回转DTA。

如果没有未来应纳税收入，则DTA是worthless没有价值的。 GAAP中不允许将DTA和DTL相减取净值。 \对于临时差异的一些处理：

1.税收使用加速折旧，财报使用直线折旧。分析师应当考虑公司成长率和资本使用情况，以此决定差异是否会回转。

2.减值因为直接计减，因此会导致DTA，但是在税收申报中只有等到资产卖出或处理时才能减少税收。

3.重组将产生DTA，因为在宣布重组时，费用即在财务报表中确认，但只有到实际支付时才在税收中扣除。

4.在美国，用LIFO制作财报的公司也被要求用LIFO申报税收，因此没有差异。 5.离职后福利，递延补偿都在发生时即计入财报，但只有支付时才扣减税收。因此将导致DTA

6.可以交易证券的未实现收益或损失导致的税负影响，将用递延纳税对所有者权益进行调整。它们直接调整所有者权益，而不会再资产负债表中反映递延税。\\需要披露递延税的信息：

1.当期的递延税，跌价备抵，及跌价备抵的净变化。2.子公司及合资公司未分配收入中未确认DTL的。3.当年每种临时差异导致的税负效果。4.所得税费用组成。5.收入税费和法定税费reconciliation调整。6.税收损失结转和credits\

the effective rate of interest有效利率：使发行价格和未来现金流现值相等的利率。 interest expense利息费用：债券账面价值×market rate of interest利息市场利率（发

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行时？）。

bond proceeds债券所得款，发行时称的所得款是指face value面值±折溢价 公司发行债券时，资产和负债同时增加。任何时候，债券负债的账面价值等于残余未来现金流的现值，贴现率为债券发行时的收益率。

折溢价债券，其折溢价随着债券到期而趋于0（到期按面值支付）.

IFRS需要对债券使用有效利率法。GAAP推荐使用该方法，但也可以使用直线法。

IFRS将发行时债券负债减去发行成本，这样增加了有效利息率。GAAP则将成本资本化，在之后期限做费用处理。

债券提前redeem赎回：需要在收入表中确认收益或损失。 affirmative covenants正契约：做?做?,negative covenants负契约：不做?不做? finance lease金融租借：购买一项资产，并对其用债务进行融资：同时增加资产和负债。并在之后计期中确认资产的折旧费用和负债的利息费用。

operating lease经营租借：不计资产和负债，而计rental expense租借费。

租借的好处：1.更少的融资成本，通常租借不需要首付，节约了现金。2.减少过期风险。3.更少的约束条款。4.表外融资。5.税务报告利益：synthetic lease合成租借

在美国允许将其视为资产拥有，并可将折旧费、利息费减税。

IFRS下视为融资租借的条件：1.租借结束后，租借资产的所有权归于lessee承租方。2.承租方可以用远低于租借资产的公允价值购买租借资产。3.租借期限超过了租借资产大部分经济适用寿命。4.租借费的现值足够等于租借资产的公允价值。5.租借资产非常特别，只有承租人可以在不做调整的情况下正常适用。 GAAP:1.租借结束后，租借资产的所有权归于lessee承租方。2.在未来某时，承租方可以用远低于市场价的价格来购买租借资产（bargain purchase option）。3.租借期限包含了资产经济寿命的75%或以上。4.租金费用的现值为租借资产公允价值的90%或以上。

IFRS中对于lessor出租人，如果资产的所有权和风险转移给承租方，则视为金融出租。

GAAP当任何金融租借条件满足，并且租金确认，出租方completed performance完成手续。视为金融租借。

对于金融租借，出租方将出租资产移除资产负债表，并用出租投资账户(lease receivable）替代。

对于经营租借，出租方确认收入，并继续报告资产及折旧。 出租人在金融租借确认的资产为：未来最小租金的现值和租借资产公允值的孰低数。

利息率等于lessee's incremental borrowing rate承租人增贷款利率和lessor's implicit rate出租人隐含利率的孰低数。

GAAP对于出租方，将融资出租分为sales-type卖出型出租或direct financing直接融资型出租。如果租金的现值超过了公允价值，则视为卖出型出租，否则视为直接融资型

IFRS没有这么区分。但是允许制造商和dealer零售商这么做。

sales-type的处理：租借发生时，确认租金的现值为sale（收入），资产的账面价值为COGS。资产从资产负债表中移除，同时增加lease receivable 租借应收。其值等于租金的现值。租金的本金部分将减少租借应收，租金的利息部分将作为利

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息收入。

direct financing lease直接融资租借：租借发生时将不确认收入。租借发生时，将资产移除，并建立租借应收科目。租金的本金部分减少租借应收。出租方在收入表中将租金利息记为利息收入。

出租方和租借方需要披露：1.租借合约的概要。2.未来5年内租金的nature特点、时间、数量。5年后的租金可以汇总。3.租借收入或费用在每个计期的收入表中体现。4.租借合约的应收款何为确认收入。5.租借合约的约束。 租借中使用的利率不一定要披露

pension养老金：延期的职工福利，分为：defined contribution plan。定额支付计划。公司定期将一定量的金额存入养老保险计划（公司支付的钱一定）。

Defined benefit plan定额福利计划。每个员工过的钱一定。因此公司付出不定。 IFRS中养老金计划service cost和net interest/income计入收入表作为pension expense。Remeasurement作为其他综合收入计入资产负债表。

service cost是员工当年获得的额外福利的现值。Interest是pension liabilities乘以discount rate。

remeasurement是指养老金资产的应计回报和养老金负债的应计利息之间的差。在IFRS中，该值不进行折旧。

GAAP中pension asset 或 liabilities有3个component：service costs，net interest exnese/income，expected return

其他综合收入中有2个组成部分：past service costs和应计收入或损失。 对于制造业，IFRS和GAAP都将pension expense分配到存货和COGS。

management管理者高估net income净收入的动机：1.达到收入预期。2.符合借债约束。3.获得更高的激励补偿。

管理者低估净收入的动机：1.获得贸易relief救济如限额和关税保护。2.从债权人那里协商有利条款。3.与工会协商有利合约。

fraud triangle：1.incentive or preasure激励或压力。2.opportunity exisit有机可趁。3.attitudes or rationalization态度或关系。

激励和压力包括：1.经济、工业或公司条件的稳定性、获利性威胁。2.第三方对管理的压力。3.个人管理的net worth净价值或董事会董事的威胁。4. 有机可趁：1.公司行业或经营包括：重大关联交易，这些企业不被其它企业审计。2.无效的管理。3.复杂或不稳定的组织架构。4.deficient缺乏内部管理。 态度或关系：1.不恰当的道德标准或标准实施不了。2. cash flow index小于1有问题。

现金流shenanigans心计：1.通过应付操纵现金流。2.延长应付款。3.对应付进行融资。4.证券化应收：不能持续。因为应收会用完。5.回购opion。应当将其算为CFO

而非CFF。

3C：character特征，collateral抵押，capacity to repay偿付能力。

信用评级：1.规模和diversification多样性。2.经营效率。3.margin边际稳定性。4.杠杆。

kce common equity普通权益成本。这是普通股的必要收益率，通常很难估计。 WACC=wd[kd(1-t)] + (wps)(kps) + (wce)(kce)

WACC的比例，是公司的目标资本结构。也就是说，公司期望获得的比例。如果没有足够多的信息，就用当前资本结构（基于市场价值）

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investment opportunity schedule投资机会曲线和marginal cost of capital curve边际资本成本曲线的交点是最优资本预算。

如果风险比现在大，则折现率要比WACC高，反之低。 kps=优先股股利/优先股市价 kce可以用三种方法估计：

1.capital asset pricing model approach资本定价模型法：kce=RFR + β[E(Rm)-RFR].RFR是无风险利率，β是股票风险，E(Rm）是市场必要收益率。既第二项是风险溢价

2.dividend discount model approach红利贴现模型法：P0 = D1/(kce-g), kce=D1/P0 + g。 D1是下一年的股利，kce是普通股必要收益率。g是企业期望恒定增长率。 g=(retention rate)(return on equity)=(1-payout rate)(ROE)

3.bond yield puls risk premium approach债券收益率加风险溢价法：kce=bond yield + risk premium

β是系统或市场风险的测量。

pure-play method纯演绎法：将一个纯粹投入于与项目类似的生意企业的风险（β）来模拟。

β资产=β项目（权益）{1/[1 + ((1-t)D/E)]}。其中：D/E表示可比企业的债务-权益比率。t是它的边际税率。

估计β的一些难处：1.β估计基于历史数据，历史数据长度和频率会影响它。2.选择何种代表市场回报，会影响估计。3.β长时间趋于1，因此需要对估计调整。4.对小公司的估计，应当对其内部的风险进行调整，这些风险不在资本结构中反应。

对于发展中的国家，还需要加入主权风险溢价：

kce=Rf + β[E(Rmkt) -Rf + CRP],其中CRP为country risk premium国家风险溢价。

CRP= 主权债券收益率差（相当久期）×[发展中国家年化股指标准差/以发展中国家货币计的主权国家债券市场年化标准差]

资本的break point = 资本组成变化的量/资本组成的比重。如：debt比重40%。 business risk：包括sales risk 和 operating risk。企业收入和费用的不确定性。 financial risk：使用融资的成本。

degree of operating leverage经营杠杆等级(DOL)，degree of financial leverage融资杠杆等级(DFL)。Degree of total leverage总杠杆等级（DTL) DOL=EBIT的变化率/sales的变化率= （S-TVC)/(S-TVC-F) DFL=EPS的变化率/EBIT的变化率=(EBIT)/(EBIT-interest) DTL=DOL×DFL=（S-TVC)/(S-TVC-F-I)

breakeven quantity of sales销售平衡点：revenue收入等于成本，net income净收入为0

Qbe = (fixed opearting costs + fixed financing costs)/ (price - variable cost per unit)即：（固定经营成本+固定融资成本）/(价格-变化成本/个） operating breakeven quantity of sales

Qobe= 固定经营成本/(价格-变化成本/个）

现金股利包括：1.regular dividends定期股利:公司定期分红。2.special dividends特别股利：状况好的时候一次性现金支付。3.liquidating dividends清算股利：清算股利作为资本回报，需要收资本所得税。4.stock dividends股票股利：以股票

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方式分红。

3-for-1 split每股分成3份

reverse stock splits逆股票分割。

分红的日期：1.declaration date红利宣布日：董事会确认支付红利的日期。2.ex-dividend date超过分红日：该日起不再有红利。3.holder-of-record date红利记录日记录的股票持有者红利委派日。4.payment date红利支付日。在超过分红日那天，股票价格开始下降（除权除息日）。 share repurchase股份回购：

1.在公开市场购买。2.以固定价格购买固定数量股票。3.直接协商回购。价格依次上升。

如果用于购买股票的债务的税后成本比股票回报率低，那么EPS将在回购后增加。否则减小。

book value of a share每股账面价值（BVPS)，如果回购价格大于最初的BVPS，BVPS会降低。否则增加。 股票回购和分红的效果相同。 企业流动性来源：

第一来源：每天经营的现金，如卖出物品，服务，收集应收，短期投资产生的现金。短期融资，有效的现金流管理等。

第二来源：短期或长期资产，协商债务条款（重新协商），破产申请和公司重组。第二来源不会影响公司的经营，而是影响公司的资产重组。 drags on liquidity流动性拉低效应：现金流入的减少或延期。 pulls on liquidity流动性退出效应: 加速现金的流出。

short-term securities短期债券包括：美国T-bills（1年期国库券），短期联邦机构证券（federal agency），银行存款证（certificates of deposit），银行承兑汇票（acceptances），定期存款（time deposit），回购协议，商业票据（commercial paper），货币基金，可调利率优先股（adjustable-rate）

现金折扣\表示：如果在10天内支付则可以享受2%的折扣，60天后将支付额外费用。（from the date of invoice）

trade credit（信用支付，即赊账）可以是流动性来源。但是如果企业短期借债的费用要比trade credit小的话，还是付清比较好。

lines of credit种类：1.uncommitted line of credit未承诺信用额度：银行可以在一定程度扩大信用，但情况发生变化时可以收回信用。2.信用承诺：银行承诺一定时间内扩大信用额度。3.revolving line of credit循环信用额度：更可靠的信用额度。Blanket lien毯子留置权：银行可以对所有流动资产和公司未来资产进行抵押，以满足借贷违约。

factoring承购：将receivable应收以一定折扣卖出。

corporate governance企业管理要求：1.董事会保护所有者利益。2.企业可以合法地、道德地对待所有者。3.所有者权利受保护，并且对于管理具有发言权。4.董事会独立于管理层运作。5.管理层每日经营有适当的步骤和控制。6.企业的财务、经营和管理活动通过公允的、准确的、定期的方式汇报给所有者。 对于董事会，投资者应当确定：1.董事会绝大多数董事是由独立的成员组成的（非管理层）。2.董事会在定期召开无管理层参与的会议。3.不应当有公司的CEO或前任CEO。4.如果主席不能独立，则独立懂事应当占董事会的绝大多数。5.如果董事会与供应商、客户、股票权计划、或养老金建议提供者很近，他们是否可以

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在冲突发生时recuse回避

董事会选举的频率：1.是否有每年选举或staggered multiple-year terms每隔几年选举。2.懂事会是否在没有所有者批准的情况下留任空余职位。3.所有者是否可以弹劾董事会成员。4.董事会规模是否和企业规模或状况一致。

为了保证懂事的独立性，董事会成员不能有以下情况：1.公司或子公司的成员，包括前雇员、执行官、及他们的家属。2.具有控制利润的个人或组织，如所有者。它们可能影响企业的管理。3.执行管理层和他们的家属。4.企业的建议提供者、审计人员和他们的家属。5.对企业具有交叉directorship控制权的实体。

没有能力的懂事通常会寻求管理层的帮助，也应当避免：1.是否具有对企业未来决策的能力。2.具有企业技术、产品和服务的知识，企业财务经营和会计审计的知识，法律发行的知识，战略和计划的知识，企业面临风险的知识。具备以上能力者。3.在公众场合显示他们的道德姿态。4.是否因为在公司董事会或其他公司董事会工作而产生法律或常规的问题。5.是否有其他董事会的经验。6.定期参加会议。7.是否有大量的公司股票，是否能消除利益冲突。8.有必要的经验和资质。9.是否服务董事会超过10年这样会影响到独立性。

审计组：1.适当的会计和审计步骤。2.外部审计员不受公司管理层影响。3.任何外部审计员和公司之间的冲突，都以所有者利益考虑并解决。4.独立审计员有权对公司的子公司和各部门进行审计。5.所有在审计组服务的懂事都是独立的。6.审计组成员都是financial expert金融专家。7.所有者投票决定董事会聘请的外部审计员。8.审计组有权对外部审计公司提出的非审计项目进行同意或拒绝的决定。9.公司对于内部审计员向谁汇报具有条款和步骤。内部审计员可以无约束地联系审计组。10.由于会计政策欺骗和类似事由而对财务报表进行修改，需要审计组和外部审计进行讨论。11.审计组控制审计预算。

remuneration/compensation committee酬金/赔偿委员会：1.执行赔偿是合适的。2.企业是否提供董事会成员借贷或使用公司资产。3.委员会成员定期参加。4.委员会有政策和步骤。5.选择权的条款和条件是合理的。6.基于股票的赔偿的义务通过发行新股满足。7.如果基于股票的酬金计划会稀释股票，那么公司董事会成员需要收到所有者的授权。8.其他公司的高级执行官对公司或委员会成员有交叉控制权，监控个人因直接通过董事会赔偿的互惠决策获利。

命名委员会的职责：1.招聘符合条件的董事会成员。2.定期回顾当前董事会成员的表现、独立性、技能和经验等。3.制定命名程序和规则。4.准备管理继承方案。 投资者对于命名委员会应当考察：1.选取新董事会成员的条件。2.现存董事会成员的职位、背景和专业知识。推荐的新成员如何弥补现存成员？3.找新成员的过程。4.出席记录。5.管理层的继任计划。6.委员会的报告，包括任何行动，决策和讨论。

对于ethics codes道德标准，需要考虑：1.确定，董事会定期收到公司相关信息。2.道德条款需要与公司所在地的政府法律和当地股票交易所要求一致。公司需要披露他们是否按照自己的道德条款执行，及没有执行的理由。3.道德条款应当防止企业内部将所有者利益转移。4.对企业管理负责的个人需要任命。5.如果选择的管理层人员放弃执行道德条款，需要给出理由。6.如果任何道德条款在当前被废弃，公司需要解释原因。7.公司的道德条款需要定期审计和改进。

对于评估管理层，投资者应当：1.证实企业服从一定的道德框架，并且接受道德条款。2.检查公司是否允许董事会或管理层成员以个人目的使用公司资产。3.分析执行补偿来评估是否与其职责和表现相称。4.检查股份回购项目的规模，目的，

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和融资的方法。

对于vote proxies投票：1.企业是否先通过需要参加每年会议的方式限制投票权。2.是否在其他公司的同一地点和时间组织会议，并要求出席投票。3.是否允许远程投票。4.是否阻止一些投资者通过在会议之前交易股份（增加投票权）来投票。 保密投票：1.企业是否使用第三方来制票。2.是否第三方保存投票记录。3.制票是否通过审计。4.是否所有者只有出席时才能投票。

8-A包含cumulative voting累计投票信息。累计投票：根据股数投票。

proxy statement投票阐述、组织articles条款、corporate bylaws公司章程是所有者权利信息的来源。

defined contribution pension plans 和 defined benefit pension plans一个是公司出固定钱（每个人得到的不固定），一个是个人得到固定钱。

endowment 项目基金。Foundation 基金用于特殊种类的活动。Insurance companies保险公司。人寿保险通常有较长的期限。 Property and casualty财产和意外保险投资

期限较短。Sovereign wealth fund主权财产基金。由政府所有的资产池 投资组合管理步骤：1.计划阶段。2.执行阶段。3.反馈阶段。

计划阶段：通过分析投资者的风险容忍度，回报目标，投资时长，税收，流动性需求，收入需求等。得到investment policy statement（IPS)投资政策阐述。显示投资者的投资目标和限定。并且定义投资benchmark比较基准，并且定期或在投资者目标和限定发生变化时更新。

top-down方法：从宏观开始分析。Bottom-up方法：从单个证券开始分析。 passively managed被动管理。

saparetely managed account单独管理账户，为单个投资者进行投资管理。

equity market-neutral funds权益市场中性基金：long stock多仓和stock sold short卖出短仓一致。

long bias多仓偏见：持有多仓多。

buyout funds（私有权益基金）购买公司，并持有私有股（不可交易）。类似于PE。

venture capital fundsVC基金：风险投资基金。

holding period return持有期回报：给定期限投资的增长率。

平均回报：1.arithmetic mean算术平均。2.geometric mean几何平均。

money-weighted rate of return金钱加权回报率：基于投资组合所有现金流的内在回报率。

其他回报：1.gross return毛回报：扣除各项费用前的回报。2.net return净回报：扣除各项费用后的回报。3.pretax nominal return税前名义回报。4.after-tax nominal return税后名义回报。5.real return真实回报：名义回报扣除通胀影响。6.leveraged return杠杆回报：期货等，不以合约价值计算，而以投入的资产计算回报。 对于单个证券，可以计算不同期限的回报标准差。（分母为T或者T-1) covariance协方差：分母为n-1

risk-averse风险厌恶型。Risk-seeking风险追求型：相同回报会选择风险大的。Risk-neutral风险中性：对于相同回报，不管风险多少都没区别。 相关性越低（包括负数）投资组合的风险越小。

对于相同预期，有最小标准差的投资组合是最小方差组合。，他们组成了最小方差边界。在风险-回报图中，风险最小点表示global minimum-variance protfolio世

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界最小方差组合。风险厌恶的投资者，只会选择有限边界上的组合。因为他们风险最小（相同情况）。

投资者无差异曲线：斜向上。并且曲线之间不相交。越靠近左边的组合越受欢迎（风险较小）

two fund separation theorem两基金分离定理：投资者最后组合将会是有一个风险资产和一个无风险资产之间的优化组合。

优化的风险资产组合表示为：capital allocation line(CAL)资本分配线。它是一条斜向上开口的直线。

只有系统风险（无法通过分散投资消除）才有溢价，承担非系统性风险没有风险溢价。

CAL假设所有投资者对于风险、回报、风险资产和非风险资产之间的相关性的估计相同。因此他们有相同的有效边界，和相同的最优风险组合和CAL。（否则是不同的）

CAL与有效边界的切点就是最优风险组合。

E(Rp）=Rf + （E(Rm）-Rf）*（deltaP）/(deltaM)。表示每承受单位市场风险，所需要的风险溢价。

相信市场价格已经informationally efficient信息有效，会采用被动投资策略。否则主动投资。

通常奢侈品公司有很高的系统性风险，他们的表现与市场相关度高。 通常为了消除非系统性风险，无需选择所有股票来构成投资组合。而只需要一部分即可。

multifactor models多因素模型：期望有多个因素造成。（每个因素有对用β要求的溢价）

对于单指数模型，典型的是市场模型：Ri=αi+βiRm + ei。其中ei是非正常回报，期望为0

βi=资产回报和市场回报的协方差/市场回报的方差。 security market line(SML)证券市场线：E（Ri）和cov E(Ri)=RFR+[E(Rmkt)-RFR]*（COVvi,mkt/deltamkt^2)

如果将（COVvi,mkt/deltamkt^2)定义为βi，则它就是CAPM

CML只使用总风险 deltaP，因此只有有效组合在CML线。SML用β，且未必是有效组合可以是任意的。 sharpe ratio夏普比率：(Rp-Rf)/deltaP,表示对于总风险的超额收益。它是测量斜率。因此同一条CML线上夏普比率相同。由于它基于总风险，因此它也测量了非系统性风险。

M^2，也是测量比率。适用于杠杆投资。他的风险和市场风险一样。但回报超过市场，超过部分为M^2.

Treynor特雷诺和Jensen's alpha唐森指数基于系统性风险。

investment policy statement(IPS)投资政策综述一般包括：1.客户描述。2.IPS目的阐述。3.管理者、custodian托管行、投资者的义务。4.IPS更新的过程，及如何应对各种情况。5.通过与客户交流而得到的投资目标。6.计划中必须考虑的约束。投资导向，如：政策如何执行，允许的资产类型，使用的杠杆。7.投资评估：使用何种基准评估投资，及投资其他投资结果评估的信息。8.appendices附页包含投资战略分配，及允许的与战略分配不匹配。并且说明何时、如何使投资分配重新平衡。

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IPS中的风险目标可以分为：1.绝对风险目标如5%。2.相对风险目标。如与LIBOR相比。

如果投资者意愿比能力大，应该遵从能力。如果能力比意愿大，可以对投资者就行教育，但应当遵从投资者意愿。 与资产组合相关：1.投资约束。2.流动性。3.时间。4.税负状况。5.legal and regulatory法律法规。6.独特性。

offset active management和 excessive trading效应：一个投资组合由多个人管理，则可能几个管理人之间相互抵消，使的主动投资效应减弱。另一方面，由于不止一个人管理，可能使交易过多，增加税负。

金融体系的三大主要作用：1.允许实体存储或借钱，增加权益资产，控制风险，在当前或未来交易资产，并且交易基于他们的价值估计。2.决定回报（即市场利率）使得借款的总需求与存储的总供给相等。3.将资本分配到效率最大的地方。 money market 和security market 区别：一个是一年期以内的债券市场，另一个是长期的债券市场

bonds通常是长期的，notes是即期的。Commercial papers是公司发行的债。政府发行bills。银行发行certificates of deposit。

pooled investment vehicles汇集投资工具：包括共同基金、depositories存管、对冲基金。该词定义为，将众多投资者集合到一个投资组合的结构。这些投资者的所有权包括：股份、units单元、depository receipts存托凭证，有限的的合伙利息。 reserve currencies货币储藏：包括政府和世界持有的货币。

forward contract远期合约：以合同约定的价格在未来购买或出售某项资产。 futures contracts期货合约：类似于远期合约。但是他们是标准化的，如数量、资产特征、出货时间。并且在交易所（第二市场）交易。因此他们具有流动性。 swap contract互换合约：交易双方以一项资产等同地交易另一项资产。

option contract期权合约，insurance contract保险合约。Commodities商品和real assets固定资产。

Financial intermediaries金融媒介包括：经纪人、交易所、承销商、证券商、存托机构、保险公司、套利商和清算所。

alternaive trading system（ATS)等效交易系统。与交易所类似，但是没有法规。不显示当前客户订单的叫dark pools。

securitizers证券商：提供证券，即提供融券服务。 保险中的moral hazard道德风险：被投保人可能面临更多的风险（被害？）adverse selection逆向选择：可能遭受损失的人是保险的主要买家。Fraud欺诈：骗保。 清算所提供：1.escrow services提存服务：将现金和资产转移到对应交易者。2.保障合同完成。3.确保保证金交易者有足够资产。4.限制成员净委托（买入委托-卖出委托）

long position长仓：投资者拥有一项资产，或者通过合约有权力或义务购买一项资产。

short position短仓：出售一项资产，或（通常融券方）有义务在未来替换该项资产(short sale)，合约的卖方也是短仓。

价格上涨，长仓得益。价格下降，短仓得益。

期权的买方，叫做long the option。卖方叫做short the option，也叫做written the option。

long一个call option将会在underlying相关标的增长时获益（以约定价，即更低

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