财务专业毕业论文

湖 南 农 业 大 学 全日制普通本科生毕业论文

通策医疗的财务质量分析与评价

QUALITY FINANCIAL ANALYSIS AND EVALUATION OF THE

TOPCHOICE MEDICAL INUESTMENT CO., INC

学生姓名：杨 彬

学 号：200822349403

年级专业及班级：2008级会计学（4）班 指导老师及职称：王 齐 讲师 学 院：商学院

湖南·长沙

提交日期：2012年05月

湖南农业大学全日制普通本科生毕业论文

诚 信 声 明

本人郑重声明：所呈交的本科毕业论文（设计）是本人在指导老师的指导下，进行研究工作所取得的成果，成果不存在知识产权争议。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体在文中均作了明确的说明并表示了谢意。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。

毕业论文（设计）作者签名： 年 月 日

目 录

摘要????????????????????????????????1 关键字???????????????????????????????1 一、绪论??????????????????????????????2 （一）选题背景与研究意义???????????????????????2 （二）国内外研究现状?????????????????????????2 1国外研究现状????????????????????????????2 2国内研究现状????????????????????????????3 3评述????????????????????????????????7 （三）主要研究内容及研究方法?????????????????????7 二、通策医疗公司的发展现状?????????????????????7 （一）医疗行业的发展现况??????????????????????7 （二）通策医疗公司的地区分布????????????????????8 （三）通策医疗公司的发展模式????????????????????8 三、通策医疗公司财务质量分析????????????????????8 （一）公司盈利质量分析????????????????????????8 1从投资效果角度进行分析???????????????????????8 2从公司盈利的构成角度进行分析???????????????????10 3从盈利的现金实现程度进行分析???????????????????10 4从盈利的变动趋势行进分析?????????????????????11 （二）公司资产质量分析???????????????????????12 1公司资产周转状况分析???????????????????????12 2公司资产存在状态分析???????????????????????13 （三）公司资本质量分析???????????????????????14

1公司负债资本质量分析???????????????????????14 2公司权益资本质量分析???????????????????????15 （四）公司现金流量质量分析?????????????????????16 1现金流量结构分析?????????????????????????16 2现金流量支付能力分析???????????????????????18 （五）公司持续经营能力分析?????????????????????18 四、综合建议与评价?????????????????????????19 五、结束语?????????????????????????????19 参考文献??????????????????????????????19 致谢????????????????????????????????20

通策医疗的财务质量分析与评价

学 生：杨 彬 指导老师：王 齐

(湖南农业大学商学院，长沙 410128)

摘 要：随着人口老龄化、城市化进程加快，医保覆盖范围扩大，支付能力提高都将激发医

疗服务需求。但由于受计划经济体制的影响，长期以来以公立医院为主的医疗系统提供的医疗服务处于供不应求的局面。引进外资和民营资本，扩大医疗服务供给成为共识。笔者以通策医疗公司为研究对象，从公司的盈利质量、资产质量、资本质量、现金流量质量、持续经营能力几个方面，结合公司近三年来的财务状况进行全面的评价和分析，揭示通策医疗公司财务质量的真实情况，为公司裁决者提出合理的建议。

关键词：盈利质量；资产质量；资本质量；现金流量质量

QUALITY FINANCIAL ANALYSIS AND EVALUATION OF THE

TOPCHOICE MEDICAL INUESTMENT CO., INC

Student:Yang Bin Tutor:Wang Qi

(College of Business, Hunan Agricultural University, Changsha 410128, China)

Abstract:With the aging of the population, the city changes a process to accelerate, health

insurance coverage, payment ability will stimulate the demand for medical service. But suffer the effect of planned economy system, long-term since to public hospital based medical system to provide medical services in short supply situation. The introduction of foreign capital and private capital, expand the supply of medical services has become a consensus. On the policy of medical company as the research object, from the company 's profit quality, quality, quality of capital asset management, cash flow quality, continuously business ability of several aspects, combined with the company for nearly three years the financial status of comprehensive analysis and evaluation, to reveal the Topchoice medical Inuestment Co Inc financial quality real situations, as the company awards put forward a reasonable proposal.

Key words: The quality of earnings; Asset quality; The quality of capital; Quality of cash flow

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一、绪论

（一）选题背景与研究意义

通策医疗投资股份有限公司（以下简称“通策公司”）前身中燕纺织股份有限公司系经北京市人民政府京政发（1995）121号文批准由北京中燕实业集团公司联合其他五家股东以发起设立方式设立的股份有限公司。公司根据国内市场的需求、自身发展能力和业务的需要，2007年2月5日公司名称变更为“通策医疗投资股份有限公司”。 通策医疗投资股份有限公司是国内第一家以口腔医疗连锁经营为主要经营模式的上市公司。随着社会主义市场经济的发展和现代医院制度的完善,我们能够逐步运用科学、有效的手段,从资金活动入手,分析企业人力、物力和财力的利用情况，并对企业的资产质量、资本结构质量、盈利质量、现金流量质量、可持续经营能力进行分析,以便于了解企业在生产活动中财务运行的情况 ,为领导决策提供最佳的经济方案。通过对医院医疗卫生服务及科研、教学成果与医疗资源消耗进行比较分析,可以找出各科室之间的差距和存在的问题,以便于采取措施来加速资金周转,提高设备利用率,进一步挖掘医院营运潜力,保证医院的正确经营方向,提高医院经营管理水平,取得尽可能好的社会效益和经济效益。本文选取通策医疗公司作为研究对象，以医院财务报表核算资料为基础，运用财务数据、统计数据和其他相关资料，对通策医疗公司财务质量情况进行研究，并将公司2009年到2011年之间的财务活动和经济活动过程进行比较、分析研究、总结并做出科学的评价。

（二）国内外研究现状

1、国外研究现状

由于西方国家企业管理理论研究不断发展和深入，对企业财务管理及分析方法和技术的完善做出了重要的贡献。国外财务分析起源于美国19世纪20年代前后，1864年到1914年，美国工业由个人信贷发展到企业信用，发展迅速。在此期间，银行需要核查接受贷款企业的信用能力和偿债能力，这些都需要通过各种数字比较得出，财务分析就这样形成和发展起来。

PalePu(1998)在其所著的《经营分析与评价》一书中，将财务分析体系中的常用的财务比率一般分为四大类:偿债能力比率、盈利比率资产管理效率比率、现金流量比率。帕利普财务分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因[1]。

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Palepu（2001）将财务分析体系中的常用的财务比率一般被分为四大类，偿债能力比率、盈利比率、资产管理效率比率、先进流量比率，帕利普指标分析的原理是将某一个要分析的指标层层展开，这样便可探究财务指标发生变化的根本原因[2]。

Bushman and Smith(2003)指出经济效绩与会计信息质量密切相关，通过企业或其他竞争企业披露的会计信息，在帮助管理层，投资者识别及区分投资机会的好坏；帮助管理层进行项目选择；有助于减少投资者之间的逆向选择和市场流动性风险，降低信息部对称性和投资成本，促进经济效绩的提高。上市公司的财务报表分析作为对会计信息的整理，其质量水平也影响着资本市场。高质量的会计准则是财务报表信息的基础，也是财务报告分析质量的基础[3]。

Stephen H.Penman（2007）通过对样本公司20年数据的分析，建立了可持续盈利情况下市市盈率模型来评估企业可产生的可持续收入，并简要地阐述了如何利用建立的市盈率模型估计股票回报率。

2、国内研究现状

近年来，企业财务在我国经济生活和经济发展中的作用已经越来越受到人们的瞩目和重视，国内众多学者也对企业财务状况，非财务状况，资产质量，资本结构。利润等等的各个影响因素进行了研究探讨，并提出自己的看法。

张新民（1999）认为在企业和个人的投资活动日益多样化的今天，人们将越来越多地面对企业财务信息。通过对企业财务信息的了解，对企业财务状况的判断，投资者将做出自己的投资决策，企业的财务信息通俗的说，就是反映企业财务状况的信息。对于财务分析的能力，文中也做出了相应的介绍，突出了财务分析中的着重点，联合实际做出正确的判断和分析[5]。

张新民（2000）在对现有财务分析理论的不足进行剖析的基础上，提出了建立财务状况质量分析理论体系的设想，并以一系列概念体系为起点，从资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量和财务信息质量等方面对财务状况质量分析的理论进行了研究，从而初步形成了企业财务状况质量分析的理论框架。第一章对与财务分析有关的财务报表、会计报表、财务报告、财务状况以及财务分析等概念进行了辨析。从而为全书的讨论奠定了基础。第二章对现有的财务分析方法进行了评述。指出了现有财务分析方法的主要不足。第三章从几个方面对财务状况理论产生的必然性作了论证。第四章提出了财务状况质量分析的理论框架。企业财务状况质量分析理论，主要包括与企业财务状况质量分析有关的基本概念、基本内容与基本方法。与企业财务状

[4]

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况质量分析理论有关的基本概念，主要包括财务状况质量、资产质量、资本结构质量、利润质量、现金流量质量以及财务信息质量等[6]。

邵明信（2001）通过列出资产负债表、现金流量表、利润表来总结出他们之间存在的联系，资产负债表中的的长期投资的影响是现金流量表中影响投资活动产生现金流量的项目，资产负债表中长期借款等长期负债以及所有者权益中实收资本，资本公积，盈余公积项目在一定会计期间的增减变动对现金的影响，是现金流量表中影响筹资活动活动产生现金流量的项目。资产负债表反映一定会计期间期初和期末的财务状况，利润表反映的是该会计期间的经营成果，而现金流量表是以现金概念为基础，联系资产负债表和利润表，通过现金的流入和流出，反映企业在报告期内经营活动，投资活动和筹资活动获得多少现金，企业又是如何运用这些现金[7]。

刘新华（2001）根据我国财务分析是依据财政部颁布的《企业会计经济效益评价指标体系》的规定去进行的，关于现行企业财务分析指标体系的局限性，现行财务报告体系与现代信息技术的发展不相适应。并找出发现这些问题，结合自己的知识和理解，提出了一些可以完善企业财务分析指标体系的途径与对策[8]。

赵琳（2001）认为企业业绩评价指标大体可以分为财务评价和非财务评价指标两大类，其中财务评价指标由于具有较好的可定量性和可操作性，所以得到了更为广泛的使用。财务评价指标的种类很多，最常见的有效收益类指标，现金流量类指标及股价指标等，他们对经营反映各有侧重，并且各自具有明显和局限性，文中都做出了逐一的介绍，对其优缺点如何选择使用都作出了财务评价指标[9]。

杨忠莲（2002）认为对于企业资产负债表的分析，营运资金是流动资产与流动负债的差额，它是准确评价公司是否有能力支付股利或偿还债务的关键，但是也不能光以此来作为唯一的依据，还有现金流量表的分析、利润表的分析、现金流量表的分析、比率分析等等来综合分析此企业的基本情况[10]。

张新民（2003）发现企业财务状况质量特征有关的概念体系至少应该包括资产质量，资本结构质量，利润质量和先进流量质量，其中分别对上述几种的质量做出了分析，并且对企业的财务质量的特征展开了深入的调查研究[11]。

余中福（2004）对于企业财务状况质量越来越引起相关信息使用者，企业自身与相关管理部门的关注。文中结合了电力企业的特点，试从资产质量、利润质量、现金流量质量三个方面分析其财务状况质量，并结合现行相关较绩评价规则和办法，研究探讨建立一套适合电力企业行情的财务状况质量评价指标体系。该指标体系按照盈利

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性，安全性，成长性的要求，选取了相关基本指标及修正指标分别对电力产业资产，利润，现金流量等财务状况质量进行了相关的评价[12]。

马宝霞（2005）首先以财政部进行上市公司财务评价时采用的指标体系中的基本指标为主，从盈利能力、资产运营能力、偿债能力、发展能力、抗风险能力和资产扩张能力六个角度构建了上市公司的财务评价指标体系。其次，本文对杜邦分析图进行了改造，使之变为以权益净利率为核心的，资产负债表，现金流量表主要指标的评价体系。整个过程中，作者从不同的评价方法来看，评价结果是一致的，这说明了作者这次的改造评价方法是合理的[13]。

仝留真（2005）认为财务管理在企业管理中的核心地位也越来越突出，越来越多的企业和个人要求分析和研究企业生产经营和财务状况，除了企业本身的经营管理者需要之外，与企业有利害关系的单位和个人，如投资者、债权人、政府等在不同程度上要求，披露反映经营财务活动的信息，并从各自利益出发，对相关信息进行分析研究，以便作出正确的判断和决策，此文将财务分析划分4大类：现金流量分析指标、偿债能力分析指标、运营能力分析指标和获利能力分析指标。并结合实际的案例，指出每个指标对企业实际财务管理的意义[14]。

张鹏飞（2006）认为传统的基于历史成本原则的财务报表分析，只能反映企业过去某一点的业绩，是一种结果性，滞后性的评价，缺乏对未来业绩驱动性的绩效评价。而另一方面基于货币计量的原则的财务报表只能评价企业有形资产的绩效，而对企业也有重要影响的无形资产却无法评价。因此单纯依靠财务指标的分析已不能满足现代企业筹资，投资及经营的需求，也因其不能使不同的分析主体对企业的成长性做出分析判断而使传统的财务分析受到冲击，因此，注重财务指标和非财务指标的综合分析，注重企业成长性分析的财务质量分析应该成为企业未来财务分析的发展趋势，尤其对上市公司就显得更加必要 [15]。

古劲松,晓芳（2006）认为公司财务质量历来是有关方面非常关注的问题，因此一套能有效评价公司财务质量的分析体系也是业界的共同愿望。而他们所提出的公司财务质量评价体系运用了传统的财务评价指标，从公司的盈利质量、资产质量、资本质量、现金质量和公司持续发展能力五个方面入手对公司财务质量进行了全面评价与分析。突破了传统财务分析的局限性，对财务指标进行了重新组合运用，并着力从指标之间的关系人手来揭示公司财务质量的真实状况[16]。

何希婧（2007）首先对相关理论进行了回顾，然后进行案例分析，案例分析主要包括五个部分，一是从行业分析入手，介绍了家电零售业的现状，并评判其竞争程度；

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二是回顾了苏宁电器公司的发展历程；三是描述了苏宁对资金的筹集与运用状况；四是对苏宁电器的会计政策和估计及重要会计项目进行具体剖析；五是围绕其资本运营和生产经营能力进行财务分析，并与沃尔玛和国美电器作了比较，从而给出了自己的评判以及意见[17]。

李小箐（2007）针对国内外上市公司频频曝光财务舞弊丑闻，使利益相关者逐渐意识到应关注企业财务实际质量而非账面金额，而且财政部，证监会等政府管理部门也制定许多相关政策，力图提高上市公司的财务质量。鉴于民间和政府对企业财务质量的关注，笔者选择了企业财务质量作为研究对象，以期丰富财务质量分析研究，并对利益相关有所裨益。本文对企业财务质量分析细分的经营质量分析，投资质量分析和筹资质量分析展开了具体理论研究，同时还说明这三方面在分析企业财务质量中的各自作用，在论述通过财务质量分析透视企业管理活动可行性的基础上，阐述了从企业财务质量透视管理活动的研究思路，并从企业经营质量，投资质量及筹资质量三个方面初步归纳了财务质量与管理者活动的对应关系，然后再综合上述分析体系对其财务质量进行具体分析[18]。

唐维维（2010）在文中借鉴企业财务质量分析理论，立足于并购活动中的受托方---进行尽职调查活动的中介机构，创造性的运用了企业财务质量分析方法，对被收购企业进行了更加全面而深入的调查研究，从企业经营和发展的层面透视了企业潜在的经营风险和未来发展的机遇，这是传统意义上的财务尽职调查活动中，只重视财务现状描述和揭露明显纰漏所不及的。本文综述了中介机构在执行企业并购活动的尽职调查中需要考虑的几个关键问题，并运用财务质量分析理论，深入而细致的剖析了被收购企业的若干关键财务要素，讨论了被并购方的成长性和盈利趋势。本文的案例研究部分，将财务质量分析方法应用于具体尽职调查案例实践中，从实践的角度论证了财务质量分析理论的有效性[19]。

牛慧丽（2010）在调查中发现激烈的市场经济环境中,医院现行的财务分析方法已经不能满足市场经济发展的需求。本论文拟结合公立医院自身发展特点,借鉴国外和企业财务分析的先进经验,构建一套适合医院自身的财务分析体系,为医院科学决策提供合理化建议。本研究借鉴企业财务分析先进经验,构建医院财务分析体系,该财务分析体系包括营运能力分析模型、偿债能力分析模型、发展能力分析模型和综合能力分析模型四部分。构建医院营运能力分析模型、偿债能力分析模型、发展能力分析模型、综合能力分析模型，并运用此模型体系进行相关实证研究。构建财务分析模型是解决

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当前医院财务分析体系不能适应医疗市场需求问题的有效途径。医院管理者和财务工作人员应重视医院财务分析模型的构建,改善医院发展不佳现状[20]。

3、评述

纵览国内外文献，可以看出我国是一个新兴的且处于转轨期的大国，一些制度背景和企业的产权等情况与发达的市场经济国家遇有较大的差异，我国股市许多上市公司只把资本市场当做单纯的融资工具，这样就使得我国上市公司的股利支付率一般来说很低。传统的财务指标为企业组织过去的绩效和事件做出了总结，但这只是企业组织以前各期活动的清楚连续地描述和总结而已，这种详细的财务描述对于预测企业未来发展状况显得毫无帮助。

（三）主要研究内容及研究方法

主要研究内容：第一部分，绪论；第二部分，医疗行业的发展现况；第三部分，基于通策医疗公司的财务状况分别对公司的资产质量、资本结构质量、盈利质量、现金流量质量、可持续经营能力进行分析；第四部分，提升通策医疗公司持续发展的对策。

主要研究方法：文献研究法、例证法、理论联系实际法、查阅资料法。

二、通策医疗公司的发展现状

（一）医疗行业的发展现况

随着人口老龄化、城市化进程加快，医保覆盖范围扩大，支付能力提高都将激发医疗服务需求。但由于受计划经济体制的影响，长期以来以公立医院为主的医疗系统提供的医疗服务处于供不应求的局面。于是，引进外资和民营资本，扩大医疗服务供给便成为了共识。2010年发展改革委、卫生部、财政部、商务部、人力资源社会保障部五部委联合下发的《关于进一步鼓励和引导社会资本举办医疗机构的意见》中提到，各地要抓紧清理和修改涉及非公立医疗机构准入、执业、监管等方面的文件，结合实际制定和完善鼓励引导社会资本举办医疗机构的实施细则和配套文件，消除阻碍非公立医疗机构发展的政策障碍，促进非公立医疗机构持续健康发展。这为外资和民营医院的发展提供了良好的政策支持。目前形势下医疗服务行业机会大于风险，行业内的企业业绩稳定增长无悬念，超预期可能性大，已经上市的企业更有资本运作上的先发优势。由于医疗服务资源的相对稀缺性，医院基本处于垄断地位，具有较高的定价权和价格转移能力。随着人们收入水平的增加和对口腔保健意识的加强，在口腔保健方面的支出也将逐步增加。口腔科的利润水平普遍高于其他科室。而且，在现有的医疗格局下，能获得政府支持开办医院，是非常好的。

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（二）通策医疗公司的地区分布

通策公司的连锁经营子公司多分布在江西、安徽、山东、北京、河南、贵州、重庆、浙江、江苏以及内蒙古一带，可以说是遍布全国范围，大中小型城市都有其分布。其中，浙江一带是通策公司主要发展地区。而且，就目前医疗行业的发展来看，通策公司将有不错的发展前景，极具市场竞争力。

（三）通策医疗公司的发展模式

通策医疗公司是以口腔医疗的经营连锁为主要经营业务的发展模式。从2006年起，公司大股东宝群实业将其拥有的杭州口腔医院有限公司，以100%的股权注入公司，收购公司的不良债权。由于注入了资产，公司提高了盈利能力，公司的财务状况和持续经营能力有了大幅度的提高。2007年，借助我国口腔医疗快速发展的有利时期，公司通过行业并购，积极进行规模扩张，使其最终发展成一个以临床医疗为主的现代企业。

三、通策医疗公司的财务质量分析

（一）公司盈利质量分析

盈利质量是公司生存、发展的基础。盈利低则阻碍公司的未来发展。对公司盈利质量的分析可主要从公司投资效果、盈利构成、盈利的现金实现程度以及盈利的变动趋势等几方面进行。

1、从投资效果角度进行分析

投资效果主要反映在投入与产出的对比关系，是公司运用资产、资金等资源所获得的盈利。通策医疗所在地浙江是我国经济最发达省份之一，通策医疗公司的主营业务是口腔医疗服务行业。而口腔医疗服务行业的附加值高，是典型的消费升级，我国口腔医疗较早对社会资本开放，主要由社会资本参与的市场化医疗服务领域，而口腔医疗就近消费、患者从一而终选择医生、人工成本高等消费特征，本就适合发展连锁。通策公司结合企业自身的实际情况，采用了扩张性自有投资、横向规模性并购、纵向产业链并购的发展策略。

表1 成本利润率分析 Table 1 Analysis on cost profit

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

成本费用利润率 利润总额（万） 成本费用总额（万） 0.230654778 0.400442902 0.451232516

3,362.43 6,897.61 9,816.42

14,577.76 17,224.95 21,673.03

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从表1中可以看出2009-2011年之间，通策公司的成本利润率逐年地增加，其中，2011年成本费用利润率的增长率较2010年来说大幅度的下降，其主要原因有两点：第一，2010年的利润总额大幅度增加，较2009年来说增加了48%左右，这是因为其子公司杭州口腔医院有限公司的营业收入持续增加，报告期内该医疗机构合并营业收入为204,181,311.30 元，比2009 年增长了28.55%.而2011年的利润增长额却没2010年那么多；第二，成本费用总额的增加。2010年的成本费用额中的销售费用减少了68万元，管理费用增加了2647万元，而2011年的销售费用却只减少了10万元，管理费用增加了4448万元。所以，公司2011年的成本费用利用率与2010年同期相比，增长率下降。建议公司可以减少成本费用，使得公司能够付出最小的代价来取得最大的利润，这样公司的获利能力才能更好地提高。

表2 资产报酬率分析

Table 2 Analysis on rate of return on assets

报告期

资产报酬率 平均资产总额（万） 息税前利润（万）

22896 27177.2 35397.8

3348.78 6832.7 9721.29

2009-12-31 0.146260482 2010-12-31 0.251412949 2011-12-31 0.274629779

在表2中，我们可以看出，通策公司在2009年到2011年之中，其总资产报酬率在逐渐地提高，这说明企业的每单位所获取的利润都在增多。但是，其资产报酬率在同行业平均水平中偏低。这就反映出通策医疗公司并不能够充分地利用企业资产，来给企业创造相应的价值。笔者认为，通策公司应该通过召开会议，来处置如何利用不能给企业带来足够利润的资产。

表3 总资产净利率分析

Table 3 Analysis on Return on total assets

报告期

总资产净利率 平均资产总额（万） 净利润（万）

22896.00 27177.20 35397.80

2,172.67 4,982.65 7,169.04

2009-12-31 0.094892994 2010-12-31 0.183339343 2011-12-31 0.202527841

表3中的数据反应出公司的资产净利率逐年提高，这表明了公司对资产的利用率也在增加，公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，但是也看出，2010年的资产净利率增长额明显要比2011年的高得多，其主要原因也是子公司杭州口腔医院有限公司的收入增加。从行业资产额的平均值来看，2011年，公司的资产总额为4.06

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个亿，而行业的平均值为45.44亿，通策医疗公司在行业中排名处在第25名；2010年，公司的资产总额排名在30名，在所有行业的排行中属于中上游水平。

2、从公司盈利的构成角度进行分析

公司的盈利主要由营业利润、投资收益和营业外收益组成。其中：营业利润是主要经营业务带来的利润，是公司利润的主要组成部分。

表4 利润表分析

Table 4 Analysis on income state

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

营业利润（万） 投资收益（万） 营业外收益（万） 3,527.06 6,786.07 9,644.90

-145.40 -169.86 -170.61

6.10 371.05 313.04

对公司盈利构成的分析可运用营业利润和投资收益与利润总额比率指标来进行，它们可简单地说明营业利润和对外投资收益各自所占的比例，从而表明公司在对内投资与对外投资上的政策。从表4上营业利润，投资收益与营业外收益的数据来看，通策医疗公司的营业利润较其他两方面所占比例较高，公司对主要经营领域的依赖程度较高，通策公司的主营业务是口腔医疗方面，所以，主营业务收入即口腔医疗行业的营业收入才是通策公司获得利润中最主要、最稳定的来源，公司应着重于发展此行业。

3、从盈利的现金实现程度进行分析

现金是影响盈利质量的一个重要因素，盈利在多大程度上体现为现金，是公司盈利质量的一个重要衡量标志。因此，在对公司的盈利质量进行衡量时，要结合其现金流量状况进行分析。

表5 销售现金比率分析

Table 5 Analysis on the ratio of cash to sales

报告期 2009-12-31

销售现金比率 经营现金净流量（万） 主营业务收入（万） 0.23469859

4,441.53 7,356.62 8,463.40

18,924.40 24,258.50 31,592.60

2010-12-31 0.303259476 2011-12-31 0.267891848

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表6 全部资产现金回收率分析

Table 6 Analysis on the recovery ratio of cash to total assets

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

全部资产现金回收率

0.193987159 0.270690873 0.239093955

经营现金净流量（万） 平均资产总额（万）

4,441.53 7,356.62 8,463.40

22896 27177.2 35397.8

从表5和表6中看出， 2009-2011年之间，通策公司的销售现金比率和资产的现金回收率以2010年的最大，其经营现金流量在当期的大幅度增长，但是到了2011年的时候，公司的经营现金流量却增长没那么多，其主要原因是因为通策公司在2011年的时候，其经营现金流出量大量增加的原因，而其中，经营活动现金流出量增长比较大的几个方面，一个是所缴纳的税费增加，第二是支付职工薪酬的增加，第三是因为购买商品、接受劳务支付的现金增加。以上所述导致了2011年的经营活动现金净流量增长率下降。笔者认为，通策公司应该适当地减少其公司的职员，减少一些不必要的经营活动现金流出，来使得公司的经营现金净流量增加。

表7 现金运营指数分析

Table 7 Analysis on cash operation index

经营现金净流量

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

现金运营指数

（万）

1.609150886 1.301561353 1.060587074

4,441.53 7,356.62 8,463.40

（万） 2760.17 5652.15 7979.92

（万） 2,172.67 4,982.65 7,169.04

旧（万） 587.5 669.5 810.88

经营现金毛流量

净利润

固定资产折

从表7中可以看出，通策医疗公司的现金运营指数都大于1，说明，通策公司现阶段的获现能力和现金回收质量都是比较高的。但是，其指数都在逐年地下跌，特别是2011年的经营现金净流量增长大幅度地下跌，其原因已在上文中提到。并且固定资产折旧额增加了，这说明，公司在增添新的固定资产后并没有增加其经营现金净流量，新添置的固定资产没有给企业带来足够的利益收入。此时，通策公司在拥有当前的固定资产应充分将其利用，不要使其闲置，同时，公司应该根据其企业的需要来酌情添置固定资产，不要大量地购置一些不能带给企业等价收益的固定资产。

4、从盈利的变动趋势进行分析

一般来说，某一段时间的盈利能力分析并不能完全说明公司盈利能力的持续发展状况，要判断公司盈利的质量，应将各期的各项指标进行趋势分析，以观察公司盈利

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的稳定程度。通常盈利越稳定，越有利于公司的持续发展。

表8 营业增长率分析 Table 8 Analysis on sales growth rate

本年度主营业务收入

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

营业增长率

（万）

0.264806282 0.219885813 0.232146135

18,924.40 24,258.50 31,592.60

表9 净利润增长率分析

Table 9 Analysis on the growth rate of net profit

报告期 2009-12-31

净利润增长率 本年净利润增长额（万） 上年净利润（万） 0.48166561

706.30 2808.98 2186.39

1,466.37 2172.67 4982.65

（万） 13,913.10 18,924.40 24,258.50 上年度主营业务收入

2010-12-31 1.292870063 2011-12-31 0.438800638

从表8和表9中可以看出，通策公司2009-2011年通策公司营业收入成长稳定，企业的前景较好。但是，通策公司在2011年的净利润较2010年而言大幅度下跌，其主要原因就是2010年其并购的子公司，杭州口腔医院有限公司的营业收入持续增加，报告期内营业收入29,926,655.79 元，实现净利润6,116,868.56 元；营业收入、净利润与同比分别增长137.73%、131.46%。通策公司在2011年的利润增长下跌，但通策公司三年的净利润平均增长率为74%左右，通策公司的整体发展趋势呈上升状态，并预计在未来的几年内还会持续增长。通策公司的净利润较行业的平均值50.05%来看，公司通过主营业务取得利润还是比较高的。

（二）公司资产质量分析

资产项目一直以来都是公司生产经营活动的物质基础，资产管理的好坏直接影响到公司的偿债能力、盈利能力和发展能力。公司资产的质量可以从资产的周转速度、存在状态反映出来。

1、公司资产周转状况分析

资产周转对公司发展的作用通常是通过公司的盈利能力来实现的。加速资产的周转速度可以提高公司的盈利能力。从而促进公司的增长。而公司资产的周转情况与资产结构有着直接关系，不同资产结构其资产周转是不同的。

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表10 流动资产与固定资产分析

Table 10 Analysis on liquid assets and fixed assets 报告期 流动资产（万） 固定资产（万） 流动资产/固定资产

表11 周转率分析

Table 11 Analysis on turnover rate 通策医疗公司 同行业均值

总资产周转率 应收账款周转率 存货周转率

0.89% 0.75%

79.41% 11.95%

34.82% 4.22%

2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31 10,492.80 4,376.18 2.40

16,523.10 4,980.56 3.32

24,522.20 7,086.74 3.46

表10中反映出的是通策公司的流动资产比固定资产的比重，表中很明显地表现出其流动资产所占的比重较大，而且从表11中也可以看出，其周转速度也相对较快，同时，通策公司的持续发展维持在较稳定的资产周转速度， 其各项周转率较同行业的周转率均值来说都要高，这说明通策公司在同行业之中的周转率都是比较快的，并且有充裕的资金来保证其公司的正常运营。

2、公司资产存在状态分析

公司的持续稳定发展要求保持其经营基础的稳定性，公司的经营基础与其资产管理状况有很重要的关系。公司资产管理效率高，则经营基础稳固，反之则会削弱公司资产对其发展的支撑作用。公司在资产管理上除了维持基本结构和周转状况的稳定外，还应保证资产的质量足以支持持续增长的发展要求。

表12 固定资产增长率分析

Table 12 Analysis on growth rate of fixed assets

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

固定资产增长率 期末固定资产（万） 期初固定资产（万） -0.046814387 0.138106751 0.422880158

4,376.18 4,980.56 7,086.74

4,591.11 4,376.18 4,980.56

如表12所示，通策公司2009-2011年的固定资产正在逐年地增加，说明公司正处于扩建与发展的阶段。通策公司采取的是参与公立医院改制的扩张路径，地方政府在

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改制谈判中的相对弱势，改制难度较大。但随着政策的放开，越来越多的社会资本开始进入医疗服务领域，其公司的竞争对手也将会增多，这可能会导致公司并购成本的增加和营业毛利率的下降。

（三）公司资本质量分析

公司资本的质量主要体现在资本结构上。所谓资本结构是指公司各种长期资本占总资产的比重或者指各种长期资本之间的比例关系，而这些长期资本通常分为负债资本和权益资本两部分。

1、公司负债资本质量分析

（1）公司负债经营状况分析。公司经营所运用的资金，有来自于所有者的，也有来自于债权人的。所有者的出资是公司最基本的资金来源，是开展各项经营活动的基础。公司要通过持续不断的经营实现所有者权益的保值和增值，而绝大多数的公司或多或少都要从外部借人资金进行经营，即所谓的负债经营。

（2）通策公司的负债经营水平分析。如表13：

表13 负债经营率分析 Table 13 Analysis on debt ratio

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

负债经营率 0.000424018 0.000344039 0.000252755

长期负债总额（万） 所有者权益总额（万）

9.07 9.07 9.07

21,390.60 26,363.30 35,884.50

2009-2011年，通策公司的经营负债率一直都很低，这就说明了企业的经济效益较好，企业比较安全稳定，偿债能力也比较高，企业自有资金利润率大于银行利率，多投资于自行业的并购与扩张。公司的负债分为流动负债和长期负债，流动负债由于期限较短、不稳定，因此公司负债经营状况的研究总是围绕长期负债展开的。通常意义上的负债经营，就是指公司凭借长期负债来进行的生产经营。从上表中，我们可以看出通策公司负债经营率很低，说明公司采取了较为保守和谨慎的财务政策，这样的安排使公司在财务上比较安全．不会因负担不了利息而陷入财务困境当中，但是，公司也享受不到负债利息较低并可在所得税前列支的法规优惠，因而所有者的最终报酬并不理想。

(3)公司负债经营的质量分析。通策公司一般都是在口腔医疗行业投资，采用横向规模性并购、纵向产业链并购的策略。从公司的负债经营率和净利润增长率水平可以看出，公司的负债经营几率非常小，而且，通策公司这些年以来采取的公司并购、投

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资都取得了不错的成绩，净利润的增长也以一种较稳定的发展趋势成长，这就说明，通策公司的负债水平变化与其投资的规模可以相适应。而且，通策公司有着良好的主营业务支持，利润随之上升，通策公司在自己的主营业务行业有着较稳定的发展。

（4）公司负债经营的风险性分析。公司负债经营是有风险的，并不总是有利的，有时会给公司带来沉重的负担，从而引起收益大幅度下滑，甚至导致亏损。通策公司2009-2011年的长期负债都为9.07万元，流动负债所占的比率远比长期负债的要高得多。如表14：

表14 流动比率分析 Table 14 Analysis on liquidity ratio

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

流动比率 3.84331939 4.289196472 5.242631685

流动负债（万） 流动资产（万）

2,730.14 3,852.26 4,677.46

10,492.80 16,523.10 24,522.20

从通策公司2009-2011年的流动比率和速动比率来看，公司每年的流动比率都大于2，这表明公司财务状况稳定可靠，除了能够满足日常经营活动的流动资金需要外，还有足够的能力偿付到期的短期债务。

表15 速动比率分析 Table 15 Analysis on quick ratio

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

速动比率 3.653307156 4.177194686 5.130201007

流动负债（万） 速动资产（万）

2,730.14 3,852.26 4,677.46

9,974.04 16,091.64 23,996.31

一般来说，速动比率为1：1比较适合，从上表中我们可以看出通策医疗公司的流动负债有足够的速动资产作保证，由此看出，通策公司的短期偿债能力很强。笔者认为通策医疗公司可以充分运用不能实现盈利的现金和应收账款，进行适量投资或者发展其他业务收入，来增加公司资金使用的机会成本。 2、公司权益资本质量分析

（1）公司权益资本总量分析。权益资本是公司资本中最基本的部分，对负债具有保障作用，公司如果没有足够的权益资本，将会面临很高的财务风险。对权益资本的总量我们通常利用产权比率进行分析，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，而产权比率低则是低风险、低报酬的财务结构。

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表16 产权比率分析 Table 16 Analysis on equite ratio

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

负债总额（万） 2,739.21 3,861.33 4,686.53

所有者权益总额（万）

21,390.60 26,363.30 35,884.50

产权比率 0.128056717 0.14646611 0.130600399

如表16 所示，通策医疗公司的产权比率很低，一般来说，产权比率越低，表明企业的偿债能力越强，债权人承担的风险也就越小。通策公司产权比率较行业均值来说比较低，这就说明其债权人承担的风险很小，其报酬率也比较小。公司对债权人投入资本受到股东权益保障的程度很高。笔者认为，以通策医疗公司目前的情况来看，可以适当提高其产权比率，即减少其所有者权益。

（2）公司权益资本内部分析。通策公司股本1.6亿股，股价21.45元，动态市盈率46.27倍，总市值34.32亿元。假设公司今后10年保持40%的净利润增长率，以2010年净利润4930.92万元为基础，10年后净利润为4930.92×28.93=142629.16万元，参照10年国债收益率，按照7%的贴现率贴现，十年后净利润贴现为142629.16×0.51=72740.87万元，远低于目前34.32亿元的市值，从数据分析看，目前公司股价被严重高估。通策公司内部持股的股东大多具有金融背景，对于经营管理和投资具有一定的优势，但不具备医学背景，对医疗行业可能缺乏系统的了解和认识。医院的直接管理者均为口腔专家，在业界有一定的知名度。这样的组织架构设计需要公司高层与医院管理者直接相互配合，优势互补，如果双方对于战略发展方向等重大问题意见不一致，对于公司的发展将产生重大影响。

（四）公司现金流量质量分析

现金流量状况是影响公司财务质量的重要因素。现金流量分析是公司财务质量分析的重要组成部分。通过现金流量状况的分析，可以暴露出其他分析所不能发现的问题，帮助分析者对公司情况进行全面、真实的把握。

1、现金流量结构分析

公司的现金流量由经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量三部分组成。一般说来，现金流量结构合理，现金流入、流出无重大异常波动，公司的财务状况就基本良好。现金流量结构分析可分为现金流入结构分析、现金流出结构分析以及流人流出比分析。

（1）现金流入结构分析。现金流入结构分析分为总流入结构和三项活动(经营、

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投资和筹资)流入的内部结构分析。如表17：

表17 现金流入分析 Table 17 Analysis on cash inflow

报告期

经营活动现金流入（万） 投资活动现金流入（万） 筹资活动现金流入（万）

2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

19,391.40 25,121.90 33,552.20

121.60 19.25 1.72

245.00 0.00 3,179.64

从表17中现金流入量总体结构来看，通策公司2009 -2011年，经营活动现金流入量占90%以上，投资活动现金流入量占0.6%以下，筹资活动现金流入占8%以下（2010年无筹资活动现金流入），其中，经营活动提供了主要的现金来源。从现金流入量分项结构看，通策公司经营活动现金流入主要来自销售商品，提供劳务收到的现金。投资活动现金流入主要来自于处置固定资产、无形资产和其他长期资产所收回的现金。筹资活动的现金流入主要来自吸收投资收到的现金。

（2）现金流出结构分析。现金流出结构分析分为总流出结构和三项活动(经营、投资和筹资)流出的内部结构分析。

表18 现金流出分析 Table 18 Analysis on cash outflow

报告期 2009-12-31 2010-12-31 2011-12-31

经营活动现金流出（万） 投资活动现金流出（万） 筹资活动现金流出（万）

14,949.90 17,765.30 25,088.80

1,550.08 3,997.20 2,005.07

0.00 0.00 0.00

总流出结构可提供公司现金使用的分布状况，从表18中可以看出，通策公司的经营活动现金流出量占90%左右，经营活动现金流出量占10%左右，2009-2010年均无筹资活动现金流出量，这说明，该公司主要的现金支出用于经营活动。从现金流出量分项结构看，通策公司经营活动现金流出量用于购买商品支出占30%左右，支付职工薪酬占50%左右；投资活动现金流出量用于购置固定资产等长期资产的支出占大多数。此外公司没有筹资活动现金流出，是公司没有还款所致。从总体上看，通策公司支出结构合理，大部分现金支出由经营活动所产生。

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（3）现金流入流出比分析。现金流入流出比是三项现金活动的流入值与流出值的比值。从以上两表可以看出通策公司2009-2011年的经营活动现金流入流出比分别为1.29、1.41、1.34，表明公司每单位现金流出量可以换回的现金流入量。投资活动现金流入流出比值都较小，这说明公司还在发展或扩张过程时期。从筹资活动的现金流入流出来看，公司借款大于还款。

2、现金流量支付能力分析

通过表17和表18可以看出，通策公司的现金支付能力较强，现金流量的质量较好。公司置存现金最基本的目的应该为了保证支付的需要。包括维持日常经营的支出、偿债的支出、股利支出以及投资支出等。

（五）公司持续经营能力分析

公司长远发展的根基来自于其自身持续经营的能力，它的丧失是公司走向失败的重要原因。公司持续经营能力同时也是投资者和债权人决定是否出资的重要依据，是其综合素质的反映，与其各方面的经营质量密切相关。公司经营任何一方面出现问题都将影响到其持续经营能力。

表19 净资产收益率分析

Table 19 Analysis on rate of return on net asset 报告期

净资产收益率 净利润（万） 平均净资产（万）

2,172.67 4,982.65 7,169.04

20275.60 23876.95 31123.90

2009-12-31 0.107156878 2010-12-31 0.208680338 2011-12-31 0.230338743

对比2011年同行业净资产收益率均值11.02%来说，通策公司净资产收益率在同行业之中是比较高的，从上文所述，通策公司的盈利质量、资产质量、资本质量以及现金流量的质量分析中可以看出，公司的现金流较为充裕，资产周转较快，具有较高的毛利率和净利率，净利润稳步增长，短期偿债能力较强，负债率低。除此之外，公司的持营业增长率、利润增长率和资产增长率、经营现金流量增长率都很稳定，而且逐年地增长，公司整体运营状况良好，主营业务突出，在医疗服务行业中处于龙头地位，业绩在行业中有明显优势。从医疗行业来说公司采取的是参与公立医院改制的扩张路径，地方政府在改制谈判中的相对弱势，改制难度较大。但随着政策的放开，越来越多的社会资本开始进入医疗服务领域，公司的竞争对手将会增多，公司要保持发展，

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应该打造出自己的品牌，争取在这一行业做大做好，这样，相对于以后的市场竞争力也会变强。

四、综合评价与建议

通过对通策医疗公司的财务质量分析，发现了现阶段公司存在的一些问题，并结合企业的实际状况，提出了对企业提高经济效益的以下几点建议：

第一，减少企业经营现金支出。从2011年的经营现金净流量来看，企业的经营现金流出量增加了很多，公司目前召集了大量的职工，而有些职员在其岗位不能创造同等价值，当下公司应当采取裁员，留下价值员工；

第二，通过分析通策公司的流动比率和速动比率可以看出，公司的资金很宽裕，减去偿还负债的资金外，公司还有比较充裕的可使用资金，企业可以充分地利用这些资金进行适量地投资或者发展其他业务收入，由此来增加公司资金使用的机会成本；

第三，从通策公司的产权比率来看，公司的该项比率很低，这说明公司的财务政策过于保守和谨慎，企业可以在不影响其营业正常运营的情况适当提高其负债，来增加企业的所有者权益；

第四，公司由于连锁经营地区多，导致公司的管理不集中，各个地方的销售营业情况也有所不同。从公司年报上各子公司的收益水品来看，其子各个公司因所处地区不同，其获利水品也不同，通策公司可以采取奖惩措施来鼓励各个地区的子公司提高创利水平。

五、结束语

我们可以看到很多国内外学者对诸多企业的财务质量进行了分析，因此，本文将在已有的研究之上，结合通策医疗公司的财务报表和企业自身发展区域的特点来进行研究，提出了几项能提升通策医疗公司在行业中竞争力的对策，希望能使公司能够在竞争力日益增强的环境中，构建属于企业自己的运营模式，打造出一个全国知名的口腔品牌公司。

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致 谢

在论文完成之际，回顾大学四年来的学习生活，顺利走过人生路上这段非常重要的时期，离不开湖南农业大学的老师、同学们及我的家人在整个学习期间给予我的大力支持和帮助。

首先我要衷心地感谢我的导师王齐老师，在整个学习期间给予我极大的支持和帮助。王齐老师不仅在学术上对我进行悉心的指导，从论文的选题、构思、写作思路、研究方法到定稿的各方面，王齐老师都倾注了大量的精力，给了我很多宝贵的建议，对论文的顺利完成起到了极其重要的作用。在此，再一次向王齐老师表示衷心的感谢!

同时，论文中引用和参考了一些学者、专家的研究成果和理论，正是这些丰富的 思想给了我巨大的启迪。如果没有前人的研究做基础，也就没有了这篇论文的完成，再一次地衷心地感谢你们。

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