财务管理学第五版课后答案（全） - 图文

第二章

练习题

1. 解：用先付年金现值计算公式计算8年租金的现值得： V0 = A×PVIFAi，n×（1 + i）

= 1500×PVIFA8%，8×（1 + 8%） = 1500×5.747×（1 + 8%） = 9310.14（元）

因为设备租金的现值大于设备的买价，所以企业应该购买该设备。

2. 解：（1）查PVIFA表得：PVIFA16%，8 = 4.344。由PVAn = A·PVIFAi，n得：

A = PVAn／PVIFAi，n = 1151.01（万元）

所以，每年应该还1151.01万元。 （2）由PVAn = A·PVIFAi，n得：PVIFAi，n =PVAn／A 则PVIFA16%，n = 3.333

查PVIFA表得：PVIFA16%，5 = 3.274，PVIFA16%，6 = 3.685，利用插值法：

年数 年金现值系数 5 3.274 n 3.333 6 3.685

由以上计算，解得：n = 5.14（年） 所以，需要5.14年才能还清贷款。 3. 解：（1）计算两家公司的预期收益率： 中原公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 40%×0.30 + 20%×0.50 + 0%×0.20 = 22%

南方公司 = K1P1 + K2P2 + K3P3

= 60%×0.30 + 20%×0.50 +（-10%）×0.20 = 26% （2）计算两家公司的标准差： 中原公司的标准差为：

??(40%?22%)2?0.30?(20%?22%)2?0.50?(0%?22%)2?0.20?14%

南方公司的标准差为：

??(60%?26%)2?0.30?(20%?26%)2?0.20?(?10%?26%)2?0.20?24.98%

（3）计算两家公司的变异系数： 中原公司的变异系数为： CV =14％／22％＝0.64

南方公司的变异系数为： CV =24.98％／26％＝0.96

由于中原公司的变异系数更小，因此投资者应选择中原公司的股票进行投资。

4. 解：股票A的预期收益率=0.14×0.2+0.08×0.5+0.06×0.3=8.6%

股票B的预期收益率=0.18×0.2+0.08×0.5+0.01×0.3=7.9% 股票C的预期收益率=0.20×0.2+0.12×0.5-0.08×0.3=7.6% 众信公司的预期收益= 2000?8.6%+7.9%+7.6%=160.67万元

35. 解：根据资本资产定价模型：Ri?RF??i(RM?RF)，得到四种证券的必要收益率为： RA = 8% +1.5×（14%－8%）= 17% RB = 8% +1.0×（14%－8%）= 14% RC = 8% +0.4×（14%－8%）= 10.4% RD = 8% +2.5×（14%－8%）= 23% 6. 解：（1）市场风险收益率 = Km－RF = 13%－5% = 8%

（2）证券的必要收益率为：Ri?RF??i(RM?RF)

= 5% + 1.5×8% = 17%

（3）该投资计划的必要收益率为：Ri?RF??i(RM?RF)

= 5% + 0.8×8% = 11.64%

1

由于该投资的期望收益率11%低于必要收益率，所以不应该进行投资。

（4）根据Ri?RF??i(RM?RF)，得到：β＝（12.2％－5％）／8％＝0.9

7. 解：债券的价值为：

VB?I(1?rd)n1?I(1?rd)t2??I(1?rd)n?M(1?rd)n

? ?t?1I(1?rd)?M(1?rd)n ? I（PVIFA)?M(PVIF)rd,nrd,n = 1000×12%×PVIFA15%，5 + 1000×PVIF15%，8 = 120×3.352 + 1000×0.497 = 899.24（元）

所以，只有当债券的价格低于899.24元时，该债券才值得投资。

第四章

二、练习题

1．三角公司20X8年度资本实际平均额8000万元，其中不合理平均额为400万元；预计20X9年度销售增长10%，资本周转速度加快5%。

要求：试在资本需要额与销售收入存在稳定比例的前提下，预测20X9年度资本需要额。

答：三角公司20X9年度资本需要额为（8000－400）×（1＋10％）×（1－5％）＝7942（万元）。

2．四海公司20X9年需要追加外部筹资49万元；公司敏感负债与销售收入的比例为18%，利润总额占销售收入的比率为8%，公司所得税率25%，税后利润50%留用于公司；20X8年公司销售收入15亿元，预计20X9年增长5%。

要求：试测算四海公司20X9年： （1）公司资产增加额； （2）公司留用利润额。

答：四海公司20X9年公司销售收入预计为150000×（1+5%）＝157500（万元），比20X8年增加了7500万元。 四海公司20X9年预计敏感负债增加7500×18%＝1350（万元）。

四海公司20X9年税后利润为150000×8%×（1+5%）×（1-25%）=9450（万元），其中50%即4725万元留用于公司——此即第（2）问答案。

四海公司20X9年公司资产增加额则为1350＋4725＋49＝6124（万元）——此即第（1）问答案。 即：四海公司20X9年公司资产增加额为6124万元； 四海公司20X9年公司留用利润额为4725万元。

3．五湖公司20X4-20X8年A产品的产销数量和资本需要总额如下表：

年度 产销数量（件） 资本需要总额（万元） 20X4 1200 1000 20X5 1100 950 20X6 1000 900 20X7 1300 1040 20X8 1400 1100 预计20X9年该产品的产销数量为1560件。 要求：试在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系的条件下，测算该公司20X9年A产品： （1）不变资本总额； （2）单位可变资本额； （3）资本需要总额。

答：由于在资本需要额与产品产销量之间存在线性关系，且有足够的历史资料，因此该公司适合使用回归分析法，预测模型为Y=a+bX。整理出的回归分析表如下：

回归方程数据计算表

2

年 度产销量X（件）资本需要总额Y（万元）XY 20X4 120X5 120X6 20X7 120X8 1n=5 ∑∑∑XY=6然后计算不变资本总额和单位业务量所需要的可变资本额。将上表的数据代入下列联立方程组 ∑Y=na+b∑X

∑XY=a∑x+b∑X 有： 4 990 = 5a + 6 000b 6 037 000 = 6 000a + 7 300 000b 求得：

a = 410 b = 0.49 即不变资本总额为410万元，单位可变资本额为0.49万元。

2X2 111112∑X=7

3）确定资本需要总额预测模型。将a=410（万元），b=0.49（万元）代入Y?a?bX，得到预测模型为： Y = 410 + 0.49X

（4）计算资本需要总额。将20X9年预计产销量1560件代入上式，经计算资本需要总额为： 410 + 0.49×1560 = 1174.4 (万元)

第五章

二、练习题

1．答案：

（1）七星公司实际可用的借款额为：

100?(1?15%)?85(万元)

（2）七星公司实际负担的年利率为：

100?50?(1?15%)?5.88%

2．答案：

（1）如果市场利率为5%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格可测算如下：

5 1000??1000?6%?1043(元)

5t（1+5%）t?1（1+5%）（2）如果市场利率为6%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格可测算如下：

100055（1+6%）t?1（3）如果市场利率为7%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格可测算如下：

510001000?6% ??959(元) ?5t（1+7%）t?1（1+7%）3．答案：

（1）九牛公司该设备每年年末应支付的租金额为：

2000020000??6311.14(元)

PVIFA10%,43.169??（1+6%）t1000?6%?1000(元)

为了便于有计划地安排租金的支付，承租企业可编制租金摊销计划表如下：

租金摊销计划表 单位：元 日 期 支付租金 应计租费 （年.月.日） （1） （2）=（4）×10% 2006.01. 01 — — 2006.12.31 6311.14 2 000 2007.12.31 6311.14 1568.89 本金减少 （3）=（1）－（— 4311.14 4742.25 应还本金 （4） 20 000 15688.86 10946.61 3

2008.12.31 2009.12.31 合 计 表注：含尾差

?6311.14 6311.14 25244.56 1094.66 581.01 5244.56 ?5216.48 5730.13 20 000 5730.13 0 — 第六章

二、练习题

1、三通公司拟发行5年期、利率6%、面额1000元债券一批；预计发行总价格为550元，发行费用率2%；公司所得税率33%。 要求：试测算三通公司该债券的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Kb?Ib(1?T) =1000*6%*（1-33%）/550*（1-2%）=7.46% B(1?Fb)2、四方公司拟发行优先股50万股，发行总价150万元，预计年股利率8%，发行费用6万元。 要求：试测算四方公司该优先股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

Dp

Kp?Pp其中：Dp=8%*150/50=0.24 Pp=（150-6）/50=2.88

Kp?DpPp=0.24/2.88=8.33%

3、五虎公司普通股现行市价为每股20元，现准备增发8万份新股，预计发行费用率为5%，第一年每股股利1元，以后每年股利增

长率为5%。

要求：试测算五虎公司本次增发普通股的资本成本率。 参考答案：

可按下列公式测算：

DKc??G=1/19+5%=10.26%

Pc4、六郎公司年度销售净额为28000万元，息税前利润为8000万元，固定成本为3200万元，变动成本为60%；资本总额为20000万元，其中债务资本比例占40%，平均年利率8%。

要求：试分别计算该公司的营业杠杆系数、财务杠杆系数和联合杠杆系数。 参考答案：

可按下列公式测算：

DOL=1+F/EBIT=1+3200/8000=1.4

DFL=8000/（8000-20000*40%*8%）=1.09 DCL=1.4*1.09=1.53

5、七奇公司在初创时准备筹集长期资本5000万元，现有甲、乙两个备选筹资方案，有关资料如下表： 筹资筹资方案筹资方筹资额个别资本成本筹资额个别资本成本

7.0 1 7.5 长期800

8.5 8.0 公司1200

14.0 35 14.0 普通3000

50合计5000 — —

要求：试分别测算该公司甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率，并据以比较选择筹资方案。 参考答案：

4

（1）计算筹资方案甲的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=800/5000=0.16或16%

公司债券资本比例=1200/5000=0.24或24% 普通股资本比例 =3000/5000=0.6或60% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7%*0.16+8.5%*0.24+14%*0.6=11.56% （2）计算筹资方案乙的综合资本成本率：

第一步，计算各种长期资本的比例：

长期借款资本比例=1100/5000=0.22或22%

公司债券资本比例=400/5000=0.08或8% 普通股资本比例 =3500/5000=0.7或70% 第二步，测算综合资本成本率：

Kw=7.5%*0.22+8%*0.08+14%*0.7=12.09%

由以上计算可知，甲、乙两个筹资方案的综合资本成本率分别为11.56%、12.09%，可知，甲的综合资本成本率低于乙，因此选择甲筹资方案。

6、七奇公司在成长过程中拟追加筹资4000万元，现有A、B、C三个追加筹资方案可供选择，有关资料经整理列示如下表： 筹资方案A 筹资方案B 筹资方案C 筹资方式 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本 筹资额 个别资本

（万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） （万元） 成本率（%） 500 7 1500 8 1000 7.5 长期借款

1500 9 500 8 1000 8.25 公司债券

1500 12 500 12 1000 12 优先股

500 14 1500 14 1000 14

普通股

4000 4000 4000 合计 — — —

该公司原有资本结构请参见前列第5题计算选择的结果。 要求：（1）试测算该公司A、B、C三个追加筹资方案的边际资本成本率，并据以比较选择最优追加筹资方案；（2）试计算确定该公司追加筹资后的资本结构，并计算其综合资本成本率。 参考答案：

根据第5题的计算结果，七奇公司应选择筹资方案甲作为企业的资本结构。 （1）按A方案进行筹资： 长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=

500400015004000?100%?100%=12.5% =37.5%

150040005004000?100%?100%=37.5% =12.5%

则方案A的边际资本成本率=12.5%×7%+37.5%×9%+37.5%×12%+12.5%×14%=10.5% 按方案B进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=

150040005004000?100%?100%=37.5% =12.5%

500400015004000?100%?100%=12.5% =37.5%

则方案B的边际资本成本率=37.5%×8%+12.5%×8%+12.5%×12%+37.5%×14%=10.75% 按方案C进行筹资：

长期借款在追加筹资中所占比重=公司债券在追加筹资中所占比重=优先股在追加筹资中所占比重=普通股在追加筹资中所占比重=

1000400010004000?100%?100%=25% =25%

1000400010004000?100%?100%=25% =25%

则方案C的边际资本成本率=25%×7.5%+25%×8.25%+25%×12%+25%×14%=10.51%

5

（6）本例实际上是股东和债权人之间的代理问题。为了解决这种代理问题，债权人可以采取多种措施，比如再贷款合同中限定公司的用途，只允许用于项目A。

（7）因为保护措施的受益者是债权人，所以应该有债权人承担成本，在现实生活中可能通过较低的贷款利率表现出来。企业的最优资本结构要权衡负债的带来的企业价值增加效应价值减少效应之间的关系。当负债带来的边界价值增加等于边际价值减少时，企业得到自己的最有资本结构。负债的代理成本和破产成本是进行最有资本结构决策时要考虑的两个重要因素。

第九章

练习题

1. 解：最佳现金余额为： N ＝

2?6000?10030%＝2000（元）

2. 解：最佳现金余额为： Z＊＝0＋33?30?1000024?（9%?360）＝20801（元）

持有上限为： U ＝0＋3×33?30?1000024?（9%?360）＝62403（元）

3. 解：△销售毛利＝（14000－15000）×（1－75%）＝－250（元） △机会成本＝14000×10%×

30360－15000×10%×

60360＝－133.33（元）

△坏账成本＝14000×2%－15000×5%＝－470（元）

△净利润＝－250＋133.33＋470＝353.33（元）

新的信用政策可以增加企业净利润，因此应该采用新的信用政策。

4. 解：应收账款的平均账龄＝15×53.33%＋45×33.33%＋75×13.33%＝33（天） 5. 解：最佳经济订货批量为： Q＝

2?5000?3003＝1000（件）

如果存在数量折扣：

（1）按经济批量，不取得折扣， 则总成本＝1000×35＋

50001000×300＋

10002×3＝38000（元）

单位成本＝38000÷1000＝38（元） （2）不按经济批量，取得折扣， 则总成本＝1200×35×（1－2%）＋

50001200×300＋

12002×3＝44210（元）

单位成本＝44210÷1200＝36.8（元） 因此最优订货批量为1200件。 6. 解：再订货点为：

R＝5×10＋100＝150（件）

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第十章

练习题

1. 解：商业信用成本＝

2%2. 解：应付账款周转率＝3. 解：有效利率＝

1?2@?202000000400000＝5

×

360＝36.7%

150000?100000?150000?10%?10＝11.1% ＝20%

如果分期付款，有效利率＝150000150000?4. 解：短期融资券年成本率＝

12%1?12%?912＝13.2%

总成本＝13.2%＋0.35%＋0.5%＝14.1%

第11章 股利理论与政策

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13

第12章 公司并购管理

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