博弘数君定向增发基金

参与定向增发获取超额收益

博弘数君定向增发

增强型指数化基金产品介绍博弘数君(天津)股权投资基金管理有限公司

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请您先记住这些数据本页所列数据并非本基金历史业绩，而是 算数演算结果，并且历史数据不代表未来 收益！统计时段 定增基金收益 股票型基金中排名20060531
到773.1%
20110316
1
假如本基金2006年6月已经成立,那么 --2006年5月31日至 2011年3月16日 收益率排名前20%的同类基金表现 排名 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 基金名称华夏收入 银华核心价值优选 博时主题行业 泰达红利成长 泰达红利行业精选 工银瑞信核心价值 国泰金鹰增长 景顺长城增长 光大保德信红利 泰达红利周期
收益率303.61% 259.05% 243.20% 233.05% 220.48% 211.96% 209 34% 209.34% 208.37% 208.05% 205.35%
773 1% 773.1% 1位
在全部股票型基金中 排名第
同期 上证指数：1642.3– 2930.8 收益率 78.46% 同期 表现最好的股票型基金 收益率 303.61% 303 61%
虽然上述数据显示定向增发市场的总体收益率十分诱人,但其中跌破 发行价的定向增发项目也有很多,个别项目亏损率高达50%,甚至有 二十多元增发价跌到两块多的情况 发生!
本产品将通过巧妙设计解决该难题!Bohong?(Tianjin)?Fund?Management? Co.,?Ltd. 1#?Building,?Haiyi?Garden 97?Songlin?Road Shanghai,?China 200120 T:?+86‐21.50586209 F:?+86‐21.50586209

定向增发概念及其关键要素

z定向增发是指上市公司向符合条件的少数特定投资者非公开发行股份的行为，目前规定要求发行对象不得超过10人，发行价

行股份的行为目前规定要求发行对象不得超过人发行价

不得低于公告前20个交易日市价的90％，发行股份12个月内(大

个月）不得转让

股东认购的为36个月）不得转让。

z从定向增发规范化程度来看，目前发行制度已经相当严谨。

从定向增发规范化程度来看目前发行制度已经相当严谨

2006年5月发布的《上市公司证券发行管理办法》（以下简称

《管理办法》）建立了上市公司向特定对象非公开发行股票的

制度。2007年9月，为规范上市公司非公开发行股票行为，证监

会制定了《上市公司非公开发行股票实施细则》，非公开发行

会制定了《上市公司非公开发行股票实施细则》非公开发行

股票更加正规化。

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定向增发概念及其关键要素

从以上可以看出，定向增发股票存在以下几个关键要素和特点：

z只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与，其一个资产包一般只有少数资雄厚的机构或个人才能参与其个资产般

需动用资金几千万甚至几亿元。

z价格打折，由于从公告日到发行开始日一般要经过

价格打折，由于从公告日到发行开始日般要经过3个月左

右，所以，有的股票在发行时，其定价（底价）会比市价甚至

低30%以上。

z锁定期12个月。

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定向增发股票：兼具绩优、成长性和长线投资三重特性

z定向增发须经上市公司有可行性项目、主承销商认同、证监会审核批准等要求和审批程序，多层把关。所以，实施定向增发的一

般都是较优质的上市公司，——具备绩优特点。

z实施定向增发需要上市公司有好的可行性投资项目，能给公司未来业绩带来较大增长，因而对其未来股价也有较强的提振作用。

所以，——具备成长性特点。

所以

z必须锁定12个月，让持有者真正地做到长线投资。正如我们在前言中所说的股票投资三大困境之一——我们都有一种教训：并不

言中所说的股票投资三大困境之我们都有种教训并不

是没有买到好股票，而是没有能坚持守住。定向增发锁定12个

月，让我们不得不守住股票，具备长线投资特点。

——

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定向增发股票具有天然的安全边际

z定向增发股票折扣发行一般比市价低10%—30%，让持有者比市场上99%的投资者拥有了低价优势。

就投资具有了天然的安际在绩优成性的同z这就让这一投资具有了天然的安全边际，在绩优、成长性的同时，进一步降低了其风险。

z大家都在赚钱的时候，你赚得更多；大家都在亏钱的时候，你还大家都在赚钱的时候你赚得更多；大家都在亏钱的时候你还

没亏呢；等到你有可能亏钱的时候，市场上所有的人都亏惨了。

所以，和市场上99%的投资者相比，定向增发股票的“安全边

所以和市场上99%的投资者相比定向增发股票的“安全边际”几乎能让你立于不败之地。

但是,区区那点折扣,何以使得投资定向增发年均收益率接近翻倍呢?

是不是除了折扣之外,定向增发股票还有其他的Alpha来源?

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定向增发是市场的黄金投资机会综合来看，定向增发再融资的股票，即使没有价格折扣，也是极佳的投资 对象 这里有选择定向增发股票的三大理由： 对象。这里有选择定向增发股票的1、股票含金量提高，上市 公司在定向增发再融资 之后，每股净资产会有 较大幅度提高； 2、产能扩大，行业地位更 加稳固或进一步提升； 3、有优良的管理团队和符 合国家产业发展方向的 投资项目。因为有证监 会把关，所以，差的公 司和不符合国家产业发 展方向的项目，不可能 获得批准通过；
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定向增发的发行折价统计
2006年以来各年份定向增发的平均折价率35%31%
折价率较高 2006年以来339次定向25% 20% 20%
30% 25% 20% 15% 10% 5% 0%2006 2007 2008 2009 2010 24%
增发中有324次具有折 价,且折价率较高，平 均为25%。 折价率随时间变化较少 定向增发股份发行折 扣区间一般是15%到 30%之间。
数据来源：上海证券交易所、深圳证券交易所
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定向增发概念，年年跑赢大盘。

5年来，A股再融资市场每年的定向增发数量基本稳定，从2006年到2010年，完成定向增发股票的数量分别是37只、90只、44只、66只和102只。

年完成定向增发股票的数量分别是只只只只

2006年定向增发的37只股票平均涨幅为201.7%，同期定向增发指数上涨68%，超过大盘57%的涨幅，并产生了名流置业(000667)、苏宁电器

(002024)、中信证券(600030)等涨幅超过300%的个股。

2007年定向增发的90只股票，半数以上经历了2008年的大熊市后解禁，但平均涨幅依然达到14.1%。同期定向增发指数上涨253%，远强于大盘

141%同期定向增发指数上涨远强于大盘99%的涨幅。而且产生了华新化工(002018)、云南铜业(000878)、山西

三维(000755)等涨幅超过200%的个股。

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定向增发是市场的黄金投资机会

2008年定向增发的44只股票，尽管前期发行的股票经历了2008年的大熊市，同期定向增发指数虽然下跌也远强于大盘但平均涨幅依然达到28%。同期定向增发指数虽然下跌50%，也远强于大盘66%的跌幅。其中还产生了力元新材(600478)、鼎立股份(600614)、风神股的个股

份(600469)等涨幅超过100%的个股。

2009年定向增发的62只股票，已解禁部分的平均涨幅为51.2%，同期定向增发指数上涨160%，远远强于大盘74%的涨幅。并产生了沧州明珠(002108)、青海明胶(000606)、新疆城建(600545)等9只翻番的股票。

2010年定向增发的102只股票，同期定向增发指数上涨28.5%，大盘下跌的涨幅

14.3%的涨幅。可以说，定向增发概念，

大盘，甚至是Bohong (Tianjin) Fund Management Co., Ltd.

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F: +86‐21.50586209可以说定向增发概念大盘甚是了大

盘！

定向增发：已形成一个稳定的投资渠道

z随着定向增发的规范化进程以及股市规模和功能的日益加强，从2007年开始，定向增发迎来了爆发式增长。从2007年到2010

年，连续四年定向增发的发行家数年均超过60家，募集资金年

均超过600亿元;

即使是股市处于明显的下降通道中的年，定向增发家数也z2008

达到44家，可见，定向增发已经常规化，即使股市处于低迷状

态，仍会有大批公司会通过定向增发募集资金;

z五年间定向增发募资额达到A股市场募资总额的30%;

z可选择行业审批定向增发项目;

z面向10个特定对象发行,与公众隔离;

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但是,定向增发投资蕴含着巨大的个股风险看上去投资定向增发股票一切都很美好

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但是，定向增发股票中也有很 多出现亏损的，这里面的陷阱 和风险源依然很多。 如何能 彻底地 解决问 题呢 ?
让我们从分析该类型 投资的风险源开始
所以，简单地参与定向增发股 票投资 还只能说是初步解决 票投资，还只能说是 了问题，风险依然很大。
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风险在哪里？——定向增发业务的风险点分析

z事实证明，即使在大盘不好、定向增发股票亏损面比较大的时事实证明即使在大盘不好定向增发股票亏损面比较大的时

候，仍然有相当多的定向增发股票盈利，而且盈利比例不低。

同样，反之，即使在大多数定向增发股票都盈利的市况下，也

有出现亏损的定向增发投资。

z所以，定向增发股票投资的风险源，第一是时机的选择，第二所以定向增发股票投资的风险源第一是时机的选择第二

是股票的选择。

得出的结论是:关键在于“择时”和“选股”，这几乎是一句废话！本来

投资股票就是靠择时和选股！

那么，靠谁来“选股”，又靠谁来择时呢？靠所谓的专家吗？

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来看看专家的水平---两个有趣的实验
有过这样的两个实验： 用飞镖选股做出的股票组合并 不比十位排名最好的基金经理精心 选出的投资组合的平均水平差 选出的投资组合的平均水平差！ 而猴子随意敲击键盘作出的交 易结果也不输给十位排名最好的交 易员的平均交易结果！
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指数化投资可以获得市场的平均回报

z目前国际上指数型基金投资规模已经高达10多万亿美元，远远超过主动型的投资基金规模。

过主动型的投资基金规模

z在中国，尽管还是新兴市场，尽管还有大量投资者迷信所谓的“股神”，指数化投资的数量和规模也都在快速增长并极受追

“股神”指数化投资的数量和规模也都在快速增长并极受追

捧，中国已成为全球第二大指数化市场。

z巴菲特在2008年时曾经说。“大部分投资者,包括机构投资者和个人投资者,早晚会发现,最好的投资股票方法是购买管理费很低

的指数基金。”

”

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以指数化投资为基础进行产品设计
既然指数化投资可以获得市场的平均回报；
而定向增发市场的平均年回报率已经相当诱人； 定向增发市场的平均年 报率已经相当诱人
那么，我们何不先拿下这个诱人的平均回报再说 呢？而且方法并不复杂---指数化投资而已！
于是，本产品的设计基础就是立足指数化投资，先回避 投资个别项目的风险，获取定向增发市场的平均收益。
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隐含了我们设计了一个“定向增发指数”
指数化投资的最大优点：获 取市场平均回报率。 如果我们构建了一个定向增 发的指数化投资——我们就 可以初步获得定向增发股票 的平均回报率！ 而定向增发市场的平均回报 已经非常诱人！成份股调整 规则：新发 行的加入 行的加入， 到解禁期的 剔出
成份股：所 有已发行并 尚未解禁的 定向增发股 票
到这里已经隐含着 我们定义了一个定 向增发指数 我们 向增发指数，我们 不妨把这个指数的 定义明确出来
成份股权 重 以发行 重：以发行 金额加权
指数计算方 法：本基金 的估值算法 （见后面描 述）
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定向增发指数化投资

z但是，要真正做到拟合定向增发指数进行投资，则需要常年参与但是要真正做到拟合定向增发指数进行投资则需要常年参与

定向增发。

z我们知道，每一单定向增发股票，哪怕只是买一个资产包，也要动辄几千万甚至几亿元，所以，常年、每只都参与，就需要庞大

的资金量，这几乎是一个“不可能完成的任务”。

z私募基金的募集每次1到3亿的募集规模比较靠谱，这显然太少；

亿的募集规模比较靠谱这显然太少；

z即便能够一次募集100亿，也不行，因为定向增发项目是长年累月逐步发行的，一次性募集的资金投不出去只能大量长期闲置。

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Master/Feeder结构的基金解决上述问题

主基金

Master

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指数化投资的增强之一：周期匹配
博弘投资经过研究，已经可 以主动地将资金投入期和解禁期 与行业景气周期循环的低迷期与 高涨期进行匹配，较好地解决择 时问题！
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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/a92e.html