财务管理期末考试习题

《财务管理》课程习题

第一章总论及第三章（1）资金时间价值

一. 单项选择题

1.在没有通货膨胀时,（ ）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）. A.短期借款 B.金融债 C.国库券 D.商业汇票贴现 2.现代财务管理的最优目标是( )

A.总产值最大化 B利润最大化 C.每股盈余最大化 D.企业价值最大化 3.当市场利率上升时,长期债券价格的下降幅度( )短期债券的下降幅度. A.大于 B.小于 C.等于 D.不一定 ) 4.实现股东财富最大化目标的途径是( )

A增加利润 B.降低成本 C.提高投资报酬率和减少风险 D.提高股票价格 5.财务管理的对象是( )

A.资金运动 B财务关系 C.货币资金 D.实物财产 6.决定企业报酬率和风险的首要因素是( )

A.资本结构 B.股利分配政策\\C.投资项目 D.经济环境 7.到期风险附加率（溢价）,是对投资者承担( )的一种补偿. A.利率变动风险 B再投资风险 C.违约风险 D变现力风险 8.当再投资风险大于利率风险时， ( ).

A.预期市场利率持续上升 B.可能出现短期利率高于长期利率的现象 C.预期市场利率不变 D.长期利率高于短期利率 9.甲方案在三年中每年年初付款1000元,乙方案在三年中每年年末付款1000元,若利率相同,则两者在第三年年末的终值( )

A相等 B前者大于后者 C前者小于后者 D可能会出现上述三种情况中的任何一种

10. 6年分期付款购物,每年初付200元,设银行利率为10%,该分期付款相当于一次现金支付的购买价是( ) A.958.20元 B.758.20元 C.1200.00元 D354.32元

11.某一投资项目，投资5年，每年计息（复利）4次，其年实际利率为8.24%，则其年名义利率为 ( ).

A.8% B.8.16% C.8.04% D.8.06%

12.某企业每年年初在银行中存入30万元,若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为( )万元. A.150 B.183.153 C.189.561 D.201.468 13.货币时间价值等于( )

A.无风险报酬率 B.通货膨胀贴水 C.A、B两项之和 D.A、B两项之差

14.有一年金,前3年无流入,后5年每年初流入500元,年利率为10%,则其现值为( )元.

1

A.1994.59 B.1565.68 D.1813.48 D.1423.21

15.若使复利终值经过4年后变为本金的2倍,每半年计息一次,则年利率为 ( ). A.18.10% B.18.92% C.37.84% D.9.05% 单项选择题：参考答案

1.C 2.D 3.A 4.C 5.A 6.C 7.A 8.B 9.B 10.A 11.A 12.D 13.D 14.B 15.A 三. 判断题

1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比. ( )

2.企业投资时应尽量选择风险小的投资项目,因为风险小的投资对企业有利.( )

3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去. (

4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况.( ) 5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决. ( )

6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.( ) 7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.( )

8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的时间价值就是利率. (

9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.( ) 10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.( ) 11. 货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.( ) 12.永续年金既无现值,也无终值.( ) 判断题参考答案：

1.Y 2.N 3.Y 4.Y 5.N 6.Y 7.Y 8.N 9.Y 10.Y 11.N 12.N 四. 计算题

1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算 (1) 资料

（一） 企业每年年末长期借款的情况如下

企业 长期借款金额 借款期限 年利率 甲 120 000 3 10% 乙 180 000 4 11% 丙 250 000 5 12%

（二） 各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下： 企业 偿还长期借款本息额 偿还日期 年利率 A 360 000 3年后 10% B 580 000 4年后 11% C 720 000 5年后 12% （三） 各企业若干年年末取得投资收益如下：

企业 每年投资收益 收益年限 年利率

2

D 120 000 3 10% E 180 000 4 11% G 250 000 5 12% (2) 要求

a) 根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。

b) 根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入

银行的金额。

c) 根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。

d) 若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或

投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。

1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算参考答案 （一） 计算各企业长期借款的终值。

(1?10%)3?1*?120000*3.3100?397 200（元） S?12000010%(1?11%)4?1*?180000*4.7097?847746（元） S?18000011%(1?12%)5?1*?250000*6.3528?1588200 S?250000（元）

12%（二） 计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额

360000(1?10%)3?1?108761.33（元） 360000?P* P?3.310010X0000(1?11%)4?1?123150.09（元） 580000?P* P?4.709711r0000(1?12%)5?1P??113335.85（元） 720000?P*

6.352812%（三） 计算各企业投资收益的现值

1?(1?10%)?3*?120000*2.4869?298428（元） S?12000010%1?(1?11%)?4S?180000*?180000*3.1024?558432（元）

11%1?(1?12%)?5*?250000*3.6048?901200（元） S?25000012%（四） 计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值 (1) 长期借款的终值

(1?10%)3?1?1S?120000*[?1]

10% =120000*（4.6410-1）=436920（元）

3

(1?11%)4?1?1S?180000*[?1]

11% =180000*（6.2278-1）=941004（元）

(1?12%)5?1?1S?250000*[?1]

12% =250000*（8.1152-1）=1778800（元） (2) 投资收益的现值

(1?12%)?(3?1)S?120000*[?1]

10% =120000*（1.7355+1）=328260（元）

1?(1?11%)?(4?1)S?180000*[?1]

12% =180000*（2.4437+1）=619866（元）

1?(1?12%)?(5?1)S?250000*[?1]

12% =250000*（3.30373+1）=1009325（元）

2. 练习递延年金现值和永续年金现值的计算

(1) 资料

（一） 各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下：

1． 甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益40 000元。 2． 乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益60 000元。 3． 丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益72 000元。 年利率10%。

(2) 要求

a) 根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。

练习递延年金现值和永续年金现值的计算参考答案 （一） 计算各企业收益在第一年末的现值

1?(1?10%)?71 S?40000* *110%(1?10%) =40000*4.8684*0.9091=177034.50（元）

1?(1?10%)?81 S?60000* *210%(1?10%) =60000*5.3349*0.8264=264525.68（元）

1?(1?10%)?91 S?72000* *10%(1?10%)3=720000*5.7590*0.7513=311525.04（元）

4

1. 练习通货膨胀对资金时间价值的影响 （1）资料

（一） 设有关各年的通货膨胀率如下：

1997年为4%；1998年为6%；1999年为5%；2000年为8%。 （二） 2001年的实际利率为4%。

（三） 2001年泰北工厂准备以360 000元进行股票投资，预计4年后可收

回540 000元。

(2) 要求

（四） 根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通

货膨胀率。

（五） 根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别计

算其名义利率。

（六） 根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平均

法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。

练习通货膨胀对资金时间价值的影响的参考答案 （一） 计算平均通货膨胀率

(1) 算术平均法

f?4%?6%?5%?8%?5.75%

4(2) 几何平均法

f?4(1?4%)*(1?6%)*(1?5%)*(1?8%)?1?5.74%

（二） 计算名义利率

d?(1?4%)*(1?5.75)?1?9.98% d?(1?4%)*(1?5.74%)?1?9.97% （三） 分析股票投资项目的可行性

* p?54000011* 44(1?4%)(1?5.74)= 540000×0.8548×0.7999 = 369227.44（元）

从计算的结果可以看出该项目股票投资的收入，在考虑了实际利率和通货膨胀率后，仍比其投资额高9227.44元，表明该投资项目具有投资价值。

第二章 财务分析

一、单项选择题

1.某公司年末会计报表上的部分数据为：流动负债60万元，流动比率为2，速动比率为1.2，销售成本为100万元，年初存货为52万元，则本年度存货周转次数为（ ）.

A.1.65 B.2.0 C.2.3 D.1.45

2.从股东的角度看，在企业所得的全部资本利润率（ ）借款利息时，负债比例越大越好。A.高于 B. 低于 C.等于D.不等于 )

5

3.某企业上年度和本年度的流动资产平均占用额分别为100万元和120万元，流动资产周转率分别为６次和８次，则本年度比上年度的销售收入增加了（ ）。 A.180万元 B.360万元 C.320万元 D.80万元

4.杜邦财务分析体系是利用各种主要财务比率之间的关系来综合分析和评价企业的财务状况，在所有比率中最综合的、最具有代表性的财务比率是（ ）。 A.资产净利率 B.权益净利率 C.权益成数 D.资产周转率 5.评价收益质量的财务比率是（ ）。

A.销售现金比率 B.每股营业现金流量 C.营运指数 D.现金满足投资比率 6.某公司1999年的净利润为2379万元，非经营收益为403万元，非付现费用为2609万元，经营现金流量为3811万元，则营运指数为（ ）。 A. 0.83 B. 1.929 C. 1.203 D. 1.461 单项选择题参考答案

1.B 2.A 3.B 4.B 5.C 6.A 三、判断题

1.如果一个企业的盈利能力比率较高，则该企业的偿债能力也一定较好。（ ） 2.影响速动比率可信性的重要因素是存货的变现能力。（ ） 3.营运资金数额的多少，可以反映企业短期偿债能力。（ ）

4.流动比率反映企业用可在短期内转变为现金的流动资产偿还到期流动负债的能力，因此，流动比率越高越好。（ ）

5.每股盈余是每年净利与全部股东股数的比值。( )

6.存货周转率越高，说明企业经营管理水平越好，企业利润越大。（ ）

7.通过缩短存货周转天数和应收账款天数，从而缩短营业周期，加速营运资金的周转，提高资金的利用效果。（ ）

8.营业周期与流动比率的关系是：营业周期越短,正常的流动比率就越高；营业周期越长,正常的流动比率就越低。（ ） 判断题参考答案

1.N 2.N 3.Y 4. N 5.N 6.N 7.Y 8.N 四、计算分析题

1. 某公司1997年的销售额62500万元，比上年提高28%，有关的财务比率如

下： 财务比率 应收帐款回收期 存货周转率 销售毛利率 销售营业利润率（息税前） 销售利息率 销售净利率 总资产周转率

1996年平均 1996年本公司 1997年本公司

35 2.5 38% 10% 3.73% 6.27% 1.14 6

36 2.59 40% 9.60% 2.40% 7.20% 1.11 36 2.11 40% 10.63% 3.82% 6.81% 1.07

固定资产周转率 资产负债率 已获利息倍数 1% 58% 2.68 2.02% 50% 4 1.82% 61.30% 2.78 备注：该公司正处于免税期。

要求：1）运用杜邦财务分析原理，比较1996年本公司与同业平均的权益净利率，定性分析其变异的原因。

2）运用杜邦财务分析原理，比较本公司1997年于1996年的权益净利率，定性分析其变异的原因。

参考答案

1）1996年与同业平均比较

本公司权益净利率=销售净利率×资产周转率×权益成数=15.98% 行业平均权益净利率=17.01%

a.销售净利率高于同业水平0.93%，原因是：销售成本率低2%，或毛利率高2%，销售利息率2.4%较同业3.73%低1.33%。

b.资产周转率略低于同业水平0.03次，主要原因是应收账款回收较慢。 c.权益成数低于同业水平，引起负债较少。 2）1997与1996年比较： 1996年权益净利率=15.98% 1997年权益净利率=18.80%

a.销售净利率低于1996年，主要原因销售利息率上升1.42% b.资产周转率下降，主要原因是固定资产和存货周转率下降 c.权益成数增加原因是负债增加。 2. 1999年某公司资产负债表如下： 资产 流动资产 货币资金 应收账款净额 存货 待摊费用 流动资产合计 固定资产净值 合计 100 135 160 30 425 800 1225 年初 年末 负债及所有者权益 年初 年末 流动负债 95 150 长期负债 170 负债合计 35 450 860 所有者权益 1310 合计 715 1225 290 510 220 218 372 590 720 1310 另外，该公司1998年销售净利率为20%，总资产周转率为0.7次；权益乘数1.71，权益净利率为23.94，1999年销售收入净额为1014万元（其中，销售收入570万元），净利润253.5万元。要求：

（1）计算1999年末的流动比率、速动比率、产权比率、资产负债率和权益乘数；

7

（2）计算1999年的应收帐款周转率、固定资产周转率、总资产周转率。 （3）计算1999年的销售净利率、权益净利率、资本保值增值率;

（4）采用因素分析法分析销售净利率、总资产周转率和权益乘数变动对权益净利率的影响。 参考答案

1）流动比率2.06；速动比率1.12；现金比率0.44；产权比率0.82；资产负债率45%；权益成数1.82。

2）应收帐款周转率4次；固定资产周转率1.22次；总资产周转率0.8次。 3）销售净利率25%；权益净利率36.4%；资本保值增值率1.01。

4）销售净利率变动对权益净利率的影响为5.99%；总资产周转率变动对权益净利率的影响为4.28%；权益成数变动对权益净利率的影响为2.2%。

3. 某公司年初存货为30000元，年初应收帐款为25400元，本年末计算出流动比率为3.0，速动比率为1.3，存货周转率为4次，流动资产合计为54000元，公司本年销售额是多少？如果除应收账款以外的速动资产是微不足道的，其平均应收账款是多少天？（天数计算取整） 参考答案

1) 流动负债=54000/3=18000元

期末存货=54000-18000*1.3=30600 元

平均存货=平均存货*存货周转率=30300*4=121200元

2) 期末应收账款=54000-30600=23400元

3) 平均应收账款=（23400+25400）/2=24400元 平均收帐期=（24400*360）/121200=72天

第三章 财务管理的价值观念

一. 单项选择题

1.在没有通货膨胀时,（ ）的利率可以视为纯粹利率（实际利率）. A.短期借款 B.金融债券 C.国库券 D.商业汇票贴现

2.当市场利率上升时,长期债券价格的下降幅度( )短期债券的下降幅度. A.大于 B.小于 C.等于 D.不一定 )

3.甲方案在三年中每年年初付款1000元,乙方案在三年中每年年末付款1000元,若利率相同,则两者在第三年年末的终值( )

A相等 B前者大于后者 C前者小于后者 D可能会出现上述三种情况中的任何一种

4. 6年分期付款购物,每年初付200元,设银行利率为10%,该分期付款相当于一次现金支付的购买价是( )

A.958.20元 B.758.20元 C.1200.00元 D354.32元

5.某一投资项目，投资5年，每年计息（复利）4次，其年实际利率为8.24%，

8

则其年名义利率为 ( ).

A.8% B.8.16% C.8.04% D.8.06%

6.某企业每年年初在银行中存入30万元,若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为( )万元. A.150 B.183.153 C.189.561 D.201.468 7.货币时间价值等于( )

A.无风险报酬率 B.通货膨胀贴水 C.A、B两项之和 D.A、B两项之差

8.有一年金,前3年无流入,后5年每年初流入500元,年利率为10%,则其现值为( )元.

A.1994.59 B.1565.68 D.1813.48 D.1423.21

9.现有两个投资项目甲和乙,已知K甲=10%,K乙=15%,σ甲=20%,σ

乙

=25%,那么

( )

A.甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B.甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C.甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D.不能确定

10.在预期收益不相同的情况下,标准（离）差越大的项目,其风险( ) A.越大 B.越小 C不变 D不确定

11.关于标准离差和标准离差率,下列描述正确的是( ) A.标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值

B.如果选择投资方案,应以标准离差为评价指标,标准离差最小的方案为最优方案

C.标准离差率即风险报酬率

D.对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度,应用标准离差同期望报酬率的比值,即标准离差率（变异系数） 参考答案.

1.C 2.A 3.B 4.A 5.A 6.D 7.D 8.B 9.A 10.D 11.D 二．判断题

1.金融性资产的流动性和收益性成反比；收益性和风险性成正比. ( )

2.企业投资时应尽量选择风险小的投资项目,因为风险小的投资对企业有利.( )

3.盈利企业也可能因为偿还到期债务而无法继续经营下去. (

4.任何要迅速扩大经营规模的企业,都会遇到相当严重的现金短缺情况.( ) 5.通货膨胀造成的现金流转不平衡,可以靠短期借款解决. ( )

6.解决经营者目标与股东目标不一致的最佳办法,是股东要权衡轻重,力求找出能使监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失三项之和最小的解决办法.( ) 7.到期风险附加率,是对投资者承担利率变动风险的一种补偿.( )

9

8.资金的时间价值一般用利息来表示,而利息需按一定的利率计算,因此,资金的时间价值就是利率. ( )

9.先付年金与普通年金（后付年金）的区别仅在于付款时间不同.( ) 10.投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和.( ) 11.货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水.( ) 12.永续年金既无现值,也无终值.( )

13.如果已知项目的风险程度和无风险最低报酬率,就可以运用公式算出风险调整贴现率.( )

14.通常风险与报酬是相伴而生,成正比例；风险越大,收益也越大,反之亦然.( ) 15.如果大家都愿意冒险,风险报酬斜率就小,风险溢价不大；如果大家都不愿意冒险,风险报酬斜率就大,风险溢价就较大.( ) 参考答案

1.Y 2.N 3.Y 4.Y 5.N 6.Y 7.Y 8.N 9.Y 10.Y 11.N 12.N 13.N 14.Y 15.Y 三. 计算题

1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算 (3) 资料

（四） 企业每年年末长期借款的情况如下

企业 长期借款金额 借款期限 年利率 甲 120 000 3 10% 乙 180 000 4 11% 丙 250 000 5 12%

（五） 各企业在若干年后需要偿还长期借款本息如下： 企业 偿还长期借款本息额 偿还日期 年利率 A 360 000 3年后 10% B 580 000 4年后 11% C 720 000 5年后 12% （六） 各企业若干年年末取得投资收益如下： 企业 每年投资收益 收益年限 年利率 D 120 000 3 10% E 180 000 4 11% G 250 000 5 12% (4) 要求

a) 根据资料“（一）”，分别计算各企业长期借款的终值。

b) 根据资料“（二）”，分别计算各企业为建立偿债基金每年末应存入

银行的金额。

c) 根据资料“（三）”，分别计算个企业投资收益的现值。

d) 若资料“（一）”、“（二）”中各企业是属于每年年初长期借款或

投资收益的情况，分别计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值。

10

1. 练习后付年金与先付年金终值和现值的计算参考答案 （五） 计算各企业长期借款的终值。

(1?10%)3?1*?120000*3.3100?397 200（元） S?12000010%(1?11%)4?1*?180000*4.7097?847746（元） S?18000011%(1?12%)5?1*?250000*6.3528?1588200 S?250000（元）

12%（六） 计算各企业为建立偿债基金每年末应存入银行的金额

360000(1?10%)3?1?108761.33（元） 360000?P* P?3.310010X0000(1?11%)4?1?123150.09（元） 580000?P* P?4.709711r0000(1?12%)5?1?113335.85（元） 720000?P* P?6.352812%（七） 计算各企业投资收益的现值

1?(1?10%)?3*?120000*2.4869?298428（元） S?12000010%1?(1?11%)?4S?180000*?180000*3.1024?558432（元）

11%1?(1?12%)?5*?250000*3.6048?901200（元） S?25000012%（八） 计算各企业长期借款的终值和投资收益的现值 (1) 长期借款的终值

(1?10%)3?1?1S?120000*[?1]

10% =120000*（4.6410-1）=436920（元）

(1?11%)4?1?1S?180000*[?1]

11% =180000*（6.2278-1）=941004（元）

(1?12%)5?1?1S?250000*[?1]

12% =250000*（8.1152-1）=1778800（元） (3) 投资收益的现值

(1?12%)?(3?1)S?120000*[?1]

10% =120000*（1.7355+1）=328260（元）

11

1?(1?11%)?(4?1)S?180000*[?1]

12% =180000*（2.4437+1）=619866（元）

1?(1?12%)?(5?1)S?250000*[?1]

12% =250000*（3.30373+1）=1009325（元）

2. 练习递延年金现值和永续年金现值的计算

(3) 资料

（二） 各企业第一年年末的投资项目的收入情况如下：

1． 甲企业从第二年末至第八年末每年可的收益40 000元。 2． 乙企业从第三年末至第十年末每年可的收益60 000元。 3． 丙企业从第四年末至第十二年末每年可的收益72 000元。 年利率10%。

(4) 要求

根据资料“（一）”，计算各企业收益在第一年末的现值。

练习递延年金现值和永续年金现值的计算参考答案 （二） 计算各企业收益在第一年末的现值

1?(1?10%)?71 S?40000* *10%(1?10%)1 =40000*4.8684*0.9091=177034.50（元）

1?(1?10%)?81 S?60000* *210%(1?10%) =60000*5.3349*0.8264=264525.68（元）

1?(1?10%)?91 S?72000* *310%(1?10%)=720000*5.7590*0.7513=311525.04（元）

3.练习通货膨胀对资金时间价值的影响 （1）资料

（七） 设有关各年的通货膨胀率如下：

1997年为4%；1998年为6%；1999年为5%；2000年为8%。 （八） 2001年的实际利率为4%。

（九） 2001年泰北工厂准备以360 000元进行股票投资，预计4年后可收

回540 000元。

(2) 要求

（十） 根据资料“（一）”，分别用算术平均法和几何平均法计算平均通

货膨胀率。

12

（十一） 根据资料“（二）”，及资料“（一）”的两种计算结果，分别

计算其名义利率。

（十二） 根据资料“（二）”、“（三）”及资料“（一）”，用几何平

均法计算的结果，分析其股票投资项目的可行性。

练习通货膨胀对资金时间价值的影响的参考答案 （四） 计算平均通货膨胀率

(1) 算术平均法

f?4%?6%?5%?8%?5.75%

4(3) 几何平均法

f?4(1?4%)*(1?6%)*(1?5%)*(1?8%)?1?5.74%

（五） 计算名义利率

d?(1?4%)*(1?5.75)?1?9.98% d?(1?4%)*(1?5.74%)?1?9.97% （六） 分析股票投资项目的可行性 p?540000*11 *(1?4%)4(1?5.74)4= 540000×0.8548×0.7999 = 369227.44（元）

从计算的结果可以看出该项目股票投资的收入，在考虑了实际利率和通货膨胀率后，仍比其投资额高9227.44元，表明该投资项目具有投资价值 4.某公司有一项付款业务,有甲乙两种付款方式可供选择： 甲方案:现在支付10万元,一次性结清.

乙方案:分三年付款,1-3年各年初的付款额为分别为3、4、4万元.假定年利率为10%.

要求：按现值计算,从甲乙两方案中选优. 参考答案:

P甲 =10(万元)

P乙 =3+4×0.909+4×0.826

=9.94(万元)。 因此乙方案较好

第四章 证券价值

一、 单项选择题

1.在财务管理中，那些由影响所有公司的因素而引起的，不能通过多角化投资分散的风险被称为（ ）。

A市场风险 B公司特有风险 C经营风险 D 财务风险 2.非系统风险归因于（ ）。 A宏观经济状况的变化

13

B某一投资企业特有的事件 C不能通过投资组合得以分散 D 通常以贝塔系数来衡量

3.某公司发行的股票，预期报酬率为20%，最近刚支付的股利为每股2元，估计股利年增长率为10% ，则该种股票的价格为（ ）元。

A 22 B 20 C 18 D 10

4.某企业于1996.4.1 以10000元的价格购买新发行的债券，票面利率为12% ，该债券两年后一次还本付息，每年计算利息一次，该公司若持有债券至到期日，其到期收益率为（ ）。

A 12% B 8% C 10 % D 11%

5.某公司股票的贝塔系数为2，无风险利率为6%，市场上所有股票的平均报酬率为10%，则该公司股票的报酬率为（ ）

A 14 B 26% C 8% D 20%

6.无法在短期内以合理的价格将资产出售的风险为（ ）。 A再投资风险 B违约风险 C利率变动风险 D变现力风险

7.贝塔系数是反映个别股票相对于平均风险股票的变动程度的指标。它可以衡量（ ）。

A个别股票的市场风险 B个别股票的公司特有风险 C个别股票的非系统风险

D个别股票相对于整个市场平均风险的反向关系

8.某种股票属固定成长股票，其固定增长率为5%，预期一年后的股利为6 元，现行国债券的收益率为11%，平均风险股票的必要收益率等于16%，而该股票的贝塔系数为1.2 ，那么该股票的价值为（ ）元。

A 50 B 33 C 45 D 30

9.企业购买10000股股票，每股购买价8元，随后按每股12元的价格卖出股票，证券交易费用为400元，则该笔证券交易的资本利得是（ ）元。

A 39600 B 40000 C 40400 D 120000

10.某种股票当前的市场价格是400元，每股股利是20元，预期的股利增长率是5%，则其市场决定的预期收益率为（ ）。

A 5% B 5.5% C 10% D 10.25%

11.下列因素引起的风险中，投资者可以通过证券组合予以分散化的是（ ）。 A 经济危机 B 通货膨胀 C 利率上升 D 企业管理不善

12.不会获得太高的收益，也不会承担巨大风险的投资组合方法是（ ）。 A 选择足够数量的证券进行组合

B 把风险大、中、小的证券放在一起进行组合 C 把投资收益呈负相关的证券放在一起进行组合 D 把投资收益呈正相关的证券放在一起进行组合

14

13.利率与证券投资的关系，以下（ ）叙述是正确的。 A 利率上升，则证券价格上升。

B 利率上升，则企业的派发股利将增多。 C 利率上升，证券价格会下降。 D 利率上升，证券价格变化不定。

14.下列那项属于证券投资组合的非系统风险（ ）。 A公司破产 B国家税法的变化 C国家财政政策和货币政策的变化 D世界能源状况的改善

15.两种股票呈负相关指的是（ ）。

A 两股票的收益变化完全相同。B 两股票的收益变化完全相反。 C 当把两种股票组合成证券组合，可分散掉一部分系统风险。 D 当把两种股票组合成证券组合，系统风险将被完全分散掉。 参考答案

1.C 2.B 3.C 4.A 5.B 6.D 7.A 8.A 9.A 10.C 11.D 12.B 13.C 14.A 15.B 二、 判断题

1.当票面利率大于市场利率时，债券发行的价格大于债券的面值。（ ） 2.债券的价格会随着市场利率的变化而变化，当市场利率上升时，债券价格下降；当市场利率下降时，债券价格会上升。（ ）

3.贝塔系数反映的企业特有风险可通过多角化投资来分散掉，而市场风险不能被互相抵消。（ ）

4.市场风险源于公司之外，表现为整个股市平均报酬的变动，公司特有风险源于公司本身的商业活动和财务活动，表现为个股报酬率变动脱离整个股市平均报酬率的变动。（ ）

5.对债券投资收益进行评价时，应该以债券价值和到期收益率作为评价债券收益的标准，票面利率不影响债券收益。（ ）

6.当投资者要求的收益率高于债券票面利率时，债券的市场价值会低于债券面值；当投资者要求的收益率低于债券票面利率时，债券的市场价值会高于债券面值；当债券接近到期日时，债券的市场价值向其面值回归。（ ）

7.采用多角经营控制风险的唯一前提是所经营的各种商品的利润率存在负相关关系。（ ）

8.假设市场利率不变，溢价发行的债券的价值会随时间的延续逐渐下降。（ ） 9.一种10年期的债券，票面利率为10 %，另一种5年期的债券，票面利率为10 %。两种债券的其他方面没有区别。在市场利率急剧上涨时，前一种债券价格下跌的更多。（ ）

10.调整各种证券在证券投资组合中所占比例，可以改变证券组合的贝塔系数，从而改变证券投资组合的风险和风险收益率。（ ）

11.在通货膨胀期间，一般来说， 预期报酬率会上升的资产，其购买力风险会低

15

3）假定你期望的投资报酬率为8%,1999.6.16 债券市价为1031元，你是否购买？

2.已知国库券目前的收益率为8%，整个股市的平均收益率为14%。要求： 1）市场平均风险报酬率为多少？

2）若某一股票的贝塔系数为0.9，短期报酬率为13%，问是否投资？ 3）若某股票的必要报酬率为15%，则股票的贝塔系数是多少？

3.A企业1998.7.1 购买某公司1997.1.1发行的面值为10万元，票面利率为8%，期限5年，每半年付息一次的债券。要求：

1）若当时市场利率为10%，计算该债券价值。若该债券此时的市价为94000元，是否值得购买？

2）如果按债券价格购入该债券，此时购买债券的到期收益率是多少（测试值分别为5%和6%）？

4.预计某公司明年的税后利润是1000万元，发行在外普通股500万股，要求： 1）计算股票每股盈余

2）预计盈余的60%将用于发放现金股利，股票获利率为4%，用零增长模型计算股票的价值

3）假设股利恒定增长率为6%，必要报酬率为10%，预计盈余的60%将用于

发放股利，用固定成长模型计算股票价值。

5.公司1997.1.1平价发行新债券，票面值为1000 元，票面利率10%，5年期，每年12.31 日付息一次，到期按面值偿还（计算过程中保持4位小数）。

1）假定1997.1.1的市场利率为12%，债券发行价格低于多少时公司将可能取

消债券发行计划？

2）假定1997.1.1的市场利率为8%，公司每半年支付一次利息，债券发行价

格高于多少时，你可能不再愿意购买？

3）假设2001.1.1债券市价为1042元，你期望的投资报酬利率为6%，你是否愿意购买？

第六章 资本成本分析

一、单项选择题

10 某企业拟发行一笔期限为3年的债券，债券面值为100元，债券的票面利率为8%，每年付息一次，企业发行这笔债券的费用为其债券发行价格的5%，由于企业发行债券的利率比市场利率高，因而实际发行价格为120元，假设企业的所得税税率为15%，则企业发行的债券成本为（ ）。 A. 5.96% B. 7.16% C. 7.02% D. 7.26% 12 关于资本成本，下列（ ）正确的。

A. 资本成本等于酬资费用与用资费用之和与筹资数额之比 B. 一般而言，债券的筹资成本要高于银行借款的筹资成本 C. 在各种资本成本中，普通股的资本成本不一定是最高的 D. 使用留存收益不必付出代价，故其资本成本为零

3．某公司计划发行债券500万元，年利息率为10%，预计筹资费用率为5%，预

21

计发行价格为600万元，则该债券的成本为（ ）。 A. 10% 7.05% 5.88% 8.77%

4．在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用影响因素的是（ ）。 A. 长期借款成本 B. 债券成本

C. 保留盈余成本 D. 普通股成本

5．一般来讲，以下四项中（ ）最低。 A. 长期借款成本 B. 优先股成本 C. 债券成本 D. 普通股成本

6．某企业平价发行一批债券，其票面利率为12%，筹资费用率为2%，所得税率为33%，则该债券成本为（ ）。

A. 8.7% B. 12% C. 8.2% D. 10%

7．资金每增加一个单位而增加的成本叫（ ）。 A. 综合资本成本 B. 边际资本成本 C. 自有资本成本 D. 债务资本成本

8．某公司发行债券面值1000元，平价发行，票面利率为12%，偿还期限5年，发行费率3%，所得税率为33%，则债券的个别资本成本为（ ）。

A. 12.37% B. 16.45% C. 8.29% D. 8.04% 参考答案

1.A 2.B 3.C 4.C 5.A 6.C 7.B 8.C 二、判断题

1．留存收益成本的计算与普通股完全相同。（ ） 2．企业进行投资，只需考虑目前所使用的资金的成本。 3．优先股股利是税后支付，故其成本一般高于债券成本。

4．企业进行筹资和投资决策时，需计算的企业综合资本成本为各种资本成本之和。

5．在利用净现值指标进行决策时，常以银行贷款利率作为贴现率。（ ） 参考答案 1.× 2.× 3.√ 4.× 5.×

三、计算题

1．A公司正在着手编制明年的财务计划，请你协助计算其加权资本成本。有关信息如下：

（1）公司银行借款利率当前是9%，明年将下降为8.93%；

（2）公司债券面值为1元，票面利率为8%，期限为10年，分期付息。当前市价

22

为0.85元，如按公司债券的当前市价发行新的债券，发行成本为市价的4%； （3）公司普通股面值为1元，当前每股市价为5.5元，本年派发现金股利0.35元，预计每股利润增长率维持7%；

（4）公司预计明年的资本结构为： 银行存款 长期债券 普通股 150万元 650万元 400万元 （5）公司所和税率为40%；

（6）公司普通股的贝他系数为1.1；

（7）当前国债的收益率为5.5%，市场上普通股平均收益率为13.5%。 要求：

（1）计算银行借款的税后资本成本； （2）计算债券的税后资本成本；

（3）分别使用股票股利估价模型和资本资产订价模型估计普通股资本成本； （4）计算其加权平均资本成本（普通股以其（3）的平均成本计算）。 参考答案

(1)银行借款成本=8.93%×(1-40%)=5.36% 说明:资本用于决策,与过去的举债利率无关. (2)债券成本=1×8%×(1-40%)/0.85×(1-4%)=4.8%/0.816=5.88%

说明:发行成本是不可省略的,以维持不断发新债还旧债；存在折价和溢价时,筹资额按市价而非面值计算。 (3)普通股成本

股利增长模型:d1/P0+g=0.35×(1+7%)5.5+7% =6.81%+7% =13.81% 资本资产订价模型:5.5%+1.1×(13.5%-5.5%)=5.5%+8.8%=14.3% 普通股平均成本=(13.81%+14.30%)/2=14.06% (4)计算加权平均成本: 5.36%×150/1200+5.88%×650/1200+14.06%×400/1200=8.57%

2．某企业打算进行筹资决策，现有两方案备选，有关资料如下，要求分别计算两种方法的综合资本成本，从中选择一较优方案。 筹资方式 长期借款 公司债券 优先股 普通股 甲方案 筹资额 80 100 30 40 资本成本 8% 10% 12% 15% 乙方案 筹资额 50 30 110 60 资本成本 7% 8% 9% 15% 23

合计 250 250 参考答案： 甲方案:

各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款:80/250=32% 公司债券:100/250=40% 优先股:30/250=12% 普通股:40/250=16% 综合资本成本:8%×32%+10%×40%+12%×12%+15%×16%=10.40% 乙方案:

(1) 各种筹资占筹资总额的比重: 长期借款:50/250=20% 公司债券:30/250=12% 优先股:110/250=44% 普通股:60/250=24% (2) 综合资本成本:7%×20%+8%×12%+9%×44%+15%×24%=9.92% 两方案进行比较,乙方案的综合资本成本较低,故乙方案较优。

3．某股份公司拥有资金600万元，其中，银行借款180万元，普通股420万元，该资本结构为企业的最优资本结构。该公司为满足投资的需要计划筹集新的资金，并维持目前的资本结构不变。随筹资额增加，各筹资方式的资本成本如下： 筹资方式 银行借款 普通股 新筹资额（万元） 0—15 15—45 45万元以上 42万元以下 资本成本 7% 8% 9% 13% 14% 42万元以上 参考答案：

（1）筹资总额的分界点为:

银行借款:15/30%=50万元, 45/30%=150万元 普通股:42/70%=60万元

（2）各筹资总额范围内资金的边际成本如下：

筹资总额的范围(万元) 边际资本成本 24

0-50 7%×30%+13%×70%=11.2% 50-60 8%×30%+13%×70%=11.5% 60-150 8%×30%+14%×70%=12.2% 150 万以9%×30%+14%×70%=12.5% 上

4．某公司拥有长期资金400万元，其中长期借款100万元，普通股300万元。该资本结构为公司理想的目标结构。公司拟筹集新的资金200万元，并维持目前的资本结构，随筹资额增加，各种资本成本的变化如下表： 资金种类 长期借款 普通股 新筹资额（万元） 40及以下 40以上 75及以下 75以上 资本成本 4% 8% 10% 12% 要求：计算各投资突破点及相应各筹资范围的边际资本成本。 参考答案

筹资突破点(1)=40/25%=160万元 筹资突破点(2)=75/75%=100万元 边际资本成本(0-100万元)=25%×4%+75%×10%=8.5% 边际资本成本(100-160万元)=25%×4%+75%×12%=10% 边际资本成本(160万以上)=25%×8%+75%×12%=11%

第六章（2－3节） 财务杠杆与资本结构

一．单项选择题

1．总杠杆作用的意义在于能够估计出（ ）

A． 销售额变动对每股利润的影响 B． 销售额变动对息税前利润的影响 C． 息税前利润变动对每股利润的影响 D． 基期边际贡献变动对基期利润的影响

2．财务杠杆系数同企业资本结构密切相关，需支付固定资本成本的债务资金所占比重越大，企业的财务杠杆系数（ ）。

A．越小 B．越大 C．不变 D．反比例变化 3．下列关于最佳资本成本结构的表述不正确的是（ ）。

A． 公司总价值最大时的资本结构是最佳资本结构 B． 公司综合资本成本率最低时的资本结构是最佳资本结构 C． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用负债筹

资，可实现较佳资本结构

D． 若不考虑风险价值，息税前利润高于每股利润无差别点时，运用股权

筹资，可实现较佳资本结构

4．下列属于影响企业财务风险的因素是（ ）

25

A． 材料价格上涨 B． 产品质量下降 C． 银行借款增加 D． 产品销售量减少

5．关于经营杠杆系数，下列说法不正确的是（ ）

A． 在其他因素一定时，产销量越小，经营杠杆系数越大 B． 在其他因素一定时，固定成本越大，经营杠杆系数越小 C． 当固定成本趋近于0时，经营杠杆系数趋近于1 D． 经营杠杆系数越大，反映企业的风险越大 6．资本结构最优指的是（ ）。

A． 股东财富最大化 B． 资本结构中负债资金比例较大 C． 加权平均资本成本最低 D． 企业利润最大化

7．息税前利润变动率一般（ ）产销量变动率。

A．大于 B．小于 C．等于 D．无法确定 8．某公司全部资产120万元，负债比率为40%，负债利率为10%，当销售额为100万元时，息部前利润为20万元，则财务杠杆系数为（ ）。

A．1.25 B．1.32 C．1.43 D．1.56 9．最佳资本结构是指（ ）

A． 每股利润最大时的资本结构 B． 企业风险最小时的资本结构 C． 企业目标资本结构

D． 综合资本成本最低，企业价值最大时的资本结构 10．可以通过下列（ ）途径降低企业的经营风险。

A． 增加人工工资 B． 增加广告费用 C． 提高产品市场占有率 D． 降低价格 参考答案

1.A 2.B 3.D 4.C 5. B 6.C 7.A 8.B 9.D 10.C

二．判断题

1．企业在生产经营过程中，除了投资者提供的资金处，还要借入一定数额的资金以降低财务风险。（ ） 2．由于经营杠杆的作用，当息税前利润下降时，普通股每股利润会下降得更快。（ ）

3．企业财务杠杆系数为1时，说明负债的资本成本为0；固定成本为0时，经营杠杆系数为1，即销量变动对利润敏感系数等于1；企业保本经营时的经营杠杆为无穷大。（ ）

26

4．由于存在固定成本而造成息税前利润变动率大于销量变动率的现象，称作财务杠杆效应。（ ）

5．财务风险是由于负债而引起企业破产可能增加带来的风险。（ ）

6．在筹资额和利息（股息）率相同时，企业借款筹资产生的财务杠杆作用与发行优先股产生的财务杠杆作用不同，其原因 是借款利息和优先股股息并不相等。（ ）

7．只要在企业的筹资方式中有固定财务支出的债务和优先股，就存在财务杠杆作用。（ ）

8．在销售额处于盈亏临界点前的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递增；在销售额处于盈亏临界点后的阶段，经营杠杆系数随销售额的增加而递减；当销售额达到盈亏临界点时，经营杠杆系数近于无穷大。（ ） 参考答案

1.× 2.× 3.√ 4.× 5.√ 6.√ 7.√ 8.√

三．计算题

1．某企业资本总额为250万元，负债比率为45%，负债利率为14%，该企业年销售额为320万元，息税前利润为80万元，固定成本为48万元，变动成本率为60%

要求：

（1） 计算保本销售额；

（2） 计算经营杠杆系数，财务杠杆系数，总杠杆系数。

参考答案

①保本销售额=480000/（1-60%）=120(万元)

②经营杠杆系数=(320-320×60%) / (320-320×60%-48)=(320-320*60%)/80=1.6 负债额=250×45%=112.5 利息=112.5×14%=15.75

财务杠杆系数=80 / (80 - 15.75)=1.25 总杠杆系数=1.6×1.25=2

2．某公司目前发行在外普通股100万股（每股1元），已发行10%利率的债券400万元，该公司打算为一个新的投资项目融资500万元，新项目投产后公司每年息税前利润增加到200万元。现有两个方案可供选择：按12%的利率发行债券（方案1），按每股20元发行新股（方案2），公司适用所得税率40%。

要求：

（1） 计算两个方案的每股利润；

（2） 计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润； （3） 计算两个方案的财务杠杆系数。

参考答案

27

解：① 项目 息税前利润 目前利息 新增利息 税前利润 税后利润 普通股数 每股利润 方案1 200 40 60 100 60 100（万股） 0．6（元） 方案2 200 40 160 96 125（万股） 0．77（元） ②（EBIT – 40 – 60 ）(1 – 40%) / 100 = ( EBIT – 40 ) ( 1 – 40% ) / 125 EBIT = 340 (万元)

③财务杠杆系数① = 200 / (200 – 40 – 60 ) = 2 财务杠杆系数② = 200 / (200 – 40 ) = 1.25 3．某公司的有关资料如下：

（1） 税息前利润800万元； （2） 所得税率40%；

（3） 总负债200万元，均为长期债券，平均利息率10%； （4） 预期普通股报酬率15%；

（5） 发行股数600000股（每股面值1元）； （6） 每股账面价值10元。

该公司产品市场相当稳定，预期无增长，所有盈余全部用于发放股利，并拟定股票价格与其内在价值相等。要求：

（1） 计算该公司每股利润及股票价格； （2） 计算该公司加权平均资本成本；

（3） 该公司可以增加400万元的负债，使负债总额成为600万元，

以便在现行价格下购回股票（购回股票数四舍五入取整）。假定此项举措将使负债平均利息率上升至12%，普通股权益成本由15%提高到16%，息税前利润保持不变。试问该公司应否改变其资本结构（提示：以股票价格高低判别）？

（4） 计算该公司资本结构改变前后的已获利息倍数。

参考答案

解：①税息前利润800 利息 （200×10%）20 税前利润780

所得税 （40%）312 税后利润468

每股利润468 / 60 = 7.8(元) 股票价格 = 7.8 / 0.15 = 52 (元)

②所有者权益 = 60×10 = 600(万元)

28

加权平均资本成本 = 10% × 200 / (600 + 200 ) × (1 – 40% ) + 15% × 600 / (600 + 200 )

=1.5% + 11.25% =12.75% ③税息前利润 800 利息(600×12%) 72 税前利润 728 税后利润 436.8

购回股数 = 4000000 / 52 = 76923 (股)

新发行在外股份 = 600000 – 76923 = 523077 (股) 新的每股利润 = 4368000 / 523077 = 8.35 (元) 新的股票价格 = 8.35 / 0.16 = 52.19 (元) 因此,该公司应改变资本结构。 ④原已获利息倍数 = 800 / 20 = 40 新已获利息倍数 = 800 / 72 = 11.11

4．某公司原有资产1000万元，权益乘数为2。普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40%，全部固定成本和费用（不包括债务利息，下同）为200万元，债务资金成本平均为10%。公司所得税率为33%。

公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动成本率降低至原来的75%。其筹资方式有二：

（1） 全部发行变通股30万股（每股面值10元）； （2） 按面值发行公司债券300万，票面利率12%。

要求：（1）计算每股收益无差别点以及此时的每股收益；

（2）上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆，财务杠杆和总杠杆分别为多少？说明了什么问题？

（3）若下年度公司的销售额可达到800万元，则宜采用上述何种筹资方式（以提高每股收益和降低总杠杆为标准）？ 参考答案

解：①公司原来资产负债率 = 1 – 1 / 2 = 50% 公司原有负债 = 1000×50% = 500（万元）

公司原有股票 = （1000 – 500）/ 16 = 31.25 (万股) 融资后的变动成本率 = (1 – 40% )×75% = 45% 融资后的固定成本 = 200 + 30 = 230 (万元) 设每股收益无差别点为S，则：

[S×(1 – 45%) – 230 – 500×10%] (1 – 33%) / (31.25 + 30) = [S×(1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12%] (1 – 33%) / 31.25 S = 642.73 (万元)

②在全部发行普通股时：

29

DOL = [642.73×(1 – 45%)] / [ 642.73×(1 – 45%) – 230 ] = 2.86

DFL = [642.73×(1 – 45%) –230 ] / [ 642.73×(1 – 45%) – 230 – 500×10%] = 1.68 DTL = 2.86×1.68 = 4.80 按面值发行公司债券后：

DOL = [642.73×(1 – 45%) ] / [642.73×(1 – 45%) – 230 ] = 2.86

DFL = [642.73×(1 – 45%) – 230 ] / [642.73×(1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12% ]

=3.29

DTL = 2.86×3.29 = 9.41

上述两种筹资方式在每股收益无差别点,由于销售收入,价格,变动成本和固定成本等影响经营风险的因素没有变动,故经营杠杆相同;按面值发行债券使公司的负债增加,使财务风险加大,企业总风险也就随之增大,故财务杠杆增大,由1.68上升到3.29,总杠杆由4.80上升到9.41。 ③在销售额达到800万元时 在全部发行普通股方式下：

每股收益 = [800×(1 – 45%) – 230 – 500×10% ]×(1 – 33% ) / (31.25 + 30 ) = 1.75 (元) DTL = DOL×DFL

= [ (S – VC) / (S – VC – F) ]×[ EBTT / ( EBIT – I ) ]

= ( S – VC ) / ( EBTT – I ) = 800×55% / (800×55% - 230 – 500×10% )

= 2.75

按面值发行公司债券方式下：

每股收益 = [800 (1 – 45%) – 230 – 500×10% - 300×12% ] (1 – 33%) / 31.25 =3.97 (元) DTL = DOL×DFL

= [ (S – VC ) / ( S – VC – F ) ]×[ EBTT / (EBTT – I )] = (S – VC ) / ( EBTT – I ) = 800×55% / (800×55% - 230 – 500×10% - 300×12% ) = 3.55 由以上计算结果可得：全部发行普通股方式可使每股收益由0.8提高到1.75元,总杠杆由4.80下降到2.75；按面值发行公司债券方式下每股收益由0.8元提高到3.97元,总杠杆由9.41下降到3.55,因此应以发行公司债券的方式来筹集。

5．A企业目前资本结构如下表： 资金来源 长期债券 优先股 普通股

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金额 年利率8%，200万元 年股息率6%，100万元 25000股，500万元

合计 800万元 该公司普通股每股面额200元，今年期望股利为24元，预计以后每年股利增加4%，该公司所得税率33%，假设发行各种证券均无筹资费用，该公司计划增资200万元，有以下两个方案可供选择：甲方案发行债券200万元，年利率为10%，此时普通股股利将增加到26元，以后每年还可增加5%，但由于风险增加，普通股市价将跌至每股180元；乙方案发行债券100万元，年利率为10%，发行普通股100万元，此时普通股股利将增加到26元，以后每年再增加4%。由于企业信誉提高，普通股市价将上升至230元。

要求：通过计算，在甲，乙两个方案中选择较优方案。 参考答案

．解：①计算目前资本结构下的加权平均资本成本 长期债券比重 = 200 / 800 = 25% 优先股比重 = 100 / 800 = 12.5% 普通股比重 = 500 /800 = 62.5% 长期债券成本 = 200×8%×(1 – 33% ) / 200×(1 – 0 ) = 5.36%

优先股成本 = 100×6% / 100 = 6% 普通股成本 = 24 / 200 + 4% = 16% 加权平均资本成本 = 25%×5.36% + 12.5%×6% + 62.5%×16% = 12.09% ②计算按甲方案增资后的加权平均资本成本 原债券比重 = 200 / 1000 = 20%

新发行债券比重 = 200 / 1000 = 20% 优先股比重 = 100 / 1000 = 10% 普通股比重 = 500 / 1000 = 50% 原债券成本 = 5.36% 新发行债券成本 = 10%×(1 – 33% ) / (1 – 0 ) = 6.7% 优先股成本 = 6%

普通股成本 = 26 / 180×100% + 5% = 19.44% 甲方案综合资本成本 = 20%×5.36% + 20%×6.7% + 10%×6% + 50%×19.44% = 12.73%

③计算按乙方案增资后的加权平均资本成本 原债券比重 = 200 / 1000 = 20%

新发行债券比重 = 100 / 1000 = 10% 优先股比重 = 100 / 1000 = 10% 普通股比重 = 600 / 1000 = 60% 原债券成本 = 5.36% 新发行债券成本 = 10%×(1 – 33% ) / (1 – 0) = 6.7% 优先股成本 = 6%

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普通股成本 = 26 / 230×100% + 4% = 15.30% 乙方案综合资本成本 = 20%×5.36% + 10%×6.7% + 10%×6% + 60%×15.30% =11.52%

乙方案加权平均资本成本不仅低于甲方案,而且低于目前的加权平均资本成本。所以应选择乙方案，使企业加权平均资本成本较低。

第七章 投资决策

一、单项选择题

1．下列关于相关成本的论述，不正确的有（ ）。

A．相关成本是指与特定决策有关，在分析评价时必须加以考虑的成本。 B．差额成本、未来成本、重置成本、机会成本等都属于相关成本

C．A设备可按3200元出售，也可对外出租且未来三年内可获租金3500元，该设备三年前以5000元购置，故出售决策的相关成本为5000元

D．如果将非相关成本纳入投资方案的总成本，则一个有利（或较好）的方案可能因此变得不利（或较差），从而造成失误

2．一投资方案年销售收入300万元，年销售成本210万元，其中折旧85万，所得税率为40%，则该方案年现金流量净额为（ ）万元。 A．90 B．139 C．175 D．54

3．投资决策评价方法中，对于互斥方案来说，最好的评价方法是（ ）。 A．净现值法 B．现值指数法 C．内含报酬率法 D．会计收益率法 4．某投资项目原始投资为12000元，当年完工投产，预计使用年限为3年，每年可获得现金净流量4600元，则该项目的内含报酬率为（ ）。 A．7.33% B．7.68% C．8.32% D．6.68% 5．当贴现率与内含报酬率相等时（ ）。 A．净现值大于0 B．净现值等于0 C．净现值小于0 D．净现值不确定

6．某投资方案的年营业收入为100000元，年营业成本为60000元，年折旧额10000元，所得税率为33%，该方案的每年营业现金流量为（ ）元。 A．26800 B．36800 C．16800 D．43200 7．下列说法中不正确的是（ ）。

A．按收付实现制计算的现金流量比按权责发生制计算的净收益更加可靠 B．利用净现值不能揭示投资方案可能达到的实际报酬率

C．分别利用净现值、现值指数、回收期、内含报酬率进行同一项目评价时，评价结果有可能不一致

D．回收期法和会计收益率法都没有考虑回收期满后的现金流量状况

8．某投资方案的年销售收入为180万元，年销售成本和费用为120万元，其中

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折旧为20万元，所得税率为30%，则该投资方案的年现金净流量为（ ）万元。 A．42 B．62 C．60 D 48

9．某公司拟投资10万元建一项目，预计该项目当年投资当年完工，预计投产后每年获得净利1.5万元，年折旧率为10%，该项目回收期为（ ）。 A．3年 B．5年 C．4年 D．6年

10．折旧具有抵税作用，由于计提折旧而减少的所得税可用（ ）计算求得。 A．折旧额×税率 B．折旧额×（1-税率） C．（付现成本+折旧）（1-税率） D．付现成本×（1-税率）

11．某公司当初以100万元购入一块土地，当目前市价为80万元，如欲在这块土地上兴建厂房，应（ ）。

A．以100万元作为投资分析的机会成本考虑 B．以80万元作为投资分析的机会成本考虑 C．以20万元作为投资分析的机会成本考虑 D．以180万元作为投资分析的沉没成本

12．某投资方案，当贴现率为16%时，其净现值为338元，当贴现率为18%时，其净现值为-22元，该方案的内含报酬率为（ ）。 A．15.88% B．16.12 C．17.88% D．18.14%

13．下列关于投资项目营业现金流量预计的各种作法中，不正确的是（ ）。 A．营业现金流量等于税后净利加上折旧

B．营业现金流量等于营业收入减去付现成本再减去所得税

C．营业现金流量等于税后收入减去税后成本再加上折旧引起的税负减少额 D．营业现金流量等于营业收入减去营业成本再减去所得税 14．年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000万元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧2880元，目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的影响是（ ）。 A．减少360元 B．减少1200元 C．增加9640元 D．增加10360元

15．甲方案在三年中每年年初付款1000元，乙方案在三年中每年年末付款1000元，若利率相同，则两者在第三年年末时的终值（ ）。 A．相等

B．前者大于后者 C．前者小于后者

D．可能会出现上述三种情况的任何一种

16．6年分期付款购物，每年初付200元，设银行利率为10%，该项分期付款相当于一次现金支付的购价是（ ）。 A．958.20元 B．758.20元 C．1200元 D．354.32元

17．现有两个投资项目甲和乙，已知：k甲=10%，k乙=15%，?甲=20%，?乙=25%，

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那么（ ）。

A．甲项目的风险程度大于乙项目的风险程度 B．甲项目的风险程度小于乙项目的风险程度 C．甲项目的风险程度等于乙项目的风险程度 D．不能确定

18．某一投资项目，投资5年，每年复利四次，其实际年利率为8.24%，则其名义利率为（ ）。 A．8% B．8.16% C．8.04% D．8.16%

19．在预期收益不相同的情况下，标准差越大的项目，其风险（ ）。 A．越大 B．越小 C．不变 D．不确定

20．某企业每年年初在银行中存入30万元，若年利率为10%，则5年后该项基金的本利和将为（ ）万元。 A．150 B．183.153 C．189.561 D．201.468 21．关于标准离差和标准离差率，下列描述正确的是（ ）。 A．标准离差是各种可能报酬率偏离期望报酬率的平均值

B．如果选择投资方案，应以标准离差为评价指标，标准离差最小的方案为最优方案

C．标准离差率即风险报酬率

D．对比期望报酬率不同的各项投资的风险程度，应用标准离差同期望报酬率的比值，即标准离差率

22．货币时间价值等于（ ） A．无风险报酬率 B．通货膨胀贴水 C．A、B两项之和 D．A、B两项之差

23．有一项年金，前3年无流入，后5年每年初流入500元，年利率为10%，则其现值为（ ）元。 A．1994.59 B．1565.68 C．1813.48 D．1423.21

24．若使复利终值经过4年后变为本金的2倍，每半年计息一次，则年利率应为（ ）。 A．18.10% B．18.92% C．37.84% D．9.05%

25．如果其他因素不变，一旦折现率提高，则下列指标中其数值将会变小的是（ ）。 A．净现值 B．投资利润率 C．内部收益率 D．资回收期

26．对投资项目内部收益率的大小不产生影响的因素是（ ）。

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A．投资项目的原始投资 B．投资项目的现金流入量 C．投资项目的有效年限 D．投资项目的预期报酬率

27．在考虑所得税因素以后，下列（ ）公式能够计算出现金流量。 A．现金流量 = 营业收入-付现成本-所得税 B．营业现金流量 = 税后净利-折旧

C．现金流量 = 收入×（1-税率）+付现成本×（1-税率）+折旧×税率 D．营业现金流量 = 税后收入-税后成本 参考答案：

1.C 2.B 3.A 4.A 5.B 6.B 7.D 8.B 9.C 10.A 11.B 12.C 13.D 14.C 15.B 16.A 17.A 18.A 19.D 20.D 21.D 22.D 23.B 24.A 25.A 26.D 27.A

二、判断题

1．对于一个投资项目，只要净现值大于0，则现值指数大于1，其内含报酬率必然高于资本成本率，均说明该项目是有利的，因此，采用这三个指标评价各投资项目，结论相同。（ ）

2．如果存在多个独立投资方案，其内含报酬率均大于要求的最低投资报酬率，则应选择内含报酬率最高的投资方案。（ ）

3．风险调整贴现率法是用调整净现值公式分母的办法来考虑风险。（ ） 4．净现值以绝对数表示，不便于在不同投资规模的方案之间进行对比。（ ） 5．某个方案，其内含报酬大于资本成本率，则其净现值必然大于零。

6．一般情况下，使其投资方案的净现值小于零的折现率，一定小于该投资方案的内含报酬率。

7．采用加速折旧法计提折旧，计算出来的税后净现值比采用直线折旧法大。 8．如果已知项目的风险程度与无风险最低报酬率，就可以运用公式算出风险调整贴现率。（ ）

9．资金的时间价值一般用利息来表示，而利息需按一定的利率计算，因此，资金的时间价值就是利率。（ ）

10．先付年金与普通年金的区别仅在于付款时间不同。（ ）

11．投资报酬率等于货币时间价值、通货膨胀贴水、风险报酬三者之和。（ ） 12．货币时间价值中包含风险报酬和通货膨胀贴水。（ ） 13．永续年金既无现值，也无终值。（ ）

14．通常风险与报酬是相伴而生，成正比例。风险越大，收益也越大，反之亦然。（ ）

15．如果大家都愿意冒险，风险报酬斜率就小，风险溢价不大；如果大家学都不愿意冒险，风险报酬斜率就大，风险溢价就较大。（ ）

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