中国是否会发生地方债务危机_

地方债务危机问题

LUNTAN论坛

金

融

博

览

2010年

第

10期

26争　鸣先，地方负债率过高，且新增负债有增无减。通过审计调查18个省、16个市和36个县本级，截至2009年底这些地方的政府性债务余额高达2.79万亿元；2009年以前形成的债务余额为1.75万亿元，当年新增1.04万亿元；有7个省、10个市和14个县本级超过100%，最高的达364.77%。其次，财政使用效率低，无法偿还债务本息。在新增债务中，仅有8.92%用于中央扩大内需新增投资项目的配套资金，还有相当部分用于建设2008年前已开工的交通、市政等基础设施。也就是说，借债主要用于基建项目投资，而这部分的投资无法产生收益。长期以往，地方政府无法偿还银行本息，一轮地方债务形成的银行坏账潮可能到来。通常来说，化解地方债务风险的办法或者是继续借债，或者是提高债务投资收益。2009年我国首次在全国

范围内发行地方债券2000亿元，利率

通过市场化招标确定，由于由中央财

政间接提供信用，因此信用与利率接

近于国债。而今年地方政府债券第一

期286亿元、第二期152亿元，于6

月21日发行计息。

继续发行地方债，扩大债券发放

规模恐怕是大势所趋。必须引起注意

的是，我国发放地方债存在制度陷阱，

地方债发放规模不大，对于地方财政

庞大的债务黑洞属于杯水车薪。更重

要的是，地方债没有受到有力监管，

发债规模越大，将来产生的债务风险

甚至爆发债务危机的可能性也就越大。

从制度上说，我国不允许地方“负

债经营”，只能由财政部代理发行，这

相当于用中央财政的信用给地方债务

背书，地方债务以市场的垃圾级别而中国是否会发生地方债务危机？■

叶 檀能享受低息。城投债作为一种“准市政债”，募集资地方债的使用更成问题。财政部金主要用于城市路网项目、市政基础明确规定，投资项目资金使用范围主及公共服务项目等建设，偿债资金多要包括：保障性安居工程，农村民生来自于财政补贴。但国内城投债发债工程，社会事业基础设施，地震灾后主体与担保关系混乱，甚至以“钱不恢复重建项目，所有可以通过市场化够、评级凑”，无端高估无形资产，从行为筹资的投资项目，以及经常性支市场圈钱。出与楼堂馆所项目。规定是规定，能另一个融资主渠道是各地融资平否执行另说。审计署的审计结果证明台公司，政府性债务平均占本级债务了这一点，大部分资金流入了旧有的余额的一半以上。审计署所审计的18基建项目。我们要追问的是，如果没个省、16个市和36个县共有各级融有2009年信贷、货币的大规模扩张，资平台公司307家，其政府性债务余是否大部分立项开工的基础设施建设额共计1.45万亿元，分别占省、市、都会成为半吊子工程？县本级政府性债务总额的44.07%、中国的地方债与美国“两房”债71.36%和78.05%。券非常像，表面上有市场化运作的痕无论是地方债、城投债还是地方迹，而发行者暗示有中央财政担保，投融资平台，均打着市场化的招牌，投资者就是冲着隐性担保甘愿付出较行非市场化之事，投资项目缺乏监管，低的收益率。处于市场与行政之间的心安理得享受资产高估与评级高估的蝙蝠债券注定会发生巨大的道德风险优惠，以财政补贴与银行新贷款偿还与市场风险，“两房”之鉴不远。本息，投资者以国债对待地方债务，

地方政府暗渡陈仓的融资渠道不而地方债务最后以市场化为名逃脱债少，除了地方债之外，还有城投债。务围城。

地方债务危机问题

争　鸣

中国不会爆发地方债务危机

■ 巴曙松

银监会的统计，截至2010年6月末，地方融资平台贷定不得将公益性资产作为资本注入地方融资平台，地方融

款达7.66万亿元;另外，据债券市场的统计，截至资平台资产规模将受到较大的限制，融资能力将下降;第6月末，城投债(含中期票据和短期融资券)余额为4882.5三，不允许地方财政担保融资，也将降低地方融资平台融亿元，再加上财政部代发的地方政府债券2670亿元，截至资能力。总体来看，这些规范性要求的出台既有利于规范2010年6月末，地方政府公开的可计算的总债务已超8.42地方政府现有债务，又有利于控制未来债务的无度扩张，万亿元。根据审计署前期对18个省、16个市和36个县本级能够较好控制地方政府债务风险。在这个过程中，需要合的审计，其中有7个省、10个市和14个县本级债务率超过理把握调控力度，防止短期内冲击力度过大而没有提供相100%，最高的达364.77%。应的资金化解渠道，导致部分地方在建工程后续投资的“断

中国地方融资平台最大的问题之一是治理结构的不完链” 而出现半拉子工程。

善。主要表现在城投公司法定代表人或管理人员大部分由虽然近两年地方债务增长迅猛，导致目前中国有少量地方政府官员兼任，造成了“政企不分”的局面。之所以市、县本级债务率偏高，但从全国水平来看，2009年末地造成这种现象很大程度是由于城投公司都是由地方政府相方政府债务率约为130%，仍处于较合理水平，地方政府债关部门通过货币资金、土地使用权、国有股权以及国有资务整体风险不大，全面爆发债务危机的可能性很小。目前产等方式出资设立的，为促使城投公司更好地为地方政府正在进行的地方债务规范监管，更有利于防范这种全面的服务，地方政府往往委派相关政府官员到城投公司担任要地方债务风险。

职。虽然这导致了城投公司治理结构的不完善，却也密切此外，从全国债务情况来看，截至2009年末，中国政了与地方政府的关系，有利于获取政策支持和优势资源。府总负债为15.7万亿元，约占2009年GDP的48%，日本

地方融资平台另一个突出的问题是经营性质不明确，2010年2月该比例达到229%，2009年末欧元区16国平均经营性资产缺乏，经营收入少。中国地方融资平台大多数水平也达到78.7%，由此可知，根据国际标准比较，中国既承担融资功能又承担投资、经营功能，而又以融资和投政府债务风险较小。

资功能为主，一些地方政府为增强地方融资平台融资能力，也有不少金融机构担心，一旦个别地区出现地方债务将大量道路、桥梁以及公园等公益性资产注入地方融资平危机，以中国现有财政制度，会如何处理?从统计数据比台。由于这些资产无法产生收入，因此往往导致地方融资较分析，当前虽然中国少数地方政府在经过快速的债务扩平台缺乏经营收入，部分区级和县级地方融资平台甚至完张之后可能财政较为困难，但中央政府的财政状况良好，全没有经营收入，利润完全来源于财政补贴。2009年全年中央财政收入达到3.59万亿元，是全国地方本当前，监管部门正着手对地方融资平台债务进行分类级财政收入的1.1倍。如果少数地区发生债务危机，中央管理，这有利于规范现有债务，能够缓解债务风险的压力。政府应当有能力通过财政拨款或转移支付等方式对这些地另外，这种加强监管的举措还有利于抑制地方政府无度举区进行支援。（摘自2010年第9期《中国企业家》） □债的行为。首先，根据规定，只承担公益性项目融资任务

且主要依靠财政性资金偿还债务的地方融资平台将不得再

从事融资业务，地方政府融资主体将受到限制;其次，规

地方债务系统信用不彰，激励机“贫困补贴”，最终既无法提高社会保属于同胞兄弟。（摘自2010年6月25制无法区分诚实与失信的负债主体，障水平，也无法发展出健康的债券市日《每日经济新闻》） □把债务与融资资格当作给地方政府的场。中国地方债务与美国“两房”债，

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