华宝证券-文化传媒行业：传媒板块相对抗跌,营销服务尤为突出

传媒板块,新媒体,广告,影视,互联网

◎市场动态：

传媒强势整理，优质股逢低介入。上周市场震荡中继续下挫，沪深300

周跌幅为2.69%，收报于2552.94点。传媒板块整体跌幅为1.93%，相对较为

抗跌。其中营销服务类公司跌幅最小，表现突出，周跌幅为0.51%；影视动漫

周跌幅为4.11%，平面媒体周跌幅为2.16%。我们重点覆盖的光线传媒周跌幅

为6.57%，优质公司可逢低介入；天舟文化周跌幅为1.24%。我们重点跟踪的

华策影视、华谊兄弟和乐视网周涨幅分别为4.91%、-5.81%和-9.44%。 [table_research] TMT：吴炳华 执业证书编号：S0890510120009 电话：021-68778306 邮箱：wubinghua@ TMT：陈筱 电话：021-68778317

TMT组：程成

电话：021-68778312

联系人：毛雪梅

电话：021-68778039 ◎研究动态： 华策影视（300133）贯彻精品影视剧策略，产业链稳健扩张。华策影

视（300122）公布2011年年报，2011年实现收入4.03亿元，同比增长43%；

实现净利润1.53亿元，同比增长60.11%，EPS为0.80元。预告一季度净利

润增长10%到40%。公司3月23日全天最高涨幅为8.67%。 ◎资讯与点评： 中国网页游戏公司争抢上市 不是红海是血。近日证监会披露的信息显

示，上海游族和4399游戏等网页游戏公司也有类似迹象。沉寂已久的中国网

络游戏界很可能再次迎来新一波上市高峰。网页游戏公司启动上市有可能直接

推高上游版权的价格，提升其在海外市场的知名度。目前昆仑万维和趣游都将

海外市场作为重要的主攻方向。

支付宝布局线下支付:投资5亿发力货到付款市场。第三方支付企业支

付宝启动物流POS战略，宣布推出物流POS支付方案，并投入5亿元推动电

商货到付款COD体系发展。推物流POS支付目的是完善电商支付服务，未

来支付宝POS业务都将围绕电商展开。

Marvell：智能电视将迎来爆发式增长。芯片商Marvell公司表示，目

前智能电视的产业链已经基本完善，通过十几年的基础积累，随着网络带宽的

提高与互联网内容的多样化，智能电视将迎来一波类似“千元智能机”的高潮。

财经网站通胀下迎机遇 投资机构加大广告投入。在CPI上行、全民面

临通胀压力的背景下，外汇交易广告主纷纷加大了网络营销力度。受此影响，

2012年1月财经网站所获广告投入呈现上扬势头，有望迎来新一轮发展机遇。

同比来看，今年这一数字相比去年实现翻番。这一趋势如果能够持续，2012

[table_product] 1《传媒短期整理，光线传媒逆势上扬》，2012.03.19 2《传媒板块升2.87%，光线开始发力》，2012.03.12 3《受益政策推动，TMT行业仍是价值成长的核心热点》，2012.03.11 4《电影票价或不低于挂牌价70%，影响需观察》，2012.03.05 5《阿里巴巴溢价60%回购B2B，行业升级在即》，2012.02.28 6《文化传媒十二五规划出台，持续关注后续具体政策》，2012.02.20 7《进口片配额增70%，或促国产片质量提升》，2012.02.20 8《乐视网与网易战略合作，影响深远》，2012.02.14

， 9 《 第三方支付成长性居首，网游垫底》

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正文目录

1. 一周要闻及点评 ............................................................................................................................... 3

1.1. 中国网页游戏公司争抢上市 不是红海是血海 ............................................................................................... 3

1.2. 支付宝布局线下支付:投资5亿发力货到付款市场 ......................................................................................... 3

1.3. 苹果悄然放弃谷歌地图：保障平台战略安全 ................................................................................................. 4

1.4. 英国互联网经济比重高居发达国家之首 ........................................................................................................ 5

1.5. 电广传媒网络整合最后关口：中信国安谈判落定 .......................................................................................... 6

1.6. 传索尼将任命旗下电影公司高管为美国公司CEO ........................................................................................ 7

1.7. Marvell：智能电视将迎来爆发式增长 ............................................................................................................ 7

1.8. 爆米花转攻大社区 融入Facebook Twitter元素 ........................................................................................... 8

1.9. 财经网站通胀下迎机遇 投资机构加大广告投入 ............................................................................................ 8

1.10. PayPal Here上线首日每小时新增用户1000名 .......................................................................................... 9

1.11. 腾讯企业QQ与携程商旅通合作 惠及双方用户 ........................................................................................ 10

1.12. 2011年中国五大增长速度最快的独立健康类网站榜单 .............................................................................. 11

1.13. 虚拟社区点爆中国动漫产业 产值将达1000亿 ......................................................................................... 13

2. 重要研报及个股点评 ...................................................................................................................... 14

2.1. 华策影视（300133）贯彻精品影视剧策略，产业链稳健扩张 ..................................................................... 14

图表目录

图1 英国互联网经济比重高居发达国家之首 .................................................................................................................. 6

图2 财经广告收入变化趋势 .............................................................................................................................................. 9

图3 财经网站广告主行业分布 .......................................................................................................................................... 9

图4 腾讯与携程联手 ........................................................................................................................................................ 11

图5 独立健康网站人数增长排名 .................................................................................................................................... 12

图6 独立健康网站浏览时间排名 .................................................................................................................................... 12

图7 腾讯与携程联手 ........................................................................................................................................................ 13

敬请参阅报告结尾处免责声明

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1.一周要闻及点评 1.1.中国网页游戏公司争抢上市 不是红海是血海 近日证监会披露的信息显示，北京昆仑万维科技正在申请在创业板上市，目前这一申请仍然在初审中。另一家大型网页游戏公司趣游也很可能今年上市——趣游刚刚任命新CFO赖佑明，他曾经主导中芯国际、掌信彩通、掌上灵通等多家公司的上市，本次火线加盟趣游，被外界解读为趣游正式启动上市的标志。一位接近趣游的游戏界人士透露，趣游正在评估到底是去美国还是香港上市。此外，上海游族和4399游戏等网页游戏公司也有类似迹象。沉寂已久的中国网络游戏界很可能再次迎来新一波上市高峰。 【信息来源：21世纪经济报道】 点评： 艾瑞咨询数据显示，2011年中国网页游戏用户付费市场规模达到48.1亿元，同比增长4.9%。易观智库最新研究数据也表明，2012年我国网页游戏市场用户规模将达7500万人，环比增长36.4%；预计未来几年仍将保持增长态势，2014年我国网页游戏市场用户规模或将达9750万。 经历了连续几年的上市低潮，中国网络游戏界可能拉开新一轮上市热潮。包括昆仑万维、趣游在内的多家网页游戏公司，都在加快自己的上市步伐。这些盈利水平良好且毛利很高的网页游戏公司，资本市场该如何进行估值，业内对此有颇多争论。大部分筹划上市的网页游戏公司都并不缺钱。上述网页游戏公司副总透露，国内一线的网页游戏公司，收入和利润都非常惊人，月营收大都过亿，毛利更是高得惊人，上市并非急需资金。 有业内人士认为，网页游戏公司启动上市有可能像视频行业那样，直接推高上游版权的价格——目前国内一年好的网页游戏就那么几款，上市公司很可能会砸重金抬高好游戏价格。但一种相反的观点认为，游戏行业的情况较为特殊，一些率先上市的企业，并不一定利用资金优势和没有上市的网页游戏公司拉开差距。中青宝和淘米上市后，也没有明显提升其在行业内的地位。这是因为好的网页游戏盈利能力相当惊人，假如一两款游戏成功了，一年的营收也能突破10个亿，其资金储备并不比上市融资差。对于一些希望开发海外市场的网页游戏公司来说，上市能给他们带来额外的好处，比如提升其在海外市场的知名度。目前昆仑万维和趣游都将海外市场作为重要的主攻方向。 此外，上市有助于提升网页游戏公司的资金安全性。因为网页游戏行业的营收非常不稳定，很可能因为某一两款游戏而出现大起大落——上市募得的资金有利于保证公司的现金流储备。尽管客户端网游的确发展不如从前，但包括网页游戏、休闲游戏、社交游戏在内的整个游戏市场每年依旧保持着100%的增长速度。 1.2.支付宝布局线下支付:投资5亿发力货到付款市场 3月19日上午消息，第三方支付企业支付宝启动物流POS战略，宣布推出物流POS支付方案，并投入5亿元推动电商货到付款COD体系发展。支付宝与国内POS终端生产商联迪合作生产支付宝POS终端，电商和物流企业使用此机器需要收取一定押金，若退换时没有损坏押金可以返还。支付宝与国内POS终端生产商联迪合作生产支付宝POS终端，电商和物流企业使用此机器需要收取一定押金，若退换时没有损坏押金可以返还。

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支付宝物流POS战略包括两部分内容：分别是物流POS支付方案和电商物流支付体 系的投资。前者针对电商线下货到付款技术瓶颈，后者是希望推动电商货到付款支付体系升级。支付宝的物流POS支付方案，通过引入整合刷卡与货单信息管理功能的支付宝POS终端设备，实现电商货到付款资金与物流信息的实时匹配。在该方案下，刷卡收银、取件和签收录入等功能，配送员都可以通过一个支付宝POS终端完成，而且刷卡收单后，还可以实现资金快速转账到电商和物流商支付宝账户，货款最快T+1日能够到账B2C商户支付宝账户。 【信息来源：Wind资讯】 点评： 据悉目前当当网已经支持上述物流POS支付方案。除推出物流POS支付方案，支付宝还宣布，未来三年面向电商线下支付生态投资5亿元，扶持电商货到付款支付体系发展。支付宝此项投资主要用于帮助电商货到付款支付硬件升级，物流创新业务开发以及市场投入等方面。支付宝表示今年上半年，支付宝将针对电商货到付款市场投入3万台支付宝POS，届时将基本实现一、二线城市区货到付款POS应用的覆盖。据介绍，第一季度其已经向市场投入数千台支付宝终端POS，覆盖全国60余家区域配送公司。今年在POS终端的投资金额将达到1亿元。 对于未来线下业务推进方向、是否会和原有线下支付企业竞争问题，支付宝则强调，尽管支付宝发力线下支付市场，但支付宝只专注电商线下支付，不会分羹银联和银行传统线下POS消费市场。推物流POS支付目的是完善电商支付服务，未来支付宝POS业务都将围绕电商展开。 1.3.苹果悄然放弃谷歌地图：保障平台战略安全 3月19日消息，苹果本月初发布了第三代平板电脑新iPad，一道推出的还有iOS版的iPhoto应用。iOS版自然会与Mac版存在一些不同，但苹果却有意忽略了重要的一点：iPhoto里面的图片位臵信息已经不再来自谷歌地图。之前一个星期，地理位臵服务应用Foursquare也表示，他们基于网页的签到信息服务已不再使用谷歌地图。而巧合的是，苹果和Foursquare转用的地图数据都是来自同一家第三方地图服务商OpenStreetMap(OSM)。 OSM总部位于英国，是一家非盈利性机构，致力于提供免费公开的地理位臵数据服务。目前该机构共有40万注册自愿者，由他们提供地图数据和信息更新。从某种意义上说，OSM相当于维基百科的地图版。OSM地理信息服务是完全免费的，无需缴纳专利或使用费。但需要标注OSM的信息来源。OSM随后发表声明，证实苹果iPhoto使用的是他们地理位臵信息，但却是2010年4月之前的数据，而且苹果也没有注明来源OSM。他们表示，希望与苹果就此事达成合作，期望未来有更多地图使用商使用OSM服务。 【信息来源：Wind资讯】 点评： 但同样是放弃谷歌地图，苹果与Foursquare却存在着一个根本不同，iPhoto的地图数据是来自于苹果自己的服务器，而非以往的谷歌，这表明苹果是在借助OSM的地图数据，创建自己的地图服务。数据显示，谷歌地图目前是苹果iPhone上第四热门(使用最为频繁)的应用服务。鉴于谷歌与苹果之间亦敌亦友的微妙关系，尤其是iOS与Android两大平台的激烈竞争，市场数年前就开始猜测苹果会彻底放弃谷歌地图，转用自己的服务。

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实际上，过去几年苹果一直在低调收购制图技术公司，为放弃谷歌地图进行技术准备。 2009年，苹果收购了谷歌地图的竞争对手Placebase。2010年，苹果又连续收购了地图技术公司Poly9和C3技术等两家3D制图技术服务商。 免费而优质的地图信息是谷歌地图成为市场主流的重要原因。而诸多应用开发商也都是基于谷歌地图API进行开发。comScore的调查显示，目前有49%的智能手机和平板用户使用应用来获得定位信息，而其中绝大部分都是使用的谷歌地图。但随着谷歌地图占据市场主导，谷歌也在去年10月宣布了地图服务盈利计划。谷歌定的标准是：每天向单一用户免费提供2.5万次地图服务，之后每1000次服务收取4-10美元的费用。而对于精确定制版的地图用户，每天免费服务限额为2500次。 显然，这一营收计划针对的是企业级用户，谷歌预计只会有0.35%的用户会因此付费。对于普通消费者而言，谷歌地图收费计划不会有任何影响。但对于苹果和Foursquare这样大量使用地图服务的公司来说，可能就会因此承受明显的支出。 Foursquare此前对更换谷歌地图的解释是，公司更乐意推广开放的地图数据，因而选择了OSM的免费开放服务。但实际上，除了谷歌地图的付费问题之外，谷歌地图可以内嵌搜索广告也是可以直接冲击Foursquare业务的隐患。对于希望称霸移动平台的苹果来说，他们更希望彻底取代谷歌地图。对比OSM和谷歌地图可以发现，目前OSM的地图数据还无法与谷歌地图相比。OSM没有卫星图像，也没有谷歌街景，精准程度也有明显差距。而对用户体验极为重视的苹果，在没有提供可以媲美的服务之前，暂时还不会全面放弃谷歌地图。 1.4.英国互联网经济比重高居发达国家之首 3月20日消息，互联网占英国经济比重的8.3%，是G20主要经济体中比重最大的国家。波士顿顾问集团表示，英国”2010年互联网经济价值为1210亿英镑，平均每人2000英镑以上。英国的互联网经济已经大于医疗、建筑以及教育产业。 【信息来源：新浪科技】 点评： 英国网上购物比例也大于任何一个主要经济体。波士顿顾问集团的一项调查显示，英国2010年13.5%的商品是在网上购买的，预计这一比例将在2016年上升至23%。这一研究机构表示，英国的互联网经济发展尤其迅猛，预计未来四年将以每年11%的速度增长，将在2016年达到2210亿英镑的规模。预计美国与中国互联网经济增长率分别为5.4%与6.9%。对于中、小型互联网企业来说，这一调查实在是一个好消息。调查显示，英国中、小型互联网企业过去三年每年营收增长12.5%。

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图1

英国互联网经济比重高居发达国家之首

资料来源： 新浪科技

1.5.电广传媒网络整合最后关口：中信国安谈判落定

继2008年6月获得国开行等3家银行33亿元长期贷款，2012年3月中旬电广传媒

(000917.SZ)又与国家开发银行湖南省分行签署战略合作协议，在未来5年电广传媒将获

得80亿的融资总量，获得的贷款等金融支持主要用于公司在电视网络整合，包括农村电

视用户整合及农村电视用户数字化整体转换、跨区域网络业务拓展、海外电视网络联合经

营等方面。

对于电广传媒来说，今年3月将通过换股合并方式完成对惠心、惠德、惠悦、惠润等

四家公司的地方广电局(台)股权的整合，交易结束后湖南有线集团和33家地方网络公司将

成为电广传媒全资子公司，电广传媒将完全享有目前拥有的510万户有线电视网络用户产

生的全部收益。然而对于电广传媒来说，跨区域整合5年内完成3000万的用户目标，以

及完成对中信国安拥有的湖南的“四市一县”——浏阳、湘潭、岳阳、长沙、益阳广电网

络49%股权的整合，是2012年最为重要的工作。过去5年，电广传媒通过一系列令人眼

花缭乱的资本运作，先后投入超过了10亿元，完成了对省内97家县市有线网络公司股权

的整合，用户规模为510万。然而电广传媒的野心远不止于此，这次整合仅仅是省内网络

整合的基本完成，未来5-10年的目标是在省外新增2000万用户，省内用户突破1000万

户，总用户数量达到3000万户。

电广传媒将开启对县乡网络的整合，这部分用户的规模超过350万户，目前已完成麻

阳、沅陵等16个乡镇网整合项目立项，并推进2010年已完成决策程序的10个乡镇网24

万户整合项目的后续工作，在省内整合后其用户数量将超过850万户。此外，2011年电

广传媒先后投资2.54亿元完成了对河北保定百世开利、西宁有线和新疆广电网络的参股，

其省外用户数量已经突破百万户。但距离2000万户的目标依然相差很远，而且与覆盖2200

万户的中信国安也有着较大差距。

【信息来源：每日经济新闻】

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点评： 然而跨区域整合还面临着当地广电网络的阻挠，以及中国广播电视网络公司成立后资产整合的压力。电广传媒的整合代价偏高，这引起了很多投资者的不满，其投资的项目未来的成长性和利润回报目前也是未知数。”在电广传媒省网整合的艰难进程中，中信国安是一道绕不过的坎，后者在全国20个地区有线网参股。据悉，2008年开始双方已经开始谈判，但最终一直不顺利，在谈判期间中信国安先后通过换股方式与江苏有线、安徽广电网络、河北省网、湖北楚天有线网络达成了换股的协议，目前中信国安已经将在这些省的网络股权臵换到整合后的省网中，但是在湖南却一直没有进展。 各省广电都在推进省网整合，此前完成布局的中信国安在各省都是当地广电的谈判对象，中信国安完全可以以较高姿态来等待各地广电的报价，不可能将所有股权都给电广传媒而全部退出，除非电广传媒给出其他广电无法提供的高溢价。中信国安的有线网络业务属于优质资产，高清互动用户规模已经超过100万户，其数字电视用户更是占到全国的1/10，显然中信国安现在的策略就是“稳住坐地起价”，等待各省广电网络公司的叫价。 1.6.传索尼将任命旗下电影公司高管为美国公司CEO 3月22日消息，即将出任索尼CEO的平井一夫可能最早将于下周早些时候公布管理层重组消息，其中索尼或将旗下电影公司联合董事长迈克尔〃林顿提拔至索尼美国公司CEO。当前，该处于亏损的消费电子公司正试图更好地整合其娱乐内容和电子品牌，以提升销售额。另外，执行副总裁兼总法律顾问尼克尔〃塞利格曼（Nicole Seligman）可能将出任索尼美国公司总裁，负责领导法律和通讯团队。 【信息来源：金融时报】 点评： 林顿或将被任命为索尼美国公司CEO。金融时报援引消息人士的话称，除了继续担任目前在索尼影业的职责，林顿还将负责领导索尼音乐与索尼ATV。近年来，索尼一直受困于来自苹果和三星的冲击。平井一夫将于4月1日接替霍华德〃斯金格（Howard Stringer）担任索尼CEO，承担起扭转公司颓势的艰巨任务。 1.7.Marvell：智能电视将迎来爆发式增长 3月21日， CCBN广播电视信息网络展开幕，美国芯片商Marvell公司表示，智能电视的基础平台已经完善，未来会迎来一波爆发式的增长。Marvell表示，目前智能电视的产业链已经基本完善，通过十几年的基础积累，随着网络带宽的提高与互联网内容的多样化，智能电视将迎来一波类似“千元智能机”的高潮。 【信息来源：易观网】 点评： 在今年1月的CES展会上，Google宣布第二代Google TV使用了Marvell的芯片及解决方案代替Intel，这也使得这家在消费电子领域一向低调的芯片商从幕后走向了台前。作为ARM阵营的排头兵，Marvell的产品策略是购买授权后进行多平台扩展研发，这也使其芯片深入到平板电脑、Android智能机、智能电视和微软XBox等多条产品线，在李廷

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伟描述的Marvell愿景中，“多盒合一、多屏合一”的理念贯彻其中，在业内，无论是英特 尔、高通，几乎没有一家厂家有Marvell这么全面的产品。 智能电视方面，Marvell称已经与国内主流电视厂商达成合作关系，在几个月内就将推出完整的解决方案，产品包括IPTV机顶盒、嵌入式机顶盒、互联网机顶盒等。谈起优势， Marvell是唯一一家在智能电视领域提供双核解决方案的公司。“性价比”与“平衡”也被Marvell多次提及，Google TV选择Marvell很大程度就是看中了其性价比。Marvell也并没有把自己和高通、英特尔等行业巨头对立起来，”我们并没有直接的竞争对手，因为产品线平衡与丰富，在每个领域都会有不同的竞争者。” 目前Marvell在在全球有6000名员工，中国区占据总员工数1/4，2012财年营收34亿美元，净利润6.15亿美元。这家由华裔在1995年创立的硅谷企业正把目光更多的聚焦中国 ，Marvell已经在上海、深圳等地建立多个研发基地，中国已经成为全球最大的研发中心。 1.8.爆米花转攻大社区 融入Facebook Twitter元素 3月22日报道，从2008年至2011年年底，历经版权争夺、裁员、融资、转型视频社区，视频网站爆米花网第一次将“爆米花网”原本属于视频的标签概念放弃，替代的则是“Facebook应用架构+Twitter内容传播机制”的大社区玩法。2006年爆米花网创立，成为国内视频分享网站的先行者。2008年，金融危机下，由于资金等原因，爆米花网被迫将员工总数从200多人砍到不足100人。2011年4月，爆米花网砍掉长视频借视频社区重生，给上传视频者月分成最高超2万元。借助视频社区概念，其再度获得千万美金投资。 【信息来源：艾瑞网】 点评： 目前国内拥有分享习惯的用户大约为3%，由于拍摄和制作门槛，单纯的拍摄上传视频的UGC模式，对用户的吸引有限。而与此同时，56网和6间房也都转向视频社区模式。去年年底，酷6在经历裁员阵痛后，也转向这一领域，竞争随之加剧。在爆米花网站看来，仅靠单纯的视频，很难将用户留在社区氛围中，而融合Facebook和Twitter，让视频、图片、导购、博文等众多形式全面整合的大社区模式则能化解这一瓶颈。在爆米花网登陆界面上，其品牌标语仍然为“中国最大的视频社区”。 登陆爆米花个人用户中心发现，其视频的设计理念已被完全冲淡，呈现的则是类似Facebook的大社区布局架构。 在爆米花的新架构中，人气用户推荐、热门话题等借鉴Twitter、微博元素，并融合女性购物导购社区，通过虚拟货币“玉米”的增值服务形成商务闭环。 此前，爆米花的视频社区也是采取和内容上传者分成来刺激用户。这也是酷6走UGC分享模式的商业模式核心。但在实际运营中，单纯的视频上传分成对用户的刺激较小。于是，从去年年末，除了上传视频可获得收入外，爆米花网将用户获利方式扩展到发布、转载博文、图片，甚至包括发展下线的会员也可获利。在爆米花网的官方网站上，其宣称有六大让用户获利方法：上传视频、转载视频、转贴视频、上传图片，即拍即传、撰写博文、邀请好友。 1.9.财经网站通胀下迎机遇 投资机构加大广告投入 艾瑞咨询最新数据发现，在CPI上行、全民面临通胀压力的背景下，外汇交易广告主纷纷加大了网络营销力度。受此影响，2012年1月财经网站所获广告投入呈现上扬势头，

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有望迎来新一轮发展机遇。iAdTracker最新数据显示，受到春节长假影响，多数媒体类别

1月份的广告收入均有所下滑，但财经网站则冲高至7700万以上，环比增长15.1%。同比来看，今年这一数字相比去年实现翻番。这一趋势如果能够持续，2012年财经网站的广

告收益或将得到大幅提升。

图2 财经广告收入变化趋势 图3 财经网站广告主行业分布

资料来源：i-research，华宝证券研究所 资料来源：i-research，华宝证券研究所

【信息来源：艾瑞网】

点评：

财经网站广告主行业分布显示，此次财经网站广告收入的上调主要得益于金融服务行

业的广告投入。金融服务类广告主1月在财经网站上投放广告近4600万，环比增长近1

倍，行业如此密集的广告投放在近一年来实属罕见。同时，交通类和网络服务类行业在财

经网站也有一定的广告投入，但表现相对平稳，其中交通类在去年下半年广告投放费用有

所放大。数据同时显示，选择财经网站的金融服务细分行业呈现多元化，新型服务广告主

表现突出，其中外汇交易和基金投资广告投入占到绝对多数。1月，其它投资服务、其它

金融服务类和基金投资在财经网站的广告投入占到行业投入的3/4以上，而其中前两类主

要为外汇交易广告主。

在通胀的大环境下，财经网站面临巨大的机会。一方面，网民对于财产保值存在刚性

需求，这就使得其对于财经资讯（包括银行存款以外的投资机会）高度关注；另一方面，

投资机构亟需通过特定媒体传达投资产品抗通胀的诉求。财经网站可以尝试迎合投资市场

变化，吸引不同类型的金融广告主。

1.10.PayPal Here上线首日每小时新增用户1000名

据悉，自从上周Paypal公司推出的移动支付服务PayPal Here，已有数千万注册者。

据在线支付公司统计，在推出的24小时内，每小时增加1000名注册用户。PayPal Here

的直接竞争对手就是Square应用软件（设计目的是为了使信用卡消费以及个人之间的支

付变得更加快捷）。PayPal称：新推出的Paypal Here服务旨在为小企业提供更方便快捷

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的支付帮助，无论何时何地，以更多的方式完成支付，安全的全球性支付解决方案是有市 场需求的。 【信息来源：Wind资讯】 点评： Paypal Here服务来源于Square即兴刷卡的服务， 这是一种免费的服务，除了能够利用加密的银行卡读卡装臵处理借记卡和信用卡之外，PayPal Here还能利用智能手机的摄像头扫描和处理银行卡，让商家或个人通过电话接收来自信用卡的支付，其旨在精简和简化个人支付交易流程。会计软件公司Intuit和电子支付解决方案Intuit公司提供此类设备。 不同的是Paypal Here的业务已经全球化，无论在美国，加拿大，澳大利亚和中国香港地区均有其合作商家，并将于下个月登陆这些国家和地区的其他商店。而Square服务目前仅仅在美国境内有效。另外，Paypal Here更容易获得Paypal数百万用户的支持，并极有可能将范围进一步扩大化。除此之外，与Square相比，PayPal Here还有一个优势，就是费用率低。PayPal Here的费用率为2.7%，略低于Square的2.75%。 1.11.腾讯企业QQ与携程商旅通合作 惠及双方用户 近日腾讯、携程联合宣布了在企业级业务方面的市场推广合作计划，在此次合作计划中，腾讯企业级即时通信领域的核心产品“企业QQ”和携程“中小企业商旅通”将通过为双方用户提供特别优惠服务，降低中小企业用户的办公及差旅成本。一方面腾讯企业QQ办公版将为携程“中小企业商旅通”用户提供3个月免费试用的机会；另一方面 ，企业QQ办公版用户可免费开通携程中小企业商旅通，并永久免除中小企业商旅通每年1800元的年费，同时，关联的所有企业员工每人还将获赠500元携程酒店消费券。此消费券在携程网在线成功订购带有“返现”标识的酒店服务时，可直接返还现金。一方面腾讯企业QQ办公版将为携程“中小企业商旅通”用户提供3个月免费试用的机会；另一方面 ，企业QQ办公版用户可免费开通携程中小企业商旅通，并永久免除中小企业商旅通每年1800元的年费，同时，关联的所有企业员工每人还将获赠500元携程酒店消费券。此消费券在携程网在线成功订购带有“返现”标识的酒店服务时，可直接返还现金。 【信息来源：艾瑞网】

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图4

腾讯与携程联手

资料来源： 腾讯企业QQ，华宝证券研究所

点评：

中小企业协会的调研数据显示，99%的中小企业没有专业的企业级IM工具和商旅管

理系统。绝大多数企业使用娱乐功能过于丰富的个人QQ作为工作沟通的工具，对员工工

作效率的降低达20%。此外，个人QQ缺乏组织架构等必要的企业内部沟通和管理功能，

往往造成不同部门的同事沟通不畅、企业内部信息传达困难。AMT报告显示，我国中小企

业每天由于通信不畅造成的损失大约为13亿元人民币。企业QQ办公版是腾讯专为解决

办公场景下的各种沟通需求而推出的“企业可管理的QQ”，凭借企业内部组织架构、同事通

讯录、企业邮箱、企业网盘、多人视频会议、群组讨论等企业专属沟通功能，企业QQ办

公版将为企业一举解决企业内部和对外沟通，有效提升沟通效率、降低沟通成本。

与此同时，近年来随着经济活动的日益频繁，差旅成本已经成为了企业第二大可控成

本。而建立差旅制度对于国内中小企业而言，尚属于管理盲区，不少企业对员工差旅的要

求极为笼统，并且从未对员工差旅数据进行收集分析，这大大造成了企业运营成本的浪费。

全国每年因此造成的差旅费用浪费预计超过100亿人民币。携程中小企业商旅通一方面将

为企业提供在机票、酒店预订方面的专业预订服务，另一方面将通过后台管理功能为企业

规范员工差旅行为，杜绝费用虚报和浪费，从而节省大笔支出。根据携程方面的统计，通

过中小企业商旅通实施管理，中小企业能够实现5％～25％不等的差旅费用节省。

1.12.2011年中国五大增长速度最快的独立健康类网站榜单

2011年是新医改实行以来的第三年，不管是医疗保障制度还是基本的公共卫生服务

都有了很好的发展，不少老牌甚至新劲的独立健康类网站也正在加快自己的建设步伐以求

从互联网平台帮助解决“看病难，看病贵”的根本问题。在此，艾瑞咨询根据网络用户行为

监测工具iUserTracker的监测数据，以各项网络应用服务的月覆盖人数、月度总有效浏览

时间、月复合增长率等用户访问数据为主要指标，评选出了2011年中国五大增长速度最

快的独立健康类网站。其中，为了衡量这些网络应用服务在2011年网民应用中的成长性，

艾瑞采取了2010.12-2011.12连续十二个月的应用服务的“月度总有效浏览时间”和“月度覆

盖人数”的月复合增长率为主要衡量指标的评判方法，以此评选出2011年中国五大增长速

度最快的独立健康类网站。

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根据分析发现，其中增长速度最为明显的多为养生资讯类、美容整形类健康网站，医

网和中华康网凭借其种类繁多的养生保健资讯服务，增长速度遥遥领先其他独立健康类网

站。另外，一些在线诊疗类的健康网站依靠其专业性和权威性在排行榜中也占有一席之地。

【信息来源：艾瑞网】

图5 独立健康网站人数增长排名 图6 独立健康网站浏览时间排名

资料来源：艾瑞咨询，华宝证券研究所 资料来源：艾瑞咨询，华宝证券研究所 点评：

从以上两份榜单来看，如今具有明显用户优势的独立健康类网站主要具有以下几个特点：

第一、提供丰富的信息咨询，如：医网、中华康网。由于网站提供丰富的养生、保健等健

康类资讯，受用户的关注度较高，增速比较明显，两份榜单中排名靠前的几家网站均拥有

这一特点。随着生活水平的逐年提高，人们会花更多的时间去关注自己的生活品质，尤其

是对于自身健康的关注程度正在逐年增加，用户会从各方面去关注、去搜集一些养生保健

方面的信息。因此，这种健康类门户网站，凭借其丰富的信息资源在2011年的独立健康

类网站中增长速度十分突出，这类网站大多以宣传诸如健康保健常识或者生活中的小贴士

等，帮助用户随时随地去改善提高自己的生活质量。除了刚才提到的医网和中华康网，榜

单中的飞华健康网、家庭医生在线和中药网均属于此。其中中药网利用其独特的资源优势，

另辟蹊径，给用户提供中医传统养生的相关知识，同样吸引了不少用户的关注。艾瑞预计，

随着人们对于生活品质追求的提高，用户需求度将不断提升，提供丰富的信息咨询将成为

独立健康类网站发展的主流趋势。

第二、提供多样的就医服务，如：好大夫在线。通过线上会诊，线上预约，线下就诊，

线下治疗等方式，为用户提供的专业的医疗咨询，帮助用户有效解决了“看病难”的问题。

由于医学知识方面的匮乏，大多用户对于自己健康状况很难有一个准确的判断。而通过这

种多样的在线就医辅助，就给用户提供了一个互动服务平台，使得用户通过互联网就能够

进行就医咨询，或者进行网上的预约挂号和转诊服务。着实提高了用户就医的效率，改变

了传统的医疗服务方式，预计此类就医辅助服务将在健康网站中得到很好的推广。

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[table_page1] 行业周报

第三、提供保健品购买服务，如：寻医问药网。依托网站的资源优势，以多样的保健

品品种和优惠的保健品销售价格赢得用户的关注。生活节奏的不断加快使得人们对于保健

品的需求也在不断提升，同时，大量层次不齐的保健品呼啸而来使得用户无从选择。而此

类服务就为用户架设了一个平台，用户可以依照自己的需求去合理地选择保健品，并且以

优惠的价格进行购买，从而使得用户能够从中享受到更多的实惠与方便。

1.13.虚拟社区点爆中国动漫产业 产值将达1000亿

3月23日消息，中国腾讯旗下儿童网络社区《洛克王国》，最高同时在线用户数80

万，季度活跃用户数4400万，这个用户规模几乎占据中国儿童互联网市场的半壁江山，

成为中国最大的儿童网络社区。“文化和动漫互动娱乐的产品会变成服务。” 3月17—19

日，在北京钓鱼台国宾馆举行的“中国发展高层论坛2012年会”上，腾讯公司董事会主席、

首席执行官马化腾发表演讲称，互联网与文化娱乐产业融合带来的模式创新，“实际上是撬

动了整个文化产业的产业链。

”

谷歌非正式发布的2007年排名增长最快的10大搜索关键词中，两个儿童社区网站“网

娃”儿童社(Webkinz)和“企鹅俱乐部”儿童社区(ClubPenguin)分列第二和第六名，儿童虚拟

互动社区开始引起业界的广泛关注。同年末，只有两年历史却已拥有70万付费用户，超

过1200万活跃用户的美国儿童虚拟社区“企鹅俱乐部”，被迪斯尼以七亿美元收购。这一商

业神话立刻惊醒了大洋彼岸的创业者们。随后，儿童网络社区如雨后春笋后纷纷出现。

【信息来源：赛迪网】

图7 腾讯与携程联手

资料来源： 腾讯企业QQ，华宝证券研究所

点评：

迪斯尼重金收购儿童虚拟社区“企鹅俱乐部”，跨界网游全面打造品牌文化产业链。腾

讯旗下的儿童社区《洛克王国》则以虚拟社区的魔幻世界为内容驱动，从线上延伸至线下

电影、图书、教育、玩具等众多领域，全面发展儿童娱乐产业链。

如今，“一款游戏在圣诞节前像卖一个电影一样，做成一个光盘销售给游戏玩家，正在

受到一个很大的挑战。这种文化和动漫互动娱乐的产品会变成服务，让内容和制作商用服

务的形式推给终端用户，这种发行的模式是未来互联网和文化创意产业的一种变化趋势。

互联网携手文化创意产业将是未来网游发展的必然趋势。文化部部长蔡武日前在“十七大以

来中国动漫产业发展成果展”表示，到“十二五”期末，中国动漫产业产值将达1000亿元人

民币。，其巨大的产业利益引起多方关注。由于动漫产业的落后，由动画片主宰的中国本土

儿童娱乐市场基本被日、美企业所霸占。分析人士认为，在网络时代，儿童网游的出现将

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带来转机，随着互联网卡通形象在现实社会打响，中国本土的儿童娱乐品牌将群体突围， 中国人迎来自己的迪斯尼指日可待。 与国外相比，中国儿童网游的产业发展规模和前景颇为乐观。据权威部门统计，截至2010年6月，我国接近有8960万名5—15岁儿童上网，他们主要访问儿童娱乐社区。而其中，中国儿童网络社区代表《洛克王国》目前同时在线用户数已经突破80万，2011年，其季度最高活跃用户数达到4400万，几乎占据儿童互联网市场用户数的半壁江山。 拥有众多网上活跃用户的洛克王国在线下泛娱乐产业链也取得出色的成绩。据洛克王国相关人士透露，2011年，腾讯与江苏凤凰文艺出版社合作的儿童图书，截止目前拥有200多万的印装册数，约4000万码洋。去年国庆推出的同名电影《洛克王国！圣龙骑士》，赢得3500万票房，成为国产动画电影中的一匹黑马。业内人士称，这些数字尽管相比1000亿的行业产值微乎其微，但洛克王国现在已经将打开中国动漫产业财富大门的钥匙握在了手中。 经过2年的努力，洛克王国聚集了上亿的高活跃儿童用户并且迅速地把业务拓展到新的平台、新的业务领域当中去。目前，洛克王国的线下产品已经涵盖了图书出版、动画电影、玩具周边和学生电子教育产品等众多重要领域，并取得让业界认可的成绩。 2.重要研报及个股点评 2.1.华策影视（300133）贯彻精品影视剧策略，产业链稳健扩张 3月22日，华策影视（300122）公布2011年年报，公司2011年实现收入4.03亿元，同比增长43%；实现归属母公司的净利润1.53亿元，同比增长60.11%。对应EPS为0.80元。同时公司预告一季度净利润增长10%到40%。。公司拟每10股转增10股并派现2元（含税）。 点评： 产能迅速扩张，精品影视剧推进顺利。公司业绩实现了较大增长得益于利用良好的政策环境，充分发挥上市公司的资金、资源优势，采用了扩张型发展战略，重点围绕内容生产、团队建设、产业布局等方面，为建设全产业链型影视文化企业打下了坚实的基础。内容制作方面，制作完成电视剧共18部652集，公司制作电视剧共有9部292集新取得发行许可证，引进剧共有7部202集新取得发行许可证。 公司净利润增长快于收入得益于公司投拍电视剧版权价格大幅度上升：电视剧2011年实现收入2.8亿，同比增长36%，占公司收入比重为95%；毛利率同比提升3.3个百分点达到61%。公司2011年投拍剧主要收入贡献剧集是投资比例较高的《京城四少》、《命运交响曲》和《爱上查美乐》3部，公司在前2部投资比例都达到100%，《爱上查美乐》投资比例80%；《京城四少》是2010年12月31日取的发行许可证、并于2011年正式发行；《抬头见喜》（投资比例45%）也于4季度贡献地面发行收入。引进剧方面，《花环夫人》、《金枝欲孽》、《施公奇案II》等也有不错的贡献。投拍剧方面，实现收入2.6亿，同比增长41%，毛利率同比大幅提升7.4个百分点达到59%，主要是单集电视台+网络版权价格提升；外购剧：实现收入1.2亿，同比增长27%，收入增长主要依靠单集价格提升，不过毛利率下降4个百分点达到65%，主要是引进剧成本增加。 产业布局方面，公司一方面向上下游或横向延伸自身的产业链，朝全产业链发展积极布局。公司通过投资西安佳韵社进军新媒体发行领域，跨媒体延伸内容价值；通过投资上海蓝橙，深入衍生品开发领域，跨行业延伸产业链；通过与浙江时代院线组建合资公司，

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涉足电影院线领域，横向拓展产业链；另一方面，搭建服务影视企业的全产业链型平台， 公司通过与海宁市政府的联合，携手开发建设海宁中国武侠影视文化基地，同时启动影视产业国际合作实验区的组建，努力构建一个面向国际的集创新研究、创意制作、交易传播、配套服务、人才培养等于一体的影视产业平台，服务于影视产业的资源整合。我们认为，公司以上一系列的基于全产业链价值延伸的思路，有助于优化公司业务结构，也使得公司的布局多元而合理，从而为培育出公司自身的强大竞争优势打下坚实的基础。 我们预计公司2012-2014年可实现的EPS分别为1.06元、1.39元和1.75，当前股价对应公司12~14 年PE分别为28倍、21倍和17倍。考虑到影视剧版权（含网络版权）价格普遍高于去年平均水平，同时2、3季度预计有财政退税和政府补贴，加上电影业务有望带来一定增量贡献，公司未来成长性依然可期，长期看好。

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华宝证券TMT研究团队简介：

团队宗旨：

专注于基础研究、系统研究和独立研究；力求研究在时机和效力上的及时性，在结论和判断上的客观性；致力于为投资者深度挖掘TMT行业内长期成长和价值低估的机会。

核心成员：

吴炳华：南理工无线电工学学士、华东师大经济学硕士。科研工作4年，证券从业经历8年。曾就职德邦证券，首席分析师。现任华宝证券TMT首席分析师，团队负责人，主要负责TMT各领域的研究和管理工作。

周正刚：复旦大学材料科学学士、理学硕士。中兴通讯任职8年，曾担任系统工程师、商务经理等职务；后在龙旗科技任2年商务副总监，2011年加入华宝证券，主要研究方向为电子和通信。

陈筱：南昌大学信息与计算科学学士、复旦大学经济学硕士。对人口结构和经济发展间关系有较深入的研究，2010年加入华宝证券，主要研究方向为计算机软件和文化传媒。

程成：天津大学电子信息工程学士、中科院通信工程硕士。曾参与国家通信/小卫星工程重点课题研究，2010年加入华宝证券，主要研究方向为通信和移动互联网。

刘智：同济大学控制软件工程方向硕士。对计算机集成制造系统和企业信息化建设领域有较为深入的研究，2011年加入华宝证券，主要研究方向为计算机软件和电子行业。

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投资评级的说明

－ 行业评级标准

报告发布日后3个月内，以行业股票指数相对同期中证800指数收益率为基准，区分为以下四级：

强于大市 A--：行业指数收益率强于相对市场基准指数收益率5%以上；

同步大市 B--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%~5%之间波动；

弱于大市 C--：行业指数收益率相对市场基准指数收益率在-5%以下；

未评级 N--：不作为行业报告评级单独使用，但在公司评级报告中，作为随附行业评级的选择项之一。 － 公司评级标准

报告发布日后3个月内，以股票相对同期行业指数收益率为基准，区分为以下五级：

买入：相对于行业指数的涨幅在15%以上； 持有：相对于行业指数的涨幅在5%-15%；

中性：相对于行业指数的涨幅在-5%-5%；

卖出：相对于行业指数的跌幅在-5%以上；

未评级：研究员基于覆盖或公司停牌等其他原因不能对该公司做出股票评级的情况。

风险提示及免责声明：

★ 市场有风险，投资须谨慎。

★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。

★ 本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。

★ 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。

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