2017年色纺纱市场分析报告

2017年色纺纱市场分析报告

目录

第一节 色纺纱代表了纺织行业环保、科技、时尚新方向，前景广阔 ............. 5

一、色纺纱与传统纱线相比，具有时尚、环保、节能的优势，未来附加值较高的彩纱占比有望持续提升 ................................................... 5 二、行业发展空间广阔，产能分布开始向新疆及东南亚转移 ................. 8 三、色纺纱身处“夹缝”市场，消费者认知程度不足、生产成本高、容错率低导致行业规模增长爆发性不强 .............................................. 11 四、行业竞争格局：华孚色纺和百隆东方中高端色纺纱双寡头垄断，且未来市场份额仍有向龙头集中的趋势 .............................................. 11 五、驱动因素的积极变化促行业优化产品结构，实现高质量增长 ............ 16

1、高端色纺纱提价在一定程度上缓解成本高企的压力 ................. 17 2、下游客户销售数据回暖，行业景气度有望提升 ..................... 24

第二节 份额向龙头集中化趋势明显，看好百隆及华孚 ........................ 28

一、百隆东方：越南产能陆续释放，色纺纱量价齐升 ...................... 28

1、专注色纺纱，国外客户占比不断提高 ............................. 30 2、不断加强研发设计能力，EcoFRESH系列产品16年销量增长81.72% ... 33 3、越南持续布局，公司产销两旺，色纺纱量价齐飞 ................... 33 4、盈利预测 ..................................................... 36 二、华孚色纺：坚持做强主业，网链布局利于掌控原材料 .................. 36

1、坚持做强主业，打造核心竞争力 ................................. 38 2、量价齐升，收入端有望实现15%以上增速 .......................... 40 3、加快网链业务布局，未来三年达100亿元 ......................... 43 4、盈利预测 ..................................................... 44

图表目录

图表1：色纺纱与传统纺纱工艺对比 ........................................................................................................ 6 图表2：百隆东方的纱线品种占比估算 .................................................................................................... 7 图表3：华孚色纺的纱线品种占比估算 .................................................................................................... 7 图表4：新疆棉花种植面积、产量全国占比逐年提升 ............................................................................ 9 图表5：新疆地区28毫米及以上棉花占比 .............................................................................................. 9 图表6：色纺纱行业壁垒 .......................................................................................................................... 12 图表7：市场份额进一步向龙头企业集中 .............................................................................................. 13 图表8：百隆东方色纺纱业务营收增长情况 .......................................................................................... 14 图表9：华孚色纺的色纺纱业务营收增长情况 ...................................................................................... 15 图表10：百隆东方的色纺纱销量增长情况 ............................................................................................ 15 图表11：华孚色纺的色纺纱销量增长情况 ............................................................................................ 16 图表12：色纺纱上下游产业链情况 ........................................................................................................ 17 图表13：棉价波动与行业盈利性关联情况 ............................................................................................ 17 图表14：中国棉花328指数（元/吨） ................................................................................................... 18 图表15：国储棉轮出平均成交价格（元/吨） ....................................................................................... 19 图表16：中国棉花总产量增长情况 ........................................................................................................ 19 图表17：中国棉花播种面积（百万公顷） ............................................................................................ 19 图表18：棉花供需缺口（千吨） ............................................................................................................ 20 图表19：期末棉花库存及库存消费比 .................................................................................................... 20 图表20：外棉1%配额港口提货价（元/吨） ......................................................................................... 21 图表21：全球棉花产销量及产销缺口 .................................................................................................... 22 图表22：全球棉花期末库存（万吨） .................................................................................................... 22 图表23：全球棉花种植面积（百万公顷） ............................................................................................ 22 图表24：色纺纱类企业产品价值构成 .................................................................................................... 23 图表25：行业龙头百隆东方的下游品牌服装运营商情况 .................................................................... 24 图表26：NIKE公司营收及增速情况（财年） ..................................................................................... 25 图表27：ADIDAS公司营收及增速情况（财年） ................................................................................ 25 图表28：INDITEX公司营收及增速情况（财年） ............................................................................... 25 图表29：H&M公司营收及增速情况（财年） ..................................................................................... 26 图表30：森马服饰休闲业务营收及增速情况 ........................................................................................ 26 图表31：GAP公司营收及增速情况（财年） ....................................................................................... 27 图表32：百隆东方营业收入及增长情况 ................................................................................................ 28 图表33：百隆东方归母净利润及增长情况 ............................................................................................ 29 图表34：百隆东方毛利率及净利率水平 ................................................................................................ 29 图表35：百隆东方国内客户及国外客户的毛利率水平 ........................................................................ 30 图表36：百隆东方色纺纱业务营收及增速情况 .................................................................................... 31 图表37：百隆东方色纺纱业务占总营收比例情况 ................................................................................ 31 图表38：百隆东方前五大客户营收比例情况 ........................................................................................ 32 图表39：百隆东方国外客户的营收占比情况 ........................................................................................ 32 图表40：百隆东方的色纺纱产量及产能利用率估算 ............................................................................ 34 图表41：百隆东方的销量及产销率变化情况 ........................................................................................ 34 图表42：百隆东方产能增长情况（万锭） ............................................................................................ 35

图表43：百隆东方库存变化情况 ............................................................................................................ 35 图表44：华孚色纺营业收入及增长情况 ................................................................................................ 37 图表45：华孚色纺归母净利润及增长情况 ............................................................................................ 37 图表46：华孚色纺毛利率及净利率水平 ................................................................................................ 37 图表47：华孚色纺国内客户及国外客户的毛利率水平 ........................................................................ 38 图表48：华孚色纺历年前五大客户营收占比情况 ................................................................................ 39 图表49：华孚色纺的2016年前五大客户占比情况 .............................................................................. 40 图表50：华孚色纺的色纺纱产量及产能利用率估算 ............................................................................ 41 图表51：华孚色纺的销量及产销率变化情况 ........................................................................................ 41 图表52：华孚色纺产能增长情况（万锭） ............................................................................................ 42 图表53：华孚色纺的色纺纱库存水平 .................................................................................................... 42

表格目录

表格1：新疆地区关于棉纺产业链的优惠及配套政策 .......................................................................... 10 表格2：东南亚与中国税率比较 .............................................................................................................. 10 表格3：2015、2016年色纺纱营收排名 ................................................................................................. 13 表格4：EcoFRESH与传统工艺的对比 .................................................................................................. 33 表格5：华孚色纺各类产品的毛利率水平 .............................................................................................. 39 表格6：华孚色纺网链布局进程 .............................................................................................................. 43

第一节 色纺纱代表了纺织行业环保、科技、时尚新方向，前景广阔

色纺纱产品附加值较高，属于朝阳行业。色纺纱以其先染色、后纺纱的生产工艺，纱线具有独特的混色效果和产品体验，同时具有面料先导设计能力，产品附加值较高，且生产过程节能环保，是纺织行业的朝阳子行业。

色纺纱行业身处“夹缝”市场，行业规模增速稳定。我国集中了全球色纺纱的主要产能，目前国内产能达700万锭，对应色纺纱线约100万吨，参考百隆东方和华孚色纺的色纺纱单价波动区间为3-4万元/吨，对应市场规模约为400亿元。2010年我国色纺纱产能约为500万锭，最近6年的CAGR为5.77%。虽然色纺纱优势明显，但由于色纺纱技术工艺水平要求较高，产品的容错率较低，行业处于“夹缝”市场，目前行业规模仅占纱线总规模的5%左右。

中高端色纺纱竞争优势显著，色纺纱行业集中度有望进一步提高。色纺纱行业集中度较高，行业双寡头华孚、百隆的产能占色纺纱总规模的40%左右，占国内中高端色纺纱总规模的70%左右。中高端色纺纱以棉花为主要原材料，相对低端色纺纱以化纤为主要原材料，在客户资源、原材料采购、资金储备以及生产技术上具有一定的壁垒。由于中高端色纺纱在品牌、产品体验以及环保方面具有优势，并随着下游客户对品质及交货时间要求的提升、及环保成本增加，行业集中度有望进一步向龙头企业集中。

盈利指标运行轨迹：预计2017年内外棉价格将在高位平稳运行，一季度双寡头华孚及百隆色纺纱产品提价5%有望缓解成本高企的压力；下游总体需求增加，且新品及彩纱占比提升，行业盈利水平及增长质量得到提升。对于纺织制造企业来讲，色纺纱的原材料60-70%来源于棉花，2016年下半年开始内外棉价格走高，预计2017年内外棉价格将保持高位平稳运行状态，原材料成本压力较去年同期有所增加。华孚及百隆色纺纱产品价格于今年一季度提升5%，在一定程度上缓解了成本压力。另外，快时尚盛行，下游客户对毛利率较高的新品和彩纱的需求明显增长，产品结构调整也促进了行业毛利率提升。进入2016年第四季度后，国内终端消费企稳、零售市场呈弱复苏趋势，同时出口数据有所改善。驱动因素的变化促使行业进一步优化产品结构，实现高质量增长。

一、色纺纱与传统纱线相比，具有时尚、环保、节能的优势，未来附加值较高的彩纱占比有望持续提升

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