上市公司股份回购目的分析

股份回购在西方资本市场是一种常见的资本运作方式,但在我国应用并不多.文章在介绍股份回购一般目的的基础上,对我国上市公司股份回购目的进行了分析,并提出进一步完善股份回购需要关注的问题.

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2 0年第 4期 06

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(第7总 4期)

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上市公司股份回购目的分析付华杰(中央财经大学，京 10 6 )北 0 0 1【要】摘股份回购在西方资本市场是一种常见的资拳运作方式 .但在我国应用并不多。文章在介绍股份回购一般目的的基础上，对我国上市公司股份曰购目的进行了分析，提出进一步完善股份回购需要关注的问题。并

【关键词】股份回购；回购目的：制度建设【中图分类号】8 0 l F3 . 9一

【文献标识码】 A

【文章编号】 0 7 72 (06 O— 17 0 10— 73 2 O )4 00— 2

、

股份回购的定义

留住优秀人才，便于公司股票期权制度的建立，从制度完善的角度尽量避免委托代理关系下产生的逆向选择和道德风险问题。( )为股剃政策的替代五作

20 0 5年 6月 6日发布的《I .市公司回购社会公众股份管 -

理办法(试行)第 2》条规定：本办法所称上市公司回购社会公众股份是指上市公司为减少注册资本而购买本公司社会公众股份并依法予以注销的行为。

实行股份回购相对于支付股利而言，可避免或减轻股利的双重征税效应。由于个人资本利得税率一般要低于股利收

从 20年 1 1 06月日开始实施的《公司法》 13第 4条规定： 公司不得收购本公司股份。但是，有下列情形之一的除外： 1 .减少公司注册资本； 2 .与持有本公司股份的其他公司合并； 3 .将股份奖励给本公司职_ T; 4 .股东因对股东大会作出的公司合并、分立决议持异议，要求公司收购其股份的。

入税率，回购比支付股利更能产生税收上的好处。股票此外股票回购更具有灵活性，可以满足不同性质股东的需要：需要现金的股东出售其股票，不需要现金的股东则町以选择继续持有。

三、我国上市公司股份回购目的的认识对我国证券市场制度安排有其自身的特殊性，股份区分为非流通股和流通股，并且法律对股份回购也有严格的限制，因

由此，所谓股份同购，通常是指股份有限公司将本公司 _已 发行在外的股份购回的法律

行为。具体而言，主要是通过采用公开市场收购、要约收购以及其它方式买回本公司已发行在外的一定数额股份，作为库藏股或对其进行注销。

此，在《卜市公司回购社会公众股份管理办法(试行 )和新《》公司法》颁布之前，我国饪券市场上发生的股份回购案酬为数不多，并且这些案例都是上市公司回购非流通股。以下按时点

二、份回购目的分析股根据西方经典理论，公司回购股份目的通常有以下几个方面：( )制敌意收购一抵

区分为管理办法颁布前与颁布后进行一市公司股份回峋分 析。( )一管理办法颁布前股份回购目的

19年小豫园并入大豫园合并回购为我国股份回购的 92展开迈出了第一步，之后，陆家嘴、门国贸、厦云天化、氯碱化[、申能股份等都提出或实施了股份回购计划，中只有云灭其化 F称得上是j式的较为规范的股份回购。从实际发生的案 l『 F例可看出，我国上市公司股份同购目的主要有：一是网有股减持，国有资产部分退出，实现以优化公司股本结构。如云灭化回购国有股以自有资金，完成对第一大股东云天化集团公- J 2亿股国有法人股的协}义同购，同购价以经确认的每股净资产 28 . 3元为准，回购金额 5 6亿元。, 6二足并购.大豫园作为小豫园的大股东，采取议回购方式，把小豫园所有股票悉数回l并注销， l ! i J合并后新公司再发新股。三是股奉扩张，知青岛啤酒回购公司股票后义进行了增发。四是置换不是资广，申能：如股份的回购。由于我斟实施股份回购的上市公 _很少， J上述动

通过股份回购，降低公司外部股东所持股份比重，提升娘来大股东持股比例。加强其控股权，同时更充分发挥财务杠杆效应，增强公司盈利预期，提升公司股价，增加外界收购难度。f )二调整股权结构发挥财务杠杆作用

通过股份同购减少公司资本，可以提高公司负债/股东权益比率和资本运营效率，尤其是在公。剞通过举债进行股份回购时，杆效应就更明。同时。杠股份回购让那些对企业分别予以长期短期收益期望的所有者重新作出选择，有利于调整股权结构和优化公司治理结构。( )三调节与稳定公司股价

当公司股票市值被市场严重低估时，公司就可以通过公

开市场匣购一部分股，向投资者

传递公司积极运作管珲的 1信息。在增强上市公司调节和控制公司股价的能力及降低市场过度投机影响的同时，_呵以引导市场投资者重新评估泼义企业，促使股价向内在价值匣归。 1( )立股票期权制度四建

凶并不具有普遍的代表性。( )理办法颁布后股份回购目的二管

管理办法颁伽后，}郸钢铁成为第一家公股份 f f f f购方案的公司， 20于 0 5年 6, 1 E 7日披露了同购 ( l 下转第 9 5酉)

股份回购的库藏股可用于激励员上的奖励计划，引和 【收稿日期】O 2 2 3 2O 0— 0

【作者简介】华杰，什中央财经大学硕士研究生，究A向：融学研 -金17 0—

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