中石油比中石化股价比较

西南交通大学MBA

《金融市场学》课程个人作业

题目：利用现金流贴现法和相对估值法，估计中石油

中石化的内在价值

作者： 刘志刚（13251150）

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中石油的股价为什么比中石化高

（一）采用现金流贴现法估计两家企业的内在价值

中石油基本面：总股本1830亿股，净资产11035亿元，14

年原油产量9.45亿桶，14年净利润预测是1190亿元。而中石油的原油储量大概能生产12年，即中石油这家企业还可以正常运作12年（实际上中石油的天然气够产30年，但天然气占中石油产值较少，此处暂且忽略）。世界14年的原油均价是52美元/桶，央行的贴现率是2.97％。平均估值（按未来12年平均油价52美元）， 用贴现现金流估算企业价值

现在我们可以估算中石油的企业价值了：

自由现金流=净利1190亿 ＋ 折旧920亿 ＝2110亿

第1年：自由现金流2110亿元，贴现率1，现金流贴现1190/1=2110亿元

第2年：自由现金流2110亿元元，贴现率1.0297，现金流贴现2110/1.0297=1923亿元

第3年：自由现金流2110亿元，贴现率1.0297的平方=1.06，现金流贴现2110/1.06=1990亿元 ......

第12年：自由现金流2110亿元，贴现率1.0297的11次方=1.4，现金流贴现2110/1.4=1507亿元

因此，中石油的企业价值＝12年自由现金流贴现之和＝17387亿元，按12年现金流贴现算出中石油的内在价值是17387亿元，折每股=17387/1830=9.5元。

同理可以估算中石化每股为7.1元，因此中石油股票价格会高于中石化股票价格。

二、采用相对估值法估计两家企业的内在价值 两家公司的比较：

项目 每股收益 每股净资产(元) 市盈率 市净率 2013年EVA 2014年二季度EVA 中石油 0.59 6.43 90.11 1.97 550.85 366.1 中石化 0.41 5.09 131.31 1.44 378.8 143.91 从上表我们看到，中石油的各指标远比中石化好，故中石油股价会高于中石化股票。

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