第十二章金融深化与经济发展

第十二章 金融深化与经济发展

前面所讲的主要内容：

第六章、第七章与第十一章结合起来可以考关于银行方面的案例分析题。

利率，汇率结合起来考案例分析题的机率也是相当大的。

还有关于信用与货币创造中存在的公式。

宏观的题就是第八章、第九章与第十章。

一个国家或地区的经济在一定时期内取得较大的发展，相应地，其金融必然得到相当程度的深化。可以肯定地说，没有金融的深化，经济也难有长期稳定的发展。但是，金融深化并不一定始终地、必然地会带来经济的发展，无效的或失控的金融深化反而会导致经济的实质性倒退，破坏金融自身的发展。

【例题1·单选题】金融深化与经济发展的关系是（ ）。

A.金融深化与经济发展同时出现是一种偶然的巧合

B.金融深化必然促进经济发展

C.经济发展离不开金融深化，失控的金融深化会破坏经济发展

D.金融深化会导致金融危机，破坏经济发展

[答疑编号811120101：针对该题提问]

答案：C

第一节 金融抑制与金融深化

一、金融深化

（一）金融深化的含义

金融深化（Financial Deepening）是指随着一个国家或地区的经济发展对金融服务不断提出的新的要求，其金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新，市场可以运用的资金潜力不断被挖掘，市场规模，不断增加，同时不断走向专业化和复杂化的过程。它既包括金融机构和产品的创新，也包括金融制度和技术的创新。既包含数量的增加，也包含质量的提高。

【例题1·多选题】金融深化的含义包括（ ）。

A.金融中介、金融工具和金融市场不断进行创新

B.市场可以运用的资金潜力不断被挖掘

C.市场规模，不断增加，

D.金融结构不断走向专业化和复杂化

E.金融服务不断满足经济发展提出的新的要求

[答疑编号811120102：针对该题提问]

答案：ABCDE

金融深化可以用多种方式去测量。一个最基本的衡量方法是所谓“货币化”程度，即：国民生产总值中货币交易总值所占的比例。货币化程度越低表明“自然经济”和“物物交换总值”的比重越高。

人们经常把金融深化理解为金融发展，或将两者相提并论。实际上，金融深化并不等于金融发展。金融深化表现为金融资产规模与金融机构数量的扩张，或者为金融产品的复杂化等；金融发展不单是指数量或质量上的变化，更主要的是指金融效率的提高，体现为对经济发展需要的满足程度和贡献作用。金融单纯追求数量上增长，或者技术上的复杂，很可能是泡沫经济的表现。没有发展的金融深化是很危险的。

（二）金融深化的表现

金融深化最直接的表现为金融机构数量的增加，分工的专业化程度加深，金融资产总规模的增长，经济活动的各种要素对金融的依赖程度加深，金融交易的方式变得更加多样、方便、有效，金融监管的效率更高，金融运行的法律环境更完善、更有效等等。

用信息经济学的分析方法和观点来看，金融深化表现为由于对一种新的金融交易方式的

过程当中使其自身能够生存和发展下去。这一深化的过程，有时表现为直接的金融交易的变化，有时则只是表现为金融交易的环境的改变。以下仅对金融深化的一些重要表现加以介绍：

1.专业生产和销售信息的机构的建立

2.政府出面进行管理

3.金融中介出现

4.限制条款、抵押和资本净值

【例题1·多选题】现代金融深化的表现包括（ ）

A.专业生产和销售信息的机构的建立

B.各类金融中介的出现

C.限制条款、抵押和资本净值在金融交易中的作用加强

D.大规模的资产规模急速扩张

E.中央银行对商业银行的管制越来越细

[答疑编号811120103：针对该题提问]

答案：ABC

1.专业生产和销售信息的机构的建立

当金融市场上存在大量的因信息不对称而无法实现的金融交易时，为了消除信息的不对称，解决逆向选择的问题，市场需求就会推动成立专门的收集和销售信息的机构。

2.政府出面进行管理

正是因为广泛存在着不对称信息，金融行业才成为几个受到政府部门最严格地管制的行业之一。政府管制的内容包括由政府制定和执行统一的会计标准、信息披露标准，以及对市场上的所谓“内部人”行为进行检查和处罚，充当金融市场上的“游戏裁判”等。政府管理的出现及其管理的深度和广度，既是金融深化的要求和条件，又是金融深化的标志和内容。

3.金融中介出现

像银行、货币经纪公司、信托公司、证券公司、基金管理公司等金融中介的出现和专业化分工，是金融深化的最重要表现。

4.限制条款、抵押和资本净值

金融深化和发展在交易上的表现，就是合同中越来越明确的限制条款。因为存在对借款人的行为的种种担心，贷款人为了消除他能够认识到的各种不希望或不允许发生的事项，则会在合同中对此作出明确的限制。限制条款通常包括四个方面的内容：①限制借款人从事某些活动和高风险投资；②鼓励借款人采取一些有利于保证贷款偿还的措施；③要求使抵押品处于良好的保管状态；④要求借款人定期及时地提供其经营状况的信息。 抵押，作为借款人为得到贷款而交由贷款人控制的财产，能够减少逆向选择的发生。

（三）金融深化的原因

1.信息不对称

信息不对称是指交易的一方对交易的另一方的信息掌握得不充分而无法作出准确的决策。信息不对称会降低市场的运作效率。二手车在交易过程中，买方缺乏充分的信息，常常很难判断要卖出的二手车的质量，因此很难将好车和坏车区别开来，很难真正根据车的质量，对该车作出所谓对双方都“公平”的定价。实际交易当中，当好车的价值被低估的时候，车主肯定不会同意成交；当次品车的价值被买主高估的时候，车主则会很快答应成交。交易的结果往往是次品车以被高估的价格售出。既而，越是质量差的次品车越易进到二手车市场，由于交易的二手车的平均质量较低，就没有人愿意购买次品车，市场的成交量就会很小，市场就很难发展起来。因为，在这种状态下，除了在相互非常熟悉的人之间会达成一些交易外，二手车的交易很难在互相不认识的人之间广泛地进行。这就是所谓的“次品车问题”。

解决次品车交易中不对称信息问题的主要办法就是建立交易商制度，即车主同买主之间的交易均通过交易商来完成。交易商可以用专业的技术人员来鉴别二手车的质量，确定售出的价格。他们通过生产关于二手车质量的信息而获得利润。

此，有钱的人总是不敢轻易地把钱借出去。由于信息不对称，就容易导致所谓的“逆向选择”，形成“道德危害”。 逆向选择是一种由于信息不对称的存在而常常在交易发生之前出现的问题，即在几个潜在的借款人当中，越是最后准备不想偿还的借款人，可能会表现得越积极，越想急于得到这笔贷款。因为逆向选择增加了给信用差的人贷款的机会，即使市面上还有信用很好的借款人存在，贷款人也可能宁愿选择不发放任何贷款，因为他不愿意冒这个风险。

道德危害则是交易发生以后出现的问题，即借款人拿到贷款以后，为了取得更高的回报，会用它去从事贷款人所不希望看到的、风险更大的经营活动，因为钱是别人的；如果是他自己的钱，他就不会去冒这个风险。因为道德危害也降低了贷款偿还的可能性，贷款人也可能会选择宁愿不发放贷款。

同二手车交易商的出现一样，由于金融活动中大量存在不对称信息，并易出现逆向选择和产生道德危害，各种金融中介也就因此而出现了，并花专门的费用去收集和生产信息，最大限度地去解决信息不对称问题，从而能够最大限度地解决金融交易中的逆向选择和道德危害的问题。本质上讲，所有形式的金融深化，其内容都是某种意义上有关信息的交易。

2.交易成本（Transaction Cost）

规模经济是指通过增大交易规模来降低每一元钱的交易成本。通过把许多小投资者的资金绑在一起来投资，单个投资者分担的交易成本就大大地减小了。比如，共同基金的出现，很重要的原因之一就是它能通过规模经济为中小投资者提供投资便利，降低交易成本，并可以充分实现投资风险的分散。

有效的金融体系会降低金融中介的成本，提高资金配置的效率，最终提高经济的增长。因此可以说，信息不对称的存在和生产信息的需要，以及生产信息需要交易成本，是推动金融发展和金融深化的最主要的原因和最原始的动力。

【例题1·单选题】道德风险是指（ ）。

A.个人的道德品质有问题而造成的对公众的危害

B.社会道德规范存在问题，不讲信用

C.金融和其他商品交易中的不道德行为

D.在缺乏足够制约的情况下，交易的一方为获得更高的回报去从事另一方所不希望的、风 险更大的经营活动

[答疑编号811120104：针对该题提问]

答案：D

【例题2·单选题】信息不对称的含义是指（ ）。

A.信息不完全

B.信息不透明

C.信息失真

D.双方对对方信息掌握不充分

[答疑编号811120105：针对该题提问]

答案：D

【例题3·单选题】逆向选择是指（ ）。

A.由于信息不对称造成的交易过程中的“劣胜优汰”现象

B.市场竞争过程中有实力的竞争者选择没有实力的做交易

C.消费者交易时宁可选择质量差一点但更便宜的商品

D.消费者交易时为保证质量宁可选择价格更贵一些的商品

[答疑编号811120106：针对该题提问]

答案：A

二、金融抑制

（一）金融抑制的含义

金融抑制（Financial repression）是指当金融市场受到不适当的限制或干预时，各种类型的资金价格被扭

的资金，或去调整其资金的结构，使之达到一个最佳状态。

（二）金融抑制的表现

对资金的价格——利率进行的管制是金融抑制的最主要表现之一。其结果是，它一方面使储蓄减少，另一方面又鼓励了对贷款的超额需求。因而从微观和宏观多个层面对正常的经济行为和经济增长进行干扰和损害：

（1）它引导人们减少储蓄，增加现期消费。使社会储蓄低于社会投资所需要的水平，导致有效投资不足；

（2）潜在的资金供给者不去存款，而是直接去从事低收益的投资，总体上易降低社会的投资效益；

（3）正规的金融中介的地位和作用下降了，非正规的、不受政府管制的金融中介市场就会产生或扩大；

（4）低利率导致资金的低成本，使得一些产出率较低的项目也能产生利润，一些本来在市场均衡利率下借不到钱的借款人也获得了融资。

（5）宏观上，为避免超额需求导致超额发行，政府往往需要采取行政配置信贷资金的手段，将相对稀缺的资金分配给政府意愿的领域，市场配置资源的作用进一步受到损害。

对货币的价格——汇率进行管制是金融抑制的另一个主要表现。对汇率进行管制使得市场参与者并不能根据自己的意愿自由决定外汇的持有量，也不能对汇率水平的高低变化调整外汇供求数量。在此情况下，外汇供求极具刚性，其价格弹性近乎为零。

非市场化的汇率形成机制对外汇市场和宏观经济的运行带来了问题：

（1）外汇市场的配置效率低下；

（2）外汇市场的运行效率低下；

（3）中央银行干预外汇市场的被动性使货币政策在很大程度上丧失了自主性，导致汇率的政策杠杆作用丧失，造成出口退税政策成为进出口调节的惟一政策依赖，对财政政策也形成了不小的约束。

事实上，金融抑制除了表现为利率和汇率的价格扭曲外，更多的是表现为一种金融“欠发达”状态，其原因除了可能是不适当的金融管制外，更多地可能是因为缺乏金融发展的良好环境。

总之，金融抑制减少了由金融体系对储蓄者、企业家和生产者提供的金融服务，进而阻碍了创造性活动，放慢了经济增长。

【例题1·多选题】利率管制对经济增长的损害方式有（ ）。

A.引导人们减少储蓄

B.潜在的资金供给者不去存款

C.正规的金融中介的地位和作用下降

D.低利率导致资金的低成本、产出率较低的项目也获得了融资

E.使政府采取行政手段配置信贷资金

[答疑编号811120107：针对该题提问]

答案：ABCDE

【例题2·多选题】金融抑制是由于（ ）

A.经济不发达造成的

B.计划经济体制造成的

C.人为的金融管理或压制造成的

D.金融发展的外部环境不具备

E.外资金融机构进入造成的

[答疑编号811120108：针对该题提问]

答案：CD

（三）金融管制政策的效果

金融管制是政府对金融的利率、汇率、准入和资本流入等内容一种严格限制行为。当金融管制政策的目标与市场激励机制相容的时候，金融管制政策不仅能够达到预期的效果，而且还能够有效地弥补市场机制的不足。 利率管制政策的主要目的，一是减低资金成本，以期鼓励投资，促进经济增长；二是限制银行间的存贷款利率的竞争，以保护银行的利润，维持金融稳定。

三、金融自由化、放松管制与金融约束论

（一）金融自由化（Financial liberalization）

金融自由化是相对于实施金融管制而言的，即放松或取消对金融业在利率、汇率、市场准入、经营范围、资本流动等方面的政策限制，将其完全交由市场去决定。

金融自由化的条件

要使金融自由化取得比较好的政策效果，实施前一般应具备以下几个方面的条件：①宏观经济稳定；②财政纪律良好；③法规、会计制度、管理体系完善；④充分谨慎的商业银行监管；⑤取消对金融体系歧视性的税负（如利率高限、信贷管制、高储备率等）。

金融自由化的速度和时机。

金融自由化的顺序

关于金融自由化的顺序虽然目前还没有形成完全统一的说法，但政策上一般至少要考虑以下两个顺序的问题：一是实际部门自由化与金融部门自由化之间的顺序问题，二是国内内部金融自由化与对外金融自由化之间的顺序问题。实际部门的自由化包括两个方面：一是价格自由化，二是贸易自由化。主流意见都认为，稳定化、国内价格放开和外贸自由化都应该先于金融自由化。比较合理的顺序应该是：先国内实际部门的自由化，再国内金融部门的自由化；先国内金融部门的自由化，再对外金融部门的自由化。

1.当前的金融自由化与经济和金融全球化有着十分密切的关系

金融全球化则必须要扫清各国金融制度上的管制。各种各样的金融管制制度，将各国的金融市场相对割裂开来，金融就很难国际化。因此，金融国际化必然要带动金融自由化。

2.国际组织构成重要的金融自由化的推动力

比如，1997年亚洲金融危机发生后，国际货币基金组织（IMF）给各国开出的“药方”就是“紧缩+开放”，并将此作为获得IMF贷款的条件。

3.金融创新是金融自由化的重要因素

花样翻新的金融工具、金融市场、金融机构和金融业务，从根本上改变了金融体系的面貌。使得传统的金融监管手段效力递减。

5.金融自由化的速度和时机

关于金融自由化的速度，目前国际上普遍认同，应该采取渐进式的金融自由化策略，尽管很多国家历史上都采取了快速自由化进程，但大都不再赞成采用所谓“休克疗法”的一步到位的剧变式金融自由化策略。

7.金融自由化过程中的金融监管

金融自由化并不否认金融监管，即使是赞同金融自由化的人，也主张政府的适当干预是必要的。由于信息的不完全、经济行为结果的外部性、经济人的有限理性和自然垄断等因素的存在，市场就会存在缺陷，自由市场机制就不能保证“帕累托最优”资源配置效率的实现。因此，政府干预是必要的。

【例题1·单选题】金融自由化论者主张（ ）。

A.取消对金融业在利率、汇率方面的管制

B.放松或取消对金融业在利率、汇率、市场准入、经营范围、资本流动等方面的政策限制

C.以发展金融市场为主，资金价格由买卖双方直接通过市场决定

D.取消一切银行等金融机构的准入审批，对银行业实行自由进入和退出

[答疑编号811120109：针对该题提问]

答案：B

【例题2·单选题】金融自由化与金融监管的关系是（ ）。

A.金融自由化就不应再有金融监管

B.金融自由化与金融监管完全没有矛盾

C.要加强金融监管，就不能有金融自由化

D.金融自由化并不否认金融监管

[答疑编号811120110：针对该题提问]

【例题3·多选题】金融自由化的动因和背景是（ ）。

A.经济和金融的全球化

B.金融危机频频发生

C.技术进步和金融创新

D.银行竞争加剧，利润空间变窄

E.发达国家的利益集团竞争优势和利益的驱动

[答疑编号811120111：针对该题提问]

答案：ACDE

【例题4·多选题】相对比较合理的金融自由化的顺序应该是（ ）。

A.先国内实际部门的自由化，在国内金融部门的自由化

B.先国内金融部门的自由化，在国内实际部门的自由化

C.先对内金融部门的自由化，在对外金融部门的自由化

D.先对外金融部门的自由化，在对内金融部门的自由化

E.先金融自由化，后贸易自由化

[答疑编号811120112：针对该题提问]

答案：AC

【例题5·多选题】金融自由化的条件至少应该包括（ ）

A.宏观经济稳定

B.财政纪律良好；法规、会计制度、管理体系完善

C.商业银行符合巴塞尔银行资本充足率标准

D.充分谨慎的商业银行监管；

E.取消对金融体系歧视性的税负

[答疑编号811120113：针对该题提问]

答案：ABDE

（二）放松管制（Financial deregulation）

作为金融自由化的政策手段，放松管制即废除或改变原有的各种限制政策，或放松原有的限制标准。

放松管制是竞争日益加剧，商业银行的利润率日趋降低，以及银行控制风险的能力不断增强，金融监管的水平不断提高的背景下，金融深化和发展的必然要求。这是一种积极主动实施的金融自由化。

（三）金融约束论（Financial restraint）

是指通过选择一组金融政策，如对存款利率、贷款利率加以控制，对准入加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必要的激励，促进它们在追逐租金机会的过程中把私人信息并入到配置决策中。

金融约束论者以金融市场更容易失败为由批评金融自由化。认为只要政府使银行获得了超过竞争性市场所能得到的收益，且政府并不参与收益的分配，就可以说政府为它们创造了租金。租金创造的直接目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。这是“金融约束”论与“金融抑制”论的根本区别。

平均租金为银行创造特许权价值。特许权价值能给银行创造一个持续、稳定的利润流或“长期股本”。使银行有动力成为一个长期经营者，从而减少银行的逆向选择和道德危害行为。

总之，金融约束论的核心思想是强调政府干预金融的作用，认为“温和的金融压制”是必要的。

【例题1·单选题】金融约束论批评金融自由化的主要理由是（ ）。

A.金融自由化不符合发展中国家的实际

B.金融自由化只是满足了发达国家的需要

C.金融市场更容易失败

D.永远没有绝对的自由化

[答疑编号811120114：针对该题提问]

【例题2·单选题】金融约束论同金融抑制论的根本区别是（ ）。

A.金融约束是为了创造租金，从而提供适当的激励机制

B.金融约束是适度管制，金融抑制是严格管制

C.金融约束是软管制，金融抑制是硬管制

D.金融约束是主动的，金融抑制是被动的

[答疑编号811120115：针对该题提问]

答案：A

【例题3·单选题】特许权价值是指（ ）。

A.掌握审批权所特有的价值

B.经过特殊批准而获得的价值

C.由实施金融约束为银行创造的平均租金

D.由实施金融约束为银行创造的收入

[答疑编号811120116：针对该题提问]

答案：C

第二节 金融深化与经济发展

一、金融深化与经济发展的关系

中介与储蓄和投资的关系，主流的观点都认为：在存在储蓄与投资的经济活动中，资金有盈余的一方就成为储蓄：有赤字的就是投资者，金融的作用就是把储蓄转化为投资，从而提高全社会的经济增长水平。

金融对经济增长的作用除了直接承担商品和服务交换的资金清算外，还主要发挥以下四个方面的作用：①动员增加社会储蓄；②分配社会资本资源；③监督企业经理人员的管理活动；④转移和分散金融风险。

金融对经济增长的作用还可以从市场结构的角度来概括，即通过信贷交易（由货币政策决定其交易量和交易价格）、货币市场、权益类资本市场（股票市场）和债务类资本市场（债券市场），分别对企业和社会的债权、债务和股权结构进行调整和组合，达到资源的最优配置。

金融深化是金融发展最优化的有效途径。合理的金融深化能使企业金融资产结构更经济、更快捷地实现最佳组合。

二、金融深化与经济增长国际比较

负债的流动比例也在很大程度上反映着一个国家的金融深化的程度。该比例的大小也与人均国民收入的增长水平有着明显的正相关关系。

三、金融深化与经济增长的互动关系

最新的金融发展比较研究十分清晰地表明，金融主要在以下三个方面对经济的增长和发展发挥作用：第一，也是最重要的一个方面，是金融对长期的经济平均增长水平的总体贡献；第二，是金融发展对减少贫困的带动性贡献；第三，是金融的成功发展对稳定经济活动和收入的贡献。

四、金融深化与经济增长模型

（一）哈罗德一多马模型（实物增长模型）

传统的经济增长理论认为，经济增长是由资本积累、技术进步和人口增长等实物因素促成的，货币不是生产因素，其供给具有无限弹性，不会成为制约经济增长的因素，货币供给的变动只有在短期内影响商业循环，对长期经济增长无关紧要。因此，传统的经济增长理论仅关注经济的实物方面，而忽略了经济的货币方面，其模型中只有实物资产，没有货币资产。哈罗德一多马模型和典型的新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。在该模型中，经济增长依赖于资本的增长。具体来讲，它根据简化假设得出有保证的经济增长率公式。

所谓有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等的时候国民收入增长率。用S表示计划储蓄，I表示计划投资，有保证的增长率要求：

S=I （12—1）

哈罗德一多马模型中假定计划储蓄是收入的一个固定比率，计划储蓄函数可以表示为：

S=sY （12—2）

其中s为平均储蓄倾向或边际储蓄倾向。计划投资被假定为收入增量的一个不变比率，

投资函数可以表示为：

I=v△Y （12—3）

其中v为资本产出率，根据商品市场均衡的条件，可得：

sY=v△Y， （12—4）

（12—5）

在哈罗德～多马模型中，假定资本～劳动比率不变，这样，如果一国的人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率n增长。哈罗德把n称为国民收入的自然增长率。在充分就业状态，

有保证的增长率和自然增长率儿相等，即：

如果s、v和n满足该方程，经济就能按照保持充分就业的均衡增长率n

和保持商品市场均衡的增长率增长，这时，均衡增长的途径就是充分就业的途径。

（二）托宾模型（货币增长模型）

托宾（1965）在其开拓性论文“货币与经济增长”中，将货币引入经济增长模型中并分析了货币政策对经济稳定状态增长率的影响，建立了一个两资产投资组合的选择模型。在该模型中，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的精确分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。如果相对于资本边际生产率（资产回报）的货币产出越低，则会在个人投资组合中保留越多数量的真实资产，反之亦然。

托宾认为，在增长理论中，大多假定生产中的各要素间不存在替代关系，所有变量都是实物量，货币和价格变量是没有意义的。托宾认为它要建立的模型既要考虑各要素之间的替代关系，又要考虑货币的作用。在托宾模型中，货币对经济运行的影响主要是通过可支配收入的影响进而对人们的消费或储蓄行为的影响实现的。 根据稳态增长条件（产出、劳动力和资本按同一比率增长），稳态条件下托宾货币经济增长模型为：

式中，s为储蓄率； （12-7）

为实际现金余额占收入的比例；

n为国民收入的自然增长率

f函数符号；

k为人均资本存量。

托宾模型对金融深化是非常重要的。原因在于它初步形成了以下观点：①由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长；②由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。

托宾模型的主要缺陷在于对只存在法定货币（不兑现）的假设，它限制了模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。正是由于以上不足，它对经济的指导作用受到了限制。

（三）麦金农和肖的模型（发展中国家）

麦金农和肖都认为金融抑制妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理从而阻碍了经济发展。为此，解决之道便是实行金融深化或实行金融自由化。从金融与储蓄投资的关系进行考察，麦金农修改了哈罗德一多马的经济增长模型，把金融因素引入金融深化与经济增长模型中。

在研究金融深化与经济发展关系中，麦金农采用了这样的假设，即所有经济单位都受到自筹资金的限制，并且在这些国家，投资的不可分割性具有重要的作用。第一个假设在麦金农的模型中暗指了任何潜在的投资者在进行一个项目之前，必须积累该项投资所需的所有货币余额。更高的实际存款利率降低了节省实际投资余额的机会成本，因此对于希望为投资项目融资的企业起着推动作用。在托宾的投资组合方法中，货币与资本并非被替代了，

而是被视为内在固有的补充。这种互补性在需求方程中被表达为实际余额（）：

（12-8）

其中为实际货币需求，

I为投资

为投资占收入之比；

d为各类存款利率加权平均数

为预期未来通货膨胀率； 为货币的实际收益率

在麦金农的模型中，货币供给条件对储蓄与投资的决策具有首要的影响，也同样被视为是决策中的一部分。与托宾采用了同样的假设，即通过政府债务产生的纯粹法定货币存量必然是外生的。运用纯粹的外生法定货币，麦金农暗指的是无信用货币的世界，但是他改变了最初关于货币与收入的关系的假设。麦金农支持其中的核心内容，但作了新古典货币主义的政策建议。

肖的正式的理论贡献并不基于法定货币世界的严格假设，相反，它的中心集中在金融中介在发展中所起的作用。就提高利率而言，金融自由化的例子主要是由于储蓄者和投资者之间金融中介数量的扩大。通过增加储户的收益，金融中介的贷款能力也提高了，并且银行也能够分配大量的投资基金。投资基金的增加导致或引起投资数量的增加。肖认为投资者借款实际成本的降低以及投资平均效率的提高是因为银行现在可以在风险分散、贷款、运作效率上及信息成本上获得规模经济。肖的模型中包含的观点被共同认识为债务中介观点（DIV），并且被概括为如下的货币需求方程：

五、金融发展失误对经济增长的反作用

总体上看，金融发展应该能够帮助经济活动更好地抵抗或减轻来自各方面的冲击和震动。但是，在中低收入国家，尤其是在对金融机构的经营活动和风险管理缺乏正确的激励机制的时候，金融的深化会放大这些冲击和震动的作用。

【例题1·单选题】金融深化对经济增长的反作用主要表现在（ ）。

A.对金融机构管理缺乏激励机制时，金融深化会放大冲击和震动

B.金融深化在经济增长时加速增长，在危机时加大危机

C.金融深化会扩大投机，破坏经济平稳发展

D.金融深化会帮助一些机构绕开管制，从而破坏金融秩序

[答疑编号811120201：针对该题提问]

【答案】A

【例题2·多选题】金融对经济增长的作用主要表现在（ ）。

A.动员增加社会储蓄

B.分配社会资本资源

C.监督企业经理人员的管理活动

D.监督企业的财务纪律

E.转移和分散金融风险

[答疑编号811120202：针对该题提问]

【答案】ABCE

第三节 我国的金融深化与金融发展

（12—9）

我国的金融深化和发展的过程是一个由完全的计划经济向市场经济过渡，由严格的金融管制向逐步放松的审慎监管变化的过程。金融机构由单一走向多元；金融制度由刚性走向有较好的弹性，由限制市场发展走向引导市场的发展；金融产品由单一到多元化，由简单到复杂；金融市场和金融中间服务从无到有。

（一）金融机构的发展

（二）金融制度的变化

我国金融管理制度的变化主要体现在两个方面。

1.中央银行自身金融管理方法和手段的变革

中央银行成立后，我国的金融管理从原先纯粹的计划金融管制转变为金融宏观调控，并且宏观调控的方式从计划性、行政性手段为主的直接调控向以计划经济手段和法律手段为主的间接调控转变，在调控手段上逐步启用存款准备金、公开市场操作等货币政策工具。

2.对金融机构的管制有所放松，并趋于科学化、市场化

首先，对金融机构的业务管制有所放松。

其次，对金融机构信贷资金的管理趋于科学化。

最后，对金融机构的利率管理部分引入了市场机制。

（三）金融工具的创新

（四）金融市场的发展与深化

所谓金融市场就是资金融通的市场，即资金从盈余部门流向赤字部门的行为的总和，包括票据、有价证券和货币的买卖。金融市场依其所交易金融工具的期限的长短可分为货币市场和资本市场；按交易性质可区分为发行市场（或初级市场）和交易市场（或二级市场）；按交易方式可分为柜台交易和交易所交易等。

（五）金融技术的运用与创新

二、我国金融深化和发展的目标

作为发展中国家，我国在相当长的一段时间内，金融市场都将处在具有较大潜在的资源的状态下。随着我国经济发展逐步实现从计划经济到市场经济和由粗放型经济向集约型经济的两个根本转变，我国的金融体制也由只注重金融体系的安全性转变到安全性与效益性并重。因此，我们需要不断进行金融改革，解除金融压制，消除资本形成过程中的障碍，适应经济的两个根本转变，提高金融体系的运作效率和服务质量，使我国的金融创新逐步由量的扩展转向质的提高。包括：

（1）彻底改革金融体制，使银行体系和金融市场能真正发挥吸收和组织社会储蓄资金，并有效引导资金用于生产性投资的中介功能。

（2）政府完全放弃对利率的人为直接干预，以引导市场的方式，使利率能正确地反映资金的供求状况和稀缺程度。

（3）最大限度地放松对金融体系和金融市场的限制和管制，鼓励各种金融事业的发展。

在有效控制风险的前提下，尽量允许和鼓励民间金融事业的发展，特别是扶持农村地区金融事业的发展，充分满足各层次对金融服务的需要。

（4）在实现贸易自由化的前提下，政府放松对外汇的管制，使汇率能正确地反映外汇的实际供求状况。

（5）金融机构设置方面，我国将会随着市场的发育和成熟程度，以及监管水平的提高，逐步允许设立金融控股公司。

（6）金融产品开发方面。

（7）金融市场发展方面，同大多数发展中国家走过的路程相似，在我国优先发展了一段时间的资本市场后，要适时推进我国货币市场的发展。

（8）改善金融环境和深化金融监管方面，我国将逐步变金融管制为审慎性监管，放松金融管制范围和条件，分阶段、分步骤地实行利率市场化和汇率市场化，实现人民币资本项下的可兑换，逐步放松对资本流出和流入的控制。

世界各国的金融体系大致可以分为两种类型：以日本、德国为代表的中介体主导型和以美国、英国为代表的市场主导型。金融中介体和金融市场在不同的经济发展阶段的作用是不同的。在经济发展的早期阶段，金融市场和金融中介体的关系是互补的：金融中介体的发展和金融市场的发展相互促进，它们之间不存在彼消此长的关系。在这一阶段，金融中介体用不着担心金融市场的发展会和它们争夺有限的资源。因为在经济发展的早期阶段，经济社会中存在着潜在的储蓄资源，金融市场的发展在很大程度上起到挖掘这些潜在资源的作用，但金融中介体的效率往往较高。因此，对发展中国家来说，中介体主导型的金融体系通常更具效率。

从政府与市场参与者的关系的角度，可以将发展的模式分为以下几种：

（一）政府控制式

政府控制式，即金融的深化和创新完全是政府行为，并由政府进行控制。这种方式最典型的就是由计划经济向市场经济转轨国家对市场金融体制的建立过程。

最大的缺陷是缺乏市场基础。

有效的解决方式应该是，就像在解决金融危机和有问题的金融机构时一样，政府应该尽量做到只提供必要的、最小程度的介入和干预，一旦市场具备自我运行和发展的能力及条件时，政府就应该及时从中退出。

（二）政府引导式

政府引导式，可分为消极引导和积极引导两种情况。消极引导式是政府不是以市场的需要为引导方式，而是将其他的政府目标作为引导金融创新的动机，从政策上给予支持、优惠或刺激，从而使金融创新变得对市场有吸引力，并得以存在和发展。这种模式离开了政府的支持就很难继续生存和发展下去，因此很难长期维持下去。之所以称之为消极，不仅是它要花代价去维持，更重要的是它对市场实际需要的挤出效应：因为它的存在而使真正市场需求的创新减少了成功的机会。

所谓积极的政府引导模式，是政府以满足市场本身对金融创新的潜在需求为引导和扶持金融创新的动因。它往往是在市场发育不是很充分的情况下，政府能够有效进行干预的一种方式。政府的这种干预一般很快就能带动市场的发育，使得一段时期后政府的干预就变得没有必要，届时，政府就可以很轻松地从中退出来。此后金融创新仍继续存在和发展下去。政府在这里仅仅只是起一个带头的作用。这种模式应该是广大发展中国家想努力追求的。

（三）机构自发式

西方国家的金融创新是在市场主体明确的情况下进行的，即在市场经济下自主经营、自负盈亏的各类金融机构是创新的主体。金融机构自发式金融创新和金融深化模式，是一种相对最优的创新模式。因为这种模式能够最大效用地发挥出金融机构作为信息中介的功能。金融中介能够最先、最全面地了解市场需求，发掘市场机会和判断市场进入的最佳时机。因而很容易实现其金融创新的利润最大化。而从社会的角度，既使政府和其他外部干预的作用和必要性降低到最低程度，又使对金融创新的需求所受到的压抑减少到最低程度。

（四）市场推动式

市场推动式，即市场出现了对某种金融服务的需求，而目前已有的任何金融服务都不能有效地满足这种需求。由于这种需求大量存在，就迫使产生相应金融机构或产品，并经过不断的更新或完善，以满足该类新的需求。从而形成所谓新的金融深化或创新。这种方式与政府控制式完全相反，往往开始时完全是市场的自发行为，有时甚至是没有得到合法承认的。

四、有效金融深化的条件

（一）政府条件

政府必须从各种或明或暗的市场参与者角色中退出来，成为真正的以促进市场有效发展为最重要目的的市场管理者和监督者，并能高效地履行市场监督者的职能。

（二）机构条件

银行和其他各类金融机构必须得到充分的发展，并保持充分的活力。

（三）市场条件

竞争性市场的培育是最重要的市场条件。有吸引力的市场依赖于可靠的信息，足够的市场参与主体、产品和

有效的市场纪律是市场得以维系的基础。垄断最容易破坏市场纪律。总体的市场环境状况也构成重要的市场条件。它包括市场发育程度、市场敏感度、市场自我控制能力和手段等。

目前，我国金融业垄断与过度竞争并存。在银行业，一方面，四大国有银行在金融体系中占有垄断地位，另一方面，不同银行间存在着不正当竞争行为或非市场竞争行为。这些都是对市场秩序的破坏，只会妨碍有效的金融深化和金融创新。

【例题1·单选题】在经济发展的早期阶段，金融市场和金融中介体的关系是（ ）。

A.互相分离的

B.互相促进的

C.此消彼长的

D.相互依存的

[答疑编号811120203：针对该题提问]

【答案】B

【例题2·单选题】实现有效金融深化和创新的条件中，最重要的市场条件是（ ）。

A.培育有竞争性的市场

B.提供可靠的信息

C.有效的市场纪律

D.良好的会计准则

[答疑编号811120204：针对该题提问]

【答案】A

【例题3·单选题】目前我国金融业发展的状况是（ ）。

A.还没有形成垄断局面

B.垄断限制了几乎所有的竞争

C.垄断并没有妨碍竞争

D.垄断与过度竞争并存

[答疑编号811120205：针对该题提问]

【答案】D

【例题4·单选题】我国发展金融市场的步骤是（ ）。

A.货币市场先行

B.债券市场先行

C.货币市场先于资本市场发展

D.资本市场先行且优先发展股票市场

[答疑编号811120206：针对该题提问]

【答案】D

【例题5·多选题】世界各国的金融体系大致可以分为（ ）两种类型。

A.以日本、德国为代表的中介体主导型

B.以美国、英国为代表的市场主导型

C.以美国、英国为代表的中介体主导型

D.以日本、德国为代表的市场主导型

E.以美国为代表的市场主导型，以英国为代表的中介体主导型

[答疑编号811120207：针对该题提问]

【答案】AB

五、金融深化与发展的政策环境

（一）政策制定者的理念

导向理念。特别要注意改变那种人为地分割市场和切断市场与市场间必然联系的做法，把促进市场效益最大化当作市场监督和管理的目标。把控制逆向选择、控制风险和控制市场体系的失败作为监管当局为实现促进市场效益最大化的最基本、最重要的任务。

（二）政策导向和政策效果

政策制定者除了要树立恰当的政策理念外，还应充分考虑其所制定政策的导向和实际的政策效果。管理者和政策制定者应将市场导向作用作为监管政策的补充。把市场参与者对政策的正常反映作为政策设计的一部分充分加以考虑。

六、金融深化与发展的控制原则

（一）风险控制原则

任何形式的金融深化和创新都会带来新的风险。任何超出事先预计可以承受的风险损失都会反过来成为对金融创新的限制和打击，而且会造成对经济和金融发展的破坏。因此，对金融创新最重要的控制原则就是风险控制原则。

（二）满足市场需要原则

（三）鼓励有效竞争原则

【例题1·单选题】对金融创新最重要的控制原则应该是（ ）。

A.风险控制原则

B.满足市场需要原则

C.鼓励有效竞争原则

D.逐个逐项审批原则

[答疑编号811120208：针对该题提问]

【答案】A

【例题2·多选题】金融深化与发展的控制原则包括（ ）。

A.价值最大化原则

B.风险控制原则

C.满足市场需要原则

D.鼓励有效竞争原则

[答疑编号811120209：针对该题提问]

【答案】BCD

【例题3·案例分析题】

根据“入世”承诺，从2006年12月11日开始，我国向外资银行全面开放中国境内公民的人民币业务，取消开展人民币业务的地域限制和其他审慎性限制，对外资银行实行国民待遇。同时，《中华人民共和国外资银行管理条例》开始实施。

问题：

（1）为迎接挑战，近几年中国国有银行业进行了一系列攻坚改革（ ）

A.成立农村商业银行

B.清理坏账

C.引入战略投资者

D.海外上市

E.成立邮政储蓄银行

[答疑编号811120210：针对该题提问]

【答案】BCD

（2）我国只许外资法人银行开展全面业务，这是（ ）

A.为了保护公众存款人利益

C.国际通行做法

D.我国的权宜之计

E.IMF的规定

[答疑编号811120211：针对该题提问]

【答案】AC

（3）享受国民待遇的外资银行是（ ）

A.在中国注册的法人银行

B.接受中国监管机构监管银行

C.在母国注册的法人银行

D.接受母国监管机构监管银行

E.外国银行在中国的分支机构

[答疑编号811120212：针对该题提问]

【答案】AB

（4）外资银行在华注册，必须拥有（ ）

A.至少10亿元人民币注册资本

B.至少8亿元人民币注册资本

C.每个分行至少1亿元人民币营运资本

D.每个分行至少5亿元人民币营运资本

E.至少10个分行

[答疑编号811120213：针对该题提问]

【答案】AC

（5）从上可知，国民待遇并非（ ）

A.至金融自动化

B.金融管制

C.全面开放

D.金融深化

E.放松管理

[答疑编号811120214：针对该题提问]

【答案】

C

第二章、第四章和第五章最重要

第八章、第九章和第十章其次

第六章、第七章和第十一章会考案例分析

第一章、第三章第十二章会出一些小题

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