上市公司投资价值研究

上市公司投资价值研究

内容摘要：如今，资本投资已渗透到普通投资者生活中，股票市场的投机行为也逐渐在向投资行为转变。因此，选择业绩、成长性好的上市公司进行价值投资显得尤为重要。此前，学者和业界在长期的理论和实践中从不同的角度进行了上市公司价值投资的分析研究，但至今未能形成一套通俗易懂，简单易行并被大家所接受的方法，本文就此展开探讨并提出相关建议。

在股评信息大量充实市场的时候，上市公司价值投资论让股评回归其本质，如果上市公司自身质量不提高，所有政策之手的力量注定是有限的；如果上市公司自身质量不提高，庄家或多头可以集中力量攻上某一新的高点，但投机毕竟不能长久。目前，股票软件市场上有一些分析软件，如钱龙、分析家、大智慧等，这些软件侧重于股票技术形态分析，缺少企业真正价值的分析。股票价值一方面具有相对的稳定性，即在一定的时期内，其价值是可以进行评估的；另一方面，股票价值又具动态性，即在不同的时点上，不同的宏观经济背景下，可能会有剧烈的波动。因此，对于股票价值的综合评估，需要经常地进行，否则，难以真实地反映股票的投资价值。

上市公司价值投资分析途径

依靠分析软件。市场上大家比较熟悉的一些分析软件，如钱龙、分析家、大智慧等，这些软件大都侧重于股票技术形态分析，缺少企业真正价值的分析，难以真实地反映股票的投资价值。而有些软件则需要付出一笔不菲的费用，这对于一般的投资者来说，也不能接受。

倾听股评分析。一些专业证券分析人士通过长期的理论和实践探索，总结出对股票进行价值评估的依据，并据此为上市公司的股票进行定价，但是各种充斥媒体的股评分析容易被投机者左右，容易误导投资者。

借助有关证券分析书籍。我国证券市场的发展过程中，确实让大批的股民自修了证券学这门课程，但要掌握有关价值投资分析的方法，那也需要经过理论修养的不断积累达到相当的层次，才有可能综合运用这些方法，这对于一般非专业投资者来说不易做到。

综合上述分析，途径对于投资者来说，都存在固有的局限性，其分析目的表现更多的是投机而不是投资，也难以真实地反映股票的投资价值。因此，要真正实现股票价值投资应从研究影响股票价值的因素入手，综合各种因素，权衡利弊。

上市公司价值的影响因素分析

从长期来看，影响上市公司价值的因素大致可以分为两大类：一类是外部因素，包括宏观经济运行趋势、行业发展前景以及证券市场运行状况等；另一类是内部因素，包括上市公司的成长性、财务状况、管理状况、营销状况等。在分析一家上市公司的投资价值时，应该从内、外因素入手，才能对上市公司有一个全面的认识。

（一）外部因素分析

1.宏观经济分析。宏观经济走向决定了证券市场的长期趋势。 宏观经济因素对证券市场价格的影响是基础性的，也是全局性和长期性的。为了把握国内宏观经济的发展趋势，投资者有必要对一些重要的宏观经济运行指标给予关注。如：国内生产总值、通货膨胀、利率、汇率等。通常用国内生产总值的增长速度衡量经济增长率，而经济增长率的变化也反映了经济在经济周期的不同运行阶段；只有把握好宏观经济发展的大方向，才能较为准确的把握证券市场的总体变动趋势、判断整个证券市场的投资价值。

此外，还要适时关注货币政策和财政政策。国家对经济的干预是通过货币政策和财政政策来实现的。根据宏观经济运行状况的不同，政府可采取扩张的或紧缩的货币政策和财政政策，以促进经济快速增长，保持价格总水平的稳定。另外，政府为了改善国际贸易状况、促进国际收支平衡而对汇率政策进行的调整，也将对证券市场产生影响。

2.行业分析。众所周知，宏观经济周期一般经历四个阶段，即萧条、复苏、繁荣、衰退。由于不同行业对于经济周期的敏感性不同，其业绩可能会出现比较大的差异。根据行业与经济周期变化关系，我们可将行业分为成长型行业、周期型行业和防御型行业。而行业的生命周期又可分为幼稚期、成长期、成熟期和衰退期四个阶段。一般而言，处于幼稚期的公司比较适合投机者和创业投资者；处于成长期的行业，其增长具有明确性，投资者分享行业成长、获取较高投资回报的可能性比较高。

根据行业与宏观经济周期的关系以及行业自身生命周期的特点，投资者应该选择那些对于经济周期敏感度不高的成长型行业和在生命周期中处于成长期和成熟期的行业。

（二）内部因素分析

对于上市公司投资价值的把握，具体还是要落实到公司自身的经营状况与发展前景。投资者需要了解公司在行业中的地位、所占市场份额、财务状况、未来成长性等方面以做出自己的投资决策。

1.公司基本面分析。公司在行业中的综合排名以及产品的市场占有率，决定

了公司在行业中的竞争地位。公司提供的产品竞争能力、市场份额、品牌战略等的不同，通常对其盈利能力产生比较大的影响。一般而言，公司的产品在成本、技术、质量方面具有相对优势，更有可能获取高于行业平均盈利水平的超额利润；产品市场占有率越高，公司的实力越强，其盈利水平也越稳定；品牌已成为产品质量、性能、可靠性等方面的综合体现，拥有品牌优势的公司产品往往能获取相应的品牌溢价，盈利能力也高于那些品牌优势不突出的产品。分析预测公司主要产品的市场前景和盈利水平趋势，也能够帮助投资者更好的预测公司未来的成长性和盈利能力。

此外， 公司的经营战略直接关系公司未来的发展和成长；管理层的素质与能力对公司的发展也起着关键性的作用。投资者要寻找的优秀公司，必然拥有可长期持续的竞争优势，且具有良好的长期发展前景。

2.公司财务分析。财务分析是公司分析中最为重要的一环，财务报表是公司在一段时间生产经营活动的一个缩影，是投资者了解公司经营状况和对未来发展趋势进行预测的重要依据。上市公司公布的财务报表主要包括资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表反映公司在某一特定时点的财务状况，反映了该时点公司资产的总额及其结构、企业拥有或控制的资产及其分布情况；利润表反映的是公司在一定时期的生产经营成果，反映了公司利润的来源以及构成情况；现金流量表则反映公司一定时期内现金的流入流出情况，表明公司获取现金和现金等价物的能力。常用财务比率分析，通过财务报表列示的项目之间的关系揭示公司目前的经营状况。通常有以下几大类：

第一类：偿债能力分析，包括短期偿债能力分析和长期偿债能力分析，其代表性指标有流动比率、速动比率、资产负债率、利息保障倍数等；

第二类：营运能力分析，其代表性指标有存货周转率、应收账款周转率、总资产周转率等；

第三类：盈利能力分析，其代表性指标有销售毛利率、销售利润率、总资产收益率、净资产收益率等；

第四类：获现能力分析，其代表性指标有销售获现比率、每股经营活动现金净流量、资产现金流量比率等；

第五类：可持续发展能力分析，其代表性指标有资产增长率、销售增长率、收益增长率等。

通过财务比率分析，可以帮助投资者更好的了解上市公司的经营状况，还有助于发现上市公司经营中存在的问题或者识别虚假会计信息。比如：蓝田股份案例分析，就是通过短期偿债能力指标流动比率和速动比率，再结合公司销售收入、现金流量、资产结构的分析，揭露了蓝田股份提供虚假会计报表的真相。

3.公司估值分析。上市公司估值主要有两种方法：一种是相对估值法；另一种是绝对估值法。

相对估值法简单易懂，也是投资者广泛使用的估值方法。在相对估值方法中，常用的指标有市盈率（P/E）、市净率（P/B）、市销率（P/S）、经济价值与EBITDA比率（EV/EBITDA）等。运用相对估值方法所得出的倍数反映的是，目前，公司股票的价格是处于相对较高还是相对较低的水平。通过行业内不同公司的比较，可以找出在市场上相对低估的公司，但这也有例外，在市场出现较大波动时，市盈率、市净率的变动幅度也比较大，有可能对公司的价值评估产生误导。此外，不同行业公司的指标值并不能做直接比较，其差异可能会很大。 绝对估值法的核心理念是：“股票是未来预期现金流以合理贴现率进行贴现的现值”。主要有股利贴现模型（DDM）和自由现金流贴现模型（DCF），通过预测公司未来的股利或者未来的自由现金流，然后将其折现得到公司股票的内在价值。与相对估值法相比，绝对估值法的优点在于，能够较为精确的揭示公司股票的内在价值，但是如何正确的选择参数则比较困难。未来股利、现金流的预测偏差、贴现率的选择偏差，都有可能影响到估值的精确性。

参考文献

1.刘静中.上市公司财务报表在投资分析中的应用[J].财务分析，2009（1）

2.王志辉.上市公司财务报表分析指标体系的构建[J].现代企业，2008（7）

3.吴黎明.上市公司财务报表披露分析[A].中国商界，2009（6）

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/9lyi.html