金融衍生工具题集

金融远期；

1，大豆生产商同意在3个月后以4000元/吨的价格出售3000吨大豆，3个月后大豆的现货

市场价格下跌到3800元/吨或上涨到4100元/吨，计算大豆生产商的盈亏情况。

2，一份远期股票合约中，多头可在90天以后以100美元／股的价格买入100股的IBM股票，同时假设交割采用现金结算方式。如果到期日那天，IBM股价上涨到103美元／股或,者IBM股价下跌到98美元／股，到期时如何结算。

3，一位基金经理管理着一个较大的资产组合，在标准普尔500指数为1000点时，他卖出了一份价值10000万美元的远期合同。当前指数为940点，而在合约到期时指数为950点。到期日计算该经理的盈亏情况。 外汇远期交易的应用

一；进出口商预先买进或卖出期汇，以避免汇率变动风险

例：某一日本出口商向美国进口商出口价值10万美元的商品，共花成本1 200万日元3个 月后付款。双方签订买卖合同时的汇率为US$1＝J￥130。按此汇率，出口该批商品可换得 1 300万日元，扣除成本，出口商可获得100万日元。但3个月后，若美元汇价跌至 US$1= J￥128，则出口商只可换得1 280万日元，比按原汇率计算少赚了20万日元；若美元汇价 跌至US$1= J￥120以下，则出口商可就得亏本了。

可见美元下跌或日元升值将对日本出口商造成压力。因此日本出口商在订立买卖合同时，就按US$1= J￥130的汇率，将3个月的10万美元期汇卖出，即把双方约定远期交割的10万美元外汇售给日本的银行，届时就可收取1300万日元的货款，从而避免了汇率变动的风险。

二；外汇银行为了平衡其远期外汇持有额而交易

例：香港某外汇银行发生超卖现象，表现为美元期汇头寸“缺”10万美元，为此银行就设法补进。假定即期汇率为US$1=HK$7.70，3个月远期汇率为US$l=HK$7.88，即美元3个月期汇汇率升水港币0.18元。3个月后，该外汇银行要付给客户10万美元，收入港币78.8万元。

该银行为了平衡这笔超卖的美元期汇，它必须到外汇市场上立即补进同期限(3个月)、相等金额(10万)的美元期汇。如果该外汇银行没有马上补进，而是延至当日收盘时才成交，这样就可能因汇率已发生变化而造成损失。

假定当日收市时美元即期汇率已升至US$1=HK$7.90，3个月期汇即美元3个月期汇仍为升水港币0.18元，这样，该外汇银行补进的美元期汇就按US$1=HK$8.08(7.90+0.18)的汇率成交。10万美元合80.8万港元，结果银行因补进时间未及时而损失2万港元(80.8万-78.8万)。 三；短期投资者或定期债务投资者预约买卖期汇以规避风险

例2-5：我国一投资者对美国有外汇债务1亿美元，为防止美元汇率波动造成损失，就购买3个月期汇，期汇汇率为US$l=RMB￥8.1721，现汇率变动为US$1＝RMB￥8.2721， 如果未买期汇，该投资者就得付出8.2721亿人民币才能兑换1亿美元，但现已购买期汇，则只需花8.1721亿人民币就够了。

四；外汇投资者为攫取投机利润而进行期汇买卖

例：有一德国外汇投机商预期英镑有可能贬值。当时，英镑3个月期汇汇率为￡1＝DM3.3448，他就在法兰克福外汇市场上卖出10万英镑的3个月期汇，即在交割日他应交付10万英镑现汇，收入33.448万德国马克。若3个月后，法兰克福外汇市场的英镑现汇价格果然像预期这样下跌，跌至￡1＝DM3.2408

这时他就以原先约定汇率所得的33.448万德国马克中的32.408万德国马克在市场上买进10万英镑现汇，来履行期汇合同。这样，该投机商通过卖空就赚取了1.04万(33.448万-32.408万)马克的差价利润。当然，如果汇率变动与投机者预期正好相反，则该投机商就可能遭受

损失

例：有一美国外汇投机商预期德国马克可能会大幅度上升。若当时马克3个月期汇汇率为US$l=DMl.90，投机商就在纽约外汇市场上买入19万马克3个月期汇，即到交割日他须付出10万美元，收入19万德国马克。若3个月后，纽约外汇市场的马克汇率果然升至US$1：DMl.80，

投机商就把按原先约定的汇率所得到的19万德国马克，拿出18万到纽约外汇市场上去卖，换回10万美元的现汇去履行合约。可见，投机商通过这种买空，赚取了1万马克，合5 556美元。

利率远期交易的应用

例：某公司买入一份本金为2000万美元的6×9远期利率协议，合约利率为9.8%，结算日市场参考利率为11.9%。请问：①合约到期日的结算金是多少？②合约结算日的结算金是多少？③买方得到结算金还是付出结算金？ 1．远期利率协议做多保值

例2-10：假设ABC银行根据其经营计划在3个月后要向大银行拆进一笔金额为1000万美元、期限为3个月的资金，该银行预测在短期内利率可能在目前7.5%(年利率)的基础上上升，从而将增加其利息支出，增大筹资成本。为了降低资金成本，ABC银行决定通过远期利率协议交易将其在未来的利息成本固定下来。 ABC银行的操作是：按3个月期年利率7.5%的即期利率买进1000万美元的远期利率协议，交易期限为3个月对6个月。3个月后，果真同预测一样，LIBOR上升为8.5%，计算ABC银行的借贷成本。

2．远期利率协议做空保值

例2-11：假设XYZ银行3个月后会收回一笔2000万美元的贷款，并计划将这笔贷款再作为3个月的短期投资。但XYZ银行预测短期内利率将在目前7.5%的基础上下降，将使未来投资收益减少。为了减少损失，XYZ银行决定通过远期利率协议交易将其未来的收益固定下来。

XYZ银行的操作是：按7.5%的即期利率卖出2000万美元的远期利率协议，交易期限为3个月对6个月。3个月后，如同预测的那样，利率下降为7%，由此XYZ银行如何操作。 二；远期利率协议投机套利应用 1．远期利率协议多头投机

例2-12：假设Kaite公司预测短期内利率将在目前7.5%的基础上上升，对此公司财务人员经过分析决定与SUN银行做远期交易，即买入1000万美元、协议利率为7.55%的3×6远期利率协议。3个月后果真市场利率上升到8.2%；再假设Kaite公司预测失误，3个月后交割时市场利率非但没涨，反而下降至7.1%，此时远期利率协议的结算金为多少 2．远期利率协议做空投机

例2-13：假设JEKY公司预测短期内利率将在目前8%的基础上下跌，公司财务人员决定与KK银行做远期交易，即卖出5000万美元、协议利率为7.8%的3×6远期利率协议。 3个月后果真市场利率下跌到7.25%；再假设JEKY公司预测失误，3个月后交割时市场利率非但没跌，反而上涨至8.35%，此时远期利率协议的结算金为多少 金融期货交易 一；外汇期货套期保值

例3-1：某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，另一个在英国。假定某年7月在英国的分支机构有一笔富余资金可以闲置3个月，而在美国的分支机构却缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉及利率风险的问题。为了避免风险，公司决定运用多头套期保值策略，以1英镑=2美元的价格在现货市场

卖掉62500英镑的同时，在期货市场上以1英镑=2.05美元的价格买入10月份交割、价值62500英镑的期货合约。 到9月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分支机构，于是在现货市场上以1英镑=2.05美元买回62500英镑，为了对冲期货合约，公司又在期货市场上卖出价值62500英镑、10月份交割的期货合约，比价为1英镑=2.10美元。 二；外汇期货投机

例3-2：假设近期由于日本国内政局混乱，大批期货持有者担心价格不断下跌，因此纷纷抛售所持有的期货。某公司推测，本周末日本国内大选将结束，影响期货行情巨变的近期因素都将明朗化。因此期货行情经过这一个平稳阶段后转向上升趋势。依据该预测结果，该公司决定运用跨期套利策略，买人日元期货，待行情上升时再抛出。10月20日，该公司以0.007030的价格购买了10个单位交割月份为12月的日元期货。

大选结束后，政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售出的期货，行情正如该公司所预测的那样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此，该公司于11月1日以0.007110的价格卖掉其在行情处于低谷时所购入的10个单位日元期货。投机收人为10000美元。按现货市场上1：141的汇率水平折合141万日元。 三、利率期货的交易策略 一；套期保值策略

例3-4：假定在5月15日，某基金经理持有面值为100万元的10年期国债，并打算在6月15日售出。在此期间，该基金经理担心市场利率上升，债券价格下跌。为了避免利率提高的风险，该基金经理在期货市场上卖出10张面值为10万元、并将在6月15日到期的10年期国债期货。一个月后，投资者在现货市场上卖出长期国债，并买入期货合约平仓。如果6月15日市场利率上升，投资者在现货交易中受到了损失。但是，由于利率提高，期货合约价格下跌，投资者买进合约所支付的价格，比他在卖出合约时所得到的价格低，因此，在结束期货交易时，他获得了一定的利润。这样，一个市场上的损失就可以由另一个市场的盈利来弥补，从而达到规避利率波动风险的目的。 二；套利策略

1、利率期货跨期套利 2、利率期货跨品种套利

例3-5：某套利者估计市场利率可能上升且长期利率上升幅度高于短期利率，从而美国长期国库券期货价格下降幅度将大于欧洲美元存款期货价格下降幅度。针对这种预期的跨品套利是买入欧洲美元存款期货（1张合约）并卖出美国长期国库券（10张合约，因为其面值是10万美元而不是l00万美元）。如果他的预期是准确的，便可获得投机利润。交易者在利率期货跨品种套利中承担的风险一般小于单向利率期货投机。例如，当利率下降引起利率期货价格上升时，该套利者在卖出长期国库券期货交易中的亏损可在一定程度上由买入欧洲美元存款期货中的盈利所抵消。反之，在他预测不准确时，买入欧洲美元存款期货使他蒙受一些亏损，使其总盈利减少。 3、利率期货跨市套利

四、股票指数期货的交易策略 一；股指期货套期保值策略 1．买入套期保值 2．卖出套期保值

例3-6：股票指数期货套期保值策略应用

5月3日，某公司股票的市场价格为每股25美元。该公司决定一周后以这一价格增发20万股股票，以筹措500万美元的资本，用于扩充生产规模。然而，若一周后股市下跌，则该

公司发行同样多的股票，却只能筹得较少的资本。因此，该公司决定用同年6月份到期的S&P~500指数期货合约做空头套期保值。 二；股票指数期货套利策略 1．期现套利策略 2．跨期套利策略 3．到期日套利策略

例3-7：股票指数期货投机套利策略应用

3月1日，假定某交易者预测，不久将出现多头股票市场，而且主要市场指数的上涨势头会大于纽约证券交易所综合股票指数的涨势，于是，他运用跨市套利策略，在382.75点水平上买进2张主要市场指数期货合约，并在102.00点水平上卖出1张纽约证券交易所综合股票指数期货合约，当时的价差为280.75点。经过3个月，价差扩大为284.25点。交易者在388.25点水平上卖出2张主要市场指数期货合约，而在104.00点水平上买进1张纽约证券交易所综合指数期货合约，进行合约对冲。 ；二合约交易

1．沪深300指数期货套期保值

例3-8：2010年3月1日，沪深300指数现货报价为3324点，在仿真交易市场，2010年9月到期(9月17日到期)的沪深300股指期货合约报价为3400点，某投资者持有价值为1亿元人民币的市场组合，为防范在9月18日之前出现系统性风险，可卖出9月份沪深300指数期货进行保值。

2．沪深300指数期货投机

例3-9：2009年3月18日，沪深300指数开盘报价为2335.42点，9月份仿真期货合约开盘价为2648点，若期货投机者预期当日期货报价将上涨，开盘即多头开仓，并在当日最高价2748.6点进行平仓 金融期权交易 外汇期权

练习1： 某投资者认为A公司股票价格将在未来5个月内下降，目前股价为82.50美元。假设他购买了一份期限为5个月的欧式看跌期权，允许他以83美元/股的价格卖出100股A公司股票，期权费为510.25美元。如果A公司的股票在到期日确实下降到63美元，那么该投资者的净利润（扣除期权费）为（）

A．1950．00 美元 B .1439.75美元 C.1489.75美元 D.2000.00美元

2、FD公司的股价为30美元/股，对于基于该公司股票的期权，下列表述正确的是（ ） A执行价格为35美元的看跌期权处于实值状态 B执行价格为25美元的看涨期权处于平价状态 C执行价格为20美元的看跌期权处于虚值状态 D执行价格为30美元的看涨期权处于实值状态

3、假定ABC公司的股价是每股100美元，一份ABC公司4月份看涨期权的执行价格为100美元，期权费为5美元，忽略委托佣金，则下列何种情况时，看涨期权持有者将获得利润？（ ）

A股价涨到104美元 B股价涨到107美元 C股价跌倒90美元 D股价跌倒96美元

例4-1：美国某企业从法国进口一套设备，需在3个月后向法国出口商支付120万欧元，该企业拟向美国银行申请美元贷款以支付这笔进口货款，若按当时1 USD＝1.2

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