期货市场教程五期货期货投机与套利交易

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期货市场教程五王 东

第五章 期货投机与套利交易 第一节第二节 第三节

期货投机交易期货套利概述 期货套利交易策略

第一节 期货投机交易 一、期货投机的概念 (一)期货投机的概念 交易者通过预测期货合约未来价格的变化，以在期货 市场上获取价差收益为目的的期货交易行为。 (二)期货投机与套期保值的区别期货投机 交易目的 交易方式 赚取价差收益 买空卖空，获得价差收益 博取价差收益而承担相应的 价格风险，风险偏好者 套期保值 规避现货价格波动 在现货市场与期货市场上同时操 作，对冲现货市场价格风险 通过期货市场转移现货市场价格 风险，风险厌恶者

交易风险

(三)期货投机与股票投机的区别 期货投机 保证金规定 5%-15%左右 保证 金交易 双向 当日无负债结算 股票投机 足额交易

交易方向 结算制度

单向 不实行每日结算

特定到期日

有特定到期日

无特定到期日

(四)期货投机者类型

二、期货投机的作用承担价格风险 促进价格发现 减缓价格波动 提高市场流动性

三、期货投机的准备工作了解期货合约 指定交易计划 设定盈利目标和亏损限度

四、期货投机的操作方法 (一)开仓阶段1.入市时机的选择 2.金字塔式买入卖出价格(元/吨) 4 425 4 405 4 385 4 350 4 310 持仓数(手) 1 11 111 11111 1111111 平均价(元/吨) 4 350.6 4 346.2 4 338.3 4 326.7 4 310

3.合约交割月份的选择合约的流动性 选择活跃的月份合约，避开不活跃的月份合约。 正向市场(远>近，期>现，基差为负):市场行情上涨时， 远、近期都上升，近期的价格上升更多；市场行情下滑时， 远的跌幅不会小于近期。所以，做多头的买入近期，做空 头的卖出远期。 反向市场(近>远，现>期，基差为正):市场行情上涨， 远、近期都上升，远期的价格上升可能更多；行情下滑， 近期的跌幅可能大于远期。所以，做多头的买入远期，做 空头的卖出近期。但注意，因现货供应极度紧张而出现的 反向市场

远期月份合约价格 与近期月份合约价 格之间的关系

(二)平仓阶段 1.限制损失，滚动利润 行情不利时，立即对冲了解，认输离场

行情有利时，尽量延长持仓时间，滚动利润

2.灵活运用止损指令 不断调整指令价格

(三)资金和风险管理分散投资与集中投资：纵向投资分散化——选择少数几个熟悉的 品种在不同的阶段分散资金投入

投资额应限定在全部资本的1/3至1/2以内为宜。根据资金量的不同，投资者在单个品种上的最大交易资金应 控制在总资本的10%-20%以内。 在单个市场中的最大总亏损

金额宜控制在总资本的5%以内。 在任何一个市场群中所投入的保证金总额宜限制在总资本的 20%-30%以内。

第二节 期货套利概述 一、期货套利的概念 定义：利用相关市场或相关合约之间的价差变化，在 相关市场或相关合约上进行交易方向相反的交易，以期价 差发生有利变化时同时将持有头寸平仓而获利的交易行为

二、期货套利的分类跨期套利 跨品种套利 跨市套利 不同交割月份 两种或三种不同的但相互关联的商品之间 两个交易所

三、期货套利与投机的区别期货套利 从相关市场或相关合约之间相对价格差 异变动套取利润 同一时间买入和卖出相关期货合约，或 者在同一时间相关市场进行反向交易 赚取的是价差变动的收益，价差的变化 幅度小，承担的风险较小 交易成本较低。保证金的收取上较小； 为了鼓励套利交易，一般规定套利交易 的佣金支出比单笔交易的佣金费用高， 但比单独做两笔交易的佣金费用之和低 期货投机 只利用单一期货合约绝对价格的波动赚 取利润 在一段时间内只做买或卖

赚取的是单一的期货合约价格的有利变 动的利益，单一价格变化幅度较大，承 担的风险较大 交易成本较高

第三节 期货套利交易策略 一、期货套利交易 (一)期货价差的定义 计算建仓时的价差，应用价格较高的一“边”减去价格 较低的一“边” 计算平仓时的价差，建仓时价格较高合约的平仓价格减 去建仓时

(二)价差的扩大与缩小 价差扩大与缩小【例5-5】P130 价差套利的盈亏计算：分别计算每个期货合约的盈亏， 然后加总【例5-6】P131 套利交易指令：标准两个合约价差 市价指令【例5-7】 限价指令【例5-8】 取消指令

二、跨期套利 (一)牛市套利 定义：交易者买进近期期货合约，卖出远期期货合约 表现：近期合约走强—近期合约涨幅大于远期合约涨幅，或 者近期合约跌幅小于远期合约跌幅 例5-9和例5-10 正向市场：价差缩小，两个市场盈亏相抵之后存在净盈利。

(1)牛市套利 正向市场：价格上涨，价差缩小，存在净盈利

时间 近期合约 远期合约 10月 买入开仓：27075 卖出开仓：27725 12月 卖出平仓：27555 买入平仓：28060

价差 650元 505元

盈亏 盈利=480元/吨结果

缩小145 元 盈利：480-335=145元，总盈利=145*50*5=36250

亏损=335元/吨

正向市场：价格下跌，价差缩小，存在净盈利

时间 近期合约 远期合约 价差 10月 买入开仓：27075 卖出开仓：27725 650元 12月 卖出平仓：26985 买入平仓：27480 495元盈亏 亏损=90元/吨 缩小 155元 结果 盈利：245-90=155元，总盈利=155*50*5=38750 盈利=245元

/吨

(二)熊市套利 定义：交易者卖出近期期货合约，买入远期期货合约 表现：近期合约走弱—近期合约涨幅小于远期合约涨幅，或 者近期合约跌幅大于远期合约跌幅 例5-11和例5-12

正向市场：价差扩大，两个市场盈亏相抵之后存在净盈利。

(2)熊市套利正向市场：价格下跌，价差扩大，存在净盈利 时间 近期合约 远期合约 价差 7月 卖出开仓：21955 买入开仓：22420 465元 9月 买入平仓：21215 卖出平仓：21775 560元

盈亏 盈利=740元/吨

亏损=645元/吨

扩大95元

结果 盈利：740-645=95元，总盈利=95*60*5=28500

正向市场：价格上涨，价差扩大，存在净盈利

时间 近期合约 7月 卖出开仓：21955 9月 买入平仓：22075

远期合约 买入开仓：22420 卖出平仓：22625 盈利=205元/吨

价差 465元 550元扩大85元

盈亏 亏损=120元/吨

结果 盈利：205-120=85元，总盈利=85*60*5=25500

(3)价差变动与套利效果关系的总结基差变化 套期保值效果

牛市 正向市场 价差缩小，两个市场盈亏相抵后存在 净盈利 套利 (买近 反向市场 价差扩大，两个市场盈亏相抵后存在 卖远) 净盈利 熊市 正向市场 价差扩大，两个市场盈亏相抵后存在 净盈利 套利 (买远 反向市场 价差缩小，两个市场盈亏相抵后存在 卖近) 净盈利

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