公用事业及环保行业：五部委发文完善长江经济带污水处理收费机制

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告 公用事业及环保行业：五部委发文完善长江经济带污水处理收费机制

投资摘要： 国家五部委联合印发《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》，完善长江经济带污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制，推动长江经济带水污染防治和绿色发展。意见指出要严格开展长江经济带污水处理成本监审调查，加快完善污水处理收费机制，合理制定和调整收费标准，推行差异化收费与付费机制，更好发挥价格杠杆作用，引导资源优化配置，实现生态环境成本内部化。要开展收费模式改革试点，吸引社会资本进入，加快补齐污水收集管网短板，提高污水收集管网运行效率，降低污水处理企业负担。污水收费机制的完善，有利于更好的推动水污染防治。 投资建议：电力板块，防御性凸显，建议关注水电长江电力和核电中国核电。天然气板块，各地把上游降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。

市场回顾：上周电力及公用事业指数上涨1.01%，沪深300指数上涨1.86%，电力及公用事业板块跑输大盘0.85个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第17名。160家样本公司中，93家公司上涨，57家公司下跌，10家公司平盘。*ST 凯迪停牌。表现较为突出的个股有金山股份、天壕环境等；表现较差的个股有博天环境、华控赛格等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）上涨0.63%，跑输大盘1.23个百分点，跑输电力及公用事业指数0.38个百分点。 风险提示：燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。 行业重点公司盈利预测与评级 资料来源：wind 、东兴证券研究所

未来3-6个月行业大事: 2020-06-05中国污泥处置技术与危险废物减量化资源化无害化技术交流研讨会 2020-07-10第二届中国国际VOCs 监测与治理产业创新峰会 行业基本资料 占比% 股票家数 157 4.14% 重点公司家数 - - 行业市值 20399.84亿元 3.27% 流通市值 16453.41亿元 3.6% 行业平均市盈率 17.47 / 市场平均市盈率 16.40 /

行业指数走势图 资料来源：wind 、东兴证券研究所 分析师：洪一 0755-******** hongy i@

执业证书编号: S1480516110001

研究助理：沈一凡

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1. 市场回顾

上周电力及公用事业指数上涨1.01%，沪深300指数上涨1.86%，电力及公用事业板块跑输大盘0.85个百分点，电力及公用事业板块涨幅位于29个中信二级子行业的第17名。160家样本公司中，93家公司上涨，57家公司下跌，10家公司平盘。*ST 凯迪停牌。表现较为突出的个股有金山股份、天壕环境等；表现较差的个股有博天环境、华控赛格等。上周推荐组合长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）上涨0.63%，跑输大盘1.23个百分点，跑输电力及公用事业指数0.38个百分点。

本周组合推荐：长江电力（20%）、中国核电（20%）、高能环境（20%）、瀚蓝环境（20%）、龙马环卫（20%）。 上周环保行业个股中，涨幅居前的是：金山股份、天壕环境、漳泽电力、津膜科技、龙马环卫；跌幅居前的是：博天环境、华控赛格、*ST 节能、盛运环保、*ST 升达。

估值方面，电力及公用事业板块市盈率（TTM ）为19.71，较上周上涨2.92%，较年初下降8.37%，板块估值仍处于低位。

2. 行业热点

4月7日，发改委、财政部、住建部、生态环境部、水利部等五部门印发《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》，按照“污染付费、公平负担、补偿成本、合理盈利”的原则，完善长江经济带污水处理成本分担机制、激励约束机制和收费标准动态调整机制，健全相关配套政策，建立健全覆盖所有城镇、适应水污染防治和绿色发展要求的污水处理收费长效机制。《意见》提及重点任务包括：严格开展污水处理成本监审调查，健全污水处理费调整机制，加大污水处理费征收力度，推行污水排放差别化收费，创新污水处理服务费形成机制，降低污水处理企业负担，探索促进污水收集效率提升新方式。

十三届全国人大常委会第五十次委员长会议17日上午在北京人民大会堂举行，栗战书委员长主持。会议决定，十三届全国人大常委会第十七次会议4月26日至29日在北京举行。委员长会议建议，十三届全国人大常委会第十七次会议审议固体废物污染环境防治法修订草案，委员长会议建议，常委会第十七次会议审议国务院关于2019年度环境状况和环境保护目标完成情况与研究处理水污染防治法执法检查报告及审议意见情况的报告。（北极星环保网）

4月10日，山东省能源局发布关于2020年风电、光伏发电项目建设有关事项的通知指出，山东省2019年底已并网和已核准在有效期并承诺建设的风电项目规模（不包括平价上网风电项目）已超过《风电发展“十三五”规划》我省2020年规划并网目标，2020年不能安排需国家财政补贴的集中式和分散式风电项目。（北极星电力网）

4月10日，江苏省发改委发布《关于做好2020年风电和光伏发电项目建设工作的通知》，通知明确：2020年江苏省暂停需国家财政补贴的集中式陆上风电、分散式风电、海上风电竞争配置、核准工作；加快推进存量项目建设，积极推进平价上网项目建设，全面落实电力送出消纳条件，优先支持平价上网项目。（北极星电力网）

山东济南发改委4月13日印发《关于加快推进全市新能源汽车充电基础设施建设的实施意见（征求意见稿）》，意见稿指出加快充电运营模式创新，探索加油、加气、加氢站与充换电站的融合，鼓励混合站的建设与改造；

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鼓励“光储充”一体化充换电设施发展。到2022年,全市充电基础设施保有量达到16000个以上,力争突破20000个,专用充电设施车桩比要达到3:1。（北极星电力网）

江苏常熟市发布关于做好2020年风电项目建设工作通知，通知明确根据《省发展改革委关于做好2020年风电和光伏发电项目建设工作的通知》，2020年，江苏省可安排需财政补贴的陆上分散式风电项目剩余容量为0,，暂停相关项目的竞争配置、核准工作。（北极星电力网）

发改委4月16日发布《关于完善长江经济带污水处理收费机制有关政策的指导意见》，其中指出对长江沿线污水处理厂免收电价容（需）量费，污水处理厂可根据实际用电情况自愿选择执行峰谷电价或平段电价。支持污水处理企业参与电力市场化交易。鼓励污水处理企业综合利用场地空间，采用“自发自用、余量上网”模式建设光伏发电项目。（北极星电力网）

3. 长期观点

对于电力板块，疫情时期建议配置大型水电核电等不受疫情影响的发电公司。2020年1-2月火电、水电、核电发电量同比下降8.9%、11.9%和2.2%，水电下降较多主要受到小型水电发电量不足影响，大型水电核电主要带基本用电负荷，受疫情影响较小。对于天然气板块，天然气上游的降价将缓解城燃公司的销售压力，各地把降低的气源成本向用户终端顺价，降低终端用气成本，有利于用气需求增长；部分地区有可能根据当地需要进一步要求当地城燃公司对毛差小幅让利，但对板块整体业绩影响有限，建议关注气源结构持续优化的深圳燃气。环保方面，固废运营类企业如垃圾焚烧与环卫行业，本身业务具备较强的防御性，同时受益于疫情，环保企业短期将受益于消杀、应急环卫服务的需求提升，中长期行业层面或有环卫作业、污水、废弃处置等方面的标准趋严，带来常态化后的市场规模提升，推荐标的瀚蓝环境、龙马环卫。

4. 短期策略

维持对电力、环保板块看好的行业评级，后市策略方面，随着环保行业进入洗牌期，拥有融资成本优势、优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。 我们精心筛选细分领域优质标的：

? 火力发电：火电经过了三年的业绩低谷，在煤炭价格中枢下移的背景下，将迎来估值修复的周期，我们建议在公用事业类股票中优选火电区域分布较广龙头企业，规避经济增长缓慢及产业结构向能源需求不高行业转型的省份和地区。重点推荐：华能国际。

? 水利发电：水电业绩平稳，最大的波动为来水波动，但来水的波动很大程度升可以被梯级水电联合调度所平滑，因此水电优选大型联合调度水电站，送出电力主要销往经济发达省份，且分红比例高的公司。重点推荐：长江电力。

? 垃圾焚烧：龙头格局清晰，集中度提升可期。结合城镇化趋势和垃圾清运率提高，我们预计2020年，全国垃圾焚烧运营市场规模将达到264亿元，“十三五”期间垃圾焚烧建设市场规模约1620亿元。龙头企业在手项目充足，焚烧产能将逐步释放。行业重点公司推荐：瀚蓝环境、上海环境

? 水务：运营市场化改革或将提速，龙头公司迎跑马圈地良机。我国目前全国污水市场化率水平不足30%，供水市场化率不足15%，市场化改革带来的增量空间巨大。预计明年偏紧的融资环境仍将持续，随着依靠融

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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 资吸血支撑工程收入扩张模式走到尽头，环保行业即将进入洗牌期，未来拥有融资成本优势、拥有优质运营资产和核心技术的公司将获得绝佳的整合机会，具备并购整合能力的企业市占率提升可期。行业重点公司推荐：北控水务。

? 大气治理：火电高峰已过，非电盛宴开启。目前火电超低排放改造已完成逾70%，大型机组改造将于18年收尾，预计火电超低排放剩余市场空间约为259亿元，年市场规模约为87亿元。相比之下，非电领域清洁改造亟待开展，钢铁行业烧结球团首当其冲，测算仅钢铁烧结环节全国改造市场规模约为800亿元。行业重点公司推荐：龙净环保。

? 监测：环保税实施，刺激环境监测设备需求增长。18年环保税的实施，环保督查的趋严，使得无论是企业还是监管部门，都力求排污数据的精确度和权威性，将大大刺激污染源环境监测设备以及运维市场的需求，监测行业订单有望持续高增长。行业重点公司推荐：聚光科技、雪迪龙、先河环保。

5. 投资组合

我们本周推荐的投资组合如下：

表1:本周推荐投资组合

公司

权重 长江电力

20% 中国核电

20% 高能环境

20% 瀚蓝环境

20% 龙马环卫 20%

资料来源：东兴证券研究所

6. 主要上市公司公告及其影响

表2:主要公司公告

公司 公告内容

上海环境-股东减持 弘毅投资计划通过集中竞价交易、大宗交易、协议转让等方式，减持其持有的公司股份不超过

50,125,095 股，减持比例不超过公司截至 2020 年 3 月 31 日总股本的 5.49%。通过集中竞价

交易方式进行减持的，将于本公告披露之日起 15个交易日之后进行，减持数量不超过

18,268,489 股，占公司股份总数的 2.00%。通过大宗交易方式减持的，将于本公告披露之日起 3

个交易日之后进行，减持数量不超过 36,536,978 股，占公司股份总数的 4.00%。通过协议转让

方式减持的，减持数量不超过 50,125,095 股，占公司股份总数的 5.49%。减持价格按市场价格

确定。

远达环保-年度报告

公司2019年度实现归母净利润1.11亿元，同比减少11.68%，基本每股收益0.14元，同比减少12.50%。 龙马环卫-年度报告 公司2019年度实现归母净利润2.70亿元，同比增加14.40%，基本每股收益0.65元，同比减少

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东兴证券行业报告

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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 14.04%。

瀚蓝环境-年度报告 公司2019年度实现归母净利润9.13亿元，同比增加4.49%，基本每股收益1.19元，同比增加4.39%。

瀚蓝环境-利润分配预案 每股分配比例:每股派发现金红利0.22元（含税）。本次利润分配以实施权益分派股权登记日登记

的总股本为基数，具体日期将在权益分派实施公告中明确。若在实施权益分派的股权登记日前公

司总股本发生变动情况，公司拟维持每股分配比例不变，相应调整分配总额，并将另行公告具体

调整情况。该分配预案须经股东大会审议通过方可实施。

高能环境-公司发行股份

及支付现金购买资产并

募集配套 资金暨关联

交易事项获得中国证监

会上市公司并购重组审

核委员会审核有条件通

过暨公司股票复牌的公

告

2020 年 4 月 15 日，中国证券监督管理委员会上市公司并购重组审核委员会召开 2020 年第 13 次并购重组委工作会议，对北京高能时代环境技术股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金暨关联交易事项进行了审核。根据会议审核结果，公司本次重组事项获得有条件通过。审核意见为：请申请人补充披露阳新鹏富主要客户情况，标的资产评估预测的合理性及业绩承诺可实现性。请独立财务顾问和会计师核查并发表明确意见。请北京高能时代环境技术股份有限公司逐项予以落实，并在 10 个工作日内将有关补充材料及修改后的报告书报送上市公司监管部。 中持股份-年度报告 公司2019年度实现归母净利润1.11亿元，同比增长19.94%，基本每股收益0.77元，同比增长

18.64%。

穗恒运A-年度报告 公司2019年度实现归母净利润4.11亿元，同比增长431.23%，基本每股收益0.5998元，同比增

长431.27%。

国投电力-年度报告

公司2019年度实现归母净利润47.55亿元，同比增长8.97%，基本每股收益0.6705元，同比增

长7.18%。 资料来源：公司公告、东兴证券研究所

7. 相关报告汇总

报告类型

标题 日期 行业

公用事业及环保行业报告：有序放开上网电价、逐步取消工商业目录电价 2020-04-13 行业

公用事业及环保行业报告：发改委有序推进新增垃圾焚烧发电项目建设 2020-04-08 公司

深圳燃气：渐入发展快车道 2020-04-02 行业 后疫情时代系列报告之七：逆周期调节时代，环保基建补短板力度可期 2020-03-30 资料来源：东兴证券研究所

8. 风险提示

燃料价格超预期上涨，政策执行力度不达预期，市场系统性风险。

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敬请参阅报告结尾处的免责声明 东方财智 兴盛之源 DONGXING SECURITIES 分析师简介

分析师：洪一

中山大学金融学硕士，CPA 、CIIA ，3年投资研究经验，2016年加盟东兴证券研究所。

研究助理简介

研究助理：沈一凡

康奈尔大学硕士，纽约大学本科，曾供职于中国能建华东电力设计院，5年基础设施建设经验，2018年加盟东兴证券研究所。

分析师承诺

负责本研究报告全部或部分内容的每一位证券分析师，在此申明，本报告的观点、逻辑和论据均为分析师本人研究成果，引用的相关信息和文字均已注明出处。本报告依据公开的信息来源，力求清晰、准确地反映分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

风险提示

本证券研究报告所载的信息、观点、结论等内容仅供投资者决策参考。在任何情况下，本公司证券研究报告均不构成对任何机构和个人的投资建议，市场有风险，投资者在决定投资前，务必要审慎。投资者应自主作出投资决策，自行承担投资风险。

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免责声明

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行业评级体系

公司投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，公司股价相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15％以上；

推荐：相对强于市场基准指数收益率15％～15％之间；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

回避：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

行业投资评级（以沪深300指数为基准指数）：

以报告日后的6个月内，行业指数相对于同期市场基准指数的表现为标准定义：

看好：相对强于市场基准指数收益率5％以上；

中性：相对于市场基准指数收益率介于-5％～+5％之间；

看淡：相对弱于市场基准指数收益率5％以上。

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传真：021-********

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