第九讲 财务综合分析与评价

第九讲 财务综合分析与评价

主要内容

第一节 财务综合分析与评价概述

一、财务综合分析与评价的意义

综合分析是对企业的各个方面进行系统、全面的分析，从而对企业的财务状况和经营成果做 出整体的评价与判断。 (一)通过综合分析有利于把握不同财务指 标之间的相互关联关系

(二)通过综合分析有利于正确地评判企业的财务状况和经营成果

二、财务综合分析与评价的特点

(一)全面性

财务综合分析与评价关注的是对整体财务状况和经营成果，因此在分析过程中，要关注到企 业偿债能力、营运能力、盈利能力和成长能力等 各个层面的内容。这是财务综合分析与评价和单 项财务能力分析的不同之处。因此，财务综合分

析与评价要以全面的单项财务能力分析指标为基础，不能在分析中以偏概全。

二、财务综合分析与评价的特点

(二)综合性 财务综合分析与评价不是各单项财务能力分析的简单 相加，而是通过一定的技术方法进行的有机结合；同时， 在进行财务综合分析与评价过程中还需要抓住主要分析指 标，这样才能抓住影响企业财务状况和经营成果的主要矛 盾，在主要财务指标分析的基础上再对其辅助指标进行分 析。 财务综合分析与评价有很多种思路和方法，其中最常 用的两种方法是杜邦分析法和沃尔评分法。

第二节 沃尔评分法

一、沃尔评分法的含义 沃尔评分法又叫综合评分法，它通过对选定的多项财 务比率进行评分，然后计算综合得分，并据此评价企业综 合的财务状况。由于创造这种方法的先驱者之一是亚历山 大· 沃尔，因此被称作沃尔评分法。 二、沃尔评分法的主要思想 将分散的财务指标通过一个加权体系综合起来，使得 一个多维度的评价体系变成一个综合得分，这样就可以用 综合得分对企业做出综合评价。

第二节 沃尔评分法

三、沃尔评分法的优缺点

优点：简单易用，便于操作。缺点：理论上存在着一定的缺陷即未能说明 为什么选择这7个比率，而不是更多或者更少，或 者选择其他财务比率；它未能证明各个财务比率 所占权重的合理性；它也未能说明比率的标准值

是如何确定的。

第二节 沃尔评分法

四、沃尔评分法的分析步骤 (一)选择财务比率 不同的分析者所选择的财务比率可能都不尽相同，但 在选择财务比率时应注意以下几点原则： (1)所选择的比率要具有全面性，反映偿债能力、 盈利能力、营运能力等的比率都应包括在内，只有这样才 能反映企业的综合财务状况； (2)所选择的比率要具有代表性，即在每个方面的 众多财务比率中要选择那

些典型的、重要的比率；

第二节 沃尔评分法

(3)所选择的比率最好具有变化方向的一致

性，即当财务比率增大时表示财务状况的改善，当财务比率减小时表示财务状况的恶化。 例如，在选择反映偿债能力的比率时，就最 好选择股权比率而不选择资产负债率，因为通常 认为在一定的范围内，股权比率高说明企业的偿

债能力强，而资产负债率高则说明企业的负债安全程度低。

第二节 沃尔评分法(二)确定各项财务比率的权重 如何将100分的总分合理地分配给所选择的各个财务 比率，是沃尔评分法中的一个非常重要的环节。 分配的标准是依据各个比率的重要程度，越重要的比 率分配的权重越高。 (三)确定各项财务比率的标准值 财务比率的标准值也就是判断财务比率高低的比较标 准。可以是企业的历史水平，可以是竞争企业的水平，也 可以是同行业的平均水平，其中最常见的是选择同行业的 平均水平作为财务比率的标准值。

第二节 沃尔评分法

(四)计算各个财务比率的实际值 (五)计算各个财务比率的得分 计算得分的方法有很多，其中最常见的是用比率的实 际值除以标准值得到一个相对值，再用这个相对值乘以比 率的权重得到该比率的得分。 为了避免个别比率异常对总分造成不合理的影响，还 可以为每个比率的得分确定一个上限和下限，即每个比率 的得分最高不能超过其上限，最低不能低于其下限。 例如，我们可以确定每个比率的得分最高不能超过其 权重分数的1.5倍，最低不能低于其权重分数的1/2。

第二节 沃尔评分法

有的财务比率并不是越高越好，例如存货周转率太 高可能意味着企业的存货管理存在一定的问题，股权比率 太高说明企业未能充分地利用财务杠杆，等等。对于这类 比率的计分方法应当进行一定的修正。例如，某行业股权 比率的平均值为60%,但通常认为该行业的股权比率超过 80%就太高了，那么如果某企业的股权比率实际值超过了 80%,就不再采用实际值除以标准值再乘以权重分数的方 法来计算其得分，而改用80%或标准值60%除以实际值再 乘以权重分数来计算其得分。

第二节 沃尔评分法(六)计算综合得分 将各个财务比率的实际得分加总，即得到企业的综合 得分。 1.企业的综合得分如果接近100分，说明企业的综合 财务状况接近于行业的平均水平。 2.企业的综合得分如果明显超过100分，则说明企业 的综合财务状况优于行业的平均水平。 3.企业的综合得分如果大大低于100分，则说明企业 的综合财务状况较差，应当积极采取措施加以改善。 在沃尔评分法的各个步骤中，最为关键也

最为困难的 是第二步和第三步，即各项财务比率权重和标准值的确定。

某企业采用行业平均值为评价的标准值。其所处行业各指标的重要性系数、标准值 及该企业实际值分别如表所示：

运用沃尔评分法计算各指标的相对值、评分及综合分数，并对该 企业的实际财务状况进行评价。(计算结果保留三位小数)

由于该公司的综合得分接近100分，说明企业的 综合财务状况接近行业的平均水平。

第三节 杜邦分析法

一、杜邦分析法的含义

杜邦分析法是利用相关财务比率的内在联系构建一个综合的指标体系，来考察企业整体财务 状况和经营成果的一种分析方法。这种方法由美 国杜邦(Dupont)公司在20世纪20年代率先采 用，故称杜邦分析法。

第三节 杜邦分析法

二、杜邦分析法的基本原理

杜邦财务分析的核心指标是权益收益率，也就是净资产收益率，权益净利率 用公式表示为：

第三节 杜邦分析法决定权益净利率的因素有三个方面：销售净利率、总资 产周转率和权益乘数。 其中销售净利率和总资产周转率还可以进一步分解： 首先，净利率的分解：

净利润=销售收入-全部成本+其他利润-所得税 全部成本=制造成本+管理费用+营业费用+财务费用其次，总资产周转率的分解：总资产=流动资产+长期资产

第三节 杜邦分析法

三、杜邦分析法的分析步骤 (一)净资产收益率 净资产收益率是一个综合性很强的指标，它是杜邦分 析体系的源头和核心。 净资产收益率反映了企业股东投入资金的收益高低， 而增加股东财富是企业管理的重要目标之一。因此，不论 是企业的股东还是管理者都会十分关注这一指标。 净资产收益率的高低取决于企业的总资产收益率和平 均权益乘数，而总资产收益率又取决于销售净利率和总资 产周转率。

第三节 杜邦分析法因此，净资产收益率的水平取决于反映盈利能力的总资产收益 率和销售净利率、反映营运能力的总资产周转率以及反映资本结构和 偿债能力的平均权益乘数。 在分析净资产收益率时，需要回答以下问题并逐步进行分析： (1)该企业净资产收益率的水平？呈现什么样的变化趋势？

(2)该企业所在行业的平均净资产收益率水平及变化趋势？(3)该企业净资产收益率是否与行业平均水平有较大的差异？ (4)该企业是否处在高度竞争性行业？如果是否能从主要竞争 对手的净资产收益率的趋势比较中体会到本企业的强势或劣势？

第三节 杜邦分析法

(二)总资产收益率 总资产收益率的综合性也很强，它反映了企业所有资 产的收益水平。 总资产收益率的高代取决于销售净利

率和总资产周转 率。这说明企业营业活动的获利能力和企业所有资产的运 用效率决定着企业全部资产的收益水平。 因此，对总资产收益率的分析，可以进一步深入到营 业活动和资产管理两个方面。

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