个股研究报告-中核科技

个股研究报告---中核科技（000777）

鑫鑫鑫基金 张扬 15620092202130

一、摘要

中核苏阀是承袭中国核工业集团公司苏州阀门厂的品牌、质保、技术制造和管理诸优势的基础上创立的股份有限公司，公司于 1997 年在深交所上市，是中国阀门行业和核工业系统的首家上市公司，公司证券代码 000777 。从核电项目进程及设备生产能力建设速度来推算，2012年将是核电设备业绩的爆发期；核电从日本核事故后，行业发展的不确定性导致板块估值大幅下挫。2011年10月份后，行业政策暖风不断吹来，核电安全性经济性及清洁性得以综合考量，行业确定性逐渐增强，预期到2012年3-4月核安全规划出台，板块估值将得以修复，在此期间重点关注估值修复类标的，看好发展趋势，在投资上建议首选龙头整机生产厂商和核心零部件生产厂。由于公司规模庞大，涉及领域广泛，公司多年股价稳定，作为平衡型投资基金，投资该公司具有平稳收益，而核行业在未来的利好政策消息，将会刺激股价抬升，短线投资也有可操作性。

二、公司基本情况介绍

苏阀始建于 1952 年， 1962 年划归第二工业机械部（后改名为核工业部，现为中核集团公司），当时被称为国营五二六厂成为一家部属军工企业，为我国成功的研制“二弹一艇”（原子弹、氢弹和核舰艇）做出了贡献，并得到了国务院的通令嘉奖。中核苏阀作为阀门行业的龙头企业，公司拥有十五家集商贸、机械制造、生物技术、核辐射利用等子公司的大型企业。

公司是1997年初，在对原苏阀门厂进行股份制改组的基础上，由原苏阀厂独家发起，并向社会募集股份设立的股份有限公司，注册资本7500万元。公司继承了原苏阀厂除核工程用阀门以外的所有的阀门生产业务。

公司为国内最大的阀门出口企业，产品出口额占总销售额的69.48％，国外市场占有率为0.3％，并于1993年成为国内率先通过挪威船级社(DNY)ISO9001质量体系认证的企业之一。生产普通及各种特殊要求的阀门，品种规格达12000个、30多种不同材质，实际年生产阀门

能力4000多吨。是国内生产阀门品种最多的生产企业。

三、公司发展前景分析

中核科技是继承了国防军工企业的技术、质保、管理体系和品牌优势,通过改制创立的股份公司,是中国核工业集团公司目前唯一的上市公司。经过多年来的发展,公司已发展成为国内阀们行业阀种最全、技术含量最高的专业化工业阀门生产基地,特别是近两年为适应国内核电发展的新形势需要,公司着重进行了技术研发投入和产品结构调整,成为国内最重要的阀门生产企业之一。公司作为核工业系统内企业，根据国家宏观经济政策,抓住大力发展核工业产业与核电建设的发展机遇,调整产品结构,优化资源配置,增强技术研发水平,提升企业的核心竞争力,促进企业加快发展。核工业大发展的机遇,为公司的发展带来了更加广阔的发展前景。在关键核工业阀门的研制和生产方面也取得很大的进展。为保持公司阀门产品的市场核心竞争优势和企业的可持续发展,奠定了坚实的基础。

四、财务分析和盈利预测

1、历史主要财务数据：

净利润增长率(%) 总资产增长率(%)营运能力

5.6997 8.6656

21.146 46.0425

14.4606 20.4013

应收账款周转率(次) 存货周转率(次) 总资产周转率(次) 股东权益周转率(次)偿债及资本结构

2.5127 2.107 0.4864 0.7633

2.7921 2.4312 0.4918 0.7654

4.3086 2.5346 0.6335 0.9457

流动比率 速动比率 现金比率(%) 股东权益比率(%) 负债与所有者权益比率(%) 固定资产比重(%) 资产负债率(%) 总资产(元)现金流量

2.8489 1.9711 90.3053 62.2321 60.6888 17.8019 37.7679 1558570892

2.8472 2.2413 122.4888 65.3498 53.0227 15.1439 34.6502 1434281880

2.5766 1.8873 84.8983 62.6472 59.624 20.4728 37.3528 982099204.8

经营现金净流量对销售收入比率(%) 资产的经营现金流量回报率(%) 经营现金净流量对负债比率(%) 现金流量比率(%)

-0.0609 -0.0284 -0.0753 -12.3072

0.0581 0.0241 0.0695 10.2403

0.0077 0.0045 0.012 1.8713

2、盈利预测：进行未来三年的盈利预测(财务预测模型、基本假设并进行情景分析以及主要成本的敏感性分析等)

假设营业收入增长率在未来保持3%的增长不变，利用敏感性数据分析，可以预测出未来三年的主要财务数据的变化。下表详细说明了未来公司盈利增长及财务结构变化。

五、投资方案（同上）

1、投资估值分析

（1）行业可投资性

核电产业前景广阔，截至2010年4月我国核发电量占全部发电量比重仅2%，根据我国《可再生能源中长期发展规划》，到2020年可再生能源消费量占到能源消费总量的15%，其中核电占4%左右，装机容量8000万千瓦。截至2010年上半年，我国在建核电站规模23台共2500多万千瓦，已核准项目共30台3300多万千瓦，是世界上核电在建规模最大的国家。根据预测，2010-2020年我国核电设备制造业总的市场容量达到5000亿元。在设备采购方式上，对于国内已经基本掌握制造技术的设备，原则上均在国内厂家中招标采购。中核科技具有核心竞争力。

（2）公司可投资性

公司积极进军核技术民用的高科技领域，获得国家核安全局颁发的压水堆核电阀门设计、制造许可证，具有国家核安全级局批准的国内唯一生产核安全1级、2级铸件资质，其研制的核电站关键阀门技术指标达到国际同类产品水平，具备设计制造百万千瓦级核电阀门的能力，同时公司是中核集团旗下唯一一家上市公司。

（3）公司估值（仔细比较了股利折现模型，剩余价值估值等方法后，我们选择了更为稳妥的历史加权平均市盈率法）：

加权市盈率=（1*PE09+2*PE10+3*PE11）/6 估计每股价格= PE*预期2011年每股收益 查资料得：2009年市盈率：90.2405

2010 年市盈率：136.0434 2011年市盈率：68.7915

加权市盈率=94.7836 预期2012年每股收益=0.39

估计市值=36.9656 每股现价=23.8（2012年3月9日收盘价） 低估百分比=（36.9656-23.8）/23.8=55.32%

2、投资买入建议

商务部拟将多晶硅行业列入两高名单，只剩下风电和核电了，核电我国在世界30个核电国家里排名倒数第一，由此可见核电在我国仅仅是刚刚起步，发展空间十分巨大，强烈看好核电，维持强烈买入评级。

1）增发的证监会获批; 2）国家核能规划出台; 3）国家新能源规划出台;

4）中报环比业绩可能会超30~100倍； 5）中核集团的核电设备资产注入

核电阀门业务未来将成为公司业绩爆发式增长的主要动力。到2020年新建核电站中阀门总投资累计将达219亿元，每年核电阀门的维修、更换费用就将达到23.45亿元，巨大的核阀市场容量必将成为，2009年11月公司非公开发行，募集资金3.43亿元用于核电关键阀门生产能力扩建项目、核化工专用阀门生产线技改项目和高端核级阀门锻件生产基地建设项目的建设，项目达产后将新增核阀收入3.3亿元/年。未来核电阀门业务的快速增长将是公司业绩增长的主要源泉。

由于受到日本福岛核泄露事件的影响，有关核能产业的股票去年到现在涨势并不太好，中核科技股价也受到一定影响，建议投资者逢低买入，长期看好核能源产业的发展。另一方面，中核科技的经营广泛，涉及石油开采，工业建设等多方面的阀门生产，使得其行业风险分散化，从而公司经营稳定，股票风险较小，也适合平衡稳定性投资。

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/9ew1.html