特约黄金和澳大利亚货币通胀幻觉

特约黄金和澳大利亚货币通胀幻觉

KITCO特約：黃金和澳大利亞貨幣通脹幻覺

在2009年，許多資產從2008年下半年的夢靨中復甦過來。就名義來看，澳大利亞的股市和房地市場似乎還是很健康。當我們進入2010年，媒體的說法是，澳大利亞已經高漲的房地市場將會再次迎來豐收，因供應的緊張和需求的增長會推動價格走高。首次購房者在時事節目聽到這些預測，在報紙上看到這些預測，感到極大的不安。若現在不出手就會錯過機會，因房屋價格會長到更高難以承受的位置，不會再跌回！更糟的是和租房或搬回與父母同住聯繫在一起的名聲不好的社會污名！他們得知在2010年至少上漲10%，因供應緊張、政府稅收增加和利率增長，將使得房東不得不漲房租。經濟學家繼續看漲澳大利亞的經濟前景，以中國的持續增長來很大地支撐他們的預測。他們預測股市將再次強勁增長一年，並且幾乎沒有什麼人似乎願意質疑這樣的樂觀看法。

我繼續以極大的興趣關注澳大利亞的經濟。今天我試著談談我的一些看法。我想開始先看看扣除物價因素後，不同資產的表現。這很重要。在我們目前高度通脹的全球經濟下，所有貨幣都競相貶值。當使用交叉匯率來比較它們的表現時，這就不會太明顯。很大程度上，貨幣之間匯率都會有起伏。這就反過來帶出一個明顯的問題：我們怎麼知道它們都在競相貶值？回答是：你用一種可靠同用的貨幣單位來衡量它們的表現，這裡當然就是黃金。下面的圖表顯示，過去5年不斷加速的大量貶值。這似乎會持續下去，因為世界各地政府竭力試圖再膨脹各自的經濟，澳大利亞也不例外。

金價趨勢（不同貨幣）

來源：

看看這些圖表，你就能知道全球的貨幣失去購買力有多快。貶值的貨幣會帶來什麼問題？首先也是最重要的是意味著「東西」的價格普遍更貴了。這包括硬商品和軟商品的價格。還包括很長一段時間都從貨幣通脹獲益的澳大利亞投資資產的價格。貨幣通脹帶來的最大一個問題是，無法衡量某個特定市場實際的表現。它常常能帶來幻覺：以為

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市場表現得要比實際的好。讓我們看下澳大利亞的房地產市場。就名義來看，澳大利亞房地產市場在過去十年增長強勁，鑒於其相對穩定，它最近成為西方國家羨慕的對象。

澳大利亞首府城市名義的房產中位價

直到你看下面圖表上扣除通脹因素的房產價格（以黃金的盎司計），才意識到澳大利亞房產價格實際上從2005年晚期就一直在下降。下面的圖表明，房產平均價格已經跌回到2000年前的水平。這應該讓首次買房者慶祝了嗎？不完全是，因為多數人將錢存在銀行，年率只有4-5%多點。他們上當了，以為通脹很低，這點利息足以保護他們抵禦貨幣購買力的下降。貨幣貶值？什麼使貨幣貶值？報紙告訴他們，澳元兌英鎊和美元處於歷史的高點。我們的貨幣堅鋌而不是疲軟，對嗎？是的，但看一看各貨幣的表現，這只是相對來說。再看一下早期關鍵貨幣計的金價圖。我重複下，黃金是用來評估包括貨幣在內的各市場表現的最好基準。使用黃金，你就是在用歷史以來一直保有購買力的基礎貨幣單位來衡量表現。這點很關鍵。若你使用扣除通脹因素的貶值貨幣之類作為基礎來衡量表現，你很可能成為貨幣通脹所致幻覺的受害者。

澳大利亞首府城市名義的房產中位價（按黃金盎司計）

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讓我們看看另一個例子。澳大利亞股市的所有普通股指數（All Ordinaries Index）。

澳大利亞 所有普通股指數（按黃金盎司計）

看看上面的圖表，無疑澳大利亞所有普通股指數是自1990/91最近一次衰退以來，扣除通脹因素後表現非常強勁的。我們可以看到以黃金盎司計，它的增長在2007年6月達到峰值為8.23（黃線上標出）。之後我們就跌回到90年代早期水平，因金價走高以及所有普通股指數走低。這意味著什麼？截至2009年6月30日（股息不計），自約1993年來，澳元計金價表現已經超過所有普通股指數。所有普通股指數自那以後復甦到4727，發文時比率為3.87。 總結，需要重點指出的是，當貨幣通脹高的時候（一般每年超過10%）和/或利率水平不足以為投資者提供必須的保護時，金價表現超過其它資產。我們從下面的圖中可以看到，過去40年當M3貨幣增長超過10%以及利率水平未能保持上升，金價表現最為強勁。然後當利率超過M3貨幣增長速率和/或M3年增長率不足10%時，金價就穩定下來。

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若你回顧過去5年，你可以看到M3貨幣的年增長率和90天銀行匯票率之間差距很大。M3貨幣很大程度是受到信用創造的驅動，並且是最近時間這種過度貸款的主要受益者是股市和房地產市場。在決定官方通脹率的時候，資產通脹沒有被政府機構意識到。這就是為何金價是衡量通脹最好的工具，並且當看不同資產表現的時候要仔細考慮到的。若某個資產越來越依賴過度債務去增長或至少是維持現有水平，那麼就要問個有效的問題了。當這個流動性不可避免地枯竭時，會發生什麼情況？我相信澳大利亞投資者只是剛剛開始得知這個問題的殘酷答案，許多其它國家的投資者是早就知道了。未來12—18個月還會有更討厭的驚奇，儘管經濟學家的預測樂觀。

M3貨幣增長VS金價（過去40

年）

Troy Schwensen

分析師 .au

編輯 The Global Speculator

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