山东黄金各项分析

山东黄金矿业股份有限公司，证券类别为上交所A股，是一家黄金储备丰富的矿业公司。山东黄金2013年实现收入462亿元，同比-8%；归属母公司净利润亏损11.3亿元，折合每股收益0.79元，同比-48%，低于我们预期的1.01元，主要是由于黄金产销量不及预期，以及管理费用高于预期。 （一）利润表（节选）

年份 一、主营业务收入 主营业务成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 财务费用 二、营业利润 营业外收入 营业外支出 三、利润总额 所得税费用 四、净利润 2012 50 228 443 182 45 226 425 456 6 624 782 39 016 684 1 739 792 051 275 470 809 2 958 049 925 32 331 261 75 219 685 2 915 161 501 698 165 949 2 171 151 610 2013 46 167 758 766 42 599 292 164 6 822 463 37 034 776 1 814 471 952 283 572 618 1 492 383 261 32 648 976 43 532 924 1 481 499 312 361 383 528 1 126 996 056

（二）资产负债表（节选）

期初 2012 期末 期初 2013 期末 资产 货币资金 816 652 186 897 737 216 897 737 216 868 306 032 应收账款 17 945 240 29 672 803 8 551 344 17 945 240 存货 874 767 719 1 078 782 790 1 078 782 790 804 018 564 预付账款 1 537 007 777 2 219 464 172 2 219 464 172 154 292 550 流动资产合计 3 332 630 274 4 343 733 786 4 343 733 786 2 236 400 893 固定资产 4 277 691 197 5 655 100 539 5 655 100 539 7 597 237 865 12 660 589 298 17 459 915 086 17 459 915 086 21 892 112 146 1 483 000 000 4 683 962 164 1 042 500 000 6 263 415 341 6 397 173 957 3 410 000 000 7 278 477 855 575 000 000 8 745 823 184 8 714 091 902 3 410 000 000 7 278 477 855 575 000 000 8 745 823 184 8 714 091 902 4 825 000 000 9 035 775 682 0 12 642 806 267 9 249 305 879 资产总计 短期借款 流动负债 负债和所长期借款 负债总计 有者权益 所有者权益总计 总计 12 660 589 298 17 459 915 086 17 459 915 086 21 892 112 146

一、偿债能力：反映企业偿还到期债务的能力

1.短期偿债能力:

（1）流动比率： 2012年：流动比率＝

流动资产4343733786==59.68%

流动负债7278477855流动资产2236400893==24.75% 9035775682流动负债2013年：流动比率＝

总结：流动资产比率高一般表明企业短期偿债能力较强，但如果过高，则

会影响企业资金的使用效率和获利能力,2012年和2013年流动比率分别为59.68%和24.75%，该企业流动比率较低，偿债能力较低。

（2）现金比率： 2012年：现金比率=

现金=897737216/7278477855=12.33%

流动负债现金=868306032/9035775682=9.6%

流动负债2013年：现金比率=

总结：该指标越高，偿债能力越强，该企业现金比率较低，2013年较之2012年期末货币资金有所减少，是导致现金比率减少的原因。

（3）速动比率： 2012年：速动比率=

流动资产-存货4343733786-1078782790==44.85%

7278477855流动负债流动资产-存货2236400893?804018564==15.85%

9035775682流动负债2013年：速动比率＝

总结：一般认为企业合理的最低速动比率是1。但是行业对速动比率的影响

较大。该企业速动比率低于1，而该企业2012年和2013年的比率值分别为44.85%和15.85%，其比率值降低的原因是因为存货和流动资产相应减少。综上所述，该企业短期偿债能力较弱。

2.长期偿债能力分析

（1）资产负债率： 2012年：资产负债率=

负债总额=8745823184/17459915086=50.09%

资产总额负债总额=12642806267/21892112146=57.75%

资产总额2013年：资产负债率=

总结：由于所有者权益不需偿还，所以该指标越高，债权人所受的保障就越低。但若过低说明企业没有很好的利用其资金。2013年较之2012年资产负债率增加7.66%，主要原因是负债总额增加。 （2）产权比率： 2012年：产权比率=

负债总额=8745823184/8714091902=1.0036

权益总额负债总额=12642806267/9249305879=1.3668

权益总额2013年：产权比率=

总结：一般来说，产权比率可反映股东所持股权是否过多（或者是否不够充分）等情况，从另一个侧面表明企业借款经营的程度。这一比率是衡量企业

长期偿债能力的指标之一。产权比率越低表明企业自有资本占总资产的比重越大，从而其资产结构越合理，长期偿债能力越强。企业设置的标准值为1.2。山东黄金的产权比率较高，长期偿债能力弱。 （3）权益乘数

2012年:权益乘数=总资产/所有者权益=17459915086/8714091902=2.0036

2013年:权益乘数=总资产/所有者权益=21892112146/9249305879=2.3669

总结：权益乘数越大表明所有者投入企业的资本占全部资产的比重越小，企业负债的程度越高。2012年和2013年数据基本持平，总资产和所有者权益总额都相应增加。

（4）股东权益比率： 2012年:股东权益比率=

所有者权益总额=8714091902/17459915086=49.91%

资产总额所有者权益总额=9249305879/21892112146=42.24%

资产总额2013年:股东权益比率=

总结：说明企业资产中由投资人投资所形成的资产越多，债权人的利益也越有保障。2013年较之2012年股东权益比率有所下降，说明股东投入减少。

（5）利息保障倍数 2012年：利息保障倍数=

息税前收益2171151610?698165949?275470809==11.4

275470809利息息税前收益1126996056?361383528?283572618==6.3

283572618利息2013年:利息保障倍数＝

总结：其考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用。是从企业经

营活动的获利能力方面分析其长期偿债能力，要维持正常偿债能力，利息保障倍数至少应大于1，且比值越高，企业长期偿债能力越强。2012年与2013年的数值分别为11.4和6.3，基本上都能维持正常的偿债能力，但2013年较之2012年有所下降，偿债能力减弱，主要原因是财务费用增加，净利润减幅达50%。

二、营运能力：反映企业利用资金的效率

1.总资产周转率：

2012年：总资产周转率=

销售收入50228443182===3.34 平均资产总额(17459915086?12660589298)/2

2013年：总资产周转率＝

销售收入46167758766==2.34

平均资产总额(21892112146?17459915086)/2 总结：总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企

业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。一般情况下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。山东黄金近两年资产周转率较高，但13年较12年有所下降，表明该公司利用其总资产产生销售收入的效率在下降。

2、应收账款周转率：

2012年： 应收账款周转率=2013年： 应收账款周转率=

销售收入46167758766==1939.09次

平均应收账款(17945240?29672803)/2销售收入50228443182==3791.31次 平均应收账款(17945240?8551344)/2总结：一般情况下，应收账款周转率越高越好，周转率高，表明收账迅速，

账龄较短；资产流动性强，短期偿债能力强；可以减少坏账损失等。山东黄金的应收账款周转率虽然2013年较2012年有所下降，但较其他行业应收账款周转率较高，这是因为其行业的特殊性造成的，黄金属于稀缺商品，在卖方市场中，黄金企业有权利提高价格或者不赊销经营，这必然带来应收账款周转率的提高。

3.存货周转率： 2012年：存货周转率=

2013年：存货周转率=

销售成本42599292164==45.25

平均存货占用额(1078782790?804018564)/2销售成本45226425456==46.3

平均存货占用额（874767719?1078782790）/2 总结：在流动资产中，存货所占比重较大，存货的流动性将直接影响企业的流动比率。在正常情况下，如果企业经营顺利，存货周转率越高，说明企业存货周转得越快，企业的销售能力越强。营运资金占用在存货上的金额也会越少。 山东黄金存货周转率2013年较2012年有所降低，但均高于同年行业平均水平，说明该企业的库存流动性好，管理效率也高。

4.流动资产周转率

2012年： 流动资产周转率=2013年：

销售收入50228443182==13.08

平均流动资产（3332630274?4343733786）/2

流动资产周转率=

销售收入46167758766==14.03 平均流动资产(4343733786?2236400893)/2 总结：一般情况下，该指标越高，表明企业流动资产周转速度越快，利用越

好。山东黄金流动资产周转率较高，表明该企业流动资产综合使用效率较高。

三、盈利能力：反映企业获取利润的能力

1.销售毛利率：

2012年：销售毛利率=

主营业务利润50228443182-45226425456==9.96%

50228443 182销售收入主营业务利润46167758766?42599292164==8.38%

42599292164销售收入2013年：销售毛利率=

总结：销售毛利率是销售净额与销售成本的差额，如果销售毛利率很低，

表明企业没有足够多的毛利额，通过本指标可预测企业盈利能力。2013年较2012年下降了1.58%，金价下跌和成本上涨导致毛利率下滑。

2.净利润率：

2012年：净利润率=

2171151610净利润==4.3%

销售收入502284431821126996056净利润==2.4%

销售收入461677587662013年：净利润率=

总结：毛利率、营业利润率、净利润率分别说明企业生产（销售）过程、经营活动和企业整体的盈利能力，越高则获利能力越强。山东黄金2012年和2013年的净利润率分别为4.3%和2.4%，获利能力差。

3. 总资产报酬率

2012年：总资产报酬率=

2013年：总资产报酬率＝

净利润1126996056==5.7%

平均资产总额(17459915086?21892112146)/2净利润2171151610==14.4% 17459915086?12660589298）/2平均资产总额（

总结：总资产报酬率反映的是股东和债权人共同投入资金的获利能力；2012年和2013年总资产报酬率分别为14.4%和5.7%，盈利较差，但均低于权益报酬率，说明企业运用了财务杠杆。

4. 权益报酬率

2012年：权益报酬率=

净利润2171151610==28.7%

平均权益总额(8714091902?6397173957)/2净利润1126996056==12.5%

平均权益总额(8714091902?9249305879)/22013年：权益报酬率=

总结：权益报酬率反映股东投入资金的盈利状况。权益报酬率与财务杠杆

有关，如果资产的报酬率相同，则财务杠杆越高的企业权益报酬率也越高，因为股东用较少的资金实现了相同的收益能力。2012年和2013年的权益报酬率分别为28.7%和12.5%，盈利能力较差，同时2013年较2012年还有所下降，原因为净利润减少了将近50%。

四、发展能力分析

1.资产增长率

2012年：资产增长率=

本年资产增长额17459915086-12660589298==37%

12660589298上年资产总额本年资产增长额21892112146?17459915086==25%

17459915086上年资产总额2013年：资产增长率=

总结：总资产增长率越高，表明企业一定时期内资产经营规模扩张的速度

越快。2013年较2012年增长率有所下降，原因是分母较大，但资产均能实现快速增长。

2. 资本积累率

2012年：资本积累率=

本年所有者权益增长额8714091902-6397173957==36%

6397173957上年所有者权益总额本年所有者权益增长额9249305879?8714091902=6%

8714091902上年所有者权益总额2013年：资本积累率==

总结：资本积累率反映了投资者投入企业资本的保全性和增长性，该指标

越高，表明企业的资本积累越多，企业资本保全性越强，应付风险、持续发展的能力越大。2013年较2012年本年所有者权益增长额大幅减少，是导致资本积

累率由36%下降至6%的主要原因。

二、杜邦分析：

净资产收益率=总资产收益率×权益乘数

=销售净利率×总资产周转率×权益乘数

1、2012年相关数据

总资产周转率(TAT)=3.34，销售净利率(PM)=4.3%，杠杆率(FL)=1.99 总资产收益率(ROA)=14.4%，净资产收益率(ROE)=28.7%

2、2013年的相关数据。

总资产周转率(TAT)=2.24，销售净利率(PM)=2.4%，杠杆率(FL)=2.19 总资产收益率(ROA)=5.7%，净资产收益率(ROE)=12.5% 分析：

(1)山东黄金2013年较2012年的总资产周转率有所下降，是导致山东黄金净资产收益率下降的一个原因。

(2)山东黄金在2012年的销售净利率为4.3%，而2013年这一数据下降到2.4%，这表明山东黄金的盈利能力出现了下降，导致下降的原因可能是生产成本上升、产品市场竞争增强、产品需求不旺、替代产品出现等。

(3)山东黄金2013年的财务杠杆有所增加，但财务杠杆的上升幅度低于销售净利率和总资产周转率的下降幅度，从而导致净资产收益率的下降。但(4)山东黄金2013年的资产收益率下降，意味着单位资产产生的利润下降，或者说利润的增长速度无法弥补资产增长所导致的摊薄效应。

(5)股东获取的收益ROE下降，可能是企业投资价值下降的表现，股东需要对这一下降引起重视。如果若干年这种趋势无法扭转，则意味着企业经营能力出现了严重缺陷。

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