2016会计师《财务管理》0201

2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）

第二章 财务管理基础

考情分析

本章主要介绍了货币时间价值、风险及成本性态等三部分内容，虽然属于基础性知识，但颇有难度，学习上应做好打硬仗的思想准备。尤其是货币时间价值和成本性态，务必要予以理解并掌握。本章题型以客观题和计算题为主。

估计本章2016年考分在6分左右。 最近三年本章考试题型、分值分布

题型 单选题 多选题 判断题 合计 2015年 2题2分 1题2分 1题1分 4题5分 2014年 2题2分 2题4分 1题1分 5题7分 2013年 3题3分 - 1题1分 4题4分

知识框架

第一节 货币时间价值

知识点一：货币时间价值的概念 知识点二：一次支付的终值和现值 知识点三：年金的终值和现值 知识点四：利率的计算

★知识点一：货币时间价值的概念 一、货币时间价值的含义

一定量货币在不同时点上的价值量差额。 “元”或“%”

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 二、现值与终值的概念

银行存款，多出来的利息就是该部分资金在某一段时间的货币时间价值。 三、利息计算的两种思路 单利计息 利不生利 复利计息

利生利、利滚利

【例题】假如以单利方式借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和，如表所示。（单位：元） 使用期 1 2 3 4 年初款额 1000 1080 1160 1240 年末利息 1000×8%＝80 80 80 80 年末本利和 1080 1160 1240 1320 年末偿还 0 0 0 1320 ★在以单利计息的情况下，总利息与本金，利率以及计息周期数成正比关系。It＝P×i单 【例题】假如以复利方式借入1000元，年利率8%，四年末偿还，则各年利息和本利和，如表所示。（单位：元） 使用期 1 2 3 4 年初款额 1000 1080 1166.4 1259.712 年末利息 1000×8%＝80 1080×8%＝86.4 1166.4×8%＝93.312 1259.712×8%＝100.777 年末本利和 1080 1166.4 1259.712 1360.489 年末偿还 0 0 0 1360.489 ★本金越大，利率越高，计息周期越多时，两者差距就越大。

★★知识点二：一次支付的终值和现值

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 一、单利模式下的终值和现值

【例题】某人将100元存入银行，年利率2%，假设单利计息，求5年后的终值。 『解答』F＝P×（1＋n×i）＝100×（1＋5×2%）＝110（元）

2.单利现值

【例题】某人为了5年后能从银行取出500元，在年利率2%的情况下，目前应存入银行的金额是多少？假设银行按单利计息。

『解答』P＝F/（1＋n×i）＝500/（1＋5×2%）＝454.55（元）

单利终值 结论 单利现值

F＝P（1＋n×i） P＝F/（1＋n×i） 单利的终值和单利的现值互为逆运算；

单利终值系数（1＋n×i）和单利现值系数1/（1＋n×i）互为倒数。 二、复利模式下的终值和现值 利生利、利滚利

【例题】某人将100元存入银行，复利年利率2%，求5年后的终值。

『解答』F＝P×（1＋i）＝100×（1＋2%）＝100×（F/P，2%，5）＝100×1.1041＝110.41（元）

n

5

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 2.复利现值

【例题】某人为了5年后能从银行取出100元，在复利年利率2%的情况下，求当前应存入金额。

n5

『解答』P＝F/（1＋i）＝100/（1＋2%）＝100×（P/F，2%，5）＝100×0.9057＝90.57（元） 复利终值和复利现值互为逆运算； nn

复利终值系数（1＋i）和复利现值系数1/（1＋i）互为倒数。

如果其他条件不变，当期数为1时，复利终值和单利终值是相同的。 在财务管理中，如果不加注明，一般均按照复利计算。

★★★知识点三：年金的终值和现值 【13单选；15多选】

年金：一定时期内系列等额收付款项。

普通年金：从第一期开始每期期末收款、付款的年金。

即付年金：从第一期开始每期期初收款、付款的年金。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 递延年金：在第二期或第二期以后收付的年金。

永续年金：无限期的普通年金。

【例题·单选题】2011年1月1日，A公司租用一层写字楼作为办公场所，租赁期限为3年，每年1月1日支付租金20万元，共支付3年。该租金支付形式属于（ ）。 A.普通年金 B.预付年金 C.递延年金 D.永续年金 『正确答案』B

『答案解析』年初等额支付，属于预付年金。

1.年金终值

（1）普通年金终值 已知A，求F

被称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示。

【例题】小王是位热心于公众事业的人，自2005年12月底开始，他每年都要向一位失学儿童捐款。小王向这位失学儿童每年捐款1000元，帮助这位失学儿童从小学一年级读完九年义务教育。假设每年定期存款利率都是2%（复利计息），则小王9年的捐款在2013年年底相当于多少钱？

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『解答』F＝1000×（F/A，2%，9）

＝1000×9.7546

＝9754.6（元）

【例题】A矿业公司决定将其一处矿产10年开采权公开拍卖，因此它向世界各国煤炭企业招标开矿。已知甲公司和乙公司的投标书最具有竞争力，甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。乙公司的投标书表示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。如A公司要求的年投资回报率达到15%，问应接受哪个公司的投标？

『解答』甲公司的投标书显示，如果该公司取得开采权，从获得开采权的第1年开始，每年年末向A公司交纳10亿美元的开采费，直到10年后开采结束。

F＝A×（F/A，i，n）＝10×（F/A，15%，10） ＝10×20.304＝203.04（亿美元）

乙公司的投标书显示，该公司在取得开采权时，直接付给A公司40亿美元，在8年末再付给60亿美元。

第1笔收款（40亿美元）的终值

＝40×（F/P，15%，10）＝40×4.0456＝161.824（亿美元） 第2笔收款（60亿美元）的终值

＝60×（F/P，15%，2）＝60×1.3225＝79.35（亿美元） 终值合计＝161.824＋79.35＝241.174（亿美元）

甲公司付出的款项终值小于乙公司付出的款项的终值，因此，A公司应接受乙公司的投标。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） （2）即付年金终值 已知A，求F

方法一

先求普通年金终值，再调整

F＝A（F/A，i，n）（1＋i） 方法二

先调时间差，再求普通年金终值

F＝A（F/A，i，n＋1）－A F＝A[（F/A，i，n＋1）－1]

【例题】为给儿子上大学准备资金，王先生连续6年于每年年初存入银行3000元。若银行存款利率为5%，则王先生在第6年末能一次取出本利和多少钱? 『解答』F＝A[（F/A，i，n＋1）－1] ＝3000×[（F/A，5%，7）－1] ＝3000×（8.1420－1） ＝21426（元）

F＝A×（F/A，i，n）×（1＋i） ＝3000×（F/A，5%，6）×（1＋5%） ＝3000×6.8019×1.05 ＝21426（元）

【例题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？ 『解答』如果分次支付，则其3年的终值为：

F＝200×（F/A，5%，3）×（1＋5%）

＝200×3.1525×1.05

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＝662.025（万元）

如果一次支付，则其3年的终值为： 500×（F/P，5%，3）

＝500×1.1576＝578.8（万元） 公司应采用第一种支付方式。

（3）递延年金终值

计算递延年金终值和计算普通年金终值基本一样，只是注意扣除递延期即可。 F＝A（F/A，i，n） 2.年金现值

（1）普通年金终值

被称为年金现值系数，记作（P/A，i，n）。

【例题】某投资项目于2012年年初动工，假设当年投产，从投产之日起每年年末可得收益40000元。按年折现率6%计算（复利计息），计算预期10年收益的现值。

『解答』P＝40000×

＝40000×（P/A，6%，10）＝40000×7.3601＝294404（元）

（2）预付年金现值 方法一

先求普通年金现值，然后再调整

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P＝A（P/A，i，n）（1＋i） 方法二

先调整时间差，然后求普通年金现值

P＝A（P/A，i，n－1）＋A P＝A[（P/A，i，n－1）＋1]

【例题】某公司打算购买一台设备，有两种付款方式：一是一次性支付500万元，二是每年初支付200万元，3年付讫。由于资金不充裕，公司计划向银行借款用于支付设备款。假设银行借款年利率为5%，复利计息。请问公司应采用哪种付款方式？ 『解答』P＝A×［（P/A，i，n－1）＋1］ ＝200×［（P/A，5%，2）＋1］ ＝200×（1.8594＋1） ＝571.88（万元）

P＝A×（P/A，i，n）×（1＋i）

＝200×（P/A，5%，3）×（1＋5%） ＝200×2.7232×1.05 ＝571.87（万元）

公司应采用第一种支付方式。

（3）递延年金现值

方法一

先求普通年金现值，然后折现

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P＝A（P/A，i，n）

P＝A（P/A，i，n）×（P/F，i，m+n） 方法二

假定普通年金模式，求现值后相减。

P＝A×（P/A，i，m＋n）

P＝A×（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m+n） 方法三

先求已有的年金终值，然后折现

P＝A×（F/A，i，n）

P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m+n）

【例题】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10%，每年复利一次。银行规定前5年不用还本付息，但从第6年至第20年每年年末偿还本息5000元。要求：用三种方法计算这笔款项的现值。

『解答』P＝5000×（P/A，10%，15）×（P/F，10%，5）

＝5000×7.6061×0.6209＝23613.14（元）

P＝5000×[（P/A，10%，20）－（P/A，10%，5）]

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） ＝5000×（8.5136－3.7908）＝23614（元）

P＝5000×（F/A，10%，15）×（P/F，10%，20） ＝5000×31.772×0.1486＝23606.60（元）

【例题】某公司拟购置一处房产，房主提出两种付款方案：

（1）从现在起，每年年初支付200万元，连续付10次，共2000万元。

（2）从第5年开始，每年年初支付250万元，连续支付10次，共2500万元。假设该公司的资本成本率（即最低报酬率）为10%。

要求：通过计算现值回答，你认为该公司应选择哪个方案？ 『解答』（1）第一种付款方案属于预付年金，n＝10

P＝200×［（P/A，10%，9）＋1］＝200×6.7590＝1351.80（万元） 或：P＝200×（P/A，10%，10）×（1＋10%）＝1351.81（万元）

（2）P＝250×（P/A，10%，10）×（P/F，10%，3）＝1154.11（万元）

或：P＝250×［（P/A，10%，13）－（P/A，10%，3）]＝1154.13（万元） 或：P＝250×（F/A，10%，10）×（P/F，10%，13）＝1154.24（万元） 应该选择第二种方案。

【2013考题·单选题】已知（P/A，8%，5）＝3.9927，（P/A，8%，6）＝4.6229，（P/A，8%，7）＝5.2064，则6年期、折现率为8%的预付年金现值系数是（ ）。 A.2.9927 B.4.2064 C.4.9927 D.6.2064 『正确答案』C

『答案解析』6年期、折现率为8%的预付年金现值系数＝［（P/A，8%，6－1）＋1］＝3.9927＋1

＝4.9927。

（4）永续年金现值

P＝A/i

【例题】归国华侨吴先生想支持家乡建设，特地在祖籍所在县设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金的基金保存在中国银行该县支行。银行一年的定期存款利率为2%。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？

『解答』由于每年都要拿出20000元，因此奖学金的性质是一项永续年金

其现值应为：20000/2%＝1000000（元）

也就是说，吴先生要存入1000000元作为基金，才能保证这一奖学金的成功运行。

3.偿债基金

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F＝A×（F/A，i，n） A＝F/（F/A，i，n）

1/（F/A，i，n）称为“偿债基金系数”，记作（A/F，i，n）。

【例题】某人拟在5年后还清10000元债务，从现在起每年年末等额存入银行一笔款项。假设银行存款年利率为10%，则每年需存入多少元？ 『解答』根据公式A＝F×（A/F，10%，5） ＝F/（F/A，10%，5） ＝10000/6.1051 ＝1637.97（元）

4.年资本回收额

P＝A×（P/A，i，n） A＝P/（P/A，i，n）

1/（P/A，i，n），称为资本回收系数，记作（A/P，i，n）。

【例题】某企业借得1000万元的贷款，在10年内以年利率12%等额偿还，则每年应付的金额为多少？

『解答』A＝1000×（A/P，12%，10） ＝1000/（P/A，12%，10） ＝1000/5.6502 ＝176.98（万元）

【2015考题·多选题】某公司向银行借入一笔款项，年利率为10%，分6次还清，从第5年至第10年每年末偿还本息5000元。下列计算该笔借款现值的算式中，正确的有（ ）。 A.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，3） B.5000×（P/A，10%，6）×（P/F，10%，4） C.5000×[（P/A，10%，9）－（P/A，10%，3）] D.5000×[（P/A，10%，10）－（P/A，10%，4）] 『正确答案』BD

『答案解析』本题是求递延年金现值，用的公式是：P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m），P

＝A×[（P/A，i，m＋n）－（P/A，i，m）]，题中年金是从第5年年末到第10年年末发生，年金

A是5000，i是10%。年金期数是6期，递延期是4期，所以n＝6，m＝4。将数据带入公式可得选项B、D是正确答案。

【例题·单选题】某公司从本年度起每年年末存入银行一笔固定金额的款项，若按复利使用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（ ）。 A.复利终值数 B.复利现值系数 C.普通年金终值系数 D.普通年金现值系数 『正确答案』C

『答案解析』由于是每年年末存入银行一笔固定金额的款项，所以符合普通年金的形式，因此计 算第 n年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算普通年金的终值，所以答案选择普通年金终值系数。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）

F＝A×（F/A，i，n） P＝A×（P/A，i，n）

F＝A（F/A，i，n）

P＝A×（F/A，i，n）×（P/F，i，m＋n） P＝A×（P/A，i，m＋n）－A（P/A，i，m） P＝A×（P/A，i，n）×（P/F，i，m）

P＝A/i

★★★知识点四：利率的计算 【15单选；13判断】

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 一、复利计算方式下的利率计算

思路：已知现值（或终值）系数，可通过内插法计算对应的利率

【例题】郑先生下岗获得50000元现金补助，他决定趁现在还有劳动能力，先找工作糊口，将款项存起来。郑先生预计，如果20年后这笔款项连本带利达到250000元，那就可以解决自己的养老问题。问银行存款的年利率（复利计息）为多少，郑先生的预计才能变成现实？ 『解答』列式：50000×（F/P，i，20）＝250000，即（F/P，i，20）＝5。 查表找利率：

查阅“复利终值系数表”可知：

（F/P，8%，20）＝4.6610，（F/P，9%，20）＝5.6044

因此，i在8%和9%之间。i＝8.36%，则郑先生的预计可以变成现实。 内插：

运用内插法有

求出结果： i＝8.36%

【例题】吴先生存入1000000元，奖励每年高考的文理科状元各10000元，奖学金每年发放一次。问银行存款年利率（复利计息）为多少时才可以设定成永久性奖励基金？

『解答』由于每年都要拿出20000元，因此奖学金的性质是一项永续年金，其现值应为1000000元，因此：

i＝20000/1000000＝2%

也就是说，银行存款年利率不低于2%才能保证奖学金的正常运行。 二、名义利率与实际利率

1.一年多次计息时的名义利率与实际利率

名义利率：如果以“年”作为基本计息期，每年计算一次复利，此时的年利率为名义利率（r）； 实际利率：如果按照短于1年的计息期计算复利，并将全年利息额除以年初的本金，此时得到的利率为实际利率（i）。

i＝利息/本金＝（终值－现值）/现值＝（F－P）/P

m

i＝[（P×（1＋r/m）－P]/P

m

i＝（1＋r/m）－1

【例题】年利率为12%，按季复利计息，试求实际利率。

『解答』由于按季复利计息，因此，一年复利计息4次。由于名义利率为12%，所以： 实际利率

m4

i＝（1＋r/m）－1＝（1＋12%/4）－1

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）

＝1.1255－1 ＝12.55%

【2015考题·单选题】某公司向银行借款1000万元，年利率为4%，按季度计息，期限为1年，则该借款的实际年利率为（ ）。 A.2.01% B.4.00% C.4.04% D.4.06%

『正确答案』D m

『答案解析』根据实际利率与名义利率之间的关系式可知：实际年利率＝（1＋r/m）－1＝（1＋ 4

4%/4）－1＝4.06%

2.通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

通货膨胀情况下的名义利率，包括补偿通货膨胀（包括通货紧缩）风险的利率。 实际利率指剔除通货膨胀率后储户或投资者得到利息回报的真实利率。 名义利率与实际利率之间的关系为：

1＋名义利率＝（1＋实际利率）×（1＋通货膨胀率） 所以：

【例题】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则实际利率为多少？

如果上例中通货膨胀率为4%，

【2013考题·判断题】当通货膨胀率大于名义利率时，实际利率为负值。（ ） 『正确答案』√

『答案解析』实际利率＝（1＋名义利率）/（1＋通货膨胀率）－1。因此当通货膨胀率大于名义

利率时，实际利率为负值。

第二节 风险与收益

知识点一：资产的收益与收益率 知识点二：资产的风险及其衡量 知识点三：资产组合风险与收益

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 知识点四：资本资产定价模型

★知识点一：资产的收益与收益率

一、资产收益的含义与计算

单期资产的收益率

＝[利息（股息）收益＋资本利得]/期初资产价值（价格） ＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率

【提示】如果不作特殊说明的话，资产的收益均指资产的年收益率，又称资产的报酬率。 【例题】某股票一年前的价格为10元，一年中的税后股息为0.25元，现在的市价为12元。那么，在不考虑交易费用的情况下，一年内该股票的收益率是多少？ 『解答』一年中资产的收益为： 0.25＋（12－10）＝2.25（元）

其中，股息收益为0.25元，资本利得为2元。

股票的收益率＝（0.25＋12－10）÷10＝2.5%＋20%＝22.5% 其中股利收益率为2.5%，资本利得收益率为20%。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 二、资产收益率的类型

三、预期收益率的确认

预期收益率也称为“期望收益率”、“收益率的期望值”，是指在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率。 1.加权平均法

预期收益率 2.历史数据分组法

3.算术平均法

【例题】XYZ公司股票的历史收益率数据如表2－1所示，请用算术平均值估计其预期收益率。

年度 收益率 1 26% 2 11% 3 15% 4 27% 5 21% 6 32%

『解答』预期收益率E（R）＝（26%＋11%＋15%＋27%＋21%＋32%）÷6＝22% 【例题·多选题】下列有关收益率说法正确的有（ ）。 A.无风险收益率＝资金时间价值＋通货膨胀补偿率 B.资金时间价值＝纯利率＝社会平均资金利润率

C.同一项目，投资者越厌恶风险，要求的风险收益率越高 D.实际收益率一般都等于预期收益率 『正确答案』AC

『答案解析』社会平均资金利润率减去风险收益率和通货膨胀率，才可以认为是纯利率。所以选 项 B的说法不正确。预期收益率和实际收益率计算方法不同，预期收益率＝实际收益率，则投资决策质量高，由于预测自身的特点，达到这很困难的。所以，选项D的说法不正确。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）

★★知识点二：资产的风险及其衡量 【13单选】

一、资产风险的含义

资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量，离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

如果你给我一把枪，弹膛里有一千个甚至一百万个位置，里面只有一发子弹，要花多少钱才能让我对着自己脑袋来一枪？告诉你，给多少钱我都不干。——巴菲特 二、风险的衡量 1.概率分布

一般随机事件的概率介于0与1之间 所有可能结果出现的概率之和必定为1 2.期望值

概率分布中的所有可能结果，以各自相应的概率为权数计算的加权平均值

代表着投资者的合理预期

【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率。 项目实施情况 好 一般 差 该种情况出现的概率 项目A 0.20 0.60 0.20 项目B 0.30 0.40 0.30 投资收益率 项目A 15% 10% 0 项目B 20% 15% －10% 『解答』项目A的期望投资收益率

＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9% 项目B的期望投资收益率

＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9%

从计算结果可以看出，两个项目的期望投资收益率都是9%。但是否可以就此认为两个项目是等同的呢？我们还需要了解概率分布的离散情况，即计算标准离差和标准离差率。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 3.离散程度

【提示1】标准差反应资产收益率的各种可能值与其期望值之间的偏离程度。 【提示2】标准离差率是资产收益率的标准差与期望值之比。

【例题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如表所示，试计算两个项目的期望收益率；收益率的方差，标准差及标准离差率。 A项目和B项目投资收益率的概率分布

项目实施情况 好 一般 差 该种情况出现的概率 项目A 0.20 0.60 0.20 项目B 0.30 0.40 0.30 投资收益率 项目A 15% 10% 0 项目B 20% 15% －10% 『解答』项目A的期望投资收益率 ＝0.20×15%＋0.60×10%＋0.20×0＝9% 项目B的期望投资收益率

＝0.30×20%＋0.40×15%＋0.30×（－10%）＝9% 项目A的方差

222

＝0.20×（15%－9%）＋0.60×（10%－9%）＋0.20×（0－9%） ＝0.0024

＝4.90%

项目A的标准离差＝

项目B的方差

222

＝0.30×（20%－9%）＋0.40×（15%－9%）＋0.30×（－10%－9%） ＝0.0159

项目B的标准离差＝

＝12.61%

项目A的标准离差率VA＝4.90%/9%＝0.544 项目B的标准离差率VB＝12.61%/9%＝1.40

【提示1】标准差和方差不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。 【提示2】标准离差率可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。

【结论】由于预期收益率是相等的，所以可以直接用标准离差来判断风险；也可以用标准离差率来判断风险。

【例题·单选题】已知甲方案投资收益率的期望值为15%，乙方案投资收益率的期望值为12%，两个方案都存在投资风险。比较甲、乙两方案风险大小应采用的指标是（ ）。 A.方差 B.净现值 C.标准离差 D.标准离差率 『正确答案』D

『答案解析』期望报酬率不同的情况下，应该采用标准离差率指标来比较两项投资的风险。

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三、风险的对策 1.规避风险

当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时，应当放弃该资产，以规避风险。 拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目。 2.减少风险

控制风险因素，减少风险的发生；

控制风险发生的频率和降低风险损害程度。

进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。 3.转移风险

对可能给企业带来灾难性损失的资产，企业应以一定代价，采取某种方式转移风险。

向保险公司投保；采取合资、联营、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、租赁经营和业务外包等实现风险转移。 4.接受风险

风险自保，是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等； 风险自担，是指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润。

【2013考题·单选题】下列各种风险应对措施中，能够转移风险的是（ ）。 A.业务外包 B.多元化投资 C.放弃亏损项目 D.计提资产减值准备 『正确答案』A

『答案解析』转移风险是指企业以一定代价，采取某种方式，将风险损失转嫁给他人承担，以避

免可能给企业带来灾难性损失。如向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债

券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。

四、风险偏好 1.风险回避者

预期收益率相同时，选择低风险的资产； 风险相同时，选择高预期收益率的资产。 2.风险中立者

资产选择唯一标准是预期收益率的大小，不考虑风险 3.风险追求者

当预期收益率相同时，选择风险大的。

【例题·多选题】在选择资产时，下列说法正确的是（ ）。 A.当预期收益率相同时，风险回避者会选择风险小的 B.如果风险相同，对于风险回避者而言，将无法选择

C.如果风险不同，对于风险中立者而言，将选择预期收益率大的

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D.当预期收益率相同时，风险追求者会选择风险小的 『正确答案』AC

『答案解析』风险回避者选择资产的态度是：当预期收益率相同时，偏好于具有低风险的资产； 而对于同样风险的资产，则钟情于具有高预期收益率的资产。风险追求者对待风险的态度与风险 回避者正好相反。由此可知，选项 A的说法正确，选项B和选项D的说法不正确。对于风险中立者而言，选择资产的唯一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况如何。由此可知，选项C的说法正确。

★★★知识点三：资产组合风险与收益 【15单选；14多选；14判断】

两个或两个以上资产所构成的集合，称为资产组合。

资产组合中的资产均为有价证券，该资产组合称为证券组合。

一、资产组合的预期收益率E（Rp）

【例题】某投资公司的一项投资组合中包含A、B和C三种股票，权重分别为30%、40%和30%，三种股票的预期收益率分别为15%、12%、10%。要求计算该投资组合的预期收益率。 【解答】该投资组合的预期收益率

E（RP）＝30%×15%＋40%×12%＋30%×10% ＝12.3%

【结论】资产组合预期收益率的影响因素有两个：投资比例、单项投资的预期收益率。 二、资产组合的风险及其衡量

1.基本公式

两项资产组合的收益率的方差满足以下关系式：

投资比例、单项资产的标准差（或方差）、相关系数（协方差） 相关系数越大，组合方差越大，风险越大，反之亦然。

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当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以，这样的资产组合不能抵消任何风险。

当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的风险可以充分地抵消。这样的资产组合就可以最大程度地抵消风险。

相关系数小于1且大于－1（多数情况下大于0）

资产组合收益率的标准差大于0，但小于组合中各资产收益率标准差的加权平均值。因此，资产组合可以分散风险，但不能完全消除风险。

【2014考题·判断题】根据证券投资组合理论，在其他条件不变的情况下，如果两项资产的收益率具有完全正相关关系，则该证券投资组合不能够分散风险。（ ） 『正确答案』√

『答案解析』当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能相互抵消，所以这样

的组合不能降低任何风险。

不随着组合中资产数目的增加而消失的始终存在的风险 2.非系统风险

又称为企业特有风险或可分散风险，是由于某种特定原因对某特定资产收益率造成影响的可能性。

它是可以通过有效的资产组合来消除掉的风险；它是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。

经验数据表明，组合中不同行业的资产个数达到20个时，绝大多数非系统风险均已被消除掉。

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3.系统风险

又称为市场风险或不可分散风险。影响所有资产的、不能通过风险分散而消除的风险。由影响整个市场的风险因素所引起。包括宏观经济形势变动、国家经济政策变化、税制改革、企业会计准则改革、世界能源状况、政治因素等等。

并不意味着影响相同，有些资产受影响大一些，有些资产受影响小一些。

【2014考题·多选题】证券投资的风险分为可分散风险和不可分散风险两大类，下列各项中，属于可分散风险的有（ ）。 A.研发失败风险 B.生产事故风险 C.通货膨胀风险 D.利率变动风险 『正确答案』AB

『答案解析』可分散风险是特定企业或特定行业所持有的，与政治、经济和其他影响所有资产的

市场因素无关。

（1）单项资产的β系数

衡量单项资产或资产组合受系统风险影响程度的指标

β＝1 的风险一致； 该资产的收益率与市场平均收益率呈同方向、同比例的变化。该资产所含的系统风险与市场组合β＜1 该资产收益率的变动幅度小于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险小于市场组合的风险； β＞1 该资产收益率的变动幅度大于市场组合收益率的变动幅度，所含的系统风险大于市场组合风险 【提示】①绝大多数资产的β系数是大于零的，它们收益率的变化方向与市场平均收益率的变化方向是一致的，只是变化幅度不同而导致β系数的不同；②极个别的资产的β系数是负数，表明这类资产的收益率与市场平均收益率的变化方向相反，当市场平均收益率增加时，这类资产的收益率却在减少。

【2014考题·多选题】根据资本资产定价模型，下列关于β系数的说法中，正确的有（ ）。 A.β值恒大于0

B.市场组合的β值恒等于1 C.β系数为零表示无系统风险

D.β系数既能衡量系统风险也能衡量非系统风险 『正确答案』BC 『答案解析』βi＝第i项资产的收益率与市场组合收益率的相关系数×该项资产收益率的标准差

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/市场组合收益率的标准差，由于相关系数可能是负数，所以选项A的说法错误。β系数反映系统风险的大小，所以选项D的说法错误。

【2015考题·单选题】当某上市公司的β系数大于0时，下列关于该公司风险与收益的表述中，正确的是（ ）。

A.系统风险高于市场组合风险

B.资产收益率与市场平均收益率呈同向变化

C.资产收益率变动幅度小于市场平均收益率变动幅度 D.资产收益率变动幅度大于市场平均收益率变动幅度 『正确答案』B

『答案解析』β系数是反映资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，β系数

大于零，则说明资产收益率与市场平均收益率呈同向变化，所以选项B正确；市场组合的β系数 ＝1，由于不知道该上市公司β系数的具体数值，所以无法判断该上市公司系统风险与市场组合系统风险谁大谁小，也无法判断该上司公司资产收益率与市场平均收益率之间变动幅度谁大谁小。

（2）资产组合的系统风险系数（βp）

【结论】通过替换资产组合中的资产或改变不同资产在组合中的价值比例，可以改变组合的风险特性。

【例题】某资产组合中有三只股票，相关的信息如表所示，要求计算资产组合的β系数。 某证券资产组合的相关信息

股票 A B C β系数 0.7 1.1 1.7 股票的每股市价（￥） 4 2 10 股票的数量（股） 200 100 100 【解答】首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：

A股票比例：（4×200）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝40% B股票比例：（2×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝10% C股票比例：（10×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝50% 然后计算加权平均β系数，即为资产组合的β系数： βp＝40%×0.7＋10%×1.1＋50%×1.7＝1.24 ★★★知识点四：资本资产定价模型 【14单选；14多选；15判断】

一、资本资产定价模型（CAPM模型）

1.资本资产定价模型的基本原理 某项资产的必要收益率

＝无风险收益率＋风险收益率

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＝无风险收益率＋β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率） 资产组合的必要收益率

＝无风险收益率＋资产组合的β×（市场组合的平均收益率－无风险收益率）

【例题】某年公布的美国通用汽车公司的β系数是1.170，短期国库券利率为4%，市场股票价格指数的收益率是10%，那么，通用汽车该年股票的必要收益率应为： 【解答】

R＝Rf ＋β×（Rm－Rf）

＝4%＋1.17×（10%－4%）＝11.02%

【2014考题·单选题】某上市公司2013年的β系数为1.24，短期国债利率为3.5%。市场组合的收益率为8%，则投资者投资该公司股票的必要收益率是（ ）。 A.5.58% B.9.08% C.13.52% D.17.76% 『正确答案』B

『答案解析』必要收益率＝ 3.5%＋1.24×（8%－3.5%）＝9.08% s

2.证券市场线（SML）

SML就是关系式R＝Rf＋β×（Rm－Rf）所代表的直线。该直线的横坐标是β系数，纵坐标是必要收益率。

任意一项资产或资产组合的β系数和必要收益率都可以在SML上找到对应的点。

3.资产组合的必要收益率

资产组合的必要收益率也可以通过证券市场线来描述： 资产组合的必要收益率＝Rf＋βp×（Rm－Rf）

和资产资本定价模型公式相比，它们的右侧唯一不同的是β系数的主体，前面公式中的β系数是单项资产或个别公司的β系数；而这里的βp则是资产组合的β系数。

【例题】假设当前短期国债收益率为3%，股票价格指数平均收益率为12%，A、B、C三只股票组成的资产组合的贝塔系数为1.24，计算A、B、C三种股票组合的必要收益率。 【解答】

三种股票组合的必要收益率R＝3%＋1.24×（12%－3%）＝14.16%

【例题·单选题】某只股票要求的收益率为15%，收益率的标准差为25%，与市场投资组合收益率的相关系数是0.2，市场投资组合要求的收益率是14%，市场组合的标准差是4%，假设处于市场均衡状态，则市场风险溢价和该股票的贝塔系数分别为（ ）。 A.4%；1.25

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B.5%；1.75 C.4.25%；1.45 D.5.25%；1.55 『正确答案』A

『答案解析』β＝0.2×25%/4%＝1.25，由：Rf＋1.25×（14%－Rf）＝15%，得：Rf＝10%，市场风

险溢价＝14%－10%＝4%。

二、资本资产定价模型的意义与应用 1.SML是对证券市场的描述

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【结论1】在均衡状态下，每项资产的预期收益率应该等于其必要收益率，其大小由证券市场线的核心公式来决定。

【结论2】CAPM和SML首次将“高收益伴随着高风险”直观认识，用这样简单的关系式表达出来。到目前为止，CAPM和SML是对现实中风险与收益关系的最为贴切的表述。 CAPM在实际运用中也存在着一些局限，主要表现在： （1）某些资产或企业的β值难以估计；

（2）由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要打折扣；

（3）CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：市场是均衡的、市场不存在摩擦；市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易等。

【2015考题·判断题】必要收益率与投资者认识到的风险有关。如果某项资产的风险较低，那么投资者对该项资产要求的必要收益率就较高。（ ） 『正确答案』×

『答案解析』必要收益率与认识到的风险有关，如果某项资产的风险较高，那么投资者对该项资 产要求的必要收益率就高；如果某项资产的风险较小，那么，对这项资产要求的必要收益率也就 小。

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【例题·计算分析题】某公司拟进行股票投资，计划购买A、B、C三种股票，并分别设计了甲、乙两种资产组合。已知三种股票的β系数分别为1.5、1.0和0.5，它们在甲种资产组合下的投资比重为50%、30%和20%；乙种资产组合的风险收益率为3.4%。同期市场上所有股票的平均收益率为12%，无风险收益率为8%。 【解答】

要求：（1）根据A、B、C股票的β系数，分别评价这三种股票相对于市场组合而言的投资风险大小。

由于市场组合的β系数为1，所以，根据A、B、C股票的β系数可知，A股票的投资风险大于市场组合的投资风险；B股票的投资风险等于市场组合的投资风险；C股票的投资风险小于市场组合的投资风险。

要求：（2）按照资本资产定价模型计算A股票的必要收益率。 A股票的必要收益率＝8%＋1.5×（12%－8%）＝14%

要求：（3）计算甲种资产组合的β系数和风险收益率。

甲种资产组合的β系数＝1.5×50%＋1.0×30%＋0.5×20%＝1.15 甲种资产组合的风险收益率＝1.15×（12%－8%）＝4.6% 要求：（4）计算乙种资产组合的β系数和必要收益率。 乙种资产组合的β系数＝3.4%/（12%－8%）＝0.85 乙种资产组合的必要收益率＝8%＋3.4%＝11.4%

要求：（5）比较甲乙两种资产组合的β系数，评价它们的投资风险大小。

甲种资产组合的β系数（1.15）大于乙种资产组合的β系数（0.85），说明甲的投资风险大于乙的投资风险。

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【例题·计算分析题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“?”位置的数字（请将结果填写在表格中，并列出计算过程）。

证券名称 无风险资产 市场组合 A股票 B股票 C股票 必要报酬率 ？ ？ 0.20 0.18 0.31 标准差 ？ 0.1 ？ 0.2 ？ 与市场组合收益率的相关系数 ？ ？ 0.5 ？ 0.2 β值 ？ ？ 1.1 0.9 ？ 『答案解析』A股票的标准差＝1.1×0.1/0.5＝0.22

B股票与市场组合收益率的相关系数＝0.9×0.1/0.2＝0.45 因为：0.20＝Rf＋1.1×（Rm－Rf） 0.18＝Rf＋0.9×（Rm－Rf） 解得：Rm＝0.19，Rf＝0.09

因为：C股票的β值＝（0.31－0.09）/（0.19－0.09）＝2.2 C股票的标准差＝2.2×0.1/0.2＝1.1 其他数据可以根据概念和定义得到。 市场组合β系数为1、市场组合与自身的相关系数为1、无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0、无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此相关系数为0。 第三节 成本性态

★知识点一：固定成本与变动成本 一、固定成本

含义：固定成本是指其总额在一定时期及一定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。

固定折旧费用、房屋租金、行政管理人员工资、财产保险费、广告费、职工培训费、办公费、产品研究开发费用等。

固定成本总额不因业务量的变动而变动，但单位固定成本（单位业务量负担的固定成本）会与业务量的增减呈反向变动。

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【提示】酌量性成本并非可有可无，它关系到企业的竞争能力。 【例题·多选题】下列各项中，属于固定成本项目的有（ ）。 A.采用工作量法计提的折旧 B.不动产财产保险费 C.直接材料费 D.写字楼租金 『正确答案』BD

『答案解析』采用工作量法计提折旧，工作量越多，计提的折旧也就越多，属于变动成本，所以 选项 A不正确。直接材料费是典型的变动成本，生产的产品越多，直接材料费也就越多，选项C不正确。因此，正确答案为选项B和D。

二、变动成本

含义：在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。

直接材料、直接人工、按销售量支付的推销员佣金、装运费、包装费，以及按产量计提的固定设备折旧等。

变动成本总额因业务量的变动而成正比例变动，但单位变动成本（单位业务量负担的变动成本）不变。 类别 技术性变动成本 酌量性变动成本 特征 内容 与产量有明确的技术或实物关系；只要生产就必然一台引擎、一个底盘和若干轮胎；直接会发生，若不生产便为零 材料 通过管理当局的决策行动可以改变单位变动成本的按销售收入的一定百分比支付的销售佣发生额 金、技术转让费等

【例题·多选题】下列关于变动成本的叙述，正确的是（ ）。 A.变动成本可以分为酌量性变动成本和约束性变动成本 B.如果不生产，酌量性变动成本为0

C.按照销售收入的一定比例支付的销售佣金属于酌量性变动成本

D.酌量性变动成本的特点是其单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定 『正确答案』CD

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『 答案解析』变动成本可以区分为两大类：技术性变动成本和酌量性变动成本，没有约束性变动成本的说法，所以选项A不正确。如果不生产，技术性变动成本便为0，选项B不正确。因此，本题的正确答案为选项C、D。

【例题·单选题】单耗相对稳定的外购零部件成本属于（ ）。 A.约束性固定成本 B.酌量性固定成本 C.技术性变动成本 D.约束性变动成本 『正确答案』C

『答案解析』外购零部件属于技术性变动成本，本题正确选项为 C。

★ ★ 知识点二：混合成本 【14、13单选】

一、半变动成本

有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本；如固定电话座机费、水费、煤气费等均属于半变动成本。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章） 二、半固定成本

阶梯式变动成本，在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新的跳跃。例如：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目就属于这一类。 三、延期变动成本

在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。例如：职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金。 四、曲线变动成本

通常有一个不变的初始量，相当于固定成本，在这个初始量的基础上，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。

【例题·单选题】职工的基本工资，在正常工作时间情况下是不变的；但当工作时间超出正常标准，则需按加班时间的长短成比例地支付加班薪金，从成本性态的角度看，这部分人工成本属于（ ）。

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A.固定成本 B.半变动成本 C.无法判断 D.延期变动成本 『正确答案』D

『答案解析』延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了 这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。题干所述情况符合延期变动成本的特点，所以选

项D是答案。

【2014考题·单选题】某公司电梯维修合同规定，当每年上门维修不超过3次时，年维修费用为5万元，当超过3次时，则在此基础上按每次2万元付费。根据成本性态分析，该项维修费用属于（ ）。

A.半变动成本 B.半固定成本 C.延期变动成本 D.曲线变动成本 『正确答案』C

『答案解析』延期变动成本在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了

这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动，所以，本题的答案为选项C。

五、确定方法

（一）高低点法

采用高低点法计算较简单，但它只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差。

【例题】某企业生产的甲产品7—12月份的产量及成本资料如下表所示： 月份（月） 产量（件） 总成本（元） 7 40 8800 8 42 9100 9 45 9600 10 43 9300 11 46 9800 12 50 10500 【解答】

采用高低点法进行成本分解；

b＝（10500－8800）/（50－40）＝170元 a＝10500－170×50＝2000 y＝2000＋170x （二）回归分析法

根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法。 这是一种较为精确的方法。

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2016年中级会计职称考试辅导 财务管理（第二章）

（三）账户分析法

又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本。 简便易行，但比较粗糙且带有主观判断。 （四）技术测定法

又称工业工程法，它是根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法。

通常只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解。 （五）合同确认法

根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。 要配合账户分析法使用。

【2013考题·单选题】下列混合成本的分解方法中，比较粗糙且带有主观判断特征的是（ ）。 A.高低点法 B.回归分析法 C.技术测定法 D.账户分析法 『正确答案』D

『答案解析』账户分析法，又称会计分析法，它是根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其 与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本，这种方法简便易行，但

比较粗糙且带有主观判断。

总成本＝固定成本总额＋变动成本总额

＝固定成本总额＋（单位变动成本×业务量）

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