宝钢股份2010年财务分析

宝钢股份2010年价值评估

（一）公司概况

宝山钢铁股份有限公司（简称“宝钢股份”） 成立于1978年，是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。公司的实际控制人是国务院国有资产监督管理委员会。上海宝钢集团有限公司为其第一大股东，持股比例达73.97%。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为是未来最具发展潜力的钢铁企业。

公司主要业务:公司专注于钢铁业，在汽车、石油钢管、造船钢板、不锈钢、民用建筑用钢和电磁钢等六大类产品上，形成大规模、高质量产品档次的基地成为我国钢铁行业新工艺、新技术及新材料开发的重要基地。同时从事于钢铁业相关的贸易、航运、煤化工、信息、服务、金融等业务。

2004 年，宝钢股份累计产钢2138 万吨，成为中国内地首家年产量突破2000万吨的钢铁企业，2007 年宝钢股份主营业务收入创历史新高，达646.38 亿元，同比增长31.89% ，主营业务利润为167.83 亿元，同比增长26.45% 。2007年10月11日，标准普尔评级公司宣布：宝钢集团公司和宝钢股份长期信用等级确认为“A-”，展望从上年的“稳定”上调为“正面”，公司信用评级的前期展望均为“稳定”。

2008年，美国《财富》杂志公布了世界500强企业的最新排名，宝钢集团公司名列第259位，排名比上一年提升了48位。这也是宝钢集团连续5年进入世界500强。截至2010年末，宝钢资产总额4321亿元，所有者权益2602亿元。2010年，实现营业总收入2730亿元，利润总额242亿元。截至2010年宝钢产钢4450万吨，位列全球钢铁企业第三位，年末职工总人数为达118500人。 2011年宝钢连续八年进入美国《财富》杂志评选的世界500强企业，位列第212位。

2010年是国家“十一五”规划的收官之年，是宝钢2010-2015年发展规划的起步年，也是宝钢投产的第25年。在这一年里，公司巩固和扩大了应对国际金融危机取得的成果。宝钢重组福建德盛镍业、浦钢公司搬迁工程（罗泾地块）二期、不锈钢冷轧后续工程、宝钢新日铁汽车板有限公司冷轧品种结构调整改造工程、特钢事业部特种金属及合金钢板带系列工程、八钢新区棒线工程、湛江项目等都为公司的业绩做出了重大贡献。公司围绕“产品经营、成本改善、管理变革、环境经营和基础管理”等重点工作，宝钢股份全体员工众志成城、务实创新，在复杂多变的形势下，继续保持了经营效益国内“业内最优”：全年公司实现商品坯材销量2526.1万吨，同比增长12.6%；实现营业总收入2024.3亿元，同比增长36.3％；实现利润总额170.3亿元，同比增长133.4％，实现归属于上市公司股东的净利润。公司通过选择产异化竞争路线，致力于提供高端的产品和服务。在2010年取得了优异的经营业绩。然而，公司股价走势却未能摆脱大盘及板块的掣肘，资本市场估值水平甚至低于行业均值。对此，公司加强了与资本市场的沟通和交流；同时，公司董事长、总经理等多位高管增持了公司股票，表达出管理层对公司经营前景和公司价值的信心。

承接2010年的经济走势，2011年世界经济继续缓慢复苏，但是动力不强。部分国家债务沉重，全球大量的不良资产有待消化，各国经济刺激政策的副作用开始显现，美国持续量化宽松货币政策造成的流动性泛滥推高了商品价格，区域局势动荡造成复苏进程迂回，新兴市场资产泡沫和通胀压力加大，贸易保护主义升温，国际市场竞争更加激烈。近年来，宝钢重点围绕钢铁供应链、技术链、资源利用链加大内外部资源整合力度，提高竞争力，提高行业地位，已形成了包括钢铁主业和资源开发及物流、钢材延伸加工、工程技术服务、煤化工、金融投资、生产服务等六大相关产业协同发展的业务结构。

公司SWOT分析 优势：（1）企业人才资本、资金雄厚

（2）管理者经验丰富，均为国内钢铁行业的精英

（3）整理设备水平在全球处领先地位 （4）创新观念深厚 （5）吨钢成本耗能低 劣势：（1）企业内部发展不平衡，不协调 （2）产品结构不合理 （3）技术创新能力不强

（4）质量与世界级水平有一定的差距 （5）原材料缺乏 （6）运输等成本高 机遇：（1）国内外钢铁需求旺盛 （2）产品结构还有很大的发展空间 （3）我国资本市场的开放 （4）世界经济总体发展平稳 （5）国家对发展循环经济的支持 威胁：（1）国际钢铁巨头并购 （2）原材料、能源上涨 （3）人民币的升值

（4）可能存在外贸摩擦，壁垒的设置 （5）节能减排，节能降耗环保 （二）公司财务指标分析： 1、 结构分析：

在06-08年之间，公司资产结构维持稳定，固定资产：流动资产大致在7：3之间；公司在前些年负债比偏低，成熟企业的权益占比在50%左右，说明公司的融资政策相对保守，通过这几年的逐步调整，债权比趋于合理；企业的经营活动仍是其现金流的主要来源，近几年投资活动流入逐年减少，筹资活动则是为了弥补其现金流的不足，流入结构较为合理 2、 盈利能力分析： 销售净利率（%） 权益乘数 权益净利率（%） 2008 3.2951 2.0408 7.02 2009 4.1093 0.7359 2 6.11 2010 6.6094 0.9691 1.9293 12.31 总资产周转率（次） 1.0317 2010年，公司钢铁产品综合毛利率约为16%，总资产利润率6.1837%，总资产净利润率6.4056%，销售净利率6.6094%，资产报酬率70.975%，股息发放率0.0011%，投资收益率18.8101%，净资产收益率12.31%。

自2008年以来经营效率提高，总资产运营能力改善，权益是乘数下降，主要是负债的增加，最终权益净利率提高，即所有者报酬增加。 3.运营能力分析:

应收账款周转率32.8825 次， 存货周转率5.2695次，固定资产周转率1.7329次，总资产周转率0.9691次，

应收账款周转天数维持在11天左右，存货周转天数在68天左右。公司营运能力稳定，资产管理效率较高，公司应收账款周转天数自2008年来逐年下降，得到改善。 4.偿债比率分析:

流动比率0.9411%，速动比率0.4214%，现金比率12.7788%，长期负债比率3.9743%，产权比率0.734，利息支付倍数22.1713.

自2008年来，流动比率和速动比率均呈上升趋势，说明公司短期现金用于偿还负债的能力增强。产权比率下降，说明其长期偿债能力也有所上升。公司面临的风险降低。 5.市场价值分析:

每股收益（调整后）0.74元，每股净资产（调整后）5.98元，每股经营性现金流1.0767元，

自2008年以来，每股收益、每股净资产均提高。市盈率反映投资者对上市公司每元净利润愿意支付的价格。08年由于受金融危机的影响，股票市场整体处于萎缩状态，之后慢慢恢复，近两年来每股收益一定的情况下，市盈率、股价上升。09年投资者回归理性，市盈率保持正常水平。 （三）行业内比较分析 1.市场发展状况 钢铁行业：金融危机之后政府积极采取一系列措施扭转经济增速下滑趋势，拉动钢铁业的发展。

金融危机影响之后，全球经济开始复苏,中国经济也逐渐恢复。 调整振兴规划，将强化我国钢铁工业的结构调整和发展方式转变，提高钢铁下游产业对钢铁产品的有效需求。

从长远看，工业化、城市化的推进支撑我国钢铁工业需求持续增长的基本趋势没有改变，现阶段重化工业主导的工业化特征没有改变，中国钢铁工业仍有进一步发展的空间，只是要提防房地产泡沫破灭危险给钢铁产业带来的危险。 2.行业发展状况： 产业集中度提高：伴随中国钢铁产业战略重组的加快，正在形成跨地区和地方性大企业集团并存的格局，产业集中度提高。 同质化产品竞争激烈：伴随主要钢铁企业产品结构调整和技术进步，高端产品的同质化竞争日益激烈。

强化供应链管理：国内主要钢铁企业强化供应链管理，将围绕海外原料开发与采购和向下游延伸开展竞争与战略合作。 加快与民营企业竞争与合作：国外主要钢铁企业正在加快与我国主要钢铁企业及民营企业的竞争与合作。

提高可持续竞争优势：应对钢铁市场的调整和竞争的加剧，国内主要钢铁企业将更加注重规模、技术、成本的有机结合，在三者协调互补发展基础上谋求可持续的综合竞争优势。 3.行业内比较分析

选择对比的企业：邯郸钢铁集团有限责任公司 、鞍钢股份有限公司 、武汉钢铁（集团）公司 、包头钢铁（集团）公司 （1）盈利能力

07、08年与其最大竞争对手武钢差距明显，之后逐渐恢复竞争优势地位。随着宝钢资产规模的逐渐扩大，其总资产收益率逐年上升，09年已经改善07、08年被武钢超越的局面，说明企业的资产获利能力在逐年上升。

宝钢近几年销售利润率虽然在行业内仍处于较高的水平，（金融危机期间下降趋势十分明显），这种与其保持先进技术步伐、积极开展国际交流不无关联。 （2）营运能力分析

计算结果表明，公司在2008-2010年度应收账款的管理能力以及存货管理能力逐渐改善。但与行业内在此类指标上有优势的企业还有差距。如何减少资产占用，加速资产的周转，提高资产的收入水平任然应该引起公司必要的关注。 （3）偿债比率分析

宝钢流动比率大致处于行业平均水平，短期偿债能力一般； 其速动比率低于行业适合水平（1：1）。宝钢资产负债率略低于行业平均水平，说明其经营比较保守，仍有融资的空间，鉴于其短期偿债能力较弱，可以适当考虑以长期贷款的方式缓解偿债压力和现金危机。 （4）增长能力分析

宝钢资产增长率波动不大。公司应关注资产规模扩张的质和量的关系，以及企业的后续发展能力，避免盲目扩张。

宝钢的净收益增长逐步放缓，从2007年起，公司的净收益出现负增长，09年起又迅速回升，这与最近两年房地产市场的迅速扩张紧密相连。但公司的增长能力明显低于行业内先进企业，也反应了公司自身发展遇到的困难。 （5）盈利能力

作为行业龙头，宝钢的每股收益一直处在一个较高水平，仅08年有所下降。在07年被武钢赶超。09年又开始回升，10年显现其优势。

市盈率反映是投资者对公司未来发展前景的看好程度。市盈率的变化在整个行业中变化一致，在05年处于低潮，在06，07年激增后，08年又回落至正常水平。与我国整体股票市场变化趋势吻合。

综上：我们可以看到，宝钢集团近两年主营业务利润、毛利率、净利润等都有不同程度的回升，一方面由于钢铁市场迅速回升有关，但与其自身业务调整也有直接关系。

宝钢公司自03年以来多次对钢铁行业资产进行收购运作，使得其资本规模逐渐扩大，而在07年底，又成为深发展银行的大中资股东，将其“产融结合”的设想展露无疑。在其“规模扩张”的企业发展思路下，预期未来仍会有产业内的并购行为，这对于在产业内业绩逐年下滑的宝钢来讲有不小的挑战。幸而09年来由房地产市场的膨胀带来的迅速扩张才得到缓解。

（四）价值评估

1、采用自由现金流方法计算：

权益资本成本=RF+β*（RM-RF）=3%+1.04*8%=11.35%

加权平均资本成本=权益资本成本*所有者权益百分比+债务资本成本*债务百分比=9.76%*51.44%+7.65%*（1—15%）*48.56%=8.99%

自由现金流NCF=(税后净营业利润+折旧与摊销)-(营运资本增加+资本支出) 税后净营业利润=经营业利润*25%

资本支出=购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金 运营资本=流动资产-流动负债

自由现金流FCF= 14790094375.7342 长期自由现金流增长率取 2%

V=（1+g）/(Kwacc-g)*NCF=(1+2%)/(8.99%-2%)*14790094375.7342 =215787476936.2456

发行在外的普通股股数为：17,512,048,088 股 Po=215787476936.2456/17512048088=12.32

商学院 08级 财务管理2班

2008190247 王娟

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/8w6d.html