行业研究报1

行业研究报告

成品油定价机制改革渐行渐近

行业评级 石化中性

重点公司

中国石化谨慎推荐 05E 06E 07E

EPS 0.40 0.49 0.56 P/E 13.10 10.69 9.36 Ｇ恒升推荐 05E 06E 07E

EPS 0.75 0.90 1.02 P/E 9.33 7.78 6.86 云天化推荐 05A 06E 07E EPS 1.25 1.28 1.31 P/E 8.47 8.27 8.08 G泸天化谨慎推荐 05A 06E 07E

EPS 0.70 0.75 0.79 P/E 7.94 7.41 7.04 澄星股份谨慎推荐 05A 06E 07E

EPS 0.14 0.34 0.55 P/E 31.43 12.94 8.00

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——2006年二季度石油化工行业策略报告

行业：石化、化工行业 研究员：熊杰 电话：（8625）84457777×833 E-mail：yjsxj@mail1.htsc.com.cn

2005年3月23日

投资要点：

●

2005年，中国石化行业经历了

04年以来的石化行业周期顶峰，

随着全球油价高涨对与世界经济的影响逐渐显现和中国宏观调控 的全面深入，石油化工行业的整体行业利润率依旧保持 04年以来

的高水准，但已经出现回落趋势。下游需求衰退和油价上涨导致 的成本居高不下相互作用形成石化产品价格滞胀已经开始越来越 明显的显露出来。行业利润率四季度以来一直处于回落趋势之中。 ● 进入

2006年，国际原油价格继续在

60美元/桶左右的水平剧烈波

动，一方面，地缘政治的影响，如尼日利亚武装动乱、沙特阿拉 伯爆炸事件、伊朗核问题等都是促进油价剧烈上涨的因素， WTI

最高价格曾达到

62.7美元/桶；另一方面，美国原油数据持续上升

等又在推动油价回落。我们维持前面报告中的判断，06年原油价

格将维持在

50美元/桶左右的平均水平。 ●

根据目前外界普遍传闻的调价方式来看，新的定价方法将采用原 油进口成本加上炼油、销售成本和边际利润的方式。在这种定价 方式下，炼油成本将得到稳定，保证炼油企业的边际利润。成品 油销售在成本的基础之上有一定浮动空间。按照这种定价方式计 算的话，预计成品油提价在

400元/吨左右，对于中石化收益的影 响为

0.10~0.15元。 ●

在需求回落的背景之下，产能增长过快和需求不振的矛盾将在 06

年逐渐暴露出来。05年四季度以后，石化产品价格已经出现了回 落的趋势，行业利润率也从年初的

5%以上下降到了四季度的

2%-3%。由于我们预计原油价格短期内不会大幅回落，石化产品 的成本因素将有可能使石化制品难以改变这种价格滞胀的局面， 因此我们相对看淡 06年石化制品业。 10%

化工(申万)上证指数 5% 0%

-5% -10% -15% -20% -25%

Mar-05 May -05 Jul-05 Sep-05 Nov -05 Jan-06 Mar-06

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石化行业总体增幅回落

2005年，中国石化行业经历了 04年以来的石化行业周期顶峰，随 着全球油价高涨对于世界经济的影响逐渐显现和中国宏观调控的全面 深入，石油化工行业的整体行业利润率虽然依旧保持 04年以来的高水 准，但已经出现回落趋势。下游需求衰退和油价上涨导致的成本居高 不下相互作用形成石化产品价格滞胀已经开始越来越明显的显露出 来，05年行业利润率四季度以来一直处于回落趋势之中。

图1：石油化工行业工业总产值和行业利润率

4000

工业总产值行业利润率 14%

3500 12% 3000 10% 2500 8%

2000 6%

1500 1000 4% 500 2% 0 0%

本文来源：https://www.bwwdw.com/article/8v2v.html