外汇交易操作

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外汇交易操作

杨长汉1

§1. 外汇趋势、牛市及熊市

趋势反映的是市场汇价变动的大致方向。上升趋势的图形反映出汇价不断创高，在升势中的短暂回落，往往成为买盘入市的良机，若升势持续时间较长而且一浪高过一浪，就成为“牛市”。汇市有强烈看涨情绪，称为“牛市正旺”。

下跌趋势的图形反映汇价不断推低，跌势中的短暂回升，往往成为卖盘入市的良机。跌势持续时间长而且一浪低过一浪，就成为\熊市\。汇价强烈看跌时，称为“熊市笼罩”。

在经济数据或重要新闻公布前和周末，因为投资者担心汇市突变和周末假期，多数平仓观望，市场交投淡静，汇价波动极小。因为缺乏进一步方向，汇价在较长一段时间在一定幅度内徘徊，称为\牛皮市\。在这种情况下，等待观望通常是最明智的。当汇价冲破水平趋势的上限或下限，后市均可能劲升或劲跌。

§2. 外汇市场的短期波动

国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间（即一至两分钱，用外汇市场的术语来说就是100点至200点），波动幅度大时可达到5%以上 （即700点到1000点）。外汇市场上汇率经常性的大起大落说明了外汇市场的两大特征：

第一，风险很大； 第二，在外汇市场投资获得巨额利润的可能性存在。对于外汇市场经常出现的短期剧烈波动，经济学上称之为对信息的过分反应（overshooting）。

对于什么是外汇市场的过分反应，经济学界始终有争论，目前大致有以下三种解释。 第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报纸上谈到，某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币“目前的汇率已远远低于它的合理价格”。这些话所指的就是这种现象。

外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均衡价格也可以由多种原因来解释，可能是现货价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看，在投机性资本不充足时（市场上交易量很少），或在外汇市场上投机性资本过分多的时候（市场交易过热），现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。

第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释假设所有会影响外汇市场的因素都会对外汇的价格波动产生作用，但这种作用的生效在时间和渠道上有差别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。

对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，目前经济学界流行的解释是，当政 1

本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写

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府扩大货币供应量或降低利率时，市场上物价并不会马上上升，导致实际的货币供应量增加，外汇市场则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低于长期均衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供应量会有所下降，外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一致。2

第三，外汇市场不是一个有效率的市场，即外汇价格的波动不能充分反映市场在一定时期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常过分地偏离均衡价格。

外汇市场的短期剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信息，片面地接受或过分地接受某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波动的信息掩盖了其他一些同样重要的信息，造成外汇价格大起大落。其次，如果外汇市场不是一个有效益的市场，就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介入市场、需要准确地发布影响市场的信息、政府干预等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋于一致，有时却会进一步扭曲市场的价格波动。 从现在外汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个信息有效率的市场，但在短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新闻，它包括经济和政治两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些新闻对外汇市场的影响进一步扩大了。

§3. 交易时间段规律总结

由于外汇市场具有空间统一性和时间持续性的特点，因此，不同的时间往往是不同地区的市场运作，下面，根据以往的经验，总结一下各时间段的市场情况。

----早5-14点行情一般较清淡

这主要是由于亚洲市场的推动力量较小所为，一般震荡幅度在30点以内，没有明显的方向，多为调整和回调行情。

----午间14-18点为欧洲上午市场

欧洲开始交易后资金就会增加， 外汇市场是一个金钱堆积的市场，所以那里的资金量大就会在那里陈盛大的波动，且此时段也会伴随着一些对欧洲货币有影响力的数据的公布，一般震荡幅度在40-80点左右。

----傍晚18-20点 为欧洲的中午休息和美洲市场的清晨，较为清淡，这段时间是欧中的中午休时，也是等待美国开始的前夕。

----20点--24点为欧洲市场的下午盘和美洲市场的上午盘，这段时间是行情波动最大的时候，也是资金量和参与人数最多的时段。

----24点后到清晨，为美国的下午盘，一般此时已经走出了较大的行情，这段时间多为对前面行情的技术调整。

§4. 交易委托操作实例

与外汇交易不同，外汇交易有市无场，开户、委托、交割等交易行为均在外汇交易开户银行完成，各银行的操作具有一定的个性。为方便读者直观的了解外汇交易委托操作，现以 2

本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写

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招商银行为例进行交易委托操作的说明，但并不代表作者推荐招商银行为外汇交易平台。

一、网上交易委托 （一）认识系统报价

招商银行个人实盘外汇买卖交易系统提供最多五档报价，根据不同的交易金额分别适用。例：假设当前国际市场报价为：EUR/USD=0.9835/41，起点交易金额和点差参数如下，则招商银行报价为： 价格档次 起点金额 点差参数 招行报价 基本价 100 50 0.9813/63 优惠价 10,000 40 0.9818/58 大额价 50,000 30 0.9823/53 贵宾价 100,000 20 0.9828/48 至尊价 200,000 10 0.9833/43 ? 当客户即时卖出欧元买入美元，委托金额15，000欧元，客户的成交价格应为 0.9818 ? 当客户即时卖出美元买入欧元，委托金额18，000欧元，客户的成交价格应为 0.9858 ? 当客户预计国际市场欧元/美元将上涨50个基本点，并计划在国际市场 0.9885/91价位挂盘卖出欧元买入美元：

1）若委托金额为15，000欧元，挂盘价应为0.9868； 2）若委托金额为55，000欧元，挂盘价应为0.9873；

（二）密码使用

1．查询密码：用于系统登录及业务查询 2．交易密码：用于交易委托

? 交易密码的初始值与取款密码一致。 ? 客户可通过系统修改交易密码。如果客户仍使用未升级的网上银行进行交易，则在交易界面 系统提示输入“取款密码”时，请输入交易密码，而在办理资金转账时，仍使用取款密码。

? 当客户遗忘交易密码时，可凭取款密码通过系统重置交易密码，重置后的交易密码与取款密码一致。

3．取款密码：用于资金转账和取款

（三）转账操作

? 招商银行个人外汇买卖交易系统在“一卡通”内设有外汇买卖专户，客户须将外汇资金转入外汇买卖专户方可进行外汇买卖交易。

? 客户可以通过交易系统将“一卡通”活期外汇存款转入外汇买卖专户，也可将专户资金转回“一卡通”活期。

? 专户活期存款可以直接转为专户定期存款，到期本息自动转存。

? 专户定期存款可以全部或部分提前支取，提前支取在当次存期内只限一次。 ?

（四）委托指令的投放

? 即时委托

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请在交易委托菜单下选择“即时委托”，选定钞汇类型、卖出、买入货币及卖出金额，无需指定汇率，投放委托指令，系统为客户按市场汇率即时成交。

? 挂盘委托

请在交易委托菜单下选择“挂盘委托”，选定钞汇类型、卖出、买入货币及卖出金额后，指定客户期望的成交汇率（挂盘汇率）并投放委托指令。

? 止损委托3

请在交易委托菜单下选择“止损委托”，选定钞汇类型、卖出、买入货币及卖出金额后，指定客户期望的成交汇率（止损汇率）并投放委托指令。

? 二选一委托

◎ 请在交易委托菜单下选择“二选一委托”，选定钞汇类型、卖出、买入货币及卖出金额后，必须同时指定挂盘汇率和止损汇率，方可投放委托指令。

◎ 投放一个二选一委托指令，系统同时生成两个合同号，一个挂盘合同号，一个止损合同号，一个合同成交则另一个合同被取消。

? 追加委托

◎ 请在交易委托菜单下选择“追加委托”，选定需要追加的原委托，指定挂盘汇率和/或止损汇率并投放委托指令。

◎ 原委托为二选一委托时，客户可以任意选定原委托的挂盘合同号或止损合同号进行追加。

◎ 通过网上银行交易，客户可以在投放原委托的同时投放追加委托，也可以先投放原委托，再投放追加委托。

◎ 客户要追加一个挂盘委托，则指定挂盘汇率放弃止损汇率即可。 ◎ 客户要追加一个止损委托，则指定止损汇率放弃挂盘汇率即可。 ◎ 客户要追加一个二选一委托，则必须同时指定挂盘汇率和止损汇率。

◎ 原委托追加挂盘委托后，又想同时追加止损委托，必须先撤销追加的挂盘委托后，重新追加一个二选一的委托，类似问题处理方式相同。

◎ 追加委托的原委托未成交时，追加委托是未生效的委托。 ◎ 未生效的追加委托不可被追加委托。

◎ 追加委托的原委托成交后，追加委托生效并转变为未成交的挂盘、止损或二选一委托。

? 撤单委托

◎ 请在交易委托菜单下选择“撤单委托”，选定需要撤销的委托后，投放撤单委托指令。 ◎ 客户可以撤销未成交和未生效的委托，但不可撤销已成交的委托以及附有追加委托的原委托。

◎ 要撤销附有追加委托的原委托，必须先撤销其追加委托，再撤原委托。

◎ 在撤销二选一委托时，客户可以任意选定其挂盘合同号或止损合同号投放撤单委托 3

本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写

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指令，系统将同时撤销该二选一委托的挂盘和止损委托。

（五）交易查询

客户可通过交易系统提供的“查询”功能查询交易委托的情况，为方便显示，“委托类型”中使用简称如下：

委 托 类 型 即时委托 挂盘委托 止损委托 二选一委托中的挂盘委托 二选一委托中的止损委托 追加的挂盘委托 追加的止损委托 追加二选一委托的挂盘委托 追加二选一委托的止损委托 例：交易系统中委托查询的主要项目列表如下： 合同号 卖出 钞/汇 0001 0002 0003 0004 0005 0006 0007 0008 USD 钞 EUR 汇 GBP 汇 EUR 钞 EUR 钞 USD 汇 USD 汇 USD 汇 卖出追加合买入 买入数量 类型 委托价 成交价 状态 关联合同 数量 同 100 EUR 101.47 2000 USD 1000 USD 1500 USD 1500 USD GBP EUR EUR 即时 0.9855 0.9855 成交 挂盘 0.9858 止损 1.5854 选挂 0.9865 选止 0.9835 追挂 追止 追选 挂 1.5800 0.9885 0.9828 未成 交 未成 交 未成0005 交 未成0004 交 未生 效 未生 效 未生0009 效 0009 0006 0007 简 称 即时 挂盘 止损 选挂 选止 追挂 追止 追选挂 追选止 ---------------------------------------------------------精品 文档---------------------------------------------------------------------

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0009 USD 汇 EUR 追选 止 0.9878 未生0008 效 说明：

（1）0001号合同为已成交的即时委托

（2）0002号合同为未成交的挂盘委托，并附有一个追加委托（显示有追加合同号），且追加的是二选一委托，追加的挂盘合同号为0008，追加的止损合同号为0009

（3）0003号合同为未成交的止损委托，并附有一个合同号为0006的追加挂盘委托 （4）0004和0005为一个二选一委托的两个合同号，该二选一委托附有一个追加委托，且追加的是合同号为0007的止损委托 4

（六）个性化服务 ·为保证客户正确投放有效的委托指令，当客户输入无效委托汇率时，系统将不会接受客户的委托，并给予相应提示。

·当客户的委托汇率（不含追加委托）与市场汇率差距较大时，系统将给予提示。 ·为了方便客户通过电话银行委托下单，在输入委托金额时，客户可连续输入﹡#键将卖出货币的专户活期余额一次全额委托。

二、柜台交易委托

（一）客户必须在招行网点办理相关业务； （二）柜台交易的操作指引： 1. 功能申请（即开户）

填写《招商银行个人实盘外汇买卖功能申请表》、签署《招商银行个人 实盘外汇买卖协议书》、提交本人有效身份证原件及一卡通。

2. 资金转账

填写《招商银行个人实盘外汇买卖专户转账专用凭条》并提交一卡通。 3. 委托

填写《招商银行个人实盘外汇买卖交易委托单》并提交一卡通。 4. 撤单

填写《招商银行个人实盘外汇买卖撤销交易委托单》并提交一卡通。 5. 汇率和帐务查询

招商银行随时提供客户的汇率查询服务，凭本人身份证明和一卡通查询委托、资金和成交情况等信息

6. 功能取消（即关户）

填写《招商银行个人实盘外汇买卖功能申请表》并提交本人身份证明和一卡通。

三、手机银行交易委托

（一）通过手机的理财通功能进入“招商银行”并选择“外汇买卖” （二）选择一卡通号（已设定）或输入新的一卡通号 4

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（三）按手机银行提供的菜单进行操作，菜单内容包括：行情查询、委托交易、委托撤单、成交查询、资金查询、资金转账。

§5. 查询外汇牌价途径

查询外汇牌价有多种途径，常见的是登录网上银行、拨打电话银行、进入自助银行的查询机等。

现在多数银行都开办有网上银行系统，登录之后，可实时了解外汇牌价。而电话银行基本上每家银行都已开通，汇民可直接按提示进入人工服务要求帮助。 在设备齐全的自助银行中，一般配有触摸式多媒体查询机，能极大方便操作人自行查询外汇牌价。另外，汇民也可前往银行柜台，向有关人员当面询问。 外汇牌价常常一日多变，如能掌握好兑换时机，可节约资金。

§6. 个人结汇的规定

个人结汇指在符合国家外汇管理局规定的前提下，您将手中持有的外币资金卖给商业银行，商业银行按当日牌价为您办理外币兑人民币的服务。 个人结汇业务必须通过指定的银行营业网点办理。

? 境内居民个人结汇

? 无论现钞或现汇，居民个人一次性结汇金额在等值1万美元（含1万美元）以下的，凭本人真实身份证明办理即可

? 一次性结汇金额在等值1万美元以上、5万美元（含5万美元）以下的，应提供本人真实身份证明和合法外汇来源证明材料，银行审核后予以办理 ? 一次性结汇金额在等值5万美元以上的，居民个人应当持以上材料向当地外汇管理部门申请，经当地外汇管理部门审核真实性后，凭当地外汇管理部门的核准件到银行办理。

? 非居民个人结汇

? 非居民个人从外汇账户中结汇（包括现钞账户和现汇账户） 每人每次结汇金额在等值1万美元以下的，直接在银行办理 每人每月累积结汇金额超过等值5万美元的，应向所在地外汇局提出申请，经外汇局审核确认合规用途（合规用途包括个人用于贸易结算、购买不动产及购买汽车等大宗耐用消费品等用途）后到银行办理

须向银行或外汇局提供本人真实身份证明。向银行说明外汇资金结汇用途，填写《非居民个人外汇收支情况表》。银行应对非居民个人填写的内容与非居民个人提供的材料进行认真核对

? 非居民个人持外币现钞结汇

每人每次结汇等值5000美元以下的，凭本人真实身份证明办理。

每人每次结汇等值5000美元以上的，凭本人真实身份证明、本人入境申报单原件或原

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银行外币现钞提取单据的原件办理（银行留存复印件）。银行应在本人入境申报单原件和银行外币现钞提取单据的原件上标注结汇金额、结汇日期和结汇银行名称，并退给非居民个人保留。

应如实向银行说明外汇资金结汇用途，填写《非居民个人外汇收支情况表》。银行应对非居民个人填写的内容与非居民个人提供的材料进行认真核对。

? 非居民个人房产项下结汇

必须为汇户资金结汇或境外汇入款直接结汇。

非居民个人单笔结汇金额超过等值1万美元或当月结汇金额累计超过等值5万美元，但结汇理由为购房的，且单笔结汇金额在等值100万美元以下（含等值100万美元）的，通过提供以下材料的原件和复印件，可以办理一次性结汇：

（1）非居民个人房产项下结汇业务申请书(客户填妥后留存网点备查) （2）护照或通行证

（3）存单、折、卡等存款凭证

（4）经房地产交易登记中心登记的《商品房买卖合同》或拍卖成交确认书或房产转让合同5

（5）若为代办还应提供委托书和代办人身份证件原件及复印件。

申请人提供的身份证件、存款凭证、商品房买卖合同中所指向的主体（户主）应为同一人。非居民个人的单笔结汇金额需小于等于账户余额和商品房买卖合同金额。

上述情况的结汇不存在使用不完的人民币兑回外币的情况，因此不提供兑回业务。 ? 非居民兑回业务

根据国家政策规定，非居民在离境前可凭护照、外币兑换水单、外卡取现的ATM凭条在银行指定网点将结汇换得的人民币换回外币。

非居民办理兑回业务必须在结汇行为发生的半年以内，否则外币兑换水单或ATM取款凭条失效。

§7. 国家禁止的涉汇行为

骗购外汇行为

现行外汇管理条例未规定骗汇行为，刑法中规定了骗汇行为：

1．伪造、变造海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等凭证和单据的 购汇；

2．使用、买卖伪造、变造的海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等 凭证和单据的购汇；

3．重复使用海关报关单、进口证明、外汇管理部门核准件等凭证和单据的购 汇；

4．明知用于骗购外汇而提供人民币资金或者其他服务的购汇； 5．以其他方式骗购外汇的。 套汇行为

1．违反国家规定，以人民币支付或者以实物偿付应当以外汇支付的进口货款 5

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或者其他类似支出的，但是合法的易货贸易除外；

2．以人民币为他人支付在境内的费用，而由对方给付外汇的； 3．明知用于非法套汇而提供人民币资金或者其他服务的；

4．以虚假或者无效的凭证、合同、单据等向外汇指定银行骗购外汇的； 5．以其他方式非法套汇的。 逃汇行为

1．违反国家规定，擅自将外汇存放在境外的； 2．不按照国家规定将外汇卖给外汇指定银行的； 3．违反国家规定将外汇汇出或者携带出境的；

4．未经外汇管理部门批准，擅自将外币存款凭证、外币有价证券携带或者邮 寄出境的；

5．明知用于逃汇而提供人民币资金或者其他服务的； 6．以其他方式逃汇的。 非法使用外汇的行为

1．以外币在境内计价结算的行为； 2．擅自以外汇作质押的行为； 3．私自改变外汇用途的行为 4．非法使用外汇的其他行为。 非法买卖外汇的行为

1．未经外汇局批准，在外汇指定银行、中国外汇交易中心及其分中心和外汇 调剂中心以外汇买卖的行为；

2．借外汇还人民币或借人民币还外汇等形式，变相买卖外汇的行为； 3．以获取非法利润为目的，倒买倒卖外汇及外汇权益的行为。 违反外汇帐户管理规定的行为

1．未经外汇局批准，擅自在境内开立外汇帐户的行为； 2．出租、出借、窜用、转让外汇帐户的行为；

3．未经外汇局批准，擅自改变外汇帐户的使用范围、使用期限、最高限额的行为等违反外汇帐户管理规定的行为。

§8．外汇投资与股票投资的区别

外汇交易有许多股市比不上的优点：

1．股市只能在白天的特定时段内交易，一般为早9:30到下午4:00。尤其是如果您还有自己的工作，那么您将面临两难的境地--要么放弃工作，要么退出交易。而外汇保证金交易则每周5天，全天24小时均可以进行交易，您可以在业余时间的晚上投入到保证金交易中。

2．股市中有成百上千种股票，那么选股将是一件很难的事情。而汇市中，货币组合非常有限，这可以使您集中精力于这几个货币组合，并很快抓住他们的脉动。

3．股市的交易量比汇市小很多，而且数以千万计的非职业的投资者影响市场的正常运做，使预测市场的运动变得更难。而汇市是全球最大的金融市场，也包括很多大的参与者--银行、投资基金、公司和其他金融机构。所以，无论多少个人投资者参与到汇市，对价格的影响微乎其微。

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4．股市的另一个缺点就是在熊市时，投资者无法作为，只能被套。在经济蓬勃发展的时候绝大多数投资者都能获利，但是经济发展是交替的，当发展被衰退所代替时，投资者只能持仓不动。而在汇市，无论经济是发展还是衰退，投资者都可以获利，这就是外汇保证金的作空机制。

§9. 外汇投资与期货投资的区别

? 资金流动性高

即期外汇市场的每日交易量高达1兆多美元，使得外汇市场成为全世界最大、资本流动性最高的金融市场。其他金融市场的大小与交易量和外汇市场比较起来，就逊色的多。如果您用每日交易量只有三百忆美元的期货市场做例子，对资金流动性的程度就会有比较清楚的概念。外汇市场永远是流动的，无论何时都可以进行交易或是停损。

? 二十四小时无休

外汇市场是一个二十四小时不间断的市场，美东时间的星期日下午五点，外汇交易就从澳洲的悉尼开始了，然后七点由日本东京开盘，接着凌晨两点开始的英国伦敦，最后就是早上八点的美国纽约。对投资人而言，不论何时何地发生任何消息，投资人都可以即时的做出反应。投资人也可对进场或出场的时间有弹性的规划。

相对于美国的外汇期货市场而言，例如芝加哥商品交易所或是费城交易所，营业时间就有一定的限制。以芝加哥商品交易所而言，营业时间是美东时间的上午八点二十分开始到下午两点为止，因此，如果任何伦敦或是东京重要的消息不在营业的时间内公布，则第二天开盘就会变的很混乱了。

? 成交的质量与速度

期货市场的每笔交易都有不同的成交日、不同的价格或是不同的合约内容。每一个期货的交易员都有以下的经验，一笔期货的交易往往要等上半个小时才能成交，而且最后的成交价一定相差甚远。虽然现在有电子交易的辅助及限制成交的保证，但是市价单的成交仍是相当的不稳定。外汇交易商提供了稳定的报价和即时的成交，投资人可以用即时的市场报价成交，即使是在市场状况最繁忙的时候，无法成交的情况。在期货市场中，成交价格的不确定是因为所有的下单都要透过集中的交易所来撮合，因此就限制了在同一个价位的交易人数、资金的流动与总交易金额。而外汇交易商的每个报价都是执行的，也就是说只要投资者愿意即可成交!不会出现有价而不成交的情况!

? 外汇交易免佣金

在期货市场进行买卖，除了价差之外，投资人还必须额外负担佣金或手续费。所有的金融商品都有买价与卖价，而买卖价之间的差异就定义为价差，或是成交的成本。一直到今天，因为缺乏透明度，期货市场不合理的价差依旧是存在的事实。现在，投资人可以藉由线上交易平台所即时显示的买价与卖价，用来判断市场的深浅度以及真正的交易成本。外汇交易的价差比期货买卖还要低很多，特别是盘后的交易，因为期货的投资人容易受到流动性低而遭致很大的损失。

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§10. 何谓货币6掉期?

货币掉期又称“货币互换”，是一项常用的债务保值工具，主要用来控制中长期汇率风险，把以一种外汇计价的债务或资产转换为以另一种外汇计价的债务或资产，达到规避汇率风险、降低成本的目的。早期的“平行贷款”、“背对背贷款″就具有类似的功能。但无论是“平行贷款”还是“背对背贷款”仍然属于贷款行为，在资产负债表上将产生新的资产和负债。而货币互换作为一项资产负债表外业务，能够在不对资产负债表造成影响的情况下，达到同样的目的。

进行货币掉期交易的双方在一定期限内按约定的汇率将一定数量的一种货币与一定数量的另一种货币进行交换。其中约定的汇率，可以用即期汇率，也可以用远期汇率，还可以由双方协定取其他任意水平，但对应于不同汇率水平的利率水平会有所不同。

货币掉期的优点在于通过锁定汇率，从而规避未来汇率变动风险。但如果将来汇率变化向有利的方向发展，则公司会失去获得更有利汇价的机会。

举例说明：某日资企业从其母公司获得一笔日元贷款，金额为10亿日元，期限7年，利率为固定利率2.25％，付息日为每年6月20日和12月20日。2001年12月20日提款，2008年12月20日到期归还。公司提款后，将日元买成美元，用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入，而没有日元收入。

从以上的情况可以看出，公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看，公司借的是日元，用的是美元，2008年12月20日时，公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值，美元贬值（相对于期初汇率），则公司要用更多的美元来买日元还款。这样，由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一，就存在着汇率风险。

公司为控制汇率风险，决定与银行叙做一笔货币掉期交易。双方规定，交易生效日为2001年12月20日，到期日为2008年12月20日，使用汇率为1美元＝123日元。这一货币掉期表示为：

1．在提款日（2001年12月20日）公司与银行互换本金：公司从母公司提取贷款本金，同时支付给银行，银行按约定的汇率123.00向公司支付相应的美元（8，130，081.30）。

2．在付息日（每年6月20日和12月20日）公司与银行互换利息：银行按公司贷款的利率水平向公司支付日元利息，公司将日元利息支付给母公司，同时按约定的美元利率水平向银行支付美元利息。

3．在到期日（2008年12月20日）公司与银行再次互换本金：银行向公司支付日元本金，公司将日元本金归还母公司，同时按约定的汇率水平（123.00）向银行支付相应的美元（8，130，081.30）.

从以上可以看出，由于在期初与期末，公司与银行均按预先约定的同一汇率（1美元＝123日元）互换本金，且在贷款期间公司只支付美元利息，而收入的日元利息正好用于归还日元贷款利息，从而使公司完全避免了未来的汇率波动风险。

§11. 何谓利率掉期?

所谓利率掉期，是藉利息支付方式的改变，而改变债权或债务的结构，双方签订契约 6

本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写

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后，按照契约规定，互相交换付息的方式，如以浮动利率交换固定利率，或是将某种浮动利率交换为另一种浮动利率。订约双方不交换本金，本金只是作为计算基数。用途：

（一）规避利率风险：让使用者对已有的债务，有机会利用利率掉期交易进行重新组合，例如预期利率下跌时，可将固定利率形态的债务，换成浮动利率，当利率下降时，债务成本降低。若预期利率上涨时，则反向操作，从而规避利率风险。

（二）增加资产收益：利率掉期交易并不仅局限于负债方面利息支出的交换，同样的，在资产方面也可有所运用。一般资产持有者可以在预期利率下跌时，转换资产为固定利率形态，或在预期利率上涨时，转换其资产为浮动利率形态。

（三）灵活资产负债管理：当欲改变资产或负债类型组合，以配合投资组合管理或对利率未来动向进行锁定时，可以利用利率掉期交易调整，而无须卖出资产或偿还债务。浮动利率资产可以与浮动利率负债相配合，固定利率资产可以与固定利率负债相配合。

例：某外贸公司4月1日有一笔5年期，浮动利率计息的美元负债，本金为美元1000万，利率为计息日当天国际市场公布LIBOR＋1％，每半年付息一次，4月1日借款利率为3.33％，公司预测目前美元利率已经见底，未来利率有上扬的风险，为规避此风险即与民生银行进行利率掉期交易，银行支付给公司以LIBOR＋1％的浮动利率利息，与客户的原借款利率条件完全一致，以让公司支付应付负债的利息，而公司支付银行固定利率6.6％，如此一来，公司便可规避利率上升的风险。

§12．网络外汇交易

中国互联网的发展已经走过了多个年头，随着网络信息应用的深入人心，网络消费、网络支付也变得越来越平常，应运而生的就是网络交易。这在中国的证券行业已经有了近4年的发展历史，事实证明它的方便性和安全性也博得了广大投资者的认同。同样，外汇市场里的网络保证金交易方式就是因此而深入中国，变成了一种可望而又可即的投资手段。在国际市场上，外汇保证金网络交易已经十分普遍，日益成为外汇交易的主要方式，不仅机构之间的交易开始采用这种方式，个人投资者也越来越多的通过互联网参与外汇交易市场。目前在国内出现的交易商基本都是通过互联网外汇交易的方式提供服务。

网络交易的发展，将个人以及小型投资机构很难介入的外汇交易实时呈现在每个投资者面前。正如我们所看到的，众多经纪商通过网络提供外汇交易服务，从投资者自身的角度出发，有各种判断的标准。

一般一个好的交易平台应满足的基本条件是： 1．程序运行稳定，适应性强；

2．报价迅速、很少错价、行情波动时稳定有效； 3．成交迅速、历史可查找； 4．操作方便，无需费时学习。

更多的要求则体现在服务的层面上： 1．在线咨询； 2．图表功能； 3．账户报告；

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6．下单实时运行。 7

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本文由中央财经大学MBA教育中心教师、金融学博士杨长汉（笔名杨老金）编写

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本文来源：https://www.bwwdw.com/article/8rv8.html