证券投资学练习答案（第一讲到第五讲）

证券投资学课后练习（第一讲到第五讲）

第一讲 投资环境

1、 假设你发现了一只装有100亿美元的宝箱。

1） 这是实物资产还是金融资产？

答：金融资产。现金是一种为了财务管理而产生的资产，它本身并不能创造财富，其价值的体现必须依附于其他实物资产的价值，因此，这个宝箱应该属于金融资产。 2） 社会财富会因此而增加吗？

答：不会。只有实物资产才是真正的财富，因此金融资产本省是不具有价值的，整个社会的金融资产总量为零，此宝箱并不能够增加社会财富。 3） 你会更富有吗？

答：会。金融资产虽然本身不能创造财富，但可以依赖于实物资产而使其具有价值。拥有这个装有100亿美元的宝箱即可交换等值的实物资产，实物资产为真正的财富，可以使拥有者更加富有。

4） 你能解释你回答（2）、（3）时的矛盾吗？有没有人因为这个发现而受损呢？

答：这个宝箱的拥有者购买力增加，必定以其他人购买力的下降为代价，最终使得社会财富不变。因此，由于拥有者购买力的增加而导致购买力下降的经济中的其他人即为这个发现的受损方。

2、 Lanni Products是一家新兴的计算机软件开发公司，它现有计算机设备价值30000美元，以及由Lanni的所有者提供的20000美元现金。在下面的交易中，指明交易涉及的实物资产和（或）金融资产。在交易过程中有金融资产的产生和损失吗？

1） Lanni公司向银行贷款。它共获得50000美元现金，并且签发了一张票据保证3年内还

款。 答：银行贷款是Lanni公司的金融债务，而Lanni公司签发的票据则是银行的金融资产。Lanni公司从银行贷款获得的50000美元现金是金融资产，而为此签发的票据则是新产生的金融资产。

2） Lanni公司使用这笔现金和它自由的20000美元为其一新的财务计划软件开发提供融资。 答：Lanni公司将其金融资产（即70000美元现金）融资给某个软件开发公司进行新的财务计划的软件开发，而作为回报，Lanni公司则获得了实物资产，即为软件公司所开发的软件成品。没有任何金融资产的产生或消失，而仅是从一方转移到了另一方。

3） Lanni公司将其软件产品卖给微软公司（Microsoft），微软以它的品牌供应给市场，Lanni

公司获得微软股票1500股作为报酬。 答：Lanni公司将其实物资产软件提供给微软公司，而最为回报，Lanni收获了微软公司的金融资产股票。而微软公司作为报酬提供给Lanni公司的1500股股票需要通过发行新股的方式来支付，因此，也就代表着新的金融资产的产生。

4） Lanni公司以每股80美元的价格卖出微软公司的股票，并用所获部分资金偿还贷款。 答：Lanni公司将一种金融资产（1500股微软股票）转换成了另一种金融资产（120000美元现金）。继而，Lanni公司将这笔金融资产120000美元中的一部分（50000美元现金）付给银行，以赎回另一份金融资产（Lanni公司签发的票据）。债务一旦被偿付，则会因注销而消失，即意味着一份金融资产的消失。

5） 在Lanni公司刚获得贷款时处理其资产负债表，它的实物资产占总资产的比率时多少？ 答：资产：30000美元（计算机设备）+20000美元（实收资本）+50000美元（银行贷款）

＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机设备）

负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/100000美元＝0.30

6） 在Lanni公司用70000美元开发新产品后，处理资产负债表，实物资产占总资产的比率

又是多少？ 答：资产：30000美元（计算机设备）+70000美元（财务计划软件成品）＝100000美元，其中实物资产为30000美元（计算机设备）+70000美元（财务及软件成品）＝100000美元 负债：50000美元（银行债务）+50000美元（股东权益）＝100000美元 因此，实物资本占总资产的比例为：100000美元/100000美元＝1.00

7） 在收到微软公司股票后Lanni公司资产负债表中，实物资产占总资产的比例是多少？ 答：资产：30000（计算机设备）+120000（微软股份）＝150000美元，其中实物资产为30000美元（计算机设备）

负债＝50000美元（银行债务）+[50000+(120000-70000)]美元（股东权益）＝150000美元

因此，实物资本占总资产的比例为：30000美元/150000美元＝0.20

3、 为什么证券化只发生在高速发达的资本市场上？

答：证券化要求拥有大量的潜在投资者。为了吸引这些潜在的投资者，市场需要：1）一个安全的行业法规体系，较低的赋税及可能的严格管制。2）相当发达的投资银行业。3）高速发达的经济行和金融交易体系。4）高速发达的信息系统，尤其是在财务披露方面。而这些都是一个高速发达的资本市场的必备条件，当然实际也是如此构成的。

4、 假如你是通用汽车公司的经理，你的一笔很大的潜在收入是来自年底基于公司年度利润

的奖金，那么：

1） 购买本公司的股票对于那些担心能否获得那笔奖金的经理而言，是否是有效的套期保值策略？ 答：不是。分散化要求将这位经理的储蓄投资于当通用汽车公司业绩很差时却具有良好表现的资产上。

2） 购买丰田汽车的股票是否是有效的淘气套期保值策略？

答：不是。丰田汽车公司同样是汽车公司，虽然与通用汽车公司属于竞争的关系，但都受到汽车市场风险波动的影响。

3） 考虑到年度奖金的设置使得经理会面临他想逃避的风险，为什么公司不支付他固定的薪金从而消除这种不确定性呢？ 答：固定的薪金是并不考虑员工的工作绩效而固定发放不会变动数额的薪水，而奖金则是与员工的表现直接相关。因此，通过发放奖金的形式可以调动员工的工作积极性，从而提高公司业绩。

5、 许多投资者喜欢将其一部分资产组合投资于实物资产，但很显然他不会投资于自己购买

的办公楼或购物中心，解释这种情形对赞助发起REIT（实物资产投资信托投资公司）的投资公司是如何产生利润激励的？

答：REIT公司的经理将多个投资者的投入集中起来并用来购买房地产资产组合。在R E I T公司中的每个投资人都根据其投资多少而拥有整个资产组合中的一部分。R E I T公司给投资者提供了持有分散化资产组合的能力。而且，投资者买卖R E I T公司股份要比买卖不动产本身容易和便宜得多。因为这些得益，投资者也很乐于支付给R E I T公司的经理一定的

管理费。因此，利润动机将导致有资格的企业组织和销售R E I T公司的股份。

6、 美国19世纪的第一个期货市场的建立是为了农产品交易，这个有何意义？我们为什么

看不到纸或铅笔的期货？

答：19世纪的美国，是一个很大的农业经济国家，庄稼的收益和价格的不确定性是经济中风险的主要来源。因此，存在巨大的诱因产生一种工具可以使得农产品的生产者和购买者都能回避这种风险。相反的，纸张或铅笔的价格风险要低得多，因此规避这一风险的需求微不足道，也就不存在让投资者为转移此类产品的价格风险而进行证券交易的需求。

7、 金融市场的一个重要功能是有利于实现企业经营权和所有权的分离，那么投资者可通过

哪些方法控制企业的运行，以减少经理人的内部人控制和大股东的恶意侵害行为对自身利益造成的可能损失？

答：投资者通过购买企业的股票或者债券等金融资产，将多余的资金交给专业经理人；经理人将汇集的资金用于购买机械设备等生产资产，并负责日常企业的经营活动。同时，企业的股东通过合适的企业治理结构“股东会―董事会―管理者”来约束企业经营者，以实现股东价值最大化。

8、 虽然我们认为实物资产体现的是一种经济的实际生产能力，但很难想象一个没有高度发

达的金融市场和证券种类的现代经济体系。如果没有可进行金融资产交易的金融市场，中国经济的生产能力会受到怎样的影响？ 对美国呢？

答：金融资产使得大企业很容易就能为其真实资产投资筹集资金。例如，如果通用汽车公司不能向一般大众发行股票或债券，则它在资金筹集方面就会相当困难。金融资产供给的收缩将会使融资更加艰难，增加资本的成本。较高的资本成本即意味着较少的投资和较低的实际增长率。

9、 在经济生活中证券化与金融中介的作用有何联系？金融中介在证券化过程中会受到什

么影响？ 答：证券化导致非中介化；也就是说，它提供给市场参与者一种无须经过中介机构的方法。例如，抵押支撑的证券将资金融通到房地产市场而无须银行或储蓄机构从它们的自有资产中提供贷款。随着证券化的进程，金融中介必须增加它在其他方面的业务能力，例如提供金融服务或向消费者和小企业提供短期资金的融通。

10、 分别说明人寿保险公司、共同基金、养老基金是如何充当金融中介的。 答：所谓金融中介机构是指债权人和债务人之间发挥融资媒介作用的机构。人寿保险的债权人即为某事件中的利益受损方，他可以要求债务人进行赔偿，而若债务人购买了人寿保险，则可以要求保险公司作为中介代为赔偿。共同基金其实就是一类投资公司。作为公司，每一个共同基金都有各自的经理、员工、运作方式和目标等等。基金的投资目标反映出它之所以成立和存在的理由。简而言之，共同基金集合了一部分委托人的资金，并代表他们的利益进行有预设目的投资。每个基金公司都会雇佣投资专业人士来管理基金的投资组合，通常称他们为投资组合管理者。共同基金是把大量投资者和雇员的钱集中在一起，从而购买各个厂商的股票。以一组投资者的名义购买并由专业投资公司或其他金融机构管理的股票、债券和其他资产的组合。养老基金是一种用于支付退休收入的基金，是由某人在退休前支付，由养老基金代为融资管理，而在某人退休后归还。

11、 以赚大钱作为投资目标合适吗？

答：不同的投资者有不同的投资目的。投资目的来决定投资方式和目标。避险者尽量选择风险小或收益适宜或交割方式方便的投资方式。风险爱好者，追求高回报的，当然是选择收益高但风险也可能很高的投资方式。风险中性，只是单纯对闲余资金进行一个资金管理的，可能就会对风险和收益相当的投资标的感兴趣。还有一种，以投资标的来转移已有资产风险的投资者，这种人会相对选择第一种投资方式，控制头寸，利用两种标的联动关系来进行风险规避。因此，不能笼统地说以赚大钱为投资目标是否合适，而应综合分析投资者本身，以及经济大环境是否合适。 12、

State whether the following statements are true or false and give reasons:

1） Financial assets contribute to the country's productive capacity both directly and indirectly. Answer: False. All financial assets contribute to the country’s productive capacity in an indirect way.

2） ADRs are a way U. S. investors can invest in foreign companies.

Answer: True. An American Depositary Receipt (or ADR) represents ownership in the shares of a non-U.S. company that trades in U.S. financial markets. The stock of many non-U.S. companies trade on U.S. stock exchanges through the use of ADRs. ADRs enable U.S. investors to buy shares in foreign companies without hazards or

inconvenience of cross-border and cross-currency transactions. ADRs carry prices in US dollars, pay dividends in US dollars, and can be traded like the shares of U.S.-base companies.

第二讲 金融市场与金融工具

1、公司的优先股经常以低于该公司债券的收益率出售，这是因为：（ ） ①优先股通常有更高的代理等级；

②优先股持有人对公司的收入有优先要求权；

③优先股持有人在公司清算时对公司的资产有优先要求权； ④拥有股票的公司可以将其所得红利收入免征所得税。 答：4

2、一市政债券息票为6.75%，以面值出售；一纳税人的应税等级为34%，该债券所提供的应税等价收益为：（ ） ①4.5% ②10.2% ③13.4% ④19.9%。 答：6.75%/(1-34%)＝10.227%。因此，选择2。

3、请说明股票价值的基本面分析法与技术分析法的主要内容并对两种分析方法的实际效果进行评价。

答：股票价格指数和平均数仅仅为人们提供了一种衡量股票价格变动历史的工具，然而，人们更关心的是如何预测股票价格的未来趋势，以及买卖股票的适当时机。现在大多数人采用技术分析法或基本分析法预测股市的走势。技术分析是相对于基本分析而言的。基本分析法着重于对一般经济情况以及个别公司的经营管理状况、行业动态等因素进行分析，以此来研究股票的价值，衡量股价的高低。而技术分析则是透过图表或技术指标的记录，研究市场过去及现在的行为反应，以推测未来价格的变动趋势。其依据的技术指标的主要内容是由股价、成交量或涨跌、指数等数据计算而得的。因此，技术分析只关心证券市场本身的变化，而不

考虑会对其产生某种影响的经济方面、政治方面的等各种外部的因素。基本分析的目的是为了判断股票现行股价的价位是否合理并描绘出它长远的发展空间，而技术分析主要是预测短期内股价涨跌的趋势。通过基本分析我们可以了解应购买何种股票，而技术分析则让我们把握具体购买的时机。在时间上，技术分析法注重短期分析，在预测旧趋势结束和新趋势开始方面优于基本分析法，但在预测较长期趋势方面则不如后者。大多数成功的股票投资者都是把两种分析方法结合起来加以运用。他们用基本分析法估计较长期趋势，而用技术分析法判断短期走势和确定买卖的时机。股价技术分析和基本分析都认为股价是由供求关系所决定。基本分析主要是根据对影响供需关系种种因素的分析来预测股价走势，而技术分析则是根据股价本身的变化来预测股价走势。技术分析的基本观点是：所有股票的实际供需量及其背后起引导作用的种种因素，包括股票市场上每个人对未来的希望、担心、恐惧等等，都集中反映在股票的价格和交易量上。技术分析中存在空中楼阁理论。空中楼阁理论是美国著名经济学家凯恩斯于1936年提出的，该理论完全抛开股票的内在价值，强调心理构造出来的空中楼阁。投资者之所以要以一定的价格购买某种股票，是因为他相信有人将以更高的价格向他购买这种股票。至于股价的高低，这并不重要，重要的是存在更大的\笨蛋\愿以更高的价格向你购买。精明的投资者无须去计算股票的内在价值，他所须做的只是抢在最大\笨蛋\之前成交，即股价达到最高点之前买进股票，而在股价达到最高点之后将其卖出。人们常常将市场分析的方法划分为基本分析与技术分析两个派别。至今，关于两种分析方法孰优孰劣的讨论一直在继续着。应该说这样的讨论对于完善和提高分析工具的市场功能是一件相当有意义的事情。

4、如果经济进入急剧衰退阶段，你预计商业票据与国库券之间的收益率差额会如何变化？ 答：价差将扩大。经济的衰退会增加信用风险，即增加无力偿付债务的可能性。投资者会相应要求面临违约风险的债务有更高的溢价。

5、为什么折扣国债收益率要按到期日计算，而溢价国债的收益率要按首次赎回日计算？ 答：折扣国债以低于面值的价格发行，到期以面值偿付，计算收益率要按到期日计算。而计算溢价收益率必须要有个价格跟发行价做比较，在这里用(首次赎回日的价格-发行价)/发行价。

6、国库券面值为1000美元，期限为90天，以银行贴现率3%的价格售出。国库券的价格是多少？国库券的90天持有期收益率是多少？国库券的债券等价收益率是多少？国库券的实际年收益率是多少？

答：1) 国库券价格＝1000美元×[1－3%×(90/360)] ＝992.5美元 2) 国库券的90天持有期收益率＝(1000－992.5)/992.5＝0.00756

3) 国库券的债券等价收益率＝0.00756×365/90＝0.03065

4) 国库券的实际年收益率＝1×(1000×0.00756/992.5＋1)2－1＝0.0153

第三讲 证券交易

1、投资者要卖空XYZ公司的100股股票，如果最后两笔交易为34.125美元，34.1875美元，下一笔交易中，投资者只能以什么价位卖出？（ ）

2、 34.125美元或更高 ②34.1875美元或更高 ③34.1875美元或更低 ④34.125美元或更低 答：2

2、中国《证券法》不适用于：（ ）

①A股 ②我国企业在境内发行的企业债券 ③B股 ④上市公司增发新股

答：3。B股市针对境外投资者。

3、关于证券市场监管的以下说法中错误的是：（ ） ①“公平、公开和公正”是证券市场监管的基本原则。 ②保护广大投资者的利益是证券市场监管的基本目标。

③政府立法监管、行业自律和证券交易系统的自动管理是证券市场正常运行的基本保证。 ④证券交易中设置回路短路系统的初衷是维护公平竞争。

答：4

4、股票交易中投资者为了获得交易上的特定报价不得不超过他个人的意愿进行证券买卖，即被迫就价格作出让步。这一价格让步构成了投资者证券交易的：（ ） ①显性成本 ②隐性成本 ③佣金 ④固定成本。

答：2

5、市场现价为62美元时，如果投资者发出止损价55美元卖出100股的止损委托，当价格下跌至50美元时，投资者的每股收入是多少？（ ） ①50美元 ②55美元 ③54.875美元 ④无法计算

答：2。

6、你以每股50美元卖空100股普通股，初始保证金比率是60%。如果股价上升到60美元时，你接到了补充保证金的通知，那么，要求的保证金维持比率是多少？（ ） ①40%。 ②33%。 ③35%。 ④25%。

答：2。 7、请对股票买空交易机制与股票卖空交易机制进行比较，并说明两种交易方式的风险特征。 答：买空就是空买，没有钱借钱买股票，看好股票要涨，在将来股票涨了就卖股票还钱。卖空就是空卖，没有股票借股票卖掉，不看好股票预计跌，在将来股票跌的更低的时候把股票买回来还掉。卖空＝P×（1＋初始保证金率）＝1+维持保证金率 买空＝P×（1－初始保证金率）＝1－维持保证金率。

8、个人投资者进行证券交易的委托类型有哪几种？说明每种委托方式的适应条件及优点和缺点。

答：个人投资进行证券交易的委托类型主要有市场委托指令、限制指令、止损指令以及运用日期规定限制指令。

市场委托指令是指按照当前市价立即完成交易的指令。其操作过程为投资者交易指令（买入）――经纪人（零售经纪商）――交易所大厅的佣金经纪商；向特定经纪商交易台询问最有利价格（成交）；特定经纪商职员填制一份委托卡（包括成交时间、价格、数额）；输入股票行情自动显示器。其不足之处在于：1）难以以特定价格买卖一定数量的股票。2）当持有同一股票的卖单经纪人和买单经纪人直接相遇，形成的“内部报价价差”时，以报价价差的一个中间价成交，买卖双方均有价格改善。实际成交价优于最初报价，而市场委托指令难以做到这一点。3）双重竞买。在特定经纪商给出的报价基础上多出一个报价。

限制指令是指投资者要求经纪人在市场价格低于（或高于）购买（卖出）指令价格以下（上）时，才执行指令。

止损指令分为止损限卖指令，即当价格降至规定水平之下时出售股票。以及止损限买指

令，即当价格上升到给定界限时购进股票。

运用日期规定限制指令分为当日委托指令，即交易日收盘后即无效；如果当日未被执行，指令就取消。未执行或撤销前有效指令，即除非指令被执行。在顾客撤销指令之前6个月内持续有效。非足额即撤销指令，即当指令要求的数额能被完全满足时，经纪人须执行委托指令（购买或出售）。否则，将指令撤销。

9、证券市场监管的目的和基本原则是什么？监管证券市场的手段主要有哪几种？ 答：目的：1、保护投资者利益 2、维护证券市场正常秩序 3、健全证券市场体系。

原则：1、“三公”原则的内容：建立和维护证券市场的公开、公平、公正的“三公”原则，是保护投资者合法利益不受侵犯的基本原则，也是保护投资者利益的基础。2、发展证券市场的“八字”方针：所谓发展证券市场的“八字”方针就是“法制、监管、自律、规范”。八字方针中的法制强调的是立法，监管强调的是执法，自律强调的是守法和自我约束，规范强调的是证券市场需要达到的运作标准和运作状态，是证券市场运行机制和监管机制完善和成熟。其中，法制是基础，监管和自律是手段，规范则是目的与核心：（1） 法制是基础。（2）监管和自律是法律手段。（3）规范是目的，是做好证券市场工作的基本出发点，也是八字方针的核心。

监管手段：（1） 法律手段。（2） 经济手段。（3） 行政手段。

10、什么是内幕信息？为什么限制内幕交易是合理的？

答：内幕信息是指为内幕人员所知悉、尚未公开的可能影响证券市场价格的重大信息。信息未公开指公司未将信息载体交付或寄送大众传播媒介或法定公开媒介发布或发表。如果信息载体交付或寄送传播媒介超过法定时限，即使未公开发布或发表，也视为公开。限制内幕交易既有维护股东权益和投资价值增长的内在需要，也有利于增强投资者的信心，稳定市场预期。

11、请比较看跌期权、限卖止损委托、期货空头交易之间的区别与联系。

答：止损委托会在股票价格到达限制价格时就执行。如果此后股价又反弹，投资者将无法得益，因为股票已经被抛出。相反，看跌期权在股票价格跌至执行价格以下时却可不执行。一个拥有一股股票和一份看跌期权的投资者可以持有这两种证券。如果股票价格不反弹，则期权最终被执行，股票以实施价格售出。这提供了与止损委托相同的下限保护。但是，如果价格反弹，投资者就会获益，因为他仍然持有股票。看跌期权与止损委托相比的优越性说明了为什么期权有一定的成本。

12、请说明证券交易所的结算时间与结算方法基本安排，以及这种做法的科学依据。 答：结算时间：在交易所里完成的指令必须在三个工作日内完成结算。1）买方必须支付现金。2）卖方必须向经纪商支付股票。3、经纪商再将股票交给买方的经纪商。

结算方法：1）经纪公司以自身的名义持有股票。为了加快结算速度，经纪公司以自身的名义持有股票而非客户自己将股票拿在手中。（如果股票在客户保险柜中，则很难在结算时间里完成交易）2）利用清算所结算。每位成员只需转让或接收当天出售或购买的股票净额；每个成员只需与清算所结算，而不必和与自己进行交易的公司进行结算。

14、比较包销与代销两种证券发行方式，并说明投资银行的利润来源。

答：包销：投行从发行公司手中购买证券，然后向公众销售。发行公司向承销集团售出证券的价格略低于后者公开销售的价格，以此作为承销商的回报。但投行需要承担承销过程中的

价格风险，如果IPO后表现差，就不得不在二级市场将无法出售的证券亏本出售。代销：投行同意帮助发行公司向公众销售证券，但实际上自己并不购买证券。投行仅仅扮演公众与发行公司间的中介，这样，银行就不必承担不能按约定价格将证券销售给公众的风险。

第四讲 共同基金和其他投资公司

1、 一封闭式基金年初资产净值为12.00美元，年末时资产净值等于12.10美元。在年初时

基金按资产净值的2%溢价出售，年末时按照资产净值的7%折价出售，一年以来基金获得的红利（利息）收入和资本利得1.5美元，那么： 1） 该年度基金投资者的收益率是多少？

答：年初价格＝12.00美元×(1＋2%)＝12.24美元

年末价格＝12.10美元×(1－7%)＝11.253美元

尽管资产价值上升，基金的价格下跌了0.987美元(12.24－11.253)

收益率＝(收益分配－价格)/年初价格＝(1.5美元－0.987美元)/12.24美元＝0.0419 2） 在该年度持有与该基金经理相同证券的投资者的收益率是多少？

答：一个持有与经理相同投资组合的投资者的收益率取决于该资产组合的资产净值的增长，即：收益率＝(收益分配＋资产净值)/年初资产净值＝[1.5美元＋(12.10美元－12.00美元)]/12.00美元＝0.1333

2、 考虑一家共同基金，年初时有资产2亿美元，在外流通股份1000万份。基金投资于一

股票资产组合，年末的红利收入为200万美元。基金所持资产组合中的股票价格上涨了8%，但未出售任何证券，因而没有资本利得分配。基金征收12b-1费用1%，从年末的资产组合中扣除。年初和年末的资产净值分别为多少？基金投资者的收益率是多少？ 答：每份基金的年初资产净额＝2亿美元/1000万美元＝20美元

每份基金的股利＝200万/1000万美元＝0.2美元

年末资产净值为基于8%的价格收益，再减去1%的管理费用：

年末NAV＝20美元×(1＋8%)×(1－1%)＝21.384美元

基金收益率＝(21.384美元－20美元＋0.2美元)/20美元＝0.0792＝7.92%

第五讲 利率与风险溢价

1、下面哪个因素不会影响名义利率？（ ）

①可贷资金的供给 ②对贷款资金的需求 ③以前发行国债的零息票利率 ④政府的消费和借款

答：3

2、投资者考虑投资50000美元于一传统的一年期银行大额存单，利率为7%；或者投资于一年期与通货膨胀挂钩的大额存单，年收益率为3.5%加上通货膨胀率，问： 1）哪一种投资更为安全？

答：与通胀挂钩的大额存单更安全，因为它保证了投资的购买力。运用实际利率等于名义利率减去通胀率的近似概念，大额存单提供了3 . 5%的实际收益率，而不论通胀率如何。 2）哪一种投资期望收益率更高？

答：预期收益率根据来年的预期通胀率而定。如果通胀率小于3 . 5%，则传统的大额存单将提供较高的实际收益率；如果通胀率高于3 . 5%，则与通胀挂钩的大额存单将提供更高的实际收益率。

3） 如果投资者预期来年通货膨胀率为3%，哪一种投资更好？

答：如果你预期明年的通胀率为3%，则传统的大额存单将提供给你预期的实际收益率4%，比与通胀挂钩的大额存单的实际收益率高出0 . 5%。但是除非你有一定的把握确知通胀率为3%，否则传统的大额存单的风险显然更大。至于说哪一种投资更好，则要根据你对风险和收益的态度而定。你可能会选择分散投资，将你的资金每种都投资一部分。

4） 如果我们观察到无风险利率为7%，无风险实际利率为3.5%，我们能推出市场预期通货

膨胀率为3.5%吗？

答：不能。我们不能假定在7%的名义无风险利率(传统的大额存单)和3 . 5%的实际无风险利率(通胀保护型大额存单)之间的整个差额就是预期的通胀率。该差额的一部分可能是与传统大额存单的不确定性风险有关的风险溢价，因此，表明预期的通胀率要小于3 . 5%/年。

3、股票市场总投资收益率的概率分布参见下表。请计算依此股票市场指数进行投资的指数基金的期望收益率和收益率标准差。

答：E(r) = 0 . 3 5×4 4%+ 0 . 3 0×1 4%+ 0 . 3 5×(-1 6%) = 1 4%。

方差= 0 . 3 5×( 4 4-1 4 )2+ 0 . 3 0×( 1 4-1 4 )2+ 0 . 3 5×(-1 6-1 4 )2= 6 3 0 标准差= 2 5 . 1 0%

均值不变，但标准差随着高收益和低收益的概率增加而增加。

4、为什么说“短期国库券虽然提供了无风险的利率，但并不意味着投资者作出的是一项无

风险的决策”？ 答：短期国库券提供了无风险的名义利率，但并不意味着购买者作出的是一项无风险的投资

决策，因为它无法保证未来的投资回报所代表的实际购买力水平。

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