中国石化财务分析报告2.0 - 副本

中国石化财务分析报告

一、研究对象及选取的理由

（一）研究对象

本报告选取中国石化（600028）为研究对象、与中国石油（601857）和东华能源（002221）对比。针对三家上市公司公布的2009半年度—2010半年度的财务报表进行了简单分析及对比，并对三个公司财务状况及经营状况得出简要结论。 （二）行业概况

2009年，我国石化产业的格局未发生大的变化，重心仍在东部沿海一带，但部分产业正由东部向中西部地区转移。 2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势。中国石化经营收入达1.9万亿元，同比增长40.7%，归属母公司股东的净利润752亿元，同比增长22.7%。增长的背后到底是什么隐藏着什么奥秘? “十二五”时期是保持我国经济平稳增长、实现石油和化学工业由大到强的关键时期。 (三)公司概况

中国石化集团公司对其全资企业、控股企业、参股企业的有关国有资产行使资产受益、重大决策和选择管理者等出资人的权力，对国有资产依法进行经营、管理和监督，并相应承担保值增值责任。中国石化集团公司控股的中国石油化工股份有限公司先后于2000年10月和2001年8月在境外境内发行H股和A股，并分别在香港、纽约、伦敦和上海上市。目前，中国石化股份公司总股本867亿股，中国石化集团公司持股占75.84%，外资股占19.35%，境内公众股占4.81%。

中国石化集团公司主营业务范围包括：实业投资及投资管理；石油、天然气的勘探、开采、储运（含管道运输）、销售和综合利用；石油炼制；汽油、煤油、柴油的批发；石油化工及其他化工产品的生产、销售、储存、运输；石油石化工程的勘探设计、施工、建筑安装；石油石化设备检修维修；机电设备制造；技术及信息、替代能源产品的研究、开发、应用、咨询服务；自营和代理各类商品和技术的进出口（国家限定公司经营或禁止进出口的商品和技术除外）。

二、财务报表分析

（一）资产结构的主要比率分析

资产结构的主要比率： 项目 存货 应收账款 货币资金 流动资产 固定资产 流动负债 （中国石化）占总资产的比（中国石油）占总资产的比（东华能源）占总资产的比率（%） 当期比率 11.88% 3.27% 1.38% 18.94% 41.05% 0.42% 上期比率 12.72% 2.39% 1.63% 16.99% 41.77% 0.60% 率（%） 当期比率 10.07% 3.36% 3.90% 21.65% 30.47% 0.38% 上期比率 9.93% 4.70% 7.64% 25.59% 28.68% 1.23% 率（%） 当期比率 1.02% 4.32% 7.86% 14.77% 39.35% 1.53% 上期比率 1.04% 4.76% 5.37% 12.97% 38.27% 0.36%

负债合计 所有者权益合计 负债及股东权益总计 40.44% 59.56% 41.83% 58.17% 48.26% 51.74% 46.96% 53.04% 47.41% 52.59% 49.12% 50.88% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 100.00% 中国石化 120.00% 100.00% 80.00% 60.00% 40.00% 20.00% 0.00% 当期比率 资产结构方面和资产状况及变化的说明：

A.从资产结构方面，该公司的流动资产占总资产的比重趋向于增加，其中应收账款增加，占3.27%。货币资金减少占1.38%，说明企业短期偿债能力降低。库存减少，占11.88%，说明营运能力增强。当期的资产比去年同期减少1.39%。在资产的变化中存货减少0.88%，货币资金次之，固定资产占总资产比重下降了0.52%。

B.流动资产中，流动资产的降低幅度降低了0.18%，在流动资产各项目变化中，货币类资产的降低幅度明显大于流动资产的降低幅度，说明公司应付市场变化的能力降低。存货类资产下降较大，而流动资产增加，说明存货周转速度加快，现金流入能力提高。总之，公司的支付能力和应付市场的变化能力变强。

上期比率 存货 应收账款 货币资金 流动资产 固定资产 流动负债 负债合计 所有者权益合计 负债及股东权益总计 （二）资产负债表分析 1、资产负债表水平分析表

资产负债表水平分析表

金额单位：人民币百万元

项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 2010/12/31 2009/12/31 18,140 15,950 43,093 5,247 9,880 156,546 594 249,450 9,986 2,110 26,592 3,614 4,454 141,611 856 189,223 变动情况 变动额 8,154 13,840 16,501 1,633 5,426 14,935 -262 60,227 变动（%） 81.65% 655.92% 62.05% 45.19% 121.82% 10.55% -30.61% 31.83% 对总资产影响（%） 0.94% 1.60% 1.90% 0.19% 0.63% 1.72% -0.03% 6.95%

长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计

45,037 540,700 89,599 27,440 8,298 7,560 15,578 1,727 735,939 985,389 29,298 1,000 3,818 132,528 57,324 7,444 33,814 54,871 5,530 325,627 58,895 115,180 15,573 15,017 2,415 207,080 532,707 86,702 29,414 141,711 163,132 31,555 -1,157 421,127 452,682 985,389 33,503 465,182 119,786 22,862 14,163 6,281 13,683 1,792 677,252 866,475 34,900 31,000 23,111 97,749 37,270 4,526 16,489 49,676 6,641 301,362 52,065 93,763 11,529 4,979 2,192 164,528 465,890 86,702 38,202 115,031 137,247 23,403 0 377,182 400,585 866,475 11,534 75,518 -30,187 4,578 -5,865 1,279 1,895 -65 58,687 118,914 -5,602 -30,000 -19,293 34,779 20,054 2,918 17,325 5,195 -1,111 24,265 6,830 21,417 4,044 10,038 223 42,552 66,817 0.00 -8,788 26,680 25,885 8,152 -1,157 43,945 52,097 118,914 34.43% 16.23% -25.20% 20.02% -41.41% 20.36% 13.85% -3.63% 8.67% 13.72% -16.05% -96.77% -83.48% 35.58% 53.81% 64.47% 105.07% 10.46% -16.73% 8.05% 13.12% 22.84% 35.08% 201.61% 10.17% 25.86% 14.34% 0.00% -23.00% 23.19% 18.86% 34.83% 11.65% 13.01% 13.72% 1.33% 8.72% -3.48% 0.53% -0.68% 0.15% 0.22% -0.01% 6.77% 13.72% -0.65% -3.46% -2.23% 4.01% 2.31% 0.34% 2.00% 0.60% -0.13% 2.80% 0.79% 2.47% 0.47% 1.16% 0.03% 4.91% 7.71% 0.00% -1.01% 3.08% 2.99% 0.94% -0.13% 5.07% 6.01% 13.72% 从上表中可以看出，中石化集团2010年资产总额较2009年增加了118914百万元，增长率为13.72%。无论是从增长数量，还是从增长幅度，都说明中石化集团2010年资产规模

变化不小。同时，中石化2010年流动资产比2009年增加了60227百万元，说明了企业变现能力增强，资产风险小。

从资产分布上看，主要表现为流动资产增加31.83%、长期股权投资增加34.43%、无形资产增加20.02%和长期待摊费用增加20.36%，且涨幅均超过资产的涨幅；从资金来源看，主要非流动资产所占比例比较大，特别是其中的的固定资产增加16.23%，还有就是负债额的增加14.34%所致，本年实现净利润使股东权益比年初增13.01%。

就流动资产而言，应收票据增加655.92%，主要是本公司经营规模扩大以及随着贴现率上升贴现意愿下降，由于基数较小，所以增幅较大；应收账款增加62.05%,增幅较大，主要是本公司经营规模扩大以及主要产品价格上升所致，以吸引客户，但要注意客户的商业信誉。其他应收账款增加121.82%，增幅比较大，主要是本公司增加对新成立合资公司的应收款项及本期购入金融资产增加；预付款项增加了53.81 %，主要是本期预付钢材等大宗物资采购款增加；存货在流动资产中所占比例较大，增幅也达到了10.55%，扩大规模，属正常现象，但也要注意，存货量过大，而货币资金相对较少，这对公司的偿债能力，资金的流动性需要都是不利的，虽然要扩大规模，但公司过快发展，公司的风险也会随之增加，这点应引起注意。

从非流动资产来看，固定资产所占比较大，且增幅也达到了16.23%。固定资产规模体现了一个企业的生产能力，但仅仅根据固定资产净值的变动并不能得出企业生产能力上升或下降的结论。固定资产净值反映出企业占用的固定资产项目上的资金，即受到固定资产原值变动的影响。该公司固定资产净值增加主要是本期在建工程转入固定资产及新购各类设备所致。说明该公司的生产能力有所增加。

从负债所有者权益来看，短期借款和应付票据都减少，这主要是偿还到期短期融资券300亿及本公司债务结构调整，控制票据开票数量，表明公司债务结构合理化；而应付账款所占比例较大，增幅也达到了37%，主要是经营规模扩大、原油等原材料价格上涨及采购量增加所致；非流动性负债中长期借款也减少，但减少幅度不大，但只少表明该公司债务结构日趋合理化。负债中主要是应付账款与应付债券，两者都是公司规模扩大及原油价格上涨引起的。

2、资产负债表垂直分析表

资产负债表垂直分析表

金额单位：人民币百万元

项目 货币资金 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 其他流动资产 流动资产合计 长期股权投资 固定资产 在建工程 无形资产 2010/12/31 2009/12/31 18,140 15,950 43,093 5,247 9,880 156,546 594 249,450 45,037 540,700 89,599 27,440 9,986 2,110 26,592 3,614 4,454 141,611 856 189,223 33,503 465,182 119,786 22,862 2010/12/31（%） 1.84% 1.62% 4.37% 0.53% 1.00% 15.89% 0.06% 25.31% 4.57% 54.87% 9.09% 2.78% 2009/12/31（%） 1.15% 0.24% 3.07% 0.42% 0.51% 16.34% 0.10% 21.84% 3.87% 53.69% 13.82% 2.64% 变动（%） 0.69% 1.38% 1.30% 0.12% 0.49% -0.46% -0.04% 3.48% 0.70% 1.19% -4.73% 0.15%

商誉 长期待摊费用 递延所得税资产 其他非流动资产 非流动资产合计 资产总计 短期借款 交易性金融负债 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 长期借款 应付债券 预计负债 递延所得税负债 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 实收资本（或股本） 资本公积 盈余公积 未分配利润 少数股东权益 外币报表折算价差 归属母公司所有者权益（或股东权益） 所有者权益（或股东权益）合计 负债和所有者（或股东权益）合计

8,298 7,560 15,578 1,727 735,939 985,389 29,298 1,000 3,818 132,528 57,324 7,444 33,814 54,871 5,530 325,627 58,895 115,180 15,573 15,017 2,415 207,080 532,707 86,702 29,414 141,711 163,132 31,555 -1,157 421,127 452,682 985,389 14,163 6,281 13,683 1,792 677,252 866,475 34,900 31,000 23,111 97,749 37,270 4,526 16,489 49,676 6,641 301,362 52,065 93,763 11,529 4,979 2,192 164,528 465,890 86,702 38,202 115,031 137,247 23,403 0 377,182 400,585 866,475 0.84% 0.77% 1.58% 0.18% 74.69% 100.00% 2.97% 0.10% 0.39% 13.45% 5.82% 0.76% 3.43% 5.57% 0.56% 33.05% 5.98% 11.69% 1.58% 1.52% 0.25% 21.02% 54.06% 8.80% 2.99% 14.38% 16.56% 3.20% -0.12% 42.74% 45.94% 100.00% 1.63% 0.72% 1.58% 0.21% 78.16% 100.00% 4.03% 3.58% 2.67% 11.28% 4.30% 0.52% 1.90% 5.73% 0.77% 34.78% 6.01% 10.82% 1.33% 0.57% 0.25% 18.99% 53.77% 10.01% 4.41% 13.28% 15.84% 2.70% 0.00% 43.53% 46.23% 100.00% -0.79% 0.04% 0.00% -0.03% -3.48% 0.00% -1.05% -3.48% -2.28% 2.17% 1.52% 0.23% 1.53% -0.16% -0.21% -1.73% -0.03% 0.87% 0.25% 0.95% -0.01% 2.03% 0.29% -1.21% -1.42% 1.11% 0.72% 0.50% -0.12% -0.79% -0.29% 0.00% 从上表可以看出，该公司资产结构方面，流动资产所占比重由上年的21.84%上升为25.31%，非流动资产所占比重由上年的78.16%下降为74.69%。

虽然该公司流动资产所占比重增加了，但主要是应收账款、应收票据和其他应收款的增加，应收账款所占比重由上年的3.07%上升为4.37%；应收票据所占比重由上年的0.24%上升为1.62%；其他应收款所占比重由上年的0.51上升为1.00%，与水平分析得出的结论一致，在公司资金紧张的情况下，应对这三项资金占用加强管理。

非流动资产所占比重下降了，其中长期股权投资由上年的3.87%上升为4.57%，这表明该公司为扩大经营规模，加快了股权投资的速度；而固定资产所占比重由上年的53.69%上升为54.87%，变化较小，但基数大，表明该公司生产能力的提高。

该公司资本结构方面，负债所占比重由上年的53.77%上升为54.06%，其中：非流动负债所占比重由上年的18.99%上升为21.02%；流动负债所占比重由上年的34.78%下降为33.05%，两年变化不大。但短期借款所占比重由上年的4.03%下降为2.97%，，交易性金融负债由上年的3.58%下降为0.10%，尽管应付票据、应付账款及预付账款都有不同程度的增加，但可以看出该公司通过减少短期负债来改便公司的负债结构，减小负债风险，又由于该公司正在扩大营业规模，上述三项资金的增加纯属正常。

股东权益所占比重由上年的46.23%下级为45.94%，这表明该公司债券的保障程度在降低，公司生产运作良好，公司的偿债能力增强。显然水平分析与垂直分析得出的结论是一致的。

3、资产经营与非经营结构分析表

资产经营与非经营结构分析表

金额单位：人民币百万元

项目 货币资金 预付款项 存货 固定资产 商誉 在建工程 其他流动资产 无形资产 经营资产总计 应收票据 长期待摊费用 应收账款 其他应收款 长期股权投资 其他非流动资产 递延所得税资产 非经营资产总计 资产总计 2010/12/31 2009/12/31 2010/12/31(%) 2009/12/31(%) 变动情况（%） 18,140 5,247 156,546 540,700 8,298 89,599 594 27,440 846,564 15,950 7,560 43,093 9,880 45,037 1,727 15,578 138,825 985,389 9,986 3,614 141,611 465,182 14,163 119,786 856 22,862 778,060 2,110 6,281 26,592 4,454 33,503 1,792 13,683 88,415 866,475 1.84% 0.53% 15.89% 54.87% 0.84% 9.09% 0.06% 2.78% 85.91% 1.62% 0.77% 4.37% 1.00% 4.57% 0.18% 1.58% 14.09% 100.00% 1.15% 0.42% 16.34% 53.69% 1.63% 13.82% 0.10% 2.64% 89.80% 0.24% 0.72% 3.07% 0.51% 3.87% 0.21% 1.58% 10.20% 100.00% 0.69% 0.12% -0.46% 1.19% -0.79% -4.73% -0.04% 0.15% -3.88% 1.38% 0.04% 1.30% 0.49% 0.70% -0.03% 0.00% 3.88% 0.00%

对资产经营与非经营结构分析表从以下进行分析： 1、货币资金

货币资金包括现金、银行存款和其他货币资金。货币资金是企业流动性最强、最具有活力的资产，同时又是获利能力最低，或者说几乎不产生收益的资产，其拥有量过多或过少对企业生产经营都会产生不利影响。货币资金发生变动的主要原因可能是：

A.销售规模的变动。当销售的规模发生变动时，货币资金存量规模必然会发生相应的变动，并且二者具有一定的相关性。

B.信用正常的变动。销售规模的扩大是货币资金增加的先决条件，如果企业改变信用政策，则货币资金存量规模就会因此而变化。

C.为大笔现金支出准备。企业在生产经营过程中，可能会发生大笔的现金支出，为此企业需提前做出准备，积累大量的货币资金以备需要，这样就会使货币资金存量规模变大。

D.资金调度。一般来说，企业货币资金存量规模过小，会降低企业的支付能力，影响企业的信誉，因此而负担不必要的的罚金支出；反之，会使企业失去这部分资金的获利机会，影响企业资金的利用效果。

根据上述表格，从存量规模及变动情况看，中国石化集团2010年的货币资金比2009年增长了8154百万元，增长了81.65%，变动幅度较大，营业收入也增幅比较大，达到了42.24%，说明货币资金的增长是通过营业收入获得的,说明企业营运能力增强。从比重及变动情况看， 中石化2010年的期末货币资金比重为1.84%，期初比重为1.13%，比重上升了0.71%，按一般标准判断，其实际比重并不高，结合公司货币资金的需求来看，其比重比较合理。

2、应收账款

应收账款是因为企业提供商业信用产生的。对应收账款的分析，应从以下几方面进行，关注企业应收账款的规模及变动情况。应收账款的变动可能出于以下原因：

A.企业销售规模变动导致应收账款变动。 B.企业信用正常发生变化。

C.企业收账政策不当或收账工作执行不力。当企业采取较严格的收账政策或收账工作得力时，应收账款的规模就会小些；反之，则会大些。

D.应收账款质量不高，存在长期挂账且难于收回的账款，或因客户发生财务困难，暂时难以偿还所欠货款。

E.企业会计政策变更。如果一个企业在有关应收账款方面的会计政策发生变更，应收账款也会发生相应的变化。

根据上述表格可以看出，中石化2010年的应收账款43093百万元，比2009年增加了16501百万元，增加了62.05%。其变动的主要原因是因为该公司经营规模的扩大及原油等商品价格比上年末上升。

其他应收款的发生通常是由企业间或企业内部往来事项引起的分析时应注意： A.其他应收款的规模及变动情况。 B.其他应收款包括的内容。

C.关联方其他应收账款余额及账龄。

根据上述表格可以看出，中石化2010年其他应收款为988百万元，比2009年增加了5426百万元，上升了121.82%，上升幅度比较高。 3、存货

存货是企业最重要的流动资产之一，其核算的准确性对资产负债表和利润表有较大的影响，因此要特别重视对存货的分析。按存货总值来计算，2010年存货资产为156546百万元，比2009年增加了14935百万元，增长率为10.55%，表明存货资产实物量绝对的增加。其变动原因是经营规模扩大及原油价格比上年末上升。存货资产结构指各种存货资产在存货总额中的比重，各种存货资产在企业再生产过程中的作业是不同的。其中产品存货是存在于流通

领域的存货，它不是保证企业再生产过程不间断进行的必要条件，必须压缩到最低水平。材料存货是维持再生产活动的物质基础，然而它只是生产的潜在因素，所以应把它限制在能够保证再生产正常进行的最低水平上。在产品存货是保证生产过程连续性的存货，企业的生产规模和生产周期决定了在产品存货的存量，在企业正常经营条件下，在产品存货应保持一个相对稳定的比例。存货资产的变动，不仅对流动资产的资金占用产生极大的影响，而且对经营活动也有较大影响。 4、固定资产

固定资产是企业最重要的手段，对企业的盈利能力有重大的影响。主要从固定资产规模与变动情况分析、固定资产结构与变动情况分析、固定资产折旧分析和固定资产减值准备分析四方面展开分析。固定资产取得方式与财务状况的外在表现为：

用流动资产和流动负债购置、建造固定资产，取得成本往往是通过市场公平交易确定具有可验证性。但是，这种取得方式或者减少流动资产或者增加流动负债，会恶化企业的营运资金状况。

接受所有者固定资产，会增加企业所有者权益（资本）的“厚实”程度，为企业进一步举债奠定基础，同时这种方式确定的成本具有主观性

融资租赁方式租入固定资产，会减少流动资产（货币），增加流动负债和长期负债，加大企业负债对所有者权益的比率。 在处理固定资产折旧时需注意，变更固定资产折旧政策是最常见的利润操作手法。因为，固定资产价值比较大，影响因素多，容易找到变更理由，操作弹性较大，准确性估计难；固定资产清理以及待处理固定资产净损失，可以认定为企业的不良固定资产；固定资产的累计折旧并不代表企业固定资产的实际变质程度，更不能反映企业固定资产的使用效能。根据上表可以看出，中石化2010年的固定资产为540700百万元，比2009年增加了75518百万元，增加了16.23%。说明了企业的固定资产不是很稳定。 5、短期借款

短期借款数量的多少，往往取决于企业生产经营和业务活动对流动资金的需要量、现有流动资产的沉淀和短缺情况等。为了满足流动资产的资金需求，一定数量的短期借款是必须的，但如果数量过大，超过企业的实际需要，不仅会影响到企业资金利用效果，还会因超出企业偿债能力而给企业的持续发展带来不利影响。短期借款发生变化，其原因不外乎两大方面，生产经营需要和企业负债筹资政策变化。变动原因可归纳为：

A.流动资产资金需要，特别是临时性占用流动资产需要发生变化。当季节性或临时性需要产生时，企业就可能通过举借短期借款来满足资金需要，当这种季节性或临时性需要消除时，企业就会偿还这部分短期借款，从而造成短期借款的变化。

B.节约利息支出。一般来讲，短期借款的利率低于长期债券的利率，举债短期借款相对于长期借款来说，可以减少利息支出。

C.调整负债结构和财务风险。企业增加短期借款，就可以相对减少对非流动负债的需求，使企业负债结构发生变化。相对于非流动负债而言，短期借款具有风险大、利率低的特点，负债结构变化将会引起负债成本和财务风险发生相应的变化。增加企业资金弹性。有利于企业对资金进行调整。

根据上述表格可以看出，中石化2010年的短期借款为29298百万元，比2009年减少了5602百万元，减少了16.05%，下降幅度不算大。集团通过对借款等负债加强管理，提高对财务风险的控制，从而使本集团资产负债率保持在一个安全水平上。集团的借款总体上不存在任何季节性。然而，由于资本支出的计划特征，长期银行借款的支出能被预先适当安排，而短期借款则主要用于经营运作。本集团现存的借款的条款对本集团就其股份派发股利的能力并无限制。

6、应付账款和应付票据

应付账款和应付票据因商品交易产生，其变动原因主要有：

A.企业销售规模的变动。当企业销售规模扩大时，会增加存货需求，使应付账款及应付票据等债务规模扩大；反之则降低。

B.充分利用无成本资金。应付账款与应付票据是因商业引用产生的一种无资金成本或资金成本较低的资金来源，企业在遵守财务制度、维护企业信誉的条件下充分加以利用，可以减少其他筹资方式的筹资数量，节约利息支出。

C.提供商业信用的企业的信用政策发生变化。

D.企业资金的充裕程度。企业资金相对充裕，应付账款与应付票据的规模就小些，当企业资金比较紧张时，就会影响到应付账款和应付票据的清欠。

根据上述表格可以看出，中石化2010年应付票据减少了19293百万元，下降了83.48%，应付账款增加了34779百万元，增加了35.58%，无论是从增加额还是从增加的比率来看，两者的变动都是比较大的，公司的负债压力减少了很多，减少了到期支付不足的风险，在一定程度上增强了公司的信誉。所以，要大力降低应付账款和应付票据，以免出现不利于公司发展的因素。 7、应交税费

应交税费反映企业应交未交的各种税金和附加费。从上表中可以看出，中石化2010年应交税费增加了17325百万元，增加了105.07%，变动非常大。但是，应交税费对总资产影响分别只有2.00%，实际变动不大，公司的支付能力应该不存在什么严重问题。

8、其他应付款

其他应付款分析的重点是：其他应付款规模是否正常；是否存在企业长期占用关联方企业资金的现象。

根据上表可以看出，中石化2010年其他应付款有54871百万元，但相比上年增加了5195百万元，增加了10.46%。 9、长期借款

影响长期借款变动的因素：

A.银行信贷政策及资金市场的资金供求状况。 B.为了满足企业对资金的长期需要。 C.保持企业权益结构的稳定性。 D.调整企业负债结构和财务风险。

根据上表可以看出，中石化2010年长期借款增加了6830百万元，增长了13.12%，其变动对总资产的影响为0.79%，变动影响不大，长期借款比较稳定，但是，企业流动负债增长率大于非流动负债增长率，短期借款的增长率和长期借款增长率都为负数，企业应该调整负债结构，控制财务风险。

（三） 利润及利润分配表

1、中国石化利润水平分析

中国石化利润水平分析表

会计年度 一、营业收入 金额单位：百万元

2010/12/31 2009/12/31 增减额 增减（%） 1,913,182 1,345,052 568,130 42.24%

减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润 归属于母公司所有者的净利润 少数股东损益 （一）基本每股收益 （二）稀释每股收益

1,537,131 157,189 31,981 57,774 10,955 6,847 15,445 -179 5,671 -- 101,352 2,108 1,282 213 102,178 25,335 76,843 70,713 6,130 0.82元 0.81元 1,035,815 132,884 27,635 46,726 10,545 7,016 7,453 -365 3,589 2,997 80,202 1,275 1,401 -- 80,076 16,076 64,000 61,290 2,710 0.71元 0.7元 501,316 24,305 4,346 11,048 410 -169 7,992 186 2,082 -2,997 21,150 833 -119 22,102 9,259 12,843 9,423 3,420 0.11元 0.11元 48.40% 18.29% 15.73% 23.64% 3.89% -2.41% 107.23% -50.96% 58.01% -100.00% 26.37% 65.33% -8.49% 27.60% 57.60% 20.07% 15.37% 126.20% 15.49% 15.71% 从上表可以看出，2010年，本公司营业额为人民币191318百万元，同比增长42.24%。主要归因于本公司积极开拓市场、扩大产品销售量，原油、成品油及石化产品价格上涨。

2010年，本公司营业成本为人民币1537131百万元，同比增长48.40%。虽然成本增幅超过了营业收入的增幅，但净利润还在增加，增幅达到20.07%，股东权益及其他权益也有不同程度的增加，说明该公司正优化负债结构。

净利润或税后利润分析

净利润是指企业所有者最终取得的财务结果，或可供企业所有者分配或使用的财务成果。中石化2010年实现净利润76843百万元，比2009年增加了 12843百万元，增长率为20.07%，增长幅度较好。

国内成品油价格和税费改革实施后，炼油业务扭亏为盈，是去年中石化净利润大幅增长的主要原因。中石化董事长苏树林表示，2010年，受全国通货膨胀影响，市场竞争异常激烈，中石化生产经营遇到严峻挑战。

中石化表示，随着世界经济复苏，国际石油市场需求将恢复增长，预计2011年油价总体水平可能高于2010年。

利润总额分析

利润总额是反应企业全部财务成果的指标，它不仅反映企业的营业利润，而且反映企业的营业外收支情况。中石化利润总额增加22102百万元，关键在于其营业利润增加了21150元，增长率为26.37%。

营业利润分析

营业利润是指企业营业收入和营业成本税费、期间费用、资产减值损失、资产变动净收益之间的差额。包括主营业务利润和其他业务利润，公允价值变动收益和对外投资的净收益，反映企业自身生产经营业务的财务成果。

2010 年本公司实现营业利润人民币101352百万元，同比增加人民币21150百万元。主要归因于公司努力拓展市场，改善营销和服务，优化原料结构，充分发挥规模优势和一体化优势，在境内实施成品油价格和税费改革以及化工品需求逐步上升的形势下，取得了较好的经营业绩。

2、中国石化利润垂直分析

中国石化利润垂直分析表 会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 其中：对联营企业和合营企业的投资收益 二、营业利润 营业外收入 减：营业外支出 其中：非流动资产处置净损失 三、利润总额 减：所得税 四、净利润

从上表可以看出，营业利润占营业收入的比重为5.30%，比上年度的5.96%下降了0.66%；本年度利润总额的比重5.34%，比上年度的5.96%下降了0.62%；本年度净利润的比重为4.02%，比上年的4.76%下降了0.64%。可见，从企业利润的构成情况上看，盈利能力比上年度都有所下降。各项财务成果结构下降的原因，从营业利润结构增长看，主要是由于企业扩展规模及原材料价格上涨，营业成本所致，但销售规模还在增加，说明该公司在产品生产能力方面有所增加，这对于扩张型企业属正常那个情况。，不够也需要注意过度扩张规模对企业流动资金的占用。

2010/12/31 100.00% 80.34% 8.22% 1.67% 3.02% 0.57% 0.36% 0.81% -0.01% 0.30% 0.00% 5.30% 0.11% 0.07% 0.01% 5.34% 1.32% 4.02% 2009/12/31 100.00% 77.01% 9.88% 2.05% 3.47% 0.78% 0.52% 0.55% -0.03% 0.27% 0.22% 5.96% 0.09% 0.10% 0.00% 5.95% 1.20% 4.76%

3、中国石化营业利润水平分析

中国石化营业利润水平分析表 会计年度 一、营业收入 减：营业成本 营业税金及附加 销售费用 管理费用 勘探费用 财务费用 资产减值损失 加：公允价值变动净收益 投资收益 二、营业利润

2010/12/31 1,913,182 1,537,131 157,189 31,981 57,774 10,955 6,847 15,445 -179 5,671 101,352 2009/12/31 1,345,052 1,035,815 132,884 27,635 46,726 10,545 7,016 7,453 -365 3,589 80,202 增减额 568,130 501,316 24,305 4,346 11,048 410 -169 7,992 186 2,082 21,150 增减（%） 42.24% 48.40% 18.29% 15.73% 23.64% 3.89% -2.41% 107.23% -50.96% 58.01% 26.37% 主要财务数据和指标如下：

1、利润分析：

(1)利润构成情

利润构成情况1.93%5.20%投资收益营业利润营业外收入92.87%

本期公司实现利润总额102,178百万元。其中，经营性利润101,352百万元，占利润总额 92.87%；投资收益5,671百万元，占利润总额5.20 %；营业外收入业务净额2,108百万元，占利润总额1.93%。由此看出经营性利润比营业外收入净额高，而营业利润是利润形成的主要来源，具有可持续性，当期营业外收入明显比上期高，导致营业外收支净额高，该收入未来没有持续性。

（2）利润增长情况 与上年同期情况对比120,000,000,000.00100,000,000,000.0080,000,000,000.0060,000,000,000.0040,000,000,000.0020,000,000,000.000.00当期上期投资收益营业利润营业外收入营业外支出利润总额

投资收益 营业利润 营业外收入 营业外支出 利润总额

本期公司实现利润总额102178百万元，较上年同期增加了27.60%。其中，营业利润比上年同期增加了26.37%，增加利润总额22,102百万元；投资收益比上年同期增长58.01%，增加投资收益2082百万元；营业外收入比上年同期增加了65.33%，增加营业外收入净额833百万元，营业外支出比上年同期降低了8.49%，降低营业外收支净额119百万元。利润构成与上年同期相比发生重大变化主要原因为：（1）受金融危机持续影响，价格升高，使主营业务利润比上年同期增加了21150百万元，增幅26.37%。中国石化今天公布的三季报显示，前三季度公司归属于母公司股东净利润为486.83亿元，每股收益为0.561元，均比去年同期增长43.65％。 根据公告披露，公司原油和天然气产量同比分别增长2.23%和11.74%；原油加工量同比增长6.52%；国内成品油经销量和零售量同比分别增长6.63%和4.56%；乙烯和合成树脂产量同比分别提高7.80%和14.61%。 中国石化今天公布的三季报显示，前三季度公司归属于母公司股东净利润为486.83亿元，每股收益为0.561元，均比去年同期增长43.65％。

当期 5,671,000,000.00 101,352,000,000.00 2,108,000,000.00 1,282,000,000.00 102,178,000,000.00 上期 3,589,000,000.00 80,202,000,000.00 1,275,000,000.00 1,401,000,000.00 80,076,000,000.00

2、收入分析

主营业务收入对比表1,913,182,000,0002,000,000,000,000.001,500,000,000,000.001,000,000,000,000.00500,000,000,000.000.00营业收入2,260,238,9511,465,415,000,0001,345,052,000,000本期上期中国石油东华能源

本期公司 主营业务收入比上年同期减少568130百万元，增长42.24幅度%。

（四）现金流量表分析

1、现金流量表水平分析

现金流量表水平分析

单位：百万元

报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 2,294 9,003 849 12,146 272,292 39,156 311,448 -299,302 1,699,461 616 5,123 1,705,200 957,898 82,737 270,819 74,950 1,386,404 318,796 2010/12/31 2009/12/31 1,190,291 2,212 3,375 1,195,878 603,992 67,310 191,803 64,756 927,861 268,017 11,909 2,208 4,079 18,196 267,112 18,582 285,694 -267,498 增减额 509,170 -1,596 1,748 509,322 353,906 15,427 79,016 10,194 458,543 50,779 -9,615 6,795 -3,230 -6,050 5,180 20,574 25,754 -31,804 增减（%） 42.78% -72.15% 51.79% 42.59% 58.59% 22.92% 41.20% 15.74% 49.42% 18.95% -80.74% 307.74% -79.19% -33.25% 1.94% 110.72% 9.01% 11.89%

三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 附注：1、将净利润调节为经营活动现金流量 净利润 加：资产减值准备 固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧 无形资产摊销 长期待摊费用摊销 处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失 财务费用 投资损失 递延所得税资产减少 存货的减少 经营性应收项目的减少 经营性应付项目的增加 其他 经营活动产生的现金流量净额2 2、不涉及现金收支的重大投资和筹资活动 3、现金及现金等价物净变动情况 现金的期末余额

45,709 150,675 4,408 104,386 2,048 2,531 13,553 4,338 -7,043 -98 -20,004 -10,636 74,638 0 318,796 5,118 271,022 297 276,437 271,532 62,899 2,950 337,381 -60,944 234 -41,216 86,925 45,709 7,098 225,456 398 232,952 121,159 57,755 961 179,875 53,077 179 53,775 33,150 86,925 106,378 2,448 86,112 1,760 2,385 11,763 3,813 -1,409 0 -20,044 16,070 50,214 8,527 268,017 86,925 -1,980 45,566 -101 43,485 150,373 5,144 1,989 157,506 -114,021 55 -94,991 53,775 -41,216 0.00 44,297 1,960 18,274 288 146 1,790 525 -5,634 -98 40 -26,706 24,424 -8,527 50,779 -41,216 -27.90% 20.21% -25.38% 18.67% 124.11% 8.91% 206.97% 87.56% -214.82% 30.73% -176.65% 162.22% -47.42% 41.64% 80.07% 21.22% 16.36% 6.12% 15.22% 13.77% 399.86% -0.20% -166.19% 48.64% -100.00% 18.95% -47.42% 经营活动净现金流量比上期增加了50779百万元，增长率为18.95%，但是经营活动现金流入量与流出来分别比上期上升了42.59%和49.42%，增加额分别为509322百万元和458543百万元。经营活动现金净流量的增加主要是因为2010年的经营活动现金流量规模比2009年大，经营活动现金净流量的各项都在增加。

投资活动净现金流量比上期减少了31804百万元，主要原因是由于本年度投资现金流出量增加所致。2010年投资现金流入量比上年减少了6050百万元，但本年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金比上一年上升了5180百万元，投资支付的现金比上一年增加20574百万元，投资现金流入与投资现金流出相抵，使投资活动现金净流量减少31804

百万元。

筹资活动净现金流量比上期增加434852百万元，主要是由于本年筹资现金流入量和流出量都大幅度减少引起的。筹资现金流入量的减少是因为取得借款收到的现金增加了43485百万元，增长率18.67%，这是由于长期借款大幅度增加所致的。筹资活动现金流出量的各项都在增多。流入量和流出量相抵，是筹资活动净现金流量更少。

2、现金流量结构分析表

现金流量结构分析表

单位：百万元 报告年度 一、经营活动产生的现金流量 销售商品、提供劳务收到的现金 收到的税费返还 收到其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流入小计 购买商品、接受劳务支付的现金 支付给职工以及为职工支付的现金 支付的各项税费 支付其他与经营活动有关的现金 经营活动现金流出小计 经营活动产生的现金流量净额 二、投资活动产生的现金流量 收回投资收到的现金 取得投资收益收到的现金 处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额 投资活动现金流入小计 购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金 投资支付的现金 投资活动现金流出小计 投资活动产生的现金流量净额 三、筹资活动产生的现金流量 吸收投资收到的现金 取得借款收到的现金 收到其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流入小计 偿还债务支付的现金 分配股利、利润或偿付利息支付的现金 支付其他与筹资活动有关的现金 筹资活动现金流出小计 筹资活动产生的现金流量净额 2,294 9,003 849 12,146 272,292 39,156 311,448 -299,302 5,118 271,022 297 276,437 271,532 62,899 2,950 337,381 -60,944 0.26% 13.59% 0.01% 13.86% 1,699,461 616 5,123 1,705,200 957,898 82,737 270,819 74,950 1,386,404 318,796 0.12% 0.45% 0.61% 13.34% 3.09% 0.14% 16.58% 2010/12/31 流入结85.24% 0.03% 0.26% 85.53% 13.38% 1.92% 15.30% 1.85% 98.04% 0.11% 100.00% 80.48% 18.64% 0.87% 100.00% 流出结 内部结构（%） 构（%） 构（%） 47.07% 4.07% 13.31% 3.68% 68.12% 18.89% 74.12% 100.00% 87.43% 12.57% 100.00% 99.66% 0.04% 0.30% 100.00% 69.09% 5.97% 19.53% 5.41% 100.00%

现金流入总额 现金流出总额 四、汇率变动对现金的影响 五、现金及现金等价物净增加额 期初现金及现金等价物余额 期末现金及现金等价物余额 现金的期末余额

1,993,783 2,035,233 234 -41,216 86,925 45,709 45,709 100.00% 100.00% 中石化集团2010年现金总流入量为2936883000000元，其中经营活动现金流入量、投资活动现金总流入量和筹资活动现金总流入量所占比重分别为75.72%、0.96%和23.32%。可见企业的现金流入主要是由经营活动和筹资活动产生的。经营活动中的销售商品及提供劳务、投资活动中的处理子公司及其他营业单位收到的现金净额和筹资活动中取得借款收到的现金占现金总流入的比重较大。中石化应当在投资活动中进行其他投资，以增加投资活动中的现金流入。

中石化集团2010年现金总流出量为1993783百万元，其中经营活动、投资活动和筹资活动的现金流出量所占比重分别为85.53%、0.61%和13.86%。可见企业的现金流出主要是由经营活动和筹资活动产生的。经营活动中的购买商品、接受劳务支付的现金及支付给职工等其他相关经营活动的现金，投资活动中的投资支付的现金及购买固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金，筹资活动中的偿还债务支付的现金所占现金总流出的比重较大，投资活动现金流出所占比重相对较小，应改善投资政策。

3、现金流量表主要项目分析

销售商品、提供劳务收到的现金在经营活动现金流入中所占的比重为99.50%，是企业经营活动现金流入的主要来源，也是企业总现金流入的来源，企业销售收现率良好，较稳定。收到税费返还和收到其他与经营活动有关的现金金额不大，所占比重小，对经营活动现金流入影响不大。购买商品、接受劳务支付的现金数额较大，所占比重也大，是企业现金流出的主要方向。

处置子公司及其他营业单位收到的现金净额是投资活动现金流入的主要来源，但在总现金流入中所占比重并不大，所以企业可以适当地扩大投资，增加利润点。投资支付的现金是投资活动现金流出的主要方向，说明企业积极参与资本市场运作，实施股权及债券投资能力较强。

取得借款收到的现金是企业筹资活动现金流入的主要来源，说明企业筹集资金的能力较强，一定程度上也代表了企业的商业信用较高。偿还债务支付的现金是企业筹资活动现金流出的主要方向，影响着企业资金的周转。

三、五大能力分析与诊断

（一）企业偿债能力分析与诊断

1、流动比率

流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。

表1-1 中国石化和参照企业的流动比率表 2008年流动比率 2009年流动比率 中国石化 0.5731 0.63 中国海油 0.4809 1.9623 中国石油 0.8586 0.76 东华能源 1.2194 1.1494

2010年流动比率 0.80 1.5239 0.8767 0.67 中国石化 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中国石化 2008年流动比率 2009年流动比率 2010年流动比率 中国石化 流动比率 0.5731 0.63 0.8

从表1-1可以看出中国石化流动比率三年来一直上升，其主要原因在于流动资产的增加，10年增幅达到28.9%。与同行业强企业相比，中国海油2009年的流动比率的状况最好，接近基准值2。其他几家的速动比率均远远低于2，说明除中石油外，他们均面临着短期偿债的问题，其短期债权人需要注意。

流动比率，与同行业相比较

中国石化和参照企业的流动比率表2.521.510.502008年流动比率2009年流动比率2010年流动比率中国石化0.57310.630.8中国海油0.48091.96231.5239中国石油0.85860.760.8767东华能源1.21941.14940.67

与同行业强企业相比，中国海油2009年的流动比率的状况最好，接近基准值2。其他几家的流动比率均远远低于2，说明除中海油外，他们均面临着短期偿债的问题。

2、速动比率

速动比率，又称“酸性测验比率”（Acid-test Ratio），是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。 表1-2

中国石化和参照企业的速动比率表

2008年速动比率 2009年速动比率 2010年速动比率 中国石化 0.5731 0.1580 0.7996 中国海油 0.4356 1.8044 1.1039 中国石油 0.8586 0.47 0.59 东华能源 1.0119 0.9238 1.00

中国石化 速动比率 1 0.5731 0.5 0 2008年 2009年 2010年

从表1-2可以看出，中国石化2009年的速动比率均低于2008年、2010年，主要是由于2009年其速动资产较少，2010年，情况有所改善，但就指标分析，其短期偿债能力有待改善。就行业而言，中国海油2009、2010年表现比较优秀，而东华能源则是相对稳定。

0.7996 中国石化 0.158 3、资产负债率

资产负债率是一项衡量公司利用债权人资金进行经营活动能力的指标，也反映债权人发放贷款的安全程度。 计算公式为： 资产负债率=负债总额/资产总额×100%

这个比率对于债权人来说越低越好。因为公司的所有者（股东）一般只承担有限责任，而一旦公司破产清算时，资产变现所得很可能低于其账面价值。所以如果此指标过高，债权人可能遭受损失。当资产负债率大于100%，表明公司已经资不抵债，对于债权人来说风险非常大。

速动比率，同行业比较

中国石化和参照企业速动比率图表21.510.50中国石中国海中国石东华能化油油源2008年速动比率2009年速动比率2010年速动比率

就行业而言，中国石化的速动比率相对来说依然较低，中国海油2009、2010年表现比较优秀，而东华能源则是相对稳定。 表1-3

中国石化和参照企业的资产负债率表

2008年资产负债率 2009年资产负债率 2010年资产负债率 中国石化 0.5335 0.5377 0.5843 中国海油 0.6411 0.6339 0.6354 中国石油 0.2905 0.3740 0.3872 东华能源 0.5506 0.5961 0.6515 2008年速动0.57310.43560.85861.0119比率2009年速动0.1581.80440.470.9238比率12010年速动0.79961.10390.59比率

中国石化 资产负债率 0.6 0.55 0.5 0.5335 0.5377 0.5843 中国石化 2008年 2009年 2010年

从表1-3看，2009年中国石化资产负债率与2008年基本持平，比2010年低五个百分点。说明2010年比2008年、2009年的财务风险高；主要原因在于2010年负债总额增加了335亿元，所有者权益增加不多，而资产增加约543亿元，资产与负债增加不成正比。从行业看，中国石油资产负债率是最低的，但近年来也有上扬的趋势，说明其债权融资能力在进一步加强。相反，中国海油几年的值都是最高的，说明其偿债能力相对较差，应注意调整其资金结构。

根据以上分析与诊断，就短期偿债能力而言，中国石化的流动比率值和速度比率值较低，预示着其短期偿债能力较弱。从数值上看，公司2010年末的流动负债额为3000亿元左右，我们知道，流动负债是在未来一年（或是超过一年的一个营业周期）的应付项目。中国石化在“十二五”期间依然会面临着的偿债压力，希望管理层能够做好资金筹划，应对偿债需求，否则公司可能会面临小的现金流压力。就长期偿债能力而言，中国石化的资产负债率不错，在目前经营情况利好的时候，基本不会出现长期偿债压力。

资产负债率， 行业比较

0.80.60.40.20中国石中国海中国石东华能化油油源2008年资产负债率2009年资产负债率2010年资产负债率2008年资产0.53350.64110.29050.5506负债率2009年资产0.53770.63390.3740.5961负债率2010年资产0.58430.63540.38720.6515负债率

从行业看，中国石油资产负债率是最低的，但近年来也有上扬的趋势，说明其债权融资能力在进一步加强。相反，中国海油几年的值都是最高的，说明其偿债能力相对较差，应注意调整其资金结构。

已获利息保障倍数

中国石化 20 15 10 5 0 中国石化 2008年 3.7773 2009年 12.4133 2010年 15.923 已获利息保障倍数 中国石化

已获利息倍数=息税前利润/利息费用

已获利息倍数反映了企业的经营所得支付债务利息的能力。一般来说，企业的已获利息倍数至少要大于1，否则，就难以偿债务利息，若此以往，甚至会导致企业破产倒闭。中国石化的已获利息倍数逐年上升，在2010年达到15.9，那么不存在付息问题。

（二）企业营运能力分析与诊断

企业的营运能力主要是指企业利用资产的能力，目的是为了帮助分析与诊断企业盈利能力和风险水平以及预测企业未来价值的发展趋势。本部分将分析与诊断以下四个具有代表性的指标。

1、存货周转率

存货周转率=主营业务成本/平均存货

此处的平均存货是当年年初存货和年末存货的平均值，中国石化和参照企业的存货周转指标见表1-4。 表1-4

中国石化和参照企业的存货周转率表 2008年存货周转率 2009年存货周转率 2010年存货周转率 中国石化 12.559 8.7193 8.6524 中国石化存货周转率中国海油 2.6336 14.5982 8.6621 中国石油 7.6317 6.1625 7.0913 东华能源 13.0512 13.8473 1.5714 1412108642012.5598.71938.6524中国石化2008年2009年2010年

从年度对比指标看，中国石化存货周转率逐步下降，其主要原因是由于中国石化存货数量逐渐增多，面对国际市场原有价格的变化和战略需求的考虑，中国石化进行了存货储备。从同

行业对比来看，2009年中国海油和东华能源的存货周转率较均有所上升，主要原因是由于2009年成品油的价格的改革。2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势；行业投资平稳增长，导致了各公司的存货周转率的下降。

存货周转率 ，与同行业相比较

201510502008年存货2009年存货2010年存货周转率周转率周转率12.5592.63367.631713.05128.719314.59826.162513.84738.65248.66217.09131.5714中国石化中国海油中国石油东华能源

从同行业对比来看，2009年中国海油和东华能源的存货周转率较均有所上升，主要原因是由于2009年成品油的价格的改革。2010年，全国石油和化工行业产值和主要石化产品产量继续大幅增长；对外贸易增速明显加快；石油和化工市场总体平稳，产销基本顺畅，价格保持稳中上扬态势；行业投资平稳增长，导致了各公司的存货周转率的下降。

中国石化中国海油中国石油东华能源2、应收账款周转率

公司的应收账款在流动资产中具有举足轻重的地位。公司的应收账款如能及时收回，公司的资金使用效率便能大幅提高。应收账款周转率就是反映公司应收账款周转速度的比率。它说明一定期间内公司应收账款转为现金的平均次数。它表示公司从获得应收账款的权利到收回款项、变成现金所需要的时间。

表1-5 中国石化和参照企业的应收账款周转率表

中国石化 中国海油 中国石油 2008年应收账款周转率 2009年应收账款周转率 2010年应收账款周转率 80.8159 67.9628 40.1854 中国石化1008060中国石化40200中国石化2008年80.81592009年67.96282010年40.1854东华能源 19.3927 36.7238 16.7768 60.652 44.7099 43.2541

从年度对比指标看，中国石化应收账款周转率持续下降。分析与诊断其原因。2008年应收账款款项为130亿元，2009年上升至266亿元，2010年则为505亿元；但主营业务收入分别为1、44万亿元、1、35万亿元、2万亿元左右，应收账款与主营业务收入与之前比不成正比。从企业间对照来看，中国石化的应收账款周转率相对较高，说明其应收账款周转率横向比较并不糟糕，并具有一定的优势。

应收账款周转率 ，与同行业相比较

908070605040302010中国石化中国石油东华能源60.65219.39272008年应80.8159收账款周转率2009年应67.962844.709936.7238收账款周转率2010年应40.185443.254116.7768收账款周转率02008年应收账款周转率2009年应收账款周转率2010年应收账款周转率

从企业间对照来看，中国石化的应收账款周转率相对较高，说明其应收账款周转率横向比较并不糟糕，并具有一定的优势。

3、固定资产周转率

固定资产周转率主要用于分析对厂房、设备等固定资产的利用效率，比率越高，说明利用率越高，管理水平越好。如果固定资产周转率与同行业平均水平相比偏低，则说明企业对固定资产的利用率较低，可能会影响企业的获利能力。它反应了企业资产的利用程度。 表1-6 中国石化和参照企业的固定资产周转率表 2008年固定资产周转率 2009年固定资产周转率 2010年固定资产周转率 5432102008年固定2009年固定2010年固定资产周转率资产周转率资产周转率3.79933.09764.1524中国石化中国石化 3.7993 3.0976 4.1524 中国海油 中国石油 4.2607 3.4760 4.1652 东华能源 10.8166 9.6497 8.4638 中国石化 从资产的质量来看，资产总额减少，净利润增加，总资产净利率上升，企业资产从质量上优于上期，减少了无效资产 。由于主营业务的大幅增加，2010年的固定资产周转率较前两年有所提升。在同行业中，东华能源表现最好，固定资产的利用率最高，而中国石油和中国石化水平相当。

固定资产周转率，与同行业相比较

中国石化

151050中国石化中国石油东华能源2008年固定资产周转率2009年固定资产周转率2010年固定资产周转率2008年固定3.7993资产周转率2009年固定3.0976资产周转率2010年固定4.1524资产周转率4.260710.81663.4764.16529.64978.4638

在同行业中，东华能源表现最好，固定资产的利用率最高，而中国石油和中国石化水平相当。

4总资产周转率

总资产周转率是考察企业资产运营效率的一项重要指标，体现了企业经营期间全部资产从投入到产出的流转速度，反映了企业全部资产的管理质量和利用效率。通过分析，可以反映企业本年度以及以前年度总资产的运营效率和变化，促进企业挖掘潜力、积极创收、提高产品市场占有率、提高资产利用效率、一般情况 下，该数值越高，表明企业总资产周转速度越快。销售能力越强，资产利用效率越高。 表1-7 中国石化和参照企业的总资产周转率表

中国石化 中国海油 中国石油 东华能源 2008年总资产周转率 1.9595 0.9462 1.6506 2009年总资产周转率 1.6619 0.7699 1.7903 2010年总资产周转率 2.1653 0.8670 0.5375

中国石化2.521.5中国石化10.50中国石化2008年1.95952009年1.66192010年2.1653

虽然中国石化最近三年资产总量持续增加，但由于2009年主营业务收入相比较2008年减少约1000亿，而总资产增加了约1000亿，所以导致了2009年的总资产周转率低于其余两年。而参照企业中，由于主营业务收入的持续下降，中国石油的总资产周转率一直萎靡不振；东华能源在2008年、2009年尚可，但在2010年由于主营业务收入与2009年锐减约9亿元，是的2010年的总资产周转率岌岌可危。相比较而言，中国石化在行业中表现相对较好，销售能力较强，总资产利用率较高。

通过存货周转率和应收账款周转率的比较分析与诊断，可以看出，中国石化的存货数量在大量增加，这可能是根据目前国际大环境，公司制定的营销战略，但存货周转速度越快，存货占用水平越低，流动性越强，存货转化为现金或应收账款的速度就越快，这样会增强企业的短期偿债能力及获利能力；由于应收账款周转速度变慢，应收账款的金额变大，应引起关注，如果应收账款不能及时收回，可能会给企业带来现金流的影响，从而给企业的经营增

10.80.60.40.20中国石化每股收中国石油每股收东华能源每股收益益益0.7070.3420.6520.560.620.810.1730.150.26201020092008

中石化出现了较大波动，中石油虽然连续三年在下降，但总体看比中石化要强，东华能源不仅波动大，而且总体水平明显比其他两家石化企业低。

201020092008（四）企业获现能力分析与诊断

比较各年的净现金流量的变化能使报表使用者更好的理解企业的偿债能力、经营状况和财务状况。

1、销售现金比率

销售现金比率=经营活动现金净流入/销售额

表1-13 中国石化与参照企业的销售现金比率表 单位：% 中国石化销售现金比率 中国石油销售现金比率 东华能源销售现金比率 2010 11.8 26.29 2009 5.14 16.51 2008 10.31 25.37 -19.23 8.04 13.39 从表中可以看出，中石化的销售得到的现金能力并不强，明显低于中石油，甚至比东华能源的获现能力还要弱。究其原因，可能是中石化的信用条件较为宽松，销售收入大多是以应收账款的形式出现。

2、每股营业现金净流量

每股营业现金净流量=经营现金流量/普通股股数

表1-14 中国石化与参照企业的每股营业现金净流量表 中国石化每股营业现金净流量 中国石油每股营业现金净流量 东华能源每股营业现金净流量 2010 1.832 1.46 -2.06 2009 0.8636 0.966 0.5988 2008 1.433 1.1595 1.0572 从表中可以看出，中石化的的每股营业现金净流量在同行业中最高，这说明中石化的经营现金流量的总额并不比中石油少，只是销售额的巨大抵消了销售现金比率，在同一水平上普通股股数，中石化的每股营业现金净流量仍是可观的

通过对中石化的获现能力诊断与分析，可以看出中石化的利润的取得与现金基础的相关性。

（五）企业发展能力分析与诊断

1、主营业务收入增长率

主营业务收入增长率可以用来衡量公司的产品生命周期，判断公司发展所处的阶段。 表1-15 中国石化和参照企业的主营业务收入增长率表 单位：% 中国石化 中国海油 中国石油 东华能源 2008年主营业务收入增长率 2009年主营业务收入增长率 2010年主营业务收入增长率 20.522 -7.3720 43.562 中国石化50403020100-10中国石化2008年20.5222009年-7.3722010年43.562中国石化56.9169 47.5867 23.673 28.0734 -4.972 42.3687 26.1679 43.9644 -43.4782

从上表中我们发现中国石化2009年主营业务收入小幅下降，而2010年主营业务收入大幅攀升，销售形势良好。而在同行业中，中国海油表现最好，收入连年攀升，只是增幅有所降低。中国石化总结了2009年的主营业务收入下降的原因，使得2010年增长加快。那么我们来通过实际数据看看中国石化2009年业绩到底为何下降，哪些经验值借鉴呢？

主营业务收入增长率 ，与参照企业相比较

806040200-20-40-60中国石中国海中国石东华能化油油源2008年主营业务收入增长率2009年主营业务收入增长率2010年主营业务收入增长率

而在同行业中，中国海油表现最好，收入连年攀升，只是增幅有所降低。中国石化总结了2009年的主营业务收入下降的原因，使得2010年增长加快。

2008年主20.52256.91728.07326.168营业务收入增长率2009年主-7.37247.587-4.97243.964营业务收入增长率2010年主43.56223.67342.369-43.48营业务收入增长率

表1-16 中国石化2009年收入结构表 单位：亿元 项目 主营业务收入 主营业务成本 毛利率（%） 合计 其中：炼油 其中：营销与分销 其中：勘探与开采 13450.52 7035.71 7830.91 1238.35 10358.15 5407.07 7184.13 744.70 29.8 5.3 8.1 34.1 可以看出，炼油、营销与分销是中国石化的核心主营业务，在收入中占绝对比例，但是毛利率不高，而勘探与开发毛利率却高达34、1%，是中国石化收入的主要来源之一。但是各业务与2008年相比均有所下降，2009年之所以实现盈利，主要归功于成品油价格的改革。从市场环境看，我国生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高，但原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩。因此接下来的时间里，中国石化有较强的稳定性和发展前景。

2、总资产增长率

总资产增长率是企业本年总资产增长额同年初资产总额的比率，反映企业本期资产规模的增长情况。资产是企业用于取得收入的资源，也是企业偿还债务的保障。资产增长是企业发展的一个重要方面，发展性高的企业一般能保持资产的稳定增长。

表1-17 中国石化和参照企业的总资产增长率表 单位：% 2008年总资产增长率 2009年总资产增长率 2010年总资产增长率 中国石化 3.0652 15.1867 13.7980 中国石化20151050中国石化2008年3.06522009年15.18672010年13.798中国石化中国海油 143.4002 7.5437 8.6957 中国石油 11.7633 21.202 36.6529 东华能源 58.3733 16.5396 205.6328

中国石化的总资产增长率与销售收入的增长和营业利润的增长成正相关，表明中国石化正在为企业的后期发展积蓄力量。

3、每股净资产增长率

每股净资产增长率＝每股净资产年增长额／年初每股净资产额，每股净资产增长率是反应企业每股净资的变动水平。

表1-18 中国石化和参照企业每股净资产增长率表 单位：% 2008年每股净资产增长率 2009年每股净资产增长率 2010年每股净资产增长率

中国石化 9.6802 14.2632 11.7144 中国海油 14.6703 12.6668 10.9835 中国石油 17.0270 6.9284 9.4382 东华能源 90.8730 7.2765 6.6390

中国石化1510中国石化50中国石化2008年9.68022009年14.26322010年11.7144

每股净资产值反映了每股股票代表的公司净资产价值，是支撑股票市场价格的重要基础。每股净资产值越大，表明公司每股股票代表的财富越雄厚，通常创造利润的能力和抵御外来因素影响的能力越强。而每股净资产增长率则反应了企业的发展状况。从上述资料可以看到，中国石化的每股净资产增长率保持在10%左右，是中国评价星级最高的股票。

从以上分析与诊断来看，中国石化的发展潜力巨大，具有很高的投资价值，同时由于具有国企背景和行业优势，发展能力被普遍看好。

四、杜邦分析

（一）综合分析与诊断

从以上分析和诊断可以看出，中国石化在经济2008年的增长和2009年的低迷后，2010年增长迅速，而关于2009年，虽然企业的主营业务收入有所下降，但是由于受成品油价格改革，还是取得了不凡的收益。但与国际化的大石油公司，如埃克森美孚、BP以及壳牌

相比，中石化仍然存在诸多问题，既有自身管理的问题，也有行业竞争加剧的问题。 企业自身问题

1、炼油能力结构性过剩。由于随着我国经济的高速增长，石油消费也在迅速上升， 但国内石油资源比较贫乏，截止到2010年底，全国石油累计探明可采储量61亿吨，累计 已采出36.1亿吨，剩余可采储量仅为24.9亿吨；剩余石油可采储量中，低渗或特低渗油、重油、稠油和埋深大于3500米的占50%以上。2009年我国原油产量位居世界第五位，这是近10年来我国原油产量增长最高的一年，依然无法满足国内不断增长的消费需求，当年进口原油同比增长15.19%，达到6900多万吨，进口依存度已经超过30%。中国石化炼油加工能力的利用率一直较低，2009年中国石化加工原油1.196亿吨，同比增长4.6%，开工率由2007年的68%提高到76%。解决炼油结构过剩问题着重两方面：一是增加对含硫原油的炼制能力；二是在关闭部分低效率小炼油厂的同时改造大炼油厂形 成规模经济。

2、中国石化的利润率较低，成本偏高。中国石化的主营业务生产加工销售等均在国内，而国内劳动力富足，劳动成本低廉。那么为何会出现成本畸高，而利润率不及同等国外企业的五分之一呢？主要原因之一是企业的管理结构导致了这一后果，由于中国石化是国企，在工资福利等方面相对偏高，同时在日常的生产经营中，没有做到资源最大化，岗位劳动力过剩，从而导致了企业的成本增加，而在销售额的持续增长下，企业的利润却不成正相关。

3、中国石化的销售费用增长远超出营业收入增长，可能效率下降，利润减少。

（二）行业问题

中国石化行业的SWOT分析：

强势分析：生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高。

弱势分析： 原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩；石油进口将继续增加，外汇支出负担重；我国尚未建立安全储备，应付突发事件的能力差。

机会分析：充分利用国内的石油资源，加强勘探开发，不断提高国内石油产量更有可能；积极参与海外石油勘探开发，争取获得国外石油资源。

风险分析：进入3月份以后，国内市场汽柴油国家定价应提未提，市场信心受到打击；国际市场价格的传递可能影响我国企业成本和内需增长。

石油行业仍然面临着以下问题：石油战略储备问题、石油期货问题、成品油价格问题、国际市场原油价格变动，这些问题的不定性将给中国石化的发展带来巨大的不可预测性。

（三）结论及建议

通过对中国石化的各项财务指标进行分析与诊断，中国石化虽然在2009年出现了负增长，但纵观全局，中国石化的发展还是值得肯定和借鉴的，根据以上数据进行预测，中国石化在接下来的 “十二五”中将面临着较大的发展机遇，但在买你对国际市场环境的挑战时，还需要审时度势、运筹帷幄。

通过上述分析与诊断，结合中国石化目前的实际情况，提出以下建议： 加强流动资产管理，提高公司偿债能力；

根据前面的分析可知，中国石化的流动比率和速动比率均低于基准值，公司的短期偿债能力收到了严峻的考验，面对石油行业巨大的变化，建议中国石化应该加强流动资产的管理，提高公司偿债能力，降低公司运营风险。

扩大资源，拓展市场； 由于中国的地域限制，中国的探明原油存储量远远少于其他经济大国，众所周知，石油是经济的命脉之一，如果没有石油的支撑，将会极大的制约经济的发展。面对复杂多变的国际原油市场，中国石化应该进行原油的存储，进行国家经济战略调整；利用已有的技术手段探测更多的原油；向国外扩展，收购其他国家的油田，为我所用。同时面对同类型的企业的竞争，中国石化在国内的直营加油站已经占有将达的优势，在未来的发展中，希望能够继续巩固此战略。2010 年公司将受益于全球经济的复苏和国内石油石化产品需求的稳步增长,公司盈利水平将有进一步的恢复。随着上游油气勘探开发加大,集团海外资产注入,公司的资源基础将不断增强,天然气业务正在成为新的效益增长点。

降低主营业务成本，加强资本运作，提高公司整体利润率。

根据之前的财务指标分析，中国石化的主营业务成本较高，降低主营业务成本的同时，不但可以使企业的在市场上更具竞争力，同时能够为企业节省资金，进行进一步的扩张发展。据了解，目前中国石化的资本运作仍在进行中，符合财务指标分析的结果。发行债券是其目前的选择，但考虑到成本，建议扩增股票，进行股权融资。

（二）行业问题

中国石化行业的SWOT分析：

强势分析：生产持续增长，产品价格上升，经济效益大幅度提高。

弱势分析： 原油缺口加大，炼油能力呈现结构性过剩；石油进口将继续增加，外汇支出负担重；我国尚未建立安全储备，应付突发事件的能力差。

机会分析：充分利用国内的石油资源，加强勘探开发，不断提高国内石油产量更有可能；积极参与海外石油勘探开发，争取获得国外石油资源。

风险分析：进入3月份以后，国内市场汽柴油国家定价应提未提，市场信心受到打击；国际市场价格的传递可能影响我国企业成本和内需增长。

石油行业仍然面临着以下问题：石油战略储备问题、石油期货问题、成品油价格问题、国际市场原油价格变动，这些问题的不定性将给中国石化的发展带来巨大的不可预测性。

（三）结论及建议

通过对中国石化的各项财务指标进行分析与诊断，中国石化虽然在2009年出现了负增长，但纵观全局，中国石化的发展还是值得肯定和借鉴的，根据以上数据进行预测，中国石化在接下来的 “十二五”中将面临着较大的发展机遇，但在买你对国际市场环境的挑战时，还需要审时度势、运筹帷幄。

通过上述分析与诊断，结合中国石化目前的实际情况，提出以下建议： 加强流动资产管理，提高公司偿债能力；

根据前面的分析可知，中国石化的流动比率和速动比率均低于基准值，公司的短期偿债能力收到了严峻的考验，面对石油行业巨大的变化，建议中国石化应该加强流动资产的管理，提高公司偿债能力，降低公司运营风险。

扩大资源，拓展市场； 由于中国的地域限制，中国的探明原油存储量远远少于其他经济大国，众所周知，石油是经济的命脉之一，如果没有石油的支撑，将会极大的制约经济的发展。面对复杂多变的国际原油市场，中国石化应该进行原油的存储，进行国家经济战略调整；利用已有的技术手段探测更多的原油；向国外扩展，收购其他国家的油田，为我所用。同时面对同类型的企业的竞争，中国石化在国内的直营加油站已经占有将达的优势，在未来的发展中，希望能够继续巩固此战略。2010 年公司将受益于全球经济的复苏和国内石油石化产品需求的稳步增长,公司盈利水平将有进一步的恢复。随着上游油气勘探开发加大,集团海外资产注入,公司的资源基础将不断增强,天然气业务正在成为新的效益增长点。

降低主营业务成本，加强资本运作，提高公司整体利润率。

根据之前的财务指标分析，中国石化的主营业务成本较高，降低主营业务成本的同时，不但可以使企业的在市场上更具竞争力，同时能够为企业节省资金，进行进一步的扩张发展。据了解，目前中国石化的资本运作仍在进行中，符合财务指标分析的结果。发行债券是其目前的选择，但考虑到成本，建议扩增股票，进行股权融资。

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