《公司金融》第三次作业 - 第三章案例重做版

《公司金融》第三次作业

1. 按照行业财务比率表，计算东方海岸游艇公司的各项财务比 答：各种财务比率计算如下表：

流动比率 速动比率 总资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 负债比率 负债权益比 权益乘数 利息倍数 销售利润率 资产收益率 权益收益率 流动比率=流动资产/负债

速动比率=（流动资产-存货）/负债 总资产周转率=销售额/总资产 存货周转率=产品销售成本/存货 应收账款周转率=销售额/应收账款 负债比率=（总资产-总权益）/总资产 负债权益比=总负债/总权益 权益乘数=总资产/总权益 利息倍数=EBIT/利息 销售利润率=净利润/销售额 资产收益率=净利润/总资产 权益收益率=净利润/总权益

2、分析每一个财务比率，评价其与行业相比为什么会表现得好或是不好？再假

0.75 0.44 1.54 19.22 30.57 0.49 0.96 1.96 7.96 7.51% 11.57% 22.70%

设你用存货除以当前负债而得到一个存货比率，你如何解释这个比率？东方海岸游艇公司的该比例与行业的平均水平表现如何？ 答：

（1）财务指标分析

财务比率 流动比例 速动比率 总资产周转率 存货周转率 应收账款周转率 负债比率 负债权益比 权益指数 利息倍数 销售利润率 资产收益率 权益收益率 下四分位数 0.50 0.21 0.68 4.89 6.27 0.44 0.79 1.79 5.18 4.05% 6.05% 9.93% 中位数 1.43 0.38 0.85 6.15 9.82 0.52 1.08 2.08 8.06 6.98% 10.53% 16.54% 上四分位数 1.89 0.62 1.38 10.89 14.11 0.61 1.56 2.56 9.83 9.87% 13.21% 26.15% 东方海岸游艇公司 0.75 0.44 1.54 19.22 30.57 0.49 0.96 1.96 7.96 7.51% 11.57% 22.70% 通过对比不难发现：流动性指标：流动比率低于行业的中位数，表明该公司流动性较差，也可能意味着现金和其他短期资产运用的效率较高；速动比率稍高于行业的中位数，表明公司存货占据流动资产比重较大；资金周转指标：总资产周转率、存货周转率和应收账款周转率高于行业的上四分位数，表明公司运营资产的效率很高；长期偿债指标：负债比率、负债权益比、权益乘数、利息倍数略低于行业中位数，表明公司长期偿债能力一般；盈利性指标：销售利润率、资产收益率、权益收益率稍高于行业中位数，表明公司运用资产和管理经营的效率在行业中处于中等水平。

因此，总的来看，东方海岸游艇公司的表现要优于行业平均水平，运营资金的效率和盈利性较高。

（2）求东方海岸游艇公司的存货比率

存货比率=存货/流动负债=6136/19539=0.314

存货比率=存货/流动负债=[流动资产-(流动资产-存货)]/流动负债=流动比率-速动比率

通过上式，我们可以发现，其实存货比率就是流动比率与速动比率的差值，该指标越高意味着公司的短期借贷能力较强，对流动负债而言具有较多的存货覆

盖。

依据上式可以计算出整个行业的各项存货比率指标，如下表所示： 财务比率 流动比例 速动比率 存货比率 下四分位数 0.50 0.21 0.29 中位数 1.43 0.38 1.05 上四分位数 1.89 0.62 1.27 东方海岸游艇公司 0.75 0.44 0.31 从上表中，可以发现东方海岸公司游艇的公司的存货比率（0.31）要低于行业的平均水平（1.05），这意味着与同行业的其他公司相比，东方海岸的存货的比重较低。

3. 计算东方海岸游艇公司的可持续增长率，假设该公司就是按照这个增长率增长，其外部融资需求量是多少？重新计算上一题的比率，从中你观察到什么？ 答：

（1）ROE=销售利润率*总资产周转率*权益乘数=7.51%*1.54*1.96 =22.67% b=留存收益的增加额/净利润=5,024,880/12,562,200=0.4

根据公式：可持续增长率=ROE*b/(1-ROE*b)，可得东方海岸游艇公司的可持续增长率：可持续增长率=22.67%*0.4/(1-22.67%*0.4)=10% （2）外部融资需求量

EFN=资产/销售额*?销售额-自发增长的负债/销售额*?销售额-PM*预计销售额*（1-d）

EFN=108615000*10%-6461000*10%-(12562200/167310000)*184041000*0.4=4688032美元

东方海岸游艇公司预测利润表 （单位：美元） 销售收入（预计） 成本（销售额的87.5%） 税前利润 所得税（40%）. 净利润 股利

184,041,000 161,010,300 23,030,700 9,212,280 13,818,420

8,291,052

留存收益增加额

5,527,368

东方海岸游艇公司预测资产负债表 资产 流动资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 厂房与设备净值 资产合计 金额 （美元） 3,346,200 6,020,300 6,749,600 16,116,100 103,360,400 119,476,500 占销售额百 分比（%） 1.82 3.27 3.67 8.76 56.16 64.92 流动负债 合计 长期负债 所有者权益 普通股 留存收益 权益合计 流动负债 应付账款 应付票据 7,107,100 13,078,000 20,185,100 33,735,000 5,200,000 55,668,368 60,868,368 负债与所有者权益 金额 占销售额百 （美元） 分比（%） 0.39 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 负债与权益114,788,46合计 外部融资 需要量 8 4,688,032

（3）在以10%的可持续增长率增长时，新的存货比率计算如下：

存货比率=存货/流动负债=[6136000*（1+10%）]/（20185100+4688032）=0.27 通过计算结果可以看到，东方海岸游艇公司的该比率要低于行业的下四分位数（0.29），同时也低于增长前的存货比率（0.314），这意味着在以可持续增长率（10%）发展时，存货比率将降低，流动性将变弱。

4. 在特定的情况下，东方海岸游艇公司不想筹集外部权益资本，部分原因在于股东不愿意稀释现有的股权和控制权，但东方海岸游艇公司计划来年要实现20%的增长，对于这个扩张计划，你会做出什么结论和建议？ 答：公司要求实现20%的增长率，销售利润率必须提高。

假设可持续增长率为20%，可得：

20%=PM×1.54×1.96×0.4（1-PM×1.54×1.96×0.4） PM=13.83%

只有销售利润率从7.51%增长到13.83%，东方海岸游艇公司才能够实现计划，这对一般的公司而言是可行的，但是存在一定的风险。

5. 很多资产都随着销售额成比例增加，例如，现金可以增加任何金额，但固定资产只能增加某些特定的金额，因为不可能购买新厂房或设备的某一部分，这样，公司的固定成本结构是阶梯式的或者是块状式的。假设东方海岸游艇公司最近添置100%的生产能力，为了扩大生产，公司必须安装一套新的生产线，成本为30，000,000美元，计算新的EFN。那么东方海岸游艇公司来年的生产能力利用情况又会如何？

答：EFN=14651000×10%+30000000-6461000×10%-7.51%×0.4×184041000=25291632美元

东方海岸游艇公司预测利润表 （单位：美元） 销售收入（预计） 成本（销售额的87.5%） 税前利润 所得税（40%）. 净利润 股利

留存收益增加额

东方海岸游艇公司预测资产负债表 资产 金额 占销售额百 负债与所有者权益 金额 占销售额百 184,041,000 161,010,300 23,030,700 9,212,280 13,818,420

8,291,052 5,527,368

（美元） 流动资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 厂房与设备净值 资产合计 3,346,200 6,020,300 6,749,600 16,116,100 123,964,000 140,080,100 分比（%） 1.82 3.27 3.67 8.76 n/a n/a 流动负债 合计 长期负债 所有者权益 普通股 留存收益 权益合计 流动负债 应付账款 应付票据 （美元） 分比（%） 7,107,100 13,078,000 20,185,100 33,735,000 5,200,000 55,668,368 60,868,368 0.39 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 负债与权益114,788,46合计 外部融资 需要量 8 25291632

（美元） 流动资产 现金 应收账款 存货 流动资产合计 固定资产 厂房与设备净值 资产合计 3,346,200 6,020,300 6,749,600 16,116,100 123,964,000 140,080,100 分比（%） 1.82 3.27 3.67 8.76 n/a n/a 流动负债 合计 长期负债 所有者权益 普通股 留存收益 权益合计 流动负债 应付账款 应付票据 （美元） 分比（%） 7,107,100 13,078,000 20,185,100 33,735,000 5,200,000 55,668,368 60,868,368 0.39 n/a n/a n/a n/a n/a n/a 负债与权益114,788,46合计 外部融资 需要量 8 25291632

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