张太闪我国太阳能薄膜电池行业研究报告2011年3月30日

薄膜电池行业研究报告

张太闪

焦作通财创业投资有限责任公司投资部

2011年3月30日

目 录

一、光伏电池概述

1、光伏电池的定义及主要用途 2、光伏电池工作原理 3、全球光伏电池发展现状 4、光伏电池种类划分 二、薄膜电池特征

1、薄膜电池定义及工作原理 2、薄膜电池种类划分 3、薄膜电池发展优势 三、薄膜电池行业发展 1、薄膜电池分类比较 2、三种主要薄膜电池特征 3、薄膜电池上下游发展情况 （1）、设备供应商情况 （2）、原材料供应情况 4、薄膜电池行业竞争状况 （1）、国际行业竞争情况 （2）、国内行业竞争情况 四、薄膜电池发展趋势 1、薄膜电池国内外相关政策

（1）、国内政策 （2）、国际政策 2、薄膜电池盈利预测 （1）、材料成本分析 （2）、设备投资分析 （3）、薄膜销售价格分析 （4）、薄膜电池毛利率分析 五、薄膜电池风险分析 1、技术风险 2、产品结构风险

3、原材料采购及环境污染风险 六、产业投资价值分析

一、光伏电池概述

1、光伏电池定义

定义：光伏电池用于把太阳的光能直接转化为电能。目前地面光伏系统大量使用的是以硅为基底的硅光伏，可分为单晶硅、多晶硅、非晶硅光伏。在能量转换效率和使用寿命等综合性能方面，单晶硅和多晶硅电池优于非晶硅电池。多晶硅比单晶硅转换效率低，但价格更便宜。

2、光伏电池的工作原理：

当光线照射太阳电池表面时，一部分光子被硅材料吸收，光子的能量传递给了硅原子，使电子发生了越迁，成为自由电子在P-N结两侧集聚形成了电位差，当外部接通电路时，在该电压的作用下，将会有电流流过外部电路产生一定的输出功率。这个过程的的实质是：光子能量转换成电能的过程。光伏发电系统的构成一套基本的光伏发电系统是由太阳电池板、控制器、逆变器和

蓄电池构成。光伏发电系统的类型光伏发电系统的两大分类：并网发电和独立发电。

3、光伏电池的主要用途：

应用领域 所处阶段 主要应用领域 国内应用需求现状 大多数处于示范或试验阶段，采用广电建筑一体化 初级阶段 大中型城市大型建筑 幕墙或屋顶发电形式 偏远农村（独立小型电光伏电站 初级阶段 站）、荒漠地带（大型并网电站） 拉闸限电城市及用电困公共路灯 庭院灯 推广阶段 难的偏远地区。 初级阶段 城市与农村 仅小部分省市推广 很多省市正在推广应用。 大多处于地区示范，且均为独立小型电站，并网项目很少，目前仅三个获批，装机容量偏小。 4、全球光伏电池发展现状

中国对光伏的研究起步于1958年，20世纪80年代末期，国内先后引进了多条光伏生产线，使中国光伏生产能力由原来的几百kW一下子提升到4.5MW，这种产能一直持续到2002年，产量则只有20MW左右。2002年后，欧洲市场特别是德国市场的急剧放大和无锡尚德的横空出世及超常规发展给中国光伏产业带来了前所未有的发展机遇和示范效应。目前，中国已成为全球主要的

光伏生产国。2006年全国光伏的产量为438MW，2007年全国光伏产量为1188MW。中国已经成超越欧洲、日本为世界光伏生产第一大国。2008年的产量继续提高，达到了200万千瓦。

2009年全球光伏市场安装量达到18.2GW，较2008年成长139%。以产值来看，2010年光伏产业全球营收达到820亿美元，相较于2009年营收400亿美元大幅成长105%；同时光伏产业链企业在2009年中成功的募集到超过100亿美元的股票与债券。2010年，全球前五大光伏市场国家为德国、意大利、捷克、日本与美国，这五个国家的市场相当于全球80%的需求。其中欧洲地区光伏市场规模为14.7GW，占全球81%的需求。欧洲区域前三大光伏市场国家依序为德国、意大利与捷克，这三个国家市场规模共计12.9GW。2010年日本与美国市场的成长非常迅速，年成长率分别达到101%与96%；总体来说，2010年有超过100个国家为光伏产业需求的爆发成长。另从产量来看，2010年全球光伏电池产量达到20.5GW，较2009年9.86GW显著成长，其中薄膜电池产量占据总产量13.5%比例。

2005年—2010年全球光伏新增装机量变化：

日本、德国、西班牙等各国相继实施光伏补贴政策导致近10 年来全球光伏电池行业无论是产量还是装机容量均超过40%的复合增长率。光伏发电在不远的将来不仅要替代部分常规能源，而且将成为世界能源供应的主体，将给能源发展带来革命性的变化。根据欧洲联合委员会研究中心的预测，到21世纪末，可再生能源在能源结构中将占到80%以上，其中光伏发电占到60%以上，充分显示出其重要的战略地位。根据Display bank公司的预测，2009年受世界经济下滑、需求减少、投资放缓的影响，未来两年全球光伏市场容量和增长速度均比先前预测的要低，但光伏产业作为未来能源产业发展的主要趋势并未改变。预计2011年以后光伏市场增长幅度会加快，年复合增长率将超过60%，预计2013年市场需求量将达到37GW。其中德国、西班牙、美国、意大利和日本的合计份额仍将保持在85%以上，仍是主要需求地区。

2007～2013年全球光伏统计数据及市场预测 单位：GW

根据美国国家光伏中心的预测，至

2020年全球光伏总装机

量将达70GW，表明世界光伏产业发展有着广阔的市场空间。2020年光伏发电成本可以降低到每千瓦时10美分以下，在几乎整个电力市场上都具有竞争力。随着光伏成本的降低，MW级光伏电站将不断出现。

光伏发电与常规发电的比较：

4、光伏电池种类划分

二、薄膜电池特征

1、薄膜电池定义

定义：薄膜电池顾名思义就是将一层薄膜制备成光伏，其用硅量极少，更容易降低成本，同时它既是一种高效能源产品，又是一种新型建筑材料，更容易与建筑完美结合。在国际市场硅原材料持续紧张的背景下，薄膜太阳电池已成为国际光伏市场发展的新趋势和新热点。

2、薄膜电池工作原理：

薄膜电池发电原理与晶硅相似，当太阳光照射到电池上时，电池吸收光能产生光生电子，在电池内建电场的作用下，光生电子和空穴被分离，空穴漂移到P 侧，电子漂移到N 侧，形成光生电动势，外电路接通时，产生电流。

2、薄膜电池种类划分：

从各类薄膜电池因素看，不同的薄膜电池还有各自的缺点，比如转换率偏低或者环境安全问题，有的存在原材料资源稀缺问题，如下表：

类型 硅基薄膜 存在问题 解决方案 转化效率低，衰减较严重。 叠层技术可提高转换率，并大幅减低衰减。 碲化镉 镉化物可能引起环境污染，提高产品封装环节和回收服务，提高技碲产量较低。 术水平，减低碲用量。 铜铟硒镓 有的含镉化合物可能引起污加强产品封装与回收服务；改善工艺提染，技术复杂，良率较低，高良率；提高技术水平降低铟用量。 铟很稀缺。 碲化镉薄膜电池：率先进入成本区间，但对其他薄膜电池发展影响不大，主要是因为：

1）、碲化镉电池大量使用剧毒元素镉作为原材料的问题对其发展有限制作用。虽然碲化镉化学性质相对稳定，胆石症在剧烈撞击、焚烧、雷击等特殊情况下仍有安全隐患；

2）、碲化镉电池与其他薄膜电池的成本优势将逐渐不明显；目前碲化镉转换效率约9%到10%，成本1.1＄/w，后续成本将缓慢下降，若硅薄膜叠层技术产品规模化生产或CIGS电池技术出现突破，转换效率及成本都将与之接近。

3）、碲元素相对贫乏，碲化镉电池形成规模后碲供应可能紧张。

碲化镉薄膜电池机构及组件产品：

CIGS薄膜电池：发展相对迟缓。

CIGS薄膜电池又称铜铟硒镓薄膜电池，在实验室中已经取得了薄膜电池最高的转换效率。不少厂商投入到GIGS薄膜电池的研发和生产中，较具代表性的公司有德国 wurth solar 、美国Nano Solar、日本Honda。

CIGS薄膜电池结构及电池组件：

虽然GIGS薄膜电池转换效率较高而且后续仍有较大提升空间，但生产工艺技术复杂，产品性能与材料配比有较高敏感度，如何提高产品良率是大部分厂商面临一大难题。目前CIGS薄膜电池生产成本还在2＄/w以上，高于其他薄膜电池，因为CIGS薄膜电池的发展相对迟缓，不过随着技术不断进步，这一问题仍有希望逐渐解决。

CIGS薄膜电池组件工艺图：

对于CIGS薄膜电池的发展，原材料铟是关键。铟是稀缺资源，全球所有伴生矿铟含量仅1.5万吨，每年产量只有500吨，而液晶行业对铟的需求占70%左右，年需求增长率在20%以上，依靠回收等环节可缓解需求压力，但长期看仍显紧张，很多发达国家已将铟作为战略资源。

铟的主要应用领域分布：

每MW的CIGS薄膜电池用铟约50千克左右，达到GW规模后对铟的需求拉动将十分明显，这一瓶颈可能影响CIGS电池长期发展，但中短期发展不会受明显影响。

硅基薄膜电池：高速发展条件开始具备

硅基薄膜电池目前处于高速成长时期，主要基于三方面： 1）、硅基薄膜电池技术发展成熟度高，使用叠层工艺将使转换效率及衰减问题不再突出；

2）、研发实力雄厚的半导体设备供应商纷纷切入硅薄膜设备供应领域，薄膜电池设备供应商快速崛起对行业高速成长起了重要推动作用。

3）、硅基薄膜电池在原材料易得性与清洁安全等各方面均优于其他薄膜电池。

硅基薄膜电池的技术发展路线图：

从技术路线发展看，硅薄膜电池已经发展到第四代—非晶硅/微晶硅双结叠层电池，而这种非晶硅与微晶硅叠层的基本结构将成为未来硅薄膜电池的主流发展趋势。

非晶硅与微晶硅叠层薄膜电池结构图：

非晶硅层仅对可见光有吸收作用，而微晶硅层对波张较长的远红外部分有很好的吸收作用，而且几乎不发生衰减，因为这种叠层技术可以实现很好的转换效率并减低衰减度，世界光伏学家已经把这种技术誉为“最有希望的薄膜技术”。

非晶硅与微晶硅叠层电池提高转换效率示意图：

3、薄膜电池上下游发展状况 1）、设备供应商

目前薄膜电池主要设备提供商有欧瑞康（Oerlikon）、美国应用材料（AMAT）、日本真空（ULVAC），这些厂商具有较强的技术实力，设备符合从非晶硅薄膜电池向生产叠层工艺产品过渡的要求，而美国EPV、香港华基光电、北仪创新是相对低端设备制造商，尺寸小且采用RF技术（主流厂采用先进的VHF技术），无

法生产生产叠层工艺产品，而且单条生产线规模很小，难以发挥规模优势。

实际上，薄膜电池行业在工艺技术方面更接近半导体行业，大量工艺涉及真空镀膜技术，镀膜技术水平、沉积速率直接影响产品良率和生产效率，间接影响盈利能力。有强大的设备供应商支持，才有利于形成规模，硅薄膜技术目前正在具备这一条件。 主要硅薄膜电池设备生产商情况：

厂商 平方转换效率（非叠层工单条生技术先米 晶硅、叠层） 艺专利产线最进性 保护 大规模 欧瑞1.4 6.8%、8.5 保护 50MW 先进、康 成熟 美国5.7 应用材料 日本1.54 真空 EPV 0.72 6%.8% 不保护 60MW 量产情认证情况 产能 况 300WM 3条生通过 产线量产 先进、尚无模尚未 较成熟 组产品 先进、有模组尚未 较成熟 产品未量产 落后、小规模尚未 较成熟 量产 600WM 100WM 7%、9% 不保护 30MW 5% 无法做5MW 叠层工艺 未知 设备供应商的崛起为硅薄膜电池厂商的快速扩张提供了支持和保证，目前设备商还未形成规模，技术工艺相对成熟的欧瑞康也仅有3条生产线进入量产。

2）、薄膜电池原材料供应情况：

薄膜电池的主要原材料包括导电玻璃、EVA 胶膜、特殊气体以及镀膜靶材等。

导电玻璃（FTO）：供应量相对有限。主要生产商有日本旭硝

子丶板硝子与美国AFG；国内目前虽有中国科技CTDC投入FTO生产，但仅够满足以源畅光电本身的需求，短期来看，在中国科技还没站稳脚根丶稳定发展之前，华基光电应该不会也没有多余的设备制造产能，去扶植第二家的FTO 玻璃供应商。目前 TFT-LCD 面板需求不断增加，主要的面板厂如Sharp 丶Chimei 丶AUO 丶Samsung 丶LG都有扩厂计划，同时也有愈来愈多的薄膜厂加入量产，相信会加大对导电玻璃的需求。我们认为导电玻璃很可能会象2008 年年初的多晶硅成为晶体硅电池发展的瓶颈一样成为薄膜电池的发展瓶颈，而国内薄膜厂由于需求不大丶尺寸规格特殊，所以议价空间小，进货价格将会非常高，甚至有钱也不一定买的到货。导电玻璃很可能重现当初多晶硅的发展历程，出现由暴利恢复到平均利润的过程。

光伏玻璃—衬底沉积和组件封装光伏玻璃分为衬底沉积用及组件封装两种，衬底沉积的主要采用超白玻璃，组件封装用玻璃，则视各家工艺的要求而有所不同，或用一般玻璃、钢化玻璃、硼硅玻璃。目前世界上主要的超白玻璃供应商，有美国PPG 丶加迪安丶英国Pilkington（已被日本NSG 收购）丶法国圣戈班丶日本旭硝子（已并购比利时格拉威宝玻璃集团）。国内的企业，如金晶集团丶中玻太仓丶常熟耀皮丶南京圣韩丶杭州和合，都是与上述国外企业合资生产，其馀如河南裕华丶信义超白丶东莞南玻丶常州亚玛顿等，则是企业自主研发而成。组件封装用玻璃较为普通，比较容易获得。

EVA 胶膜：EVA 胶膜乙烯醋酸乙烯共聚物树脂，目前属于寡头市场，美国杜邦占有五成份额，且因薄膜产业需求不断成长，供应呈现缺货状态。国内至少有八家企业生产包括浙江杭州福斯特（产能：360 万平方米/年）、浙江诸暨枫华（产能：200万平方米/年）、浙江化工、温州瑞阳、深圳斯威克、东莞永固、台湾阳益科技、台湾塑胶工业。

特殊气体：沉积非晶硅薄膜所用特气，包括本征用四氢化硅丶搀杂用丶改良用及其它用。由于四氢化硅为最主要的原料，所占成本最大。目前世界最大的四氢化硅 特气原料供应商为REC Group，占有世界超过八成的市场份额，其余为日本三井化学丶法国Air Liquide 及美国MEMC。由于国内没有厂商能够制造高纯度 SiH4 特气，主要都是是从国外进口，然后再分装贩卖。虽然目前国内各家薄膜厂的产能来看，对SiH4 的需求不大，但各家都有扩产计划，新加入的竞争者也愈来愈多，况且SiH4 是LCD 丶半导体通用原料，产业需求量亦大，故未来难保供应不会出现紧缺状况。

镀膜靶材：靶材市场和其它原料一样，目前为欧丶美丶日少数几家大厂寡占，目前全球靶材最大供应商为德国HERAEUS，市占率达 60%，国内能够自主生产的企业屈指可数，多数为进口。

3、薄膜电池行业竞争力比较 1）、国际行业竞争

目前进入薄膜电池行业的厂商分为三大类：传统晶硅薄膜大厂、原有薄膜企业和新进入者；传统晶硅大厂纷纷介入薄膜领域，

比较有代表性的是日系企业，如Sharp、三菱重工、三洋等；原有的薄膜企业主要是 United Solar、Kaneka 等之前就从事薄膜电池生产的企业。2010 年，薄膜电池的产量超过全部电池产量的25%；细分种类看，非晶硅电池仍占最大比例， 2010 年非晶电池的产量达到2350MW左右；CIGS 的增速则是最快的， 2010 年其产量也从目前的100MW 左右增加到1180MW；CdTe 的生产厂商比较单一，主要是First Solar 和Antec-Solar， 2010 CdTe年全球总产量到达580MW左右。2010年全球光伏电池产量达到20.5GW，较2009年9.86GW显著成长，其中薄膜电池产量占据总产量13.5%比例。以区域别来说，中国大陆与台湾的电池厂商继续扩大市场比例，目前已占全球总电池产量59%，较2009年的49%水准向上成长10%。至于厂商出货成绩，2010年前二大电池厂商为尚德电力(Suntech Power)与晶澳薄膜(JA Solar)，紧随其后的是First Solar。

名称 排名 1 2 3 4 5 6 7 无锡尚德 晶澳薄膜 美国First Solar 德国Q-Cells Motech Industries 台湾茂迪 京瓷集团

8 9 10 Sharp Trina Solar SunPower 2010年薄膜电池设备厂商扩张情况：

厂商 Sharp Kaneka Unitd Solar Heavy Industry Schott Solar 天威保变 Ersol 富阳光电 宇通光电 Inventux 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 Technology 无锡尚德 Sunfilm 绿能集团 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 50MW 120MW 50MW 美国应用材料 100MW 应用技术 非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 非晶硅、非晶硅与微晶硅叠层 2010年产能 1000MW 70MW 300MW 100MW 100MW 285MW 150MW 欧瑞康 120MW 180MW 设备供应商 自行设计 自行设计 自行设计 据测算，初期20MW规模的非晶硅薄膜电池厂商成本约1.5＄/w，可以通过设备自制或国产化，降低各种材料成本，通过采用叠层技术提高电池转换效率、扩大 等方式，可以将硅薄膜电池成本下降到0.7＄/w以下。

2）、国内行业竞争

随着薄膜电池产业的发展，通过上市再融资的手段迅速做大、做强，薄膜电池产业链逐渐扩大投资。薄膜电池行业规模较大的

公司有：天威保变、无锡尚德、孚日股份、金晶科技、中航三鑫、托日新能综艺股份等公司，其中我认为天威保变是未来薄膜电池产业链条最为完整的，竞争力最强。 以下是部分上市公司薄膜电池厂商情况：

薄膜电池厂商 天威薄膜 无锡尚德 孚日光伏 赣能华基能源 拓日新能 综艺薄膜 相关上市公司 天威保变 无锡尚德 孚日股份 赣能股份 拓日新能 综艺股份 股权比例 电池类型 2009年产能 2010年产能 95% 100% 50% 75% 100% 66.7% 硅薄膜 硅薄膜 CIGS 硅薄膜 硅薄膜 硅薄膜 46.5MW 50MW 60MW 5MW 25MW 26MW 285MW 未知 60MW 50MW 25MW 未知 天威保变：2009 年6 月，公司投资7600 万欧元购买欧瑞康设备而建的第一条46.5MW 非晶硅薄膜电池生产线将进入量产，转换效率预计为6.5%，后续还将进一步投资4 条非微晶硅叠层技术生产线，规模将达到285MW。公司是公认的具有完整晶体硅电池生产链条的新能源企业，薄膜电池的投产将使得公司在光伏电池方面两条腿走路，将充分受益行业景气程度。

无锡尚德：作为世界上第二大薄膜电池供应商，无锡尚德公司的一大竞争优势就是规模优势。产能超过1000MW，产量接近500MW的生产规模使其在原料采购、生产成本控制等方面都具备明显的优势。该公司产品主要销往海外，其中欧美、中东、非洲和东南亚地区市场占尚德公司业务总量的80%。无锡尚德在欧美市场品牌认可度很高，产品已经被广泛应用到通信、广电、交通、石油、照明、军队等行业。

孚日股份：该公司的薄膜电池包括两个项目：一是购买Johanna 的CIGSSe 技术进行生产；二是与ALEO 合作生产晶体硅电池。CIGS 电池是公认的已成熟薄膜电池技术中转换效率最高的，而且国内又具备铟资源优势，公司短期规划是两条线共计60MW 的产能，估计2009 年产量为10MW 左右，晶硅电池方面公司2009 年年底规划产能将达到50MW，产量预计为30MW 左右。

拓日新能：该公司的非晶硅生产线全部是自行研发和制造的设备，具有一定的成本优势，但产品转换效率偏低，主要针对出口非洲的光伏组件市场及光伏消费品用芯片等场合。该公司2009 年非晶硅电池产能将达到40MW，另外公司投资的乐山新天源薄膜项目将试生产阶段，届时公司晶体硅电池产能将达到20MW。

金晶科技：该公司生产的超白玻璃主要用于室内装饰装修、薄膜光伏电池，由于介入时间较早，公司在技术实力和成本方面公认为最具有优势，由于薄膜电池行业需求的上升，公司超白玻璃将充分受益，而且该产品短期内垄断性较高，毛利率维持在50%左右，预计2009 年公司超白玻璃销量将达到250万箱。

中航三鑫：该公司的蚌埠 250 吨日熔量超白压延光电玻璃项目将于09 年三季度末点火。预计2010 年超白压延玻璃产量将达到60 万重箱。另外公司大亚湾基地的140 万平方米离线LOW-E 生产线以及AR+ITO导电触摸屏镀膜生产线将于今年相继投产；海南600 吨日熔量全氧燃烧在线LOW-E 项目也处于建设中。特玻业务将成为公司业绩的第二引擎。

综艺股份：2010年该公司与欧洲第三大光伏系统供应商Kerself S.p.A.下属子公司，意大利Ecoware 公司签订合作协议，大举进军全球光伏电站建设市场，2011年交付60MW 的薄膜电池系统，是光伏海外电站建设的先行者，项目总价2亿欧元，约合19 亿人民币，带动业绩质的飞跃。

四、薄膜电池发展趋势

1、薄膜电池国内外相关政策 1）、国内政策：

我国从2008年下半年开始的适度宽松的货币政策在2009年得到很好的延续。2009年全年我国并未出台任何利率或者存款准备金率的政策，而是积极加大货币供应量，确保主要振兴行业信贷规模，实现经济的平稳高速增长。随着金融危机影响的逐步减弱，我国经济形势复苏迹象明显，同时温和通涨预期也已经逐渐显现。2010年1月18日和2月25日央行一个月内连续两次上调准备金率，一直到11月10日晚第四次提高准备金，已经表明货币政策调整的开始。当然对于2010年政府的主要目标仍然是保增长、促调整，实现产业结构的不断优化。而对于国家重点扶持的产业贷款投放量影响非常有限，但是光伏产业依然快速增长。

整体看，从2006年以来受到节能减排等国家重大战略政策的影响，国家陆续出台了一系列新能源领域的扶持政策。薄膜和风电等清洁能源行业的战略地位日益提高。国家2006、2007年不断出台可再生能源发电补贴政策，从而促进国内光伏产业的快速发

展。2009年产业政策仍然沿袭了这种思路，无论是推进薄膜光电建筑应用的实施意见还是具体的补贴细则，都意味着对国内光伏产业的利好推动。

“金太阳”示范工程启动实施，主要解决国内光伏发电的产业化和规模化问题。通过综合采取财政补助、科技支持和市场拉动的方式，加快国内光伏发电的产业化和规模化发展。相比“薄膜屋顶计划”，“金太阳”示范工程政策覆盖范围更广，不仅包括屋顶的配电侧光伏应用，还包括对独立光伏发电、大型并网光伏应用的扶持。

从实际的补贴规模来看，“金太阳”补贴的比例已经高于美国、日本等国家。如对并网光伏发电项目原则上按光伏发电系统及其配套输配电工程总投资的50%给予补助，其中偏远无电地区的独立光伏发电系统按总投资的70%给予补助；对于光伏发电关键技术产业化和基础能力建设项目，主要通过贴息和补助的方式给予支持。《关于做好“金太阳”示范工程实施工作的通知》则是“金太阳”示范工程的延续，旨在通过加快实施“金太阳”示范工程，逐步改变我国光伏电池组件过度依赖国际市场的现状，解决新能源并网中存在的问题，为实现大规模并网光伏发电积累经验，促进产业升级和技术进步。另外国家颁布的相关政策有：《电子信息产业振兴规划》，加快发展以薄膜光伏为代表的环保型基础电子元件；制定中的《新能源发展规划》规定，光伏产业2020年发展目标上调至2000兆瓦，大力推进光伏产业发展。《薄

膜光电建筑应用财政补助资金管理暂行办法》：快速推动光伏产业及上游配套产业的发展。《关于加快推进薄膜光电建筑应用的实施意见》：增加我国光伏产业国内需求，推动光伏产业整体高速发展。

除了中央政府的鼓励政策外，地方政府也陆续出台了相关扶持政策。包括江苏、江西、上海等省市区的鼓励政策都已经颁布，基本上东部发达省区的一些具备薄膜产业优势的省区都在进行鼓励和支持。地方政府和中央政府在光伏行业中的鼓励政策将会有效推动国内光伏产业装机量的较大幅度增长。国内下游需求的增长将在一定程度缓解光伏产业对国外需求的依赖程度。同时也势必改善光伏产品的供需关系。因此，综合判断这些光伏产业的鼓励政策都将促进光伏行业的健康发展。

此外，电子信息产业作为国家十大振兴规划产业，虽然振兴规划中并没有具体对于薄膜电池行业的扶持政策，但是提出了加快电子元器件产品升级的发展思路。并明确将薄膜光伏列为重点发展产品之一。这表明国家对于光伏行业的发展不仅仅是在规模上成为国际领先，更希望加快产业升级速度，在产业质量方面上成为国家战略支柱行业。

2）、国际方面：

由于目前我国光伏发电上网电价为每度4元至6元，而居民用电每度约为0.6元，二者在电价方面还存在巨大的差距，这导致国内光伏发电比例较低。现阶段国内光伏产业还存在过分依赖

国外市场的现状。目前来看，国内生产的光伏出口占很大比重，国内市场需求所占比例很小。因此，我国光伏产业受到国际光伏发电较为成熟国家的产业政策影响更为严重。

各国的补贴政策主要可以分为两类：一类是投资补贴法，即对安装光伏系统直接进行补贴，如日本；一类是上网电价法，即对光伏发电的上网电价进行设定，设定的价格高于传统的火电水电等上网电价，该方法在德国、西班牙等国显示出巨大威力，刺激了光伏产业迅速发展。下面具体来看看国际上主要国家光伏产业政策变化趋势。

德国：2004年，德国政府启动上网电价法，即著名的EEG法案对于每度光伏发电政府将给予0.5欧元左右的光伏电价，补贴额度以后每年降低5%。在方案实施后的短短几年之内，光伏市场快速发展，成为世界最大的光伏市场，也诞生了一批世界级的光伏企业。

德国2009年起薄膜上网电价向下调整，其中，减少光伏屋顶上网电价(Feed-in Tariffs)由2008年每年降幅5%，改成2009年调降8%、2010年降8%、2011年降9%；地面装配系统从目前年降6.5%，改成2009-2010年降10%。修订案实施后，光伏项目内部收益率从7.6%下降至5.93%。但由于进入09年后，光伏系统的价格出现了大幅下降，系统成本从6欧元下降至4.9欧元，导致项目的IRR反而上升，达到了8.38%。虽然收购电价从每年降低6.5%调整至10%，但修订案实施的负面影响已经完全被系统成本

的下降所消除，德国的光伏项目在2009 年仍然很具有吸引力。

美国：美国在30个州都通过了“净电量计量法”，即允许光伏发电系统上网和计量，电费按电表净读数计量，允许电表倒转，光伏上网电量超过用电量时，电力公司按照零售电价付费。2006年，美国加利福尼亚州开始实施混合两种扶持政策的补贴方案，对中小系统实施投资补贴或上网电价法，对大系统实施上网电价法，初始上网电价0.39美元/千瓦时，维持5年，逐年降低。美国于2008年10月通过了将新能源投资税收优惠延长至2016年的法案，30%的薄膜税收优惠是一揽子绿色能源激励方案的组成部分；针对安装薄膜电池板的房主的税收优惠也将延期，并且取消了对该系统课税扣除2000美元的封顶。奥巴马的新能源政策也让我们对美国的光伏市场充满期待。新能源政策主要包括以下几个方面：在未来10年内耗资1500亿美元刺激私人投资清洁能源，帮助创造500万个就业机会；到2012年，保证美国人所用电能的10%来自可再生能源，到2025年这个比率将达到25%；实施“总量控制和碳排放交易”计划，到2050年，将温室气体排放在1990年水平的基础上降低80%。

2009年2月17日，奥巴马总统签署了“复兴和再投资法案”，该法案中的19 条规定，将对美国的薄膜行业产生直接影响，其中下面三条规定将成为鼓励薄膜利用的最有效的政策工具：1.可再生能源补助计划提供30%的直接补助，代替过去的薄膜税收抵免；2.能源部的贷款担保计划设定了一个新的简化程序，以支持

薄膜项目的融资。这项计划获得了60亿美元的拨款，这将支持600亿美元的贷款担保；3.对制造业实行30%的税收抵免，这将对生产薄膜产品或设备的厂家提供强有力的支持。

西班牙：西班牙政府下调了该国收购电价，价格由之前0.42欧元/kWh-0.44欧元/kWh 降至屋顶系统0.33欧元/kWh，地面系统0.29欧元/kWh，价格下调幅度达到20%以上，其对投资项目IRR的影响远超过组件价格下降的正面影响，大大降低了投资项目的IRR，IRR从9.8%下降至8.2%。更关键的是，政策还规定了2009年光伏安装总量的补贴上限为500MW。

日本：日本于1997年实施了“七万屋顶计划”，政府规定每个安装光伏系统可以获得最多50%安装成本的补贴。在此计划的刺激下，到2002年，已经有超过14.4万的家庭在该计划下安装了屋顶光伏系统，总安装容量超过400MW。政府的补贴政策促进了日本光伏产业的快速发展。但自2006年3月起，日本政府取消了对薄膜行业的补贴，国内薄膜市场就一直处于饱和状态，近三年新增装机量也出现了回落。

2009年3月，日本政府及其执政党计划在即将出台的经济刺激方案中拿出2万亿日元（相当于200亿美元）用于鼓励薄膜电池发电的应用，预算将被用于在公立学校和政府机关建筑物上安装薄膜电池板。按照目前光伏系统每瓦4.4美元的成本计算，此项刺激方案将带来4.5GW的安装量。

国家 主要国家光伏行业的主要政策对比 过去政策 现在政策

政府在最新出台的经济刺激方案于1997年实施了“七万屋顶计中重启对于光伏项目的投资，投资划”，规定每个安装光伏系统可以200亿美元用于鼓励薄膜电池发电获得最多50%安装成本的补贴,政的应用。按照目前光伏系统每瓦日本 策促进了日本光伏产业的快速发4.4美元的成本计算，此项刺激方展。补贴分十年递减，于2006年案将带来4.5GW的安装量，这项政结束补贴。之后国内一直没有针对策会大大增加人们对日本光伏市光伏的补贴方案出台。 场的信心 薄膜收购电价向下调整，减少薄膜在2000年颁布的“可再生能源电屋顶FIT 由2008 年每年降幅5%，力供应法”规定电力公司收购光伏改成2009 年调降8%、2010 年降德国 上网电力。2004年修订，平均电8%、2011 年降9%；地面装配系统价50欧分/kWh，2008年再次修订，从年降6.5%，改成2009-2010年平均40欧分/kWh 降10%。 奥巴马政府积极推行新能源政策，在30个州都通过了“净电量计量在未来10年内耗资1500亿美元刺法”，加州的“购买降价”政策则激私人投资清洁能源；2月又通过美国 将补贴直接体现在购买太阳电池了“复兴和再投资法案”，包括对发电系统的价格优惠上，每瓦补贴薄膜行业提供直接补助，支持贷款4 美元 扶持力度以及税收减免政府。 2008年底下调收购电价，价格由2001年制定了新的“电力法”，对之前0.42欧元/kWh -0.44欧元于5KWp 以下的系统，薄膜售电电/kWh 降至屋顶系统0.33/kWh，地西班牙 价为每度电0.35欧元，对于5KWp 面系统0.29欧元/kWh，价格下调以上的系统，薄膜售电电价为每度幅度达到20%以上；还规定了2009电0.28欧元 年光伏安装总量的补贴上限为500MW 综合分析主要国家的产业政策变化，虽然西班牙和德国补贴政策有所减弱，但是总体上还是以积极推动为主。因此，从产业政策角度分析全球薄膜电池市场国际需求仍然稳步上升。

2、薄膜电池盈利预测

1）、材料成本：薄膜电池的成本主要分为四大部分：设备折旧、玻璃、材料、人工及其他成本，这当中，包括玻璃和材料的原料成本占总成本的一半以上；下图表示的是First Solar，与其相比，国内人工费用部分要远低于欧美的水平，其他成本基本

类似；

从代表性企业看，单位成本在1.3-2$/w之间，FSLR平均成本为1.23$/w，

2）、设备投资：由于薄膜电池设备成本远高于晶硅电池，且薄膜电池技术更新速度较晶硅电池更快，折旧时间按照5-7 年计算；根据欧瑞康的估计，到2011 年，GW 级双结非晶/微晶薄膜的单位投资降低到目前的一半，降至2$/w 以下；

单位设备投资随规模扩大迅速降低：

物料成本亦随着技术提高而降低，这表现在由较便宜的材料代替原本昂贵的材料，就国内企业而言，国产化的过程也是成本降低的过程。导电玻璃、EVA 等的国产化能够对成本有较大的降低；人力成本部分，国内亦较欧美优势明显；总体看，国内在制

造成本方面较欧美企业有较大优势，但劣势在于没有核心技术，从而无法主导由技术带来的成本下降，而这才是这个行业最主要的成本下降推动力。

3）、薄膜销售市场预测

由于薄膜存在衰退，加上寿命比晶硅短，因此同样输出功率的组件，薄膜售价比晶硅要低30%左右；与晶硅一样，薄膜电池组件销售价格亦维持稳定下降的态势，2007 年组件价格为$2.65/w，目前这一价格在$2.5/w 左右；

薄膜系统销售价格下降趋势

由于薄膜的技术进步迅速，随着转化率提升、经济规模实现和原材料替代完成等一系列进步，薄膜的价格将迅速下降薄膜系统的价格除了组件之外还有建设成本，建设成本略高于$2/w，这一成本亦随着技术进步和规模扩大而降低，但由于技术进步程度大大低于薄膜组件，因此下降幅度低于薄膜，我们预计到2012 年这一成本在$1.8/w 上下；基于全球薄膜电池的价格变化趋势和 CdTe 组件成本变化趋势，毛利率从2010 年开始大体维持在50%

左右的毛利率水平；

4）、毛利率趋势预测 单位成本 ＄/W

硅基薄膜的毛利率预测：稳定后单结毛利率20%，双结30%。前面列表提到，大尺寸非晶硅和微晶硅主要提供商是 AMAT 和erlikon 以及日本真空，两者在国内都有合作伙伴。Bestsolar 的GW 级薄膜生产线定自AMAT，2010年天威保变的285MW 生产线则是erlikin 的产品；对硅基薄膜的预测分为非晶硅单结薄膜和非晶/微晶双结两个种类。双结电池转化率高，但设备更贵，单位MW投资较单结高30%-50%；按 AMAT 和Oerlikon 公布的参数和相关机构对未来薄膜电池价格的预测，我们计算得单结电池稳定生产后毛利率20%左右；

五、薄膜电池风险分析

随着全球各国对可再生能源利用的重视和规划，世界光伏行业需求不断增加促进了薄膜电池行业的稳定发展，我国的可再生能源规划及信息产业政策也对行业发展起到较强的稳定作用。但是，也应该看到我国薄膜电池行业仍然处于初期发展阶段，面临

着一些不利因素的制约，成为行业发展的主要风险来源。这些风险主要包括：主要设备依靠进口，产品结构变化、原材料供应以及环境污染等。

1、技术风险：我国薄膜电池企业技术风险较高。目前我国薄膜电池生产线都是以购买进口设备为主，而各种薄膜电池生产线的价格又非常昂贵，比如25MW非晶硅薄膜电池生产线的售价在3亿元-4亿元之间，而25MW晶体硅薄膜电池的生产线的设备成本只有4000万元-5000万元，差别巨大。更为关键的是薄膜电池目前的技术进步很快，因此在一个中国的电池厂商花巨资购买了昂贵的薄膜电池制造设备之后，在较短的时间内就有新技术出现，因此旧有设备就很可能遭到淘汰。这就使得薄膜电池设备的折旧过高，影响了薄膜电池成本的降低。再有就是我国薄膜电池厂商的技术实力相对很弱，缺乏自主创新能力，这些都使我国薄膜电池行业技术风险要大大高于晶体硅电池行业，信贷部门对于薄膜电池项目考察要更加关注企业对项目中新技术的掌握情况，并将其作为投资与否的重要考核指标。

2、产品结构风险：薄膜电池虽然转换效率不如晶体硅电池，但是由于其突出的成本优势使其近几年有了突飞猛进的增长，产品比重也超过10％，未来比重有望进一步提高。不过多晶硅价格的下降，晶体硅电池的成本劣势在不断缩小，这也使的薄膜电池比重增速不如预期中那么快。几年内晶体硅电池和薄膜电池比例仍然维持在85％和15％。

3、原材料供应及环境污染：从薄膜电池原材料采取方面看，无论是CdTe还是CIGS薄膜电池，原料中都含有稀缺元素，而Cd又是毒性元素，这些都是限制薄膜电池发展的风险来源，不过按照现有产业规模这种风险短期内不会爆发，倒是技术和设备国产比重偏低的问题将会在一定使其内困扰我国薄膜电池产业的发展。

六、产业投资价值分析

我们公司作为创投企业，对企业的筛选首先就要考虑行业发展趋势。薄膜电池从技术发展趋势看，虽然目前晶体硅电池仍然占据主要地位，但是薄膜电池未来发展前景更为看好。一方面，薄膜电池成本便宜，装载至光伏系统后整体价格和其它能源相比劣势更小，一旦国家补贴政策达到较高水平，光电产业装机需求将会得到很大释放，而这些更多选择会是在薄膜电池领域；另一方面，薄膜电池虽然现在转换效率较低，和晶体硅电池差距明显，但是近年来薄膜电池的转换效率明显提高更快，特别是CIGS为代表的薄膜电池实验室转换效率已经接近20％，和晶体硅电池差距不断缩小。其它的非晶硅薄膜电池、CdTe薄膜电池近年来转换效率也都有较大幅度的提高，一旦转换效率水平和晶体硅电池接近的话，成本优势将会被放大，加速薄膜电池的发展。

从光伏产业现状看，薄膜电池比重较小，投资项目示范效应较少，这也导致薄膜电池企业或者项目融资难度比晶体硅电池要大，但是出于对整个光伏产业发展的信心，薄膜电池行业的资金

来源仍然比较充足。而从产业政策上看，薄膜电池已经进入到我国电子信息产业振兴规划的重点条目，是我国未来重点发展的高新技术产业。同时，对于补贴水平偏低的我国太阳能电池产业，成本较低的薄膜电池受补贴利好的影响更为明显。从产业政策上看，薄膜电池比晶体硅电池受益更多。从薄膜电池下游发展方向来看，未来太阳能电池在光电建筑、幕墙等领域应用受到越来越多的支持和鼓励，这部分需求主要是对薄膜电池，因此产业链下游对于薄膜电池的发展更为有利。产业环境很适合薄膜太阳能电池发展，特别是国家产业振兴规划中明确将薄膜电池列为战略产业。

不过对于具体的薄膜电池企业，要重点考察技术能力和配套能力。其中技术能力除了考察产品转换效率、衰减特性等指标外，要注意考虑电池寿命和原料利用率指标。而对于配套能力则重点考察企业设备国产化比重以及自身设备配套能力，毕竟对于一次投资额较大的薄膜项目，设备国产化比重提高将会大大缩短项目投资回收期，从而降低投资风险。因此，对于薄膜电池投资重点关注技术能力领先，设备能力突出的龙头企业。

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